稅收優(yōu)惠、融資約束與企業(yè)綠色技術創(chuàng)新

張豆豆，朱乃平

（江蘇大學 財經(jīng)學院，江蘇 鎮(zhèn)江 212013）

一、引言

綠色技術創(chuàng)新是各類市場主體在積極推進創(chuàng)新發(fā)展的過程中，與綠色環(huán)保有機結合而產(chǎn)生的新時代發(fā)展理念。近些年來，稅務機關不斷深入推動“放管服”政策的實施，擴大稅收優(yōu)惠政策范圍，為企業(yè)科技創(chuàng)新增添動能。黨的十九大報告提出要大力引導綠色創(chuàng)新，實現(xiàn)經(jīng)濟綠色低碳循環(huán)發(fā)展，那么如何促進企業(yè)綠色技術創(chuàng)新就成為企業(yè)、政府甚至整個社會所關注的熱點話題。政府持續(xù)推出一系列稅收優(yōu)惠政策來激勵企業(yè)的綠色創(chuàng)新活動，截至2021 年6 月，針對科技創(chuàng)新的主要環(huán)節(jié)和關鍵領域，陸續(xù)推出了43 項稅費優(yōu)惠政策，覆蓋企業(yè)的整個生命周期，在逐步完善的稅制引領下，企業(yè)主動“求綠”的觀念更強，造“綠”的水平更高，極大充實了當下的創(chuàng)新驅動戰(zhàn)略。

稅收優(yōu)惠對企業(yè)研發(fā)投入、創(chuàng)新等是否存在促進效應是當下研究的熱門話題，已有文獻表明稅收優(yōu)惠對企業(yè)研發(fā)、創(chuàng)新具有顯著的激勵效應，同時有很多因素會對稅收優(yōu)惠與研發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)生影響，例如市場化水平（劉放等，2016）[1]、營商環(huán)境（唐紅祥和李銀昌，2020）[2]，鑒于此立足綠色發(fā)展理念，實證分析以下問題：第一，稅收優(yōu)惠對企業(yè)綠色技術創(chuàng)新水平是否存在促進效應；第二，從融資約束的視角出發(fā)，研究其是否會對上述的促進效應產(chǎn)生調節(jié)作用；第三，融資約束的調節(jié)作用在不同產(chǎn)權性質企業(yè)中是否存在異質性。研究結論將為政府更好地完善稅制體系、激勵企業(yè)進行綠色技術創(chuàng)新、擴充研發(fā)融資途徑提供新的方案。

二、理論分析與研究假設

（一）稅收優(yōu)惠對綠色技術創(chuàng)新的影響

創(chuàng)新是助力發(fā)展的關鍵一環(huán)，這一點早在1912年就被熊彼特提出，并且在這之后誕生的內生增長理論強調政策的實施會對微觀主體的內部產(chǎn)生影響，當企業(yè)面臨市場失靈，企業(yè)研發(fā)生產(chǎn)過程在現(xiàn)有市場機制條件下無法得到足夠的保證時，適當?shù)恼深A將進一步優(yōu)化資源配置，例如關于稅收優(yōu)惠的文件政策一經(jīng)提出，就向市場傳遞了積極信號，一定程度上吸收、容納部分資本流向企業(yè)（陳運森等，2018）[3]，促使企業(yè)加大研發(fā)投入，從而提升企業(yè)創(chuàng)新水平（許玲玲，2017）[4]。稅收優(yōu)惠政策作為宏觀層面調控經(jīng)濟社會發(fā)展的重要手段，其實施主要是通過在特定方面減稅、免稅等來降低企業(yè)納稅負擔，一定程度上緩解企業(yè)面臨的融資壓力，減輕經(jīng)營成本，這是一種直接的降低企業(yè)成本的手段，與之相關的研發(fā)稅收優(yōu)惠則可以積極引導企業(yè)通過加大研發(fā)投入力度，從而對企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新活動產(chǎn)生激勵效應，優(yōu)化市場的資源配置（李萬福和杜靜，2016）[5]。創(chuàng)新已成為各個國家提高綜合實力的關鍵基石，充分利用稅收優(yōu)惠政策產(chǎn)生的紅利，提升企業(yè)創(chuàng)新效率[6]，這也是宏觀層面產(chǎn)業(yè)政策促進市場主體積極創(chuàng)新的發(fā)力點[7]。英國經(jīng)驗證據(jù)表明稅收優(yōu)惠政策促進中小企業(yè)創(chuàng)新（Ehsan Firoz，2021）[8]，而稅收激勵和直接補貼對高新技術企業(yè)研發(fā)投資而言是有效的政策工具（Ghazinoory 和Hashemi，2020）[9]。從學科和激勵的角度分析，環(huán)境規(guī)制、稅收激勵與綠色創(chuàng)新之間分別呈U 型關系，稅收優(yōu)惠在促進綠色產(chǎn)品創(chuàng)新上發(fā)揮著重要作用（Malin Song 等，2020）[10]。隨著綠色發(fā)展的理念不斷深入人心，企業(yè)的綠色創(chuàng)新活動因越來越體現(xiàn)出溢出效應而逐漸成為一種公共產(chǎn)品?；诖?，提出如下假設：

H1：稅收優(yōu)惠顯著促進企業(yè)綠色技術創(chuàng)新水平。

（二）融資約束下稅收優(yōu)惠對企業(yè)綠色技術創(chuàng)新的影響

從信息不對稱角度分析，企業(yè)內部與外部投資者對創(chuàng)新活動信息的掌握程度是不同的，這種差異容易觸發(fā)逆向選擇、道德風險等問題（柳光強，2016）[11]?；谌谫Y約束理論，在尋求外源融資的過程中會付諸較高的成本，容易使企業(yè)陷入資金缺乏的困境，于是形成了阻礙技術進步的一大屏障。稅收優(yōu)惠政策的落實效果體現(xiàn)在極大刺激了企業(yè)進行研發(fā)生產(chǎn)活動，并且這種激勵效應有效緩解了企業(yè)面臨的債務融資問題，由此對企業(yè)創(chuàng)新起到了很好的激勵效果（水會莉和韓慶蘭，2016）[12]。研究發(fā)現(xiàn)通過提高企業(yè)可利用的現(xiàn)金流和降低研發(fā)投入過程中相關設備的成本，一定程度上緩和融資約束、助力企業(yè)創(chuàng)新（劉行和趙健宇，2019）[13]。并且，在重污染行業(yè)中，環(huán)保投資是降低企業(yè)納稅負擔的有效途徑（楊旭東等，2020）[14]。企業(yè)面臨的融資約束一定層面上有利于研發(fā)稅收優(yōu)惠政策更好地發(fā)揮作用（田中禾和王麗茗，2017）[15]。因此，當企業(yè)面臨較大融資約束時，綠色創(chuàng)新活動受到較大影響，此時稅收優(yōu)惠政策向市場傳遞了積極信號，吸引更多投資者關注企業(yè)的綠色創(chuàng)新活動，形成很好的資金流循環(huán)，企業(yè)實力得以提升。基于以上分析，提出如下假設：

H2：企業(yè)面臨嚴重的融資約束時，稅收優(yōu)惠對企業(yè)綠色技術創(chuàng)新水平的促進效應增強。

三、研究設計

（一）數(shù)據(jù)來源

選取2016—2020 年滬深A 股上市公司的數(shù)據(jù)，并對以上樣本數(shù)據(jù)做了如下處理：剔除ST、ST*和金融業(yè)的上市公司，共得到1 233 家樣本企業(yè)，共計6 165 條有效數(shù)據(jù)。所得稅費用、企業(yè)年齡等指標數(shù)據(jù)取自CSMAR 數(shù)據(jù)庫。數(shù)據(jù)中的所有連續(xù)變量均經(jīng)過1%的縮尾處理。

（二）變量定義

1.被解釋變量：綠色技術創(chuàng)新水平（GTI）。鑒于以往學者在研究綠色創(chuàng)新時往往考慮專利的獲得情況，專利數(shù)據(jù)是研究研發(fā)創(chuàng)新的少數(shù)定量指標。為此，從中國上市公司綠色專利數(shù)據(jù)庫中整理企業(yè)綠色專利數(shù)據(jù)，然后將綠色專利獲得數(shù)量與1 求和后取自然對數(shù)來衡量企業(yè)綠色技術創(chuàng)新水平。

2.解釋變量：稅收優(yōu)惠（Tax）。在參考已有研究的基礎上，借鑒儲德銀等（2017）[16]的做法，將（法定稅率-實際稅率）* 利潤總額整體取對數(shù)來定義企業(yè)的稅收優(yōu)惠，其中所得稅費用/ 息稅前利潤來衡量其實際稅率。

3.調節(jié)變量：融資約束（FC）。選取2009 年Hadlock和Pierce（2010）[17]基于KZ 指數(shù)而構建的SA 指數(shù)作為衡量企業(yè)融資約束的指標，具體公式如表1 所示。該指標考慮各種內生性問題，指標越大，融資約束越嚴重。

4.控制變量：借鑒以往學者的研究，針對影響綠色創(chuàng)新水平的其他主要因素，將企業(yè)年齡、資產(chǎn)負債率、總資產(chǎn)收益率、經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流、資本密集度、每股收益等指標作為控制變量進行研究。具體定義如表1 所示：

表1 變量定義與解釋

（三）模型構建

為實證檢驗稅收優(yōu)惠對綠色技術創(chuàng)新水平的影響，構建如下模型：

在模型（1）中，Controlsi，t表示選取的控制變量。若Tax 前面的回歸系數(shù)α1顯著為正，則表明稅收優(yōu)惠顯著促進企業(yè)綠色技術創(chuàng)新水平，從而驗證假設1。

為實證檢驗融資約束程度在稅收優(yōu)惠與企業(yè)綠色技術創(chuàng)新關系中是否起到調節(jié)作用，構建如下模型：

在模型（2）中，若FC*Tax 的交互項系數(shù)β3顯著為正，則表明當企業(yè)存在嚴重的融資約束時，稅收優(yōu)惠對綠色技術創(chuàng)新的促進效應越強，從而驗證假設2。

四、實證分析

（一）樣本描述性統(tǒng)計

主要變量的描述性統(tǒng)計結果（均值、標準差、最值等）如表2 所示，綠色技術創(chuàng)新水平（GTI）的最大值為4.344，最小值為0，表明企業(yè)的綠色技術創(chuàng)新水平存在較大差異，企業(yè)稅收優(yōu)惠（Tax）最大值為21.87，最小值為13.77，表明企業(yè)依據(jù)自身情況享受到了不同程度的稅收優(yōu)惠，且有一定差距，這為研究稅收優(yōu)惠差異下企業(yè)的綠色技術創(chuàng)新水平奠定了基礎。

表2 主要變量的描述性統(tǒng)計結果

（二）主要變量的相關系數(shù)矩陣

主要變量的相關系數(shù)矩陣如表3 所示。稅收優(yōu)惠（Tax）、融資約束程度（FC）與綠色技術創(chuàng)新水平（GTI）在1%的水平上顯著正相關。同時，通過方差因子膨脹法（VIF）檢驗可能出現(xiàn)的多重共線性問題。經(jīng)檢驗，各變量的VIF 值均小于10，且Mean VIF 為1.83，這表明變量間不存在明顯的多重共線性問題，從整體上看模型較為穩(wěn)健。

表3 主要變量相關系數(shù)矩陣

（三）回歸結果分析

1.稅收優(yōu)惠對企業(yè)綠色創(chuàng)新水平的影響。表4列示了模型的多元回歸結果。由（1）可知，稅收優(yōu)惠（Tax）對綠色技術創(chuàng)新（GTI）的系數(shù)是0.131，且在1%的水平上顯著為正，說明企業(yè)受到的稅收優(yōu)惠越多，企業(yè)的綠色技術創(chuàng)新水平越高，由此假設1 得到驗證。

2.融資約束對稅收優(yōu)惠與綠色創(chuàng)新水平的調節(jié)效應檢驗。在表4 中，由第（2）列的實證回歸結果可以看出，融資約束程度（FC）與稅收優(yōu)惠（Tax）的交互項系數(shù)是0.108，且在1%的水平上顯著為正，由此說明企業(yè)的融資約束程度（FC）顯著正向調節(jié)稅收優(yōu)惠對企業(yè)綠色技術創(chuàng)新的促進效應（p<0.01），由此假設2 得到驗證。

3.基于產(chǎn)權性質的進一步研究。在特殊的制度背景下，國有企業(yè)具有良好的信譽與堅實的經(jīng)濟基礎，這種天然優(yōu)勢使國有企業(yè)在資本市場中具有絕對的話語權，相關制度環(huán)境已經(jīng)趨向成熟，企業(yè)可依靠自身實力獲取創(chuàng)新資源，此時的稅收優(yōu)惠政策對綠色創(chuàng)新的影響力就相對較弱。相比之下，非國有企業(yè)經(jīng)濟實力較弱，導致融資渠道會受限很多，時常面臨著更高的融資約束，同時政府干預較多、金融環(huán)境不完善、綠色發(fā)展理念較為落后，此時，稅收優(yōu)惠緩解企業(yè)融資約束，幫助企業(yè)盡快投入綠色研發(fā)創(chuàng)新的過程，因而在非國有企業(yè)中，稅收優(yōu)惠更能體現(xiàn)“雪中送炭”的作用。

為此，基于產(chǎn)權性質將所有樣本觀測值區(qū)分為國有企業(yè)組（State=1）和非國有企業(yè)組（State=0）進行回歸分析。在表4 中，由列（3）～列（6）的回歸結果可知，在國有企業(yè)中，企業(yè)融資約束（FC）與稅收優(yōu)惠（Tax）的交互項系數(shù)是0.112，在5%的水平上顯著為正；而在非國有企業(yè)中，上述兩個變量的交互項系數(shù)是0.133，在5%的水平上顯著為正。結果表明，在非國有企業(yè)，稅收優(yōu)惠對綠色創(chuàng)新水平的影響以及融資約束對二者的調節(jié)作用更強。

表4 回歸結果

4.穩(wěn)健性檢驗。通過更換被解釋變量、解釋變量進行穩(wěn)健性檢驗。選取當年企業(yè)獨立申請的綠色發(fā)明數(shù)量，并與1 相加后取自然對數(shù)代表企業(yè)的綠色創(chuàng)新水平，結果顯示，實證回歸結果基本保持一致。借鑒戴晨和劉怡（2008）[18]的做法計算B 指數(shù)，即（1-At）/（1-t），A 表示稅前扣除率，這一數(shù)值在我國新舊企業(yè)所得稅法下均為140%，同時，參考孫自愿等（2020）[19]用Ln（（1-B 指數(shù)）* 研發(fā)投入來度量稅收優(yōu)惠，結果表明除極個別的控制變量外，其他主要變量的顯著性水平未發(fā)生明顯變化。

五、研究結論與政策建議

通過實證檢驗2016—2020 年滬深A 股上市公司中稅收優(yōu)惠對企業(yè)綠色創(chuàng)新水平的影響，挖掘融資約束在稅收優(yōu)惠對企業(yè)綠色創(chuàng)新影響中起到的調節(jié)作用以及不同產(chǎn)權性質下企業(yè)的異質性。研究發(fā)現(xiàn)：第一，稅收優(yōu)惠顯著促進企業(yè)綠色技術創(chuàng)新水平；第二，融資約束顯著正向調節(jié)稅收優(yōu)惠對企業(yè)綠色技術創(chuàng)新水平的促進效應，即當企業(yè)面臨的融資約束越高，稅收優(yōu)惠政策越能促進企業(yè)的綠色技術創(chuàng)新；第三，不同產(chǎn)權性質的企業(yè)，融資約束對其稅收優(yōu)惠與綠色技術創(chuàng)新水平的調節(jié)效應存在異質性，即相比國有企業(yè)，稅收優(yōu)惠政策在非國有企業(yè)中起到了“雪中送炭”的作用。

為了進一步完善稅收優(yōu)惠政策落實、激勵企業(yè)開展綠色技術創(chuàng)新活動，提出如下建議：

第一，稅務部門應建立“多策組合”的綠色稅收體系，助力企業(yè)向“綠”而行、因“綠”而興。十九屆五中全會提出要不斷深入落實可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，統(tǒng)籌協(xié)調生態(tài)文明領域的突出環(huán)節(jié)，使供給側結構性改革更多朝著綠色供給的方向轉變。首先，加大財稅政策運用力度，不斷優(yōu)化現(xiàn)行稅收優(yōu)惠政策體系，積極實施有力的稅收優(yōu)惠政策，適時向環(huán)保型、具有綠色發(fā)展前景的企業(yè)傾斜等，激勵企業(yè)提升綠色創(chuàng)新水平，這將是促進企業(yè)高質量發(fā)展最有力的一步；其次，要依據(jù)不同產(chǎn)權性質的企業(yè)實施差異化政策，有針對性地向非國有企業(yè)傾斜，引導非國有企業(yè)逐步加強科技創(chuàng)新及其成果轉化的體制機制，為因融資約束而引起的研發(fā)停滯提供新的解決方案。

第二，企業(yè)應盡快建立以綠色創(chuàng)新為中心的研發(fā)模式。企業(yè)應發(fā)揮市場主體作用，充分吸收政策紅利，有效運用稅收政策工具，建立完善的研發(fā)成果轉換體制機制，打好關鍵核心技術攻堅戰(zhàn)。同時也應注重關鍵領域“從0～1”的原創(chuàng)性綠色成果產(chǎn)出，為社會經(jīng)濟和生態(tài)文明提供不竭動力。

第三，營造健康的市場競爭環(huán)境。稅收不能替代市場，在稅收制度的優(yōu)化和改革中充分考慮市場這只“看不見的手”，不斷強化供給側結構性改革，重點解決新舊動能轉化產(chǎn)生的突出問題，保證市場環(huán)境的鮮活性，從根本上為企業(yè)的發(fā)展注入動力。