山西省對外投資方式選擇的研究

梁 旭

一、前言

當前，我國對外直接投資已經(jīng)具備較為成熟的內(nèi)外部環(huán)境，且金融環(huán)境較為良好，我國企業(yè)對外直接投資經(jīng)營活動已愈發(fā)普遍，對外直接投資活動不僅涉及的國家越來越多，而且經(jīng)營活動所設計的行業(yè)的也更加完善。山西省作為一個內(nèi)陸省份，經(jīng)濟實力不足，同時由于資本的欠缺和技術水平的發(fā)展停滯，從而出現(xiàn)了省內(nèi)企業(yè)很難進行規(guī)模較大的對外經(jīng)營活動，但是這并不能說明山西對外直接投資經(jīng)營活動的基礎條件不足，如何選擇投資方式便成為了一個關系問題，本文通過分析兩種對外直接投資的方式和實證研究境外工業(yè)園區(qū)的發(fā)展對省內(nèi)經(jīng)濟的影響，發(fā)現(xiàn)境外工業(yè)園區(qū)對經(jīng)濟體的發(fā)展有正向的影響。

二、山西省對外直接投資的背景及現(xiàn)狀

2001 年始，我國加入世界貿(mào)易組織后，在對外開放政策的影響下，對外的產(chǎn)業(yè)投資也逐步發(fā)展起來，得到了越來越多的關注。為了迅速的適應全球環(huán)境的不斷變化和全球貿(mào)易保護主義的抬頭，中國企業(yè)的跨國并購動機發(fā)生了新變化，從傳統(tǒng)的效率尋求型、市場尋求型、戰(zhàn)略資源尋求型、資源尋求型等動機，轉向價值投資、布局全球供應鏈、攀升全球價值鏈和優(yōu)化產(chǎn)品結構等新動機，更重要的是全球化的進程逐步緩慢，英國脫歐和美國“退群”的單邊主義、貿(mào)易保護主義開始抬頭，世界經(jīng)濟開始疲軟。

作為經(jīng)濟發(fā)展不太發(fā)達的內(nèi)陸省份，山西省對外直接投資的方式與國內(nèi)經(jīng)濟水平較高的省份不同，不是主流的跨國并購經(jīng)營，而是主要靠綠地建廠投資為主。以獨立投資和經(jīng)營的方式來看開展活動。根據(jù)有關統(tǒng)計，山西省境外投資的企業(yè)中采取建廠的方式占八成以上，而當前主流的跨國并購的企業(yè)并不足20%。究其原因來說，一方面是企業(yè)實力本身不足以支撐跨國并購，在并購過程中會出現(xiàn)力不從心的情況從而導致并購風險的增加或者并購的失?。涣硪环矫?，跨國并購需要足夠的經(jīng)驗和實踐來完成，否則在并購中容易出現(xiàn)認知錯誤危及自身企業(yè)安全。近年來，隨著對外直接投資的規(guī)模擴大和省內(nèi)經(jīng)濟的不斷轉型，省內(nèi)企業(yè)開始由境內(nèi)投資轉向了海外并購，股權轉移等新的渠道。境外工業(yè)園區(qū)是綠地投資下出現(xiàn)的一種產(chǎn)業(yè)集群模式，這種模式下，私營部門雖在園區(qū)內(nèi)占據(jù)主導地位，本質(zhì)上是在政府扶持和引導下私營企業(yè)在海外市場投資的一種模式，通過集群效應來分攤風險還能實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。

三、對外直接投資的兩種進入方式

20 世紀90 年代以來，跨國并購重組的新方法已在企業(yè)對外投資進行并購融資過程中逐漸被企業(yè)普遍廣泛的所采用，現(xiàn)已發(fā)展成為中國經(jīng)濟走向國際化的浪潮過程中出現(xiàn)的又一種具有非常重要意義的趨勢。在世界范圍內(nèi)的投資有超近八成都是通過采用跨國并購的方法來實現(xiàn)的，由于資本和技術的限制，大多數(shù)并購事件發(fā)生在發(fā)達國家企業(yè)對外投資活動中，而發(fā)展中國家企業(yè)由于自身企業(yè)實力的限制更多采用的是綠地投資，對于我國企業(yè)的海外投資而言早期的對外直接投資占當年投資一半以上，2009 年受金融危機的影響并購規(guī)模有所下降，占當年流量的34%，因此企業(yè)選擇什么途徑以實現(xiàn)海外直接融資，不但和公司本身的條件有聯(lián)系，而且取決于其所在國的經(jīng)濟發(fā)達程度、經(jīng)營領域的范圍、技術與管理等因素的影響山西省作為也一個煤炭重工業(yè)產(chǎn)業(yè)集中的省份，有必要研究以那種方式來進行對外直接投資。2020 年，由于世界范圍內(nèi)針對新冠疫情地的政策限制使得現(xiàn)有投資項目將被大量擱置，而經(jīng)濟發(fā)展前景的不確定性也導致了跨國企業(yè)重新評估新項目，使得發(fā)達經(jīng)濟體景觀綠地的投入減少了19%。雖然跨國并購活動規(guī)模也有下降，但中國的海外項目投資仍上升8%，而中國投資則下滑了14%，并出現(xiàn)一定分化。因為綠地融資和項目投資對一國產(chǎn)能和基礎設施的發(fā)展舉足輕重，這也表明了未來中國的持續(xù)復興發(fā)展前景將好于發(fā)展中國家。

（一）跨國公司并購活動是對外直接投資的流入的主要原因。

目前，并購方式已經(jīng)成為了設立海外企業(yè)的主要方式之一，它不但與公司的硬能力和公司的經(jīng)營策略有聯(lián)系，也與收購所具有的特殊性有著密切聯(lián)系，從收購方式上分析，其主要是對東道國的公司股權進行部分或全部的收購來實現(xiàn)進行對公司的有效管理和投資。這種模式極大程度的降低了市場上存在的競爭，可以使用目標企業(yè)的生產(chǎn)裝備，經(jīng)營方式，以及現(xiàn)有的技術，很快進入當?shù)氐氖袌觯瑏慝@取市場份額，進而具備與其他企業(yè)存在的競爭力。特別是通過并購能獲得目標企業(yè)的無形財產(chǎn)，比如技術、專利、經(jīng)營方式、商標等。

當然，并購面臨的風險也需考慮，企業(yè)實行并購是個簡而短的過程，因此需要一次性的投入大量的資金，這對于中小微企業(yè)來說是一個很大的門檻。研究表明，企業(yè)收購東道國企業(yè)的價格往往會高出當時市場價格的一半左右；其次是在實現(xiàn)并購的過程中，由于國家之間的差異，時常有信息不對稱的問題出現(xiàn)，使得評估目標企業(yè)的風險增大，導致在衡量目標企業(yè)的真實價值時出現(xiàn)風險；并購活動由于企業(yè)經(jīng)營理念不同和兩國政策的限制導致跨國并購的完敗。從山西省目前的經(jīng)濟發(fā)展水平以及境外投資企業(yè)的現(xiàn)狀來看，省內(nèi)開展大規(guī)模的跨國并購經(jīng)營活動是的條件并不滿足。

（二）綠地投資能夠較大程度的把握風險。

相對于跨國并購而言，綠地投資的管理方式也可以在很大程度上把握投資風險，對于企業(yè)的整體運營理念來說都是根據(jù)企業(yè)自己的投資方案來管理，在利潤分配、市場營銷戰(zhàn)略上都能夠做出內(nèi)部調(diào)節(jié)，讓新建公司掌控了主動權。從而建立新的公司時不易受到所在國法規(guī)和稅收政策上的約束。因為新建公司能夠給當?shù)厝嗣駝?chuàng)造許多就業(yè)，同時提高了稅率。比如海爾公司在南卡羅萊納地區(qū)的總投資額高達1.26 億美金，并創(chuàng)造了1250 個工作崗位。由于綠地投資往往是需要很大規(guī)模的投資籌建項目，因此建設周期較長，且運作速度很慢沒有可操作性，對大中型跨國企業(yè)的資本能力、經(jīng)營管理經(jīng)驗等都有很高要求，不利于大中型跨國公司的迅速成長；其次，建立公司過程中，跨國公司必須承受其經(jīng)營風險，不確定性很大；再次，在公司建立后，跨國公司必須在東道國自己開辟了業(yè)務，但往往存在經(jīng)營模式和東道國慣例不相適應，管理和技術匱乏的情況。

山西省作為傳統(tǒng)的重工業(yè)基地，在煤炭開采，裝備制造、化工等方面具有相當?shù)膶嵙Γ瑢τ谝恍┌l(fā)展中國來說具有明確的優(yōu)勢，通過綠地新建的方式來實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的專業(yè)，對于促進東道國的相關部門生產(chǎn)力具有很很大的競爭力，但是長期以來，省內(nèi)企業(yè)對境外市場的了解不足，缺乏跨國經(jīng)營投資的經(jīng)驗，面對瞬息萬變的國際市場抗擊打能力較弱，很大程度上制約著山西省的對外投資活動。

四、境外工業(yè)園區(qū)

境外工業(yè)園區(qū)是指國外中小企業(yè)集團以以引進國內(nèi)的大公司資源為戰(zhàn)略核心，在中國推行企業(yè)“走出去”的戰(zhàn)略時把中國整體企業(yè)的各大部門產(chǎn)業(yè)鏈資源遷移至海外，以此來緩解國內(nèi)大公司與海外投資的目標國家之間及所在區(qū)域之間存在嚴重的上下游產(chǎn)業(yè)鏈先向聯(lián)系及產(chǎn)業(yè)鏈后向的聯(lián)系和脫節(jié)嚴重的瓶頸問題。采用這種集中融資的方法，能夠有效省去企業(yè)在全國各地分散尋找相關投資公司融資的大量時間精力與資金成本，有效地降低了交易融資成本，實現(xiàn)了集聚帶動效應發(fā)揮與輻射示范的效果，構建了良性穩(wěn)定的社會經(jīng)濟金融運行環(huán)境。目前，海外一些主要的跨國公司都在對我國的投資中較多地的選擇采用了這種形式，如鈴中產(chǎn)業(yè)園，項目從建立運營至今已獲得到了十分可觀的社會經(jīng)濟價值與巨大社會效益，被中國越南政府一致評價其為越南最具成功意義的高科技產(chǎn)業(yè)園之一。另外天津開發(fā)區(qū)與緊鄰埃及開羅等幾個北非阿拉伯國家合作設立了的其他一些高科技產(chǎn)業(yè)園，重點是投資應用于天津輕工、電子制造業(yè)以及天津食品、鞋類、服飾的制造加工等，目前已經(jīng)達到取得了比較良好的應用示范效果。

從我國在境外建立的園區(qū)運作現(xiàn)狀來看，在境外建立園區(qū)本質(zhì)上就是由政府規(guī)劃投資，在東道國建立工業(yè)園。山西省應充分借鑒目前我國在境外園區(qū)的成功經(jīng)驗，推動在境外設立工業(yè)園區(qū)。通過招商引資充分的發(fā)揮境外園區(qū)投資的產(chǎn)業(yè)集聚帶動效應，不僅是能夠有效激活整個山西省以上的社會民間資金，同時招商引資還將能夠有效帶動山西省中小企業(yè)的技術創(chuàng)新；同時工業(yè)園區(qū)項目的開發(fā)建設也是可以直接吸納山西省的各種高科技投資型企業(yè)的核心企業(yè)投資入園，促進山西特色產(chǎn)業(yè)集群的產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展與轉型升級；另外，需要充分注重發(fā)揮工業(yè)園區(qū)自身在政策環(huán)境、管理服務水平以及硬件設施配套等各方面形成的產(chǎn)業(yè)整體優(yōu)勢效應與輻射功能，將使其真正形成一個高新的科技產(chǎn)品研發(fā)的科技孵化器、招商引資開發(fā)的示范園，從而帶動山西省的企業(yè)走向世界。目前而言，山西省應鼓勵省內(nèi)企業(yè)“走出去”入園投資，這將在很大程度上解決省內(nèi)企業(yè)開展跨國投資中所面來臨的產(chǎn)業(yè)選擇和區(qū)位選擇的困惑，促進山西對外直接投資的健康和快速發(fā)展。

五、實證分析

（一）變量選取

本文主要搜集并整理了2018 年山西省及其他省份的13 個境外工業(yè)園區(qū)的相關主營業(yè)務收入和相對應省份的國內(nèi)生產(chǎn)總值的相關數(shù)據(jù)，具體變量情況如下：

被解釋變量：各省份的經(jīng)濟規(guī)模，選取省份的國內(nèi)生產(chǎn)總值即GDPi 來解釋。國內(nèi)生產(chǎn)總值（Gross Domestic Product，簡稱GDP），是一個國家（或地區(qū)）所有常住單位在一定時期內(nèi)生產(chǎn)活動的最終成果。GDP 是國民經(jīng)濟核算的核心指標，也是衡量一個國家或地區(qū)經(jīng)濟狀況和發(fā)展水平的重要指標。

解釋變量：解釋變量:境外工業(yè)園區(qū)的規(guī)模，我們用園區(qū)的相關主營業(yè)務收入Xi 來表示該經(jīng)濟體的經(jīng)濟規(guī)模。"主營業(yè)務收入"既能夠客觀體現(xiàn)公司的經(jīng)營規(guī)模與服務市場能力，也是中國現(xiàn)行統(tǒng)計指標體系中數(shù)據(jù)較為全面的指標體系，方便企業(yè)運用。現(xiàn)假設境外工業(yè)園區(qū)規(guī)模與該省的經(jīng)濟規(guī)模呈現(xiàn)正相關的關系。

（二）模型設定與回歸

本文根據(jù)變量之間的散點圖情況構造如下方程模型：

其中，GDPi 為各個省份的經(jīng)濟水平，Xi為境外工業(yè)園區(qū)的規(guī)模，μt為隨機擾動項。

利用STATA 進行回歸分析并根據(jù)分析結果建立的回歸方程為：

本文的樣本觀測次數(shù)為13 次，t 統(tǒng)計量應該服從自由度為（13-2）=11 的t 分布，資料表明，在0.05 的檢驗水平下，t 的臨界值為1.796?；貧w結果中t 統(tǒng)計量的取值分別12.30025 和5.183325，大于臨界值，同時P=0.0004＜0.05，說明回歸模型具有很強的顯著性，解釋變量對被解釋變量具有較強的解釋能力。因為擬合優(yōu)度R2為0.720032，調(diào)整后的擬合優(yōu)度為0.653272，表明模型具有很好的擬合效果。

回歸結果顯示，解釋變量境外工業(yè)園區(qū)的規(guī)模的系數(shù)為正值，說明境外工業(yè)園區(qū)的規(guī)模對因變量相關省份的經(jīng)濟水平有正向影響，即境外工業(yè)園區(qū)的規(guī)模越大，對所在省份的經(jīng)濟體的推動作用越大。根據(jù)該結果可以推斷，在短期內(nèi)其他條件不變的情況下，境外工業(yè)園區(qū)的規(guī)模每擴大一倍，相關省份的經(jīng)濟水平平均增加4.302854 倍，進一步帶動相關經(jīng)濟體經(jīng)濟增長。

對山西省而言有著很高的推廣價值，而對于一個新興的工業(yè)集群方式經(jīng)濟而言，私營部門對國外工業(yè)園區(qū)的投資一直處于主導地位，所以當?shù)卣慕猱a(chǎn)業(yè)園，實質(zhì)上是當?shù)卣e極扶持和帶動當?shù)孛駹I企業(yè)海外投資的另一個途徑，符合了國家對近年來各地政府部門進行積極干預的投資政策的重大背景。

六、山西省對外直接投資的政策性建議

山西省對外直接投資的發(fā)展，除了企業(yè)自身的努力因素外，離不開國家政策的扶持，同時也需要省政府采取相應的政策和措施，加大力度積極鼓勵和支持企業(yè)境外投資，雖然山西省的企業(yè)整體實力較弱，相較于一些沿海一線城市，缺乏境外投資的經(jīng)驗，在境外市場的競爭能力較弱，但想要實現(xiàn)山西省的經(jīng)濟轉型，需要政府的政策大力支持。

大力發(fā)展國外工業(yè)園區(qū)，有利于中小企業(yè)突破海外貿(mào)易障礙，繼續(xù)開拓和擴展國外領域，并作為中小企業(yè)進軍國際主辦國和相關區(qū)域市場的重要試驗基地，促進形成國家導向型的國外工業(yè)聚集區(qū)，促進山西省資本、技術、服務的經(jīng)營與轉移。政府需要為園區(qū)的長期可支持發(fā)展完善相關政策與制度，加強完善對境外園區(qū)的補貼政策，同時避免為追求補貼而過多的追求境外園區(qū)的數(shù)量?，F(xiàn)階段數(shù)字技術已經(jīng)在全球的產(chǎn)業(yè)鏈上產(chǎn)生了深遠的影響。同時，也可以把數(shù)字科技依托在產(chǎn)業(yè)園上，提高產(chǎn)業(yè)園的活力，給園內(nèi)的中小企業(yè)創(chuàng)造價值鏈持續(xù)聯(lián)動的機遇。把園區(qū)的物流配送等便利化的發(fā)展戰(zhàn)略轉向了電商，重視發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟的投資，開發(fā)數(shù)字產(chǎn)品與新型產(chǎn)業(yè)，為中小型企業(yè)的提供相關的整合服務，促進園區(qū)的的集群效應。

引用

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