分級(jí)基金量化投資策略探究及其應(yīng)用分析

作者簡(jiǎn)介：許雨嫣（2000-），女，漢族，浙江臺(tái)州人。主要研究方向：經(jīng)濟(jì)學(xué)。

摘要：隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，金融領(lǐng)域中出現(xiàn)了許多的新鮮事物，分級(jí)基金以及對(duì)分級(jí)基金進(jìn)行量化投資這兩種概念相繼出現(xiàn)，促進(jìn)了我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的繁榮發(fā)展。但是由于其復(fù)雜的杠桿和折算機(jī)制，投資者難以全面地認(rèn)識(shí)到其存在的風(fēng)險(xiǎn)，因此有必要加強(qiáng)分級(jí)基金投資策略的研究和探索，以此來(lái)指導(dǎo)投資者更加理性地參與到分級(jí)基金投資中去。

分級(jí)基金與傳統(tǒng)普通基金相比具有先進(jìn)性，為投資者們提供了更加全面的基金投資方式，該方式是對(duì)傳統(tǒng)基金的創(chuàng)新型發(fā)展，對(duì)分級(jí)基金的收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了量化，能夠促進(jìn)投資者更好地對(duì)分級(jí)基金進(jìn)行投資，具備了傳統(tǒng)投資方式所不具備的先進(jìn)性。

關(guān)鍵詞：分級(jí)基金;量化投資;設(shè)計(jì)流程;策略構(gòu)建;風(fēng)險(xiǎn)管理

分級(jí)基金量化投資的內(nèi)涵豐富多樣，因?yàn)槠渚哂邢冗M(jìn)性、科學(xué)性及廣泛性，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中受到了廣大股民的關(guān)注和歡迎。但是在實(shí)際的分級(jí)基金量化投資的策略運(yùn)用中，由于受到傳統(tǒng)投資理念的影響和自身運(yùn)用能力不足等因素的影響，使得分級(jí)基金量化投資在實(shí)際的運(yùn)用過(guò)程中的效果并不是很好。

本文對(duì)分級(jí)基金量化投資在實(shí)際運(yùn)用過(guò)程中的策略進(jìn)行探究。首先對(duì)分級(jí)基金、量化投資的概念和基本運(yùn)作進(jìn)行了闡述，為后續(xù)策略的進(jìn)一步探討提供了理論依據(jù)和方向的指引，然后論述分級(jí)基金的具體運(yùn)作和募集的途徑以及量化投資策略的設(shè)計(jì)流程，最后從風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行探究，構(gòu)建出優(yōu)良的分級(jí)基金量化投資策略，以此來(lái)解決分級(jí)基金量化投資在實(shí)際運(yùn)用過(guò)程中存在的問(wèn)題。

一、分級(jí)基金量化投資的定義

分級(jí)基金作為一種結(jié)構(gòu)式基金，對(duì)基金的收益或者凈資產(chǎn)在同一種投資組合之下進(jìn)行兩級(jí)或者多級(jí)的分級(jí)，它在分級(jí)時(shí)，不同級(jí)別的基金收益和風(fēng)險(xiǎn)不同，其主要目的就是將基金分為不同的份額以此來(lái)滿足對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益要求不同的投資群體。

分類(lèi)基金量化投資是投資和通過(guò)對(duì)分級(jí)基金進(jìn)行科學(xué)投資模型的建立，為投資者提供具有科學(xué)依據(jù)的分級(jí)基金投資策略，區(qū)別于傳統(tǒng)投資方式中的憑借個(gè)人經(jīng)驗(yàn)主義的投資方式。是對(duì)分級(jí)基金投資風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行建模，尋找出市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中存在的一般規(guī)律，從而在權(quán)衡利弊的情況下制定出正確的投資策略，進(jìn)行準(zhǔn)確的投資選擇。

二、分級(jí)基金的運(yùn)作以及募集途徑

一般來(lái)說(shuō)，分級(jí)基金按照運(yùn)作方式分類(lèi)一般將其分為封閉式、半封閉式、開(kāi)放式三種運(yùn)作方式。

封閉式是分級(jí)基金在封閉前通過(guò)場(chǎng)內(nèi)外兩種方式進(jìn)行募集基金份額。場(chǎng)外募集就是通過(guò)基金代銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)或者直銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行發(fā)售，場(chǎng)內(nèi)募集就是通過(guò)具備日基金代銷(xiāo)業(yè)務(wù)資格的會(huì)員單位發(fā)售。半封閉式分級(jí)基金是債券型證券投資以及基金，穩(wěn)健份額和優(yōu)先份額二者分開(kāi)募集。在原則上二者的份額會(huì)以固定的初始比例進(jìn)行募集，但實(shí)際上會(huì)在小范圍內(nèi)會(huì)做出一定的調(diào)整。通常來(lái)說(shuō)，進(jìn)取份額可以在場(chǎng)內(nèi)外進(jìn)行認(rèn)購(gòu)，而穩(wěn)健份額一般只會(huì)通過(guò)場(chǎng)外認(rèn)購(gòu)，每隔一段時(shí)間穩(wěn)健份額可以申購(gòu)贖回，而進(jìn)取份額只能在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行交易，由于處于開(kāi)放期，穩(wěn)健份額可能會(huì)發(fā)生變化，二者的比例在開(kāi)放期結(jié)束后可能會(huì)發(fā)生改變。

開(kāi)放式分級(jí)基金可以通過(guò)場(chǎng)內(nèi)外兩種方式進(jìn)行募集份額，在募集結(jié)束過(guò)后，場(chǎng)外份額會(huì)全部以基礎(chǔ)份額的存在，而場(chǎng)內(nèi)份額會(huì)自動(dòng)按照基金合約的約定以固定的比例將基礎(chǔ)份額拆分為進(jìn)取份額和穩(wěn)健份額。于此開(kāi)放式分級(jí)基金由基礎(chǔ)份額、進(jìn)取份額和穩(wěn)健份額三大部分組成，并以母基金的形式統(tǒng)一進(jìn)行資產(chǎn)運(yùn)作。拆分開(kāi)的進(jìn)取份額和穩(wěn)健份額只會(huì)允許在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行交易，不允許申購(gòu)贖回;未經(jīng)拆分的基礎(chǔ)份額只會(huì)接受申購(gòu)贖，不允許出現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)上。

開(kāi)放式分級(jí)基金在三大類(lèi)中相對(duì)靈活，更加容易得到投資者的認(rèn)可，逐漸成為分級(jí)基金的主流。

二、量化投資策略的設(shè)計(jì)流程

量化投資策略設(shè)計(jì)流程一般會(huì)分為以下幾個(gè)步驟：

1.提出量化投資決策

所謂量化投資和傳統(tǒng)投資在投資的理念層次上沒(méi)有太大的本質(zhì)不同，區(qū)別只是在于前者運(yùn)用了計(jì)算機(jī)技術(shù)，從工具的角度去提高投資決策和執(zhí)行的效率而已。在進(jìn)行投資時(shí)投資者首先要明確交易策略的思想，才能形成有效的量化投資策略。當(dāng)下時(shí)代，我們可以利用計(jì)算機(jī)技術(shù)和金融數(shù)量統(tǒng)計(jì)相關(guān)工具，對(duì)市場(chǎng)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，找出其中的某種局部非隨機(jī)性規(guī)律，圍繞此規(guī)律去構(gòu)建某種優(yōu)良的投資思想，再通過(guò)市場(chǎng)數(shù)據(jù)進(jìn)行模擬交易來(lái)驗(yàn)證其有效性，能夠較為妥善地制定好量化投資的“戰(zhàn)前”決策。

2.篩選投資標(biāo)的

在量化投資做好決策之后要進(jìn)行篩選和量化投資策略思想相匹配的投資標(biāo)的，在選擇投資標(biāo)時(shí)通常需考慮以下幾個(gè)方面：

① 檢查投資標(biāo)的的流動(dòng)性

投資標(biāo)的流動(dòng)性與交易的進(jìn)出場(chǎng)成本有著直接的聯(lián)系，標(biāo)的流動(dòng)性太大，可能會(huì)直接造成原本盈利的策略處于微利或者虧損的情況之下。在考察投資標(biāo)的時(shí)，可以從價(jià)格的連續(xù)性、買(mǎi)賣(mài)價(jià)格的價(jià)差以及標(biāo)的成交量這三個(gè)方面進(jìn)行考察。

② 考察投資標(biāo)的的期限性

在篩選投資標(biāo)的時(shí)候要著重的注意投資標(biāo)的有限期日或交割日，避免造成到期日前的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及可能面臨的交割風(fēng)險(xiǎn)。

③ 檢查投資標(biāo)的的市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)構(gòu)成

投資標(biāo)的有著多樣化的參與者結(jié)構(gòu)，也是排除市場(chǎng)性因素的重要條件之一。只有投資標(biāo)的擁有足夠多量且多樣化的市場(chǎng)參與者，才能夠有效的做到預(yù)防個(gè)別參與者操縱市場(chǎng)以及若干政策性因素給市場(chǎng)帶來(lái)的政策性風(fēng)險(xiǎn)。

3.實(shí)現(xiàn)量化投資策略程序化

在完成投資標(biāo)的篩選過(guò)后，下一步應(yīng)該將投資思想轉(zhuǎn)化為精確的程序邏輯，實(shí)現(xiàn)量化投資策略的程序化，要做到以下幾個(gè)方面：

① 整理交易中存在的邏輯

在一般情況下一個(gè)完整的交易邏輯包含了進(jìn)場(chǎng)信號(hào)監(jiān)控、執(zhí)行進(jìn)場(chǎng)委托、出場(chǎng)信號(hào)監(jiān)控、執(zhí)行出場(chǎng)委托，在整理交易邏輯的同時(shí)要進(jìn)一步根據(jù)執(zhí)行策略的過(guò)程進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控和資金管理。

② 設(shè)置交易規(guī)則變量和參數(shù)

整理交易邏輯后，有必要對(duì)交易邏輯中涉及到的交易規(guī)則和相關(guān)的參數(shù)提取出來(lái)進(jìn)行動(dòng)態(tài)的或者靜態(tài)的設(shè)置。

③ 編寫(xiě)計(jì)算機(jī)程序

設(shè)置交易規(guī)則變量和參數(shù)后，最后要做的就是借助計(jì)算機(jī)技術(shù)編程語(yǔ)言將整個(gè)策略進(jìn)行編程，并且還要調(diào)試其中有可能存在的錯(cuò)誤，使整個(gè)策略過(guò)程處于一個(gè)可執(zhí)行的狀態(tài)。

4.量化投資策略的回測(cè)與優(yōu)化

量化投資策略的回測(cè)和優(yōu)化是整個(gè)策略的設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)中很重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。一個(gè)策略的投資思路必須得經(jīng)過(guò)歷史數(shù)據(jù)的檢驗(yàn)，所以在回測(cè)的過(guò)程中需要注意以下幾個(gè)點(diǎn)：

① 回測(cè)基本原則

要考慮到最差狀態(tài)下策略的表現(xiàn)。比如在計(jì)算交易成本的時(shí)候，我們需要盡可能地按照成本最大化去處理、考慮市場(chǎng)價(jià)格運(yùn)轉(zhuǎn)模式的時(shí)候，對(duì)漲停板、跌停板、跳空等模式的成交機(jī)會(huì)做最差化的處理，甚至有的時(shí)候需要過(guò)濾這種情況去獲利。

② 回測(cè)數(shù)據(jù)的選擇

根據(jù)量化投資策略的本身需求，我們要考慮使用不同的時(shí)間檔（如ticker級(jí)、分鐘級(jí)、小時(shí)級(jí)、日級(jí)別、周級(jí)別等）類(lèi)型數(shù)據(jù)對(duì)策略進(jìn)行回測(cè)，整體的思路要比策略本身考慮到的精度高一級(jí)別，同時(shí)還要保障回測(cè)數(shù)據(jù)的完整性和連續(xù)性。

③ 回測(cè)內(nèi)容

回測(cè)內(nèi)容包括：凈利、最大虧損和最大盈利、最大連續(xù)盈利次數(shù)和最大連續(xù)虧損次數(shù)、最大本金回撤、總交易次數(shù)、勝率、平均盈利額/平均虧損額。

5.量化投資策略的實(shí)戰(zhàn)檢驗(yàn)、監(jiān)控與維護(hù)

經(jīng)過(guò)量化投資策略的數(shù)據(jù)回測(cè)以及相關(guān)參數(shù)的優(yōu)化后，該策略已經(jīng)進(jìn)入了實(shí)戰(zhàn)階段。在實(shí)戰(zhàn)階段中，投資者需要做好詳細(xì)的實(shí)戰(zhàn)交易記錄，以便進(jìn)一步優(yōu)化投資策略以及及時(shí)做出改善措施：

詳細(xì)的交易清單

交易信號(hào)的性質(zhì)和觸發(fā)的條件

交易指令的委托和執(zhí)行情況

交易指令進(jìn)場(chǎng)后市場(chǎng)的反應(yīng)情況

實(shí)戰(zhàn)運(yùn)行一段時(shí)間后需要對(duì)交易記錄進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，識(shí)別策略中各個(gè)環(huán)節(jié)是否都按照計(jì)劃如期實(shí)施

即便投資者經(jīng)過(guò)額實(shí)戰(zhàn)的檢驗(yàn)以及做好了所有的實(shí)戰(zhàn)記錄后，還需要對(duì)量化投資策略的日常運(yùn)作、策略的運(yùn)營(yíng)績(jī)效以及完整的回測(cè)參數(shù)等構(gòu)建出一個(gè)健康體系。根據(jù)監(jiān)控指標(biāo)的運(yùn)行情況去判斷策略運(yùn)行環(huán)境是否發(fā)生了本質(zhì)變化、是否需要對(duì)策略的相關(guān)運(yùn)行從參數(shù)進(jìn)行動(dòng)態(tài)的維護(hù)、是否需要適時(shí)考慮結(jié)束該量化投資策略的生命周期。

三、量化投資風(fēng)險(xiǎn)管理

（1）風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)

分級(jí)基金的風(fēng)險(xiǎn)大體上分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

1.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（外部）

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)包括天災(zāi)、國(guó)家政局劇變，發(fā)生暴亂、金融危機(jī)、國(guó)家政策方面交易規(guī)則發(fā)展重大改變，這些無(wú)法控制的因素都會(huì)影響到股票市場(chǎng)，甚至造成整個(gè)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩或者崩潰。

2.非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（內(nèi)部）

1）分級(jí)基金投資配置的個(gè)股或者行業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。如：政府淘汰落后產(chǎn)能對(duì)水泥煤炭行業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

2）分級(jí)基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于流動(dòng)性低，在二級(jí)市場(chǎng)成交量很低，交易不活躍的分級(jí)基金在滿足交易模型后可能會(huì)偏離預(yù)定的交易價(jià)格才能完成交易，交易成本大大增加，可能會(huì)陷入無(wú)法交易的困境。

3）分級(jí)基金向下折風(fēng)險(xiǎn)。由于股市長(zhǎng)期低迷，股票基金凈值不斷減少，一旦觸及下折現(xiàn)就會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重的下折風(fēng)險(xiǎn)和損失。

（2）控制與防范風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制是一個(gè)持續(xù)持久的過(guò)程，除了量化交易系統(tǒng)本身的保障以外還需要依賴于投資者和投資團(tuán)隊(duì)對(duì)所投資標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)的了解程度。對(duì)宏觀環(huán)境，市場(chǎng)和行業(yè)的持續(xù)觀察，以及對(duì)投資策略以及風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略的堅(jiān)決執(zhí)行。當(dāng)出現(xiàn)“黑天鵝”時(shí)間的時(shí)候，基金凈值就要破下折閥值，應(yīng)該及時(shí)做出反應(yīng)，減少不必要的損失，具體要涉及到投資者、投資團(tuán)隊(duì)，建立管理執(zhí)行方面的內(nèi)容，建立健全風(fēng)險(xiǎn)防范與控制的體系。

四、分級(jí)基金量化投資策略構(gòu)建方法

（1）依據(jù)分級(jí)基金類(lèi)型進(jìn)行量化構(gòu)建投資策略

根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行劃分可將分級(jí)基金分為高風(fēng)險(xiǎn)高收益和低風(fēng)險(xiǎn)低收益兩種，基金的類(lèi)型有股票型、指數(shù)型、債券型，分類(lèi)方式不同，基金類(lèi)型就不同，多種多樣的基金類(lèi)型具有不同的性質(zhì)，應(yīng)該對(duì)其進(jìn)行不同的量化投資策略構(gòu)建。在A類(lèi)份額基金進(jìn)行量化的時(shí)候可以包涵信息去進(jìn)行數(shù)據(jù)型的把握，而B(niǎo)類(lèi)份額基金則可以根據(jù)基金的杠桿作用進(jìn)行反彈資產(chǎn)配置等多種配置選擇的量化投資策略構(gòu)建。

（2）利用分級(jí)基金的特征進(jìn)行量化構(gòu)建投資策略

分級(jí)基金可分為多級(jí)，不同級(jí)別的基金具有不同特征，在構(gòu)建分級(jí)基金量化策略時(shí)，需對(duì)不同份額的基金特征進(jìn)行具體情況的掌握和了解，以此來(lái)為投資提供輔助性信息。在構(gòu)建分級(jí)基金量化投資策略的時(shí)候應(yīng)該量化分級(jí)基金的股種和投資時(shí)機(jī)，針對(duì)不同基金的期貨進(jìn)行量化，分級(jí)基金的收益存在著波動(dòng)性，可以利用該特征對(duì)分級(jí)基金從不合理的收益中回到合理收益階段進(jìn)行有效量化構(gòu)建投資策略。

量化投資對(duì)分級(jí)基金的運(yùn)用可以進(jìn)行統(tǒng)計(jì)套利機(jī)制的建立，量化投資策略的構(gòu)建是在未知中依靠已知的條件對(duì)分級(jí)基金進(jìn)行預(yù)測(cè)投資，提供數(shù)據(jù)信息的支持。在進(jìn)行分級(jí)基金量化投資的時(shí)候要根據(jù)交易機(jī)制、基金杠桿、產(chǎn)品設(shè)計(jì)等多個(gè)方面的信息建立起分級(jí)基金量化投資模型。

五、分級(jí)基金量化投資策略應(yīng)用

（1）應(yīng)用現(xiàn)狀

我國(guó)的分級(jí)基金量化投資策略的應(yīng)用上首先就是在理論知識(shí)的掌握上存在一些問(wèn)題。投資者對(duì)其具體內(nèi)涵的認(rèn)識(shí)度不夠，在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)分級(jí)基金量化投資策略的運(yùn)用尚且不夠成熟并顯得稚嫩。由于受到傳統(tǒng)投資理念的影響，在進(jìn)行投資的時(shí)候會(huì)更傾向于依靠自身的投資經(jīng)驗(yàn)和主觀臆想去進(jìn)行投資決策，這就使得量化投資在我國(guó)投資者的意識(shí)中理解度不夠并且還具有神秘化和高級(jí)化的形象，因此無(wú)法得到廣泛的運(yùn)用。

其次是分級(jí)量化策略的構(gòu)建存在著技術(shù)上的問(wèn)題，在實(shí)際的運(yùn)用中建模能力不足，分級(jí)基金的管理者對(duì)其無(wú)法根據(jù)專(zhuān)業(yè)的手段進(jìn)行分級(jí)基金的收益與風(fēng)險(xiǎn)的建模，同時(shí)對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的形勢(shì)變化把握不足，導(dǎo)致了量化投資決策具有后滯性。

最后，由于我國(guó)的基金產(chǎn)品眾多，實(shí)際的基金分級(jí)樹(shù)立眾多、品質(zhì)不高已經(jīng)成為了當(dāng)下基金的應(yīng)用現(xiàn)狀。而且投資者對(duì)于分級(jí)基金的投資量化把握度不夠，無(wú)法進(jìn)行正確的投資，分級(jí)基金以及量化投資策略創(chuàng)新度低下。

（2）促進(jìn)分級(jí)基金量化投資決策良好運(yùn)用的措施

構(gòu)建優(yōu)良的分級(jí)基金量化決策，進(jìn)行正確的投資首先要對(duì)量化投資以及分級(jí)基金有正確認(rèn)識(shí)和全方位的把握，在理論和實(shí)踐應(yīng)用的方面對(duì)分級(jí)基金量化投資進(jìn)行研究。積極去學(xué)習(xí)和借鑒國(guó)外相關(guān)先進(jìn)的投資策略，促進(jìn)量化投資在分級(jí)基金中的廣泛應(yīng)用，還要不斷培養(yǎng)出具有專(zhuān)業(yè)技能的量化投資建模人員，積極引進(jìn)先進(jìn)的分級(jí)基金量化投資策略的專(zhuān)業(yè)人員，讓其能夠充分掌握市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)，靈活地調(diào)整量化建模。同時(shí)加強(qiáng)先進(jìn)基金管理理念教育，掌握金融市場(chǎng)中分級(jí)基金變動(dòng)的規(guī)律，構(gòu)建起具有科學(xué)性的分級(jí)基金量化投資模型。另外創(chuàng)新發(fā)展現(xiàn)有的基金形式，促進(jìn)基金的功能轉(zhuǎn)化，為大眾提供多種資金管理方式，并輔之運(yùn)用量化投資的新理念去進(jìn)行多方位的基金投資。

結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，本文主要探究了分級(jí)基金量化投資策略的構(gòu)建和應(yīng)用。分級(jí)基金的出現(xiàn)能夠符合各類(lèi)投資者的需求，并對(duì)分級(jí)基金進(jìn)行量化投資能夠有效的降低基金投資的風(fēng)險(xiǎn)，建立科學(xué)的投資模型可以使投資有理可循、有據(jù)可依，但是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活躍并且不斷變化的背景之下，分級(jí)基金的量化投資需要不斷對(duì)投資模型等量化方式進(jìn)行創(chuàng)新式的發(fā)展，以此來(lái)提供更加可靠、更具有科學(xué)性的分級(jí)基金投資依據(jù)。

目前我國(guó)的分級(jí)基金量化投資策略還不夠完善，而且分級(jí)基金在我國(guó)的發(fā)展不夠成熟，因此本文對(duì)此做出量化投資策略的構(gòu)建研究和應(yīng)用研究，以期能夠?qū)ξ覈?guó)的分級(jí)基金量化投資有所幫助

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