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    經(jīng)濟政策不確定性與中國企業(yè)創(chuàng)新文獻綜述

    2021-12-22 00:13:21王宣
    科技信息·學(xué)術(shù)版 2021年2期
    關(guān)鍵詞:經(jīng)濟政策不確定性企業(yè)創(chuàng)新投資

    王宣

    摘要:經(jīng)濟政策不確定性影響企業(yè)管理者對企業(yè)未來的創(chuàng)新投資計劃,現(xiàn)有文獻從宏觀和微觀兩方面對其進行了相關(guān)研究。本文主要集中于經(jīng)濟政策不確定性與企業(yè)創(chuàng)新投資行為的影響研究,歸納總結(jié)相關(guān)文獻,并在現(xiàn)有結(jié)論的基礎(chǔ)提出對未來研究的展望。

    關(guān)鍵詞:經(jīng)濟政策不確定性;企業(yè)創(chuàng)新;投資

    一、引言

    隨著我國經(jīng)濟飛速增長,綜合國力快速提升,帶來科學(xué)技術(shù)日新月異、創(chuàng)新活動蓬勃發(fā)展。與此同時,隨著國際分工的細(xì)化與國際合作水平的提高,人為性因素造成的經(jīng)濟與政策變動愈加突顯。2018年我國國內(nèi)企業(yè)連續(xù)兩次遭遇西方國家制裁與禁運就是國際上人為制造的經(jīng)濟政策變動。在國際關(guān)聯(lián)越來越密切、科技水平越來越發(fā)達的背景下,經(jīng)濟政策效應(yīng)將愈加強烈。各國為應(yīng)對國內(nèi)外經(jīng)濟形勢所制定的政策在平緩現(xiàn)有風(fēng)險的同時,也很有可能造成更大的不確定性。企業(yè)是推動創(chuàng)新的有生力量,宏觀經(jīng)濟政策的實施與國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的波動所帶來的機遇和挑戰(zhàn),極大影響了我國企業(yè)的研發(fā)投入與產(chǎn)出。

    二、相關(guān)概念

    (一)經(jīng)濟政策不確定性

    對于經(jīng)濟政策不確定性的概念,目前比較權(quán)威、受到大家廣泛認(rèn)可的是 Gulen在2016年提出的定義。他指出,經(jīng)濟政策不確定性是當(dāng)局政府在未來改變現(xiàn)有經(jīng)濟政策,或者是發(fā)布新經(jīng)濟政策的不確定性,其在實際情況中的表現(xiàn)為市場主體(企業(yè))無法準(zhǔn)確預(yù)測當(dāng)局政府在將來是否、何時以及怎樣改變現(xiàn)有的經(jīng)濟政策。經(jīng)濟政策不確定性會極大影響企業(yè)對未來的創(chuàng)新投入。在現(xiàn)有關(guān)于經(jīng)濟政策不確定性的研究文獻中通常是采取以下幾種指標(biāo)衡量的:(1)BBD指數(shù)(2)政府官員變更(3)GARCH模型估計相關(guān)結(jié)果。對于經(jīng)濟政策不確定性的經(jīng)濟后果而言,宏觀以及微觀層面的波動所造成的結(jié)果也必然會直接或間接地對企業(yè)投資活動產(chǎn)生深刻影響。

    (二)企業(yè)創(chuàng)新投資

    基于實物期權(quán)理論和核心競爭力理論,創(chuàng)新能夠為企業(yè)帶來長期收益,企業(yè)通過對創(chuàng)新的投資,幫助企業(yè)在未來獲得核心產(chǎn)品的競爭力,占據(jù)未來市場的主導(dǎo)地位以及幫助企業(yè)獲得更多的利潤。而企業(yè)創(chuàng)新的決策是需要考慮企業(yè)內(nèi)部各方的利益,需要對未來市場的經(jīng)濟政策做出準(zhǔn)確判斷,為更好應(yīng)對外部經(jīng)營環(huán)境變化做出充分的應(yīng)對準(zhǔn)備。

    三、經(jīng)濟政策不確定性與企業(yè)創(chuàng)新投資

    創(chuàng)新有著不可預(yù)測性、長期性、不確定性等特質(zhì),與其他投資相比,是一項高風(fēng)險、高收益的活動。經(jīng)濟政策不確定性會影響企業(yè)管理者對未來市場的形勢判斷從而影響企業(yè)的創(chuàng)新,這個過程和結(jié)果是較為復(fù)雜的。若想探究經(jīng)濟政策不確定性對企業(yè)創(chuàng)新的影響,可轉(zhuǎn)化為對企業(yè)創(chuàng)新投資的影響,將不確定因素引入投資決定函數(shù),是20世紀(jì)80年代后宏觀經(jīng)濟中有關(guān)投資決定理論的最大進展。對于經(jīng)濟政策不確定性對企業(yè)的創(chuàng)新影響,現(xiàn)有文獻存在兩種截然不同的觀點,即正向效應(yīng)和負(fù)向效應(yīng)。

    (一)正向效應(yīng)。

    正向效應(yīng)表現(xiàn)為經(jīng)濟政策不確定性促進企業(yè)創(chuàng)新投資。孟慶斌、師倩(2017)利用中國上市公司數(shù)據(jù)研究宏觀經(jīng)濟政策不確定性對企業(yè)研發(fā)投入影響的作用機制,研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟政策不確定性會給企業(yè)帶來相對較高的價值波動,企業(yè)會通過加大創(chuàng)新投入謀求發(fā)展以爭取在未來市場中的地位。相應(yīng)地,楊棟旭等(2019)通過對中國 A 股上市公司的對外投資行為的研究發(fā)現(xiàn),經(jīng)濟政策不確定性與企業(yè)對外直接投資的傾向顯著正相關(guān);通過企業(yè)的異質(zhì)性研究發(fā)現(xiàn),當(dāng)經(jīng)濟政策不確定性上升時,相較于國有企業(yè)、資本密集型以及高融資約束企業(yè)而言,非國有企業(yè)、低融資約束企業(yè)、技術(shù)密集型企業(yè)對外直接投資的傾向更強。顧夏銘、陳勇民和潘士遠(yuǎn)(2018)指出,經(jīng)濟政策不確定性會對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生激勵效應(yīng),企業(yè)會選擇在不確定性的情況下進行創(chuàng)新活動。Atanassov 等(2015)將政府官員職位變更作為經(jīng)濟政策不確定性的指標(biāo),發(fā)現(xiàn)當(dāng)企業(yè)的外部環(huán)境存在較大變動時,企業(yè)會認(rèn)為當(dāng)前的經(jīng)濟形勢不夠明朗存在諸多可變性,如果企業(yè)能夠加大對企業(yè)地創(chuàng)新投資,成功創(chuàng)造出實質(zhì)性的創(chuàng)新產(chǎn)品,會有利于企業(yè)在不確定下的經(jīng)營活動,因此經(jīng)濟政策不確定性地上升會促進企業(yè)通過創(chuàng)新謀求在未來市場中得主導(dǎo)地位。

    (二)負(fù)向效應(yīng)。

    負(fù)向效應(yīng)表現(xiàn)為經(jīng)濟政策不確定性對于研發(fā)投資的表現(xiàn)為抑制作用,這種抑制作用在經(jīng)濟蕭條時表現(xiàn)得更加明顯。關(guān)于經(jīng)濟政策不確定性會減少企業(yè)創(chuàng)新的影響機制,Gustavo(2011)認(rèn)為,創(chuàng)新是一項未經(jīng)測試有著巨大失敗風(fēng)險的投資項目,企業(yè)的高管在面對創(chuàng)新決策時會更加謹(jǐn)慎,當(dāng)企業(yè)面臨較大的經(jīng)濟政策不確定性時企業(yè)會降低創(chuàng)新支出。特別地,饒品貴、岳衡和姜國華(2017)發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟政策不確定性升高導(dǎo)致企業(yè)投創(chuàng)新投入明顯下降;研究采用投資殘差計量投資效率和投資投資機會敏感性時,發(fā)現(xiàn)當(dāng)經(jīng)濟政策不確定性高時,企業(yè)投資決策更加考慮經(jīng)濟因素,投資效率明顯下降。國內(nèi)學(xué)者郝威亞等(2016)以新產(chǎn)品產(chǎn)值為創(chuàng)新的代理變量,從實物期權(quán)理論出發(fā),認(rèn)為創(chuàng)新投資是企業(yè)的一項實物期權(quán),當(dāng)企業(yè)面臨的不確定性較高時,創(chuàng)新作為期權(quán)的等待價值會提升,在這樣的情形下,對于企業(yè)來說,最合理的決策是推遲研發(fā),等待確定信息的出現(xiàn)。陳德球等(2016)以政府官員換屆作為經(jīng)濟政策不確定性的衡量指標(biāo),研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)為了獲得更為確定的信息,會選擇等待并推遲研發(fā)投入,企業(yè)的創(chuàng)新活動也隨之減少。另一方面,根據(jù)金融摩擦理論,學(xué)者們認(rèn)為經(jīng)濟政策不確定性會對企業(yè)融資約束產(chǎn)生影響,進而減少企業(yè)創(chuàng)新。

    四、未來展望

    在現(xiàn)有文獻中,國內(nèi)外研究關(guān)于外部經(jīng)濟政策不確定性與企業(yè)投資的關(guān)系還未形成一致意見,有學(xué)者認(rèn)為其會加劇企業(yè)的風(fēng)險,增加企業(yè)失敗的可能性;另一部分學(xué)者則認(rèn)為這是一種機遇,給企業(yè)帶來價值升值的空間。對不同性質(zhì)的企業(yè)而言,不確定性帶來的后果也大相徑庭,當(dāng)前的研究主要是基于整個中國的A股上市公司的全樣本檢驗,后續(xù)的研究可以根據(jù)企業(yè)所處行業(yè)的不同進行更為詳盡的研究。 對于衡量方式而言,目前主流的幾種衡量方式中,較為常用的是 Baker 指數(shù),但 Baker 指數(shù)是對整個國家經(jīng)濟不確定性的統(tǒng)一衡量,并不能分區(qū)域的進行政策不確 定性衡量。此外,GARCH 模型和政府官員變更也都存在一定的局限性,而使用不同的衡量方式也會使得結(jié)果存在一定差異,因此,對于完善衡量方法也勢在必行。

    影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的原因是復(fù)雜多樣的,經(jīng)濟政策不確定性、市場結(jié)構(gòu)、行業(yè)競爭雖然都屬于外部影響因素,但與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系卻千差萬別。其中,經(jīng)濟政策不確定性與企業(yè)創(chuàng)新之間是單向的因果關(guān)系,經(jīng)濟政策不確定性將影響企業(yè)的創(chuàng)新動力與創(chuàng)新效果,這種影響是宏觀經(jīng)濟環(huán)境對于微觀企業(yè)個體的作用,是一種單渠道的作用,因為企業(yè)的行為對于宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響是微不足道的,甚至是可以忽略的。事實上,經(jīng)濟政策不確定性和市場結(jié)構(gòu)均對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生影響,不僅二者分別影響了企業(yè)創(chuàng)新,而且二者之間還存在影響關(guān)系,主要表現(xiàn)為經(jīng)濟政策不確定性對于市場大的資金持有者的影響,進而通過其的變化影響企業(yè)的創(chuàng)新活動。從現(xiàn)有研究成果來看,關(guān)于經(jīng)濟政策不確定性通過影響市場大的資金持有者進而影響企業(yè)創(chuàng)新的研究尚不多見,但實際上這卻是一個值得關(guān)注的重要問題。市場結(jié)構(gòu)、行業(yè)結(jié)構(gòu)或市場勢力,屬于市場經(jīng)濟中的市場競爭范疇,我國自改革開放至今,已逐步確立了競爭政策及其操作工具,反壟斷法和公平競爭審查即為經(jīng)濟體制改革的成果之一。從這一點上看,經(jīng)濟政策的變化是催生市場結(jié)構(gòu)變遷的直接力量。而市場結(jié)構(gòu)的變遷一方面為企業(yè)的發(fā)展提供了土壤和平臺;另一方面它也是企業(yè)之間競爭的直接反映。競爭政策的確立與實施意在為企業(yè)發(fā)展提供公平競爭的制度保障,為企業(yè)競爭營造公平、公正的市場環(huán)境,真正發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用,推動企業(yè)創(chuàng)新,引導(dǎo)中國經(jīng)濟健康持續(xù)發(fā)展。其中的內(nèi)在邏輯是:經(jīng)濟政策影響市場力量,進而影響了企業(yè)創(chuàng)新。因此,以市場勢力作為傳導(dǎo)中介,研究經(jīng)濟政策如何影響企業(yè)創(chuàng)新,更有利于尋找到制約或促進企業(yè)創(chuàng)新活動的關(guān)鍵因素。未來的研究可聚焦于,將市場勢力因素作為中介變量納入研究范疇,為分析經(jīng)濟政策不確定性對企業(yè)創(chuàng)新的作用機制提供新的視角,進而為我國競爭政策,尤其是反壟斷政策的實施提供新的經(jīng)驗依據(jù)。

    參考文獻:

    [1]陳國進,王少謙.經(jīng)濟政策不確定性如何影響企業(yè)投資行為 [J].財貿(mào)經(jīng)濟,2016(05).

    [2]陳胤默,孫乾坤,文雯,張曉瑜.母國稅收政策不確定性與企 業(yè)對外直接投資[J].世界經(jīng)濟研究,2019(11).

    [3]龔旻,甘家武,蔡娟.稅收政策不確定性與地區(qū)經(jīng)濟波 動——基于中國市級面板數(shù)據(jù)的實證檢驗[J].云南財經(jīng)大學(xué) 學(xué)報,2018.34(03).

    [4]顧夏銘,陳勇民,潘士遠(yuǎn).經(jīng)濟政策不確定性與創(chuàng)新——基 于我國上市公司的實證分析[J].經(jīng)濟研究,2018.53(02).

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