存款保險(xiǎn)制度、銀行特征與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

何劍 王心怡 鄭智勇

摘? ?要：存款保險(xiǎn)制度是推進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)化改革的重要舉措，研究其對(duì)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響，對(duì)于進(jìn)一步完善存款保險(xiǎn)制度具有重要意義。本文選取2010—2019年我國(guó)上市銀行面板數(shù)據(jù)，運(yùn)用動(dòng)態(tài)面板模型分析存款保險(xiǎn)制度與銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，并就銀行特征對(duì)二者關(guān)系的影響進(jìn)一步展開(kāi)研究。結(jié)果表明，現(xiàn)階段我國(guó)存款保險(xiǎn)制度有加劇銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的傾向，提高銀行杠桿會(huì)強(qiáng)化存款保險(xiǎn)制度的風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)，實(shí)行高管債權(quán)激勵(lì)機(jī)制和擴(kuò)張銀行規(guī)模對(duì)此風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)有抑制效果，但這種調(diào)節(jié)效應(yīng)對(duì)中小銀行并不明顯。最后針對(duì)性地提出應(yīng)對(duì)策略。

關(guān)鍵詞：存款保險(xiǎn)制度;銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);銀行特征

中圖分類(lèi)號(hào)：F832.59? ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A? 文章編號(hào)：1674-2265（2021）07-0011-07

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2021.07.002

一、引言

2008年國(guó)際金融危機(jī)的突發(fā)和演變表明，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)做到警鐘長(zhǎng)鳴。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、產(chǎn)業(yè)面臨轉(zhuǎn)型及國(guó)際環(huán)境的日趨復(fù)雜，金融安全網(wǎng)的建設(shè)形勢(shì)日漸嚴(yán)峻。以利率管制放松、新業(yè)態(tài)萌生為代表的金融市場(chǎng)化浪潮興起，不可避免地對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)造成沖擊。而銀行在我國(guó)金融體系占據(jù)主導(dǎo)地位，銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范成為亟待解決的難題。借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)， 2015年5月1日，我國(guó)正式推行存款保險(xiǎn)制度，覆蓋所有存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)，但制度實(shí)踐效果因國(guó)情和現(xiàn)實(shí)訴求的不同存在明顯差異（張俊超，2019）[1]。因此，基于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)制度環(huán)境，探究我國(guó)存款保險(xiǎn)制度如何影響各類(lèi)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，有利于進(jìn)一步完善存款保險(xiǎn)制度，準(zhǔn)確識(shí)別當(dāng)下金融風(fēng)險(xiǎn)隱患，促進(jìn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。

關(guān)于存款保險(xiǎn)制度能否防范銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)一直存在爭(zhēng)議。支持者認(rèn)為存款保險(xiǎn)制度可遏制公眾恐慌引發(fā)的傳染性擠兌，減少系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率（Angkinand和Wihlborg，2010;Kim等，2014;紀(jì)洋等，2018）[2-4]。且在利率市場(chǎng)化改革時(shí)期，存款保險(xiǎn)制度有助于增強(qiáng)儲(chǔ)戶信心，避免潛在的銀行擠兌和風(fēng)險(xiǎn)傳染（王道平，2016;尹雷和卞志村，2016）[5，6]。相比之下，質(zhì)疑者強(qiáng)調(diào)存款保險(xiǎn)制度易誘發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)，從而加劇銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。相比不確定性較強(qiáng)的隱性擔(dān)保，明確的存款保險(xiǎn)條款使得市場(chǎng)約束弱化，還款保障進(jìn)一步減少銀行冒險(xiǎn)成本，刺激銀行冒險(xiǎn)意愿及行為，加劇銀行經(jīng)營(yíng)的不穩(wěn)定（Yorulmazer，2013;鮑洋和石大龍，2016）[7，8]。這一現(xiàn)象在經(jīng)濟(jì)繁榮或監(jiān)管不健全時(shí)尤為明顯（段軍山等，2018）[9]。隨著研究深入，還有文獻(xiàn)注意到存款保險(xiǎn)制度與銀行風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系受銀行特征的影響，集中體現(xiàn)在銀行杠桿、銀行治理及銀行規(guī)模。郭曄和趙靜（2017）[10]發(fā)現(xiàn)銀行杠桿和股東股權(quán)過(guò)度集中短期內(nèi)會(huì)加劇存款保險(xiǎn)制度的風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)。張俊超（2019）[1]基于管理層持股比例的視角，同樣發(fā)現(xiàn)存款保險(xiǎn)制度與銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的關(guān)系受股權(quán)結(jié)構(gòu)影響。在銀行規(guī)模方面，現(xiàn)有文獻(xiàn)認(rèn)為銀行擴(kuò)張無(wú)益于存款保險(xiǎn)制度的穩(wěn)定效應(yīng)，甚至產(chǎn)生負(fù)面影響（楊佳萍和曹前進(jìn)，2018;張俊超，2019;項(xiàng)后軍和張清俊，2020）[11，1，12]。

縱觀該領(lǐng)域的研究，學(xué)者們從正反兩個(gè)方面闡述了存款保險(xiǎn)制度可能出現(xiàn)的現(xiàn)實(shí)效果，并驗(yàn)證了銀行特征對(duì)存款保險(xiǎn)制度與銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的影響，對(duì)于學(xué)界和業(yè)界更好地結(jié)合銀行行為理解和分析二者關(guān)系具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。鑒于當(dāng)前我國(guó)存款保險(xiǎn)制度尚未接收到市場(chǎng)清晰反饋的形勢(shì)，本文針對(duì)存款保險(xiǎn)制度、銀行特征與銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)三者關(guān)系開(kāi)展研究。相較以往文獻(xiàn)，本文的貢獻(xiàn)在于拓展了銀行特征的分析面，在原有基礎(chǔ)上加入債權(quán)激勵(lì)因素，探究銀行治理的影響。另外，利用存款保險(xiǎn)制度實(shí)施五年有余的條件進(jìn)行補(bǔ)充性研究，證實(shí)我國(guó)銀行規(guī)模擴(kuò)張一定程度上可緩解存款保險(xiǎn)制度的風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)，得到了有別于較早樣本期或跨國(guó)實(shí)證的研究結(jié)論。

二、理論分析與待檢驗(yàn)命題

（一）存款保險(xiǎn)制度與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

美國(guó)等西方發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)踐表明，存款保險(xiǎn)制度一定程度上可起到預(yù)防擠兌、穩(wěn)定銀行系統(tǒng)的特殊作用。然而，對(duì)于監(jiān)管體系不健全的國(guó)家，存款保險(xiǎn)制度常伴隨道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，因而被認(rèn)為是銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的誘因之一。我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的建設(shè)過(guò)程僅30年，經(jīng)濟(jì)體制和金融監(jiān)管制度尚不成熟，存款保險(xiǎn)制度的風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)可能更為嚴(yán)重。一方面，顯性擔(dān)保會(huì)弱化市場(chǎng)約束。由于資金安全得到保障，儲(chǔ)戶對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)狀況不敏感，監(jiān)督的主要責(zé)任和意愿轉(zhuǎn)移至存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。在市場(chǎng)約束不足的情況下，銀行更有意愿將資金用于高風(fēng)險(xiǎn)投資，追求更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。另一方面，存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為破產(chǎn)銀行代償儲(chǔ)戶損失側(cè)面減少了銀行冒險(xiǎn)成本?？梢?jiàn)，存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)一定程度上為銀行冒險(xiǎn)行為提供了補(bǔ)貼，道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題由此產(chǎn)生。另外，在金融交易上，存款是當(dāng)前我國(guó)市場(chǎng)參與者資產(chǎn)保值的主要選擇，這為銀行實(shí)現(xiàn)冒險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)提供了資金來(lái)源。

基于此，本文提出假設(shè)1：現(xiàn)階段，我國(guó)存款保險(xiǎn)制度會(huì)提高銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（二）銀行特征對(duì)存款保險(xiǎn)制度與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的影響

衡量存款保險(xiǎn)制度對(duì)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)施效果時(shí)，其他同時(shí)期的政策因素一般很難控制。例如，在引入存款保險(xiǎn)制度的同時(shí)，我國(guó)利率市場(chǎng)化向更深層次推進(jìn)、原銀監(jiān)會(huì)放棄存貸比監(jiān)管指標(biāo)等，均對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響，且不乏學(xué)者認(rèn)為銀行特征會(huì)深刻影響存款保險(xiǎn)制度的實(shí)踐效果（郭曄和趙靜，2017;楊佳萍和曹前進(jìn)，2018;張俊超，2019;項(xiàng)后軍和張清俊，2020）[10，11，1，12]。因此，結(jié)合間接方法，本文從銀行杠桿、銀行治理、銀行規(guī)模三個(gè)角度進(jìn)一步分析存款保險(xiǎn)制度對(duì)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響。

一般來(lái)說(shuō)，銀行投資自有資金占比越高，投資決策越審慎。高杠桿銀行投資失敗成本低，冒險(xiǎn)動(dòng)機(jī)較大;存款保險(xiǎn)制度提供的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁機(jī)會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化其冒險(xiǎn)動(dòng)機(jī)。同時(shí)高杠桿銀行在市場(chǎng)約束弱化時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)累積會(huì)更加明顯。

基于此，本文提出假設(shè)2：提高銀行杠桿會(huì)加劇存款保險(xiǎn)制度的風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)。

在銀行治理方面，高管債權(quán)激勵(lì)機(jī)制通過(guò)設(shè)置內(nèi)部債務(wù)可起到降低銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的作用（Dang和Pham，2016;楊敏和梁銀鶴，2020）[13，14]。這是因?yàn)閮?nèi)部債務(wù)具有無(wú)擔(dān)保特征，高管人員與債權(quán)人利益趨于一致，會(huì)傾向更穩(wěn)健的投融資戰(zhàn)略。遞延薪酬是目前我國(guó)企業(yè)進(jìn)行債權(quán)激勵(lì)的主要手段。在薪酬遞延方案下，高管收益與銀行風(fēng)險(xiǎn)狀況、公司清算價(jià)值密切相關(guān)，高管冒險(xiǎn)意愿變?nèi)?，存款保險(xiǎn)制度的風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)不易實(shí)現(xiàn)。另外，我國(guó)國(guó)有銀行和國(guó)家控股銀行居多，部分城商行高管持有股權(quán)但無(wú)法套現(xiàn)，股票財(cái)富效應(yīng)十分有限，股權(quán)激勵(lì)冒險(xiǎn)行為的力度不大。

基于此，本文提出假設(shè)3：加強(qiáng)高管債權(quán)激勵(lì)力度會(huì)減少存款保險(xiǎn)制度的風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)。

在銀行規(guī)模方面，有學(xué)者認(rèn)為由于“大而不倒”機(jī)制存在，大銀行（相比中小銀行）曾在隱性擔(dān)保下受益更多，其風(fēng)險(xiǎn)水平面對(duì)顯性擔(dān)保的引入更為敏感。但是，大銀行具有更好的存款保障機(jī)制和管理經(jīng)驗(yàn)，更具社會(huì)公信力，能以較低利率吸收存款和拓寬融資渠道，從而分散風(fēng)險(xiǎn)（López等，2011）[15]。結(jié)合我國(guó)現(xiàn)實(shí)看，政府在金融機(jī)構(gòu)陷入危機(jī)時(shí)一般會(huì)采取救助，因此，政府救助衍生的銀行道德風(fēng)險(xiǎn)與銀行規(guī)模無(wú)關(guān)（周小川，2012）[16]。此外，在管理者任命和薪酬設(shè)置上，大銀行按相關(guān)辦法執(zhí)行，決策者冒險(xiǎn)追求績(jī)效水平的動(dòng)力不足。相反，中小銀行在存貸業(yè)務(wù)領(lǐng)域面臨激烈的同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)，銀行冒險(xiǎn)動(dòng)機(jī)更強(qiáng)。受存款人非理性預(yù)期以及羊群效應(yīng)等因素影響，銀行間更易發(fā)生傳染性擠兌（宋麗智，2015）[17]。

基于此，本文提出假設(shè)4：擴(kuò)大銀行規(guī)模會(huì)減少存款保險(xiǎn)制度的風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)。

三、變量選擇與模型構(gòu)建

（一）樣本和數(shù)據(jù)

商業(yè)銀行是存款保險(xiǎn)制度主要涉及的金融機(jī)構(gòu)。本文基于2010—2019年我國(guó)16家上市商業(yè)銀行①數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證，識(shí)別存款保險(xiǎn)制度如何影響銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。其中，銀行日收益率、銀行指數(shù)日收益率、上證指數(shù)日收益率、銀行財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)自萬(wàn)得數(shù)據(jù)庫(kù)，高管債權(quán)激勵(lì)數(shù)據(jù)由各上市銀行年報(bào)整理得到。

（二）變量介紹

1. 被解釋變量——系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的方法主要分為兩類(lèi)：一類(lèi)是以銀行風(fēng)險(xiǎn)敞口數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，包括指標(biāo)法和網(wǎng)絡(luò)模型法。指標(biāo)法操作簡(jiǎn)單，但確定指標(biāo)和權(quán)重的過(guò)程欠缺客觀性。網(wǎng)絡(luò)模型法能清楚刻畫(huà)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生和傳染的路徑，但數(shù)據(jù)獲取困難。另一類(lèi)以股票市場(chǎng)收益率為基礎(chǔ)，其中，[?CoVaR]方法、MES法被頻繁使用。MES度量的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)定義為單個(gè)金融機(jī)構(gòu)在金融體系處于系統(tǒng)性事件時(shí)面臨的最大可能風(fēng)險(xiǎn)或損失。相比之下，[?CoVaR]方法度量了單個(gè)金融機(jī)構(gòu)面臨極端事件（通常指倒閉）時(shí)，其他金融機(jī)構(gòu)或整個(gè)銀行系統(tǒng)面臨的損失，更好地考慮了風(fēng)險(xiǎn)溢出性和“大而不倒”機(jī)制的影響（Jiang和Zhang，2020）[18]。因此，本文將上證指數(shù)日收益率及其30天滾動(dòng)方差作為狀態(tài)變量，用0.01、0.05分位數(shù)回歸得到的[?CoVaR]值反映銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。二者均為負(fù)向指標(biāo)，數(shù)值越大，代表系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)水平越低。

2. 解釋變量。（1）存款保險(xiǎn)制度。本文采用虛擬變量DI定義制度使用情況，根據(jù)存款保險(xiǎn)制度實(shí)施時(shí)間②，2015年之前變量值取0，2015年及以后年份取1。（2）銀行特征變量。一是銀行杠桿（Leverage）。高杠桿銀行由于資本比率低，償債能力不足，更易招致經(jīng)營(yíng)失敗，因此，以杠桿倍數(shù)反映銀行杠桿水平，指標(biāo)數(shù)值越大代表杠桿水平越高。二是高管債權(quán)激勵(lì)（stmulate）。目前，我國(guó)高管債權(quán)激勵(lì)機(jī)制主要通過(guò)延期支付薪酬實(shí)現(xiàn)，采用式（1）的形式對(duì)這一機(jī)制進(jìn)行量化。

[stmulatei，t=LnDeferredi，t/Compensationi，t]? ? ? ? ?（1）

其中，[Deferredi，t]指年末高管遞延薪酬結(jié)余總和，[Compensationi，t]指年末已支付的高管貨幣性薪酬與高管持股市值之和，[i]、[t]分別指銀行個(gè)體和年份。指標(biāo)數(shù)值越大代表高管債權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度越大。三是銀行規(guī)模（Size）。參照多數(shù)文獻(xiàn)做法（張俊超，2019;Angkinand和Wihlborg，2010;郭曄和趙靜，2017）[1，2，10]，本文引入總資產(chǎn)對(duì)數(shù)反映銀行規(guī)模。

3. 控制變量。銀行層面的控制變量包括：（1）非利息收入占比。銀行可通過(guò)多元化業(yè)務(wù)分散風(fēng)險(xiǎn)，但業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性和復(fù)雜性也可能加劇銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（Kyle和Chen，2013）[19]。（2）盈利性。較好的盈利性意味著銀行具備及時(shí)吸收潛在風(fēng)險(xiǎn)的能力（朱波等，2016）[20]。（3）貸款集中度。貸款業(yè)務(wù)是銀行的主要業(yè)務(wù)，貸款過(guò)于集中不利于銀行分散信貸風(fēng)險(xiǎn)，加劇銀行經(jīng)營(yíng)的脆弱性。宏觀層面，選取實(shí)際GDP增長(zhǎng)率反映國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。全部變量定義見(jiàn)表1。

（三）主要變量描述性統(tǒng)計(jì)

表2為主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)，從兩類(lèi)銀行dcovar1、dcovar5均值表現(xiàn)看，大銀行與中小銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)水平在整體上較為接近。就核心特征而言，大銀行總體杠桿水平較低，高管債權(quán)激勵(lì)機(jī)制整體上力度較大，且銀行規(guī)模遠(yuǎn)高于中小銀行。從非利息收入占比（NIR）、盈利性（profit）以及貸款集中度（Lcl）的表現(xiàn)看，大銀行在業(yè)務(wù)豐富性、盈利性和流動(dòng)性上均優(yōu)于中小銀行。可見(jiàn)，大銀行與中小銀行的微觀特征存在明顯差異。

（四）模型構(gòu)建

1. 存款保險(xiǎn)制度對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響。由于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是連續(xù)性變量，前后期風(fēng)險(xiǎn)水平的相關(guān)性一般較強(qiáng);加之存款保險(xiǎn)制度是針對(duì)金融市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r所做的相機(jī)決策，存在內(nèi)生性問(wèn)題（郭曄和趙靜，2017）[10]。因此，本文運(yùn)用動(dòng)態(tài)面板模型進(jìn)行分析，并采用系統(tǒng)GMM估計(jì)來(lái)緩解模型內(nèi)生性。另外，根據(jù)估計(jì)結(jié)果顯著性、擬合優(yōu)度以及關(guān)鍵統(tǒng)計(jì)量的表現(xiàn)，回歸模型僅保留了表1所示控制變量的部分變量。具體內(nèi)容如下：

[dcovari，t=β0+∝dcovari，t-1+β1DIi，t+β2Leveragei，t+β3stmulatei，t+β4Sizei，t+β5profiti，t+β6GDPRi，t+εi，t] （2）

其中，[i=]1，2，…，n代表銀行個(gè)體，[t=]2010，2011，…，2019，[εi，t]為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

2. 銀行特征對(duì)存款保險(xiǎn)制度與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)二者關(guān)系的影響。根據(jù)描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果可知，大銀行與中小銀行的微觀特征具有明顯差異，因此，結(jié)合銀行杠桿、高管債權(quán)激勵(lì)以及銀行規(guī)模因素，進(jìn)一步探究我國(guó)存款保險(xiǎn)制度與銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，詳見(jiàn)式（3）—（5）。

[dcovari，t=β0+∝dcovari，t-1+β1DIi，t×Leveragei，t+β2stmulatei，t+β3Sizei，t+β4profiti，t+β5GDPRi，t+εi，t]? （3）

[dcovari，t=β0+∝dcovari，t-1+β1DIi，t×stmulatei，t+β2Leveragei，t+β3Sizei，t+β4profiti，t+β5GDPRi，t+εi，t]（4）

[dcovari，t=β0+∝dcovari，t-1+β1DIi，t×Sizei，t+β2Leveragei，t+β3stmulatei，t+β4profiti，t+β5GDPRi，t+εi，t]? （5）

考慮到使用系統(tǒng)GMM估計(jì)需滿足隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)存在一階自相關(guān)且不存在二階及以上自相關(guān)的前提條件，本文采用AR（1）和AR（2）統(tǒng)計(jì)量驗(yàn)證隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)的自相關(guān)性，回歸結(jié)果表明各模型符合要求。本文采用Hansen統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)工具變量的外生性，各模型回歸結(jié)果中相應(yīng)p值均在0.1以上，工具變量滿足外生性要求。

四、實(shí)證分析

（一）估計(jì)結(jié)果分析

1. 存款保險(xiǎn)制度對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響。表3報(bào)告了式（2）的回歸結(jié)果。存款保險(xiǎn)制度變量系數(shù)均顯著為負(fù)，表明現(xiàn)階段我國(guó)存款保險(xiǎn)制度有加劇銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的傾向，假設(shè)1得到驗(yàn)證。在全樣本中，（1）、（2）列系數(shù)在1%的水平下顯著為負(fù);剔除五大國(guó)有銀行后，相應(yīng)系數(shù)絕對(duì)值依次提高4.99%和58.00%，初步表明存款保險(xiǎn)制度的風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)在中小銀行（相比大銀行）更為明顯。

為進(jìn)一步驗(yàn)證兩類(lèi)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)的差異，在模型（2）基礎(chǔ)上引入虛擬變量[samplei，t]（五大國(guó)有銀行=1，中小銀行=0）及[samplei，t]與存款保險(xiǎn)制度變量的交叉項(xiàng)（見(jiàn)式（6））。估計(jì)結(jié)果（見(jiàn)表4（1）、（2）列）顯示存款保險(xiǎn)制度變量系數(shù)均顯著為負(fù)，交叉項(xiàng)系數(shù)均不顯著，表明當(dāng)前我國(guó)存款保險(xiǎn)制度存在提高銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)性隱患，且這種風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)在五大國(guó)有銀行與中小銀行間不存在顯著差距。另外，綜合表2、表3估計(jì)結(jié)果看，銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的滯后變量在統(tǒng)計(jì)上均十分顯著，進(jìn)一步表明動(dòng)態(tài)面板模型的適用性。

[dcovari，t=εi，t+β0+∝dcovari，t-1+β1DIi，t+β2samplei，t+β3DIi，t×samplei，t+β4Leveragei，t+β5stmulatei，t+β6Sizei，t+ β7profit+β8GDPRi，t] （6）

2.銀行特征對(duì)存款保險(xiǎn)制度與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的影響。如表5（1）、（2）列所示，銀行杠桿與存款保險(xiǎn)制度交叉項(xiàng)系數(shù)顯著為負(fù)，全樣本回歸系數(shù)為-0.255;剔除五大行后，系數(shù)絕對(duì)值升至1.284，表明提高杠桿會(huì)強(qiáng)化存款保險(xiǎn)制度對(duì)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的推動(dòng)作用，驗(yàn)證了假設(shè)2。進(jìn)一步驗(yàn)證兩類(lèi)銀行杠桿影響的差異性，在模型（3）中引入[samplei，t]及[samplei，t]、[DIi，t]、[Leveragei，t]交叉項(xiàng)（見(jiàn)式（7））。估計(jì)結(jié)果顯示（見(jiàn)表4（3）、（4）列）銀行杠桿與存款保險(xiǎn)制度交叉項(xiàng)系數(shù)仍顯著為負(fù)，三變量交叉項(xiàng)系數(shù)不顯著，因此，銀行杠桿對(duì)存款保險(xiǎn)制度風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)的強(qiáng)化度在兩類(lèi)銀行體系之間無(wú)顯著差異。

[dcovari，t=εi，t+β0+∝dcovari，t-1+β1DIi，t+β2samplei，t+β3DIi，t×Leveragei，t+β4DIi，t×Leveragei，t×samplei，t+β5stmulatei，t+β6Sizei，t+β7profiti，t+β8GDPRi，t] （7）

如表5（3）、（4）列所示，就高管債權(quán)激勵(lì)而言，兩類(lèi)樣本交叉項(xiàng)系數(shù)的估計(jì)結(jié)果差別明顯，全樣本回歸系數(shù)為0.361，在10%的水平下顯著，子樣本相應(yīng)系數(shù)為負(fù)且不顯著。這表明高管債權(quán)激勵(lì)力度越大，高管人員決策時(shí)以債權(quán)人的身份進(jìn)行考慮的傾向性越強(qiáng)，存款保險(xiǎn)制度更易發(fā)揮穩(wěn)定作用，驗(yàn)證了假設(shè)3。但是，由于高管薪酬延期支付比例總體偏低，高管債權(quán)激勵(lì)機(jī)制對(duì)存款保險(xiǎn)制度風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)的調(diào)節(jié)在中小銀行體系收效甚微。

如表5（5）、（6）列所示，銀行規(guī)模與存款保險(xiǎn)制度交叉項(xiàng)在使用全樣本時(shí)顯著為正（0.556），表明擴(kuò)大銀行規(guī)模有助于弱化存款保險(xiǎn)制度風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)，與假設(shè)4相符。而調(diào)節(jié)作用在中小銀行并不顯著，可能存在兩方面原因：一是在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，非利息收入比重總體較低，業(yè)務(wù)多元化發(fā)展不足，較五大國(guó)有銀行更待優(yōu)化。貸款風(fēng)險(xiǎn)集中度相對(duì)高，客戶結(jié)構(gòu)單一固定。二是同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題突出，受市場(chǎng)波動(dòng)影響大，銀行規(guī)模擴(kuò)張帶來(lái)的益處未能顯化。綜上，以平衡業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)為出發(fā)點(diǎn)的規(guī)模擴(kuò)張具有弱化存款保險(xiǎn)制度風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)的可能。

（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.替換被解釋變量。為了檢驗(yàn)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健性，本文采用0.05水平下的分位數(shù)回歸估計(jì)值反映銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)水平。估計(jì)結(jié)果（見(jiàn)表6）中，（1）、（2）列交叉項(xiàng)回歸系數(shù)依然顯著為負(fù)，高管債權(quán)激勵(lì)與銀行規(guī)模模型交叉項(xiàng)系數(shù)僅在大樣本中顯著為正（見(jiàn)表6（3）、（5）列），在中小銀行樣本中不顯著（見(jiàn)表6（4）、（6）列）。綜上，關(guān)鍵系數(shù)符號(hào)、顯著性與前文基本一致，原估計(jì)結(jié)果可靠。

2. 替換核心解釋變量。本文對(duì)核心解釋變量進(jìn)行替換：第一，將反映銀行杠桿的變量替換為反向指標(biāo)杠桿率（nLeverage）;第二，參照楊敏和梁銀鶴（2020）[14]的做法，將補(bǔ)足缺失值的方法由根據(jù)銀行自身（或資本水平、盈利能力相近的銀行）增長(zhǎng)率進(jìn)行推算調(diào)整為一律按基本薪酬與績(jī)效薪酬 1：2比例進(jìn)行計(jì)算，得到新變量（nstmulate）;第三，鑒于以總資產(chǎn)對(duì)數(shù)的平方反映銀行規(guī)模較好地考慮了銀行“大到無(wú)法救助”的情況，將原銀行規(guī)模變量替換為總資產(chǎn)對(duì)數(shù)平方值（nSize）（謝懿等，2013）[21]。如表7所示，高管債權(quán)激勵(lì)模型交叉項(xiàng)系數(shù)在兩樣本均不顯著，高管債權(quán)激勵(lì)機(jī)制的調(diào)節(jié)作用尚不穩(wěn)定，其他關(guān)鍵系數(shù)符號(hào)、顯著性體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)意義與前文基本一致，原估計(jì)結(jié)果可靠。

五、研究結(jié)論與啟示

本文基于2010—2019年我國(guó)上市銀行面板數(shù)據(jù)，運(yùn)用動(dòng)態(tài)面板模型探究存款保險(xiǎn)制度對(duì)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響，并結(jié)合銀行特征進(jìn)一步分析。結(jié)果表明，現(xiàn)階段我國(guó)存款保險(xiǎn)制度有加劇銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的傾向。三種銀行特征對(duì)這種風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)的影響在兩類(lèi)銀行體系中不盡相同：提高銀行杠桿會(huì)加劇存款保險(xiǎn)制度風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng);加大高管債權(quán)激勵(lì)力度和擴(kuò)張銀行規(guī)模對(duì)存款保險(xiǎn)制度風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)起到抑制作用，但這種調(diào)節(jié)作用在中小銀行并不明顯。

結(jié)合我國(guó)國(guó)情，可以得到以下啟示：

一方面，建立以銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為依據(jù)的繳費(fèi)機(jī)制。我國(guó)存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主要通過(guò)保費(fèi)和早期糾正措施限制銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為。但根據(jù)本文結(jié)論，現(xiàn)階段存款保險(xiǎn)制度在幫助銀行有序退出市場(chǎng)的同時(shí)未能起到防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的作用。因此，監(jiān)管部門(mén)確定差別費(fèi)率時(shí)可將投保機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)水平納入?yún)⒖挤秶?/p>

另一方面，注重規(guī)避銀行特征對(duì)存款保險(xiǎn)制度效果的不利影響。一是深化高管債權(quán)激勵(lì)機(jī)制的改革。目前實(shí)施薪酬遞延制度的國(guó)內(nèi)銀行尚在少數(shù)，其中多數(shù)按《商業(yè)銀行穩(wěn)健薪酬監(jiān)管指引》最低標(biāo)準(zhǔn)③執(zhí)行，且各商業(yè)銀行對(duì)相關(guān)信息披露不詳盡。因此，監(jiān)管部門(mén)需督促銀行落實(shí)薪酬遞延方案，適當(dāng)提高有關(guān)延期支付比例的要求，必要時(shí)引入養(yǎng)老金計(jì)劃，延長(zhǎng)高管職業(yè)生涯與銀行風(fēng)險(xiǎn)掛鉤的期限;同時(shí)設(shè)計(jì)激勵(lì)機(jī)制引導(dǎo)各行對(duì)債券激勵(lì)信息進(jìn)行披露以強(qiáng)化市場(chǎng)約束。二是堅(jiān)持去杠桿化，展開(kāi)差異化競(jìng)爭(zhēng)。發(fā)展影子銀行業(yè)務(wù)是當(dāng)前我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)存款競(jìng)爭(zhēng)的主流做法。為減輕存款保險(xiǎn)制度風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)，各類(lèi)銀行要控制自身杠桿水平，規(guī)避過(guò)度貸款引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);各類(lèi)銀行尤其是中小銀行需積極展開(kāi)錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，避免“羊群行為”引發(fā)的銀行危機(jī);利用大數(shù)據(jù)等先進(jìn)技術(shù)，提高業(yè)務(wù)創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

注：

①本文選擇建設(shè)銀行、工商銀行、中國(guó)銀行、交通銀行、農(nóng)業(yè)銀行、北京銀行、南京銀行、寧波銀行、平安銀行、浦發(fā)銀行、華夏銀行、民生銀行、光大銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、中信銀行共16家上市銀行作為樣本。

②我國(guó)《存款保險(xiǎn)條例》于2014年10月29日由國(guó)務(wù)院第67次常務(wù)會(huì)議通過(guò)，自2015年5月1日起施行。

③2010年《商業(yè)銀行穩(wěn)健薪酬監(jiān)管指引》規(guī)定：高級(jí)管理人員績(jī)效薪酬延期支付比例應(yīng)高于50%，延期期限不少于三年。

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