影響我國資本市場發(fā)展創(chuàng)新的因素探析

伍人維 南昌市政投資集團(tuán)有限公司

20世紀(jì)70年代末的我國改革開放大潮，推動了我國發(fā)達(dá)資本證券市場的不斷出現(xiàn)和快速成長，經(jīng)歷了從無到有、從小到大的迅速變化發(fā)展，在很多方面已經(jīng)走過了發(fā)達(dá)資本市場幾十年甚至長達(dá)百年的發(fā)展道路。創(chuàng)新驅(qū)動是國家引領(lǐng)經(jīng)濟發(fā)展的第一內(nèi)生動力，是加快建設(shè)我國現(xiàn)代化市場經(jīng)濟管理體系的戰(zhàn)略支撐。加強國家科技創(chuàng)新服務(wù)體系建設(shè)，深化國家科技創(chuàng)新體系改革。建立以科技企業(yè)經(jīng)營為技術(shù)主體、市場需求為政策導(dǎo)向、產(chǎn)學(xué)研應(yīng)用深度相互融合的國家技術(shù)創(chuàng)新服務(wù)體系，這是推動國家支持戰(zhàn)略經(jīng)濟發(fā)展的重要環(huán)節(jié)。

一、我國資本市場發(fā)展現(xiàn)狀

我國國有資本債權(quán)市場的發(fā)展歷經(jīng)了從無到有，從小到大，從無國有體系無體制規(guī)范發(fā)展到最逐漸成國有體系，逐步走向規(guī)范化的不斷演進(jìn)發(fā)展過程。我國的特色資本主義市場經(jīng)濟起步較晚，發(fā)展它的時間也雖然不長，但是它對我國經(jīng)濟社會發(fā)展的重要促進(jìn)作用正在日益充分顯現(xiàn)，并已經(jīng)表現(xiàn)在多個重要方面：

(一)籌集生產(chǎn)資金

資金使用擴大了企業(yè)的整體自有內(nèi)部資本使用規(guī)模，大大程度緩解了企業(yè)的內(nèi)部債務(wù)風(fēng)險負(fù)擔(dān)，有效支持了企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展[1]。資金是保障后續(xù)所有活動開展與進(jìn)行的關(guān)鍵性基礎(chǔ)支持，起到的作用和價值也較為突出，其本質(zhì)上可以進(jìn)一步讓內(nèi)部資本加以擴大，為其后續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營提供資本支持，起到較為關(guān)鍵和較為核心的作用。對于普遍企業(yè)來說，在特色資本主義市場發(fā)展的過程中，籌集生產(chǎn)資金方面的重要性價值和實際性意義就更加突出，其直接影響到內(nèi)部債務(wù)風(fēng)險，因此，前期籌集生產(chǎn)資金方面會直接影響到后續(xù)的企業(yè)發(fā)展、經(jīng)營運營等多個方面，具備較強的先決性和重要性。

(二)改善外資企業(yè)的正常經(jīng)營機制

上市證券公司的管理和運行機制結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化。例如，大部分我國上市企業(yè)公司的主要部門負(fù)責(zé)人已經(jīng)按照我國公司法的相關(guān)規(guī)定開始進(jìn)行人事任命。上市有限公司的快速發(fā)展為尚未完成改制的大型國有企業(yè)發(fā)展提供了很好的發(fā)展榜樣。在時代發(fā)展的過程中，總體的管理運營機制也在發(fā)生一定程度上的改變與進(jìn)步，很多上市公司在快速發(fā)展的過程中形成了自身的體系、機制，一方面這種體系機制借鑒了其他國家資本市場的運作、運營特點，另一方面也結(jié)合了自身特異性需求、現(xiàn)有市場方面特征，形成了自身獨特的機制。這樣的改變特點，極大程度上為后續(xù)市場發(fā)展、經(jīng)濟發(fā)展等方面提供了一定的支持，形成了相應(yīng)的體系性結(jié)構(gòu)，也可以更好地推動市場發(fā)展、經(jīng)濟發(fā)展。

(三)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)資源配置

在批準(zhǔn)審批一家上市企業(yè)公司的項目時候，必須仔細(xì)考慮該上市公司的重要主營業(yè)務(wù)，如果項目符合國家的重點產(chǎn)業(yè)政策或具有經(jīng)濟發(fā)展巨大前途的，就很有可能會予以嚴(yán)格批準(zhǔn)，對于那些項目重復(fù)規(guī)劃建設(shè)、盲目規(guī)劃建設(shè)、不完全符合國家重點產(chǎn)業(yè)政策經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃方向的項目要求可給予嚴(yán)格抑制。同時，上市企業(yè)公司在配股時，也一定要充分考慮到它的長期投資戰(zhàn)略方向，投資它的項目主體是否能夠符合國家的新興產(chǎn)業(yè)政策，是否能夠有資本市場，是否能夠有持續(xù)發(fā)展好的前途。另外，最近幾年不斷出現(xiàn)的產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)重組，也具備有利于改善產(chǎn)業(yè)資源配置，促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整的重要功能。

(四)提高社會經(jīng)濟效益

從總體上來說，上市企業(yè)公司的經(jīng)營業(yè)績比一些未上市的大型國有企業(yè)并沒有明顯的大幅提高?，F(xiàn)階段的具體情況是，目前大部分的上市企業(yè)和相應(yīng)的公司形成了相應(yīng)的系統(tǒng)和體系，但是其規(guī)模相對較大，子項目、新項目相對較多，資金投入也相對較多。在這樣的情況下，由于其發(fā)展相對較為迅速，相應(yīng)的項目較多，與大型國有企業(yè)相比，其社會效益方面還有待進(jìn)一步提高，才能取得更好的發(fā)展效果，為其社會發(fā)展、企業(yè)發(fā)展提供一定的支持。

(五)股份公司和國有資本證券市場的快速發(fā)展為這些國家政府提供了大量的財政稅收收入

同時，資本入股市場的快速發(fā)展也直接推動了我國通訊服務(wù)行業(yè)的快速發(fā)展，而我國通訊服務(wù)行業(yè)的快速發(fā)展，也一定會為整個國家政府提供更多的企業(yè)稅收。

(六)加快了與境內(nèi)國際保險資本管理市場的國際接軌

我們與當(dāng)前國際上利用資本進(jìn)入市場的有效融合，不僅表現(xiàn)在積極利用國際資本市場，更重要的是，我國利用資本進(jìn)入市場的管理博弈規(guī)則正在逐步向當(dāng)前國際上流行的資本博弈規(guī)則體系靠攏，這為我們今后積極參與國際資本市場競爭奠定了良好的理論基礎(chǔ)和機遇[2]。

二、影響我國資本市場發(fā)展創(chuàng)新的因素

(一)股票市場存在的問題

1.政府部門干預(yù)企業(yè)力度不能過大

股票市場本身可以通過不斷優(yōu)化市場資源配置來促進(jìn)國民經(jīng)濟的健康發(fā)展，在我國國有資本經(jīng)營市場中一直占據(jù)著非常重要的地位，因此，我國股票市場在一定程度上受到了各級政府部門的嚴(yán)格控制。通過實施政策的具體規(guī)定，政府合規(guī)地控制我國股票市場的價格，這使得我國股票市場朝著有利于促進(jìn)當(dāng)代我國證券資本管理市場健康發(fā)展的重要方向快速發(fā)展。政府部門制定我國股市監(jiān)管政策時，由于往往需要專家提前及時預(yù)估我國股市運行狀態(tài)，為了及時地對我國股市狀態(tài)進(jìn)行市場調(diào)整，提出股市整改令的辦法有時過于激烈，使我國股票市場的經(jīng)濟穩(wěn)定性因而受到很大影響，對我國股市反而不利，同時這也有可能嚴(yán)重?fù)p害廣大投資者的合法利益[3]。市場發(fā)展的過程中，一方面需要有國家政策方面的支持，加以有效的監(jiān)管，在相應(yīng)的政策法規(guī)要求之下開展相應(yīng)的交易活動，進(jìn)一步保障其市場的良性循環(huán)、良性發(fā)展。但從目前的具體發(fā)展情況來看，這種市場的波動和不穩(wěn)定性較為突出，產(chǎn)生這一問題的核心性原因就是相應(yīng)的市場規(guī)范、市場活動規(guī)律以及市場的良性循環(huán)沒有建立。這其中一方面與市場起步較晚、發(fā)展時間較短、積累經(jīng)驗較少呈現(xiàn)著高度關(guān)聯(lián)性，而另一方面則還是與政府政策方面的力度過大、干預(yù)企業(yè)運營和股票市場呈現(xiàn)著突出的相關(guān)性。這二者是彼此關(guān)聯(lián)、彼此影響、存在明顯內(nèi)在關(guān)聯(lián)性的，進(jìn)一步容易形成惡性循環(huán)；當(dāng)政策對企業(yè)的干預(yù)、影響過大的情況下，就會進(jìn)一步導(dǎo)致股票市場發(fā)生較大的改變，從而產(chǎn)生了市場的震動、改變，讓原本脆弱的市場發(fā)生較大的實際性問題。由此可見，市場快速發(fā)展的過程中是離不開政策和法律法規(guī)方面支持的，但是干預(yù)力度要加以一定控制，不能用政策干預(yù)而替代監(jiān)管體系。但現(xiàn)如今發(fā)展的過程中，卻面臨著這兩個方面的實際性問題和客觀性的不足，帶來了較大的實際性問題。

2.監(jiān)管服務(wù)體系不完善

我國股票市場監(jiān)督管理體制還存在一些大問題。由于我國股票市場的獨特性，市場監(jiān)管部門無法及時與其進(jìn)行協(xié)調(diào)或直接溝通，對各類股票市場活動進(jìn)行嚴(yán)格準(zhǔn)確的監(jiān)管。監(jiān)管部門過于高度重視對我國上市證券公司的市場監(jiān)管，從而一定程度上往往忽略了證券中介機構(gòu)等的市場監(jiān)管，獲得的大量錯誤信息可能會使股市發(fā)展呈現(xiàn)不穩(wěn)定的趨勢。目前總體的監(jiān)管工作是缺乏相應(yīng)的體系性的，系統(tǒng)性相對較為有限，也就進(jìn)一步導(dǎo)致后續(xù)的實際工作開展與進(jìn)行面臨著較多的考驗和挑戰(zhàn)，讓其精準(zhǔn)的監(jiān)管工作無法順利開展和進(jìn)行，甚至無法較好地發(fā)揮監(jiān)管工作自身作用和價值，導(dǎo)致后續(xù)工作面臨著較大的不利影響。而且在工作重點方面也有著一定的不同之處，由于現(xiàn)階段工作重點都放在了對上市證券公司的關(guān)注和監(jiān)管，對中介機構(gòu)方面的監(jiān)管力度不夠，如長期持續(xù)這樣的狀態(tài)，則會進(jìn)一步對其總體的市場運行、市場狀態(tài)和市場規(guī)范性帶來較大的不利影響，甚至容易出現(xiàn)市場方面的波動。

3.上市企業(yè)公司誠信體系缺失

在許多股份制的上市公司中，公司通過公開發(fā)行股票等來進(jìn)行短期資金上的籌集，股東通常通過查閱公司的企業(yè)財務(wù)報表信息來對公司企業(yè)業(yè)績進(jìn)行財務(wù)評估，隨后公司開始收購公司股票資產(chǎn)進(jìn)行增資，但一些收購公司經(jīng)常向公司股東提供虛假的財務(wù)報表信息，導(dǎo)致被收購公司股票資產(chǎn)價值信息失真，無法給公司股東帶來本應(yīng)能夠獲得的分紅。除此之外，內(nèi)部企業(yè)員工和高層領(lǐng)導(dǎo)在自己的創(chuàng)業(yè)公司里也會存在一些內(nèi)幕交易中的行為。在進(jìn)行股票公開市場售賣之前，根據(jù)自己掌握得到的股票信息不再進(jìn)行單只股票的公開買賣，失去了保持股票公平公開交易的基本原則，散戶不能由此獲得更多利益，使得了股票市場不能良好地優(yōu)化市場資源配置。

(二)債券市場存在問題

1.違約貸款現(xiàn)象嚴(yán)重

近年來，我國企業(yè)債券市場中的違約融資現(xiàn)象越發(fā)嚴(yán)重，違約融資現(xiàn)象必然是不可避免的，對于一些債券行業(yè)，面臨著迫于我國進(jìn)行供給側(cè)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性深化改革的大問題，不得不加緊進(jìn)行我國企業(yè)債的轉(zhuǎn)型改造升級，在各種下行壓力的巨大背景下，由于我國商業(yè)債的信用風(fēng)險必然地就會不斷出現(xiàn)各種違約融資行為。此外，我國評級債券市場長期存在大量垃圾評級債券，債券企業(yè)發(fā)行的評級門檻相對較低，機構(gòu)對債券企業(yè)的實際信用狀況評級不準(zhǔn)確。最后，債券的市場投資者對債券風(fēng)險的防范意識不夠，只限于追求短期利益，也可能導(dǎo)致當(dāng)前債券市場的各類違約投資現(xiàn)象頻繁性地發(fā)生。

2.法律法規(guī)不健全

關(guān)于我國債券交易市場的相關(guān)法律法規(guī)還不夠健全完善，已制定出臺的相關(guān)政策法規(guī)所能涵蓋到的內(nèi)容相對較少，難以與現(xiàn)在我國債券市場的實際發(fā)展情況相協(xié)調(diào)適應(yīng)。這樣就嚴(yán)重影響了相關(guān)法律法規(guī)的貫徹執(zhí)行，行為規(guī)范管理體系不健全，市場運作就會受阻。所以必須建立完善防止監(jiān)管中出問題的相關(guān)法律法規(guī)，確保資本市場正常健康運行。法律法規(guī)必須要具備應(yīng)有的指導(dǎo)性，但不可否認(rèn)的是，在現(xiàn)階段發(fā)展的過程中，法律具備著一定的滯后性，各類問題的出現(xiàn)一方面需要通過法律法規(guī)的支持加以規(guī)避，另一方面還需要在現(xiàn)行的市場條件下不斷發(fā)現(xiàn)相應(yīng)的實際問題，再從法律的角度出發(fā)加以規(guī)避。只有通過這樣良性循環(huán)的建立，才能取得更好的效果；但現(xiàn)階段，總體的法律方面還是面臨著一定的問題和不足，讓原本的市場規(guī)范性受到影響，出現(xiàn)了較多實際性的不足和客觀性的問題，還需要應(yīng)對這些問題積極提出合適的方法和策略，對有關(guān)問題加以規(guī)避。

三、對策建議

(一)加大制度改革

完成新股私募公開發(fā)行管理的制度化改革，必須有一個適合中國股市平均市盈率的計算標(biāo)準(zhǔn)，以幫助中小股東大幅增加投資信心，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。此外，它還規(guī)定了股票市值的分配作為發(fā)行股票的方式。新股發(fā)行可以通過實施市值配置，并根據(jù)新股IPO的市值配置適當(dāng)增減，從而降低發(fā)行股票的規(guī)模。改革證券退市制度企業(yè)資格，調(diào)整符合規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的證券企業(yè)退市、換股程序，加大國有上市證券公司資格審查力度[4]。必須要根據(jù)現(xiàn)有的實際情況進(jìn)行制度方面的改革，推動制度方面的前進(jìn)，讓制度可以與時俱進(jìn)、積極提高，不斷根據(jù)其實際情況加以一定優(yōu)化，對其制度加以一定的改進(jìn)、改善，確保其制度能夠按照實際市場運行方面的特點加以優(yōu)化和完善，才能更好地發(fā)展。制度方面的改進(jìn)需要具備有機性、系統(tǒng)性，一方面要契合現(xiàn)有的市場發(fā)展具體情況，限制獨大股份，讓總體的股份方面能夠更好地制約彼此，控制其占額比例，對現(xiàn)有的程序、流程等方面，從長期發(fā)展、長遠(yuǎn)發(fā)展的角度出發(fā)，了解其有無明顯的問題及客觀不足，并通過制度的方法加以完善，為其總體的市場規(guī)范性等方面提供支持。特別是需要站在中小股東的角度出發(fā)，吸引更多的資金，增強這部分股東在投資方面的信心，給予其更多的制度保障，只有通過這樣的方法之后，總體的規(guī)范性、活力性才可以得到保障。另一方面其系統(tǒng)性的制度形成離不開多方面的支持，只有多元化地支持、多方面地改革和提升，才可以更好地優(yōu)化其總體的市場生態(tài)，為市場的發(fā)展等方面提供一定的支持和保障，避免出現(xiàn)制度干預(yù)性較強、貼切性較差的問題，讓形成體系的制度促進(jìn)市場化的發(fā)展，避免對其原本市場帶來較大的健康性及發(fā)展性等方面的威脅，促進(jìn)市場良性循環(huán)的形成，與此同時，還需要對法律法規(guī)方面不斷加以完善和優(yōu)化，保障法律的指導(dǎo)性，發(fā)揮自身積極的作用，讓其對市場產(chǎn)生引領(lǐng)性的作用。

(二)完善法律法規(guī)

加強對我國資本證券市場的監(jiān)督檢查。此外，要不斷完善國家有關(guān)證券監(jiān)管的紀(jì)律監(jiān)管支持政策，制定各種規(guī)章制度，使資本經(jīng)濟市場的主要組織有法律可依，明確規(guī)定證券內(nèi)幕交易的相關(guān)法律，違法欺詐等違法行為，并嚴(yán)厲打擊懲處，使我國資本證券市場能夠規(guī)范、健康地運行。法律法規(guī)方面，需要輻射證券交易制度、監(jiān)督查處制度、期貨市場制度等，必須要為這些方面提供一定程度上的指導(dǎo)，才可以更好地開展后續(xù)針對性工作，促進(jìn)其法律法規(guī)的健全，讓交易得到全方位的發(fā)展。促進(jìn)交易規(guī)范化的發(fā)展是離不開法律法規(guī)支持的，因此，現(xiàn)階段必須要充分認(rèn)識到這一點，進(jìn)一步積極采取合適的方法和措施，積極促進(jìn)其法律法規(guī)方面的完善，讓其內(nèi)容更加全面、多樣，為后續(xù)各種交易活動提供一定程度的指導(dǎo)。由此可見，法律法規(guī)本質(zhì)上具備較強的基礎(chǔ)性、關(guān)鍵性，起到的作用和價值都相對較為突出，還需要契合實際情況對相應(yīng)的方法、措施加以一定完善，根據(jù)市場現(xiàn)階段常見的問題、不足，然后提出針對性的發(fā)展策略。只有通過這樣的方法，對其制度、法規(guī)加以完善之后，才可以為市場的發(fā)展提供支持，讓市場得到全方位的健康發(fā)展。在這基礎(chǔ)上，對于上市公司的各類行為更需要進(jìn)行精細(xì)化、多樣化、多元化和透明化的管理，以通過這樣的方法，讓最終的操作成效得到提高，為總體市場發(fā)展提供支持。

(三)規(guī)范上市公司行為

對所有上市實業(yè)公司財務(wù)圈錢詐騙行為需要進(jìn)行依法規(guī)范監(jiān)督管理，建立健全財務(wù)相關(guān)法律規(guī)定，增強財務(wù)信息泄露管理，對財務(wù)信息泄露隱藏者從重處理，增強所有上市實業(yè)公司的財務(wù)規(guī)范性，對公司財務(wù)報表的發(fā)布真實性和發(fā)布時效性都需要做出完善對應(yīng)的相關(guān)規(guī)定，提高所有上市實業(yè)公司財務(wù)信息的公開透明度，基本可以避免通過非正式信息渠道非法發(fā)布虛假信息。此外，應(yīng)用于正確引導(dǎo)中小上市企業(yè)公司按期支付現(xiàn)金股息，可以盡量避免嚴(yán)重?fù)p害中小企業(yè)投資者的合法利益[5]。要注重對于上市公司等方面的管理管控，尤其是在現(xiàn)階段大數(shù)據(jù)快速發(fā)展的過程中，要注重對其財務(wù)方面加以監(jiān)管，確保其透明性等方面得到保障，同時對其信息的精準(zhǔn)性、準(zhǔn)確性加以管控，以通過這樣的方法，才可以更好地使總體發(fā)展得到保障，避免出現(xiàn)一定的不足。在市場發(fā)展的過程中，上市公司的具體行為都會對市場產(chǎn)生一定程度的影響作用，因此，現(xiàn)階段需要正確認(rèn)識到這種影響，并不斷地規(guī)范其相應(yīng)的商業(yè)行為、交易行為、信息傳遞的行為，盡可能的保障各個中小企業(yè)上市公司方面的利益，避免對其他投資者產(chǎn)生經(jīng)濟等方面的不利影響。由此可見，這樣的問題需要正確認(rèn)識，并系統(tǒng)性規(guī)范其行為，建立相應(yīng)的監(jiān)督體系，才能取得更好的發(fā)展效果。

(四)建立監(jiān)管體系

建立一個好的監(jiān)管工作團(tuán)隊，各監(jiān)管部門及時進(jìn)行溝通，互相幫助協(xié)調(diào)，對我國資本期權(quán)市場活動進(jìn)行有效率的監(jiān)管。對不正常的企業(yè)財務(wù)報表和虛假財務(wù)信息等進(jìn)行嚴(yán)厲打擊，以有效保障國有資本入股市場的正常健康運行，使我國股票市場真正實現(xiàn)不斷優(yōu)化基本資源配置。提高各行業(yè)監(jiān)管部門針對從業(yè)人員的監(jiān)管專業(yè)業(yè)務(wù)能力，并且要定期檢查相關(guān)監(jiān)管部門，防止腐敗。除完善法律法規(guī)體系和市場監(jiān)管政策體系外，還提出應(yīng)加快建立健全資本交易市場的監(jiān)督評價和風(fēng)險預(yù)警監(jiān)測體系，以有效監(jiān)督防范資本交易市場的違規(guī)行為，確保我國資本交易市場的穩(wěn)定。另外，要繼續(xù)進(jìn)行對專業(yè)信用機構(gòu)評級管理機構(gòu)的嚴(yán)格監(jiān)管，培養(yǎng)一批專業(yè)的評級人員等并進(jìn)行專業(yè)信用機構(gòu)評級管理工作，建立較為完善的信用評級管理機制，以有效保障信用評級管理工作的真正公平性。

四、結(jié)語

綜上所述，當(dāng)前，國內(nèi)外經(jīng)濟趨勢正處于緊要形勢階段，我國經(jīng)濟發(fā)展仍然是處于重要性的戰(zhàn)略期和機遇期。資本流動市場經(jīng)濟作為我國現(xiàn)代市場經(jīng)濟管理體系的重要基本構(gòu)成，與其他實體市場經(jīng)濟之間存在一種共生共榮的利益關(guān)系，我國經(jīng)濟要躋身世界創(chuàng)新發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟前列，離不開國有資本流動市場對自主創(chuàng)新的大力支持。所以應(yīng)該找準(zhǔn)影響我國資本市場發(fā)展創(chuàng)新的因素并有效采取相應(yīng)對策?！?/p>