上市公司可持續(xù)發(fā)展的財務分析
——以重污染行業(yè)為例

李 今

（南京財經(jīng)大學工商管理學院，江蘇 南京210023）

隨著社會經(jīng)濟的不斷進步和發(fā)展，企業(yè)的發(fā)展受到越來越多的關注，特別是對中國經(jīng)濟發(fā)展起到支柱作用的上市公司，必須得到重視，因此，如何提高上市公司的盈利質(zhì)量、增強上市公司的競爭力，從而達到可持續(xù)發(fā)展的目標已成為一個重要的研究課題。

可持續(xù)發(fā)展這一概念的出現(xiàn)并非偶然，1980年國際自然與自然資源保護聯(lián)盟等國際組織共同起草的《世界自然資源保護大綱》，推翻了過去保護與發(fā)展相抵觸的觀念與做法，第一次提出了要將保護和發(fā)展有機結(jié)合。從那時起，這一理論不斷得到修訂和完善，為可持續(xù)發(fā)展理念奠定了基礎。總的來說，可持續(xù)發(fā)展包括經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展、社會可持續(xù)發(fā)展、環(huán)境可持續(xù)發(fā)展和全球可持續(xù)發(fā)展。

一、上市公司可持續(xù)發(fā)展的影響因素

綜合以往眾多學者的研究結(jié)果可以得出，影響上市公司可持續(xù)發(fā)展能力的并非單一因素，而是由多方面共同促成的，可分為外部環(huán)境因素和內(nèi)部因素。具體來說，外部環(huán)境因素有國家宏觀政策、市場環(huán)境、行業(yè)趨勢、品牌認可度等，內(nèi)部因素則分為企業(yè)文化、內(nèi)部控制、人才配備、融資策略、財務績效、企業(yè)社會責任等，這些都會影響上市公司的發(fā)展。如何從這些角度出發(fā)，將它們綜合分析，系統(tǒng)思考，針對現(xiàn)有問題提出有效對策，從而改善上市公司的盈利質(zhì)量，實現(xiàn)上市公司的可持續(xù)發(fā)展正是目前所要探討的問題的關鍵。

二、上市公司可持續(xù)發(fā)展的財務分析——以重污染行業(yè)為例

由環(huán)保部門的相關文件可知，重污染行業(yè)主要分為煤炭、化工、制藥等行業(yè)，共13類，論文將以煤炭行業(yè)為主要側(cè)重點進行研究，以期為上市公司的可持續(xù)發(fā)展提供有效對策。

（一）我國煤炭行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀

眾所周知，煤炭在能源生產(chǎn)和消費中有著舉足輕重的地位，目前煤炭行業(yè)正不斷對以往的煤炭能源開采和生產(chǎn)方式進行改進，并致力于煤炭行業(yè)的轉(zhuǎn)型，加強清潔能源的開發(fā)和使用，以期提高煤炭行業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力，改變現(xiàn)狀。文章將從以下幾個方面來討論煤炭行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀。

1.煤炭消費集中度逐步提升

煤炭是國民經(jīng)濟中最為基礎的能源，用途十分廣泛，主要為火電、鋼鐵、建材、化工四大行業(yè)提供動力，近年來在相關政策的引導下，煤炭行業(yè)發(fā)生了很多變化，煤炭消費占比也隨之改變，主要體現(xiàn)在煤炭消費集中度逐步提升。目前4大行業(yè)的煤炭消費量占比分別為54%、16%、13%和7%，合計高達90%。

2.原煤產(chǎn)量略有增加

我國原煤產(chǎn)量自2013年開始不斷下降，于2016年達到最低值34.1億噸，之后自2016年起，開始穩(wěn)步上升，2017年原煤產(chǎn)量達到35.2億噸。

3.煤炭進口量穩(wěn)步增長

據(jù)統(tǒng)計，前些年在國家政策引導和世界經(jīng)濟發(fā)展的影響下，我國煤炭進口量出現(xiàn)了大幅度下降，2015年出現(xiàn)了最低值1.87億噸，自2015年起，才開始有所增加，近幾年一直保持穩(wěn)步增長。

4.銷售利潤總額先下降后上升

煤價對我國煤炭行業(yè)的銷售情況影響巨大，從2011年煤價達到最大值后，我國煤炭行業(yè)的盈利大幅度下降，到2015年出現(xiàn)低谷，之后隨著煤價開始提升，煤炭行業(yè)的業(yè)績也有所好轉(zhuǎn)，近幾年銷售利潤不斷增加。

綜上所述，目前世界經(jīng)濟發(fā)展速度緩慢，局勢動蕩，外部壓力很大，這給了中國經(jīng)濟發(fā)展一定的沖擊，同時也暴露了一系列結(jié)構(gòu)性問題，從各方面的諸多情況來看，若調(diào)控不力，很可能打破供需平衡，出現(xiàn)難以彌補的差錯。因此，如何解決當前存在的種種問題，應對各種挑戰(zhàn)，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，正是現(xiàn)在面臨的不可忽視的問題。

（二）對煤炭行業(yè)上市公司的外部環(huán)境分析

1.需求量下降

在我國能源行業(yè)中，煤炭產(chǎn)業(yè)是一項基礎產(chǎn)業(yè)，因而經(jīng)濟周期即需求的變化對煤炭行業(yè)上市公司的發(fā)展有很大影響。然而目前由于環(huán)境污染，許多行業(yè)的發(fā)展受到限制，同時全球化的經(jīng)濟不景氣也使一些產(chǎn)業(yè)如鋼鐵、電力等用煤量減少，導致煤炭行業(yè)出現(xiàn)了供大于求、產(chǎn)能過剩等問題，這不僅會影響到煤炭行業(yè)本身的發(fā)展，也會嚴重打擊我國經(jīng)濟發(fā)展。

2.政府出臺產(chǎn)能政策調(diào)整

雖然在我國的能源結(jié)構(gòu)中，煤炭行業(yè)十分重要，是我國經(jīng)濟發(fā)展的中堅力量，但其也是高危產(chǎn)業(yè)。近年來，各部委出臺了一系列與煤炭行業(yè)有關的政策、文件，國家也加強了相關方面的監(jiān)督，并努力治理大氣污染、控制煤炭消費總量，控制碳排放。2018年發(fā)布的《打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃》又增加了重點區(qū)域的面積，希望進一步減少煤炭消費總量。一系列環(huán)境方面的約束和國家宏觀政策的調(diào)整都對煤炭行業(yè)在中國經(jīng)濟發(fā)展中的地位產(chǎn)生了一定的沖擊。

3.替代品影響

目前各方都提倡發(fā)展清潔能源、優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)來減少大氣污染，從而促進全國乃至全球經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展。同時，有關環(huán)保人士也提出，在環(huán)境污染嚴重的背景下，我們必須意識到，保護環(huán)境迫在眉睫，要想防治污染，就需要大力發(fā)展天然氣，天然氣作為一種清潔能源，能夠很好地減少環(huán)境污染。近幾年，我國對天然氣的使用也是不斷增加的，這在一定程度上削減了煤炭的消費量，從而對煤炭行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生一定影響。

（三）對煤炭行業(yè)上市公司的財務分析

論文選擇了煤炭行業(yè)八家上市公司2011～2018年的數(shù)據(jù)作為研究的樣本，以此從盈利能力等方面來分析煤炭上市公司發(fā)展的可持續(xù)性。

1.盈利能力分析

由圖1可見，綜合每股收益、銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率三項指標來看，煤炭行業(yè)上市公司這幾年的盈利能力是穩(wěn)步上升的，這意味著就盈利能力來看，煤炭行業(yè)上市公司的發(fā)展形勢向好。

圖1 盈利能力

2.營運能力分析

由圖2可見，我國煤炭行業(yè)上市公司前些年煤炭大量積壓的情況得到了改善，但各項指標的上升幅度并不是很大，還需加強日常生產(chǎn)活動管理，提高資產(chǎn)質(zhì)量。

圖2 營運能力

3.成長能力分析

綜合圖3中的三項指標來看，我國煤炭行業(yè)上市公司的成長能力一直維持在較低水平，并且相較于2011年來看，存在大幅度下降，這是因為近幾年宏觀政策以及供大于求的影響，導致煤炭市場經(jīng)濟不景氣。

圖3 成長能力

4.償債能力分析

由圖4可見，煤炭行業(yè)上市公司長期償債能力較強，但短期償債能力較差。究其原因，這是由于公司自有流動資產(chǎn)不足，未能很好地利用資本市場，且缺乏良好的流動性管理，故其應該加強資產(chǎn)方面的優(yōu)化配置。

圖4 償債能力

三、對策與建議

我國重污染行業(yè)上市公司想要實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展必須從外部環(huán)境和公司內(nèi)部制度兩個方面出發(fā)，采取行動。

（一）政府加強政策引導

重污染行業(yè)上市公司的有效轉(zhuǎn)型離不開政府的政策引導與扶持，政府要在積極宣傳環(huán)保意識的同時，不斷加強政策引導。一方面，政府要加大懲罰力度，對于那些對環(huán)境造成負面影響的公司嚴懲不貸；另一方面，政府應設立一部分專項基金，對積極治污的企業(yè)實行財政補貼政策和獎勵政策，同時也可實行稅收方面的減免，從而使他們能夠更加積極地履行社會環(huán)境責任，加強綠色經(jīng)營。

（二）轉(zhuǎn)變公司環(huán)保理念

目前全球都在推進綠色發(fā)展，因此，我國重污染行業(yè)上市公司要想實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展就必須積極轉(zhuǎn)變環(huán)保理念。很多公司在過去的經(jīng)營理念中，都是事后控制，也就是當出現(xiàn)了問題、出現(xiàn)了環(huán)境污染之后才采取措施去彌補，結(jié)果只能是面臨巨額治污罰款，同時也損害了公司的社會形象，降低了資金的使用效率。重污染行業(yè)公司應積極轉(zhuǎn)變環(huán)保理念，加強事前控制，也就是從環(huán)保角度出發(fā)，展開公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動，盡量減少不可再生資源的使用以及對環(huán)境的污染，只有這樣，公司才能實現(xiàn)經(jīng)營績效與治污方面的雙贏。

（三）加強技術創(chuàng)新

重污染行業(yè)必須迎合消費者的環(huán)保觀念以及政策引導，改善產(chǎn)品生產(chǎn)方式，加強技術創(chuàng)新以提升產(chǎn)品質(zhì)量。一方面公司需要為技術研發(fā)增加必要的投入，尤其是加強環(huán)保技術的創(chuàng)新；另一方面公司應改善產(chǎn)品生產(chǎn)方式，即將社會責任和財務績效有機結(jié)合，高效利用各項資源，減少物資浪費，提高公司資產(chǎn)的利用效率，促進生產(chǎn)方式的環(huán)保運作，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

（四）優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)

近年來重污染行業(yè)正積極轉(zhuǎn)型，不斷擴大生產(chǎn)規(guī)模，各項活動都需要資金的不斷支持，因此公司必須開辟多條資金鏈。一方面公司可依靠自身的產(chǎn)品和服務的銷售來為生產(chǎn)經(jīng)營提供必要的資金支持，另一方面公司應舍棄過去向銀行貸款的單一方式，在合理的籌劃準備下通過增發(fā)債券、同業(yè)拆借和商業(yè)信用等方式來引進外資，然后將所獲得的資金用于投資其他項目來獲取更多盈利，從而達到降低企業(yè)經(jīng)營風險、提高靈活性的效果。