我國證券投資基金投資策略及績效的實(shí)證研究

邱智平　喻佑

摘要：隨著金融市場的不斷改革與發(fā)展，我國的資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展越來越快速，多樣化、新型的證券私募投資策略得以衍生，將其合理地運(yùn)用到基金公司的發(fā)展之中，可以有效地滿足其自身投資風(fēng)險(xiǎn)所需獲得的最大收益?；诖?，各個基金公司都應(yīng)充分認(rèn)識到選擇合理的證券投資基金投資策略的重要性，以及其對基金公司發(fā)展中基金績效的影響，從而保障能夠選擇出符合基金公司發(fā)展的合理的證券基金投資策略，為我國基金業(yè)的健康與長遠(yuǎn)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

關(guān)鍵詞：證券投資基金;投資策略;績效;實(shí)證分析

證券投資基金是一種集中資金、專家管理、分散投資、降低風(fēng)險(xiǎn)的投資工具，將其運(yùn)用到資產(chǎn)管理之中可以真正達(dá)到為投資者分散風(fēng)險(xiǎn)、節(jié)約成本與提高收益的投資目的。而這種證券投資基金投資策略的可行性與合理性，則直接影響著基金實(shí)際的收益績效，如若不做好對這種證券投資基金投資策略的選擇，較為容易使其產(chǎn)生對基金公司績效的嚴(yán)重影響，甚至嚴(yán)重影響到基金公司的健康經(jīng)營與發(fā)展。所以，相關(guān)的基金公司應(yīng)充分認(rèn)識到證券投資基金策略在證券市場中運(yùn)行的重要性，進(jìn)行對證券投資基金投資策略及績效的實(shí)證探究，以制定出切實(shí)可行的證券資金投資策略，使其能夠保障基金的實(shí)際績效，從而加快我國基金行業(yè)健康與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐。接下來，本文對我國證券基金投資策略及績效的實(shí)證關(guān)系作如下探究

一、證券投資基金投資策略與績效評價

（一）證券投資基金

證券投資基金是指通過發(fā)售基金份額募集資金形成獨(dú)立的基金財(cái)產(chǎn)，由基金管理人管理、基金托管人托管，以資產(chǎn)組合方式進(jìn)行證券投資，基金份額持有人按其所持份額享受收益和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資工具。證券投資基金的參與主體包括基金當(dāng)事人、市場服務(wù)機(jī)構(gòu)和行業(yè)監(jiān)管自律組織。其基金收入是指基金資產(chǎn)在運(yùn)作過程中所產(chǎn)生的各種收入，主要包括利息收入、投資收益以及其他收入?；鹳Y產(chǎn)估值引起的資產(chǎn)價格變動作為公允價值變動損益計(jì)入當(dāng)期損益，其基金產(chǎn)生的實(shí)際效益直接影響著基金公司的收入和發(fā)展，保障證券投資基金的經(jīng)濟(jì)效益，對于基金公司的健康經(jīng)營發(fā)展十分重要。從上述實(shí)際的證券投資基金概念可見，證券投資基投資策略的好壞與其績效之間有著重要的影響。

而基金公司在運(yùn)用證券投資基金投資策略的時候，其基金的共享收益是由基金份額持有人所獲得的，基金管理人會從中間抽取一定比例的管理費(fèi)和業(yè)績報(bào)酬。根據(jù)實(shí)際的投資策略可以將基金分為主動型基金和被動（指數(shù)）型基金，這兩種基金都是根據(jù)基金公司不同的投資情況，所開展的證券投資基金投資計(jì)劃，保障其基金的實(shí)際績效效益，才能實(shí)現(xiàn)對基金公司經(jīng)濟(jì)效益的有效保證。而一旦其投資基金投資計(jì)劃出現(xiàn)了問題，則會嚴(yán)重影響到基金的實(shí)際經(jīng)濟(jì)效益，以及基金公司的經(jīng)營和發(fā)展。所以，本文會對證券投資資金的投資策略及績效之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，以制定出切實(shí)符合基金公司發(fā)展的投資基金投資決策，保障投資基金投資策略中基金效益的最大化。

（二）我國證券投資基金的歷史發(fā)展與現(xiàn)狀

投資基金起源于1868年的英國，是在18世紀(jì)末、19世紀(jì)初產(chǎn)業(yè)革命的推動后產(chǎn)生的，而后興盛于美國，現(xiàn)在已風(fēng)靡于全世界。在不同的國家，投資基金的稱謂有所區(qū)別，英國和我國香港稱之為“單位信托投資基金”，美國稱為“共同基金”，日本則稱為“證券投資信托基金”。投資基金在西方國家早已成為一種重要的融資、投資手段，并在當(dāng)代得到了進(jìn)一步發(fā)展。這種新型的投資方式為我國金融行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，將其真正推廣到各個金融企業(yè)發(fā)展之中，是促進(jìn)我國金融行業(yè)發(fā)展與證券市場發(fā)展重要前提。而且隨著時代的不斷改革與發(fā)展，這種證券投資基金在我國得到了良好的發(fā)展，因其可為投資者提供更多的分散空間，使其能夠獲得更多的投資效益，使其投資基金能夠真正獲得更多的績效。所以，各個基金公司都應(yīng)認(rèn)識到證券投資基金投資策略，對于其實(shí)際基金效益的實(shí)際影響，以科學(xué)合理的投資基金投資策略，使其能夠?yàn)榛鸸靖玫亻_拓市場，促進(jìn)基金公司經(jīng)濟(jì)效益的良好提升。

在我國，隨著改革中金融市場的發(fā)展，也在80年代末出現(xiàn)了投資基金形式，這不僅支持了我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)和改革開放事業(yè)，活躍了金融市場，豐富了金融市場的內(nèi)容，促進(jìn)了金融市場的發(fā)展和完善。根據(jù)市場有效性的角度分析來說，這種投資基金可被分為消極型投資策略和積極型投資策略。其中消極型投資策略又可別被分為簡單型消極投資策略、組合型消極投資策略，將其運(yùn)用到基金管理之中可有效提高基金的績效，使整體基金投資計(jì)劃獲得更高的效益。其中積極型投資策略又可被分為動量操作策略、反向操作策略，這是一種基金主動調(diào)查市場積極情況，形成的一種積極型投資基金策略。而將消極型投資策略與積極型投資策略結(jié)合在一起，即為一種混合式投資基金投資策略，這三種大型投資基金投資策略，可以被運(yùn)用到不同的公司之中，各個基金公司應(yīng)根據(jù)自身的實(shí)際投資情況，選擇合理的投資基金投資策略，充分發(fā)揮出基金投資的價值，使其能夠?yàn)榛鸸菊嬲峁└訉拸V的發(fā)展空間，促使我國證券市場的健康與穩(wěn)定發(fā)展。

（三）證券投資資金績效評價方法

所謂證券投資資金績效評價方法，即為對基金管理人投資管理效果下基金投資績效的評價方法。在基金管理之中進(jìn)行對投資基金投資策略的合理評價，可以有效地證實(shí)投資基金決策與績效之間的實(shí)效性，使投資人與基金公司都能夠及時改善原有的投資策略，以保障所制定的投資基金投資決策，能夠真正為基金投資者和基金投資公司帶來良好的經(jīng)濟(jì)效益。而在實(shí)際開展對基金績效評價的過程之中，相關(guān)的績效評價人員應(yīng)對基金的凈值表現(xiàn)、基金投資組合信息等信息，進(jìn)行綜合性和科學(xué)性的評定，以正確得出投資基金投資決策及績效之間的關(guān)系。

由此，通過相關(guān)工作人員對證券投資基金的績效評價，使其能夠進(jìn)行對基金總體業(yè)績、業(yè)績持續(xù)性、基金業(yè)績的高低等等進(jìn)行全面性的評價，使相關(guān)的基金能夠制定出更加高效的投資管理決策，加快基金行業(yè)發(fā)展的步伐，使我國的證券市場能夠獲得更高層次的發(fā)展。以這種對投資基金投資策略及績效實(shí)證研究的方法，使基金公司能夠正確認(rèn)識到兩者之間的關(guān)系，重視對投資基金投資計(jì)劃的選擇。

而在實(shí)際開展對投資基金投資計(jì)劃及績效實(shí)證的時候，可以通過未經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的基金投資收益方法，以及經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的特雷諾指數(shù)、夏普指數(shù)、詹森指數(shù)，以及改進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整方法包括信息比率、2M 測度、業(yè)績指數(shù)、效用指數(shù)等方法進(jìn)行探究，以保障實(shí)際驗(yàn)證結(jié)果的準(zhǔn)確性，使其能滿足真實(shí)的基金公司所需的投資需求，為基金公司帶來更高的經(jīng)濟(jì)效益。而根據(jù)實(shí)際的投資基金投資策略與績效驗(yàn)證情況可見，基金管理人所選擇的投資基金投資計(jì)劃，與其基金整體的績效有著重要的聯(lián)系，其投資基金計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)性與基金的績效是同步增加或是下降的，可見選擇合理的投資策略的投資基金計(jì)劃對于基金公司的發(fā)展至關(guān)重要。各個基金公司都應(yīng)真正認(rèn)識到投資基金投資決策及績效之間的關(guān)系，在保障基金實(shí)際績效的前提下，根據(jù)基金公司經(jīng)營發(fā)展的實(shí)際情況，以及證券市場的實(shí)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展與股票情況，選擇科學(xué)合理的投資基金投資計(jì)劃，使其能真正符合基金公司立足于激烈證券經(jīng)濟(jì)市場中的要求，使我國的證券行業(yè)能夠朝著正確與現(xiàn)代化的方向健康發(fā)展，提高我國資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展步伐和管理水平。

二、結(jié)束語

綜上所述，我國證券投資基金投資策略與其績效之間有相輔相成的關(guān)系，其實(shí)際的投資策略直接決定著基金績效業(yè)績，做好基金投資策略的選擇對基金公司的發(fā)展至關(guān)重要。各個基金公司都應(yīng)正確地認(rèn)識到我國證券投資基金投資策略與績效之間的關(guān)系，選擇基金收益與風(fēng)險(xiǎn)相平衡的基金投資決策，以保障基金產(chǎn)生的實(shí)際績效效益，從而促使我國基金行業(yè)的健康與長遠(yuǎn)發(fā)展。

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