我國資本市場發(fā)展對企業(yè)投融資行為的影響研究

張鵬

摘要：在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐漸從追求增長速度轉(zhuǎn)向追求增長質(zhì)量。作為世界第二大經(jīng)濟(jì)實(shí)體，我國需要加強(qiáng)對資本市場發(fā)展和企業(yè)投融資行為的研究，從而為經(jīng)濟(jì)發(fā)展保駕護(hù)航。持續(xù)的發(fā)展動力有助于增強(qiáng)我國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，因此本文主要探討資本市場發(fā)展對公司投融資和財務(wù)行為的影響。文章首先分析了資本市場的相關(guān)概念;其次探討了資本市場發(fā)展對中國企業(yè)投融資行為的影響;最后闡述中國企業(yè)必須采取哪些技術(shù)和經(jīng)濟(jì)措施來應(yīng)對資本發(fā)展的現(xiàn)狀。

關(guān)鍵詞：資本市場;企業(yè)投融資;機(jī)制創(chuàng)新;重要影響

企業(yè)要做好投融資工作，研究資本市場規(guī)則體系和機(jī)制將成為一個重要的課題。雖然我國的資本市場并不成熟，還存在著一定的缺點(diǎn)和不足。但不可否認(rèn)的是，如果能利用好資本市場體系的資源，能夠幫助企業(yè)更好地進(jìn)行投融資，提高效率并最大化地獲取經(jīng)濟(jì)效益。在當(dāng)前我國市場發(fā)展日益增長和競爭激烈的情況下，企業(yè)需要明確資本市場發(fā)展對其投融資活動的重要影響，進(jìn)而采取有效措施開展正常的投融資活動。企業(yè)要想在快速發(fā)展的進(jìn)程中站穩(wěn)腳跟，在采取正確的投融資措施之前，必須先了解資本市場發(fā)展的相關(guān)概念。

一、有關(guān)概念的界定

（一）資本市場

資本市場可以促進(jìn)資本的形成，有效調(diào)動人們的儲蓄，并在各個經(jīng)濟(jì)部門之間進(jìn)行理性的分配。資本市場的完善與否，在一定程度上，決定了國家和企業(yè)的投資水平，決定了資源的分配和使用，影響產(chǎn)業(yè)格局的形成，影響產(chǎn)業(yè)的興旺與衰敗，最終影響市場經(jīng)濟(jì)的活力和經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。但是，對于資本市場的定義，目前還沒有統(tǒng)一的結(jié)論。第一種觀點(diǎn)認(rèn)為，資本市場是指投資于長期基金的證券市場，其中包括股票市場及債券市場;第二種觀點(diǎn)認(rèn)為，資本市場是超過1年期的中長期資金融通的市場，包括股票市場、債券市場、基金市場和中長期貸款市場;第三種觀點(diǎn)則認(rèn)為資本市場應(yīng)等同于金融市場。而作者則認(rèn)為，第一種觀點(diǎn)限制了資本市場的定義，相對狹隘。第三種觀點(diǎn)弱化了資本市場的概念，將外匯市場等短期金融市場定義為資本市場的衡量標(biāo)準(zhǔn)是不合理的。本文采用的是第二種觀點(diǎn)，也就是說本文提到的“資本市場”是指一個中長期金融市場。

（二）企業(yè)投資

商業(yè)投資是指公司投資資金以期獲得未來收益的行為。同時也指公司募集資金且對其進(jìn)行使用的過程。包括內(nèi)部使用（如購買固定資產(chǎn)及無形資產(chǎn)等）和外部投資（如投資購買其他公司的股票等）。企業(yè)投資的具體含義應(yīng)包括：①企業(yè)根據(jù)內(nèi)部管理制度和決策程序作出獨(dú)立決策的行為;②企業(yè)投資的具體行為為固定資產(chǎn)的購建、流動資產(chǎn)的購置和保留、無形資產(chǎn)的持有和企業(yè)并購?fù)顿Y等;③企業(yè)投資活動離不開資金支持，需要資金來源。其決策因素不僅包括企業(yè)的內(nèi)外部財務(wù)環(huán)境，還包括外匯市場和資本市場。因此，商業(yè)投資具有以下特點(diǎn)：①商業(yè)投資受多種因素影響，具有較高的不確定性?；趯ξ磥憩F(xiàn)金流量的預(yù)期，企業(yè)投資應(yīng)考慮影響現(xiàn)金流量的所有因素。因此，影響企業(yè)投資行為的因素有很多。最重要的因素是外部財務(wù)環(huán)境的不確定性、公司內(nèi)部活動和管理的不確定性以及公司外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性。②企業(yè)投資對象多，企業(yè)投資不僅包括對不動產(chǎn)、廠房和設(shè)備的投資，還包括對無形資產(chǎn)的投資、證券投資以及企業(yè)合并和收購。③企業(yè)投資的系統(tǒng)性。一般而言，企業(yè)投資由擁有可靠管理系統(tǒng)的企業(yè)進(jìn)行。④企業(yè)投資行為主要受到內(nèi)外部金融環(huán)境、資本市場發(fā)展和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的影響。本文所指主要是指長期建設(shè)的不動產(chǎn)、廠房和設(shè)備、無形資產(chǎn)等投資行為。

二、國內(nèi)資本市場發(fā)展的現(xiàn)狀及對企業(yè)投融資行為的影響

一是我國現(xiàn)行資本市場體系發(fā)展尚不健全，資本市場的發(fā)展水平較低。隨著中國經(jīng)濟(jì)體制的不斷改革，市場體系正在不斷完善。但是，在目前的機(jī)制框架內(nèi)，我國的投資渠道尚不完善，導(dǎo)致投融資困難較大，產(chǎn)生了資源浪費(fèi)，制約了中國資本市場的發(fā)展。同時資本市場的發(fā)展本身還存在一些弊端和不足，導(dǎo)致企業(yè)投融資渠道仍不理想，影響企業(yè)資金的正常使用，阻礙中國企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。另一個明顯的現(xiàn)象是，我國證券市場不完整，波動較大，給融資和投資帶來一定的障礙和困難。事實(shí)證明，目前，國內(nèi)資本市場的發(fā)展在一定程度上限制了企業(yè)的投融資行為。

其次，中國企業(yè)的資本支出相對較低，對企業(yè)的投資和財務(wù)行為有一定的限制作用。每個公司都以經(jīng)濟(jì)效益最大化為目標(biāo)，但在評估公司行為時，資本是最大的限制因素。由于中國企業(yè)融資渠道不完善，導(dǎo)致企業(yè)資金水平相對不足，影響了企業(yè)進(jìn)一步投資的意向和行動，從而最終影響企業(yè)的盈利能力。

三是資金渠道相對有限，資金方式相對較少，企業(yè)資金缺口較大。我國企業(yè)融資方式主要有間接融資和直接融資。中國企業(yè)，尤其是中小企業(yè)，大多從銀行獲得間接融資，很少有企業(yè)獲得直接融資。由于上市和融資門檻高，中小企業(yè)難以達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)。而中小企業(yè)自身資金比較匱乏，商業(yè)銀行又基于自身利益考慮，不愿意提供中長期貸款。企業(yè)只能選擇銀行進(jìn)行“短貸多銷”，導(dǎo)致企業(yè)融資難、融資成本高，限制了企業(yè)的發(fā)展。

我國融資渠道相對狹窄，一方面導(dǎo)致企業(yè)資金流動不暢，另一方面也難以對進(jìn)行投融資行為中的企業(yè)進(jìn)行有效管理。此外，我國一些金融機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)貸款的規(guī)定比較嚴(yán)格，貸款額度小、貸款周期短、審核條件高，直接限制了我國中小企業(yè)的投融資行為。

最后，由于企業(yè)發(fā)展過程中的觀念相對陳舊，企業(yè)投資和財務(wù)行為不夠開放性不足。根據(jù)現(xiàn)代公司“股東管理”的結(jié)構(gòu)模式，所有權(quán)和控制權(quán)是分開的。由于企業(yè)股東、高級管理人員和貸方對企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的要求不同，投資者（股東）投資的目的是獲得高額的投資回報。在受托責(zé)任方面，公司管理層希望通過增發(fā)增資增加股權(quán)融資，降低經(jīng)營風(fēng)險，而股本過度增持會稀釋原股東的股權(quán)，損害股東利益。

三、如何提升我國企業(yè)的投融資效率和效益

第一，需要改變傳統(tǒng)觀念，尋求創(chuàng)新的投融資方案。企業(yè)在投資理財活動過程中，要做好早期規(guī)劃，正確評估自有資金，把握發(fā)展機(jī)遇，制定投資理財計劃，規(guī)避投資理財風(fēng)險，提高企業(yè)競爭力。還可以突破投資和財務(wù)管理不當(dāng)?shù)默F(xiàn)狀，優(yōu)化資本配置，最大化公司的經(jīng)濟(jì)回報。

第二，完善我國資本市場體系，進(jìn)一步開放及擴(kuò)展企業(yè)投融資渠道，創(chuàng)造更良好的投融資環(huán)境。針對我國企業(yè)融資渠道相對狹窄、融資條件困難的現(xiàn)狀，需要完善投融資渠道，改進(jìn)融資方式和投資方式，進(jìn)一步促進(jìn)我國企業(yè)的發(fā)展。尤其是政府應(yīng)加強(qiáng)金融政策支持，確保企業(yè)獲得更多銀行信貸，確保企業(yè)融資渠道暢通無阻，把握發(fā)展機(jī)遇和實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長，同時也是增強(qiáng)我國企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的重要方式。

第三，加快我國資本市場發(fā)展，完善資本市場運(yùn)行機(jī)制。市場機(jī)制和資本市場的效率將對企業(yè)的投融資策略產(chǎn)生重要影響。只有當(dāng)企業(yè)融資產(chǎn)品的市場價格能夠充分反映企業(yè)過去、現(xiàn)在和未來的經(jīng)營業(yè)績時，資本市場才是有效的。在有效的資本市場中，金融產(chǎn)品的價格能反映公司的很多信息。企業(yè)發(fā)展的實(shí)力和經(jīng)營業(yè)績將體現(xiàn)在金融產(chǎn)品的價格上。投資者可以通過包含信息的金融產(chǎn)品的市場價格來判斷一家企業(yè)的價值，并決定是否買入或賣出該企業(yè)的金融產(chǎn)品。換句話說，投資者可以用金融產(chǎn)品作為“投票”來評估企業(yè)發(fā)展效果。這種評分機(jī)制非常重要。與資本市場上的投資者相比，企業(yè)經(jīng)理是企業(yè)投融資活動中更優(yōu)越的信息方。如果投資者想要信息，他們必須承擔(dān)更高的信息成本。因此，投資者控制企業(yè)發(fā)展的能力顯著降低。如果資本市場定價機(jī)制有效，投資者可以通過觀察金融產(chǎn)品的價格，獲取相關(guān)信息，對企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境和企業(yè)發(fā)展做出判斷，這大大降低了投資者對企業(yè)發(fā)展的監(jiān)督成本。資本市場的效率還體現(xiàn)在進(jìn)入退出機(jī)制的成本上，當(dāng)進(jìn)入和退出資本市場的成本很高時，一些企業(yè)的發(fā)展比較好、經(jīng)營業(yè)績較好的企業(yè)可能被資本市場拒之門外。同時，也吸引了大量企業(yè)發(fā)展能力較弱但短期內(nèi)可能產(chǎn)生高額利潤的企業(yè)進(jìn)入資本市場，這反過來又會影響資本市場發(fā)展，對企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

第四，企業(yè)要加強(qiáng)內(nèi)部機(jī)制創(chuàng)新，有規(guī)劃地進(jìn)行投融資活動。雖然我國資本市場的發(fā)展通過加大信息披露力度，改善了上市企業(yè)的信息不對稱現(xiàn)象。但是，我國民營非上市企業(yè)或中小型企業(yè)仍存在著嚴(yán)重的信息不對稱問題。因此，我國需要進(jìn)一步完善資本市場信息披露制度，完善信息中介機(jī)構(gòu)建設(shè)，提高信息發(fā)布及披露的質(zhì)量和時效性。完善信息披露制度，可通過市場準(zhǔn)入信息披露、監(jiān)管信息持續(xù)披露、市場退出信息披露等方面著手。對于我國目前的民營企業(yè)和中小企業(yè)來說，市場準(zhǔn)入披露和持續(xù)披露尤為重要。公開市場準(zhǔn)入可以降低中小企業(yè)進(jìn)入資本市場的融資成本，持續(xù)公開將有助于個人和中小企業(yè)繼續(xù)尋找融資機(jī)會。

四、結(jié)束語

隨著我國資本市場發(fā)展的日益壯大，企業(yè)要想做好投融資工作，就需要加強(qiáng)對當(dāng)前形勢的分析，然后采取切實(shí)措施，確保企業(yè)資金的正常使用和效率，保持自身綜合實(shí)力提升。鑒于當(dāng)前中國資本市場發(fā)展對企業(yè)投資行為的影響，企業(yè)必須應(yīng)對投融資改革的一些挑戰(zhàn)，克服瓶頸和障礙，完善資本市場體系，建立科學(xué)、卓越的金融體系，促進(jìn)企業(yè)投融資的發(fā)展，為中國企業(yè)的不斷壯大，為金融市場主體競爭力的提升、中國市場經(jīng)濟(jì)活力的提升奠定更良好的基礎(chǔ)。

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