上市公司控股股東股權(quán)質(zhì)押對審計風險的影響研究

李子驍

上市公司股權(quán)質(zhì)押在增加融資渠道的同時，也存在不同程度的風險。本文通過對樂視網(wǎng)公司控股股東股權(quán)質(zhì)押的案例分析，發(fā)現(xiàn)控股股東高比例股權(quán)質(zhì)押，增加了上市公司的經(jīng)營風險，現(xiàn)實存在的信息不對稱程度，加大了審計風險。審計機構(gòu)應(yīng)識別這類風險，并采取相應(yīng)的措施應(yīng)對風險。

股權(quán)質(zhì)押是補充流動資金的一種方式，是出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人通過簽訂協(xié)議，以其所持有的公司股權(quán)作為質(zhì)押物進行融資，當債務(wù)人到期不能履行債務(wù)時，債權(quán)人可以按約定處置股票，或?qū)⒃摴煞莩鍪鬯脙?yōu)先受償。2013年，在監(jiān)管機構(gòu)允許上市企業(yè)開展股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)以來，該業(yè)務(wù)出現(xiàn)井噴式發(fā)展，并已成為上市公司貸款融資的一種常見方式。以廣東A股為例，截至2020年9月，共有400多家上市公司涉及股權(quán)質(zhì)押，占比為64.48%。大量上市公司股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的出現(xiàn)，給審計帶來一定的風險壓力。本文以樂視網(wǎng)為例，探討控股股東股權(quán)質(zhì)押對審計風險問題，并提出相應(yīng)的應(yīng)對建議，具有重要的現(xiàn)實意義。

一、控股股東股權(quán)質(zhì)押審計風險的形成

（一）違規(guī)操作帶來的風險

上市公司采取股權(quán)質(zhì)押方式，往往是由于公司控股股東出現(xiàn)經(jīng)營資金緊張狀況下采用的一種融資方式，股權(quán)質(zhì)押比例越高，對于控股股東而言，將面臨更大的融資約束。上市公司為了確保在相同數(shù)量股權(quán)的情況獲得更多的融資額，控股股東可能會利用其決策權(quán)力，在股權(quán)質(zhì)押前以相應(yīng)的盈余管理手段，維持公司股價或者拉升公司股價。審計機構(gòu)在處理此類問題時，審計師在定價等方面出現(xiàn)錯誤或發(fā)表不恰當審計意見，將會帶來審計風險。

（二）信息不對稱帶來的風險

現(xiàn)實中，上市公司進行股權(quán)質(zhì)押動機是為了股權(quán)套現(xiàn)，在控股股東股權(quán)質(zhì)押動機不是出于公司的經(jīng)營發(fā)展的情況下，控股股東不會將精力放在企業(yè)經(jīng)營管理上，造成質(zhì)押后公司治理水平下降，公司戰(zhàn)略執(zhí)行力下降，增加了企業(yè)經(jīng)營風險，可能因此會帶來的財務(wù)報表重大錯報。此外，股權(quán)質(zhì)押后可能會出現(xiàn)股價或質(zhì)押股權(quán)價值下跌的現(xiàn)象，此時控股股東處于其自身利益考慮，可能通過不公平關(guān)聯(lián)交易等手段“掏空”公司，形成經(jīng)營業(yè)績下降，股價和質(zhì)押股權(quán)價值繼續(xù)下跌的惡性循環(huán)。為此，一些控股股東可能會隱瞞信息。在信息不對稱的情況下，財務(wù)報表錯報風險會更高，進而對審計風險帶來直接的影響。

（三）財務(wù)造假帶來的風險

對于股權(quán)質(zhì)押后上市公司經(jīng)營不善可能面臨退市的狀況下，為了保住上市公司的殼資源，控股股東可能會通過聯(lián)合管理層對盈余管理、利潤進行操縱，甚至不惜采取財務(wù)造假等手段，維持良好股價及質(zhì)押股權(quán)價值，以便控股股東能從上市公司繼續(xù)獲取利益，這將帶來較高的財務(wù)報表錯報風險的可能。對于介入審計的機構(gòu)而言，審計師的不當決策或發(fā)表不恰當審計意見，將會引發(fā)審計風險。

二、上市公司控股股東股權(quán)質(zhì)押對審計風險影響案例分析

（一）案例背景

樂視網(wǎng)股份公司成立于2004年11月，注冊資本7，500萬元，主營互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)。2010年8月在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，發(fā)行2500萬股，每股發(fā)行價29.2元，IPO募集資金7.3億元。樂視網(wǎng)公司上市前，主要專注于網(wǎng)絡(luò)視頻服務(wù)和視頻平臺增值服務(wù)業(yè)務(wù);2009年營業(yè)收入14，573.14萬元，比2007年增長294.76%;凈利潤4，447.82萬元，比2007年增長202.91%。公司上市至2016年業(yè)務(wù)持續(xù)擴張發(fā)展，2016年實現(xiàn)營收2，195，095.14萬元，是2012年的18.92倍;凈利潤55，475.92萬元，比2012年增長185.67%。期間，2012年12月3日，當日股價出現(xiàn)新低13.91元/股（不除權(quán)）;至2015年5月12日，創(chuàng)歷史最高價170.03元（不除權(quán)）。 2017年，公司營收和凈利潤大幅下降，營收比上年下降68%，虧損1，387，804.48萬元。至2020年7月21日，樂視網(wǎng)被終止上市交易，最終股價0.18元，市值7.18億元，樂視網(wǎng)進入A股市場10年后黯然退場。

（二）控股股東股權(quán)質(zhì)押行為對審計風險的影響

樂視網(wǎng)公司實際控制人為賈躍亭家族，2012年家族持有公司股份55.63%，其中賈躍亭占46.82%。上市以后控股股東多次進行股權(quán)質(zhì)押，至2017年賈躍亭辭職，賈躍亭家族所持股份近乎全部質(zhì)押（如表1）。期間在2014-2015年樂視股票股價處于高位下，賈躍亭家族通過減持股份套現(xiàn)獲得超高收益，賈躍亭及其姐姐賈躍芳又違背將減持所得借給樂視網(wǎng)作為運營資金使用的承諾，受到深交所公開譴責處分。2016年以來，樂視網(wǎng)控股股東利用決策便利，向賈躍亭控制的關(guān)聯(lián)方及代墊費用等資金往來形成的欠款，截至2019年底約19.17億元。樂視公司還面臨因賈躍亭股權(quán)質(zhì)押可能被強行平倉，而造成實際控制人發(fā)生變更的風險。控股股東的股權(quán)質(zhì)押行為，對于審計業(yè)務(wù)而言存在不同程度的風險。主要還是由于控股股東股權(quán)質(zhì)押動機不純帶來的，如本案例控股股東套現(xiàn)呈現(xiàn)的不誠信行為，以及通過不公平關(guān)聯(lián)交易等手段“掏空”公司等?？毓晒蓶|為了獲得質(zhì)押及其他融資資金，會通過操作盈余管理和利潤等手段，如樂視網(wǎng)公司上市后至2016年，每年都分紅或高配送股。但在大股東套現(xiàn)后的2017年，公司就出現(xiàn)大幅虧損，其中原因除了管理層決策失誤，進行盲目擴張導致現(xiàn)金流短缺之外，還應(yīng)該存在其他違規(guī)操作問題。對于控股股東股權(quán)質(zhì)押行為，審計機構(gòu)如果發(fā)表不恰當?shù)膶徲嬕庖?，就會到來審計風險。

三、上市公司控股股東股權(quán)質(zhì)押審計風險應(yīng)對建議

上市公司控股股東股權(quán)質(zhì)押后，往往因一些控股股東存在投機動機掏空上市公司并引出信息的行為，使上市公司財務(wù)報表存在較高的重大錯報風險。從樂視網(wǎng)公司案例可以看出，控股股東基于融資需要進行了高比例的股權(quán)質(zhì)押。公司通過操作盈余管理和利潤，不僅使控股股東獲得分紅利益，還獲得較高融資，股權(quán)質(zhì)押后隨著控股股東風險壓力降低而進行盲目擴張，使上市公司存在嚴重內(nèi)控風險和經(jīng)營風險。在信息不對稱的情況下，增加了審計風險。對于審計機構(gòu)而言，應(yīng)對股權(quán)質(zhì)押可能帶來的審計風險影響有充足的認識，在業(yè)務(wù)活動過程中可采取拒絕接受委托，提出更高審計定價，或者以披露非標意見等措施，積極應(yīng)對風險。

（作者單位：天津財經(jīng)大學會計學院）