安徽上市公司盈利質(zhì)量發(fā)展研究

高潔瓊 華安證券股份有限公司

一、安徽A 股上市公司的總體情況概述

截至2020 年12 月31 日,安徽內(nèi)A 股上市公司共有126 家，總股本1 304.83 億股，總市值 19 752.35 億元。從地域分布來看，省內(nèi)上市公司多集聚于合肥、蕪湖、銅陵、馬鞍山、滁州等經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為成熟的地區(qū)，其中省會(huì)城市合肥以55 家的體量位居首位，亳州、阜陽均僅有1 家上市公司，宿州無上市公司，省內(nèi)上市公司分布的區(qū)域差異顯著。從行業(yè)分布來看，2020 年安徽A 股上市公司中工業(yè)行業(yè)公司數(shù)量36 家，占比28.57%；材料行業(yè)公司數(shù)量25 家，占比19.84%；可選消費(fèi)行業(yè)以25 家位居第三。安徽上市公司中第二產(chǎn)業(yè)數(shù)量高于第三產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有待進(jìn)一步優(yōu)化。從產(chǎn)權(quán)特征看，民營(yíng)企業(yè)共69 家，占比約54.76%，國有企業(yè)為49 家，占比約38.89%，其余為集體、外資和公眾企業(yè)。

二、安徽A 股上市公司多維度評(píng)價(jià)分析

(一)融資規(guī)模略有下降，渠道較為單一

2020 年安徽A 股上市公司累計(jì)融資總額318.14 億元，比2019 年下降19.84%。其中20 家新股首發(fā)融資129.6 億元，平均融資6.48 億元/家，比2019 年均值提高60.8%；7 家增發(fā)融資40.09 億元，平均融資5.73 億元/家，比2019年均值下降31%；1 家配股融資54.31 億元；8 家可轉(zhuǎn)債融資94.14 億元，平均融資11.77 億元/家，比2019 年均值提高41.8%?？紤]產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與發(fā)展水平，選擇江蘇、浙江、廣東、山東四省的A 股上市公司進(jìn)行對(duì)比可見，安徽上市公司的融資規(guī)模相對(duì)較小，與融資規(guī)模最大的廣東省相比差距顯著，約為其四分之一。安徽上市公司的融資方式上多依賴于首發(fā)，通過增發(fā)等途徑實(shí)現(xiàn)的融資規(guī)模較小，相對(duì)于廣東省首發(fā)、增發(fā)、配股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等多元化融資方式而言，安徽的融資渠道有待進(jìn)一步拓展。

(二)資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，但體量仍然較小

截至2020 年6 月30 日，從整體資產(chǎn)規(guī)模來看，安徽上市公司總資產(chǎn)、歸母凈資產(chǎn)余額分別為14 497.67 億元、6 346.68 億元，較上年末分別增長(zhǎng)3.51%、2.36%，海螺水泥列居首位，轄區(qū)上市公司整體資本規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。從總資產(chǎn)分布來看，安徽金融行業(yè)上市公司的平均總資產(chǎn)高達(dá)465.74 億元，遠(yuǎn)超日常消費(fèi)、醫(yī)療保健等行業(yè)；國有企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模占比達(dá)69.93%，遠(yuǎn)超在上市公司數(shù)目上更占據(jù)優(yōu)勢(shì)的民營(yíng)企業(yè)。從變化趨勢(shì)來看，安徽A 股上市公司近5 年的累計(jì)總資產(chǎn)及平均總資產(chǎn)規(guī)模逐年增加，至2020 年三季度，安徽上市公司總資產(chǎn)規(guī)模15 117.16 億元，平均總資產(chǎn)超過120 億元，但相較江蘇、浙江、廣東、山東四省，安徽上市公司的資產(chǎn)規(guī)模仍相對(duì)較小，僅占廣東資產(chǎn)規(guī)模的4.2%、江蘇資產(chǎn)規(guī)模的15%，原因在于一是安徽A 股上市公司的數(shù)量較少，二是安徽上市公司多分布于工業(yè)、材料行業(yè)及可選消費(fèi)等行業(yè)，且多為民營(yíng)企業(yè)，缺乏金融頭部機(jī)構(gòu)，資產(chǎn)規(guī)模略顯單薄。

(三)資產(chǎn)負(fù)債率呈“V”型走勢(shì)，償債能力有待加強(qiáng)

截至2020 年6 月30 日，從資產(chǎn)負(fù)債率來看，安徽上市公司負(fù)債總計(jì)7 726.08 億元，剔除國元證券、華安證券2 家證券公司后，116 家非金融上市公司總負(fù)債規(guī)模為6 651.01 億元，較上年末增長(zhǎng)3.24%，資產(chǎn)負(fù)債率為51.05%，較上年末上升0.18%。近五年來，安徽上市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率呈“V”字型走勢(shì)，自2018 年連續(xù)兩年反彈后，目前回歸至2015 年的資產(chǎn)負(fù)債率水平，這主要是由于受到疫情影響，部分企業(yè)通過借款等方式彌補(bǔ)現(xiàn)金流缺口，負(fù)債規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率小幅上升。從償債能力來看，安徽上市公司平均流動(dòng)比率為2.26，平均速動(dòng)比率為1.85，與江蘇、廣東、浙江、山東省相比仍處于較低水平，尤其是與浙江省的差距較大。

(四)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)整體下滑，三季度經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)有所改善

截至2020 年6 月30 日，從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來看，受疫情影響，安徽上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入、歸母凈利潤(rùn)分別為4 633.35億元、334.74 億元，同比減少1.01%、10.71%，整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑明顯。其中，海螺水泥實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)160.69 億元，剔除海螺水泥后，安徽上市公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)174.05 億元，同比減少21.70%。與廣東、山東、江蘇及浙江相比，安徽上市公司營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)總體規(guī)模仍差距明顯，但平均營(yíng)業(yè)收入、平均凈利潤(rùn)水平發(fā)展良好，其中平均凈利潤(rùn)為2.82 億元，高于山東省、江蘇省和浙江省。疫情影響下，受收入減少、支出剛性兩頭擠壓，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流缺口增大，安徽上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量361.41 億元，同比減少28.91%。從盈虧情況來看，受到疫情及延遲復(fù)工復(fù)產(chǎn)等影響，安徽上市公司虧損面及虧損額同比擴(kuò)大明顯，共計(jì)18.99 億元，同比增加近3 倍，其中5 家風(fēng)險(xiǎn)類公司合計(jì)虧損達(dá)5.37 億元。盡管如此，安徽仍有近半數(shù)上市公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，其中凈利潤(rùn)超過10 億元的上市公司共4 家(海螺水泥、三七互娛、淮北礦業(yè)、古井貢酒)，超過5 億元的9 家，主要分布在制造業(yè)、金融業(yè)、采礦業(yè)、信息傳輸、電力等行業(yè)?？傮w來看，2020 年3 季度營(yíng)業(yè)總收入、歸母凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量的同比下滑幅度低于1 季度的下滑幅度，顯示隨著企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)逐步加快恢復(fù)，疫情對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響逐步緩和，各行業(yè)加快復(fù)蘇，安徽上市公司經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)不斷改善。

三、安徽上市公司發(fā)展意見建議

(一)堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

2020 年是A 股注冊(cè)制改革的全面落地元年，從科創(chuàng)板的增量改革到創(chuàng)業(yè)板的存量改革，在推進(jìn)市場(chǎng)基礎(chǔ)制度變革的過程中政策制定的導(dǎo)向均立足于創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，并為創(chuàng)新型、科技型、發(fā)展型企業(yè)提供了高效、便利的政策支持?；谑袌?chǎng)改革背景下，無論是傳統(tǒng)行業(yè)還是新興領(lǐng)域，都面臨著變革突破的挑戰(zhàn)。從安徽A 股上市公司現(xiàn)有行業(yè)分布來看，仍較多集中于工業(yè)、材料行業(yè)為代表的傳統(tǒng)制造行業(yè)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中第二產(chǎn)業(yè)占比突出，近年來安徽A 股上市公司龍頭企業(yè)研發(fā)投入同比大幅增加，但總體規(guī)模仍相對(duì)較小。面臨日趨革新的市場(chǎng)環(huán)境，傳統(tǒng)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力漸增，作為A 股上市公司來說，要推動(dòng)企業(yè)自主提升創(chuàng)新能力，一是政府政策引導(dǎo)，宣傳和培育創(chuàng)新發(fā)展理念，鼓勵(lì)企業(yè)提高研發(fā)投入；二是提升幫扶力度，對(duì)研發(fā)水平高、發(fā)展?jié)摿玫钠髽I(yè)適度予以政策紅利，從而推動(dòng)企業(yè)注重科研創(chuàng)新，以創(chuàng)新賦能發(fā)展；三是積極推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，可通過產(chǎn)業(yè)集聚推動(dòng)企業(yè)展開良性競(jìng)爭(zhēng)，以市場(chǎng)推動(dòng)創(chuàng)新發(fā)展，全力貫徹創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，不斷推動(dòng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)。

(二)強(qiáng)化規(guī)范治理理念，助力上市公司實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展

上市公司作為企業(yè)建設(shè)中的先進(jìn)性群體，同時(shí)也是資本市場(chǎng)的重要參與者，在公司治理的規(guī)范化水平和公司發(fā)展質(zhì)量方面對(duì)其有更為嚴(yán)格的要求，應(yīng)堅(jiān)持以優(yōu)質(zhì)為導(dǎo)向、以規(guī)范為標(biāo)桿，發(fā)揮模范帶頭效用，推動(dòng)市場(chǎng)向更加良性、有序的方向發(fā)展。安徽A 股上市公司的總體情況發(fā)展良好，多家上市公司交出優(yōu)秀的“成績(jī)單”，但也有部分公司因受到行業(yè)周期和經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響，出現(xiàn)了一定的經(jīng)營(yíng)困難和問題；此外個(gè)別公司還存在大額違規(guī)擔(dān)保、非經(jīng)營(yíng)性資金占用等問題，公司治理規(guī)范化程度有待提高；部分企業(yè)的股份質(zhì)押比例較高，仍面臨較高風(fēng)險(xiǎn)。因此，提升上市公司的規(guī)范化治理水平要加強(qiáng)對(duì)相關(guān)責(zé)任主體的培訓(xùn)、引導(dǎo)，不斷強(qiáng)化上市公司董監(jiān)高的合規(guī)意識(shí)，確保上市公司規(guī)范治理的制度健全且能夠有效執(zhí)行；加強(qiáng)對(duì)上市公司控股股東、實(shí)際控制人等主體的宣傳教育，明確上市公司獨(dú)立性要求，確保不干擾、不違規(guī)，對(duì)于股東質(zhì)押比例較高的公司，還要關(guān)注是否及時(shí)履行相應(yīng)的披露義務(wù)，是否可能因質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)影響上市公司控制權(quán)穩(wěn)定性；中介機(jī)構(gòu)則應(yīng)盡職盡責(zé)，切實(shí)履行輔助和督導(dǎo)義務(wù)，促進(jìn)上市公司不斷提升自身治理水平。

(三)優(yōu)化融資方式及效率，支持多元化經(jīng)濟(jì)主體齊發(fā)展

鑒于安徽A 股上市公司中民營(yíng)企業(yè)數(shù)量進(jìn)一步增加，占比相對(duì)上升，但從資產(chǎn)規(guī)模來看，民營(yíng)企業(yè)普遍仍規(guī)模較小，發(fā)展基礎(chǔ)相對(duì)薄弱。與國有企業(yè)相比，民營(yíng)企業(yè)的融資需求更強(qiáng)但融資能力較弱，融資渠道相對(duì)單一，在企業(yè)融資效率方面有待進(jìn)一步提升。因此，在融資方式方面，還應(yīng)引導(dǎo)各類上市公司積極拓展多元化融資渠道，靈活運(yùn)用多項(xiàng)融資手段，在遵循市場(chǎng)化、法治化的前提下為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供保障，必要時(shí)可通過設(shè)立紓困基金等方式緩解公司困境，支持上市公司做優(yōu)做強(qiáng)，推動(dòng)各類經(jīng)濟(jì)主體充分釋放發(fā)展活力?！?/p>