保險(xiǎn)負(fù)債端全面下滑危機(jī)

方斐

5月，人身險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)收入為1.83萬億元，同比增長6.5%，單月保費(fèi)收入為2087億元，同比增長0.58%，增速較4月進(jìn)一步下滑，考慮到續(xù)期保費(fèi)的增速貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)5月新單增速不樂觀。從行業(yè)交流情況看，5月個(gè)險(xiǎn)新單標(biāo)準(zhǔn)保費(fèi)增速或進(jìn)一步下探至更低的水平，而銀保新單增速與4月持平，略微改善。

而財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、車險(xiǎn)和保證險(xiǎn)保費(fèi)繼續(xù)下滑，健康險(xiǎn)繼續(xù)高增。5月財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)達(dá)到6031億元，同比增長2.59%，單月保費(fèi)收入達(dá)到1077億元，同比下滑2.36%，皆持續(xù)下滑，單月已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月負(fù)增長。其中，車險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)為3140億元，同比下滑7.27%，單月為655億元，同比下滑8.8%，增速繼續(xù)下滑，已經(jīng)持續(xù)5個(gè)月負(fù)增長。與此同時(shí)，保證險(xiǎn)保費(fèi)收入為210億元，同比下滑31.9%，拖累非車險(xiǎn)增速，而第二大險(xiǎn)種健康險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)收入為866億元，同比增長31.4%。

從上市公司的情況來看，5月壽險(xiǎn)新單持續(xù)承壓，財(cái)險(xiǎn)也不樂觀。

數(shù)據(jù)顯示，壽險(xiǎn)保費(fèi)5月同比增速如下：中國人壽（3.41%）>中國太保（0.99%）>中國平安（-3.04%）>新華保險(xiǎn)（-13.51%）。同時(shí)，根據(jù)中國平安披露的數(shù)據(jù)，其新單保費(fèi)3-5月的同比增速分別為-17%、-23%和-31%。財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)5月同比增速如下：太平產(chǎn)險(xiǎn)（6.84%）>太保財(cái)險(xiǎn)（-3.21%）>平安財(cái)險(xiǎn)（-6.95%）>中國財(cái)險(xiǎn)（-7.38%），其中，車險(xiǎn)方面，平安財(cái)險(xiǎn)（-5.22%）>中國財(cái)險(xiǎn)（-10.27%），行業(yè)均值為-8.8%。

對于壽險(xiǎn)企業(yè)的股價(jià)表現(xiàn)，國信證券認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)周期才是核心因素。自2020年疫情以來，整體經(jīng)濟(jì)受到一定的沖擊;自2021年以來，財(cái)政政策和貨幣政策相對比較克制，同時(shí)政府對地產(chǎn)等周期行業(yè)執(zhí)行一定程度的去杠桿政策。在此背景下，社融恢復(fù)常態(tài)，增速進(jìn)一步下滑，壓制經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期，若這種趨勢延續(xù)，壽險(xiǎn)股價(jià)或暫時(shí)難以有大幅表現(xiàn)，市場或許只能期待下次經(jīng)濟(jì)周期上行時(shí)壽險(xiǎn)股價(jià)的表現(xiàn)。

各險(xiǎn)種保費(fèi)增長均乏力

2021年以來，保險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)增速延續(xù)回落態(tài)勢，負(fù)債端低迷且持續(xù)承壓，改善仍需時(shí)日。受保單消費(fèi)需求恢復(fù)緩慢以及代理人增員難影響，5月單月保費(fèi)依舊負(fù)增長。后疫情時(shí)代保單消費(fèi)需求恢復(fù)依舊緩慢，疊加險(xiǎn)企代理人增員難，行業(yè)負(fù)債端依然承壓。

2021年1-5月，行業(yè)保費(fèi)收入同比增速繼續(xù)回落，各險(xiǎn)種保費(fèi)增長均乏力。1-5月，保險(xiǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入24333.51億元，同比增長5.51%，增速自2月份階段性高點(diǎn)之后開始下滑，下滑6.92個(gè)百分點(diǎn);其中，實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)保費(fèi)14476.33億元，同比增長6.17%，增速相比前4個(gè)月下降0.56個(gè)百分點(diǎn);實(shí)現(xiàn)健康險(xiǎn)保費(fèi)4426.56億元，同比增長12.73%，增速相比前4個(gè)月下降2個(gè)百分點(diǎn);實(shí)現(xiàn)意外險(xiǎn)保費(fèi)526.96億元，同比增長7.67%，增速相比前4個(gè)月下降1.05個(gè)百分點(diǎn);實(shí)現(xiàn)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)4903.66億元，同比下降2.18%，降幅相比前4個(gè)月擴(kuò)大0.77個(gè)百分點(diǎn)。

從單月數(shù)據(jù)來看， 壽險(xiǎn)扭轉(zhuǎn)連續(xù)兩個(gè)月下降趨勢轉(zhuǎn)為增長，產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)依舊負(fù)增長，健康險(xiǎn)和意外險(xiǎn)增幅收窄。5月，保險(xiǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入3164.48億元，同比下降 0.41%，保單銷售依舊承壓;其中，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1473.51億元，同比上漲 1.49%，增幅較4月擴(kuò)大2.77個(gè)百分點(diǎn);產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入944.07億元，同比下降 5.28%，降幅較4月收窄0.81個(gè)百分點(diǎn);健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入648.55億元，同比增長 2.35%，增速較4月收窄6.79個(gè)百分點(diǎn);意外險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入98.35億元，同比增長 3.32%，增速較4月收窄1.76個(gè)百分點(diǎn)。

圖1：主要險(xiǎn)企壽險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)增速

資料來源：Wind，平安證券研究所

圖2：主要險(xiǎn)企產(chǎn)險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)增速

資料來源：Wind，平安證券研究所

上市險(xiǎn)企保費(fèi)增長乏力，尤其是新單負(fù)增長，使得上市險(xiǎn)企負(fù)債端承壓，總保費(fèi)增速整體呈現(xiàn)下降態(tài)勢。具體來看，1-5月，中國平安實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入3610.82億元，同比下降 5.66%，降幅較前4個(gè)月小幅收窄 0.13 個(gè)百分點(diǎn);中國人壽實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入3864億元，同比增長4.49%，增速較前4個(gè)月減少0.11 個(gè)百分點(diǎn);中國太保實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1887.82億元，同比增長5.41%，增速較前4個(gè)月下降0.96個(gè)百分點(diǎn);新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入826.72億元，同比增長4.64%，增速較前4個(gè)月減少2.76個(gè)百分點(diǎn);中國人保實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入2817.6億元，同比增長0.37%，增速較前4個(gè)月下降1.55個(gè)百分點(diǎn)。

從單月保費(fèi)的角度來看，除中國人壽保費(fèi)實(shí)現(xiàn)正增長外，其他上市險(xiǎn)企保費(fèi)均負(fù)增長。具體來看，5月單月，中國平安實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入584.92億元，同比下降4.98%，降幅較4月收窄2.21個(gè)百分點(diǎn);中國人壽實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入334億元，同比增長3.32%，增幅較4月擴(kuò)大5.33個(gè)百分點(diǎn);中國太保實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入257.16億元，同比下降0.32%，保費(fèi)微幅下降;新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入90.17億元，同比下降13.51%，降幅較4月擴(kuò)大12.77個(gè)百分點(diǎn);中國人保實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入392.52億元，同比下降8.26%，降幅較4月收窄 3.2個(gè)百分點(diǎn)。