混改是提升國有企業(yè)發(fā)展質(zhì)量的有效方式嗎？

林春雷 蔡琳

【摘要】改革是發(fā)展的動(dòng)力。在發(fā)展混合所有制進(jìn)程中，國企應(yīng)尋找適當(dāng)?shù)幕旄哪Ｊ揭蕴嵘陨磉\(yùn)營效率，推動(dòng)社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展。在混改過程中，安泰科技主要采取了包括股權(quán)置換、資產(chǎn)置換、員工持股計(jì)劃、業(yè)績(jī)承諾和人員整合等多種方式，多種措施并舉為安泰科技混改的順利實(shí)施提供了支持和保障。安泰科技與天龍鎢鉬通過股權(quán)和資產(chǎn)置換為主的換血式混改取得了顯著成效，實(shí)現(xiàn)了不同所有制之間的資源融合，發(fā)揮了協(xié)同效應(yīng)，改善了盈利不佳、運(yùn)營效率低下等問題。

【關(guān)鍵詞】混改；安泰科技；協(xié)同效應(yīng)；整合

【中圖分類號(hào)】F275.5

一、案例簡(jiǎn)介

“混合所有制經(jīng)濟(jì)是指財(cái)產(chǎn)分屬于不同性質(zhì)所有者的經(jīng)濟(jì)形式”。2013年十八屆三中全會(huì)《政府工作報(bào)告》提出“加快發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)”，國有與其他性質(zhì)經(jīng)濟(jì)成分能否跨越界限，真正融為一體，成為下一輪國企改革的重點(diǎn)和亮點(diǎn)。企業(yè)是社會(huì)生產(chǎn)發(fā)展的主力軍。國企發(fā)展的質(zhì)量決定了我國社會(huì)主義現(xiàn)代化強(qiáng)國目標(biāo)能否如期實(shí)現(xiàn)。與此同時(shí)，國企混改也進(jìn)入到深水階段，檢驗(yàn)混改的階段化成果也可為混改后續(xù)發(fā)展積累寶貴經(jīng)驗(yàn)。如果說中國聯(lián)通的混改模式叫做“換腦式”，那么本文主角——安泰科技的混改模式則可以稱之為“換血式”。前者混改的重點(diǎn)在于引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，通過股權(quán)制衡，對(duì)國企的經(jīng)營活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督，使得股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)獨(dú)立性和員工激勵(lì)方式都得以改善（萬立全、石冠宇， 2020）；而后者則是通過合并民營企業(yè)實(shí)行一次“換血”，融合資產(chǎn)使兩者實(shí)現(xiàn)資源整合，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。安泰科技的混改模式還具有以下特點(diǎn)：多種方式并行驅(qū)動(dòng)混改；賦予民營資本以充分的經(jīng)營管理權(quán)；人員整合重新激發(fā)企業(yè)的生命力等。安泰科技混改案例為國企混改提供了可行度高且具有實(shí)際意義和參考價(jià)值的經(jīng)驗(yàn)。

安泰科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“安泰科技”）成立于1998年12月，公司產(chǎn)品主要集中于清潔能源、特種材料和超硬材料三大領(lǐng)域，其中難熔材料及磁性材料在市場(chǎng)上具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，是安泰科技的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)。其大多數(shù)產(chǎn)品都在行業(yè)中排名前三，在國內(nèi)、國際市場(chǎng)均擁有較強(qiáng)的影響力。2000年5月，公司在深交所上市，中國鋼研以40.78%的持股比例對(duì)安泰科技形成絕對(duì)控股，國務(wù)院國資委掌握公司實(shí)際控制權(quán)。

北京天龍鎢鉬科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“天龍鎢鉬”）于1998年12月成立，出資額100萬元，股東包括北京市天龍股份有限公司以及蘇國平等14位自然人股東。天龍鎢鉬的業(yè)務(wù)領(lǐng)域從鎢鉬材料及制品的研發(fā)制造到國內(nèi)外市場(chǎng)的銷售及技術(shù)支持，均有涉及。天龍鎢鉬對(duì)產(chǎn)品開發(fā)、制造、銷售和服務(wù)等各項(xiàng)業(yè)務(wù)都有嚴(yán)格的管理和控制，經(jīng)營良好，從歷年的利潤增長(zhǎng)來看，天龍鎢鉬仍處于快速成長(zhǎng)期，具有較好的增長(zhǎng)潛力。

二、混改動(dòng)因

（一）深化國企改革，做政策先行者

我國積極鼓勵(lì)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)形式來進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)國企改革，提升國有資產(chǎn)的運(yùn)營效率。作為一家國有企業(yè)，安泰科技也存在產(chǎn)能過剩、股權(quán)結(jié)構(gòu)單一、運(yùn)營效率低下等諸多問題。在本次交易之前，安泰科技的第一大股東中國鋼研持股比例為40.78%，而其他股東持股比例非常低，即使是第二大股東也僅僅持有不到1%的股權(quán)。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)非常容易造成一股獨(dú)大，使得企業(yè)內(nèi)部管理松散、缺乏監(jiān)督。因此，本次安泰科技通過引入自然人股東、戰(zhàn)略投資者等其他性質(zhì)的股權(quán)持有者，以改善其單一的股權(quán)結(jié)構(gòu)，增加制衡機(jī)制，深化所有制改革。

（二）促進(jìn)協(xié)同發(fā)展，增強(qiáng)整體競(jìng)爭(zhēng)力

難熔業(yè)務(wù)是安泰科技的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)之一，從研發(fā)到生產(chǎn)的各個(gè)環(huán)節(jié)都有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，其主要產(chǎn)品為精制鎢鉬制品。因此，本次交易標(biāo)的重點(diǎn)放在鎢鉬行業(yè)，主要也是為了充分發(fā)展安泰科技鎢鉬這一主業(yè)，創(chuàng)造更多的利潤。同時(shí)，天龍鎢鉬是鎢鉬材料行業(yè)的領(lǐng)軍民營企業(yè)，在生產(chǎn)和銷售等環(huán)節(jié)具有一定的優(yōu)勢(shì)。安泰科技與天龍鎢鉬的結(jié)合形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，充分發(fā)揮各自的長(zhǎng)處，取長(zhǎng)補(bǔ)短，給雙方帶來經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)，擴(kuò)張安泰的鎢鉬業(yè)務(wù)板塊，增強(qiáng)安泰科技的整體實(shí)力。

（三）彌補(bǔ)大額虧損，提高盈利能力

在國家政策長(zhǎng)期支持下，安泰科技在行業(yè)中始終保持了較高地位。由于行業(yè)不景氣以及自身管理缺陷等問題，公司在發(fā)展過程中積累的問題也隨之集中暴發(fā)——2014年首次出現(xiàn)了大額虧損。2012年到2014年間，安泰科技除營業(yè)收入有微小漲幅外，毛利和利潤指標(biāo)都處于下跌狀態(tài)，且下跌幅度有逐年增大的趨勢(shì)。長(zhǎng)此以往，公司不得不考慮連續(xù)虧損而被列為“ST”的可能性。具體見表1。與此相反，天龍鎢鉬的經(jīng)營狀況卻保持良好，并持續(xù)實(shí)現(xiàn)了較高的利潤增長(zhǎng)水平。通過混改，引入天龍鎢鉬預(yù)期可以大大提高安泰科技利潤創(chuàng)造水平。

三、混改方案

（一）換股合并

換股合并一般有三種交易模式，分別為增資換股、庫存股換股和母子公司交叉換股。在本次交易中，安泰科技與天龍鎢鉬采用的是增資換股方式。經(jīng)評(píng)估后，天龍鎢鉬全部股權(quán)價(jià)值為105 127.59萬元，雙方最終一致同意安泰科技以103 588萬元的報(bào)價(jià)購買天龍鎢鉬100%股權(quán)。購買方式為股權(quán)加現(xiàn)金：安泰科技非公開發(fā)行股份以股權(quán)方式支付102 588萬元；對(duì)天龍鎢鉬自然人股東蘇國平，現(xiàn)金支付1000萬元。盡管雙方最終確認(rèn)的交易價(jià)格略低于天龍鎢鉬的評(píng)估值，但是天龍鎢鉬愿意接受這樣的報(bào)價(jià)加入安泰科技，主要原因在于雙方在談判中達(dá)成一致：在合并之后的經(jīng)營方面，安泰科技并不會(huì)對(duì)天龍鎢鉬有過多的干涉并充分保留其經(jīng)營管理權(quán)，甚至還為其提供資金和人力上的支持。與此同時(shí)，安泰科技的股權(quán)對(duì)天龍鎢鉬股東來說毫無疑問是非常具有吸引力的，通過換股，天龍鎢鉬的股東持有了安泰科技的股份。

安泰科技以每股8.17元的價(jià)格向天龍鎢鉬全體股東增發(fā)股份，共計(jì)發(fā)行125 566 707股，天龍鎢鉬原股東最終換得的安泰科技股權(quán)按照雙方確定的換股比例進(jìn)行互換。此次混改結(jié)束后，安泰科技將持有天龍鎢鉬的100%股權(quán)，其中：99.03%的股權(quán)由安泰科技直接持有，其余0.97%的股權(quán)經(jīng)安泰創(chuàng)投間接持有。對(duì)于換股價(jià)格，安泰科技以公司董事會(huì)通過并披露本次換股合并方案的前20個(gè)交易日平均股價(jià)為基數(shù)，按照90%的價(jià)格比例確認(rèn)最終的股票發(fā)行價(jià)為每股8.17元。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，公司應(yīng)在董事會(huì)公告日的最近20個(gè)、60個(gè)或120個(gè)交易日的平均股價(jià)中擇其一作為發(fā)行股票的價(jià)格制定標(biāo)準(zhǔn)。此次混改選擇前20個(gè)交易日的平均股價(jià)作為基礎(chǔ)，與前60個(gè)交易日或者前120個(gè)交易日相比，其更能反映市場(chǎng)的最新動(dòng)態(tài)，對(duì)交易雙方而言更為公允，有利于維護(hù)雙方股東的權(quán)益。

安泰科技選擇以股權(quán)為主、現(xiàn)金為輔的方式作為交易對(duì)價(jià)，主要有以下兩方面原因。首先，如果選擇現(xiàn)金支付，安泰科技并沒有充足的現(xiàn)金流來支付這筆款項(xiàng)；如果選擇債權(quán)融資，103 588萬元的債務(wù)極有可能會(huì)加劇安泰科技的虧損現(xiàn)狀，未來的本息償還會(huì)給其帶來巨大的資金壓力。其次，股權(quán)支付的方式也會(huì)產(chǎn)生一定的節(jié)稅作用。此次安泰科技合并天龍鎢鉬具有合理的商業(yè)目的；股權(quán)支付部分占總交易對(duì)價(jià)的比例為99.03%，大于總成交價(jià)格的85%；被合并方股權(quán)轉(zhuǎn)讓比例為100%，大于被合并方全部股權(quán)的50%。根據(jù)財(cái)稅〔2009〕59號(hào)文件有關(guān)規(guī)定，雙方滿足特殊性稅務(wù)處理?xiàng)l件，因此，安泰科技不確認(rèn)有關(guān)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得，而且合并后天龍鎢鉬資產(chǎn)、負(fù)債原計(jì)稅基礎(chǔ)均保持不變。

（二）募集配套資金并實(shí)施員工持股

與此同時(shí)，安泰科技開展了資金募集計(jì)劃，增發(fā)新股41 855 568股，發(fā)行價(jià)格仍為每股8.17元。其中：中國鋼研作為安泰科技第一大股東，共認(rèn)購10 196萬元；安泰振興專戶，計(jì)劃認(rèn)購不超過16 000萬元；華騰資管計(jì)劃認(rèn)購8000萬元。募集資金中的1000萬元按照約定支付給天龍鎢鉬自然人股東蘇國平；17 000萬元將以增資方式注入天龍鎢鉬，最終用于其鎢鉬高端產(chǎn)品制造在建工程項(xiàng)目的建設(shè)；其余16 196萬元用于支付本次交易費(fèi)用及補(bǔ)充安泰科技流動(dòng)資金。

安泰振興專戶是由安泰科技專門設(shè)立用于員工持股計(jì)劃實(shí)施。安泰科技董監(jiān)高以及各管理部門、分支機(jī)構(gòu)和下屬單位職級(jí)不低于總經(jīng)理助理的管理人員和部分公司骨干參與認(rèn)購公司非公開發(fā)行股份，總?cè)藬?shù)控制在200人以內(nèi)。其中安泰科技董監(jiān)高共有7人參與認(rèn)購，共認(rèn)購2230萬份；其他管理部門及下屬單位職級(jí)不低于總經(jīng)理助理的管理人員和公司骨干共計(jì)186人，認(rèn)購13 330萬份，兩者在安泰振興專戶中所占比例分別為14.33%和85.67%。本次員工持股計(jì)劃約定股票上市日起36個(gè)月之后即可根據(jù)有關(guān)規(guī)定進(jìn)行交易。

“目前，國有企業(yè)混合所有制改革的模式主要包括引入戰(zhàn)略投資者、員工持股計(jì)劃、上市重組、出資新設(shè)企業(yè)、戰(zhàn)略合作協(xié)議等”（劉啟亮等，2020）。安泰科技在募集資金的同時(shí)實(shí)施員工持股計(jì)劃也是本次混改的重要組成部分。天龍鎢鉬團(tuán)隊(duì)的加入勢(shì)必會(huì)對(duì)安泰科技原有員工形成一定程度的沖擊：或是更加消極怠工、全部依賴于民企團(tuán)隊(duì)，或是排斥民企團(tuán)隊(duì)的加入等。無論是哪種情況對(duì)合并后的資源整合都是十分不利。員工持股有助于激發(fā)老員工的活力，減弱對(duì)民企團(tuán)隊(duì)的排斥感，使兩個(gè)團(tuán)隊(duì)形成一致的利益方向，從而促進(jìn)不同團(tuán)隊(duì)的融合，以更快更好地實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。另外，本次股權(quán)投資計(jì)劃約定員工認(rèn)購股份上市36個(gè)月之后才可開始轉(zhuǎn)讓。這在一定程度上對(duì)混改效果形成保證，避免了員工只注重投機(jī)獲利、日常工作積極性不高的狀況，也避免股價(jià)下跌造成國有資產(chǎn)流失的惡果。

（三）資產(chǎn)整合及業(yè)績(jī)承諾

混改交易完成后，安泰科技將其難熔材料業(yè)務(wù)板塊授權(quán)天龍鎢鉬進(jìn)行全面的整合。2016年5月1日，天龍鎢鉬正式將賬面凈值為2.88億元的難熔材料分公司經(jīng)營性資產(chǎn)納入本公司財(cái)務(wù)報(bào)表。除此之外，安泰科技將持股65%的控股子公司安泰中科股權(quán)及該部分投資對(duì)應(yīng)的權(quán)利授予天龍鎢鉬，委托其代為行使。

天龍鎢鉬原股東與安泰科技就合并后的業(yè)績(jī)承諾與補(bǔ)償細(xì)則達(dá)成協(xié)議。業(yè)績(jī)承諾的衡量指標(biāo)為從2015年開始的三個(gè)會(huì)計(jì)年度天龍鎢鉬合并報(bào)表中歸屬于母公司凈利潤的約定數(shù)（扣除非經(jīng)常性損益），具體如表2所示。

天龍鎢鉬原股東的業(yè)績(jī)承諾由其自身凈利潤和資產(chǎn)整合的協(xié)同利潤兩部分構(gòu)成，業(yè)績(jī)承諾不對(duì)兩部分利潤做分別的約束，總額完成即可。若在三年中任一年度內(nèi)，天龍鎢鉬未能實(shí)現(xiàn)承諾利潤，則應(yīng)就未實(shí)現(xiàn)部分向安泰科技做出補(bǔ)償。補(bǔ)償應(yīng)首先選擇現(xiàn)金補(bǔ)償方式，當(dāng)現(xiàn)金補(bǔ)償無法實(shí)現(xiàn)時(shí)，補(bǔ)償責(zé)任人應(yīng)采用股權(quán)補(bǔ)償，安泰科技回購責(zé)任人持有的本公司股權(quán)并予以注銷。

綜上，安泰科技“換血式”混改方案內(nèi)容，如圖1所示。

四、混改效果

（一）市場(chǎng)反應(yīng)

選取安泰科技混改方案公告日2015年4月20日作為事件日；事件日前后各5個(gè)交易日，共計(jì)10個(gè)交易日為窗口期；以窗口期前100天的安泰科技個(gè)股收益率與A股市場(chǎng)收益率作為估計(jì)期數(shù)據(jù)。通過計(jì)算期間內(nèi)AR和CAR，觀察資本市場(chǎng)對(duì)混改的反應(yīng)，如圖2所示。安泰科技在事件日之后的連續(xù)4天之內(nèi)基本都保持了10%左右的超額收益率，市場(chǎng)反應(yīng)非常明顯。在事件日之后，累計(jì)超額收益率穩(wěn)步上升，最終穩(wěn)定在50%左右。上述數(shù)據(jù)表明資本市場(chǎng)投資者對(duì)于安泰科技混改持積極態(tài)度，對(duì)混改后的發(fā)展前景看好，市場(chǎng)認(rèn)可了這一利好消息。

（二）財(cái)務(wù)效應(yīng)

從盈利能力指標(biāo)看，在2015年混改實(shí)施開始后，安泰科技盈利能力已經(jīng)開始逐漸得到改善，當(dāng)年就實(shí)現(xiàn)了扭虧的目標(biāo)，并且在之后的三年時(shí)間內(nèi)基本保持穩(wěn)定。2018年，公司盈利出現(xiàn)小幅波動(dòng)，但公司在2019年做出了快速調(diào)整使得ROA在2019年達(dá)到了略高于行業(yè)均值的水平。安泰科技的混改給其財(cái)務(wù)方面帶來了積極影響，一改混改前連年虧損的局面并且實(shí)現(xiàn)了持續(xù)性的轉(zhuǎn)變。具體見圖3。

從運(yùn)營效率指標(biāo)看，2014—2019年安泰科技的毛利率呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升的趨勢(shì)且各年均超過了行業(yè)均值，在2019年達(dá)到了最高的19.5%。產(chǎn)品毛利率高表明其產(chǎn)品生產(chǎn)效率較高，經(jīng)營業(yè)績(jī)良好，混改在主營業(yè)務(wù)方面的資源整合效應(yīng)凸顯，兩家公司的相互融合開始逐漸發(fā)揮作用。盡管成本費(fèi)用凈利率上升趨勢(shì)不太顯著，但相較于混改之前仍有較大的改善，2014年與行業(yè)均值有7個(gè)百分點(diǎn)左右的差距，但是到2019年與行業(yè)均值4.94%的水平已相差無幾。混改帶來的經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)為安泰科技在成本費(fèi)用控制方面帶來了一定的成效，但仍有可以提升的空間。具體見圖4。

（三）業(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)情況

根據(jù)約定，對(duì)于業(yè)績(jī)承諾是否實(shí)現(xiàn)，由安泰科技委托會(huì)計(jì)師事務(wù)所在業(yè)績(jī)承諾期間內(nèi)，對(duì)天龍鎢鉬、難熔材料業(yè)務(wù)和安泰中科長(zhǎng)投的利潤實(shí)現(xiàn)情況進(jìn)行專項(xiàng)審計(jì)并單獨(dú)披露。雙方約定的業(yè)績(jī)承諾完成情況，具體如表3所示。

由于安泰中科長(zhǎng)期股權(quán)投資于2016年4月正式交予天龍鎢鉬，難熔材料分公司于2016年5月納入天龍鎢鉬合并報(bào)表，因此2015年度承諾利潤僅為天龍鎢鉬自身凈利潤，2016年度承諾利潤按照上述資產(chǎn)交付時(shí)間進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。受大環(huán)境影響，2015—2017年有色金屬制造業(yè)的行業(yè)凈利潤增長(zhǎng)率均為負(fù)值，2015年和2016年分別為-5.52%和-8.44%。但是安泰科技在制定承諾凈利潤水平時(shí)，要求天龍鎢鉬的凈利潤增長(zhǎng)率要保持在20%～30%之間。天龍鎢鉬在行業(yè)凈利潤整體下行的情況下，仍然完成了業(yè)績(jī)承諾并完成了20%以上的凈利潤增長(zhǎng)要求。

（四）治理結(jié)構(gòu)與整合

安泰科技“換血”式混改，引入天龍鎢鉬，優(yōu)化了治理結(jié)構(gòu)。在混改之后，安泰科技國有股東持股35.37%，自然人大股東及戰(zhàn)略投資者持股13.11%，員工持股1.9%，其他股東持股49.59%，大大豐富了安泰科技的股權(quán)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)了多方制衡。2016年4月25日，天龍鎢鉬原自然人股東蘇國平正式接受非執(zhí)行副總裁這一職務(wù)，進(jìn)入安泰科技高管團(tuán)隊(duì)；2017年12月29日，經(jīng)股東大會(huì)決議，蘇國平成為安泰科技董事會(huì)成員，參與公司日常經(jīng)營及內(nèi)部管理；高愛生被選舉進(jìn)入監(jiān)事會(huì)擔(dān)任安泰科技監(jiān)事一職，行使監(jiān)督權(quán)。另外，蘇國平還被任命為戰(zhàn)略與投資委員會(huì)副主任，全面負(fù)責(zé)相關(guān)事務(wù)的決定與執(zhí)行。上述人事安排進(jìn)一步表明了安泰科技和天龍鎢鉬在管理以及業(yè)務(wù)方面的融合。在保證國有股東控股地位不變的前提條件下，引入其他性質(zhì)的股東完善了公司法人治理結(jié)構(gòu)，弱化了不同層級(jí)之間的代理成本，有效地促進(jìn)了管理水平以及經(jīng)營效率的提升。

此外，天龍鎢鉬公司高管團(tuán)隊(duì)及公司骨干有權(quán)進(jìn)入安泰科技的干部管理系統(tǒng)，安泰科技也將天龍鎢鉬所有員工資料輸入安泰科技人力資源管理系統(tǒng)，由安泰科技人力部門統(tǒng)一進(jìn)行管理。混改后，安泰科技與天龍鎢鉬真正實(shí)現(xiàn)了人力資源的整合，避免了“資合，人不合”的尷尬局面。員工持股計(jì)劃以及人力整合弱化了新舊員工之間的抵觸心理，不僅為企業(yè)文化的整合奠定了基礎(chǔ)，同時(shí)也有利于提高員工的工作積極性和工作效率。

五、結(jié)語

綜上所述，實(shí)施混改對(duì)安泰科技提升公司發(fā)展質(zhì)量起到了有力的推動(dòng)作用。在短期資本市場(chǎng)中，市場(chǎng)表現(xiàn)出積極正向反應(yīng)；從長(zhǎng)期來看，混改激發(fā)了員工活力，財(cái)務(wù)指標(biāo)改善明顯。此次混改，不僅優(yōu)化了安泰科技原有的股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理體系，還幫助公司走出了困境，扭虧為盈，提升了生產(chǎn)經(jīng)營效率。作為“換血式”混改，安泰科技與天龍鎢鉬不僅實(shí)現(xiàn)了資源整合；此外，在換股合并一家民營企業(yè)的同時(shí)，安泰科技還在募集資金的過程中吸收了戰(zhàn)略投資者和員工投資，多種方式并行驅(qū)動(dòng)本次改革。這樣的路徑選擇是合理的，也是符合其自身?xiàng)l件和需求的，對(duì)其他國企有很好的示范作用。另外，在這些方案實(shí)施的同時(shí)，安泰科技也設(shè)置了很多條件保障這次改革的順利進(jìn)行，如業(yè)績(jī)承諾的設(shè)置以及鎖定期限的約定等。在積極推動(dòng)混合所有制改革的今天，不同的國企會(huì)有不一樣的混改路徑，各公司應(yīng)根據(jù)自身實(shí)際情況遵循市場(chǎng)導(dǎo)向、完善決策和監(jiān)督治理機(jī)制，選擇或創(chuàng)新屬于自己的混改方式以提升國企發(fā)展質(zhì)量。

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