普惠金融對經(jīng)濟發(fā)展影響的實證研究
——基于廣西14個地市的面板數(shù)據(jù)

羅 雯 魏國建

（柳州城市職業(yè)學(xué)院，廣西 柳州 545036）

一、引言

金融是經(jīng)濟的血脈，金融穩(wěn)則經(jīng)濟穩(wěn)，金融強則經(jīng)濟強，金融興則經(jīng)濟興。為了增強金融的包容性、緩解弱勢群體的金融排斥問題、更好地促進經(jīng)濟發(fā)展，普惠金融順勢而生。普惠金融的概念于2006 年被引入我國，是指金融機構(gòu)為有金融服務(wù)需求的社會各階層，特別是弱勢群體提供其可負擔(dān)的、適當(dāng)?shù)?、有效的金融服?wù)。普惠金融聚焦包容性，強調(diào)公平性，更加關(guān)注弱勢群體。普惠金融在促進我國經(jīng)濟由富起來再到強起來、實現(xiàn)中華民族的偉大復(fù)興等方面發(fā)揮著重要作用，是當(dāng)前金融改革的熱點，其對于經(jīng)濟發(fā)展的重要作用越發(fā)明顯。大力發(fā)展普惠金融已成為我國政府深化金融體制改革的重要內(nèi)容。當(dāng)前廣西經(jīng)濟發(fā)展不均衡問題較為嚴重，地市之間的經(jīng)濟差距呈現(xiàn)擴大的趨勢。金融機構(gòu)傾向于將資金投放給經(jīng)濟發(fā)展水平高的群體，導(dǎo)致低收入者和中小微企業(yè)等弱勢群體金融服務(wù)的可得性降低，進一步加劇金融排斥，對區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生不利影響。不同區(qū)域之間普惠金融發(fā)展水平如何？普惠金融與經(jīng)濟發(fā)展之間到底是什么關(guān)系？如何制定科學(xué)的普惠金融政策并在不同區(qū)域落地實施？對于這些問題的探究將有助于更好地制定差異化的普惠金融政策，提升普惠金融服務(wù)質(zhì)量，進而促進經(jīng)濟發(fā)展。

二、文獻簡要回顧

學(xué)術(shù)界非常重視研究普惠金融與經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)系。Beck et al.（2009）認為通過發(fā)展普惠金融，擴展金融服務(wù)的深度和廣度，促進金融資源優(yōu)化配置，有助于促進經(jīng)濟增長和維護金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。Kremer et al.（2013）利用面板數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)普惠金融可以促進經(jīng)濟發(fā)展并呈現(xiàn)邊際效應(yīng)遞減的特點。Germana&Luisa（2017）基于微觀經(jīng)濟和宏觀經(jīng)濟雙重視角，發(fā)現(xiàn)普惠金融對經(jīng)濟發(fā)展有正向促進作用，同時指出普惠金融對經(jīng)濟發(fā)展效應(yīng)是持續(xù)的。近些年國內(nèi)對普惠金融的關(guān)注度不斷增加，相關(guān)研究日益豐富。徐敏和張小林（2014）通過實證研究發(fā)現(xiàn)普惠金融有助于縮小我國的城鄉(xiāng)居民收入差距，但這一作用的效果還比較有限。杜莉和潘曉?。?017）通過研究發(fā)現(xiàn)我國普惠金融發(fā)展迅速，但東、中、西部區(qū)域之間發(fā)展不平衡，呈梯度遞減的格局；普惠金融在促進區(qū)域經(jīng)濟增長中發(fā)揮著重要作用，但作用效果存在顯著的地區(qū)差異。廖展浩等（2019）通過構(gòu)建廣東各市普惠金融指數(shù)，發(fā)現(xiàn)普惠金融對廣東省經(jīng)濟發(fā)展有顯著的促進作用，但是存在地區(qū)差異，普惠金融對經(jīng)濟發(fā)達的珠三角區(qū)域作用最顯著，對廣東中等發(fā)達地區(qū)的促進作用較弱，而對廣東欠發(fā)達地區(qū)的促進作用不明顯。綜合上述學(xué)者研究成果發(fā)現(xiàn)，普惠金融對經(jīng)濟發(fā)展具有促進作用是主流觀點，但是普惠金融對經(jīng)濟發(fā)展影響程度及區(qū)域性差異尚未達成共識，因此還需要進一步研究。本文基于廣西普惠金融的現(xiàn)狀，研究欠發(fā)達地區(qū)普惠金融與經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)系，探究普惠金融對廣西經(jīng)濟發(fā)展的影響，為相關(guān)部門進一步深化金融改革、完善普惠金融政策、促進經(jīng)濟發(fā)展提供經(jīng)驗借鑒。

三、廣西普惠金融指數(shù)的構(gòu)建

普惠金融指標(biāo)體系是衡量一個國家或地區(qū)普惠金融發(fā)展水平的重要量度。2016年之前我國尚未建立統(tǒng)一的普惠金融指標(biāo)體系，學(xué)者們構(gòu)建不同的普惠金融指標(biāo)體系，得出的普惠金融與經(jīng)濟發(fā)展關(guān)系的結(jié)論也不盡一致。為了更好地促使普惠金融落地，激發(fā)普惠金融發(fā)展的活力，中國人民銀行于2016 年末建立中國普惠金融指標(biāo)體系，該指標(biāo)體系包含普惠金融使用情況、可得性和質(zhì)量3個維度，共計21類51項指標(biāo)。數(shù)字金融是普惠金融的重要形式，并逐漸成為普惠金融的重要實現(xiàn)模式。大多數(shù)普惠金融指數(shù)指標(biāo)體系對新興的數(shù)字金融模式關(guān)注度不夠，為了彌補這方面的缺陷，2016 年北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心聯(lián)合螞蟻金服集團，成立聯(lián)合課題組，利用螞蟻金服集團海量的數(shù)字金融相關(guān)數(shù)據(jù)，編制了一套“北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)”，向社會定期公布各省份以及各個地級市的普惠金融指數(shù)。但是本文并沒有直接采用“北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)”，主要基于兩點考慮：其一，北大版普惠金融指數(shù)反映的是數(shù)字普惠金融（如電子支付、數(shù)字貨幣、數(shù)字信貸、數(shù)字保險、數(shù)字信用等），數(shù)字普惠金融不能簡單等同于普惠金融；其二，廣西屬于經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)，數(shù)字普惠金融發(fā)展滯后，據(jù)“北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)”顯示，2020年廣西數(shù)字普惠金融指數(shù)為325.17，位列全國31 個省份（不含港澳臺）第20 名，以廣西數(shù)字普惠金融指數(shù)作為自變量探討其與經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)系可能存在偏差。但在實際研究中很少能利用所有普惠金融指標(biāo)探討與區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)系。劉平和黃芳蕊（2017）選用人均儲蓄存款余額和人均貸款余額兩個指標(biāo)來測量廣西普惠金融的有效性。根據(jù)已有研究成果，基于數(shù)據(jù)的可得性和重要性，結(jié)合中國普惠金融指標(biāo)體系構(gòu)建廣西各地市普惠金融指數(shù)。由于銀行是金融體系的主體，因此指標(biāo)的選取以銀行為主，同時考慮保險等非銀行類金融機構(gòu)。本文選取8個指標(biāo)構(gòu)建廣西普惠金融指標(biāo)體系，具體指標(biāo)體系見表1。

表1 廣西普惠金融指標(biāo)體系

普惠金融指數(shù)的計算上借鑒杜強和潘怡（2016）提出的指數(shù)計算方法，具體的計算如公式（1）所示。

其中，Z表示第j個地區(qū)的普惠金融指數(shù)，k表示指標(biāo)的個數(shù)，xij表示第j個地區(qū)在第i個指標(biāo)上的數(shù)值，而Fi和fi分別代表第i個指標(biāo)中的極大值和極小值。d是各個指標(biāo)對普惠金融指數(shù)的敏感系數(shù)（0＜d＜1），一般情況下d取值為0.5。運用上述指數(shù)計算方法，對廣西14個地市2016～2020年的普惠金融發(fā)展水平進行測算。本文所用數(shù)據(jù)來自《中國統(tǒng)計年鑒》《廣西統(tǒng)計年鑒》《廣西金融年鑒》《廣西金融運行報告》。廣西各地市普惠金融指數(shù)計算結(jié)果見表2。

表2 廣西各地市2016～2020年普惠金融指數(shù)

根據(jù)表2 可知，在2016～2020 年之間廣西各地市的普惠金融指數(shù)基本呈增長趨勢，因2020 年新冠肺炎疫情影響，普惠金融指數(shù)有所下降。這表明廣西的普惠金融發(fā)展比較穩(wěn)定，但各地市之間還存在較大差距，廣西各地市普惠金融發(fā)展水平見表3。

表3 廣西各地市普惠金融發(fā)展水平

通過對表3 中的普惠金融平均指數(shù)進行對比可知，廣西普惠金融發(fā)展水平較高的城市依次是南寧、柳州和桂林；普惠金融發(fā)展水平較低的是來賓、防城港、賀州和崇左。普惠金融平均指數(shù)大于0.5 的有4個地市，小于0.4的有9個地市，南寧普惠金融平均指數(shù)是賀州的3倍，說明廣西各地市的普惠金融發(fā)展水平不平衡現(xiàn)狀較為突出。

四、普惠金融對經(jīng)濟發(fā)展的影響

（一）變量選擇

本文主要研究普惠金融對廣西經(jīng)濟發(fā)展的影響。選取的變量如下：被解釋變量為各地市的經(jīng)濟發(fā)展水平（GDP）；解釋變量為各地市的普惠金融發(fā)展水平（Z）；根據(jù)全要素生產(chǎn)率理論，本文把影響經(jīng)濟發(fā)展的固定資產(chǎn)投資水平（FIX）、勞動力投入水平（LAB）和科技投入水平（ST）作為控制變量。此外，為了盡量消除異方差的影響，對被解釋變量和控制變量取自然對數(shù)，據(jù)此構(gòu)建實證研究變量表，具體見表4。

表4 實證研究變量表

本文選擇廣西14 個地市2016～2020 年的面板數(shù)據(jù)作為研究樣本，共有70個樣本量，數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計結(jié)果如表5所示。

表5 描述性統(tǒng)計

通過表5 可知，廣西14 個地市的普惠金融指數(shù)（Z）的平均值為0.4122，代表廣西普惠金融發(fā)展的總體水平。在70 個樣本數(shù)值中，大于平均值的觀測值為5個，分別為南寧、柳州、桂林、玉林和欽州，而其余地市的樣本值處于均值以下，特別是來賓、防城港、賀州、崇左4 個地市的樣本值處于低水平，進一步說明廣西各地市普惠金融發(fā)展不平衡。

（二）模型設(shè)定

本文采用Stata 的面板固定效應(yīng)進行回歸，并根據(jù)曼-惠特尼U 檢驗法對樣本進行檢驗，檢驗結(jié)果表明固定效應(yīng)模型的構(gòu)建應(yīng)該采用個體固定效應(yīng)模型和時間固定效應(yīng)模型。普惠金融與經(jīng)濟發(fā)展之間是線性關(guān)系，還是非線性關(guān)系？為了深入研究，本文對兩者之間的關(guān)系分別作出兩種假設(shè)。

假設(shè)H1：普惠金融與經(jīng)濟發(fā)展之間存在線性關(guān)系。

基于上述假設(shè)構(gòu)建模型1，如公式（2）所示。

考慮到經(jīng)濟發(fā)展的連續(xù)性，在模型1中加入被解釋變量GDP的滯后項。Xi，t表示控制變量集合，包括FIX、LAB和ST。δi和σt代表個體固定效應(yīng)和時間固定效應(yīng)，ε是隨機擾動項。

假設(shè)H2：普惠金融與經(jīng)濟發(fā)展之間存在非線性關(guān)系。

為了驗證普惠金融與經(jīng)濟發(fā)展之間是否存在非線性關(guān)系，模型1的基礎(chǔ)上加入普惠金融指數(shù)Z的平方項Z2，基于上述假設(shè)構(gòu)建模型2，如公式（3）所示。

如果系數(shù)β2顯著不為零，表明普惠金融與經(jīng)濟發(fā)展存在著非線性關(guān)系。如果系數(shù)β2小于0，系數(shù)β1大于0，說明普惠金融與經(jīng)濟發(fā)展之間是一種非線性的倒U型關(guān)系。

（三）研究結(jié)果

1.全樣本回歸。

首先利用模型1 對廣西14 個地市2016～2020 年的70 個面板數(shù)據(jù)進行全樣本回歸，分析普惠金融與經(jīng)濟發(fā)展是否存在線性關(guān)系。表6中回歸結(jié)果A和B顯示，普惠金融對地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的影響系數(shù)為負數(shù)，在回歸B 中加入控制變量FIX、LAB和ST后，整個模型的擬合優(yōu)度明顯提高，但是Z系數(shù)的t值降低，說明普惠金融對經(jīng)濟發(fā)展不存在顯著的線性關(guān)系，否定原假設(shè)H1。為驗證假設(shè)H2，本文運用模型2再次進行回歸分析。表6 中回歸結(jié)果C、D 分別是在A、B 基礎(chǔ)上加入Z的二次項Z2?；貧w結(jié)果C顯示加入Z2項后，模型整體的擬合優(yōu)度進一步提高，其中普惠金融指數(shù)Z和Z2的系數(shù)分別為0.6148和-0.7225，并且在1%水平下顯著，表明普惠金融與經(jīng)濟發(fā)展存在顯著的倒U型非線性關(guān)系，即普惠金融指數(shù)存在一個最優(yōu)數(shù)值。當(dāng)普惠金融指數(shù)低于最優(yōu)數(shù)值時，普惠金融對區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展起到積極作用；當(dāng)普惠金融指數(shù)超過最優(yōu)數(shù)值后，普惠金融則會抑制區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展。回歸結(jié)果D中加入影響經(jīng)濟發(fā)展的其他控制變量后，Z系數(shù)的顯著性有所下降，但Z和Z2系數(shù)均為負值，進一步證明普惠金融與地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展之間呈倒U型關(guān)系。

表6 全樣本回歸結(jié)果

2.子樣本回歸。為了進一步驗證全樣本分析結(jié)果的合理性，本文采用子樣本回歸進行穩(wěn)健性檢驗。需要特別說明的是由于全樣本被分成3個子樣本，導(dǎo)致回歸分析時樣本量減少，特別是Ⅰ類地區(qū)樣本量只有15 個，這在一定程度可能會影響研究結(jié)論。如果分樣本得出的研究結(jié)論與全樣本一致，則不需要擴大樣本量；如果結(jié)論相悖，則需要把2016年之前的數(shù)據(jù)納入樣本量。本文按照廣西14個地市近五年地區(qū)生產(chǎn)總值均值的大小，將14個地市分為三類，Ⅰ類地區(qū)包括南寧、柳州和桂林，Ⅱ類地區(qū)包括玉林、欽州、北海、貴港、百色、梧州，Ⅲ類地區(qū)包括河池、賀州、防城港、崇左、來賓，并對3 個子樣本分別進行回歸分析。雖然子樣本之間普惠金融發(fā)展水平相差較大，但各子樣本內(nèi)地市之間的普惠金融發(fā)展水平差距較小，本文采用模型1對子樣本進行回歸，數(shù)據(jù)回歸結(jié)果見表7。

表7 分地區(qū)回歸結(jié)果

通過表7 可知，各子樣本回歸結(jié)果的Z系數(shù)都通過了顯著性檢驗，假設(shè)H1得到驗證，即在各子樣本內(nèi)普惠金融水平與地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展呈線性關(guān)系。需要注意的是Ⅰ類地區(qū)的回歸系數(shù)為-0.1749，而Ⅱ類和Ⅲ類地區(qū)的回歸系數(shù)分別為0.9631 和0.3814。Ⅰ類地區(qū)的回歸系數(shù)為負數(shù)說明該地區(qū)普惠金融發(fā)展抑制了本地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展；Ⅱ類和Ⅲ類地區(qū)的回歸系數(shù)為正數(shù)說明該地區(qū)普惠金融發(fā)展促進了本地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展。結(jié)合廣西各地市2016～2020年普惠金融指數(shù)，南寧、柳州和桂林等Ⅰ類地區(qū)的普惠金融發(fā)展水平顯著高于Ⅱ類和Ⅲ類地區(qū)。Ⅰ類地區(qū)普惠金融發(fā)展到一定程度后會對本地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展產(chǎn)生抑制作用，而普惠金融發(fā)展水平相對較低時卻能夠促進經(jīng)濟的發(fā)展。子樣本回歸結(jié)果進一步反映廣西地市之間普惠金融發(fā)展水平存在較大差距，不平衡現(xiàn)象依然嚴重。

五、結(jié)論與建議

（一）區(qū)域經(jīng)濟實力決定區(qū)域普惠金融發(fā)展水平

廣西14 個地級市的經(jīng)濟實力（以地區(qū)生產(chǎn)總值來衡量）差距較大。以2020年為例，南寧市的地區(qū)生產(chǎn)總值接近來賓市的7倍，柳州市的地區(qū)生產(chǎn)總值接近來賓市的4.5倍，地區(qū)生產(chǎn)總值超過2000億的只有南寧、柳州和桂林，說明地區(qū)間經(jīng)濟發(fā)展不平衡。研究中發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟實力強的地市普惠金融發(fā)展水平顯著高于經(jīng)濟實力弱的地市。因此得到結(jié)論：區(qū)域經(jīng)濟實力決定區(qū)域普惠金融發(fā)展水平。基于全要素生產(chǎn)率理論，一個地區(qū)需要從固定資產(chǎn)投資、吸引勞動力和科技投入等方面加大投資，促進區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展，從而為普惠金融發(fā)展創(chuàng)造良好的經(jīng)濟條件。

（二）普惠金融對經(jīng)濟發(fā)展影響呈倒U型

普惠金融對經(jīng)濟發(fā)展的影響并非是直接的線性關(guān)系，而是一種非線性的倒U型關(guān)系。正是這種倒U型關(guān)系決定了普惠金融指數(shù)對經(jīng)濟發(fā)展的影響有一個最佳的臨界值。當(dāng)普惠金融指數(shù)低于最優(yōu)數(shù)值時，普惠金融會促進區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展；當(dāng)普惠金融指數(shù)超過最優(yōu)數(shù)值后，普惠金融對經(jīng)濟發(fā)展的正向影響逐漸減弱，由促進轉(zhuǎn)為抑制。Ⅰ類地區(qū)因為經(jīng)濟相對發(fā)達，普惠金融體系相對成熟，因此其對經(jīng)濟發(fā)展的影響度處于倒U 型的右方進而抑制經(jīng)濟增長；相反，Ⅱ類和Ⅲ類地區(qū)因為經(jīng)濟總體落后，普惠金融的普及度低，對經(jīng)濟發(fā)展的促進作用還沒得到有效的發(fā)揮，因此其對經(jīng)濟發(fā)展的影響度處于倒U 型的左方進而促進經(jīng)濟增長。因此，各地區(qū)要根據(jù)實際情況創(chuàng)造條件發(fā)展普惠金融，充分發(fā)揮普惠金融在經(jīng)濟發(fā)展中的重要作用；同時也要注意到過度的普惠金融集聚可能會抑制經(jīng)濟發(fā)展。

（三）科學(xué)制定普惠金融政策

在我國經(jīng)濟發(fā)展進入“新常態(tài)”的大背景下，如何提升金融服務(wù)經(jīng)濟的能力，完善金融資源配置，提升金融的包容性成為當(dāng)前我國金融領(lǐng)域改革的重要內(nèi)容。結(jié)合廣西普惠金融發(fā)展的現(xiàn)狀，相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)根據(jù)地區(qū)特點，規(guī)范和引導(dǎo)普惠金融發(fā)展，分地區(qū)、分行業(yè)制定有差異性的金融政策。廣西屬于經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)，更需要制定科學(xué)的差異性普惠金融政策來促進經(jīng)濟發(fā)展。具體來說，對于經(jīng)濟實力處于Ⅰ類范圍內(nèi)的地市應(yīng)著眼于普惠金融創(chuàng)新，特別是在數(shù)字普惠金融方面有所作為，從普惠金融的深度上挖掘促進經(jīng)濟發(fā)展的新模式，保持經(jīng)濟又好又快發(fā)展。對于經(jīng)濟發(fā)展水平落后的Ⅱ類和Ⅲ類地區(qū)而言，尤其是Ⅲ類地區(qū)，應(yīng)加強普惠金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，增加金融服務(wù)的受眾群體范圍，從普惠金融的廣度上探尋促進經(jīng)濟發(fā)展的新路徑，激發(fā)金融促進經(jīng)濟發(fā)展的活力。