B公司資本結(jié)構(gòu)決策案例研究

張雪

摘要：隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策就顯得尤為迫切，在眾多決策中找尋最優(yōu)的一個(gè)，這也是企業(yè)增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力的一方良藥。B公司進(jìn)行了資本結(jié)構(gòu)的公司資本引入戰(zhàn)略主要體現(xiàn)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)性資源、金融性資源、股東入資資源以及股東留剩資源在負(fù)債和股東權(quán)益總規(guī)模中的比重大小上。不同的資本引入戰(zhàn)略執(zhí)行情況，將產(chǎn)生不同的戰(zhàn)略效應(yīng)。

關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu);融資決策;財(cái)務(wù)杠桿

一、資本結(jié)構(gòu)的概述和方法

（一）、資本結(jié)構(gòu)概述

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)決策在財(cái)務(wù)決策中具有其重要的地位，其財(cái)務(wù)決策的意義為：（1）合理安排資本結(jié)構(gòu)可以降低企業(yè)的綜合資本成本;（2）合理安排資本結(jié)構(gòu)可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益;（3）合理安排資本結(jié)構(gòu)可以增加公司的價(jià)值。

（二）、資本結(jié)構(gòu)決策的方法

1、資本成本比較法

資本成本比較法是指在不考慮各種融資方式在數(shù)量與比例上的約束以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)差異時(shí)，通過(guò)計(jì)算各種基于市場(chǎng)價(jià)值的長(zhǎng)期融資組合方案的加權(quán)平均資本成本，并根據(jù)計(jì)算結(jié)果選擇加權(quán)平均資本成本最小的方案，確定為相對(duì)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。

2、每股收益無(wú)差別點(diǎn)法

資本結(jié)構(gòu)是否合理，可以通過(guò)分析每股收益的變化來(lái)衡量，即：能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之則不夠合理。但每股收益的高低不僅受資本結(jié)構(gòu)的影響，還受到銷(xiāo)售水平的影響。處理以上三者的關(guān)系，可以運(yùn)用籌資的每股收益分析的方法。

3、企業(yè)價(jià)值比較法

企業(yè)價(jià)值比較法，是通過(guò)計(jì)算和比較各種資本結(jié)構(gòu)下公司的市場(chǎng)總價(jià)值來(lái)確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的方法。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)亦即公司市場(chǎng)總價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。

企業(yè)的市場(chǎng)總價(jià)值=股票的市場(chǎng)價(jià)值S+長(zhǎng)期債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值B

二、B公司資本結(jié)構(gòu)決策的執(zhí)行情況

（一）、B公司資本引入戰(zhàn)略的執(zhí)行情況

公司資本引入戰(zhàn)略主要體現(xiàn)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)性資源、金融性資源、股東入資資源以及股東留剩資源在負(fù)債和股東權(quán)益總規(guī)模中的比重大小，B公司資本引入戰(zhàn)略類(lèi)型為股東投入型。我們將資產(chǎn)負(fù)債表中負(fù)債和權(quán)益項(xiàng)目重分類(lèi)成金融負(fù)債項(xiàng)目、經(jīng)營(yíng)負(fù)債項(xiàng)目、股東投入項(xiàng)目和股東剩余項(xiàng)目，每類(lèi)項(xiàng)目占負(fù)債和股東權(quán)益總規(guī)模的比率如下：

不同的資本引入戰(zhàn)略執(zhí)行情況，將產(chǎn)生不同的戰(zhàn)略效應(yīng)。B公司近年采取股東投入型戰(zhàn)略，并沒(méi)有引入新股東，沒(méi)有大幅度改變公司的內(nèi)部股東結(jié)構(gòu)，大大降低了企業(yè)因資本引入導(dǎo)致的管理權(quán)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)企業(yè)沒(méi)有采取股東剩余戰(zhàn)略，說(shuō)明企業(yè)的盈余公積和未分配利潤(rùn)并沒(méi)有達(dá)到一定規(guī)模，積累下的利潤(rùn)沒(méi)有達(dá)到資本引入的程度。

（二）B公司資本經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略執(zhí)行情況

資本經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略是在資本經(jīng)營(yíng)理念下制定的企業(yè)戰(zhàn)略。MBA 百科將企業(yè)的資本經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分為發(fā)展型資本經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、穩(wěn)定型資本經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和緊縮型資本經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，不同的資本經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略類(lèi)型差異，主要體現(xiàn)在股東投入增長(zhǎng)率的變化上。

我們?cè)诜治鲞^(guò)程中通過(guò)股東投入年度增長(zhǎng)率變動(dòng)的絕對(duì)值大小來(lái)定義公司資本經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略類(lèi)型。度量方式如下：

B公司采取發(fā)展型與緊縮型的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況與資源條件沒(méi)有很好適應(yīng)外部環(huán)境變化時(shí)，及時(shí)采取緊縮型的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，2019年企業(yè)完成了重大資產(chǎn)重組，能夠果斷的將經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略變?yōu)榘l(fā)展型，按照“以汽定產(chǎn)、以產(chǎn)定銷(xiāo)、分類(lèi)統(tǒng)籌、提升質(zhì)效”原則，不斷提升資源產(chǎn)出率和效益，開(kāi)拓市場(chǎng)，提升企業(yè)的內(nèi)部管理，對(duì)技術(shù)創(chuàng)新持續(xù)加強(qiáng)，為日后的發(fā)展持續(xù)發(fā)力鋪路，決定做的很機(jī)智果敢。

三、小結(jié)

蘇鹽井神公司在2018年發(fā)生了資產(chǎn)重大重組，采取了發(fā)展型戰(zhàn)略，在發(fā)展企業(yè)業(yè)務(wù)的同時(shí)要保持對(duì)原有業(yè)務(wù)的取舍，要在走有質(zhì)量的發(fā)展路線(xiàn)，不能一味的快速發(fā)展，在進(jìn)行了重大的資產(chǎn)重組以后，要留意公司的整體走向，了解市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，及市場(chǎng)的宏觀環(huán)境，建議2020年年度采取穩(wěn)定型戰(zhàn)略，應(yīng)該從多方考慮影響因素，經(jīng)濟(jì)處于下滑趨勢(shì)，穩(wěn)中求勝才是王道。2020年的經(jīng)濟(jì)處于下滑趨勢(shì)，即使開(kāi)發(fā)新的業(yè)務(wù)，站在消費(fèi)者的角度考慮問(wèn)題，消費(fèi)者在今年這種情況下，很難會(huì)考慮新事物，那么維系好原有業(yè)務(wù)對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)就是重中之重，將原有的產(chǎn)品提高質(zhì)量，在消費(fèi)者群體做好口碑，那么等到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)，企業(yè)將會(huì)收獲很多的忠實(shí)粉絲。

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