企業(yè)國(guó)際化程度、國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)與績(jī)效的研究——基于國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)門檻效應(yīng)的實(shí)證分析

樊錢濤,謝光毅

(浙江科技學(xué)院 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院,杭州 310023)

根據(jù)2019年中國(guó)對(duì)外直接投資公報(bào),中國(guó)已連續(xù)8年位列全球?qū)ν庵苯油顿Y流量前三,對(duì)外投資的年均增長(zhǎng)速度高達(dá)26%,2019年中國(guó)OFDI(outward foreign direct investment,對(duì)外直接投資)的量高于外資吸入的量。由于對(duì)外直接投資的主體是跨國(guó)公司,中國(guó)對(duì)外直接投資地位的提升依賴于各式各樣的中國(guó)跨國(guó)企業(yè),因此研究具有海外經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的中國(guó)企業(yè)顯得尤為重要。在此之前西方經(jīng)典的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們從壟斷優(yōu)勢(shì)、內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)和區(qū)位選擇理論解釋了企業(yè)進(jìn)行國(guó)際化有利于提高企業(yè)績(jī)效;當(dāng)今越來(lái)越多的研究者把視角從東道國(guó)特征、宏觀區(qū)位選擇轉(zhuǎn)移到研究母國(guó)的企業(yè)層面。在中國(guó)制造2025的背景下,制造業(yè)上市公司的績(jī)效與國(guó)際化程度間有何關(guān)系,以及如何通過(guò)國(guó)際化讓績(jī)效的增加最大化是擺在中國(guó)企業(yè)面前的難題。

1 理論分析與研究假設(shè)

1.1 國(guó)際化程度與企業(yè)績(jī)效

自20世紀(jì)70年代以來(lái),國(guó)際化與績(jī)效關(guān)系的研究結(jié)論多以線性關(guān)系為主。最初Grant[1]認(rèn)為企業(yè)績(jī)效與國(guó)際化呈正相關(guān)關(guān)系,他認(rèn)為企業(yè)能通過(guò)國(guó)際化獲得因市場(chǎng)擴(kuò)大而帶來(lái)的超額好處,最終提升經(jīng)營(yíng)績(jī)效;而對(duì)兩者關(guān)系持負(fù)相關(guān)觀點(diǎn)的研究者如Collins[2]從成本理論出發(fā),認(rèn)為高國(guó)際化程度企業(yè)所產(chǎn)生的成本大于其收益,企業(yè)的國(guó)際化行為會(huì)給企業(yè)帶來(lái)不必要的負(fù)擔(dān),導(dǎo)致國(guó)際化后的績(jī)效反倒不如國(guó)際化之前的水平。20世紀(jì)90年代后,研究者們開始對(duì)早期線性關(guān)系結(jié)論的準(zhǔn)確性提出質(zhì)疑,提出更為復(fù)雜的非線性關(guān)系結(jié)論如U形與倒U形,Lu等[3]對(duì)日本164家中小企業(yè)的國(guó)際化進(jìn)行研究,認(rèn)為企業(yè)在國(guó)際化初期受到新入者負(fù)擔(dān)和外來(lái)者劣勢(shì)的影響,國(guó)際化對(duì)績(jī)效的作用一開始是負(fù)向的,在經(jīng)歷一段艱難的過(guò)渡期后績(jī)效才會(huì)轉(zhuǎn)負(fù)為正,其結(jié)論的依據(jù)是基于學(xué)習(xí)曲線理論。持倒U形觀點(diǎn)的研究者如Hitt等[4]從跨國(guó)公司的投資區(qū)位和投資習(xí)慣出發(fā),認(rèn)為國(guó)際化路徑應(yīng)遵循從易到難的規(guī)律,初期企業(yè)都是投資于地理位置或文化距離相近的國(guó)家,到了后期,由于要投資地理距離和文化距離較遠(yuǎn)的國(guó)家,一系列的不確定性因素又會(huì)降低企業(yè)的績(jī)效,績(jī)效表現(xiàn)出先上升后下降的規(guī)律。此外部分研究者還根據(jù)國(guó)際化階段理論把國(guó)際化與績(jī)效的關(guān)系分為三個(gè)階段,具體又分為S形曲線[5]和M形曲線[6]關(guān)系。

綜上所述,國(guó)內(nèi)外研究者對(duì)企業(yè)國(guó)際化與其績(jī)效的關(guān)系仍未得出一致結(jié)論。現(xiàn)今研究把企業(yè)的異質(zhì)性因素考慮進(jìn)去,更多地關(guān)注影響二者關(guān)系的第三變量;同時(shí),研究的對(duì)象也從發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)趨向于發(fā)展中國(guó)家和新興經(jīng)濟(jì)體的企業(yè)。中國(guó)企業(yè)屬于新興經(jīng)濟(jì)體企業(yè),其國(guó)際化時(shí)間較短,國(guó)際化總體水平低,初期更容易受到外來(lái)者劣勢(shì)的影響,面臨東道國(guó)環(huán)境如文化、政策、風(fēng)俗習(xí)慣的巨大差異,中國(guó)企業(yè)不可避免要付出昂貴的學(xué)費(fèi)和信息處理的成本,這段時(shí)間內(nèi)因國(guó)際化而獲得的收益不足以抵消所花費(fèi)的成本,績(jī)效會(huì)下降[7]。中國(guó)企業(yè)在海外的子公司需要先調(diào)整自身的組織結(jié)構(gòu),在干中學(xué),在學(xué)中干,積累經(jīng)驗(yàn)并漸漸適應(yīng)國(guó)外經(jīng)營(yíng)的方式,后期隨著海外子公司經(jīng)營(yíng)的深入,經(jīng)營(yíng)方式逐步由規(guī)模不經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)化為規(guī)模經(jīng)濟(jì),才能實(shí)現(xiàn)績(jī)效的增長(zhǎng)[8],即通過(guò)先熟悉后適應(yīng)再克服的方式,國(guó)際化對(duì)績(jī)效的影響最終由負(fù)轉(zhuǎn)為正。因此基于現(xiàn)有關(guān)于國(guó)際化與績(jī)效的理論和中國(guó)制造業(yè)企業(yè)的實(shí)際情況,筆者提出以下假設(shè):

假設(shè)1:制造業(yè)上市公司的國(guó)際化程度與績(jī)效呈U形關(guān)系。

1.2 國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)的作用

Hultman等[9]認(rèn)為跨國(guó)公司所積累的國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)會(huì)對(duì)公司的績(jī)效和國(guó)際化決策產(chǎn)生影響,這種影響不僅適用于那些只開展出口業(yè)務(wù)的初級(jí)國(guó)際化企業(yè),也適用于那些已經(jīng)在海外建立子公司的跨國(guó)企業(yè);一般而言,擁有一定海外經(jīng)驗(yàn)的成熟企業(yè)更有可能去開發(fā)新的市場(chǎng),在新的東道國(guó)進(jìn)行銷售、生產(chǎn)和建立新的機(jī)構(gòu)。擁有豐富國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)意味著企業(yè)經(jīng)歷了初步探索的不確定性,在面臨跨地域、跨制度、跨文化的情況下能較好地克服外來(lái)者劣勢(shì)[10]。目前中國(guó)仍處于“走出去”的初級(jí)階段,國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)對(duì)像中國(guó)這樣的新興經(jīng)濟(jì)體的跨國(guó)企業(yè)進(jìn)入海外市場(chǎng)尤為重要。當(dāng)前研究者們對(duì)國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)的探討多從其所發(fā)揮的調(diào)節(jié)作用入手,如李梅等[11]基于中國(guó)信息技術(shù)上市公司的研究證實(shí)了國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)對(duì)海外研發(fā)投入和國(guó)際化績(jī)效具有調(diào)節(jié)作用;冉啟斌等[12]基于滬深兩市A股制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效證實(shí)了國(guó)際化深度經(jīng)驗(yàn)會(huì)削弱高管過(guò)度自信對(duì)海外子公司生存率所產(chǎn)生的負(fù)面影響;許暉等[13]認(rèn)為國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)對(duì)國(guó)際化感知風(fēng)險(xiǎn)與國(guó)際化績(jī)效具有調(diào)節(jié)作用。觀察國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)與關(guān)鍵變量之間的關(guān)系,除了國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)的調(diào)節(jié)作用外,國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)本身也可能存在門檻值,現(xiàn)有的實(shí)證文章也常常采用門檻效應(yīng)的方法來(lái)觀察重要變量對(duì)兩個(gè)變量關(guān)系的影響。

總而言之,國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)的不同會(huì)使得企業(yè)對(duì)海外市場(chǎng)的認(rèn)知不同,從而使得企業(yè)管理者所做的決策和戰(zhàn)略規(guī)劃不同。對(duì)于國(guó)際化和績(jī)效的關(guān)系,國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)會(huì)對(duì)二者作用機(jī)制產(chǎn)生影響。因此,筆者提出以下假設(shè):

假設(shè)2:制造業(yè)上市公司的國(guó)際化程度與績(jī)效的關(guān)系受到國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)的調(diào)節(jié)。

假設(shè)3:國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)對(duì)制造業(yè)上市公司的國(guó)際化程度與績(jī)效的關(guān)系存在門檻效應(yīng)。

2 系統(tǒng)建模

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

樣本選擇2015—2019年的中國(guó)A股上市公司的638家制造業(yè)企業(yè)為研究對(duì)象,主要數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安(China Stock Market and Accounting Research,CSMAR)數(shù)據(jù)庫(kù)及東方財(cái)富(Choice)金融終端的企業(yè)年報(bào),為減少誤差進(jìn)行了以下處理:按經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(Organization for Economic Co-operation and Development,OECD)標(biāo)準(zhǔn)篩選出包括低高技術(shù)產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的29類制造業(yè)上市公司;剔除了研究期間不存在海外銷售收入和不存在海外關(guān)聯(lián)公司的企業(yè);剔除了股票代碼為ST股、PT股及已經(jīng)退市了的公司;剔除海外關(guān)聯(lián)公司只注冊(cè)在開曼群島、維爾京群島等避稅天堂的企業(yè);剔除研究期間內(nèi)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)間斷及相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異常的企業(yè);最終得到了有效的3 190個(gè)觀測(cè)值。

2.2 變量定義與說(shuō)明

基于研究假設(shè)與相關(guān)綜述,實(shí)證研究模型涉及的變量如下:

1)被解釋變量。企業(yè)績(jī)效(Y),國(guó)內(nèi)研究者對(duì)企業(yè)績(jī)效的衡量一般采用資產(chǎn)收益率ROA(return on assets)或凈資產(chǎn)收益率ROE(return on equity)這類財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)指標(biāo)來(lái)衡量[14],國(guó)外以托賓Q值(Tobin’sQRatio)為績(jī)效的研究居多,由于中國(guó)資本市場(chǎng)和金融市場(chǎng)有待完善,因此績(jī)效仍采用資產(chǎn)收益率來(lái)表示,即凈利潤(rùn)占總資產(chǎn)的比例。

2)解釋變量。國(guó)際化程度(I),由于上市公司海外數(shù)據(jù)的獲取相比國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)的獲取更為困難,諸如海外資產(chǎn)占比、海外員工占比的觀測(cè)值難以獲得,加之現(xiàn)階段中國(guó)企業(yè)總體國(guó)際化水平較低,海外銷售額仍占跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的較大比例,因此用母公司海外業(yè)務(wù)銷售收入與母公司總銷售收入之比來(lái)表示國(guó)際化程度。國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)水平(E)參考文獻(xiàn)[15],本研究對(duì)國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)水平的衡量更注重企業(yè)國(guó)際化的深度,由于樣本篩選時(shí)已經(jīng)剔除不存在海外關(guān)聯(lián)子公司的企業(yè),則國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)水平用企業(yè)首次在海外設(shè)立子公司的年份到觀察年份的年限時(shí)長(zhǎng)來(lái)進(jìn)行衡量[12,16-17],又由于存在研究期間內(nèi)才開始建立海外子公司的樣本,為了避免經(jīng)營(yíng)時(shí)長(zhǎng)為負(fù)數(shù)而影響實(shí)證,數(shù)值上對(duì)所有觀察值加上6年并取對(duì)數(shù)。

3)控制變量。現(xiàn)有文獻(xiàn)研究表明,企業(yè)規(guī)模、年齡、資產(chǎn)負(fù)債率、研發(fā)強(qiáng)度、無(wú)形資產(chǎn)比率這些變量對(duì)企業(yè)績(jī)效有重要影響。其中企業(yè)規(guī)模參照Sui等[18]的方法取年末企業(yè)所有員工人數(shù)的對(duì)數(shù);研發(fā)強(qiáng)度取用當(dāng)年企業(yè)的研發(fā)投入費(fèi)用除以營(yíng)業(yè)收入總額的百分比[19]。

上述所有變量的類型、符號(hào)、名稱及測(cè)量方法見(jiàn)表1。

表1 變量說(shuō)明及測(cè)量方法Table 1 Variable description and measurement method

2.3 模型構(gòu)建

根據(jù)2.2節(jié)對(duì)變量的分析和選取,構(gòu)建模型如下:

(1)

3 實(shí)證分析

3.1 國(guó)際化程度與績(jī)效關(guān)系檢驗(yàn)

變量的描述性統(tǒng)計(jì)見(jiàn)表2,變量間的皮爾遜(Pearson)相關(guān)系數(shù)見(jiàn)表3。由表2可知,制造業(yè)上市公司的資產(chǎn)收益率均值為0.04,國(guó)際化程度的均值為0.26,可見(jiàn)企業(yè)國(guó)際化程度還較低;由表3可知,各變量間的相關(guān)系數(shù)數(shù)值均小于0.5,低于0.7的多重共線性閾值,因此變量間不存在嚴(yán)重的多重共線性。為探討企業(yè)國(guó)際化程度的二次項(xiàng)及其本身對(duì)OFDI企業(yè)績(jī)效的影響,筆者分別選取隨機(jī)效應(yīng)、固定效應(yīng)和混合最小二乘法三種模型方法對(duì)全樣本進(jìn)行估計(jì),通過(guò)豪斯曼(Hausman)檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn),模型需要以固定效應(yīng)作為面板模型的形式。

表2 變量的描述性統(tǒng)計(jì)Table 2 Descriptive statistics of variables

表3 變量間的皮爾遜(Pearson)相關(guān)系數(shù)Table 3 Pearson correlation coefficient between variables

設(shè)定模型(1),先進(jìn)行因變量Y和自變量I及其二次項(xiàng)的基準(zhǔn)回歸,再依次加入控制變量。為了進(jìn)一步考察國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)對(duì)國(guó)際化程度與績(jī)效關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng),加入國(guó)際化程度與國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)的交互項(xiàng);為控制企業(yè)的異質(zhì)性和年份的影響對(duì)模型分別進(jìn)行了個(gè)體效應(yīng)的控制和年份的控制,即進(jìn)行雙向固定。全樣本檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表4。

表4 全樣本檢驗(yàn)結(jié)果Table 4 Test results of full sample

由表4可知,模型(1)僅放入了國(guó)際化程度變量,隨后的模型(2)～(7)是在前一個(gè)模型的基礎(chǔ)上依次加入新變量,而模型(8)是在模型(7)的基礎(chǔ)上加入了交互項(xiàng)IE。由表4中各模型結(jié)果可以看出,國(guó)際化程度對(duì)企業(yè)績(jī)效具有顯著的負(fù)面影響,而其國(guó)際化程度的二次項(xiàng)對(duì)績(jī)效則具有顯著的正面影響。該結(jié)果表明了國(guó)際化程度與公司績(jī)效呈現(xiàn)了U形關(guān)系,即績(jī)效隨著國(guó)際化程度的提高先下降后上升。經(jīng)過(guò)計(jì)算,國(guó)際化程度的拐點(diǎn)位于其數(shù)值的0.3附近,屬于區(qū)間內(nèi)部,這進(jìn)一步支撐了二者呈U形關(guān)系的結(jié)論,即1.1節(jié)中的假設(shè)1成立。

觀察其他控制變量,企業(yè)規(guī)模在模型(5)～(8)中在1%的水平上顯著,說(shuō)明企業(yè)的員工數(shù)量對(duì)績(jī)效具有重要影響,員工規(guī)模如果越大,企業(yè)績(jī)效獲得的提升則越大;資產(chǎn)負(fù)債率在模型(7)和(8)中的相關(guān)系數(shù)數(shù)值為-0.237,表明資產(chǎn)負(fù)債率越高,對(duì)企業(yè)績(jī)效造成的負(fù)面影響越大;企業(yè)的研發(fā)強(qiáng)度對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響為負(fù),系數(shù)為-0.005,表明增加研發(fā)投入,在一定程度上對(duì)績(jī)效造成負(fù)面影響,同樣,無(wú)形資產(chǎn)比率對(duì)績(jī)效的影響和研發(fā)強(qiáng)度相似;在所有控制變量中,企業(yè)年齡在全樣本檢驗(yàn)中顯示不顯著。國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)從模型(3)～(8)中可以看出在1%的水平上顯著,系數(shù)為負(fù)。

為了檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷姆€(wěn)健性,以模型(7)為基準(zhǔn),采用單一指標(biāo)替換法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn),將被解釋變量資產(chǎn)收益率(ROA)替換為凈資產(chǎn)收益率(ROE)來(lái)觀察實(shí)證的穩(wěn)健性程度,替換后發(fā)現(xiàn)實(shí)證結(jié)果與假設(shè)1的結(jié)論基本上一致。

在觀察完單個(gè)控制變量的作用后,國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)與國(guó)際化程度的交互項(xiàng)對(duì)績(jī)效的影響仍待檢驗(yàn)。由模型(8)可以看出,二者交互項(xiàng)系數(shù)為0.001,不滿足10%的顯著性水平,表明國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)對(duì)國(guó)際化程度與績(jī)效的關(guān)系不存在調(diào)節(jié)作用,因此1.2節(jié)中的假設(shè)2不成立。

3.2 國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)的門檻效應(yīng)檢驗(yàn)

雖然假設(shè)1已經(jīng)得到證明,但企業(yè)會(huì)因?yàn)樗鶕碛械膰?guó)際化經(jīng)驗(yàn)的多少而處在不同的國(guó)際化階段,不同階段下企業(yè)國(guó)際化對(duì)績(jī)效的影響也不相同,因此有必要把企業(yè)所處在的階段區(qū)分出來(lái),那么,企業(yè)的國(guó)際化階段是分為兩個(gè)還是多個(gè),以及要怎樣找階段的分界點(diǎn),對(duì)此本研究借助門檻效應(yīng)來(lái)探討。

Hansen[20]提出的門檻面板模型可以通過(guò)數(shù)據(jù)來(lái)自動(dòng)識(shí)別出門檻值,以此來(lái)克服主觀人為劃分結(jié)構(gòu)點(diǎn)的局限。對(duì)此,李馮坤[21]運(yùn)用這一方法發(fā)現(xiàn)國(guó)際化程度與企業(yè)價(jià)值會(huì)因?yàn)榧夹g(shù)強(qiáng)度的門檻效應(yīng)而發(fā)生變化;楊文君等[22]通過(guò)這一方法發(fā)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模對(duì)企業(yè)價(jià)值和股權(quán)制衡度具有門檻效應(yīng)。因此,下文借助門檻面板模型尋找國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)的門檻值,并通過(guò)門檻回歸方法檢驗(yàn)國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)對(duì)國(guó)際化與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系是否存在門檻效應(yīng)。

借鑒Hansen[20]的研究方法,構(gòu)建以下含有門檻值的面板門檻回歸模型:

Yit=μit+α1Xit+β1IitD(Eit≤η1)+β2IitD(η1βnIitD(ηn-1ηn)+εit。

(2)

式(2)中:Eit為門檻變量國(guó)際化經(jīng)驗(yàn);η為國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)的門檻值;D(·)為虛擬變量;Xit表示各個(gè)控制變量;μit用于反映難以測(cè)度的企業(yè)的個(gè)體效應(yīng);εit為隨機(jī)干擾項(xiàng)。

根據(jù)模型設(shè)定,首先確定是否存在門檻效應(yīng)及門檻的個(gè)數(shù)。在用“自舉抽樣法”(Bootstrap方法)反復(fù)抽樣300次后計(jì)算出單一、雙重和三重門檻的F值、p值和臨界值,結(jié)果見(jiàn)表5。

表5 門檻效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果Table 5 Threshold effect test results

從表5可以看出,單一門檻檢驗(yàn)的效果較為顯著,其F值和p值分別為27.77和0.023 3;而雙重門檻和三重門檻的檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量在統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上并不顯著,表明樣本所包含的企業(yè)國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)不足以支撐一個(gè)以上的門檻個(gè)數(shù),因此最終采用單一的門檻模型,其門檻估計(jì)值和置信區(qū)間見(jiàn)表6。

根據(jù)單一門檻的檢驗(yàn)結(jié)果,式(2)模型可變?yōu)?/p>

Yit=μit+α1Xit+β1IitD(Eit≤η)+β2IitD(Eit>η)+εit。 (3)

根據(jù)估計(jì)出的門檻值可以把樣本劃分為低國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)組(E≤2.197 2)和高國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)組(E>2.197 2)兩組,其中低國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)組的觀測(cè)值個(gè)數(shù)為1 154個(gè),高國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)組的觀測(cè)值個(gè)數(shù)為2 036個(gè),兩組觀測(cè)值占比約為1∶2,從表7可以看到按門檻值分組回歸后的結(jié)果。

由表7可知,兩組的國(guó)際化程度的估計(jì)系數(shù)在正負(fù)符號(hào)上與全樣本的估計(jì)一致,即無(wú)論國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)水平是高是低,國(guó)際化程度和績(jī)效的關(guān)系都呈U形關(guān)系,這再次證明了假設(shè)1的成立。值得一提的是,國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)水平本身對(duì)績(jī)效的影響出現(xiàn)了差異,在低國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)水平一組中,經(jīng)驗(yàn)水平在5%的顯著性水平上和績(jī)效呈正向關(guān),參數(shù)估計(jì)值為0.078;而在高國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)水平一組中,經(jīng)驗(yàn)水平在5%的顯著性水平上和企業(yè)績(jī)效呈負(fù)相關(guān),參數(shù)估計(jì)為-0.102。這一差異說(shuō)明了國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)水平對(duì)績(jī)效的影響要根據(jù)企業(yè)所處的經(jīng)驗(yàn)水平來(lái)決定,擁有豐富的國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)并不絕對(duì)意味著高績(jī)效。對(duì)于控制變量如企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、無(wú)形資產(chǎn)比例和研發(fā)強(qiáng)度,在高國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)水平組中它們對(duì)績(jī)效的影響均大于低國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)水平組中它們對(duì)績(jī)效的影響;雖然年齡變量在全樣本回歸中沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn),但在進(jìn)行分組之后可以發(fā)現(xiàn),在低國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)水平組中,企業(yè)年齡在1%的顯著性水平上和績(jī)效呈負(fù)相關(guān),在高國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)水平組中,企業(yè)年齡在5%的顯著性水平上與績(jī)效正相關(guān),這表明當(dāng)企業(yè)擁有了一定程度的國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)以后,年齡越大的企業(yè)在處理國(guó)際事件上越是游刃有余,能取得更好的績(jī)效。

表7 分組回歸分析結(jié)果Table 7 Grouping regression analysis results

由門檻檢驗(yàn)得到的門檻值和分組回歸結(jié)果可知,存在國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)水平對(duì)國(guó)際化程度與績(jī)效的門檻效應(yīng),且分組后兩組的回歸估計(jì)結(jié)果出現(xiàn)了差異,因此1.2節(jié)中的假設(shè)3成立?？傮w上看,績(jī)效在高國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)水平一組中受變量影響的程度更大,在低國(guó)際化水平一組中受變量影響的程度較小,即高國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)水平的企業(yè)績(jī)效更容易受到其他因素的影響。

4 結(jié) 語(yǔ)

中國(guó)制造業(yè)上市公司的國(guó)際化程度與績(jī)效呈U形關(guān)系,且國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)水平對(duì)國(guó)際化程度和績(jī)效的影響存在門檻效應(yīng)。因此,企業(yè)首先要認(rèn)清國(guó)際化進(jìn)程的規(guī)律,堅(jiān)持用長(zhǎng)遠(yuǎn)的目光看待問(wèn)題,要意識(shí)到國(guó)際化經(jīng)營(yíng)是一個(gè)積少成多,從量變到質(zhì)變的過(guò)程;其次,國(guó)際化戰(zhàn)略應(yīng)該針對(duì)投資目標(biāo)國(guó)家進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)、提質(zhì)增效,促使進(jìn)入方式盡快由單一的出口向契約許可和合作經(jīng)營(yíng)方向轉(zhuǎn)變,在加快國(guó)際化進(jìn)程的同時(shí)要做到腳踏實(shí)地,不宜實(shí)行“激進(jìn)”的經(jīng)營(yíng)策略。具體而言,在國(guó)際化經(jīng)營(yíng)初期,管理者要減少外來(lái)者劣勢(shì)和新進(jìn)入者劣勢(shì)的負(fù)面影響,引導(dǎo)企業(yè)盡早跨過(guò)國(guó)際化進(jìn)程中的這道“門檻”;在后期,則要警惕跨過(guò)“門檻”后所面臨的更大的挑戰(zhàn),時(shí)刻關(guān)注企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、技術(shù)研發(fā)強(qiáng)度、無(wú)形資產(chǎn)占比等對(duì)企業(yè)績(jī)效有重要影響的這些因素,將其控制在合理范圍內(nèi),從而促使企業(yè)績(jī)效的提升。

需要說(shuō)明的是,本研究還存在一些不足和缺陷,例如在樣本的選取方面,取樣標(biāo)準(zhǔn)是根據(jù)企業(yè)是否具有較為清晰的海外營(yíng)收記錄,大規(guī)模的企業(yè)在這方面的數(shù)據(jù)較易獲取,樣本中規(guī)模較大的上市公司居多,因此研究結(jié)果對(duì)一些小型或剛開始國(guó)際化的上市公司未必適用;此外,本研究在時(shí)間跨度上為5年,跨度相對(duì)較短,因此對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)績(jī)效與國(guó)際化程度的關(guān)系還有待進(jìn)一步探究。