凈零中央銀行：綠化金融體系的下一階段

尼克?羅賓斯 西蒙?迪考 烏爾里希?沃爾茲

聯(lián)合國(guó)為在未來30年內(nèi)實(shí)現(xiàn)《巴黎協(xié)定》的目標(biāo)設(shè)定了硬性的金融愿景。金融監(jiān)管當(dāng)局將在實(shí)現(xiàn)這一愿景方面發(fā)揮關(guān)鍵作用，本文將這一愿景稱為“凈零中央銀行”（Net Zero Central Banking）。未來10年，向凈零中央銀行轉(zhuǎn)型必將是全球金融體系重要的發(fā)展方向。

“到2050年，我們應(yīng)該看到金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)重塑調(diào)整為契合可持續(xù)和更有韌性的零碳未來的模式，確保全球升溫被控制在1.5攝氏度以內(nèi)?！边@段描述不是異想天開，而是出自《聯(lián)合國(guó)氣候行動(dòng)路徑》，是聯(lián)合國(guó)為在未來30年內(nèi)實(shí)現(xiàn)《巴黎協(xié)定》目標(biāo)而設(shè)定的金融愿景?！堵?lián)合國(guó)氣候行動(dòng)計(jì)劃》報(bào)告長(zhǎng)達(dá)100多頁(yè)，內(nèi)容涵蓋全球規(guī)模400多萬(wàn)億美元的金融體系需要采取的具體行動(dòng)和需要實(shí)施的轉(zhuǎn)型措施。金融監(jiān)管當(dāng)局，作為金融體系的守護(hù)者，將在實(shí)現(xiàn)這一愿景中發(fā)揮關(guān)鍵作用，我們將該愿景稱為“凈零中央銀行”（Net Zero Central Banking）。

使資金流向符合氣候安全目標(biāo)

在21世紀(jì)中葉前加速向零碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，把全球升溫控制在1.5攝氏度以內(nèi)的轉(zhuǎn)型目標(biāo)是氣候行動(dòng)的總體指南，而資金的支持對(duì)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型至關(guān)重要。事實(shí)上，2015年《巴黎協(xié)定》的第2.i.c條規(guī)定了“使資金流向符合溫室氣體低排放和氣候適應(yīng)型發(fā)展的路徑”的條款。在全球金融體系中，盡管越來越多的銀行和投資者已做出零碳承諾，但聯(lián)合國(guó)氣候行動(dòng)與金融問題特使馬克·卡尼（Mark Carney）指出，“社會(huì)對(duì)低碳融資的需求與市場(chǎng)對(duì)低碳活動(dòng)的金融支持之間存在巨大差距”。2021年4月，卡尼發(fā)起成立了格拉斯哥凈零金融聯(lián)盟（Glasgow Financial Alliance for Net Zero，簡(jiǎn)稱GFANZ）。該聯(lián)盟匯集的160多家金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)總額超過70萬(wàn)億美元。這些機(jī)構(gòu)承諾在2050年之前實(shí)現(xiàn)向凈零排放目標(biāo)的轉(zhuǎn)型。

GFANZ所代表的市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)顯然是金融系統(tǒng)做出積極變化背后隱藏的強(qiáng)大驅(qū)動(dòng)力的展現(xiàn)。在此基礎(chǔ)上還需要通過對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和金融體系的“游戲規(guī)則”進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革，來加強(qiáng)這種驅(qū)動(dòng)力。截至2021年5月，有131個(gè)國(guó)家已經(jīng)或正在考慮設(shè)定零碳排放目標(biāo)，這些國(guó)家的排放量占全球溫室氣體排放總量的73%。要產(chǎn)生預(yù)期效果，目標(biāo)必須轉(zhuǎn)化為可實(shí)施的政策，引導(dǎo)和激勵(lì)資本遠(yuǎn)離高碳商業(yè)模式，轉(zhuǎn)向零碳資產(chǎn);在引導(dǎo)資金投向時(shí)，也應(yīng)該考慮到這些資產(chǎn)能否抵御氣候破壞帶來的物理風(fēng)險(xiǎn)的影響。此外，氣候風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)該成為監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)和金融系統(tǒng)流程中核心的考量因素。

過去5年中，越來越多的中央銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)在不斷探索自身在管理和防范金融系統(tǒng)面臨的氣候風(fēng)險(xiǎn)方面發(fā)揮何種作用。央行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)綠色金融網(wǎng)絡(luò)（Network for Greening the Financial System，簡(jiǎn)稱NGFS）自2017年 12月創(chuàng)立以來，其成員已從8家機(jī)構(gòu)增至100多家。其中包括了一些全球最重要國(guó)家的中央銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)，如美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、英格蘭銀行、中國(guó)人民銀行等。近一年以來，一些重要國(guó)家的中央銀行已經(jīng)開始擬定它們?cè)谕苿?dòng)本國(guó)金融體系實(shí)現(xiàn)零碳目標(biāo)過程中可以發(fā)揮的作用。但是這些擬訂的行動(dòng)計(jì)劃和方案需要更加系統(tǒng)化。

實(shí)現(xiàn)凈零中央銀行的雙重理由

建立凈零金融體系對(duì)中央銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)具有雙重戰(zhàn)略意義：第一，實(shí)現(xiàn)金融體系的凈零目標(biāo)可以最大限度降低氣候變化對(duì)金融體系和宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性造成的沖擊; 第二，中央銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要確保其行動(dòng)方案與本國(guó)政府的零碳政策目標(biāo)相一致。

中央銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)范圍很廣，但實(shí)現(xiàn)金融和貨幣穩(wěn)定是其核心職責(zé)。正如歐洲央行得出的結(jié)論，“氣候變化使得貨幣政策的制定和實(shí)施變得更加困難”，并可能“影響金融和銀行體系的穩(wěn)定性”。不應(yīng)當(dāng)把零碳經(jīng)濟(jì)視為眾多選擇中的某一選項(xiàng)，而應(yīng)將其視為我們所能追求以及應(yīng)該追求的唯一結(jié)果。因?yàn)橹挥羞@種結(jié)果才能最大限度上幫助中央銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)其審慎監(jiān)管和穩(wěn)定物價(jià)的目標(biāo)。

把升溫長(zhǎng)期目標(biāo)控制在1.5攝氏度以內(nèi)，對(duì)于金融體系穩(wěn)定而言是最佳結(jié)果。中央銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)盡其所能確保金融體系的行動(dòng)契合將升溫限制在1.5攝氏度以內(nèi)的目標(biāo)，應(yīng)成為它們實(shí)現(xiàn)貨幣和金融穩(wěn)定目標(biāo)的重要手段。制定明確的零碳戰(zhàn)略將大幅提高實(shí)現(xiàn)有序轉(zhuǎn)型的可能性，從而最大限度地減小擱淺資產(chǎn)的規(guī)模和增強(qiáng)市場(chǎng)的穩(wěn)定性。

實(shí)現(xiàn)凈零中央銀行的另一個(gè)重要目的是確保中央銀行的行動(dòng)與政府政策目標(biāo)保持一致。當(dāng)前世界上絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體都推出了零碳政策目標(biāo)，中央銀行要確保其活動(dòng)不與政府的政策目標(biāo)相左，而且應(yīng)該支持和助力政府實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的低碳和零碳轉(zhuǎn)型。許多中央銀行有支持政府政策的法定職責(zé)，現(xiàn)在這種法定職責(zé)擴(kuò)展到了氣候行動(dòng)。

未來之路：實(shí)現(xiàn)凈零中央銀行的行動(dòng)方案

實(shí)際上，凈零中央銀行的理念和規(guī)劃已經(jīng)開始萌芽，下一步需要升級(jí)為涵蓋監(jiān)管架構(gòu)所有部分的綜合行動(dòng)方案。為此，我們于2021年3月建議中央銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)在7個(gè)優(yōu)先領(lǐng)域采取行動(dòng)。在此之后，多個(gè)金融監(jiān)管當(dāng)局參考我們的建議，并采取了相應(yīng)措施，其中一些措施已被納入《聯(lián)合國(guó)氣候行動(dòng)金融路徑》（UN's Climate Action Pathway for Finance）。這7個(gè)優(yōu)先領(lǐng)域行動(dòng)方案包括：

戰(zhàn)略：第一步，中央銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)制定零碳路線圖，《聯(lián)合國(guó)氣候行動(dòng)金融路徑》在2021年將該建議納入中央銀行應(yīng)立即采取的行動(dòng)方案中。制定零碳路線圖要明確中央銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)所監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)和金融體系在2050年之前契合政府零碳目標(biāo)的具體路徑和方案。制定零碳路線圖將涉及與政府決策者的密切聯(lián)系與合作。關(guān)于金融體系要做哪些事情以促進(jìn)轉(zhuǎn)型，可以就這個(gè)問題向政府提供獨(dú)立建議，無論就實(shí)體經(jīng)濟(jì)政策（例如，碳定價(jià)）而言，還是就金融體系措施（例如，氣候壓力測(cè)試）而言，中央銀行都將扮演至關(guān)重要的角色。

審慎監(jiān)管：審慎監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要在微觀和宏觀層面將零碳作為其實(shí)踐的核心要素，使監(jiān)管期望和審慎工具契合零碳目標(biāo)。這將涉及要求所有受監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)制訂和披露零碳轉(zhuǎn)型計(jì)劃。中央銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)在幫助整合零碳所需的可信且高效的工具、方法、數(shù)據(jù)系統(tǒng)和分類法方面，能夠發(fā)揮關(guān)鍵作用，從而給整個(gè)金融體系帶來一致性和可信度，并避免“漂綠”風(fēng)險(xiǎn)。還應(yīng)校準(zhǔn)資本要求，以反映金融機(jī)構(gòu)面臨的氣候風(fēng)險(xiǎn)。

情景和壓力測(cè)試：中央銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)引入年度氣候風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試。當(dāng)前，越來越多的中央銀行將氣候風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試作為一種監(jiān)管要求。須要確保的是，這些壓力測(cè)試和它們運(yùn)用的氣候情景必須與全球升溫限制在1.5攝氏度目標(biāo)的零碳路徑一致。中央銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)要強(qiáng)調(diào)它們對(duì)壓力測(cè)試結(jié)果的重視，這關(guān)系到未來10年能否撬動(dòng)新增5～7倍的資金來支持零碳或低碳領(lǐng)域的投資。

貨幣政策：中央銀行要始終將氣候變化納入貨幣框架和模型，以充分考慮氣候變化對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)果的影響，這也是《聯(lián)合國(guó)氣候行動(dòng)金融路徑》中包含的重要內(nèi)容。此外，中央銀行的貨幣工具和政策組合要在操作上與零碳目標(biāo)契合。例如，中國(guó)人民銀行近期推出了大規(guī)模的碳減排支持工具。

投資組合管理：與此相關(guān)，中央銀行還應(yīng)加強(qiáng)自身投資組合中的可持續(xù)和負(fù)責(zé)任投資因素的考量。這意味著在自身投資組合的構(gòu)建中把零碳目標(biāo)以及實(shí)施“契合零碳目標(biāo)的操作計(jì)劃（plan for operational alignment with net zero）”考慮在內(nèi)。這樣做將使中央銀行與其他大型資產(chǎn)所有者的氣候行動(dòng)保持一致。

公正的轉(zhuǎn)型：中央銀行還要考慮實(shí)現(xiàn)零碳目標(biāo)對(duì)就業(yè)和民生的影響，《聯(lián)合國(guó)氣候行動(dòng)金融路徑》中也重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)公正轉(zhuǎn)型的重要性，尤其是在一些金融監(jiān)管當(dāng)局擁有更廣泛的經(jīng)濟(jì)職責(zé)（例如，美聯(lián)儲(chǔ)的法定職責(zé)還包括就業(yè)）的國(guó)家，就業(yè)和民生等問題更應(yīng)該被全面納入考慮?？紤]公平轉(zhuǎn)型一個(gè)起點(diǎn)是識(shí)別轉(zhuǎn)型過程影響集中的行業(yè)部門的和區(qū)域。在一些發(fā)展中國(guó)家，公平轉(zhuǎn)型還意味著實(shí)現(xiàn)零碳目標(biāo)的行動(dòng)要與普惠金融戰(zhàn)略相協(xié)調(diào)。

國(guó)際合作：中央銀行要把零碳目標(biāo)納入主要的國(guó)際金融和監(jiān)管框架，以及國(guó)際清算銀行、金融穩(wěn)定委員會(huì)、國(guó)際貨幣基金組織、經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織、國(guó)際保險(xiǎn)監(jiān)督員協(xié)會(huì)等具有系統(tǒng)性協(xié)調(diào)功能的國(guó)際機(jī)構(gòu)的政策制定和運(yùn)作過程中。合作和分享零碳行動(dòng)的最佳實(shí)踐也是中央銀行實(shí)現(xiàn)零碳目標(biāo)的重要手段。新設(shè)立的中央銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)氣候培訓(xùn)聯(lián)盟（Central Banks'?and Supervisors'?Climate Training Alliance）就是一個(gè)很好的例子和合作平臺(tái)。

成功實(shí)現(xiàn)零碳目標(biāo)需要全社會(huì)的響應(yīng)和協(xié)作。它需要政府在提供實(shí)體經(jīng)濟(jì)政策和公共融資戰(zhàn)略方面發(fā)揮主導(dǎo)作用。它需要銀行、投資機(jī)構(gòu)和其他金融機(jī)構(gòu)將其投資組合與零碳目標(biāo)的要求保持一致，以應(yīng)對(duì)來自它們的客戶和社會(huì)對(duì)低碳投資不斷增長(zhǎng)的需求。它也需要中央銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)引入規(guī)則和工具確保每項(xiàng)金融決策都考慮到氣候因素，來支持零碳政策和增強(qiáng)政策實(shí)施的效果。未來10年，向凈零中央銀行轉(zhuǎn)型必將是全球金融體系重要的發(fā)展方向。

（尼克·羅賓斯（Nick Robins）為倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院格蘭瑟姆氣候變化與環(huán)境研究所可持續(xù)金融實(shí)踐教授，西蒙·迪考（Simon Dikau）為倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院格蘭瑟姆氣候變化與環(huán)境研究所高級(jí)研究員，烏爾里希·沃爾茲（Ulrich Volz）為倫敦大學(xué)亞非學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授兼可持續(xù)金融中心主任。清華大學(xué)綠色金融發(fā)展研究中心副主任孫天印對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)。本文翻譯、編輯/孫世選。）