企業(yè)融資中的關(guān)鍵因素研究

湯黎明　羅茜

摘要：企業(yè)融資階段需要厘清投融資雙方主體的價(jià)值偏好、市場(chǎng)與政府的關(guān)系、資金方對(duì)于企業(yè)資質(zhì)的審核這三大關(guān)鍵因素。當(dāng)前，企業(yè)在投融資過(guò)程中還存在信息不對(duì)稱(chēng)和道德風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)自身盈利能力不好掌握以及機(jī)會(huì)主義傾向等問(wèn)題。要解決企業(yè)投融資問(wèn)題，就要樹(shù)立優(yōu)質(zhì)資金流向優(yōu)質(zhì)企業(yè)的投資理念，培育具有較強(qiáng)投資回報(bào)能力的“示范效應(yīng)”企業(yè)，協(xié)同整合直接融資功能和間接融資功能。

關(guān)鍵詞：企業(yè)融資;直接融資;間接融資

中圖分類(lèi)號(hào)：F832.4文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：2095-6916（2021）13-0059-03

當(dāng)前，在我國(guó)企業(yè)融資中存在著諸多需要甄別的概念和問(wèn)題，消除企業(yè)融資理念中的誤區(qū)，有利于從源頭上解決影響企業(yè)融資的難題。

一、企業(yè)融資階段中需要厘清的三大關(guān)鍵因素

（一）企業(yè)投融資雙方主體的價(jià)值偏好各有側(cè)重

在我國(guó)，融資方式主要分為直接融資和間接融資。直接融資通常指股票和債券融資，間接融資通常指銀行貸款。在銀行貸款中，企業(yè)融資方最核心的抵押物資產(chǎn)就是房產(chǎn)，也是銀行授信機(jī)構(gòu)最注重的資產(chǎn)。目前，銀行的個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸、個(gè)人消費(fèi)貸、企業(yè)法人貸均非常注重抵押物的資產(chǎn)價(jià)值，而信用融資由于缺乏抵押物往往伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。信用融資體系中出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)的概率相對(duì)較高，也導(dǎo)致民間借貸利率居高不下，而民間高利貸的盛行又容易引發(fā)經(jīng)濟(jì)糾紛。在企業(yè)投融資市場(chǎng)中，企業(yè)對(duì)于資金的需求呈現(xiàn)出多元化趨勢(shì)，不同企業(yè)對(duì)于資金的使用期限、資金的使用成本、融資方式等都有著個(gè)性化的需求。銀行系機(jī)構(gòu)對(duì)于資金的安全性、利率高低、融資方的信用資質(zhì)或擔(dān)保方式有著特定偏好，所以，企業(yè)的融資也是企業(yè)和授信機(jī)構(gòu)之間的一個(gè)博弈過(guò)程。目前，學(xué)界對(duì)于企業(yè)的融資成本頗為關(guān)注，而對(duì)于實(shí)業(yè)界的企業(yè)家而言，融資成本的差異并非是大部分企業(yè)考慮的核心因素，高授信額度和長(zhǎng)期限才是某些企業(yè)融資的核心訴求。由于企業(yè)投融資主體在價(jià)值偏好方面各有側(cè)重，所以雙方的博弈也貫穿于企業(yè)投融資過(guò)程中的各個(gè)階段。

（二）厘清市場(chǎng)與政府的關(guān)系是解決企業(yè)融資難題的前提

在企業(yè)投融資博弈的過(guò)程中，有授信機(jī)構(gòu)較難掌控的方面，例如決定企業(yè)能否盈利的內(nèi)生因素，這屬于企業(yè)的運(yùn)營(yíng)管理層面。如果企業(yè)缺乏有效的盈利模式，那么即使零利率乃至負(fù)利率也無(wú)法解決經(jīng)營(yíng)困境問(wèn)題，所以解決企業(yè)的經(jīng)營(yíng)困境與企業(yè)融資難題同等重要。只有確保企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好，才能保障企業(yè)具備融資的前提。厘清市場(chǎng)和政府的關(guān)系，有利于從源頭上解決企業(yè)融資問(wèn)題。作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)，只有具備基本的盈利能力，才能夠?yàn)閲?guó)家提供稅收，為大眾提供就業(yè)崗位。如果企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略出現(xiàn)了錯(cuò)誤，無(wú)法保障企業(yè)的基本生存，那么這類(lèi)企業(yè)應(yīng)由市場(chǎng)機(jī)制的“優(yōu)勝劣汰”效應(yīng)予以解決。政府公共部門(mén)主要負(fù)責(zé)保障社會(huì)公平正義原則的實(shí)施，彌補(bǔ)市場(chǎng)機(jī)制缺陷，但不干預(yù)和參與企業(yè)運(yùn)營(yíng)。

（三）資金方對(duì)于企業(yè)資質(zhì)的審核是博弈重點(diǎn)

當(dāng)前，我國(guó)成立企業(yè)的門(mén)檻非常低，幾乎是零門(mén)檻零費(fèi)用，導(dǎo)致一些尚不具備企業(yè)經(jīng)營(yíng)資質(zhì)的創(chuàng)業(yè)者過(guò)早地進(jìn)入該領(lǐng)域。在解決企業(yè)融資難題的時(shí)候，首先要明確企業(yè)的真實(shí)需求和面臨的問(wèn)題。因此，對(duì)于企業(yè)資質(zhì)的遴選是銀行授信機(jī)構(gòu)考察的重點(diǎn)，這樣可以防止空殼公司鉆法律的漏洞來(lái)套取銀行信貸資金。即使在天使投融資市場(chǎng)，天使投資人也非常注意防范空殼公司騙取資金的問(wèn)題。在解決企業(yè)融資問(wèn)題的時(shí)候，要明確銀行乃至天使投資人不是低息資金救助者，或公益慈善的兜底人。所以，針對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行必要的投融資培訓(xùn)至關(guān)重要，否則有些企業(yè)過(guò)早負(fù)債會(huì)加大其運(yùn)營(yíng)成本和財(cái)務(wù)成本。對(duì)于資金方而言，只有向具備盈利能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)投放資金，才能確保資金的安全和效益。所以，資金方對(duì)于企業(yè)資質(zhì)的審核，既可以保障資金方的切身利益，也可以保障融資方的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。

二、當(dāng)前企業(yè)投融資過(guò)程中存在的典型性問(wèn)題

（一）信息不對(duì)稱(chēng)和道德風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)投融資糾紛

在銀行系的信貸模式中，銀行基本都居于大甲方的地位，其對(duì)于企業(yè)信貸資質(zhì)的審核極為嚴(yán)格，抵押物資質(zhì)審核和擔(dān)保方式審核都是銀行信貸審核關(guān)注的重點(diǎn)。在以抵押物為主體的個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸和消費(fèi)貸中，不良貸款和經(jīng)濟(jì)糾紛較少，即使有不良貸款，銀行通過(guò)處置融資方的抵押物也能保全信貸資產(chǎn)的安全。而在天使投融資市場(chǎng)中，投融資雙方由于缺乏抵押物類(lèi)型的硬通貨資產(chǎn)保障，只能極大程度地依賴(lài)于契約意識(shí)和民間信用約束。由于信息不對(duì)稱(chēng)和道德風(fēng)險(xiǎn)貫穿于企業(yè)融資的整個(gè)過(guò)程，資金方和融資方都要甄別對(duì)方的資質(zhì)，這對(duì)于雙方的時(shí)間成本、精力成本、人力成本損耗都極大，所以企業(yè)投融資雙方的交易成本極其高昂。由于信用約束在天使投融資市場(chǎng)中的法律邊界較為模糊，因此，投融資雙方的商業(yè)糾紛層出不窮。例如：天使融資人對(duì)于公司股權(quán)的估價(jià)具有隨意性，10%的股權(quán)估價(jià)可以為100萬(wàn)元或1000萬(wàn)元，都是企業(yè)創(chuàng)始人通過(guò)商業(yè)計(jì)劃書(shū)中的模型推算出來(lái)的。該類(lèi)型股權(quán)的估價(jià)以感性成分居多，這也導(dǎo)致天使投融資雙方博弈中賭性色彩濃厚。因此，在天使融資市場(chǎng)中，既有幸運(yùn)的天使投資人通過(guò)幾百萬(wàn)元的天使投資實(shí)現(xiàn)了財(cái)富自由，也有投資人上千萬(wàn)元的投資打水漂的情況。

根據(jù)調(diào)研，很多企業(yè)在啟動(dòng)的第一階段都是在間接融資市場(chǎng)中尋求資金的支持，第二階段則在直接融資市場(chǎng)中尋求資金支持。在銀行類(lèi)型的間接融資體系中，投資方往往更注重現(xiàn)貨而非期貨，例如企業(yè)的抵押物、企業(yè)擁有的現(xiàn)金流、企業(yè)的應(yīng)收賬款來(lái)源等。而直接融資市場(chǎng)關(guān)注的則較為抽象，例如：企業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景、市場(chǎng)空間和上市預(yù)期等，較少關(guān)注企業(yè)目前的財(cái)務(wù)狀況，所以直接融資市場(chǎng)中高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)象較為顯著。

（二）企業(yè)盈利能力是影響其融資的關(guān)鍵

在企業(yè)融資市場(chǎng)中，還有一個(gè)被學(xué)界容易忽視的問(wèn)題，那就是企業(yè)的盈利能力，企業(yè)的盈利能力能否覆蓋企業(yè)的融資成本極為關(guān)鍵。即使能在融資市場(chǎng)中拿到較低利息的資金，但企業(yè)若缺乏長(zhǎng)期的盈利能力，利潤(rùn)將難以覆蓋融資成本，這必然導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)危機(jī)。內(nèi)生性的經(jīng)營(yíng)缺陷問(wèn)題是制約企業(yè)融資的關(guān)鍵，也是影響企業(yè)發(fā)展的核心要素。部分企業(yè)將融資當(dāng)成救命稻草，而忽視自身的盈利能力，最終導(dǎo)致依靠融資償還融資的永續(xù)貸需求迫切，銀行基于社會(huì)責(zé)任和資金安全的角度，也傾向于通過(guò)永續(xù)貸來(lái)延緩企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)。當(dāng)前，很多企業(yè)在成長(zhǎng)初期，面臨經(jīng)營(yíng)環(huán)境動(dòng)蕩等諸多挑戰(zhàn)，融資的資金只夠用于公司的日常開(kāi)支和運(yùn)營(yíng)成本，對(duì)于企業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)支持能力有限。目前，銀行的授信額度期限一般在1—3年，而部分企業(yè)在1—3年內(nèi)尚未進(jìn)入穩(wěn)定盈利期，這類(lèi)企業(yè)更傾向于選擇利率高、期限長(zhǎng)而非利率低、期限短的信貸產(chǎn)品。因?yàn)?，信貸期限較長(zhǎng)的產(chǎn)品對(duì)于企業(yè)的財(cái)務(wù)改善有很大的幫助：例如5—10年期授信額度的銀行信貸產(chǎn)品，企業(yè)可能在頭三年內(nèi)較難盈利，但是三年后，隨著企業(yè)拓展的市場(chǎng)規(guī)模足夠大，企業(yè)的盈利規(guī)模就可以覆蓋長(zhǎng)周期的融資成本。

（三）企業(yè)投融資博弈中雙方均呈現(xiàn)機(jī)會(huì)主義傾向

優(yōu)質(zhì)的融資方往往會(huì)遴選銀行等信貸機(jī)構(gòu)，比如資金實(shí)力雄厚的大平臺(tái)央企，有國(guó)家級(jí)的政府信用擔(dān)保，所以是銀行授信的重點(diǎn)客戶(hù)。優(yōu)質(zhì)央企比較關(guān)注銀行的利率優(yōu)惠和高效服務(wù)等因素，而銀行為了吸引優(yōu)質(zhì)國(guó)企，也愿意付出比同業(yè)更為優(yōu)惠的政策。對(duì)于名牌大學(xué)等高等教育機(jī)構(gòu)的融資需求，銀行更是提供了極為優(yōu)惠的融資條件：例如貸款基準(zhǔn)利率下浮10%、不需要抵押物擔(dān)保只需要信用擔(dān)保等。由于高校具備廣泛的優(yōu)質(zhì)客戶(hù)流量：例如高校的教師群體、學(xué)生群體，對(duì)銀行的零售業(yè)務(wù)有很大的幫助。銀行的借記卡、信用卡、信用貸、職工理財(cái)與高校教職工的金融需求高度吻合，所以針對(duì)高校客戶(hù)的營(yíng)銷(xiāo)是銀行機(jī)構(gòu)客戶(hù)營(yíng)銷(xiāo)的兵家必爭(zhēng)之地。正是由于大規(guī)模額度的授信資源都被優(yōu)質(zhì)的國(guó)企和高校等事業(yè)單位占有，所以市場(chǎng)上留給普通民營(yíng)企業(yè)的信貸份額并不多。

而在給民營(yíng)企業(yè)的信貸份額中，又以民營(yíng)互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸占比居多，像百度、阿里、騰訊這類(lèi)民營(yíng)企業(yè)，而其他初創(chuàng)型的民營(yíng)企業(yè)在銀行類(lèi)型的信貸份額中就很難拿到相應(yīng)的授信額度。初創(chuàng)企業(yè)往往只有在直接融資市場(chǎng)中取得成功，獲得較多資金支持后，才能夠引起銀行系的關(guān)注并獲得資金的加持。因此，企業(yè)投融資雙方的博弈都存在投機(jī)主義心態(tài)，融資方希望融資成本低、期限長(zhǎng)、附加資源加持等，投資方希望投資能夠獲取遠(yuǎn)高于市場(chǎng)利率的超額收益，在天使融資市場(chǎng)中，投資人更是希望有數(shù)十倍乃至百倍的收益預(yù)期。所以投融資雙方經(jīng)常處于動(dòng)態(tài)的博弈狀態(tài)，因此，如何尋求找到投融資雙方利益均衡的邊界，是構(gòu)建企業(yè)投融資雙方主體共贏模式的關(guān)鍵。

三、解決企業(yè)投融資問(wèn)題的有效路徑分析

（一）樹(shù)立優(yōu)質(zhì)資金流向優(yōu)質(zhì)企業(yè)的投資理念

銀行系資金偏愛(ài)國(guó)企有其現(xiàn)實(shí)緣由，主要基于以下三方面因素：一是信用有保障。國(guó)有企業(yè)基本都有高級(jí)別政府信用擔(dān)保，在我國(guó)，政府信用是最高級(jí)別的信用。二是現(xiàn)實(shí)業(yè)績(jī)考量。國(guó)有企業(yè)對(duì)于資金需求的額度動(dòng)輒數(shù)億乃至數(shù)十億元，這對(duì)于銀行營(yíng)銷(xiāo)人員的業(yè)績(jī)提升有非常顯著的幫助，銀行信貸經(jīng)理會(huì)基于成本效益的性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)選擇國(guó)有企業(yè)。三是監(jiān)管政策導(dǎo)向。銀行給民營(yíng)企業(yè)放貸，若產(chǎn)生不良貸款，相關(guān)客戶(hù)經(jīng)理可能會(huì)受到嚴(yán)厲處罰，而給國(guó)有企業(yè)放貸就較少面臨此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)。所以在企業(yè)投融資市場(chǎng)中，較難通過(guò)行政措施約束銀行給民營(yíng)企業(yè)放貸，因?yàn)殂y行會(huì)基于“理性人”的原則選擇合適的授信客戶(hù)。但也存在帕累托改進(jìn)的領(lǐng)域，例如可引導(dǎo)銀行將信貸資金傾斜給順應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)周期的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、科技企業(yè)、教育文化企業(yè)。

具備上市預(yù)期的企業(yè)在直接融資市場(chǎng)和間接融資市場(chǎng)都非常受資金方的歡迎，尤其低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資標(biāo)的是資金方的最?lèi)?ài)，有高收益投資回報(bào)預(yù)期的企業(yè)廣受投融資市場(chǎng)追捧。據(jù)中信證券研究報(bào)告披露：互聯(lián)網(wǎng)巨頭企業(yè)字節(jié)跳動(dòng)成立于2012年，2018年底最后一輪公開(kāi)估值為750億美元。2020年5月股權(quán)交易價(jià)格測(cè)算，公司當(dāng)前估值超1000億美元。2019年該公司整體收入在1200億元—1400億元量級(jí)，廣告收入占比超過(guò)85%，抖音貢獻(xiàn)約50%。該公司已經(jīng)形成以今日頭條、抖音、西瓜視頻為主的產(chǎn)品矩陣，其中抖音日活躍用戶(hù)數(shù)量超4億，月活躍用戶(hù)數(shù)量超7億;今日頭條月活躍用戶(hù)數(shù)量超3億。在這種類(lèi)型企業(yè)的投融資中，銀行系機(jī)構(gòu)或者一級(jí)市場(chǎng)的投資人都能獲取超額收益。在商業(yè)法則中，內(nèi)容為王也早已取代了關(guān)系為王，只要企業(yè)解決好產(chǎn)品體系和運(yùn)營(yíng)管理的問(wèn)題，企業(yè)融資需求就會(huì)迎刃而解。對(duì)于此類(lèi)優(yōu)質(zhì)型的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，即使它們?cè)缙谌狈Y產(chǎn)抵押或者信用擔(dān)保，也要勇于去釋放資金支持，因?yàn)閺某杀臼找姹榷裕@是性?xún)r(jià)比極高的低風(fēng)險(xiǎn)投資。追求投資方與企業(yè)共享市場(chǎng)發(fā)展的紅利是最佳的共贏境界，所以構(gòu)建投融資雙方互惠互利的共享合作機(jī)制具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

（二）培育具有較強(qiáng)投資回報(bào)能力的“示范效應(yīng)”企業(yè)

在創(chuàng)業(yè)企業(yè)中，盈利能力較弱的企業(yè)不僅影響自身的健康與可持續(xù)發(fā)展，也會(huì)影響銀行等信貸機(jī)構(gòu)貸款的安全。銀行的次級(jí)類(lèi)貸款往往來(lái)源于這類(lèi)盈利能力較弱的企業(yè)，所以具備充沛現(xiàn)金流來(lái)源的企業(yè)往往成為銀行營(yíng)銷(xiāo)的重點(diǎn)客戶(hù)。比如知識(shí)付費(fèi)型的教育培訓(xùn)企業(yè)，本身運(yùn)營(yíng)成本較為低廉，但市場(chǎng)空間和前景卻非常廣闊，這類(lèi)企業(yè)在融資市場(chǎng)很受青睞。據(jù)時(shí)代財(cái)經(jīng)報(bào)道：2020年教育市場(chǎng)共有223起融資事件，融資金額達(dá)680.44億元，遠(yuǎn)超去年同期的418億元。從2014年開(kāi)始到現(xiàn)在，騰訊在教育領(lǐng)域的投資共參與了47起，占總投資事件的4.45%。從2020年3月份開(kāi)始，騰訊相繼投資“猿輔導(dǎo)”“百家云”“火花思維”等，僅2020年一年時(shí)間，騰訊就已對(duì)教育行業(yè)出手11次。從中可看出，教育培訓(xùn)類(lèi)企業(yè)已成為融資市場(chǎng)中熱錢(qián)追逐的重點(diǎn)。從西方經(jīng)濟(jì)學(xué)“理性人”的視角分析，熱錢(qián)追逐的必定是能夠帶來(lái)巨大盈利的商業(yè)企業(yè)，所以培育具有較強(qiáng)投資回報(bào)能力的“示范效應(yīng)”企業(yè)，對(duì)塑造雙方共贏的投融資市場(chǎng)生態(tài)有重要的實(shí)踐意義。

（三）直接融資功能和間接融資功能應(yīng)協(xié)同整合

據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》披露：目前，我國(guó)直接融資在全社會(huì)融資總額中的比重還比較低。從存量看，2020年末社會(huì)融資規(guī)模存量為284.83萬(wàn)億元。企業(yè)債、政府債、非金融企業(yè)境內(nèi)股票三項(xiàng)余額相加為81.93萬(wàn)億元，占比28.8%。如果只算企業(yè)債和非金融企業(yè)境內(nèi)股票兩項(xiàng)余額，占比僅為12.6%。從增量看，2020年社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為34.86萬(wàn)億元，企業(yè)債占比12.8%，政府債占23.9%，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資占2.6%。從存量和增量?jī)煞矫鎭?lái)看，社會(huì)融資中各類(lèi)貸款占比仍是大頭，直接融資占比偏小。而在直接融資中，債券融資占比較大，股權(quán)融資占比很低。從上述數(shù)據(jù)可看出，我國(guó)直接融資市場(chǎng)功能的發(fā)揮仍有較大的空間，尤其是將直接融資市場(chǎng)與間接融資銜接起來(lái)，能夠滿(mǎn)足新興互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司不同階段的資金需求。

我國(guó)是一個(gè)勞動(dòng)力極其豐富、有著燦爛傳統(tǒng)文化的大國(guó)，各類(lèi)非物質(zhì)文化遺產(chǎn)具有很高的稀缺性和商業(yè)價(jià)值，此類(lèi)勞動(dòng)技能在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)受到廣泛的追捧。比如某些網(wǎng)紅美食家，通過(guò)給抖音或快手支付幾十萬(wàn)元的推廣費(fèi)用，就能在短時(shí)間內(nèi)提高企業(yè)的知名度，擴(kuò)大其市場(chǎng)規(guī)模，從而在商業(yè)市場(chǎng)中迅速將核心勞動(dòng)技能充分變現(xiàn)。企業(yè)通過(guò)品牌的推廣、市場(chǎng)加盟以及學(xué)員培訓(xùn)，能夠輕松將成本收回來(lái)，而且不少企業(yè)在抖音上已積攢了百萬(wàn)級(jí)的精準(zhǔn)粉絲，所以幾十萬(wàn)元的廣告推廣費(fèi)用帶來(lái)的綜合收益極高。不僅知識(shí)付費(fèi)企業(yè)和網(wǎng)紅專(zhuān)家受益于互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代紅利，知識(shí)付費(fèi)的中介機(jī)構(gòu)也充分受益，如為內(nèi)容創(chuàng)業(yè)者提供更多元的付費(fèi)與用戶(hù)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的“小鵝通”。2016年5月，“小鵝通”曾獲獅享家新媒體基金、LKK洛可可數(shù)百萬(wàn)元人民幣天使輪融資;2017年9月，“小鵝通”獲得3000萬(wàn)元的A輪融資，投資方為喜馬拉雅FM，投后估值約3億元?！靶※Z通”的天使輪融資也就百萬(wàn)余元，這類(lèi)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的啟動(dòng)資金一般也就在100萬(wàn)元左右，銀行完全可以滿(mǎn)足該類(lèi)型企業(yè)的啟動(dòng)資金，還能夠發(fā)揮“四兩撥千斤”的效應(yīng)。

很多天使融資人擁有著豪華的教育背景和優(yōu)質(zhì)的金融行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，一般投放100萬(wàn)元的企業(yè)信用貸款風(fēng)險(xiǎn)都不會(huì)太大。這將有效降低企業(yè)家在天使融資中的時(shí)間和精力成本，從而專(zhuān)注公司的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和市場(chǎng)拓展，對(duì)于公司的高效成長(zhǎng)有很大的幫助。而且這也有利于銀行捕捉到未來(lái)有望在納斯達(dá)克上市公司的種子客戶(hù)，對(duì)于銀行獲取優(yōu)質(zhì)的潛在客戶(hù)有很強(qiáng)的商業(yè)價(jià)值。擁有上市前景的企業(yè)在直接融資市場(chǎng)中估值極高，資金方競(jìng)相追逐優(yōu)質(zhì)的天使融資企業(yè)。該類(lèi)企業(yè)的股權(quán)非常稀缺和具有商業(yè)價(jià)值，也改變了企業(yè)投融資市場(chǎng)中的生態(tài)，融資方反倒成為大甲方，有資格遴選優(yōu)質(zhì)的投資人。在投融資市場(chǎng)生態(tài)體系中，投融資雙方主體的地位并非是一成不變的，這取決于雙方在商業(yè)體系中各自占據(jù)的優(yōu)勢(shì)資源和市場(chǎng)份額，對(duì)于股權(quán)估值預(yù)期看漲較為明確的融資方，不僅僅要關(guān)注投資人的資金實(shí)力，還要關(guān)注投資人的綜合實(shí)力以及能夠給企業(yè)帶來(lái)資源整合的協(xié)同效應(yīng)。

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作者簡(jiǎn)介：湯黎明（1985—），男，漢族，江西廬山人，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院大學(xué)博士后，研究方向?yàn)槠髽I(yè)融資。

羅茜（1988—），女，漢族，江西吉安人，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)政治經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士研究生，北京市豐臺(tái)區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局三級(jí)主任科員。

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