中國經(jīng)濟波動特征的典型化事實研究

引言

作為一個發(fā)展起點低、人口基數(shù)大的國家，中國在經(jīng)濟增長上取得了舉世矚目的成就。新中國成立以來，1952—2018年的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）年均增長8.1%（按不變價計），中國不僅經(jīng)濟規(guī)?，F(xiàn)已穩(wěn)居全球第二，而且按人均國民總收入衡量也已成功從低收入國家邁入中等偏上收入國家行列。在這一“增長奇跡”的宏大敘事中，我們會更多地關(guān)注于以GDP為代表的宏觀經(jīng)濟變量非線性的長期發(fā)展趨勢，而往往在無意中忽視周期性偏離的經(jīng)濟波動。事實上，中國經(jīng)濟也經(jīng)歷過增長的起落，尤其是近年來總供求關(guān)系發(fā)生了改變。因此，本文旨在識別我國經(jīng)濟波動的新變化，探究此類典型化特征事實背后的原因和規(guī)律，對下一步構(gòu)建完善新型的宏觀調(diào)控制度體系以及中國經(jīng)濟增長“再出發(fā)”具有重大的現(xiàn)實意義。本文從經(jīng)濟周期的視角，深入研究中國經(jīng)濟波動的變化特征，尤其是針對當(dāng)前所處于的本輪經(jīng)濟周期，不僅要揭示其經(jīng)濟波動特征和模式所出現(xiàn)的一系列新變化，而且也要探究出現(xiàn)此類典型化事實背后的深層次原因。當(dāng)然，經(jīng)濟運行既有遵循內(nèi)在發(fā)展規(guī)律的一面，也不時受到偶然性事件的外生沖擊影響，像突如其來的新冠疫情沖擊，盡管短時間內(nèi)逆轉(zhuǎn)了各國經(jīng)濟走勢，但因不具備周期性變化規(guī)律，暫不作為本文的研究對象。

中國經(jīng)濟波動的三大典型化事實

（一）GDP增長沖高回落，波動幅度持續(xù)收窄

隨著時間推移，2008年以來GDP增長沖高回落，波動幅度持續(xù)收窄。具體而言，一是從GDP增長率的平均位勢看，以1978年為界，前低后高的趨勢較為明顯，改革開放后要平均高出之前3個百分點。2008年以前，中國GDP增長率的均值持續(xù)攀升，其中在1993—2007年，均值更是超過10%。2008年國際金融危機之后，GDP增長率開始逐漸放緩，回落至8%左右，低于改革開放后的均值水平。二是從GDP增長率的波動幅度看，同樣以1978年為界，不論是標準差還是極差，波動幅度均持續(xù)收窄。改革開放后的波動幅度是之前的1/4，2008年國際金融危機之后的波動幅度又是改革開放后的1/2。

（二）經(jīng)濟波動的穩(wěn)定性提高，經(jīng)濟運行更具韌性

按照“谷-谷”法劃分，改革開放以來我國大致經(jīng)歷了4輪經(jīng)濟周期。除1976—1982年屬短周期外，第二輪之后的各個周期逐步拉長，平均時間跨度在10年以上，特別是2004年開始的第四輪周期，目前仍在持續(xù)中。隨著時間推移，主要宏觀經(jīng)濟變量走勢逐漸趨于平穩(wěn)。1978年以來，周期波動幅度變小、持續(xù)性變長、協(xié)同性變強，多數(shù)年份的波動成分為正。即使是周期波動特征最為明顯的投資變量，穩(wěn)定性也有明顯改善。目前，中國經(jīng)濟運行仍處于第4輪周期當(dāng)中，產(chǎn)出、消費、投資等三大指標的波動成分均處在由正轉(zhuǎn)負的過程。盡管目前已步入經(jīng)濟周期的“下半場”，但距最終形成周期的谷位還需要一段時間。

一是波動性特征。1953—2018年，投資波動最大，產(chǎn)出波動次之，消費波動最小。隨著時間推移，中國經(jīng)濟運行的平穩(wěn)性有顯著提升，產(chǎn)出、消費、投資等主要宏觀經(jīng)濟變量的波動幅度呈逐步收窄的變化趨勢。特別是在最近的2004—2018年期間，產(chǎn)出、消費、投資的波動幅度分別只有全樣本標準差的1/5、1/2、1/6。其中，產(chǎn)出的標準差接近1%，意味著其對長期趨勢值的偏離只有1個百分點左右。相比同期的產(chǎn)出，投資的波動幅度基本在其2倍以上，而消費的波動幅度則逐漸大于產(chǎn)出，其相對標準差為1.4倍?？梢?，相對較大的投資波動幅度符合投資是一種非穩(wěn)定機制的經(jīng)濟含義，消費波動的情況則與傳統(tǒng)消費理論認為“消費具有跨期的平滑效應(yīng)”存在一定沖突。對此有研究發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)消費理論的預(yù)測不僅在我國不適用，而且轉(zhuǎn)型國家也大多存在消費比產(chǎn)出波動劇烈的經(jīng)驗事實。

二是持續(xù)性特征。宏觀經(jīng)濟變量都具有滯后一期的持續(xù)性，各自滯后一期的自相關(guān)系數(shù)都為正且絕對值大于0.5。在部分時期，宏觀經(jīng)濟變量的滯后二期系數(shù)為負，表現(xiàn)出相應(yīng)的逆轉(zhuǎn)性，但絕對值較小。分變量看，產(chǎn)出波動的持續(xù)性最好，投資波動次之，消費波動近年來持續(xù)性下降。這在一定程度上佐證了在最近的經(jīng)濟周期中，消費的波動幅度開始逐漸大于產(chǎn)出的波動幅度的特征。

三是協(xié)同性特征。從同期來看，在大多數(shù)時期，各變量與GDP的當(dāng)期相關(guān)系數(shù)均為正。這表明隨著經(jīng)濟快速增長，各項經(jīng)濟指標呈順周期性，其中投資的協(xié)同性要強于消費。不過2004年以來，同期各變量與產(chǎn)出波動的協(xié)同性出現(xiàn)明顯下降。從前后期來看，消費始終是產(chǎn)出的滯后變量，而投資則從產(chǎn)出的滯后變量轉(zhuǎn)為產(chǎn)出的領(lǐng)先變量，近期又再度轉(zhuǎn)為產(chǎn)出的滯后變量?？梢?，隨著投資增速漲落以及對經(jīng)濟增長貢獻的變化，投資與產(chǎn)出間的波動協(xié)同模式也發(fā)生了一定改變。

（三）中國與全球經(jīng)濟波動的協(xié)同性增強

一是波動性特征。盡管中國GDP增長率的均值遠高于全球水平，但整體的變異系數(shù)則低于全球水平，這表明改革開放以來中國GDP持續(xù)增長，且未出現(xiàn)時正時負的現(xiàn)象。隨著時間推移，中國與全球GDP增長率均呈前高后低的走勢。與之相反，兩者的變異系數(shù)在前期一同走低，但后期走勢出現(xiàn)了分化，即中國的變異系數(shù)繼續(xù)走低、全球的變異系數(shù)則快速增大至前期的2倍以上水平，美國的變化幅度則更為劇烈。剔除長期發(fā)展趨勢后，全球產(chǎn)出的波動性較為穩(wěn)定，其標準差長期維持在略高于1%的水平。中國產(chǎn)出的波動性趨向穩(wěn)定，波動幅度在不斷收窄，從高于全球波動幅度2倍之多縮減至目前低于全球波動幅度水平。美國產(chǎn)出的波動性則介于兩者之間，波動幅度也有一定收窄。究其原因，自20世紀80年代末開始一直到2008年國際金融危機爆發(fā)前，美國和全球經(jīng)濟正處于“大緩和”時期，而其間一個鮮明特征是產(chǎn)出和其他經(jīng)濟變量的總體波動顯著下降。

二是動態(tài)協(xié)同性特征。中國與全球以及美國的同步化指數(shù)具有明顯的階段性特征。以2000年為界，同步化指數(shù)從一致性較弱轉(zhuǎn)向基本同步。1978年改革開放以來，中國逐步融入全球市場，經(jīng)濟波動表現(xiàn)出一定的協(xié)同性，但一致性水平仍然較弱，尤其是在20世紀80年代末至90年代中前期，同步化指數(shù)持續(xù)為負。進入21世紀，以中國加入WTO為標志，除2008年國際金融危機前后年度之外，同步化指數(shù)始終維持在0～1的正值區(qū)間，顯示出中國與全球經(jīng)濟波動基本實現(xiàn)同步。值得指出的是，2008—2010年，中國政府迅速采取逆周期調(diào)控，結(jié)合具有中國特色的投資和消費模式，及時對沖來自美國等發(fā)達國家的外部沖擊，成為當(dāng)時全球經(jīng)濟陷入“陰霾”中的“一抹亮色”。2008年，中國對全球經(jīng)濟增長的貢獻率高達43.72%，而美國當(dāng)年則拖累全球經(jīng)濟增長。自此以后，中國對全球經(jīng)濟增長的年貢獻率均超過美國，成為引領(lǐng)全球經(jīng)濟增長的主要引擎。中國經(jīng)濟的穩(wěn)定增長，成為全球經(jīng)濟增長的重要推動力，在世界經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇的進程中，持續(xù)發(fā)揮著“壓艙石”和“助推器”的作用。

探究典型化事實背后的原因：四種可能的解釋

中國經(jīng)濟波動特征與模式變化所表現(xiàn)出的三個典型化事實是國內(nèi)與國際因素共同作用的結(jié)果。研究發(fā)現(xiàn)，這些現(xiàn)象背后的原因是多方面的。其中，既受到總量波動的影響，特別是消費和投資需求波動趨緩，又有來自消費結(jié)構(gòu)升級、投資驅(qū)動減弱等結(jié)構(gòu)性因素的作用，同時也伴隨著國內(nèi)外經(jīng)貿(mào)聯(lián)系日益緊密而引發(fā)的經(jīng)濟深度融合。

（一）總需求項下的各分項波動趨緩

改革開放以來，我國經(jīng)濟波動幅度逐年減緩、穩(wěn)定性不斷提高主要源自消費和投資需求4個分項的波動趨緩，具體表現(xiàn)為各分項的標準差大幅縮減。其中，假設(shè)各分項占比不變，由標準差縮減帶給經(jīng)濟波動幅度減緩的直接貢獻將至少超過60%。相比而言，若保持標準差不變，純粹由各分項占比變化給經(jīng)濟波動幅度減緩的直接貢獻則不足20%。具體看，一是除存貨增加外，消費和投資其余分項的標準差大幅縮減。相比1982—2004年，政府消費和固定資本形成總額在2004—2018年實際增長率的標準差低于前期50%，居民消費在2004—2018年實際增長率的標準差則低于前期70%。二是消費和投資需求占比此消彼長。2004—2018年的固定資本形成總額占GDP的比重較1982—2004年大幅上升10多個百分點，與之相反，居民消費占GDP的比重則較前期下降了近10個百分點。三是在支出法GDP分項對總體波動變化的貢獻率上，投資需求的貢獻率最大，合計超過70%。盡管消費需求的標準差和占比均有所下降，但由于消費需求本身波動較投資需求溫和，其貢獻率保持在10%—20%之間。

（二）消費結(jié)構(gòu)經(jīng)歷了兩次結(jié)構(gòu)升級

隨著中國經(jīng)濟快速增長和居民收入水平持續(xù)提升，國內(nèi)居民消費支出結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大變化。消費波動相對走強的背后是以非耐用品為主的生存型消費先后不斷向耐用品和服務(wù)等發(fā)展享受型消費轉(zhuǎn)變，其間國內(nèi)消費結(jié)構(gòu)經(jīng)歷了兩次結(jié)構(gòu)升級。第一次結(jié)構(gòu)升級是非耐用品消費向耐用品消費的轉(zhuǎn)換。在1995—2010年，非耐用品消費的比重持續(xù)下降，從高點67.5%降至49.9%，尤其是同期的城鄉(xiāng)居民恩格爾系數(shù)下降幅度超過15個百分點。與之相反，耐用品消費的比重快速提升，累計提高10個百分點。正是在這一時期，汽車、空調(diào)、計算機等耐用品開始逐步進入中國居民家庭。第二次結(jié)構(gòu)升級表現(xiàn)為非耐用品消費與服務(wù)消費的此消彼長。近十年來，中國非耐用品消費的比重繼續(xù)降低，到2019年已降至36.9%，累計縮減13個百分點。其中，2017年中國居民恩格爾系數(shù)首次低于30%，符合聯(lián)合國糧農(nóng)組織對最富裕國家的標準要求。同一時期，服務(wù)消費的比重則持續(xù)提升，不僅2016年首次超越非耐用品消費的比重，而且目前占比達到43.9%，成為中國首要的居民消費支出項目。相比而言，同期的耐用品消費變化不大，其占比保持在20%左右，且居民人均耐用品保有量大多接近飽和。目前，中國居民消費支出結(jié)構(gòu)基本與同期韓國居民消費情況相一致。可見在消費支出結(jié)構(gòu)上，波動程度較大的耐用品與服務(wù)消費兩者比重持續(xù)上升，而波動最低的非耐用品消費占比則不斷下降，直接導(dǎo)致中國消費波動收窄的總體幅度相對有限。

（三）投資的驅(qū)動作用有所下降

近年來，中國經(jīng)濟發(fā)展方式正從投資驅(qū)動型向消費拉動型轉(zhuǎn)換，消費對經(jīng)濟增長作用持續(xù)增強，已成為經(jīng)濟增長的第一驅(qū)動力。相比2004—2011年，2012—2018年期間消費不僅對GDP的平均貢獻率從48.9%升至58.7%，而且對GDP增長拉動4.2個百分點，高出同期投資拉動1.1個百分點。與此同時，投資增速確實出現(xiàn)明顯回落，其對經(jīng)濟增長的貢獻也弱于消費的驅(qū)動作用。特別是自2012年起，投資對GDP的平均貢獻率從54.2%大幅降至42.4%，且對GDP增長的拉動幅度也比前期減少2.7個百分點。全國資本形成率也從2011年的48%降至2018年的44.9%，而最終消費率則升至54.3%，消費成為保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行的“穩(wěn)定器”，且持續(xù)發(fā)揮主要拉動作用。正因如此，投資與產(chǎn)出間的波動協(xié)同模式發(fā)生了一定改變，主要體現(xiàn)為投資從產(chǎn)出的領(lǐng)先變量在近期轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)出的滯后變量。從定量分析看，格蘭杰因果檢驗結(jié)果表明，2004年以來，投資波動對產(chǎn)出波動不再具有引導(dǎo)作用，反而是產(chǎn)出波動開始對投資波動有一定引導(dǎo)作用，但同時消費波動則逐漸對產(chǎn)出波動起部分引導(dǎo)作用。

（四）中國經(jīng)濟深度融入全球經(jīng)濟

中國經(jīng)濟規(guī)模不斷擴大且深度融入全球經(jīng)濟，對世界經(jīng)濟增長的貢獻大幅提升，國際地位和影響力顯著增強。一是經(jīng)濟總量穩(wěn)居全球第2位。2010年，中國GDP規(guī)模超越日本成為全球第二大經(jīng)濟體，之后連年穩(wěn)居全球第2位。與此同時，我國占全球經(jīng)濟總量的比重也持續(xù)提升。2018年，中國GDP占世界總量的15.9%，比21世紀初提高了12.2個百分點。二是經(jīng)濟增量使中國成為全球經(jīng)濟增長的第一引擎。自2006年以來，中國對全球經(jīng)濟增長的貢獻率穩(wěn)居首位。2018年，中國對全球經(jīng)濟增長的貢獻率高達27.5%。從更長的時間跨度看，1979—2018年中國經(jīng)濟年均增長9.4%，遠高于同期全球經(jīng)濟2.9%的年均增速，且對全球經(jīng)濟增長的平均年貢獻率約為18%。三是對外貿(mào)易的全球位次與份額逐步提升。在貨物貿(mào)易上，自2001年加入WTO后，中國貨物貿(mào)易規(guī)模相繼超越英國、法國、德國和日本等發(fā)達國家。特別是在2013年，中國超越美國成為全球貨物貿(mào)易第一大國。2018年，中國貨物進出口占全球份額為11.8%。在服務(wù)貿(mào)易上，2014年起，中國連續(xù)保持服務(wù)進出口全球第二大國地位。2018年，中國服務(wù)進出口占全球份額升至6.8%。四是利用外資和境外投資規(guī)模不斷擴大。隨著利用外資大幅增加，中國已成為全球跨國投資的主要目的地之一。目前，中國是全球第二大外資流入國，自1993年起利用外資規(guī)模穩(wěn)居發(fā)展中國家首位。截至2018年底，全國共有外商投資企業(yè)10.3萬家，累計使用非金融類外商直接投資規(guī)模超過2萬億美元。自2000年提出“走出去”戰(zhàn)略后，我國對外直接投資邁入快速發(fā)展階段，對海外投資的影響力進一步擴大。截至2018年底，共有2.7萬家境內(nèi)企業(yè)在境外設(shè)立對外直接投資企業(yè)4.3萬家，分布于188個國家（地區(qū)），對外直接投資存量規(guī)模達到1.98萬億美元，占全球份額提高至6.4%。

政策建議

第一，有效開展宏觀調(diào)控的前提在于科學(xué)認識與掌握經(jīng)濟波動的新變化。面對下一階段中國經(jīng)濟增長的“再出發(fā)”，宏觀經(jīng)濟管理部門亟須基于我國經(jīng)濟運行新出現(xiàn)的一系列典型化事實，綜合考慮總量與結(jié)構(gòu)、當(dāng)前與長遠、國內(nèi)與國際的狀況，尊重經(jīng)濟規(guī)律，講究調(diào)控策略，通過構(gòu)建完善新型的宏觀調(diào)控制度體系，妥善處理未來經(jīng)濟運行中出現(xiàn)的各類問題和風(fēng)險，促進經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展。

第二，區(qū)間調(diào)控是適用于經(jīng)濟周期“下半場”的宏觀調(diào)控政策首選。針對目前我國經(jīng)濟運行步入本輪經(jīng)濟周期的“下半場”，為止住經(jīng)濟波動不斷下行的趨勢，建議宏觀經(jīng)濟管理部門采取區(qū)間調(diào)控，加大逆周期調(diào)控力度，使經(jīng)濟不至于進一步下滑跌破區(qū)間下限。這不僅是基于穩(wěn)增長的考慮，而且也是為之后的宏觀調(diào)控預(yù)留更大彈性空間，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，對穩(wěn)定增長預(yù)期起到積極作用。特別是在疊加偶然性事件產(chǎn)生的外生沖擊影響情形下，像當(dāng)前還面臨新冠疫情之類重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件對經(jīng)濟的沖擊，以擴大國內(nèi)需求為核心的需求側(cè)管理應(yīng)該加大力度，充分挖掘超大規(guī)模市場潛力，在穩(wěn)增長上分別發(fā)揮消費的基礎(chǔ)作用和投資的關(guān)鍵作用。

第三，重視需求結(jié)構(gòu)變化對經(jīng)濟波動的影響。從長周期看，經(jīng)濟運行總體上始終遵循其內(nèi)在的發(fā)展規(guī)律。其中，作為“慢變量”的結(jié)構(gòu)性因素在潛移默化中積小成大，逐漸形成符合典型化事實的特征條件，從而對經(jīng)濟波動產(chǎn)生顯著影響。目前，需求結(jié)構(gòu)變化已成為影響經(jīng)濟波動的重要來源。因此，對需求結(jié)構(gòu)變化影響經(jīng)濟波動的重視程度將在一定程度上決定未來一段時期實施宏觀調(diào)控的有效性。下一階段，建議政策調(diào)控的重點加快從偏向總量轉(zhuǎn)向優(yōu)化結(jié)構(gòu)，通過定向調(diào)控、精準調(diào)控來提升政策實施效力，更好發(fā)揮其在熨平經(jīng)濟波動中的重要作用。