公允價值層級相關(guān)性、金融工具與公司治理

許永斌 鄭智勇

【摘 要】 當(dāng)前經(jīng)濟金融化趨勢下，實體企業(yè)金融化問題進(jìn)一步凸顯，表現(xiàn)為金融工具在財務(wù)報告中重要程度的提升。公允價值作為金融工具最相關(guān)的計量屬性，揭示了金融工具的風(fēng)險和價值。公司治理通過影響金融工具的信息環(huán)境，從而影響了金融工具公允價值計量的真實性。因此，為切實解決我國企業(yè)金融工具相關(guān)會計實務(wù)問題，實現(xiàn)與國際財務(wù)報告準(zhǔn)則的持續(xù)全面趨同，按照要求修訂了金融工具的相關(guān)會計準(zhǔn)則。關(guān)注2014年CAS39和IFRS9趨同的時代背景，基于2015—2019年30家金融行業(yè)上市公司的面板數(shù)據(jù)，通過構(gòu)建公司治理的指標(biāo)體系，從整體和分層對金融工具的公允價值層級相關(guān)性進(jìn)行實證研究，讓投資者和市場參與者更好地利用公允價值做出經(jīng)濟決策，改善綜合治理水平和信息透明度，實現(xiàn)資源的有效配置。

【關(guān)鍵詞】 公司治理; 金融工具; 公允價值; 層級相關(guān)性

【中圖分類號】 F230? 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2021）19-0043-08

一、引言

改革開放以來，隨著金融部門膨脹和生產(chǎn)部門萎縮，經(jīng)濟金融化趨勢明顯。資本的逐利動機使得企業(yè)將更多資金從日益衰落的制造行業(yè)投向有利可圖的金融行業(yè)，造成高風(fēng)險企業(yè)借助影子銀行融資與低風(fēng)險企業(yè)的金融化現(xiàn)象，“資金空轉(zhuǎn)”和“脫實向虛”成為當(dāng)前企業(yè)金融化面臨的主要問題[ 1-2 ]。因此需要尋找適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟政策抑制企業(yè)金融化，防范和化解經(jīng)濟風(fēng)險，引導(dǎo)金融回歸服務(wù)市場的本質(zhì)。黨的十九大報告明確指出，“建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系，必須把發(fā)展經(jīng)濟的著力點放在實體經(jīng)濟上”“深化金融體制改革，增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力”。

實體企業(yè)金融化在財務(wù)會計領(lǐng)域具體表現(xiàn)為金融工具在財務(wù)報告中重要程度的提升[ 3 ]。20世紀(jì)70年代以來，金融工具不斷創(chuàng)新和發(fā)展，其潛在的金融風(fēng)險不斷增加。而后發(fā)生的全球性金融危機，一定程度上影響了公允價值信息的決策有用性。實體企業(yè)的金融資產(chǎn)短期配置能夠緩解其融資約束，改善財務(wù)狀況，而長期配置則擠出了固定資產(chǎn)更新改造、技術(shù)創(chuàng)新和新產(chǎn)品研發(fā)的資金，并因“風(fēng)險傳染效應(yīng)”導(dǎo)致風(fēng)險上升[ 4 ]。

金融工具作為公允價值最主要的計量屬性，如何通過公允價值計量，降低金融工具分類與計量的復(fù)雜性并提高會計信息的透明度成為當(dāng)前尚待解決的主要問題。2014年7月，IASB發(fā)布了IFRS9。為切實解決我國企業(yè)金融工具相關(guān)會計實務(wù)問題，實現(xiàn)我國企業(yè)會計準(zhǔn)則與國際財務(wù)報告準(zhǔn)則的持續(xù)全面趨同，2017年4月財政部發(fā)布了CAS22、CAS23和CAS24的修訂等金融工具相關(guān)會計準(zhǔn)則，這些準(zhǔn)則的實施對規(guī)范金融工具會計處理，促進(jìn)企業(yè)加強風(fēng)險管理，提升金融工具信息披露透明度發(fā)揮了積極作用，保持了與IFRS9的趨同。2019年中國會計學(xué)會金融會計專業(yè)委員會對金融發(fā)展和會計規(guī)則問題進(jìn)行了深入的學(xué)術(shù)探討，強調(diào)公允價值估值的獨立性和為誰估值的問題，對公允價值納入會計計量體系的問題進(jìn)行了系統(tǒng)性的梳理和反思[ 5 ]。

公司治理通過影響金融工具的信息環(huán)境，從而影響了金融工具公允價值計量的真實性。良好的公司治理環(huán)境是金融工具公允價值計量的基礎(chǔ)，金融工具公允價值計量有助于提高公司治理效率，而股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會特征、監(jiān)事會特征和經(jīng)理層特征等公司治理變量能夠有效提高上市公司信息披露質(zhì)量和財務(wù)透明度，減少投資者之間的信息不對稱，改善公司治理綜合水平。

本文關(guān)注2014年CAS39和IFRS9趨同的時代背景，基于2015—2019年30家金融行業(yè)上市公司的面板數(shù)據(jù)，通過構(gòu)建公司治理的指標(biāo)體系，從整體和分層對金融工具的公允價值層級相關(guān)性進(jìn)行實證研究，讓投資者和市場參與者更好地利用公允價值做出經(jīng)濟決策，改善綜合治理水平和信息透明度，實現(xiàn)資源的有效配置。

早期的學(xué)者研究主要集中在公允價值是否具有層級相關(guān)性這一問題上，2010年后關(guān)于此問題的研究數(shù)量少一些，且國內(nèi)學(xué)者對公允價值的實證研究主要從2006年新的企業(yè)會計準(zhǔn)則頒布之后開始，大多支持公允價值能夠提高會計信息質(zhì)量。此后大部分研究多是單獨研究金融工具是否具有層級相關(guān)性或者僅僅是研究公司治理背景下的公允價值計量是否具有層級相關(guān)性，較少有人將金融工具公允價值的分層計量結(jié)合我國特殊的公司治理背景進(jìn)行研究。本文的貢獻(xiàn)在于：一方面，結(jié)合當(dāng)前企業(yè)金融化的社會環(huán)境和公司治理背景，對金融工具公允價值計量進(jìn)行實證研究時，引入了公司治理機制作為調(diào)節(jié)變量考察公司治理機制在減少信息不對稱方面的作用;另一方面，具體細(xì)化到各金融行業(yè)進(jìn)行分組回歸，以研究公司治理背景對各金融行業(yè)層級相關(guān)性的影響程度，并提供合理解釋，這也是對相關(guān)研究文獻(xiàn)的豐富和補充。

二、理論構(gòu)建和研究假設(shè)

公允價值是金融工具最相關(guān)的計量屬性，也是衍生金融工具唯一相關(guān)的計量屬性。公允價值會計的產(chǎn)生正是為了更好地進(jìn)行金融工具計量。由于公允價值是一種面對市場的動態(tài)計量，可以很好地適應(yīng)市場價格波動頻繁的影響，而金融工具具有較高的流動性和風(fēng)險性，采用公允價值計量可以為預(yù)期使用者提供決策有用的財務(wù)信息，更好地對過去、現(xiàn)在和未來金融工具變動情況作出預(yù)測。對公允價值進(jìn)行分層計量和披露顯著增強了我國資本市場中投資者對公允價值的信心，并且顯著提高了公允價值資產(chǎn)的價值相關(guān)性。王雷和李冰心[ 6 ]認(rèn)為對公允價值進(jìn)行分層計量和披露，顯著增強了我國資本市場中投資者對公允價值的信心，并且顯著提高了公允價值資產(chǎn)的價值相關(guān)性。因此提出H1：CAS39實施后金融工具公允價值計量具有顯著的整體層級相關(guān)性。

CAS39明確將公允價值的三層級按輸入值劃分，并以公允價值層級來確定輸入值的優(yōu)先順序，即公允價值層級由其輸入值所在的最低層級決定，而與估值技術(shù)無關(guān)，因此應(yīng)當(dāng)最大程度地使用相關(guān)的可觀察輸入值，并最小程度地使用不可觀察輸入值（如圖1）。公允價值是以市場為導(dǎo)向的計量，市場環(huán)境首先影響市場數(shù)據(jù)的可獲得性，其次影響公允價值計量的三個層級。鄧永勤和康麗麗[ 7 ]研究發(fā)現(xiàn)公允價值層次信息整體上具有價值相關(guān)性，隨著計量層次的降低，第一、第二、第三層級公允價值資產(chǎn)的價值相關(guān)性逐漸降低，而第一、第二、第三層級公允價值負(fù)債的價值相關(guān)性沒有顯著差異。Marc等[ 8 ]研究發(fā)現(xiàn)擁有高比例金融工具的公司采用公允價值第二和第三層級計量時往往對估值表現(xiàn)出系統(tǒng)性的保守，以試圖減少投資者的低估，其中部分原因是政府機制和公司內(nèi)在的盈余管理動機。因此提出H2和H3：各層級金融工具公允價值計量的資產(chǎn)負(fù)債具有層級相關(guān)性并逐層降低。