廈鎢新能：技術(shù)優(yōu)勢賦能鋰電布局產(chǎn)業(yè)紅利有望提振公司估值

三多

廈鎢新能（688778.SH）作為去年登陸科創(chuàng)板的新秀企業(yè)，今年下半年可謂動作不斷。9月16日，廈鎢新能發(fā)布公告，公司與雅安經(jīng)開區(qū)簽署《鋰離子正極材料項目投資意向書》，計劃在雅安經(jīng)開區(qū)投建10萬噸磷酸鐵鋰和6萬噸三元材料產(chǎn)能，預計不低于100億元。12月15日，公司再次發(fā)布公告，擬與雅化鋰業(yè)和滄雅投資分期投建年產(chǎn)10萬噸磷酸鐵鋰生產(chǎn)線，同時擬在海璟基地投資9.9億元，建設(shè)鋰離子電池正極材料3萬噸擴產(chǎn)項目。公司表示以上項目建設(shè)完成后，有利于實現(xiàn)擴能增效，從而進一步降低成本，提高產(chǎn)品競爭力，滿足下游客戶對三元正極與磷酸鐵鋰不斷增長的需求。

正極材料單位盈利提升助推業(yè)績大增產(chǎn)能有序擴張確保龍頭地位

據(jù)機構(gòu)測算，廈鎢新能前三季度正極材料（含鈷酸鋰和三元材料）出貨量約5萬噸，單噸凈利約8000元，顯著高于2020年5000元的單噸凈利水平。而隨著公司正極材料產(chǎn)銷規(guī)模擴大，單位成本降低，公司盈利水平有望持續(xù)改善。受此影響，前三季度公司實現(xiàn)營收103.13億元，同比增長98.59%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.99億元，同比增長155.63%，三季度單季營收37.44億元，同比增長76.55%，單季歸母凈利潤1.48億元，同比增長143.82%，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。

對于產(chǎn)能擴張，一方面，廈鎢新能擬與雅化鋰業(yè)和滄雅投資分期投建年產(chǎn)10萬噸磷酸鐵鋰生產(chǎn)線，首期建設(shè)兩萬噸。據(jù)悉，在磷酸鐵鋰方面，滄雅投資具備豐富研發(fā)經(jīng)驗及技術(shù)儲備，而雅化鋰業(yè)則專注鋰鹽產(chǎn)品的研發(fā)、制造和銷售。本次合作充分發(fā)揮各方技術(shù)和資源優(yōu)勢，為廈鎢新能提供豐富且具有價格優(yōu)勢的鋰資源，保證公司供應(yīng)鏈穩(wěn)定，并加快磷酸鐵鋰業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈布局，為公司創(chuàng)造新的利潤增長點。另一方面，三元材料尤其是高鎳正極材料需求旺盛，公司現(xiàn)有及在建產(chǎn)能已無法滿足未來訂單需求，因此，公司計劃投資9.9億元在海璟基地新建3萬噸鋰離子正極材料產(chǎn)能，同時，公司已投資啟動該項目的三期兩萬噸正極材料設(shè)備安裝采購項目。在建及規(guī)劃項目投產(chǎn)后，海璟基地將達到年產(chǎn)7萬噸鋰電池正極材料的產(chǎn)能，這將進一步鞏固廈鎢新能在三元材料行業(yè)中的市場地位。

據(jù)了解，廈鎢新能目前擁有正極材料產(chǎn)能約6.5萬噸，而隨著新投建項目產(chǎn)能的釋放，由機構(gòu)測算，預計到2022年中，公司正極材料產(chǎn)能有望增至10.5萬噸，遠期產(chǎn)能規(guī)劃接近30萬噸。據(jù)中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，公司正極材料銷量和市占率已連續(xù)三年位居行業(yè)首位，優(yōu)勢地位顯著，后續(xù)伴隨產(chǎn)能加速擴張，公司有望繼續(xù)鞏固領(lǐng)先優(yōu)勢。

鈷酸鋰正極龍頭綁定優(yōu)質(zhì)客戶研發(fā)與供應(yīng)鏈優(yōu)勢夯實公司行業(yè)地位

研發(fā)投入方面，廈鎢新能不斷加碼，前三季度研發(fā)費用投入合計約2.82億元，同比增長74.53%。公開資料顯示，公司自2004年便開始鋰離子電池正極材料的研發(fā)，具備深厚的研發(fā)能力和技術(shù)儲備。公司掌握了鈷酸鋰、鎳鈷錳三元材料等鋰電池正極材料的研發(fā)、生產(chǎn)工藝及性能綜合評價等方面的核心技術(shù)，在技術(shù)先進性和成果轉(zhuǎn)化方面均處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

2020年，廈鎢新能的鈷酸鋰占正極業(yè)務(wù)營收78.49%，三元占比21.27%，公司當年鈷酸鋰正極材料國內(nèi)市占率高達39%，而2021年上半年公司鈷酸鋰正極材料國內(nèi)市占率更高達50%以上。公司的4.45V產(chǎn)品收入占比近70%，且領(lǐng)先行業(yè)推出4.48V產(chǎn)品，技術(shù)優(yōu)勢明顯，據(jù)GGII數(shù)據(jù)顯示，2020年中國鈷酸鋰出貨量廈鎢新能位居行業(yè)第一，處于絕對龍頭地位。另外，鮮為人知的是，公司也是三元材料領(lǐng)域的隱形王者，據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，當年寧德時代進入寶馬供應(yīng)體系、中航鋰電進入廣汽供應(yīng)體系，用的都是廈鎢新能的三元材料，公司在三元材料上的技術(shù)實力可見一斑。據(jù)了解，上市前由于產(chǎn)能限制，公司主要保證鈷酸鋰供應(yīng)，而三元材料產(chǎn)銷量保持第一梯隊的狀態(tài)，上市后，隨著公司產(chǎn)能擴張，憑借技術(shù)優(yōu)勢和行業(yè)良好口碑，預計公司三元材料產(chǎn)銷量將快速增長，未來空間巨大。除此之外，廈鎢新能對供應(yīng)鏈管理不斷進行優(yōu)化，引入上游礦資源公司作為股東，同時與格林美等前驅(qū)體企業(yè)簽訂長協(xié)并實行“二次定價”機制，從而保障原材料供應(yīng)與成本穩(wěn)定。

綜上所述，不論是廈鎢新能在產(chǎn)業(yè)鏈方面的持續(xù)布局，還是在產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)儲備上的不斷投入，都體現(xiàn)了公司對可持續(xù)發(fā)展經(jīng)營、做大做強的高度重視程度。而在新能源汽車產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的背景下，公司在不斷享受產(chǎn)業(yè)紅利的同時，估值有望持續(xù)受到積極正面的影響。