中小企業(yè)融資偏好分析

門宇

摘 要：中小企業(yè)是指生產(chǎn)規(guī)模中小型的企業(yè)，它在我國(guó)占有重要的經(jīng)濟(jì)地位。由于中小企業(yè)自身資產(chǎn)少、償債能力較弱、財(cái)務(wù)規(guī)范性差、信息不對(duì)稱、缺乏完善的經(jīng)營(yíng)管理體制等問(wèn)題，中小企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力一般較弱。中小企業(yè)融資困難，是阻礙中小企業(yè)健康發(fā)展的重要原因，也是阻礙我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵因素。中小企業(yè)籌集資金的渠道有很多，但主要的融資方式有：綜合授信、信用擔(dān)保貸款、買方貸款、項(xiàng)目開(kāi)發(fā)貸款、出口創(chuàng)匯貸款、自然人擔(dān)保貸款、個(gè)人委托貸款、無(wú)形資產(chǎn)擔(dān)保貸款、票據(jù)貼現(xiàn)融資、金融租賃、典當(dāng)租賃等。一個(gè)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)受企業(yè)管理體制、融資成本等因素的影響，需要從多方面進(jìn)行考慮，是一個(gè)多要素、多層面的綜合型問(wèn)題。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身發(fā)展的特點(diǎn)選擇適合自己的融資渠道，不同類型的企業(yè)，及企業(yè)發(fā)展的所處的不同階段，所選擇的融資渠道是不同的。中小企業(yè)必須要清楚認(rèn)識(shí)自身的現(xiàn)狀，善于分析內(nèi)外環(huán)境，積極預(yù)測(cè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)對(duì)融資方式和渠道的影響，從全局出發(fā)，用發(fā)展的眼光來(lái)選擇融最適合的資渠道和方式。對(duì)于企業(yè)而言，盡管擁有各種各樣的融資渠道和方式供其選擇，但是最佳的往往只有一種，這就要求企業(yè)管理者，必須要把握機(jī)會(huì)，結(jié)合自身實(shí)際情況，選擇最優(yōu)的融資方式。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；融資偏好；企業(yè)融資

我國(guó)中小企業(yè)的數(shù)量眾多，它在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中扮演著重要角色，十八大報(bào)告中就指出要重點(diǎn)扶持中小企業(yè)發(fā)展，擴(kuò)大就業(yè)，但是由于中小企業(yè)自身規(guī)模較小，實(shí)力較弱等缺點(diǎn)，其融資仍面臨重重困難。融資難題造成企業(yè)發(fā)展資金不足，阻礙了其進(jìn)一步發(fā)展。

一、中小企業(yè)融資現(xiàn)狀及影響因素

1.現(xiàn)狀及問(wèn)題

（1）融資渠道狹窄：受客觀條件及經(jīng)濟(jì)環(huán)境的的影響，中小企業(yè)缺乏多樣化的融資手段，融資方式較單一，融資渠道狹窄。主要通過(guò)企業(yè)自籌資金和政策性融資的支持，以直接融資和間接融資相結(jié)合的形式。

（2）融資結(jié)構(gòu)不合理：內(nèi)源融資所占比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于外源融資的比例，外源融資的形式較單一，主要通過(guò)銀行貸款的方式，并且貸款結(jié)構(gòu)也不合理，一般銀行只向中小企業(yè)提供短期貸款，中小企業(yè)很難借到長(zhǎng)期貸款。間接融資所占比例偏大。

（3）融資成本較高：由于中小企業(yè)信譽(yù)度較低，它很難從銀行獲得貸款支持，主要通過(guò)抵押和擔(dān)保兩種形式，貸款手續(xù)復(fù)雜。企業(yè)需要支付抵押資產(chǎn)評(píng)估費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)等費(fèi)用。除此之外，由于中小企業(yè)自身的不足，它無(wú)法享受政府和央行給予國(guó)有企業(yè)的利率優(yōu)惠，它們?cè)谌谫Y過(guò)程中還要承受利率上的歧視。

（4）地區(qū)差異明顯：東部地區(qū)中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的大環(huán)境下，企業(yè)在融資數(shù)量相對(duì)較多，融資渠道和方式較廣，融資水平較高。西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)水平較落后，中小企業(yè)在融資數(shù)量、融資渠道和融資水平方面都稍遜與東部地區(qū)。

（5）依賴非正規(guī)的金融渠道：由于中小企業(yè)自身信用度較低，信息不對(duì)稱等原因，中小企業(yè)想要從銀行等正式的金融機(jī)構(gòu)獲得資金較難。企業(yè)對(duì)資金需求的迫切性，使中小企業(yè)不得不通過(guò)其他的渠道籌集資金，從而轉(zhuǎn)向于依賴商業(yè)信用和民間信貸等非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)。由于非正規(guī)的金融渠道的準(zhǔn)入條件較低，融資手續(xù)較簡(jiǎn)便，中小企業(yè)大多都偏好于依賴非正規(guī)的金融渠道籌集資金。

2.影響企業(yè)融資的因素

（1）企業(yè)規(guī)模：這對(duì)企業(yè)融資能力起著決定性作用。規(guī)模越大的公司，經(jīng)營(yíng)管理體制相應(yīng)的較健全，抗風(fēng)險(xiǎn)的能力越高，融資水平也相對(duì)較高。從貸款資金的安全性方面考慮，對(duì)于規(guī)模越大的公司，國(guó)家貸款政策上給予的優(yōu)惠會(huì)更多。由于中小企業(yè)規(guī)模小，抗風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱，從根本上決定了其融資能力較弱，難以獲得銀行貸款的支持。

（2）信用能力：銀行貸款通常會(huì)考慮企業(yè)的信用能力，中小企業(yè)普遍存在誠(chéng)信度較差，信用能力低，還款意識(shí)不強(qiáng)的現(xiàn)象。經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)各種形式的拖欠賬款、逃廢債務(wù)的現(xiàn)象，使得銀行與企業(yè)之間的信用關(guān)系被破壞。從銀行經(jīng)營(yíng)機(jī)制的盈利性和貸款資金的安全性方面考慮，銀行貸款對(duì)中小企業(yè)的限制條件較高。

（3）企業(yè)財(cái)務(wù)制度：這是銀行放貸要考慮的首要因素，中小企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)管理體制不夠健全，存在財(cái)務(wù)制度不完善的現(xiàn)象。信息不對(duì)稱嚴(yán)重，銀行對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息沒(méi)有明確的把握，貸款資金存在安全隱患，資金回收風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大?？紤]到貸款資金的安全性，銀行大多不愿意為中小企業(yè)提供貸款。

（4）金融市場(chǎng)：目前我國(guó)還缺乏專門為中小企業(yè)融資服務(wù)的成熟市場(chǎng)環(huán)境。在銀行體制方面，缺乏專門的政策性銀行來(lái)支持中小企業(yè)的融資。在社會(huì)社會(huì)信用體系方面，沒(méi)有專門的中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)。

（5）政府政策：盡管我國(guó)政府大力扶持中小企業(yè)的發(fā)展，努力為其創(chuàng)造一個(gè)良好的發(fā)展環(huán)境。但是由于很多措施沒(méi)有得到具體落實(shí)，受客觀條件的限制，我國(guó)政府尚未建立一個(gè)健全的中小企業(yè)扶持機(jī)制，政府出臺(tái)的相關(guān)法律法規(guī)也不夠完善。想要從根本上解決融資難題，還要不斷加強(qiáng)政府的扶持力度，將相關(guān)措施落到實(shí)處。

二、中小企業(yè)融資偏好的具體分析

1.從內(nèi)源融資與外源融資方面分析

在內(nèi)源融資與外源融資方面，我國(guó)中小企業(yè)更喜歡選擇外源融資方式，與發(fā)達(dá)國(guó)家的偏好截然不同。發(fā)達(dá)國(guó)家的中小企業(yè)，由于自身實(shí)力雄厚，在通過(guò)內(nèi)部方式籌集資金上具有很大優(yōu)勢(shì)，所以更偏好于內(nèi)源融資方式，內(nèi)源融資在其融資結(jié)構(gòu)中占有很大比例。而我國(guó)中小企業(yè)，由于企業(yè)底子較弱，內(nèi)源供給不足，更偏好于從外部籌集資金。從理論上分析，內(nèi)源融資不但可以節(jié)約交易成本，而且可以促進(jìn)企業(yè)資產(chǎn)增值，應(yīng)當(dāng)是中小企業(yè)首選的融資方式。但是由于我國(guó)中小企業(yè)規(guī)模較小、自身實(shí)力較弱，內(nèi)源融資的資本不足。另一方面，中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理體制不健全，自我積累體制不完善，進(jìn)而影響了企業(yè)內(nèi)源融資的規(guī)模和效益。在利潤(rùn)分配中，中小企業(yè)的利潤(rùn)分配具有明顯的短期傾向，很少考慮利用自身積累進(jìn)行再投資，內(nèi)源性融資的供給不足。

2.從股權(quán)融資與債權(quán)融資方面分析

股權(quán)融資和債權(quán)融資是企業(yè)外源融資的兩種主要形式，在二者的選擇上，我國(guó)中小企業(yè)通常會(huì)優(yōu)先選擇股權(quán)融資方式。形成這一偏好的主要原因有：

（1）由于中小企業(yè)信用度低，向中小企業(yè)提供貸款風(fēng)險(xiǎn)較高，貸款資金的回收率低。銀行從自身利益出發(fā)，大多不愿意向中小企業(yè)提供貸款，中小企業(yè)想要通過(guò)銀行信貸的渠道籌集資金較困難。

（2）由于中小企業(yè)自身實(shí)力不夠雄厚，加上我國(guó)資本市場(chǎng)的準(zhǔn)入條件較高，中小企業(yè)很難達(dá)到公開(kāi)發(fā)行公司股票、債券的標(biāo)準(zhǔn)，因此很難參與到債權(quán)融資市場(chǎng)。

（3）由于大多數(shù)中小企業(yè)存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱的現(xiàn)象。企業(yè)與投資者之間信息不透明，通過(guò)債權(quán)方式對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資，投資收益和回報(bào)存在很大的不確定性，債權(quán)資本的風(fēng)險(xiǎn)大。而以股權(quán)資本的方式進(jìn)入企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)與收益是對(duì)等的。如果企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r好，收益良好，相應(yīng)的股權(quán)資本價(jià)格也會(huì)上漲，股東就可以獲得更多收益分紅。與債權(quán)融資方式相比，股權(quán)融資方式能有效降低投資的風(fēng)險(xiǎn)性。因此，由于中小企業(yè)自身的不足，以及受客觀經(jīng)濟(jì)條件的約束，即使股權(quán)融資的成本相對(duì)高于債權(quán)融資的成本，中小企業(yè)也會(huì)偏好通過(guò)股權(quán)融資方式進(jìn)行投資。目前，中小企業(yè)主要通充分利用好創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，及引進(jìn)戰(zhàn)略投資者實(shí)現(xiàn)共贏這兩種手段來(lái)進(jìn)行股權(quán)融資。

3.不同類型企業(yè)的融資偏好

（1）創(chuàng)新型中小企業(yè)：這一類企業(yè)總體上偏好于股權(quán)融資方式，創(chuàng)新性的中小企業(yè)由于生產(chǎn)技術(shù)不夠成熟，經(jīng)營(yíng)管理體制不夠健全。一般面臨較高的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)機(jī)制條件下，投資者對(duì)其的投資收益是不確定的，也存在很高的風(fēng)險(xiǎn)性。風(fēng)險(xiǎn)與收益是對(duì)等的，由其高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)決定了它的投資回報(bào)也是相對(duì)較高的。因此，最適合它的融資方式是股權(quán)融資方式，選擇股權(quán)融資方式具有很多優(yōu)勢(shì)。首先，通過(guò)股權(quán)融資可以改善企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)，提高其經(jīng)營(yíng)管理水平，有利于提高公司的融資能力。其次，在中小企業(yè)融資困難的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，開(kāi)拓股權(quán)融資渠道有利于緩解中小企業(yè)的融資難題，促進(jìn)融資方式的多樣化，有利于優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)融資水平。最后，對(duì)于創(chuàng)新型的中小企業(yè)而言，大多數(shù)企業(yè)不愿對(duì)外公開(kāi)企業(yè)內(nèi)部信息，投資者由于對(duì)企業(yè)沒(méi)有足夠的了解，往往不愿意輕易進(jìn)行投資。信息的不對(duì)稱，是導(dǎo)致中小企業(yè)很難吸引到外部資金的支持關(guān)鍵因素。

（2）生產(chǎn)型的中小企業(yè)：由于這一類企業(yè)破產(chǎn)率和歇業(yè)率高，信用度較低，在信用擔(dān)保體系不健全的環(huán)境下，難以獲得銀行貸款的支持，也難以進(jìn)入正規(guī)的證券市場(chǎng)融資。在企業(yè)創(chuàng)立初期，通常是通過(guò)內(nèi)源融資的方式進(jìn)行融資。此階段，企業(yè)最普遍的一種融資方式就是融資租賃，通過(guò)出租物件的使用權(quán)與所有權(quán)相分離的形式，把物件出租給需要的人使用，承租人暫時(shí)擁有租賃物件的使用權(quán)，并且按期向出租人支付一定的租金，租賃物件的所有權(quán)沒(méi)有轉(zhuǎn)移。當(dāng)企業(yè)進(jìn)入成長(zhǎng)期，企業(yè)規(guī)模逐步擴(kuò)大，有了一定的經(jīng)營(yíng)效益，銀行開(kāi)始愿意為中小企業(yè)提供貸款，中小企業(yè)開(kāi)始通過(guò)銀行貸款的渠道獲取資金。這一時(shí)期，企業(yè)也開(kāi)始具備發(fā)行股票的條件，此時(shí)中小企業(yè)通常會(huì)選擇股權(quán)融資與信貸融資相結(jié)合的融資模式。主要通過(guò)在市場(chǎng)上公開(kāi)發(fā)行股票、債券和向金融機(jī)構(gòu)貸款等方式進(jìn)行融資。

（3）科技型的中小企業(yè)：在初創(chuàng)階段，這類型的企業(yè)通常會(huì)優(yōu)先選擇內(nèi)源融資方式。處于這一階段的中小企業(yè)，由于企業(yè)剛剛起步，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)還未步入正軌，很難吸引到外部的投資者的投資。因此，這一時(shí)期的企業(yè)可以通過(guò)出售一些使用效率不高的資產(chǎn)來(lái)獲取一定的資金。這一時(shí)期優(yōu)先選擇內(nèi)源融資方式是明智的做法，當(dāng)內(nèi)源融資無(wú)法滿足企業(yè)的資金需求時(shí)，企業(yè)才會(huì)考慮外源融資方式。當(dāng)企業(yè)進(jìn)入成長(zhǎng)期，企業(yè)的技術(shù)不斷提高，資產(chǎn)規(guī)模和銷售規(guī)模不斷擴(kuò)大，盈利能力增強(qiáng)。外源融資開(kāi)始成為中小企業(yè)的主要融資方式，企業(yè)的融資模式的重心開(kāi)始由內(nèi)轉(zhuǎn)向外。主要的融資渠道有：從商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)獲得貸款，向非金融機(jī)構(gòu)貸款、利用產(chǎn)權(quán)交易方式獲取資金。當(dāng)企業(yè)的發(fā)展進(jìn)入成熟期時(shí)，企業(yè)首選的融資方式是廣泛的運(yùn)用資本運(yùn)作方式進(jìn)行融資，其次是通過(guò)銀行信貸和其他非金融機(jī)構(gòu)的信貸，最后是積極創(chuàng)造條件進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)融資，吸引外部投資。

（4）民營(yíng)型中小企業(yè)：大多數(shù)中小企業(yè)的資本主要來(lái)自于民間，它們的融資結(jié)構(gòu)中，內(nèi)源融資占很大比例，外源融資比例小。民營(yíng)企業(yè)的資本主要來(lái)源于企業(yè)的內(nèi)部積累，內(nèi)源融資是其籌集資金的主要方式。在外源融資方面，主要采取民間融資的形式，偏好于通過(guò)非正規(guī)金融渠道進(jìn)行融資，存在明顯的民間融資偏好。從企業(yè)自身來(lái)看，中小企業(yè)自身信息不透明，財(cái)務(wù)制度不健全，信用度較低，難以從銀行等正規(guī)的金融機(jī)構(gòu)獲得貸款支持；從外部因素分析，在當(dāng)前的市場(chǎng)機(jī)制下，銀行等金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)主要是為了盈利，為中小企業(yè)提供貸款，面臨較高的風(fēng)險(xiǎn)性，不利于盈利目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。因此，銀行大多不愿意向中小企業(yè)提供貸款。民間融資的主要形式：通過(guò)民間各種渠道的借貸來(lái)籌集資金；商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)的方式獲取資金；買賣轉(zhuǎn)讓有價(jià)證券；從企業(yè)內(nèi)部集資。

三、結(jié)論

中小企業(yè)普遍會(huì)優(yōu)先選擇內(nèi)源融資方式進(jìn)行融資，主要是因?yàn)樗娜谫Y成本最低，在企業(yè)內(nèi)部融通資金，不需要對(duì)外支付相關(guān)費(fèi)用。但是隨著企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，此時(shí)企業(yè)會(huì)考慮進(jìn)行外源融資，從外部獲取生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的資金。外源融資方式能夠彌補(bǔ)內(nèi)源融資的不足，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供更多的資金。

在外源融資方式的選擇上，一般情況下企業(yè)會(huì)優(yōu)先選擇債權(quán)融資方式，小企業(yè)大多數(shù)只能在非公開(kāi)的市場(chǎng)發(fā)放企業(yè)債券，發(fā)行范圍一般較小。這個(gè)范圍一般涉及內(nèi)部職工、生產(chǎn)相關(guān)聯(lián)企業(yè)、相關(guān)管理部門等。通過(guò)債權(quán)方式籌集的資金有限，因此，債權(quán)融資方式在中小企業(yè)的融資總額中占的比例相對(duì)較小。

由于多數(shù)中小企業(yè)是沒(méi)有資格進(jìn)入公開(kāi)的金融市場(chǎng)發(fā)行股票，往往只能在相關(guān)部門以及內(nèi)部員工等有限范圍內(nèi)進(jìn)行小額的發(fā)行股票。在目前的經(jīng)濟(jì)體制和金融體系下，中小企業(yè)想要通過(guò)股權(quán)融資的渠道來(lái)籌集資金是比較困難的。

因此得出我國(guó)中小企業(yè)的融資偏好順序?yàn)椋菏紫仁莾?nèi)源資方式、然后是外源融資方式、再者是債權(quán)融資方式、最后是股權(quán)融資方式。

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