同籍高管身份認(rèn)同與公司治理：來自中國上市公司的證據(jù)

丁翠英

（青海開放大學(xué)，青海西寧810008）

引 言

中國人對(duì)于家鄉(xiāng)歷來有著不可取代的強(qiáng)烈情感，[1]“舉頭望明月，低頭思故鄉(xiāng)”“露從今夜白，月是故鄉(xiāng)明”等詩歌傳頌千年，也是中國人鄉(xiāng)土情結(jié)千年延續(xù)的最好見證。自改革開放以來，中國的人口流動(dòng)日益頻繁，背井離鄉(xiāng)成為大部分中國人的常態(tài)，中國人的鄉(xiāng)土情結(jié)在現(xiàn)代商業(yè)文明的沖擊下并沒有消減，反而發(fā)展成為個(gè)體間互認(rèn)“老鄉(xiāng)”的情感紐帶，[2][3]在市場中形成了大量的老鄉(xiāng)團(tuán)體。事實(shí)上，老鄉(xiāng)團(tuán)體已經(jīng)突破了一般文化現(xiàn)象的邊界，成為一支可以影響市場資源配置的重要力量。例如，民營醫(yī)療中的莆田系通過老鄉(xiāng)之間的傳幫帶，進(jìn)而占領(lǐng)中國民營醫(yī)療80%以上的市場；[4]湖南新化人遍布全國，占據(jù)中國文印行業(yè)的半壁江山；[5]在2010年8月轟動(dòng)一時(shí)的國美股權(quán)之爭中，黃光裕的潮汕同鄉(xiāng)募集20億元助其爭奪國美控制權(quán)，讓公眾感受到了潮汕商幫強(qiáng)大的凝聚力。

在法律、金融等正式制度還不夠完善的市場條件下，關(guān)系資源成為企業(yè)克服正式制度缺陷的重要機(jī)制。[6]現(xiàn)有研究表明，政治關(guān)系、校友關(guān)系等能夠?qū)镜馁Y源獲取、治理水平等產(chǎn)生重要影響，[7][8]基于個(gè)體的鄉(xiāng)土情結(jié)形成的老鄉(xiāng)關(guān)系作為中國市場中最為常見的關(guān)系之一，在企業(yè)經(jīng)營治理過程中的作用同樣不容忽視。社會(huì)認(rèn)同理論認(rèn)為，具有相似文化背景的個(gè)體間會(huì)對(duì)彼此形成緊密的身份認(rèn)同，在社會(huì)交往過程中將賦予彼此更多的信任；[9]身份認(rèn)同經(jīng)濟(jì)學(xué)則進(jìn)一步指出，在經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)活動(dòng)中，個(gè)體的效用可以通過身份認(rèn)同的集體利益最大化的形式實(shí)現(xiàn)。[10][11]在企業(yè)的經(jīng)營過程中，董事長和總經(jīng)理如果是來自同一地區(qū)的老鄉(xiāng)，對(duì)于家鄉(xiāng)的生活習(xí)性、風(fēng)俗習(xí)慣等有著共同的情感偏好，有助于促成兩者之間強(qiáng)烈的身份認(rèn)同，董事長和總經(jīng)理會(huì)天然地更加信任彼此，企業(yè)治理經(jīng)營的目標(biāo)也更趨一致，這對(duì)于提高公司的治理水平將大有助益。

為了檢驗(yàn)中國人鄉(xiāng)土情結(jié)對(duì)公司治理的作用，本文以2007-2019年A股上市企業(yè)為樣本，實(shí)證考察董事長和總經(jīng)理的老鄉(xiāng)關(guān)系對(duì)股東和管理層之間代理成本的影響，并在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步就產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、高管的海外背景、企業(yè)是否面臨經(jīng)營困境等方面作深入探討。相比既有研究，本文主要有以下貢獻(xiàn)：首先，豐富了關(guān)系文化相關(guān)的研究文獻(xiàn)。中國是典型的關(guān)系型社會(huì)，關(guān)系和聲譽(yù)是理解中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展問題的重要機(jī)制，[12]本文為驗(yàn)證這一觀點(diǎn)提供了來自公司治理視角的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。其次，現(xiàn)有研究老鄉(xiāng)關(guān)系的文獻(xiàn)主要關(guān)注老鄉(xiāng)董事長和總經(jīng)理的合謀行為，認(rèn)為老鄉(xiāng)高管更可能違規(guī)以及使得企業(yè)面臨更大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，或者抑制企業(yè)創(chuàng)新，[13][14][15]本文則證實(shí)老鄉(xiāng)關(guān)系能夠降低代理成本，提高公司治理水平，有助于市場更加全面地理解老鄉(xiāng)關(guān)系在市場發(fā)展過程中的重要作用。

一、理論構(gòu)建與假設(shè)提出

在市場中，擅長構(gòu)建關(guān)系的中國人將政府背景、同窗經(jīng)歷、共同的方言等發(fā)展成為構(gòu)建關(guān)系的紐帶，并將各種關(guān)系疊加形成資源和信息交互的重要平臺(tái)。[16][17][18]一般來說，構(gòu)建以利益為導(dǎo)向的政治聯(lián)系往往需要付出一定的尋租成本，[19]而同窗經(jīng)歷、方言等則提供了一種以情感認(rèn)同為基礎(chǔ)的、低成本的關(guān)系構(gòu)建方式，例如，申宇等發(fā)現(xiàn)企業(yè)高管間的校友關(guān)系有助于幫助企業(yè)獲取金融、信息優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新；戴亦一等也指出，董事長和總經(jīng)理可以通過方言形成情感認(rèn)同，進(jìn)而提高公司治理水平。

強(qiáng)烈的鄉(xiāng)土情結(jié)，為企業(yè)高管提供了另外一種以情感認(rèn)同為基礎(chǔ)的關(guān)系紐帶。[20]祖先安土重遷的思想代代傳承、固化，“家鄉(xiāng)”“故里”的觀念根深蒂固，即使在人口流動(dòng)頻繁、西方思想文化的沖擊之下，中國人濃厚的鄉(xiāng)土情結(jié)始終沒有被削弱。[21][22]社會(huì)認(rèn)同理論認(rèn)為，具有相似文化背景的個(gè)體會(huì)形成天然的情感偏好，[23]“獨(dú)在異鄉(xiāng)為異客”，來自同一個(gè)地區(qū)的個(gè)體，有著共同的成長環(huán)境、生活習(xí)性和風(fēng)俗習(xí)慣，強(qiáng)烈的鄉(xiāng)土情結(jié)成為他們構(gòu)建“老鄉(xiāng)關(guān)系”的重要情感基礎(chǔ)。[24]在市場中，以鄉(xiāng)土情結(jié)為紐帶的老鄉(xiāng)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)十分普遍和廣泛，并嵌入到企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)之中。企業(yè)的高層管理者作為公司經(jīng)營治理的核心，也是學(xué)術(shù)研究和市場關(guān)注的重點(diǎn)，陸瑤和胡江燕發(fā)現(xiàn)，CEO與董事間為老鄉(xiāng)時(shí)容易出現(xiàn)合謀，進(jìn)而顯著提高公司的違規(guī)傾向，同時(shí)降低違規(guī)后被稽查出的概率，董事會(huì)中和CEO是老鄉(xiāng)的董事占比越高，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大；杜興強(qiáng)和熊浩在考察董事長和CEO的老鄉(xiāng)關(guān)系后，指出老鄉(xiāng)關(guān)系會(huì)抑制公司的研發(fā)投入。

改革開放以來，中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅猛，但中國在建設(shè)正式的經(jīng)濟(jì)、金融和法律等制度方面依然存在不足，市場機(jī)制對(duì)于促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的作用有限，而關(guān)系則被認(rèn)為是解釋中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展問題時(shí)不可忽視的重要機(jī)制。[25]老鄉(xiāng)關(guān)系作為市場中最為常見的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，現(xiàn)有研究僅僅關(guān)注了其對(duì)公司經(jīng)營治理的不利影響，這顯然不能解釋諸如“莆田系”“新化幫”“潮汕商會(huì)”等市場中眾所周知的現(xiàn)實(shí)案例，也難以支持艾倫等人關(guān)于“關(guān)系是解釋中國經(jīng)濟(jì)增長之謎的重要機(jī)制”的重大觀點(diǎn)。因此，本文將嘗試結(jié)合社會(huì)認(rèn)同理論和身份認(rèn)同經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，深入探討企業(yè)高管的鄉(xiāng)土情結(jié)在公司經(jīng)營治理中的積極作用，從而幫助市場參與者更加全面地理解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中老鄉(xiāng)關(guān)系的作用。

具體而言，本文聚焦于分別代表股東和管理層的董事長和總經(jīng)理，認(rèn)為董事長和總經(jīng)理之間的老鄉(xiāng)關(guān)系有助于降低股東和管理層之間的代理成本。首先，任何一種文化或一個(gè)社會(huì)都存在信任邊界，相比邊界之外的人，人們傾向于信任邊界之內(nèi)的人。[26]社會(huì)認(rèn)同理論也指出，人們傾向于把具有相似文化背景的個(gè)體歸類為“群內(nèi)人”，其他個(gè)體歸為“群外人”，并形成對(duì)群內(nèi)人的偏好和對(duì)群外人的歧視。[27]Fei于1946年提出在差序格局的人際關(guān)系中，人們的關(guān)系如漣漪般一圈一圈向外擴(kuò)展，由中國人數(shù)千年來強(qiáng)烈的鄉(xiāng)土情結(jié)聯(lián)結(jié)形成的老鄉(xiāng)關(guān)系，屬于被人們廣泛接受的關(guān)系圈層之一，并以老鄉(xiāng)為邊界形成“群內(nèi)人”和“群外人”，人們會(huì)天然地賦予“群內(nèi)”老鄉(xiāng)更多的情感信任。在企業(yè)經(jīng)營過程中，相互信任的董事長和總經(jīng)理之間，能夠減少信息的保留，提高信息交流的效率，進(jìn)而降低企業(yè)代理成本。[28]當(dāng)董事長和總經(jīng)理為老鄉(xiāng)時(shí)，兩者之間天然的情感信任同樣有助于降低信息不對(duì)稱問題，進(jìn)而降低股東和管理層之間的代理成本。

其次，董事長和總經(jīng)理的老鄉(xiāng)關(guān)系還有利于提高經(jīng)營治理過程中的目標(biāo)一致性。目標(biāo)不一致是股東和管理層之間出現(xiàn)較高代理成本的一個(gè)重要原因，現(xiàn)有研究主要從監(jiān)督和激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)的角度，探討如何約束管理層的謀求私利行為，以及如何激勵(lì)管理者更加努力工作。[29][30]而鄉(xiāng)土情結(jié)為解決這一問題提供了一個(gè)天然的非正式激勵(lì)機(jī)制，身份認(rèn)同經(jīng)濟(jì)學(xué)指出，個(gè)體效用可以通過身份認(rèn)同的集體利益最大化的形式實(shí)現(xiàn)。[31][32]據(jù)此，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)：在鄉(xiāng)土情結(jié)的影響下，當(dāng)董事長和總經(jīng)理來自同一地區(qū)時(shí)，股東和管理層之間的代理成本更低。

二、實(shí)證設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

為研究董事長和總經(jīng)理基于鄉(xiāng)土情結(jié)構(gòu)建的老鄉(xiāng)關(guān)系對(duì)公司治理的影響，本文選取2007-2019年滬深兩市A股上市公司作為樣本，并進(jìn)行如下篩選：（1）剔除ST和*ST的上市公司；（2）剔除銀行、保險(xiǎn)、多元金融等金融機(jī)構(gòu)上市公司；（3）剔除在樣本區(qū)間內(nèi)董事長和總經(jīng)理由同一人擔(dān)任的樣本；（4）剔除觀測值缺失的樣本。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來自CSMAR（國泰安數(shù)據(jù)庫），經(jīng)篩選后共獲得10335個(gè)觀測值。

（二）變量說明

1.自變量

企業(yè)高管的籍貫地并非強(qiáng)制披露信息，本文從CSMAR數(shù)據(jù)庫、RESSET（金融研究數(shù)據(jù)庫）以及高管簡歷中整理出董事長和總經(jīng)理的籍貫地，設(shè)置Same_H變量，如果董事長和總經(jīng)理來自于同一城市，則兩者具有共同的鄉(xiāng)土情結(jié)，對(duì)于家鄉(xiāng)的風(fēng)土人情、生活習(xí)慣有著強(qiáng)烈的情感認(rèn)同，此時(shí)Same_H取1，否則取0。

2.因變量

代理成本（Agency_Cost）是公司治理領(lǐng)域重點(diǎn)關(guān)注的問題，本文主要考察董事長和總經(jīng)理的鄉(xiāng)土情結(jié)對(duì)公司代理成本的影響。管理費(fèi)用率是現(xiàn)有文獻(xiàn)中衡量管理者和股東之間代理成本的常見變量。該變量主要測度企業(yè)經(jīng)營過程中的監(jiān)督成本、擔(dān)保成本以及管理者在職消費(fèi)的情況，一般認(rèn)為，公司的管理費(fèi)用率越高，股東和管理者之間的代理成本越大，本文沿襲現(xiàn)有文獻(xiàn)的做法，使用管理費(fèi)用率作為代理成本的測度指標(biāo)。[33][34]

3.控制變量

結(jié)合相關(guān)文獻(xiàn)，本文主要選擇企業(yè)特征指標(biāo)：企業(yè)規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、成長性（Growth）、股權(quán)集中度（Top3），公司治理指標(biāo)：董事會(huì)規(guī)模（Board）、獨(dú)立董事占比（Indper），以及產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（SOE）。此外，還控制了年份和行業(yè)固定效應(yīng)。為了使結(jié)果更加穩(wěn)健，對(duì)于連續(xù)變量在1%和99%分位上做縮尾處理。具體變量設(shè)置說明如表1所示。

表1 變量說明

最終，構(gòu)建模型（1）以檢驗(yàn)老鄉(xiāng)關(guān)系對(duì)代理成本的影響：

三、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2為描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。Panel A中，公司的代理成本均值為9%，最小值僅1%，最大值為41.8%，標(biāo)準(zhǔn)差為7.0%，說明公司間代理成本的差異較大。董事長和總經(jīng)理為老鄉(xiāng)的樣本占比為38.2%，較高的占比也說明在公司經(jīng)營治理過程中，董事長也具有鄉(xiāng)土情懷，更愿意選擇老鄉(xiāng)總經(jīng)理。其他變量如表2所示。

為了更好地觀察董事長和總經(jīng)理是老鄉(xiāng)對(duì)企業(yè)代理成本的影響，本文進(jìn)一步針對(duì)董事長和總經(jīng)理是否為老鄉(xiāng)進(jìn)行分組，表2 Panel B為分組檢驗(yàn)結(jié)果。在全樣本中，當(dāng)董事長和總經(jīng)理不是老鄉(xiāng)時(shí)，平均代理成本為9.12%，顯著高于董事長和總經(jīng)理是老鄉(xiāng)時(shí)的8.85%，與本文的假設(shè)相符。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

（二）回歸結(jié)果分析

表3為使用模型（1）進(jìn)行檢驗(yàn)的結(jié)果，為了控制標(biāo)準(zhǔn)誤在時(shí)間序列上的相關(guān)性，本文對(duì)公司層面進(jìn)行Cluster處理。其中，列（1）為單變量回歸結(jié)果，當(dāng)董事長和總經(jīng)理為老鄉(xiāng)時(shí)，公司的代理成本會(huì)顯著降低，與本文假設(shè)相符；列（2）進(jìn)一步加入控制變量，結(jié)果顯示在控制公司層面的影響因素，以及考慮年份和行業(yè)的差異后，Same_H的系數(shù)依然在1%水平上顯著為負(fù)。這一結(jié)果表明，當(dāng)董事長和總經(jīng)理為老鄉(xiāng)時(shí)，鄉(xiāng)土情結(jié)促成的身份認(rèn)同感將降低股東和管理層之間的代理成本，進(jìn)而提高公司治理水平。

表3 主回歸結(jié)果

續(xù)表

（三）穩(wěn)健性測試

1.Placebo檢驗(yàn)

如果董事長和總經(jīng)理的老鄉(xiāng)關(guān)系對(duì)代理成本的影響在任何情況下都存在，那么Same_H和代理成本的統(tǒng)計(jì)顯著性就失去了意義。為此，本文參考戴亦一等的做法，進(jìn)行Placebo檢驗(yàn)：將董事長和總經(jīng)理是老鄉(xiāng)關(guān)系（Same_H=1）隨機(jī)賦值給總樣本，使用模型（1）重復(fù)回歸1000次。結(jié)果如圖1所示，模擬回歸的t值基本服從正態(tài)分布，董事長和總經(jīng)理為老鄉(xiāng)關(guān)系的系數(shù)顯著為正或?yàn)樨?fù)的次數(shù)分別為42和47次，占比較小，說明虛構(gòu)的效應(yīng)并不存在，的確是董事長和總經(jīng)理的老鄉(xiāng)關(guān)系降低了企業(yè)的代理成本。

圖1 Placebo分布圖

2.替換因變量

本文從以下兩個(gè)方面進(jìn)行穩(wěn)健性測試：首先，考慮到不同行業(yè)的代理成本存在差異，本文將代理成本在各年份作行業(yè)調(diào)整，并使用模型（1）進(jìn)行回歸，結(jié)果如表4列（1）所示。其次，使用經(jīng)營費(fèi)用率作為代理成本的測度指標(biāo)，其中經(jīng)營費(fèi)用率=（銷售費(fèi)用+管理費(fèi)用）/營業(yè)收入，結(jié)果如表4列（2）所示。表4的結(jié)果表明在替換測度指標(biāo)后，本文結(jié)論并未改變。

表4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

四、進(jìn)一步研究

（一）基于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的討論

堅(jiān)持公有制為主體、多種所有制經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展的基本經(jīng)濟(jì)制度，是中國特色社會(huì)主義制度的重要組成部分和重要支柱。目前中國國有企業(yè)的董事長和總經(jīng)理主要由國資委等政府部門任命，對(duì)于國有上市公司而言尤其如此，由于上市公司往往是當(dāng)?shù)匕l(fā)展較好的企業(yè)，在地方經(jīng)濟(jì)中占據(jù)重要地位，因此董事長和總經(jīng)理的任免權(quán)均掌握在地方政府手中。顯然，國有企業(yè)的董事長和總經(jīng)理都是國有股權(quán)的代理人，董事長和總經(jīng)理之間不構(gòu)成委托-代理關(guān)系。而民營企業(yè)的董事長作為股東代表，和總經(jīng)理之間構(gòu)成實(shí)質(zhì)上的委托—代理關(guān)系。民營企業(yè)和國有企業(yè)治理模式上的差異可能使得董事長和總經(jīng)理的老鄉(xiāng)關(guān)系產(chǎn)生不同的公司治理影響。為此，本文針對(duì)國有企業(yè)和民營企業(yè)進(jìn)行分組檢驗(yàn)，表5列（1）-（2）為檢驗(yàn)結(jié)果，其中國有企業(yè)中Same_H的系數(shù)并不顯著，而民營企業(yè)中Same_H的系數(shù)依然顯著為負(fù)。這一結(jié)果表明，董事長和總經(jīng)理的鄉(xiāng)土情結(jié)僅在兩者存在委托-代理關(guān)系時(shí)存在。

表5 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與經(jīng)營所在地主回歸結(jié)果

（二）本地經(jīng)營和異地經(jīng)營

不同個(gè)體的鄉(xiāng)土情結(jié)在不同的情境下存在程度上的差異。[35][36]從稟賦效應(yīng)來看，當(dāng)個(gè)體離開家鄉(xiāng)以后，會(huì)更加意識(shí)到家鄉(xiāng)的美好，家鄉(xiāng)的親人朋友、一草一木都可以勾起其強(qiáng)烈的鄉(xiāng)土情結(jié)，因而有“獨(dú)在異鄉(xiāng)為異客，每逢佳節(jié)倍思親”的佳句千年傳唱。而對(duì)于企業(yè)家群體而言，在背井離鄉(xiāng)后，也更可能通過抱團(tuán)取暖的方式來應(yīng)對(duì)外部的不利環(huán)境。因此，當(dāng)董事長和總經(jīng)理離開家鄉(xiāng)經(jīng)營企業(yè)時(shí)，其兩者之間更可能通過協(xié)同合作和一致行動(dòng)來實(shí)現(xiàn)集體利益最大化。據(jù)此，可以認(rèn)為，老鄉(xiāng)關(guān)系對(duì)代理成本的積極影響在高管離開家鄉(xiāng)在異地經(jīng)營企業(yè)時(shí)更為明顯。為了驗(yàn)證這一猜想，我們根據(jù)企業(yè)所在地與董事長家鄉(xiāng)所在地是否相同，將樣本分為“本地經(jīng)營”和“異地經(jīng)營”兩組。表5列（3）和列（4）為檢驗(yàn)結(jié)果，其中可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)董事長在家鄉(xiāng)地經(jīng)營企業(yè)時(shí)，Same_H的系數(shù)沒有通過顯著性檢驗(yàn)，說明老鄉(xiāng)關(guān)系并不能帶來公司治理方面的好處，而在異地經(jīng)營時(shí)，Same_H的系數(shù)在1%水平上顯著。這一結(jié)果表明，確實(shí)只有當(dāng)企業(yè)董事長和總經(jīng)理背井離鄉(xiāng)時(shí)，鄉(xiāng)土情結(jié)才能發(fā)揮更好的治理作用。

（三）海外背景與鄉(xiāng)土認(rèn)同

為了進(jìn)一步驗(yàn)證董事長和總經(jīng)理的鄉(xiāng)土情結(jié)對(duì)公司治理的影響，本部分關(guān)注董事長和總經(jīng)理是否具有海外經(jīng)歷。一方面，當(dāng)中國人離開祖國去往國外生活時(shí)，中西方文化、飲食等風(fēng)俗習(xí)慣的差異，身處異國時(shí)舉目無親的無助，使得其更能理解離開故土?xí)r生活的艱難，因而對(duì)于“家鄉(xiāng)”的理解更為深刻。因此，我們預(yù)期具有海外經(jīng)歷的管理者對(duì)于老鄉(xiāng)會(huì)有更強(qiáng)的情感偏好，在經(jīng)營企業(yè)過程中會(huì)更加信任老鄉(xiāng)高管，其行動(dòng)也更趨一致。但另一方面，在海外學(xué)習(xí)、工作的過程中，個(gè)體的價(jià)值觀念和經(jīng)營理念可能會(huì)受到西方文化和現(xiàn)代化企業(yè)治理理念的影響，從而在經(jīng)營過程中更加趨于理性，減少因?yàn)榍楦姓J(rèn)同對(duì)于其決策過程的影響，并最終使得老鄉(xiāng)認(rèn)同難以在公司治理中發(fā)揮作用。因此，關(guān)于海外背景如何影響本文結(jié)論，通過理論分析并不能得出一致結(jié)論，需要通過實(shí)證檢驗(yàn)予以分析驗(yàn)證。本文根據(jù)董事長或總經(jīng)理是否具有海外背景進(jìn)行分組，表6列（1）和（2）的結(jié)果顯示，當(dāng)董事長或總經(jīng)理具有海外工作、學(xué)習(xí)經(jīng)歷時(shí)，老鄉(xiāng)關(guān)系對(duì)公司代理成本的影響不再顯著；只有當(dāng)董事長和總經(jīng)理都沒有海外背景時(shí)，Same_H的系數(shù)顯著為負(fù)。這一結(jié)果表明，海外背景確實(shí)會(huì)削弱高管之間出于感性的情感認(rèn)同，進(jìn)而抑制老鄉(xiāng)關(guān)系在公司治理過程中的作用發(fā)揮。

表6 海外背景與經(jīng)營績效主回歸結(jié)果

（四）企業(yè)經(jīng)營壓力與老鄉(xiāng)關(guān)系

中國人有句俗語——“患難見真情”，在企業(yè)面臨經(jīng)營困境時(shí)，與董事長有老鄉(xiāng)關(guān)系的總經(jīng)理出于強(qiáng)烈的情感偏好，會(huì)更加努力減少公司的管理成本，進(jìn)而幫助企業(yè)渡過難關(guān)。本文通過比較企業(yè)的盈利能力在行業(yè)中所處的位置判斷企業(yè)是否面臨經(jīng)營困境，具體而言，如果企業(yè)的盈利能力低于行業(yè)平均盈利水平，則認(rèn)為其處于經(jīng)營困境之中，反之認(rèn)為其經(jīng)營狀況良好，并據(jù)此進(jìn)行分組檢驗(yàn)。表6列（3）和（4）的結(jié)果顯示，當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)營困境時(shí)，Same_H的系數(shù)為-0.0049，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營狀況良好時(shí)，Same_H的系數(shù)為-0.0031。這證實(shí)了本部分的猜想，即當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)營困境時(shí)，董事長和總經(jīng)理的老鄉(xiāng)關(guān)系更能夠降低公司的代理成本，表明在企業(yè)的治理經(jīng)營過程中，“患難見真情”的現(xiàn)象的確存在。

（五）企業(yè)經(jīng)營績效與老鄉(xiāng)關(guān)系

前面已經(jīng)論證了董事長和總經(jīng)理的鄉(xiāng)土情結(jié)可以影響公司的治理過程，降低股東和管理層之間的代理成本，本部分進(jìn)一步檢驗(yàn)兩者的身份認(rèn)同對(duì)于公司最終的經(jīng)營績效有何影響。經(jīng)營績效的指標(biāo)使用常見的Roa進(jìn)行測度，并使用模型（2）進(jìn)行檢驗(yàn)：

表6列（5）為檢驗(yàn)結(jié)果，Same_H的系數(shù)顯著為正，這一結(jié)果表明，董事長和總經(jīng)理的情感偏好不僅有助于提升企業(yè)的公司治理水平，還有利于提升企業(yè)的盈利能力，同時(shí)，這一發(fā)現(xiàn)也為從關(guān)系的視角理解改革開放四十年來民營經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展提供了直接的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

五、結(jié)論與啟示

本文從中國人的鄉(xiāng)土情結(jié)出發(fā)，以中國A股上市公司為研究樣本，深入考察董事長和總經(jīng)理的老鄉(xiāng)關(guān)系在公司治理中的作用。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，當(dāng)董事長和總經(jīng)理為來自同一個(gè)城市的老鄉(xiāng)時(shí)，股東和管理層之間的代理成本更小。進(jìn)一步的檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)：（1）由于國有企業(yè)的董事長和總經(jīng)理都由政府部門任命，不存在委托-代理關(guān)系，因此老鄉(xiāng)關(guān)系對(duì)公司代理成本的影響僅存在于民營企業(yè)中。（2）只有當(dāng)董事長和總經(jīng)理背井離鄉(xiāng)時(shí)，鄉(xiāng)土情結(jié)才能激發(fā)兩者的身份認(rèn)同感，進(jìn)而提高公司治理水平，降低股東和管理者之間的代理成本。（3）海外的工作或?qū)W習(xí)經(jīng)歷會(huì)促使高管更為理性，因而對(duì)于有海外背景的董事長或總經(jīng)理而言，老鄉(xiāng)關(guān)系并不能有效降低公司代理成本。（4）“患難見真情”，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營面臨困境時(shí)，董事長和總經(jīng)理的老鄉(xiāng)關(guān)系對(duì)于降低代理成本的積極影響更為明顯。（5）最后，本文檢驗(yàn)了董事長和總經(jīng)理老鄉(xiāng)關(guān)系對(duì)企業(yè)經(jīng)營績效的影響，發(fā)現(xiàn)老鄉(xiāng)董事長和總經(jīng)理經(jīng)營的企業(yè)具有更高的盈利水平，進(jìn)一步證實(shí)了中國人的鄉(xiāng)土情結(jié)對(duì)于企業(yè)經(jīng)營的積極作用。

根據(jù)上述結(jié)果，本文有以下啟示：（1）中國的正式制度欠缺完善，尚沒有完全建立起現(xiàn)代化的公司治理制度，在理解中國企業(yè)的治理問題時(shí)，不應(yīng)忽視中國人千百年來根深蒂固文化因素的影響，并從中尋找能夠解釋中國改革開放以來民營經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的證據(jù)支持。（2）中國當(dāng)前正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌階段，習(xí)近平總書記多次強(qiáng)調(diào)要弘揚(yáng)中國傳統(tǒng)文化，應(yīng)積極從傳統(tǒng)文化中去尋求有利于克服中國當(dāng)前正式制度缺陷的促進(jìn)機(jī)制，通過在企業(yè)經(jīng)營和治理過程中引入優(yōu)秀的文化基因，幫助實(shí)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型發(fā)展。