疫情背景下資產(chǎn)組合的調(diào)整對(duì)策

林應(yīng)武

摘要：文章闡述了本次肺炎疫情對(duì)金融市場(chǎng)嚴(yán)重影響和應(yīng)對(duì)措施，新冠疫情對(duì)大類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生的影響。例如，對(duì)LPR利率、主要貨幣的匯率、金價(jià)、房?jī)r(jià)、股價(jià)、債券、基金、保險(xiǎn)等的影響。在這種背景下，中國(guó)家庭應(yīng)當(dāng)如何調(diào)整自己的大類(lèi)資產(chǎn)配置，增持，減持哪些資產(chǎn)，以規(guī)避不利影響，爭(zhēng)取財(cái)富的保值增值，提出政策建議和應(yīng)對(duì)措施。

關(guān)鍵詞：新冠疫情;大類(lèi)資產(chǎn)變動(dòng);財(cái)富合理調(diào)整

2020年爆發(fā)的新型肺炎引發(fā)經(jīng)濟(jì)影響，在對(duì)抗新冠疫情，防止疫情擴(kuò)散和加重，必然減緩經(jīng)濟(jì)發(fā)展，帶來(lái)不可忽視的沖擊。從金融市場(chǎng)來(lái)看，疫情造成金融發(fā)展重大阻礙，使全球經(jīng)濟(jì)衰退和通縮。經(jīng)濟(jì)發(fā)展大幅下降，VIX指數(shù)大幅上漲，CBOE 恐慌指數(shù) VIX 在 3 月 18 日達(dá)到了歷史最高值 85.47。做好資產(chǎn)管理和財(cái)富配置的合理調(diào)整，對(duì)每個(gè)家庭來(lái)說(shuō)都非常重要。

1.新冠肺炎對(duì)大類(lèi)資產(chǎn)產(chǎn)生的影響概況極其原因

新冠疫情的突然爆發(fā)為資本市場(chǎng)蒙上了陰影，全球的金融市場(chǎng)都出現(xiàn)了不同程度的起伏波動(dòng)。2-3 月 MSCI 全球指數(shù)的最大跌幅超過(guò)30%，標(biāo)普 500指數(shù)在 3 月 20 日至 4 月 20 日期間平均波動(dòng)率高達(dá) 83.92%，最大跌幅為35.42%，隨后的美國(guó)證券市場(chǎng)在兩周內(nèi)四次熔斷。

10年期的長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)家債券到期收益率下降到不足 1% ，短期國(guó)家債券降至零值附近;國(guó)際金價(jià)突破 1750 美元，3 月下旬以來(lái)漲幅約 20%。美元發(fā)展指數(shù)波動(dòng)幅度較大，年振幅在13%左右，在90.5-103波動(dòng)。人民幣貶值兌美元匯率最低達(dá)到0.76。美元指數(shù)在5月至7月大幅下跌，人民幣兌美元匯率小幅上升，而美元指數(shù)在8月至11月大幅上升。

在疫情的沖擊下， A 股其中滬深 300 指數(shù)今年春節(jié)過(guò)后首日開(kāi)市，下降幅度為7.88%。上證綜指在今年首日開(kāi)市，跌幅達(dá)到 7. 72%，為股災(zāi)后近 5 年以來(lái)單日最大幅; 中證全債指數(shù)上升 0. 62%，為近 10 年來(lái)單日第二大漲幅。各種類(lèi)國(guó)債到期收益率都跌至谷底，中國(guó) 10 年期限的降至2.5%，5年期限降至1.8%，1年期限降至1.1%。但是國(guó)內(nèi)疫情控制較好，容易吸引外資，有利于中國(guó)債券市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程[1]。

自1月1日到現(xiàn)在，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)得出，股票型ETF里，其中也有跨境ETF，95只呈上升趨勢(shì)，142只表現(xiàn)下降趨勢(shì)。國(guó)聯(lián)安中證半導(dǎo)體ETF ，凈值上漲幅度為32.2%，上漲幅度最高。匯添富中證上海國(guó)企ETF，凈值下跌幅度為9.93%，下跌幅度最大。線上的“寶寶”類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，像余額寶中的產(chǎn)品年化收益率首次跌倒2%以下，極大可能繼續(xù)下跌更低。

2020年年初，保險(xiǎn)業(yè)原保費(fèi)收入數(shù)額達(dá)到1.18萬(wàn)億元，同比增加幅度1.12%。保險(xiǎn)業(yè)資金余額數(shù)額達(dá)到19.05萬(wàn)億元，同比增加幅度2.83%。賠償金數(shù)額達(dá)到1891.95億元，同比下跌幅度15.54%。保險(xiǎn)管理費(fèi)和營(yíng)業(yè)費(fèi)數(shù)額達(dá)到迅速增加到802.81億元，同比增加幅度3.28% 。

從宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)看，2020年房?jī)r(jià)總體呈微跌后平穩(wěn)趨勢(shì)。LPR在第一季度實(shí)現(xiàn)兩次下調(diào)：1年期LPR1月份4.15%，2、3月份下跌到4.05%，4月份下跌至3.85%后后一直維持穩(wěn)定。5年期LPR1月從4.80%下調(diào)到2月、3月4.75%，4月份開(kāi)始，后續(xù)維持在4.65%。

新冠疫情對(duì)金融市場(chǎng)造成沖擊基于以下幾個(gè)原因：

第一，投資者情緒恐慌影響。突發(fā)事件發(fā)生時(shí)的投資者非理性反應(yīng)對(duì)市場(chǎng)造成的影響，普遍不安的情緒造成各個(gè)市場(chǎng)也會(huì)隨著產(chǎn)生相應(yīng)波動(dòng)。

第二，共同風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融影響。從宏觀角度出發(fā)，考察各市場(chǎng)面臨共同的外部沖擊而帶來(lái)市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系。當(dāng)整個(gè)金融體系都暴露于新冠疫情這種大的風(fēng)險(xiǎn)事件之下，產(chǎn)生同步共振。這實(shí)際上也是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。

第三，資產(chǎn)配置調(diào)整影響。從微觀角度出發(fā)，投資者在風(fēng)險(xiǎn)事件下，都做出相同的資產(chǎn)配置調(diào)整，則會(huì)引起市場(chǎng)波動(dòng)率的增大，增加整個(gè)金融體系的變化，投資者之間的互相影響對(duì)資產(chǎn)配置產(chǎn)生較大的影響。

2.中國(guó)家庭在疫情前后的財(cái)富分配和財(cái)富調(diào)整意愿調(diào)查

據(jù)《中國(guó)家庭財(cái)富調(diào)查報(bào)告》中數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)家庭資產(chǎn)總配比中的金融相關(guān)的大類(lèi)資產(chǎn)占小部分僅僅占 11.8%，房產(chǎn)占 77.7%，房產(chǎn)占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他資產(chǎn)。同時(shí)，金融資產(chǎn)中配比并不均衡，固定收益較少風(fēng)險(xiǎn)的投資占比超過(guò)半數(shù)，且其中絕大多數(shù)為貨幣類(lèi)資產(chǎn)。存款和現(xiàn)金占比就達(dá)到 88%，儲(chǔ)蓄率持續(xù)處于高位。

疫情下中國(guó)家庭財(cái)富的變動(dòng)：疫情的爆發(fā)第一季度的家庭儲(chǔ)蓄存款變動(dòng)相關(guān)指數(shù)達(dá)到102.8，訪問(wèn)的家庭中有 50.2%的人將會(huì)增加儲(chǔ)蓄。家庭更加的注重對(duì)保險(xiǎn)的購(gòu)買(mǎi)，在家庭對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)投資意愿指數(shù)上，健康險(xiǎn)和人壽險(xiǎn)的指數(shù)都達(dá)到了 114.4、111.6。更多家庭趨向于線上投資，意愿指數(shù)達(dá)到105.8。

根據(jù) CHFS 報(bào)告，只有24.2%家庭有商業(yè)保險(xiǎn)，其中人壽險(xiǎn)和健康險(xiǎn)占比較高;家庭中個(gè)人成員只有14.3%擁有商業(yè)保險(xiǎn)。城市家庭的金融相關(guān)的大類(lèi)資產(chǎn)配比中保險(xiǎn)只占 17%，而鄉(xiāng)村家庭的配比額將可能更少。

在全球市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較大下滑的背景下，有公司和一家雜志合作進(jìn)行了在線調(diào)查[2]，調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，受訪者中63% 希望財(cái)富調(diào)整為更穩(wěn)健、更多避險(xiǎn)資產(chǎn)，其中58% 將會(huì)更主動(dòng)調(diào)整財(cái)富合理配置。存款和銀行理財(cái)產(chǎn)品在避險(xiǎn)資產(chǎn)配置分別占55%和49%。同時(shí)，受訪者中愿意選擇保險(xiǎn)、基金、房產(chǎn)的分別占38%、35%和34%。此外，也有少部分受訪者中選擇黃金等貴金屬、股票、線上理財(cái)，分別占比27%、20%和19%。

有研究院采用線上方式，使用支付寶 APP問(wèn)卷調(diào)查[3]，2020年 5 ～6月， 對(duì)支付寶活躍用戶投放 。調(diào)查結(jié)果顯示：家庭比股票更愿意投資該基金。疫情下，更多家庭購(gòu)買(mǎi)商業(yè)保險(xiǎn)資產(chǎn)，疫情后，會(huì)出現(xiàn)更多家庭購(gòu)房，減少投資海外資產(chǎn)，不斷增加線上投資意愿。

經(jīng)過(guò)調(diào)查，在疫情的影響下，中國(guó)家庭的財(cái)富調(diào)整意愿會(huì)出現(xiàn)以下情況：

一、低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)更多家庭配置偏向;二、商業(yè)保險(xiǎn)類(lèi)資產(chǎn)更多家庭的意愿購(gòu)買(mǎi);三、線上投資產(chǎn)品受到更多的家庭選擇;四、房?jī)r(jià)下跌導(dǎo)致買(mǎi)房的家庭需求增加;五、對(duì)于投資海外資產(chǎn)會(huì)再次降低;六、基金的投資，在中長(zhǎng)期的意愿可能逐漸增加。

3.疫情下，家庭大類(lèi)資產(chǎn)配置應(yīng)對(duì)措施

為應(yīng)對(duì)疫情沖擊，可適時(shí)部分調(diào)整資產(chǎn)配置。從大類(lèi)資產(chǎn)配置看，疫情短期將對(duì)股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)造成巨大沖擊，需要降低此類(lèi)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口。新冠疫情對(duì)金融影響相比近年來(lái)的其它疫情更為嚴(yán)重[4]，沖擊也許更加突出，將會(huì)有更大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，家庭資產(chǎn)配置應(yīng)偏向于中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，減少對(duì)股票、期貨的購(gòu)買(mǎi)。

目前，債券市場(chǎng)處在過(guò)渡階段，各種類(lèi)的國(guó)家債券到期收益率都是較低，債市投資的性價(jià)比不高。固定收益的部分，可以考慮黃金，黃金具有避險(xiǎn)功能，當(dāng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期不穩(wěn)時(shí)，黃金作為硬通貨的避險(xiǎn)價(jià)值隨之凸顯。債券型基金和貨幣型基金，在國(guó)內(nèi)利率穩(wěn)定的情況下，今年可能出現(xiàn)不錯(cuò)的表現(xiàn)。還有線上理財(cái)產(chǎn)品的豐富，為我們提供了新的投資途徑。

國(guó)家對(duì)于房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策仍然是“房住不炒”，對(duì)于房產(chǎn)要理性的購(gòu)入，隨著國(guó)家政策的不斷深入，我國(guó)的房?jī)r(jià)將趨于平穩(wěn)。

經(jīng)過(guò)這次疫情的影響，關(guān)于資產(chǎn)配置得出以下政策：

家庭資產(chǎn)再配置調(diào)整。降低房產(chǎn)比重，提高金融資產(chǎn)占比。

保險(xiǎn)資產(chǎn)增加。中國(guó)的家庭在疫情下，應(yīng)學(xué)會(huì)降低風(fēng)險(xiǎn)，提升保障。這個(gè)保障：中產(chǎn)階級(jí)家庭應(yīng)該以保險(xiǎn)為標(biāo)準(zhǔn)，高凈值家庭必須以信托為標(biāo)準(zhǔn)。

第三，權(quán)益投資選擇。包括浮動(dòng)收益產(chǎn)品和固定收益產(chǎn)品，就是權(quán)益投資產(chǎn)品，黃金硬通貨保證，其次基金，證券性價(jià)比不高，股票期貨風(fēng)險(xiǎn)較大。

第四，資產(chǎn)配置國(guó)際化調(diào)整。目前國(guó)外疫情特別是美國(guó)和歐洲疫情尤為嚴(yán)重，適當(dāng)減少國(guó)外資產(chǎn)。

第五，財(cái)富管理專(zhuān)業(yè)化。就財(cái)富管理模式來(lái)說(shuō)，大趨勢(shì)就是徹底專(zhuān)業(yè)化。也就是說(shuō)：財(cái)富資產(chǎn)是食材，資產(chǎn)配置是食譜，理財(cái)機(jī)構(gòu)是廚師。

想做到資產(chǎn)配置穩(wěn)健，就像建大壩一樣，建設(shè)穩(wěn)固的壩基，即固定收益性資產(chǎn)，同時(shí)在主壩上建設(shè)一些安全資產(chǎn)，最后，追逐那些在大壩頂部可能高風(fēng)險(xiǎn)高利潤(rùn)的資產(chǎn)。以此從容的面對(duì)時(shí)代的洪水沖刷的風(fēng)險(xiǎn)。

只要我們不斷的投資學(xué)習(xí)和調(diào)整，把資產(chǎn)配置規(guī)劃合理，風(fēng)險(xiǎn)管理關(guān)鍵在于頂層建設(shè)實(shí)時(shí)調(diào)整。相信每個(gè)家庭，在這次疫情之后合理調(diào)整的人能等到勝利的一天。

參考文獻(xiàn)：

[1]吳婷婷，朱昂昂.新冠肺炎疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響及應(yīng)對(duì)策略[J].南方金融，2020（05）：3-11.

[2]薛強(qiáng)，孫潔琳.全球經(jīng)濟(jì)下行 百姓資產(chǎn)配置意向調(diào)查[J].金融博覽（財(cái)富），2020（06）：28-30.

[3]甘犁，路曉蒙，王香，周瑞軒，李振華，王芳，林晨，陳舒，張彧，程志云，吳雅玲.新冠疫情沖擊下中國(guó)家庭財(cái)富變動(dòng)趨勢(shì)[J].金融論壇，2020，25（10）：3-8+34.

[4]袁吉偉，苑西恒，張馳，陸睿澤.資產(chǎn)配置抗“疫”之道[J].中國(guó)外匯，2020（06）：62-64.