環(huán)境相關信息披露的趨勢

在“雙碳”目標下，企業(yè)環(huán)境相關信息披露需要進一步加強，要從基礎的資源消耗數據、節(jié)能環(huán)保成效、環(huán)境政策變化影響等方面，關聯(lián)起企業(yè)所面臨的物理風險與轉型風險敞口。本文介紹了環(huán)境相關信息披露的趨勢，并從定量和定性兩個角度對企業(yè)披露核心內容提出建議，以助力企業(yè)完善環(huán)境披露信息。

環(huán)境相關信息披露良莠不齊

近幾年，證監(jiān)會與各交易所在年報與半年報的內容與格式準則、上市公司治理準則、上市規(guī)則和信息披露考核辦法等一系列規(guī)程中都體現(xiàn)出對環(huán)境相關信息披露的重視。在綠色金融體系中，環(huán)境相關信息披露也是重要支柱之一。環(huán)境相關信息披露是推動“雙碳”目標實現(xiàn)的基礎性工作。從投資機構的角度看，一方面要做好自身的環(huán)境相關信息披露，另一方面要用好企業(yè)披露的環(huán)境相關信息，最終實現(xiàn)金融對產業(yè)綠色低碳轉型的引導。從現(xiàn)狀看，企業(yè)主動披露環(huán)境相關信息較少，覆蓋面較窄;披露的內容也因企而異，質量參差不齊。從投資機構等報告使用人角度看，他們不容易從中獲取有效信息，將定性描述轉化為定量分析有困難，構建項目間的比較分析更為困難。

在國內企業(yè)主動披露的相關報告，包括年報、企業(yè)社會責任報告、可持續(xù)發(fā)展報告，以及環(huán)境、社會和公司治理（Environmental、Social and Governance，簡稱ESG）報告等內容中可發(fā)現(xiàn)一些環(huán)境相關信息，特別是獨立發(fā)布的后三類報告?？傮w而言，上市國有企業(yè)非財務相關信息的披露比例較高，但仍待提高。如2021年9月18日發(fā)布的首本《中央企業(yè)上市公司ESG藍皮書（2021）》顯示，只有41.52%的央企發(fā)布過獨立的ESG報告，從未發(fā)布、近期也不打算發(fā)布ESG報告的央企占21.45%。

多數披露非財務信息的報告宣傳功能較強，未突出企業(yè)對外部性的研判與定量分析。企業(yè)非財務信息的整理與披露實則是構建其與財務分析一體化的風險預警與價值創(chuàng)造體系，其成果應當反映在企業(yè)戰(zhàn)略調整上。用經營數據、公益慈善、工會活動等良好表現(xiàn)拼湊的社會責任報告，更像是宣傳冊。這類報告多數提及企業(yè)戰(zhàn)略，也有些報告涉及財務以外的風險分析，但多為定性描述，讓人不知深淺。

企業(yè)非財務信息披露報告可謂百花齊放，參考的標準也不盡相同，甚至是否為獨立報告也因企而異，降低了可比性。當然，這與尚無統(tǒng)一的披露框架有關。在編制相應報告時，參考的一般性框架有全球報告倡議組織（Global Reporting Initiative， 簡稱GRI）、可持續(xù)發(fā)展會計準則委員會（Sustainability Accounting Standards Board， 簡稱SASB）、聯(lián)合國全球契約組織、氣候相關財務信息披露（Task Force on Climate-related Financial Disclosures，簡稱TCFD）等制定的框架或準則，也有國別、地區(qū)、行業(yè)等特別規(guī)定，比如，日本郵船株式會社在編制綜合年度報告時參考了日本環(huán)境省的《環(huán)境報告指南2018》，油氣行業(yè)的報告也會參考《油氣行業(yè)可持續(xù)發(fā)展報告指南（2020版）》，上市公司還會參考各交易所關于環(huán)境信息披露的特別規(guī)定。

環(huán)境相關信息也屬非財務信息披露的范疇，自然也承襲了這些問題，但在“雙碳”目標下，環(huán)境相關信息披露或許要更進一步，勢必要從基礎的資源消耗數據、節(jié)能環(huán)保成效、環(huán)境政策變化影響的定性分析等，關聯(lián)起企業(yè)所面臨的物理風險與轉型風險敞口，企業(yè)戰(zhàn)略在相應風險情景中的韌性及其調整方向。

環(huán)境信息披露發(fā)展趨勢

隨著全球化與資本跨境進程的深入，環(huán)境信息披露總體內容將趨同。2020年9月，國際碳排放信息披露項目（Carbon Disclosure Project， 簡稱CDP）、氣候信息披露標準委員會（Climate Disclosure Standards Board， 簡稱CDSB）、全球報告倡議組織、國際綜合報告理事會（International Integrated Reporting Council， 簡稱IIRC）和SASB發(fā)布聯(lián)合聲明，致力于打造企業(yè)綜合報告體系，基于TCFD建議框架，設立可持續(xù)信息（包括氣候相關信息）披露框架和標準。企業(yè)報告對話（Corporate Reporting Dialogue，簡稱CRD）這一平臺組織，旨在推動企業(yè)報告框架、標準和相關要求統(tǒng)一且可比，參與組織除了CDP、CDSB、GRI，還有財務會計標準委員會（Financial Accounting Standards Board， 簡稱FASB）、國際會計準則委員會（International Accounting Standards Board， 簡稱IASB）、國際標準化組織（International Organization for Standardization， 簡稱ISO）等主流信息披露標準組織。2019年9月CRD發(fā)布報告顯示，在TCFD建議框架的基礎上，主流標準或框架高度一致。從投資人采納的綠色或氣候投資方法學中也可以看出一些端倪。據亞洲氣候變化投資聯(lián)盟（Asia Investor Group on Climate Change， 簡稱AIGCC）2021年發(fā)布的《亞洲凈零投資》，投資者用以定義凈零或氣候相關投資的方法與工具愈加豐富，但比較2019與2020數據發(fā)現(xiàn)，TCFD的應用從8%上升到了47%的領先比例。

TCFD披露框架與全球應用

2017年6月，TCFD發(fā)布披露框架建議（見表1），主要分為治理、戰(zhàn)略、風控和指標目標四個模塊，共計11項披露建議;7項披露原則為：息息相關、準確完整、清晰易懂、前后一致、可評可比、客觀及時和可查可靠。

針對金融機構，TCFD在此基礎上提出特別要求（見表 2）。以銀行業(yè)為例，TCFD建議描述碳相關資產信貸集中度，并披露信貸及其他金融業(yè)務活動所面臨的氣候相關轉型或物理風險;銀行應當在傳統(tǒng)銀行業(yè)風險分類（信用風險、市場風險、流動性風險和操作風險）的背景下考慮氣候相關風險;銀行還應當提供評估信貸及其他金融業(yè)務活動所面臨的短中長期氣候相關轉型或物理風險的評估指標，這些指標一般指信貸敞口、持有的股權和債權、交易頭寸等，且需按照行業(yè)、區(qū)位、信用評級等分類描述。

截至2021年10月，全球聲明支持TCFD披露框架的公司超過2600家（見表3），覆蓋89個國家或地區(qū)，總市值超過25萬億美元，較去年增長了近99%;其中金融機構超過1069家，管理資產總額超194萬億美元。

在實操過程中，企業(yè)一般沒有針對氣候風險的治理與風險管理獨立流程，戰(zhàn)略模塊中要求的情景分析通常會涉及商業(yè)機密，指標目標模塊的行業(yè)標準缺位，難以衡量。TCFD針對以上問題提出了“納入即可不需獨立”“先定性再定量”“行業(yè)協(xié)會和標準制定機構等是最優(yōu)解決方”的操作建議，體現(xiàn)了對披露方和相關機構的極大尊重。針對難以從公開渠道獲得信息的資產所有者和資產管理者，TCFD參考其發(fā)布的責任投資原則報告，并詳細分析對比責任投資原則報告中的指標與框架建議披露項。這些工作為逐步統(tǒng)一氣候風險相關財務信息披露奠定了基礎，標準趨同是國際趨勢。

國內環(huán)境相關信息披露監(jiān)管引導

2021年10月24日，中共中央、國務院發(fā)布了《關于完整準確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》，明確提出要“健全企業(yè)、金融機構等碳排放報告和信息披露制度?！?/p>

2021年2月，央行組織粵港澳大灣區(qū)金融機構試點環(huán)境信息披露，13家法人銀行于7月集中發(fā)布環(huán)境信息披露報告，主要覆蓋了年度概況、環(huán)境相關治理結構、環(huán)境相關政策制度、環(huán)境風險機遇分析與管理、經營活動的環(huán)境影響、投融資活動的環(huán)境影響、綠色金融創(chuàng)新等基礎內容。2021年8月，央行發(fā)布首批綠色金融標準，包括《金融機構環(huán)境信息披露指南》（JR/T 0227—2021）及《環(huán)境權益融資工具》（JR/T 0228—2021）兩項行業(yè)標準。這兩項標準為國內金融機構在綠色金融方面的進一步發(fā)展提供支撐。

環(huán)境相關信息披露的核心內容

從TCFD 2020回顧分析看，目前大多數企業(yè)的氣候風險相關信息披露處于初級階段。氣候風險（機遇）對業(yè)務、戰(zhàn)略和財務規(guī)劃的潛在影響是最為關鍵的披露項，也是從披露初級階段跨越至中級階段的里程碑;戰(zhàn)略韌性的披露遠少于其他披露建議項，是從披露中級階段跨越至高級階段的標志。在全球致力于低碳轉型的大變革里，企業(yè)的戰(zhàn)略及其韌性如果只是停留在紙面，恐怕難以引領企業(yè)發(fā)展方向，更難獲得投資者的信任與青睞，將直接影響企業(yè)的發(fā)展與融資。

從定量角度看，企業(yè)的溫室氣體排放水平、用能結構和風險敞口是較為關鍵的披露內容。溫室氣體排放水平主要指：各類溫室氣體排放總量;碳強度，如挪威政府全球養(yǎng)老基金（Government Pension Fund Global，簡稱 GPFG）分別披露了按照資產類別和所屬行業(yè)分類的資產碳足跡，并與基準產品組合進行比較，低碳戰(zhàn)略成效一目了然。用能結構一般指總體能耗中清潔與非清潔能源的總量與占比，如蘋果公司披露了其逐步達成100%可再生能源的步驟及能源構成。風險敞口則需要在合理假設前提下，基于一定方法論進行情景分析或壓力測試，這方面仍需要大量的模型推演與打磨。

從定性角度看，治理機制、戰(zhàn)略目標和實施舉措是市場較為關注的信息。治理機制完善與否決定了戰(zhàn)略目標在企業(yè)內部的執(zhí)行力度與有效性，多數金融機構都開始在董事會設立專門委員會或者一級專職部門來負責可持續(xù)發(fā)展相關工作?？傮w戰(zhàn)略目標與階段目標的分解，充分融合定性與定量兩種方式，具體舉措可以給同業(yè)經驗與信心。如殼牌在轉型報告中從總目標、分解目標到實施舉措及其轉型成果都做了詳細列示，甚至連相應資本配置都做了說明，給同業(yè)做了良好示范。

投資機構披露環(huán)境相關信息的建議

環(huán)境信息披露需要完善、暢通且穩(wěn)固的機制來確保各部門協(xié)作，完整準確收集信息，并進行分析與測算。要編撰環(huán)境信息披露報告，明確牽頭部門與協(xié)作部門職責即可實現(xiàn)。但實際上，其核心要素是建立環(huán)境氣候風險管理機制，進行常態(tài)化監(jiān)控，并設定風險敞口指標。要實現(xiàn)這一管理框架，需要在董事會層面明確相應監(jiān)督管理職責劃分，制定管理制度與目標指標政策，建立并完善環(huán)境氣候風險評估工具。

在環(huán)境信息披露的過程中，碳核算與氣候風險量化分析是重要的組成部分，投資機構需要培養(yǎng)團隊的相關能力。除了依靠外部專家傳道授業(yè)或者第三方機構代勞之外，企業(yè)還可以主動學習，加強內部培訓。實際上目前相關指導資源是越來越豐富的，比如聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署發(fā)布的系列報告與案例、TCFD的知識中心（Knowledge Hub）、央行與監(jiān)管機構綠色金融合作網絡（Central Banks and Supervisors Network for Greening the Financial System，簡稱NGFS）的《金融機構環(huán)境風險分析綜述》與《案例集》、碳核算金融聯(lián)盟（Partnership for Carbon Accounting Financials，簡稱PCAF）的方法學和披露指南等。

在機制與能力的搭建之后需要明確戰(zhàn)略目標。投資機構要借助前述模型，分析不同情景下戰(zhàn)略目標的韌性以及調整空間。在戰(zhàn)略的動態(tài)調整過程中，要時刻做好資金、業(yè)務、團隊等方面的統(tǒng)籌與協(xié)調。一旦目標確認，建議按照合理邏輯分解目標，并制定穩(wěn)步達成的措施與方案;明確的戰(zhàn)略目標是環(huán)境信息披露的重點，這也是提升企業(yè)軟實力的重要方面。

投資機構使用環(huán)境相關信息的建議

一是建議投資機構在投前評估中納入環(huán)境風險因子。在盡調中增加相關數據信息的收集，甚至邀請第三方機構出具認證或者評估報告，充分考量氣候相關轉型風險與物理風險所帶來的風險敞口。如平安集團構建ESG投資管理體系，將環(huán)境風險融入集團風險管理體系，開發(fā)ESG投資管理工具，有機結合了ESG理論與投資實踐。

二是建議投資機構在投后管理機制中納入環(huán)境風險信息監(jiān)控。建立自動化高頻風險監(jiān)測體系，一旦監(jiān)測到被投項目出現(xiàn)重大環(huán)境風險，及時預警，果斷干預，要求其整改甚至撤資。監(jiān)測信息主要覆蓋可以觸發(fā)轉型風險或物理風險的內容，比如國內外相關碳減排政策和措施、碳市場和碳價波動、環(huán)保部門行政處罰、被投項目實物資產所在地的自然災害等信息。

三是建議投資機構發(fā)揮資金引導作用推動社會資產綠色化。在制定投資戰(zhàn)略時，應當設定與可持續(xù)發(fā)展相適應的決策指標，降低新增高碳項目比例，對存續(xù)的高碳項目制定管理目標;在日常股權管理中，投資機構可以充分體現(xiàn)增值服務，為被投項目引入綠色理念與相應實踐支持;在重大經營決策議案審批中，積極行使股東權利，推動被投企業(yè)的綠色低碳轉型。

（吳瓊為清華大學國家金融研究院綠色金融發(fā)展研究中心中級研究專員。本文編輯/王柏勻）