監(jiān)管出手六大行超5000只理財(cái)產(chǎn)品望加速改造

近日，監(jiān)管對(duì)6家國(guó)有大行及其理財(cái)子公司的理財(cái)產(chǎn)品做出指導(dǎo)，對(duì)價(jià)值的計(jì)量將發(fā)生重大改變。數(shù)據(jù)顯示，目前6大行存續(xù)產(chǎn)品數(shù)量較多，至年底需要進(jìn)行改造的產(chǎn)品也較多，需要關(guān)注。

監(jiān)管出手

證券時(shí)報(bào)報(bào)道，8月24日監(jiān)管對(duì)6家國(guó)有大行及其理財(cái)子公司做出指導(dǎo)，進(jìn)行兩項(xiàng)重要安排：一是過渡期結(jié)束后（2021年末），不得再存續(xù)或新發(fā)以攤余成本計(jì)量的定期開放式理財(cái)產(chǎn)品;二是除嚴(yán)格按照現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)定使用攤余成本計(jì)量外，理財(cái)產(chǎn)品（除現(xiàn)金管理產(chǎn)品）自2021年9月1日之后新增的直接和間接投資的資產(chǎn)，均應(yīng)優(yōu)先使用市值法進(jìn)行公允價(jià)值計(jì)量，暫不允許對(duì)除未上市企業(yè)股權(quán)外的資產(chǎn)采用成本法估值。

已適用成本法估值的理財(cái)產(chǎn)品存量資產(chǎn)，應(yīng)于今年10月底前完成整改。

新舊計(jì)量區(qū)別簡(jiǎn)單了解

攤余成本計(jì)量：攤余成本是用實(shí)際利率作計(jì)算利息的基礎(chǔ)，反映某個(gè)時(shí)點(diǎn)上未來(lái)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，理財(cái)產(chǎn)品中將持有到期收益分?jǐn)偟矫恳惶爝M(jìn)行返息。

市值法：這個(gè)比較好理解，投資資產(chǎn)比如上市公司股權(quán)、上市債券等以市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行計(jì)量。

兩者區(qū)別在于：理財(cái)產(chǎn)品買入投資標(biāo)的（假設(shè)以買入債券來(lái)舉例）后，若按照攤余成本計(jì)量進(jìn)行估值，無(wú)論債券漲跌，該理財(cái)產(chǎn)品凈值不受影響。因?yàn)槊咳盏氖找媛适菍⒊钟械狡谑找娣謹(jǐn)偟矫恳惶爝M(jìn)行返息，這個(gè)是可以預(yù)期的固定的值，所以反映到理財(cái)產(chǎn)品凈值上，該凈值波動(dòng)小，基本沒有回撤風(fēng)險(xiǎn)。

而以市值法計(jì)量，如果債券在市場(chǎng)價(jià)格上漲，投資該債券的理財(cái)產(chǎn)品凈值也跟著漲;反之，債券下跌，理財(cái)產(chǎn)品凈值下跌?？梢娛兄捣梢詼?zhǔn)確反映理財(cái)產(chǎn)品當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)值，價(jià)格隨投資標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)值波動(dòng)而波動(dòng)，可能會(huì)讓一些風(fēng)險(xiǎn)承受能力很低的投資者減少購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品。

這也凸顯了資管新規(guī)過渡期即將結(jié)束，資管新規(guī)明確要求資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得承諾保本保息，鼓勵(lì)以市值計(jì)量所投資產(chǎn)。這也意味著，憑借“剛性兌付”而迅速壯大起來(lái)的保本型銀行理財(cái)產(chǎn)品將逐漸退出歷史舞臺(tái)。

為什么要打破“剛兌”？

過去，在理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)并不發(fā)達(dá)的情況下，不少金融機(jī)構(gòu)為了增加客戶黏性以及從維護(hù)自身名譽(yù)的角度出發(fā)，往往在產(chǎn)品虧損或者是達(dá)不到預(yù)期收益率時(shí)，會(huì)按照預(yù)期收益率給投資者兌付。

表面上看“剛兌”是對(duì)投資者的保護(hù)，實(shí)際上是一種危害。這樣“剛兌”的方式，不僅背離了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的本質(zhì)特征，而且使得風(fēng)險(xiǎn)在金融體系累積，并加劇了道德風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)市場(chǎng)收益率整體上行的時(shí)候，預(yù)期收益率只能鎖定固定收益，這就產(chǎn)生了機(jī)會(huì)成本，多出來(lái)的收益都被資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)給收走了;當(dāng)市場(chǎng)收益率下行的時(shí)候，如果還是以預(yù)期收益率給投資者兌付，將迫使機(jī)構(gòu)追尋更高的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。

六大行理財(cái)產(chǎn)品凈值改造進(jìn)度

銀行理財(cái)產(chǎn)品向凈值化轉(zhuǎn)型的目的之一，就是打破長(zhǎng)久以來(lái)的“剛性兌付”，讓商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品回歸資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)本源。

Wind數(shù)據(jù)顯示，目前6大國(guó)有大行合計(jì)存續(xù)產(chǎn)品達(dá)6733只，以凈值改造進(jìn)度來(lái)看，凈值型產(chǎn)品數(shù)量為1378只，占比為20.47%，比例并不高?？梢娫诒O(jiān)管要求下，6大行剩余近5000多只理財(cái)產(chǎn)品向凈值化轉(zhuǎn)型有望加快。

具體來(lái)看，目前建行存續(xù)產(chǎn)品數(shù)量最多，達(dá)2326只，其凈值型產(chǎn)品占比僅有5.37%。而凈值型產(chǎn)品占比最高的為工行，共有1443只產(chǎn)品，凈值型產(chǎn)品已達(dá)859只，占比超過50%，可見6大行間差距極大。

理財(cái)產(chǎn)品凈值化的意義

凈值化管理的目的是出于對(duì)我們國(guó)家金融系統(tǒng)安全的考慮，有利于國(guó)民經(jīng)濟(jì)向著更健康、更持續(xù)、更高質(zhì)量的方向發(fā)展。理財(cái)產(chǎn)品凈值化，無(wú)論是對(duì)于監(jiān)管者、對(duì)于資管機(jī)構(gòu)（產(chǎn)品管理人），還是投資者而言，意義都十分巨大。

1、對(duì)于監(jiān)管而言，凈值化有利于降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)理財(cái)市場(chǎng)的健康發(fā)展，幫助投資者樹立正確的投資理財(cái)意識(shí)。

2、對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，凈值型產(chǎn)品的興起，有利于資管機(jī)構(gòu)建立真正的資產(chǎn)管理能力，而不是過去一直存在的“剛性兌付”;而資產(chǎn)的投資管理能力，才是資管機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

3、對(duì)投資者而言，凈值產(chǎn)品有利于投資者能更好的把控風(fēng)險(xiǎn)，能夠?qū)崿F(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和收益的進(jìn)一步匹配，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)可控下的最大收益。從當(dāng)前這類產(chǎn)品的運(yùn)行來(lái)看，投資風(fēng)格較為穩(wěn)健，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)較低。不僅如此，其收益整體水平高于同期的預(yù)期收益產(chǎn)品，而且凈值的變化在可以承受范圍之內(nèi)。

銀行理財(cái)與公募基金的區(qū)別

招商證券任瞳、麥元?jiǎng)追治稣J(rèn)為，凈值型理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模與市場(chǎng)占比穩(wěn)步上升，凈值化轉(zhuǎn)型將銀行理財(cái)產(chǎn)品放在了和公募基金一樣的競(jìng)爭(zhēng)局面上，兩者的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、投資門檻、銷售對(duì)象、投資范圍等均有一定的重合度?；诠蓟鹪u(píng)價(jià)體系與銀行理財(cái)綜合能力評(píng)價(jià)體系類推，我們認(rèn)為重新構(gòu)建銀行理財(cái)產(chǎn)品分類體系非常重要。

從產(chǎn)品布局來(lái)看，銀行理財(cái)在固收和現(xiàn)金類資產(chǎn)方面的投資經(jīng)驗(yàn)非常豐富，同時(shí)也在積極布局混合類產(chǎn)品，權(quán)益類產(chǎn)品占比仍然較小，而公募基金的產(chǎn)品布局以權(quán)益類產(chǎn)品為主。截至2021年6月11日，銀行理財(cái)子公司共發(fā)行了4772只理財(cái)產(chǎn)品，其中固定收益類理財(cái)產(chǎn)品共3834只，數(shù)量占比80.3%，占據(jù)絕對(duì)的核心位置。公募基金共發(fā)行了8055只產(chǎn)品，其中權(quán)益類的股混基金共5035只，數(shù)量占比62.51%。

從投資范圍和投資限制來(lái)看，銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資范圍更大，可投資非標(biāo)債權(quán)，并且允許一層嵌套。

從資產(chǎn)配置角度來(lái)看，銀行理財(cái)產(chǎn)品和公募基金主要的資產(chǎn)配置品種均為債券，而銀行理財(cái)產(chǎn)品在債券上的配置比例更高。

截至2020年底，銀行理財(cái)配置債券的比例超過一半，占比64.26%，投向非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)和權(quán)益類資產(chǎn)的比例分別是10.89%和4.75%;公募基金由于貨幣型基金規(guī)模占比較大，所以配置債券的比例接近一半，為44.74%。相對(duì)來(lái)說(shuō)，公募基金在權(quán)益類資產(chǎn)上的投資比例更高，投資經(jīng)驗(yàn)更為豐富。