PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及量化分析

蘇浩

[摘要]如今，公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的運(yùn)作模式不斷豐富，參建單位數(shù)量增多，由單一主體逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘀黧w模式?；诖?，文章著眼于工程項(xiàng)目的PPP模式，從模式內(nèi)涵、優(yōu)點(diǎn)和特點(diǎn)等方面對(duì)PPP模式進(jìn)行了概述，分析了PPP項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)成因，論述了PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和量化分析方法，希望能為相關(guān)工作人員提供參考。

[關(guān)鍵詞]PPP項(xiàng)目，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，量化分析

中圖分類號(hào)：F283 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1674-1722（2021）10-0019-03

PPP模式是一種應(yīng)用范圍較廣的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資方式，它的出現(xiàn)和普及有效緩解了政府的資金壓力，也為提高工程項(xiàng)目的服務(wù)質(zhì)量與運(yùn)營(yíng)有效性提供了輔助。但是，PPP項(xiàng)目開展過(guò)程中，難免會(huì)出現(xiàn)融資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。為實(shí)現(xiàn)PPP項(xiàng)目的平穩(wěn)推進(jìn)，相關(guān)工作人員不僅要明確融資風(fēng)險(xiǎn)成因，更應(yīng)有效識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、合理開展量化分析。

一、PPP模式概述

PPP模式的全稱是Public-Private Partnership，是一種政府與社會(huì)資本合作建設(shè)和運(yùn)作公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的手段，它鼓勵(lì)私營(yíng)企業(yè)、民營(yíng)資本跟政府合作。2013年開始，我國(guó)不斷出臺(tái)有關(guān)于PPP模式推廣和普及的政策，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、支持新型城鎮(zhèn)化建設(shè)提供了巨大幫助，也為轉(zhuǎn)變政府職能、提高國(guó)家治理能力與機(jī)制體制變革奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，更為深化財(cái)稅體制改革，建立健全現(xiàn)代財(cái)政制度作出了基礎(chǔ)保障。

基于PPP模式，政府與私人之間能從產(chǎn)品和服務(wù)的角度出發(fā)，形成特許權(quán)協(xié)議，從而建立一種伙伴合作關(guān)系，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、全程伙伴的相處模式，既減輕政府財(cái)政支出又降低企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)[1]。PPP模式的核心要素至少包含3類：其一為融資要素，其二為項(xiàng)目產(chǎn)權(quán)要素，其三為風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)要素。從實(shí)際應(yīng)用情況來(lái)看，PPP模式的應(yīng)用能有效提升工程項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效率與時(shí)間效率，還能拓展項(xiàng)目投資資金的來(lái)源渠道，提高政府部門與企業(yè)的財(cái)務(wù)穩(wěn)健性，更可以優(yōu)化公共服務(wù)品質(zhì)、公共部門形象，為實(shí)現(xiàn)企業(yè)與政府部門的長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃、穩(wěn)定發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

二、PPP模式下的項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)成因

PPP模式之下，工程項(xiàng)目的融資渠道被拓寬，融資環(huán)境被改變，雖然在一定程度上減輕了融資壓力，但項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)性并沒(méi)有下降[2]。在實(shí)踐中，政府部門和社會(huì)資本都應(yīng)該明確PPP項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)成因，進(jìn)而為有針對(duì)性地開展風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、分析與防控奠定基礎(chǔ)。

第一，宏觀環(huán)境變化。在PPP項(xiàng)目推進(jìn)過(guò)程中，政府的公信力、區(qū)域政治環(huán)境的穩(wěn)定性及區(qū)域經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展情況，都會(huì)對(duì)PPP模式的應(yīng)用安全產(chǎn)生影響，政治環(huán)境與經(jīng)濟(jì)環(huán)境等宏觀環(huán)境變化十分容易引發(fā)融資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，PPP項(xiàng)目所面臨的最主要的融資風(fēng)險(xiǎn)成因就是政治環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，而且，經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化是融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別工作的重點(diǎn)。

第二，工程技術(shù)選用不當(dāng)。PPP項(xiàng)目主要是政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程，在項(xiàng)目開展環(huán)節(jié)各項(xiàng)工作參數(shù)標(biāo)準(zhǔn)都十分明確。比如，PPP項(xiàng)目通常在自然環(huán)境、項(xiàng)目地的地質(zhì)條件、施工技術(shù)成熟度等方面有明確要求。若項(xiàng)目推進(jìn)時(shí)選用的工程技術(shù)無(wú)法滿足實(shí)際要求，就容易導(dǎo)致施工進(jìn)度延誤、施工安全事故甚至出現(xiàn)重復(fù)施工等問(wèn)題，既不利于項(xiàng)目推進(jìn)，又不利于后續(xù)融資，項(xiàng)目整體過(guò)程的融資風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)驟然增加。

第三，經(jīng)營(yíng)管理問(wèn)題?；赑PP模式，政府部門與社會(huì)資本形成了有條件、有約束的親密合作關(guān)系，在項(xiàng)目實(shí)際運(yùn)作環(huán)節(jié)一旦出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)管理失當(dāng)，就容易導(dǎo)致違規(guī)或資金腐敗。在實(shí)際作業(yè)環(huán)節(jié)，政府必須履行誠(chéng)信履約義務(wù)，外資與民營(yíng)企業(yè)應(yīng)平等參與項(xiàng)目，經(jīng)營(yíng)管理行為必須合規(guī)合法，以免增加PPP項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)。

第四，不可抗力因素。PPP項(xiàng)目大多為大型基建工程，在項(xiàng)目開展工程中深受外力因素影響，若出現(xiàn)不可抗力因素必然會(huì)對(duì)項(xiàng)目推進(jìn)和后續(xù)融資產(chǎn)生干擾。比如，地震、泥石流等自然災(zāi)害，戰(zhàn)爭(zhēng)、罷工、騷亂等異常社會(huì)現(xiàn)象都屬于不可抗力因素，也都會(huì)讓PPP項(xiàng)目蒙受損失。通常來(lái)說(shuō)，因不可抗力因素而導(dǎo)致的停工和誤工會(huì)為PPP項(xiàng)目帶來(lái)巨大損失，且成本損失部分無(wú)法得到賠償，容易造成項(xiàng)目虧損和融資失敗。雖然，這種情況出現(xiàn)的概率微乎其微，但PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理人員還是應(yīng)該給予高度重視。

三、PPP項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

為了有效防控PPP項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)工作人員不僅需要明確融資風(fēng)險(xiǎn)成因，更應(yīng)該擁有準(zhǔn)確識(shí)別融資風(fēng)險(xiǎn)的能力。在實(shí)踐工作當(dāng)中，PPP項(xiàng)目負(fù)責(zé)人需要制定完整的PPP項(xiàng)目運(yùn)作程序，還須了解常用的融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別辦法并作出正確選擇。

（一）PPP項(xiàng)目運(yùn)作流程

對(duì)于PPP項(xiàng)目而言，完整的運(yùn)作程序應(yīng)該包括項(xiàng)目立項(xiàng)、規(guī)劃設(shè)計(jì)、招投標(biāo)、評(píng)標(biāo)開發(fā)、建設(shè)經(jīng)營(yíng)與項(xiàng)目移交等過(guò)程。在實(shí)踐工作當(dāng)中，PPP項(xiàng)目的立項(xiàng)和計(jì)劃階段任務(wù)主要是提出立項(xiàng)申請(qǐng)、獲得立項(xiàng)批文、做好圖紙?jiān)O(shè)計(jì)與招投標(biāo)準(zhǔn)備，招投標(biāo)與評(píng)標(biāo)開發(fā)階段，相關(guān)工作人員需要組織公開招標(biāo)、編制和發(fā)售招投標(biāo)文件、建立合理評(píng)標(biāo)指標(biāo)體系、公正評(píng)標(biāo)并公布結(jié)果，然后與中標(biāo)機(jī)構(gòu)進(jìn)行談判、簽訂合同，確定后續(xù)建設(shè)與運(yùn)營(yíng)條件。在建設(shè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，政府和社會(huì)資本需通力合作，共同基于項(xiàng)目需要開展專業(yè)化施工與運(yùn)營(yíng)，按預(yù)算、按期限、按質(zhì)量完工。到了項(xiàng)目移交階段，企業(yè)應(yīng)無(wú)償將項(xiàng)目移交給政府部門，并保證項(xiàng)目可繼續(xù)運(yùn)作，移交時(shí)需遵守相關(guān)條款。

（二）常用的融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法

1.德爾菲法

這種方法也被稱為專家調(diào)查法，是一種反饋匿名函詢方法，在使用中具有匿名性、反饋性、統(tǒng)計(jì)性特點(diǎn)，可以借助于規(guī)定程序和專家意見，有效完成目標(biāo)識(shí)別與預(yù)測(cè)。在應(yīng)用德爾菲法開展PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別時(shí)，相關(guān)工作人員應(yīng)結(jié)合同行管理經(jīng)驗(yàn)或已有文獻(xiàn)資料，完成風(fēng)險(xiǎn)因素初篩和風(fēng)險(xiǎn)清單編制工作，讓打分專家能夠在全面了解項(xiàng)目情況后基于經(jīng)驗(yàn)和要求為風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行打分，并多次重復(fù)這一流程，直至專家意見統(tǒng)一[3]。在實(shí)踐中，應(yīng)用此方法可以保證專家意見的相互獨(dú)立性，可充分發(fā)揮專家優(yōu)勢(shì)，分析結(jié)果極具參考價(jià)值，但專家的主觀態(tài)度也會(huì)對(duì)識(shí)別結(jié)果造成干擾，而且應(yīng)用這一方法的經(jīng)濟(jì)和時(shí)間成本都相對(duì)較高。

2.頭腦風(fēng)暴法

頭腦風(fēng)暴法是一種在無(wú)限制情況下，邀請(qǐng)專家開展集體討論，盡可能識(shí)別所有風(fēng)險(xiǎn)的方法。應(yīng)用這種方法，需要組建專業(yè)的評(píng)估專家隊(duì)伍，以便于借助集體、專業(yè)的力量，有效開展風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。由于頭腦風(fēng)暴法的參與者眾多，在使用該方法時(shí)，應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注成員意見偏差，保證評(píng)價(jià)的客觀性和公正性。頭腦風(fēng)暴法的應(yīng)用優(yōu)勢(shì)是集思廣益，有利于獲得新思路、新觀點(diǎn)，能全面而直觀地分析潛在風(fēng)險(xiǎn)，但在使用環(huán)節(jié)對(duì)專家素質(zhì)要求較高，一旦參與頭腦風(fēng)暴活動(dòng)的專家在專業(yè)性或?qū)嵺`經(jīng)驗(yàn)方面存在缺失，必然導(dǎo)致融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別質(zhì)量下降。

3.故障樹識(shí)別方法

這種方法屬于由果推因的方法，將從結(jié)果出發(fā)，基于邏輯因果關(guān)系找出故障成因，進(jìn)而明確風(fēng)險(xiǎn)因素。在實(shí)踐中，需要相關(guān)工作人員擁有清晰而明確的邏輯，并獲取全面而完整的咨詢，然后做好故障樹的繪制和評(píng)估，從而為有效識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)和制定風(fēng)險(xiǎn)控制決策奠定基礎(chǔ)。此方法具有清晰、形象和全面的特點(diǎn)，分析結(jié)果的直觀性和邏輯性極強(qiáng)，但這種方法并不適用于過(guò)于龐大的PPP項(xiàng)目，當(dāng)故障系統(tǒng)較為龐大繁雜時(shí)，出錯(cuò)率會(huì)大幅提升。

4.工作分解結(jié)構(gòu)法

此方法的主要應(yīng)用原理是，基于特定原則分解PPP項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)主體目標(biāo)細(xì)化分解后從多角度出發(fā)對(duì)可能引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的因素進(jìn)行評(píng)估，從而有效識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)際應(yīng)用過(guò)程中，相關(guān)工作人員需要根據(jù)單元和工序的差異性分解項(xiàng)目，直至其不能再被分解，而且還需要全面地分析任務(wù)、項(xiàng)目及外部環(huán)境之間的關(guān)聯(lián)系性，為有效識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)做好準(zhǔn)備。基于工作分解結(jié)構(gòu)法，能快速完成風(fēng)險(xiǎn)因素識(shí)別，但這種方法在動(dòng)態(tài)把控和追蹤考核方面存在劣勢(shì)。

（三）融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法選用

除了上述方法以外，在PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別階段，還可應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)檢查表法、現(xiàn)場(chǎng)考察法、情景分析法、流程圖法、因果圖分析法和SWOT法。不同的融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法，在適用性和實(shí)用性方面存在明顯差異，所以PPP項(xiàng)目負(fù)責(zé)人必須基于各種方法的優(yōu)劣勢(shì)，以及項(xiàng)目融資管理的實(shí)際需要，做出科學(xué)決斷，以免因不適用的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法影響融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和融資風(fēng)險(xiǎn)防控效果。在選用PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法時(shí)，相關(guān)工作人員必須充分踐行針對(duì)性、適用性和科學(xué)性原則，從根本上為有效開展融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與防控提供保障。

四、PPP項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)量化分析

對(duì)于PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理工作者來(lái)說(shuō)，有效識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)因子、正確評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)度與準(zhǔn)確開展風(fēng)險(xiǎn)因子定量化描述，都是融資風(fēng)險(xiǎn)管理的核心任務(wù)。為此，相關(guān)工作人員需要掌握常用的融資風(fēng)險(xiǎn)量化方法，并在實(shí)際作業(yè)環(huán)節(jié)根據(jù)工程開展實(shí)況與融資風(fēng)險(xiǎn)管理需要，做出針對(duì)性選擇。

（一）風(fēng)險(xiǎn)分析圖解法

風(fēng)險(xiǎn)分析圖解法主要有兩種，其一是決策樹分析法，其二是影響圖分析法。它們都是基于直觀圖像和邏輯關(guān)系開展融資風(fēng)險(xiǎn)定量化描述與評(píng)價(jià)的科學(xué)方法。應(yīng)用決策樹分析法時(shí)，相關(guān)工作人員需要繪制樹形圖，并通過(guò)概率與圖論對(duì)決策方案的比較，獲得最佳決策。此方法的應(yīng)用原理簡(jiǎn)單，展示方法直觀且期望和凈現(xiàn)值簡(jiǎn)單，但需要進(jìn)行大量計(jì)算和數(shù)據(jù)分析，在判斷項(xiàng)目可行性及融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方面極為適用[4]。影響圖分析的使用方法和原理與決策樹類似，它是一種新興的表示和求解不確定性問(wèn)題的工具，可通過(guò)直觀圖形揭示變量關(guān)系。應(yīng)用影響圖開展PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)定量分析，能實(shí)現(xiàn)直觀具體的表達(dá)，并獲得明確的線性關(guān)系，但這種方法對(duì)信息完整度、準(zhǔn)確性和數(shù)學(xué)概念表述的要求較高。

（二）敏感性分析法

所謂敏感性分析法，就是基于眾多不確定因素，找到能深刻影響投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)的敏感性因素，然后通過(guò)測(cè)算與分析經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)的敏感性程度和其影響指標(biāo)，判斷項(xiàng)目所承受的風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)度。在選用此方法開展PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)定量分析時(shí)，相關(guān)工作人員必須先對(duì)敏感性分析指標(biāo)進(jìn)行確定，然后再計(jì)算方案目標(biāo)值。通常來(lái)說(shuō)，可被選為敏感性分析指標(biāo)的因素包括稅前利潤(rùn)、內(nèi)部收益率、投資回收期等。應(yīng)用敏感性分析法開展PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)定量分析，具有簡(jiǎn)單、直觀的優(yōu)勢(shì)，將會(huì)大大提升分析質(zhì)效，但這種方往往難以實(shí)現(xiàn)各因子關(guān)系的明確表述。

（三）統(tǒng)計(jì)理論評(píng)價(jià)法

專家打分法、計(jì)劃評(píng)審法都是PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中最為常用的方法，而它們都屬于統(tǒng)計(jì)理論評(píng)價(jià)法。在利用此類型方法開展融資風(fēng)險(xiǎn)定量分析時(shí)，相關(guān)工作人員必須做出合理選用，根據(jù)實(shí)際情況選擇使用專家打分法或計(jì)劃評(píng)審法。

專家打分法操作簡(jiǎn)單，在使用時(shí)需結(jié)合過(guò)往經(jīng)驗(yàn)與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果編制風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查表，然后以此為依據(jù)開展專家點(diǎn)評(píng)、分析與評(píng)估，最終做出決定性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)。此方法的實(shí)用性，與專家的專業(yè)性和客觀性密不可分，打分者的結(jié)論過(guò)于主觀則會(huì)影響風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與定量分析結(jié)果的準(zhǔn)確性，對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)防控十分不利。而且，一旦出現(xiàn)專家意見不統(tǒng)一或主觀性過(guò)強(qiáng)的情況，必然耗時(shí)良久，會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的時(shí)間與經(jīng)濟(jì)成本上漲。不過(guò)，專家打分法的應(yīng)用范圍極廣，在確定型風(fēng)險(xiǎn)和不確定型風(fēng)險(xiǎn)定量分析中都十分適用。計(jì)劃評(píng)審方法，是一種基于網(wǎng)絡(luò)表格，展示項(xiàng)目進(jìn)度與互動(dòng)關(guān)系的方法，基于此將快速確定基礎(chǔ)路線與關(guān)鍵活動(dòng)，可基于時(shí)差優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)以獲得最短風(fēng)險(xiǎn)周期預(yù)算。在使用這一方法時(shí)，PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)定量分析的質(zhì)量和效率都將得到提升，但確定活動(dòng)路徑的難度相對(duì)較高，在使用時(shí)評(píng)估人員需重點(diǎn)關(guān)注這一問(wèn)題。

五、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，在PPP項(xiàng)目開展過(guò)程中，政府部門與社會(huì)資本將共同參與項(xiàng)目建設(shè)，并形成利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、全程合作的伙伴關(guān)系，可以為提高項(xiàng)目開展質(zhì)量和效率奠定基礎(chǔ)。對(duì)于PPP項(xiàng)目而言，明確項(xiàng)目運(yùn)作程序、選用合理的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別技術(shù)，是有效識(shí)別和防控融資風(fēng)險(xiǎn)的重要方法，在融資風(fēng)險(xiǎn)量化分析環(huán)節(jié)亦是如此。

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