關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與市場(chǎng)反應(yīng)

王翠琳 朱煥煥

【關(guān)鍵詞】 關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng); 市場(chǎng)反應(yīng); 產(chǎn)權(quán)性質(zhì); 審計(jì)費(fèi)用; 分析師跟蹤

【中圖分類號(hào)】 F239? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A? 【文章編號(hào)】 1004-5937（2021）14-0127-07

一、引言

傳統(tǒng)審計(jì)報(bào)告沒(méi)有具體披露出審計(jì)結(jié)論形成的主要支撐資料信息，只是簡(jiǎn)要傳達(dá)了最終結(jié)論，利用價(jià)值不高。2013年以來(lái)國(guó)內(nèi)外通過(guò)在審計(jì)報(bào)告中增加“關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)”的方式著手改革審計(jì)報(bào)告制度，目的是增加審計(jì)報(bào)告信息含量，充分發(fā)揮審計(jì)鑒證職能①。理論上，審計(jì)報(bào)告中關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露，增強(qiáng)了社會(huì)公眾對(duì)審計(jì)業(yè)務(wù)流程的了解及對(duì)審計(jì)師的信任，有助于滿足社會(huì)公眾投資決策的信息需求，所以從制度設(shè)計(jì)上是期望披露更多關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)來(lái)促進(jìn)審計(jì)市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的良性發(fā)展?，F(xiàn)實(shí)中，由于審計(jì)報(bào)告準(zhǔn)則對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露數(shù)量并未做出強(qiáng)制性要求，審計(jì)師、公司治理層和投資者三者之間就會(huì)因各自利益需求不同產(chǎn)生博弈，導(dǎo)致具體披露多少受到多重因素影響，進(jìn)而使得其披露在時(shí)間段上可能呈現(xiàn)出“U”型態(tài)勢(shì)。即實(shí)施新審計(jì)報(bào)告初期，審計(jì)師為了順應(yīng)政策要求或因?qū)﹃P(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露反應(yīng)不夠明確以及審計(jì)聲譽(yù)等因素影響，可能會(huì)較多地披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng);但隨著實(shí)施時(shí)間推移發(fā)現(xiàn)投資者對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露反應(yīng)不明顯甚至出現(xiàn)負(fù)面反應(yīng)，使審計(jì)質(zhì)量、治理層監(jiān)管效果遭受質(zhì)疑，或?qū)Ρ绕渌聞?wù)所發(fā)現(xiàn)披露數(shù)量較少等因素可能會(huì)自動(dòng)減少披露數(shù)量。在此情形下，國(guó)家政策干預(yù)、審計(jì)市場(chǎng)發(fā)揮自我調(diào)節(jié)功能或資本市場(chǎng)的不斷完善等又可能會(huì)使披露數(shù)量按照制度設(shè)計(jì)初衷開(kāi)始增加。

財(cái)務(wù)造假等違法違規(guī)現(xiàn)象給投資者造成巨額損失，擾亂了資本市場(chǎng)。從上市公司層面看關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露對(duì)減少公司財(cái)務(wù)造假并沒(méi)有起到明顯遏制作用，那么對(duì)與其直接相關(guān)的審計(jì)和證券市場(chǎng)層面影響如何？率先執(zhí)行新審計(jì)報(bào)告準(zhǔn)則的A+H股上市公司中多為國(guó)有企業(yè)，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)作為市場(chǎng)中最重要的制度背景問(wèn)題之一，對(duì)兩者關(guān)系是否有影響？在新《證券法》實(shí)施之際更值得我們研究關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露的實(shí)施效果是否與審計(jì)報(bào)告制度改革目的相一致，存在哪些主要特征。

二、文獻(xiàn)回顧

關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露能夠提高獨(dú)立審計(jì)認(rèn)證作用[ 1 ]，彌合政府部門(mén)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者與審計(jì)師執(zhí)業(yè)質(zhì)量的“期望差距”。近年來(lái)相關(guān)研究主要集中于類別、表述方式、特征[ 2-3 ]，將披露與未披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的審計(jì)報(bào)告進(jìn)行對(duì)比，并分析新準(zhǔn)則實(shí)施當(dāng)年對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所、被審計(jì)單位、信息使用者產(chǎn)生的影響，研究方法主要采用實(shí)驗(yàn)研究法、傾向得分匹配法等。其核心觀點(diǎn)有：（1）針對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所，披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)雖然不改變審計(jì)人員整體上對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)表的意見(jiàn)，但審計(jì)質(zhì)量顯著提高，增加了審計(jì)人員審計(jì)責(zé)任感知和對(duì)上市公司的感知信息[ 4-6 ];然而關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)是依據(jù)審計(jì)師職業(yè)判斷，具有酌定性，披露后并不一定傳遞增量信息[ 7 ]。（2）針對(duì)被審計(jì)單位，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的溝通顯著提高了上市公司應(yīng)計(jì)盈余質(zhì)量程度[ 8 ]，管理層與審計(jì)人員溝通意愿更強(qiáng)[ 9 ]。（3）針對(duì)信息使用者，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露為投資判斷和決策提供了有用信息，信息不對(duì)稱性顯著下降[ 10 ];相反，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)也傳達(dá)了財(cái)務(wù)錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)，導(dǎo)致投資者放棄投資決策或降低對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表賬戶信賴程度[ 1，11 ]。

綜上所述，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露研究主要集中于新審計(jì)報(bào)告準(zhǔn)則實(shí)施當(dāng)年產(chǎn)生的影響，對(duì)后續(xù)披露的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)是否提供了有效信息的實(shí)證研究比較少，而對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)的研究主要集中于投資者角度，且表達(dá)了不同觀點(diǎn)。本文在以上研究基礎(chǔ)上，基于A+H股上市公司2016—2019年數(shù)據(jù)，動(dòng)態(tài)跟蹤關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露，分別從審計(jì)市場(chǎng)和證券市場(chǎng)（證券公司視角）來(lái)檢驗(yàn)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露的影響程度，并基于不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)進(jìn)一步探究關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)的影響，以期為關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)實(shí)踐及相關(guān)政策的頒布和實(shí)施提供有益參考。

三、理論分析與研究假設(shè)

（一）關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)與審計(jì)市場(chǎng)反應(yīng)

傳統(tǒng)審計(jì)報(bào)告格式上出現(xiàn)嚴(yán)重同質(zhì)化，同一類型審計(jì)意見(jiàn)所表達(dá)內(nèi)容完全一致，作為審計(jì)業(yè)務(wù)最終產(chǎn)品其出具對(duì)審計(jì)市場(chǎng)產(chǎn)生的效用很小[ 12 ]。關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)差異性帶來(lái)了審計(jì)報(bào)告差異性，財(cái)務(wù)報(bào)表使用者對(duì)審計(jì)報(bào)告的利用從審計(jì)意見(jiàn)擴(kuò)大到關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)，審計(jì)師會(huì)進(jìn)一步受到政府部門(mén)重點(diǎn)監(jiān)督及社會(huì)各界關(guān)注，但在實(shí)務(wù)中，審計(jì)師從自身利益出發(fā)會(huì)有不同反應(yīng)。從博弈角度看，有些事務(wù)所尤其是聲譽(yù)良好的事務(wù)所，為了滿足新審計(jì)報(bào)告準(zhǔn)則對(duì)審計(jì)師在審計(jì)報(bào)告中溝通更多公司關(guān)鍵事項(xiàng)的這一契機(jī)，會(huì)主動(dòng)增加關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露數(shù)量并注重披露質(zhì)量，以提高審計(jì)報(bào)告信息含量來(lái)改變審計(jì)服務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局;相反，有些事務(wù)所可能會(huì)認(rèn)為披露越多關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)，向報(bào)表閱讀人傳遞的重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)越多，或者其披露的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)涉及客戶最為敏感和關(guān)注的核心問(wèn)題，如果投資者不能正確理解關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的真正含義，在一定程度上會(huì)增加訴訟風(fēng)險(xiǎn)，出于“明哲保身”心理，事務(wù)所會(huì)偏向于披露較少的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)，這樣既不與準(zhǔn)則規(guī)定相背離也能減少審計(jì)成本，降低審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)施新審計(jì)報(bào)告初期，大部分審計(jì)師為了順應(yīng)政策，還是傾向于披露較多關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)，加重審計(jì)責(zé)任感知[ 13 ]，增強(qiáng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所間差異性，推進(jìn)審計(jì)市場(chǎng)對(duì)高質(zhì)量審計(jì)的供給大幅提升。但是，當(dāng)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露較多時(shí)，從風(fēng)險(xiǎn)控制理論角度看，審計(jì)師將會(huì)采取更謹(jǐn)慎的審計(jì)態(tài)度，進(jìn)行審計(jì)時(shí)為了識(shí)別被審計(jì)單位關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)，付出的時(shí)間和精力會(huì)比以往更多，伴隨而來(lái)的是審計(jì)成本、監(jiān)管處罰風(fēng)險(xiǎn)、投資者訴訟風(fēng)險(xiǎn)的增加，出于這種監(jiān)督及訴訟帶來(lái)的“壓力效應(yīng)”，事務(wù)所會(huì)通過(guò)增加審計(jì)費(fèi)用的方式來(lái)規(guī)避部分風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，審計(jì)市場(chǎng)中高質(zhì)量審計(jì)服務(wù)意味著高成本付出[ 14 ]，審計(jì)師感知到的審計(jì)責(zé)任變化也會(huì)通過(guò)審計(jì)定價(jià)表現(xiàn)出來(lái)[ 13 ]，所以當(dāng)審計(jì)報(bào)告中披露較多關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)時(shí)，最終審計(jì)市場(chǎng)反應(yīng)可通過(guò)審計(jì)費(fèi)用上升表現(xiàn)出來(lái)。由此，本文提出以下假設(shè)：

H1：關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)在審計(jì)報(bào)告中披露數(shù)量越多，在審計(jì)市場(chǎng)表現(xiàn)出比較明顯的審計(jì)費(fèi)用越高的正向反應(yīng)。

（二）關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)與證券市場(chǎng)反應(yīng)

證券發(fā)行者掌握本公司全面、準(zhǔn)確的所有信息，而投資者僅擁有來(lái)源于對(duì)外公開(kāi)的各種報(bào)表、研究報(bào)告等間接信息，尤其是當(dāng)個(gè)人投資者無(wú)法對(duì)各類信息進(jìn)行有效提取和甄別時(shí)，就會(huì)使證券發(fā)行者與投資者間信息不對(duì)稱現(xiàn)象更為明顯，而且關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)豐富的表述內(nèi)容和方式更增加了財(cái)務(wù)報(bào)表使用者的理解難度，顯著影響了非專業(yè)投資者的投資決策。另外，從學(xué)習(xí)曲線理論右下方傾斜的曲線特征可以看出，個(gè)人投資者早期對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的學(xué)習(xí)都會(huì)反映出學(xué)習(xí)成本高、效率低和效果差的情形，再加上我國(guó)個(gè)人投資者占比很高②，即使投資者經(jīng)過(guò)一定階段學(xué)習(xí)對(duì)財(cái)務(wù)信息的掌握程度有一定提升，但整體對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)所傳達(dá)出的審計(jì)信息還是了解甚微。相反，證券公司作為專業(yè)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)和證券市場(chǎng)功能發(fā)揮的維護(hù)者、信息發(fā)現(xiàn)者和解讀者，具有獲取信息的便利性以及分析信息的專業(yè)性和對(duì)會(huì)計(jì)、審計(jì)信息的敏感性，其發(fā)布的上市公司研究報(bào)告是投資者的重要投資參考依據(jù)。所以，當(dāng)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)在審計(jì)報(bào)告中披露的數(shù)量越多時(shí)，證券公司有可能掌握更多上市公司信息，進(jìn)而為投資者的投資決策傳遞更多有價(jià)值信息，使得證券市場(chǎng)信息不對(duì)稱程度降低;同時(shí)，進(jìn)一步說(shuō)明審計(jì)師與治理層溝通頻率越高或內(nèi)容越多，所披露信息含量也越大，能夠向分析師提供更多的增量信息，預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性提高[ 15 ]。除此之外，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露還表現(xiàn)出行業(yè)或個(gè)體特征，采用個(gè)性化語(yǔ)言描述該事項(xiàng)和其應(yīng)對(duì)策略時(shí)會(huì)吸引更多投資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)分析增量信息，從而顯著提升了對(duì)投資者的參考價(jià)值，有利于證券市場(chǎng)的有效性提升，充分發(fā)揮證券市場(chǎng)“導(dǎo)向者”作用[ 16 ]。由此，本文提出以下假設(shè)：

H2：關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)在審計(jì)報(bào)告中披露數(shù)量越多，在證券市場(chǎng)上表現(xiàn)出證券公司提供給投資者信息會(huì)越多的正向反應(yīng)。

（三）企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的調(diào)節(jié)作用

審計(jì)師通過(guò)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露形式向市場(chǎng)傳達(dá)了企業(yè)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)信息，且關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量越多，傳遞出的風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)越強(qiáng)。國(guó)有企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系雖然相對(duì)完善，但由于公司規(guī)模龐大、業(yè)務(wù)和股權(quán)關(guān)系復(fù)雜等會(huì)造成遇到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)在短時(shí)間內(nèi)難以調(diào)整[ 17 ]，當(dāng)國(guó)有企業(yè)審計(jì)報(bào)告中披露更多關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)時(shí)，國(guó)有企業(yè)會(huì)面臨較高風(fēng)險(xiǎn)水平。由保險(xiǎn)和“深口袋”理論可知，審計(jì)師最終會(huì)承擔(dān)客戶的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致事務(wù)所在聲譽(yù)和經(jīng)濟(jì)上雙重?fù)p失。因此，當(dāng)審計(jì)師在國(guó)有企業(yè)審計(jì)報(bào)告中披露較多關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)時(shí)，不僅會(huì)引起更多社會(huì)輿論，而且提高了未來(lái)潛在被訴訟風(fēng)險(xiǎn)，使得審計(jì)師在審計(jì)資源投入上不斷提高，繼而其審計(jì)服務(wù)質(zhì)量以及審計(jì)費(fèi)用也會(huì)顯著提升。同時(shí)，國(guó)有企業(yè)的政府“隱性擔(dān)保人”角色吸引了大量投資者、證券公司關(guān)注和更多媒體監(jiān)督，比如“營(yíng)改增”稅制改革政策出臺(tái)后，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)國(guó)有試點(diǎn)企業(yè)的持股增長(zhǎng)幅度顯著高于非國(guó)有試點(diǎn)企業(yè)[ 18 ]。由此，與非國(guó)有企業(yè)相比，國(guó)有企業(yè)擔(dān)負(fù)更大社會(huì)責(zé)任壓力，當(dāng)向市場(chǎng)傳達(dá)新政策時(shí)，證券公司專業(yè)敏感度增強(qiáng)，進(jìn)而在證券市場(chǎng)引發(fā)更大波動(dòng);當(dāng)審計(jì)報(bào)告中披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)越多，證券公司會(huì)傳遞更多信息量，引起社會(huì)公眾極度關(guān)注，促使投資者對(duì)未來(lái)收益的關(guān)注度顯著提升，形成產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)與市場(chǎng)反應(yīng)的調(diào)節(jié)作用路徑。由此，本文提出以下假設(shè)：

H3：相比非國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)審計(jì)報(bào)告中披露的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量與審計(jì)市場(chǎng)反應(yīng)間的相關(guān)性會(huì)增強(qiáng)。

H4：相比非國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)審計(jì)報(bào)告中披露的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量與證券市場(chǎng)反應(yīng)間的相關(guān)性會(huì)增強(qiáng)。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

2017年1月1日A+H股的上市公司率先執(zhí)行新審計(jì)報(bào)告準(zhǔn)則，所以本文選取的樣本總體是2016—2019年執(zhí)行新審計(jì)準(zhǔn)則的A+H公司，樣本公司溝通關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)目使用手工收集，其他相關(guān)數(shù)據(jù)從Wind數(shù)據(jù)庫(kù)獲取。剔除金融保險(xiǎn)類和ST及*ST類上市公司，同時(shí)剔除相關(guān)數(shù)據(jù)缺失的上市公司，最終確定了61家183個(gè)研究樣本，采用Stata15.1軟件對(duì)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行處理以及回歸分析，并對(duì)連續(xù)變量數(shù)據(jù)進(jìn)行前后各1%的Winsorize縮尾處理。

（二）變量定義

1.被解釋變量

依據(jù)本文研究假設(shè)，審計(jì)市場(chǎng)方面參照程璐和陳宋生[ 19 ]的研究，采用企業(yè)年度財(cái)務(wù)報(bào)告中審計(jì)費(fèi)用的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量審計(jì)市場(chǎng)反應(yīng);證券市場(chǎng)方面，由于評(píng)級(jí)分析師數(shù)量與投資者獲取的信息含量呈顯著正相關(guān)[ 20 ]，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露后更加凸顯了審計(jì)師的專業(yè)性，增大了投資者理解難度，使得評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)效用性增強(qiáng)，其披露數(shù)量越多，越易吸引更多的分析師對(duì)其進(jìn)行解讀與挖掘，向投資者傳遞更多有價(jià)值的信息。因此，本文選擇分析師跟蹤數(shù)量來(lái)衡量關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露后證券公司提供給投資者的信息含量，并借鑒李春濤等[ 21 ]的研究，以對(duì)上市公司進(jìn)行收益預(yù)測(cè)的分析師團(tuán)隊(duì)個(gè)數(shù)的對(duì)數(shù)值作為分析師跟蹤人數(shù)的代理指標(biāo)。

2.解釋變量

本文首先采用關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露的具體數(shù)量予以衡量，其次按照中位數(shù)對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量進(jìn)行分組，劃分關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)高位組與低位組對(duì)假設(shè)做出進(jìn)一步驗(yàn)證[ 22 ]。

3.調(diào)節(jié)變量

本文以樣本企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)作為調(diào)節(jié)變量，對(duì)國(guó)有背景上市企業(yè)取值為1，否則取值為0。

4.控制變量

審計(jì)費(fèi)用除受到審計(jì)成本、審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的影響之外，被審計(jì)客戶的規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿、盈利水平、增長(zhǎng)水平等指標(biāo)[ 23 ]以及事務(wù)所規(guī)模、服務(wù)質(zhì)量等因素都會(huì)對(duì)其產(chǎn)生影響;證券公司通常會(huì)選擇經(jīng)營(yíng)狀況良好、規(guī)模大、發(fā)展?jié)摿^好的公司作為研究對(duì)象[ 24 ]。所以本文基于以上因素的分析，選擇公司規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿、盈利水平、增長(zhǎng)水平以及審計(jì)師類型作為控制變量，并在研究中對(duì)行業(yè)和時(shí)間因素進(jìn)行控制。具體變量定義及說(shuō)明見(jiàn)表1。

（三）模型構(gòu)建

本文構(gòu)建以下回歸模型對(duì)研究假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)：

模型中，解釋變量Kam_#為關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的特征變量，分別以Kam_num、Kam_ng代入進(jìn)行具體數(shù)量和分組數(shù)量的檢測(cè)。關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)政策效應(yīng)具有滯后性，因此解釋變量Kam_#采用滯后一期的數(shù)據(jù)。模型（1）、（2）用于驗(yàn)證H1、H2，為了驗(yàn)證H3和H4，本文根據(jù)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)上述模型作分組回歸。

五、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2列示了觀測(cè)值的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，其中審計(jì)費(fèi)用（Fee）、分析師跟蹤人數(shù)（Analyst）的標(biāo)準(zhǔn)差分別為1.092、0.715，說(shuō)明樣本企業(yè)之間審計(jì)費(fèi)用以及評(píng)級(jí)分析師的關(guān)注度分布差異較大。關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量（Kam_num）的標(biāo)準(zhǔn)差為0.984，表明企業(yè)間其數(shù)目差距比較大。關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量分組變量（Kam_ng）的均值為0.398，表明關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量大于中位數(shù)的樣本企業(yè)有四成左右。產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Soe）均值為0.787，說(shuō)明樣本企業(yè)里國(guó)有企業(yè)占比較高，達(dá)到了八成左右。

（二）回歸分析

1.關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量與市場(chǎng)反應(yīng)

表3是依托關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)在審計(jì)報(bào)告中披露的數(shù)量，對(duì)H1、H2的檢驗(yàn)，即關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)與市場(chǎng)反應(yīng)的回歸結(jié)果。

審計(jì)市場(chǎng)的檢驗(yàn)：（1）列中關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量（Kam_num）系數(shù)在5%水平顯著為正，說(shuō)明增加關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露數(shù)量會(huì)顯著增加審計(jì)費(fèi)用，進(jìn)而在審計(jì)市場(chǎng)表現(xiàn)出顯著正向市場(chǎng)反應(yīng)，H1得到了證實(shí)。（2）列中將關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)分為高低位組后，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量分組變量（Kam_ng）系數(shù)在5%水平顯著正相關(guān)，表明關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量處于高位組的企業(yè)其審計(jì)費(fèi)用會(huì)顯著增加，這對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)與審計(jì)市場(chǎng)反應(yīng)之間正向關(guān)系顯示了更強(qiáng)的支持，進(jìn)一步驗(yàn)證了H1的正確性。在控制變量中也驗(yàn)證了“四大”向市場(chǎng)提供高質(zhì)量審計(jì)服務(wù)的普遍性。

證券市場(chǎng)的檢驗(yàn)：（3）列中關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量（Kam_num）系數(shù)在1%水平顯著正相關(guān)，這同樣驗(yàn)證關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量披露越多，評(píng)級(jí)分析師對(duì)公司的關(guān)注度顯著提升，投資者獲取的信息含量增加，進(jìn)而在證券市場(chǎng)表現(xiàn)出顯著的正向市場(chǎng)反應(yīng)，H2得到了證實(shí)。（4）列中關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量分組變量（Kam_ng）系數(shù)在1%水平顯著正相關(guān)，其結(jié)果也進(jìn)一步驗(yàn)證了H2的正確性。在控制變量中，可以發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿和盈利水平是證券公司的關(guān)注重點(diǎn)。對(duì)比表中結(jié)果，可以進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)證券市場(chǎng)相對(duì)審計(jì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量反應(yīng)更為敏感。

本文在以上實(shí)證檢驗(yàn)的同時(shí)基于研究時(shí)段的截面數(shù)據(jù)分別建立計(jì)量模型發(fā)現(xiàn)，2016—2019年審計(jì)市場(chǎng)中關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量（Kam_num）的回歸系數(shù)分別為0.134、0.131、0.105。證券市場(chǎng)中關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量（Kam_num）的回歸系數(shù)分別為0.135、0.087、0.068。從這兩組數(shù)據(jù)不同時(shí)段的變動(dòng)情況，可以看出市場(chǎng)反應(yīng)強(qiáng)度存在減弱趨勢(shì)。

2.產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的調(diào)節(jié)效應(yīng)

表4是進(jìn)一步分析關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量與審計(jì)市場(chǎng)反應(yīng)之間關(guān)系在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)中差異的回歸結(jié)果，通過(guò)表中分組回歸結(jié)果可以看出關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露數(shù)量對(duì)增強(qiáng)國(guó)有企業(yè)組和非國(guó)有企業(yè)組引發(fā)的審計(jì)市場(chǎng)反應(yīng)差別顯著。（1）列結(jié)果顯示，國(guó)有企業(yè)組在5%水平顯著，說(shuō)明關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露數(shù)量越多，在審計(jì)市場(chǎng)引起的正向市場(chǎng)反應(yīng)會(huì)顯著增強(qiáng)，驗(yàn)證了H3。為了增強(qiáng)結(jié)果的穩(wěn)健性，（3）、（4）列是按照中位數(shù)將關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)劃分為高低位組后，按照產(chǎn)權(quán)性質(zhì)進(jìn)行分組回歸得到的組間差異結(jié)果?？梢钥闯鲫P(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)之間的差異，為國(guó)有企業(yè)組審計(jì)報(bào)告中披露的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量與審計(jì)市場(chǎng)反應(yīng)之間的相關(guān)性增強(qiáng)提供了有力支持。

表5是進(jìn)一步分析關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量與證券市場(chǎng)反應(yīng)之間關(guān)系在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)中差異的回歸結(jié)果。結(jié)果表明關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露數(shù)量對(duì)國(guó)有企業(yè)組和非國(guó)有企業(yè)組產(chǎn)生的證券市場(chǎng)反應(yīng)的影響是有顯著差別的。（1）、（2）列分組回歸結(jié)果顯示了企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)證券市場(chǎng)反應(yīng)的影響，可以看出國(guó)有企業(yè)組關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露的數(shù)量越多，證券公司中的評(píng)級(jí)分析師關(guān)注度越高，進(jìn)而投資者獲取到更多增量信息，表現(xiàn)為正向證券市場(chǎng)反應(yīng)，H4成立。同理，（3）、（4）列分組回歸結(jié)果也對(duì)國(guó)有企業(yè)組審計(jì)報(bào)告中披露的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量與證券市場(chǎng)反應(yīng)之間的相關(guān)性增強(qiáng)提供了有力支持。

對(duì)比表4、表5結(jié)果，可以看出國(guó)有企業(yè)審計(jì)報(bào)告中披露的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量與證券市場(chǎng)反應(yīng)之間的相關(guān)性增強(qiáng)效果要比審計(jì)市場(chǎng)更為明顯。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文在上述研究過(guò)程中按照中位數(shù)對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量劃分高低位組，并代入模型中進(jìn)行檢驗(yàn)，已是對(duì)研究結(jié)果做出了進(jìn)一步驗(yàn)證。為了使本文分析結(jié)果更加可靠，采取下列方式再次進(jìn)行檢驗(yàn)（由于篇幅限制，具體結(jié)果未予列示）：

1.審計(jì)市場(chǎng)反應(yīng)的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

采用審計(jì)費(fèi)用總額除以總資產(chǎn)再取對(duì)數(shù)的指標(biāo)衡量審計(jì)市場(chǎng)反應(yīng)[ 25 ]，運(yùn)行模型（1），結(jié)果顯示關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量（Kam_num）系數(shù)在5%水平顯著正相關(guān)，按照產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分組回歸后，國(guó)有企業(yè)組關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量（Kam_num）系數(shù)在10%水平顯著為正，主要結(jié)果沒(méi)有多大變化。

2.證券市場(chǎng)反應(yīng)的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

結(jié)合反映市場(chǎng)流動(dòng)性的日均換手率指標(biāo)、反映投資者決策行為的漲跌幅指標(biāo)以及相對(duì)指數(shù)漲跌幅指標(biāo)，選擇樣本公司2016—2019年各指標(biāo)自審計(jì)報(bào)告實(shí)際披露日期后一周的窗口期情況，用熵權(quán)法得到一個(gè)綜合性評(píng)價(jià)指標(biāo)來(lái)作為衡量證券市場(chǎng)反應(yīng)的指標(biāo)，運(yùn)行模型（2），結(jié)果顯示關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量（Kam_num）系數(shù)在1%水平顯著正相關(guān)，按照產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分組回歸后，國(guó)有企業(yè)組關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量（Kam_num）系數(shù)在1%水平顯著為正。

六、結(jié)論及建議

關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露與新《證券法》主導(dǎo)思想一致，均在于保護(hù)投資者利益、規(guī)范各級(jí)市場(chǎng)。本文通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，目前關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露越多，審計(jì)和證券市場(chǎng)上都呈現(xiàn)出正向反應(yīng)，其中證券市場(chǎng)更加明顯;同時(shí)在國(guó)有企業(yè)中關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量與審計(jì)和證券市場(chǎng)反應(yīng)之間的相關(guān)性會(huì)增強(qiáng)，證券市場(chǎng)也尤為明顯，實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果與審計(jì)報(bào)告準(zhǔn)則修訂目標(biāo)相一致。但由于關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露涉及上市公司、審計(jì)機(jī)構(gòu)以及投資者的利益，在實(shí)踐中會(huì)出現(xiàn)三者間博弈，其披露數(shù)量可能不會(huì)如政策所預(yù)期的趨勢(shì)發(fā)展，可能會(huì)呈現(xiàn)出“U”型態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)反應(yīng)效果跟隨關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露的變化而變化，可能也會(huì)隨著實(shí)施時(shí)間長(zhǎng)度轉(zhuǎn)向此趨勢(shì)。對(duì)審計(jì)報(bào)告中關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)（含金融業(yè)）披露數(shù)量進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)超過(guò)中位數(shù)以上的數(shù)量從54.26%下降到38.98%，說(shuō)明關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露開(kāi)始出現(xiàn)了下降趨勢(shì)。本文回歸結(jié)果表明市場(chǎng)反應(yīng)強(qiáng)度呈現(xiàn)出減弱趨勢(shì)，說(shuō)明關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露數(shù)量和市場(chǎng)效果轉(zhuǎn)向“U”型的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

實(shí)踐的反應(yīng)、實(shí)證的檢驗(yàn)與本文的分析相一致，即現(xiàn)階段中，盡管關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的實(shí)質(zhì)作用得到了發(fā)揮，但已開(kāi)始出現(xiàn)與審計(jì)報(bào)告準(zhǔn)則和《證券法》修訂初衷相背離的狀況，需要引起各界的重視。根據(jù)上述分析及研究結(jié)論，提出如下建議：（1）為了切實(shí)提供高質(zhì)量信息，保護(hù)投資者利益，建議對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露數(shù)量做出明確、盡可能多的強(qiáng)制性要求;加大對(duì)上市公司關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)信息披露監(jiān)管的同時(shí)，對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露方面表現(xiàn)突出的事務(wù)所進(jìn)行鼓勵(lì)。（2）對(duì)事務(wù)所通過(guò)后續(xù)教育等專業(yè)培訓(xùn)來(lái)保證關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露的關(guān)鍵性、重要性以及決策有用性;同時(shí)加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表使用者的專業(yè)知識(shí)教育，提高其對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)段的認(rèn)知程度;繼續(xù)強(qiáng)化證券公司對(duì)信息的解讀以及與信息使用者之間進(jìn)行有效溝通的技能，幫助投資者做出正確決策，以發(fā)揮關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露的效果。（3）繼續(xù)加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露的重視，自發(fā)性公開(kāi)更多有效信息，使國(guó)有企業(yè)的行業(yè)引領(lǐng)作用得到充分發(fā)揮，擔(dān)當(dāng)起促進(jìn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的使命。

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