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    哈佛分析框架下安踏的財務(wù)分析

    2021-05-28 13:41:29康瑞
    商場現(xiàn)代化 2021年6期
    關(guān)鍵詞:哈佛分析框架財務(wù)分析

    康瑞

    摘 要:隨著國家對Y產(chǎn)業(yè)的支持和人民健康意識的不斷提高,我國Y用品行業(yè)將再次迎來發(fā)展的黃金期。而安踏近年來發(fā)展迅速,一度成長為我國Y用品行業(yè)的領(lǐng)跑者,因此本文選取安踏作為研究對象,基于哈佛分析框架對其進(jìn)行研究,為行業(yè)發(fā)展提供一定借鑒。

    關(guān)鍵詞:安踏;哈佛分析框架;財務(wù)分析

    一、引言

    2008年北京奧運(yùn)會的成功舉辦催生了本土品牌的迅速成長。2014年,我國首次將Y產(chǎn)業(yè)發(fā)展定位為國家戰(zhàn)略。之后,多項Y產(chǎn)業(yè)的利好政策更是頻發(fā)。2020年新冠疫情使得通過鍛煉強(qiáng)健體魄的觀念更加得到重視。此外,與發(fā)達(dá)國家相比,我國Y用品市場規(guī)模仍較小,人均消費(fèi)的提升空間仍然巨大。因此,從行業(yè)發(fā)展階段來看,我國Y產(chǎn)業(yè)消費(fèi)將再次迎來黃金期?;诖?,本文將選取我國Y用品行業(yè)的“領(lǐng)跑者”——安踏作為研究對象,運(yùn)用哈佛分析框架對其2015年—2019年的財務(wù)狀況和經(jīng)營效果進(jìn)行綜合分析,并通過對其成功經(jīng)驗的分析及對運(yùn)營中的不足改進(jìn),為行業(yè)發(fā)展提供一定的借鑒。

    二、公司簡介

    成立于1991年的安踏于2007年在香港交易所主板上市,且于2009年通過與奧委會合作進(jìn)一步提升品牌影響力。2014年,為實現(xiàn)“成為受人尊重的世界級多品牌Y用品集團(tuán)”的愿景,安踏提出了“單聚焦、多品牌、全渠道”的戰(zhàn)略和運(yùn)營模式。如今,安踏已從一個“追趕者”成長為了Y用品行業(yè)的“領(lǐng)跑者”。

    三、哈佛分析框架下的財務(wù)分析

    哈佛分析框架以企業(yè)的戰(zhàn)略作為起始點,然后從會計分析和財務(wù)分析兩方面對企業(yè)的運(yùn)營狀況進(jìn)行分析,以此發(fā)現(xiàn)問題并尋找改進(jìn)方式,最后在此基礎(chǔ)上對企業(yè)前景進(jìn)行預(yù)測,為企業(yè)發(fā)展提出意見,是一種定性和定量相結(jié)合的完整的分析框架。

    1.戰(zhàn)略分析

    本文通過SWOT分析法對安踏內(nèi)外部環(huán)境進(jìn)行分析整合,進(jìn)一步指導(dǎo)企業(yè)的戰(zhàn)略制定,指明企業(yè)未來發(fā)展方向。

    (1)優(yōu)勢分析

    2014年以來,安踏通過實行“單聚焦、多品牌、全渠道”的戰(zhàn)略運(yùn)營模式,取得了巨大成績。安踏通過收購品牌的策略成功進(jìn)入到Y(jié)用品行業(yè)的各個領(lǐng)域,在滿足消費(fèi)者多元化需求的同時,也緊緊抓住了市場機(jī)遇,把握住了營業(yè)增長點。同時,F(xiàn)ILA直營模式在國內(nèi)的成功為安踏提供了經(jīng)驗,面對新冠疫情的機(jī)遇與威脅,安踏加快變革,全面推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和DTC戰(zhàn)略,不僅加強(qiáng)了渠道供應(yīng)壁壘,更進(jìn)一步提升了運(yùn)營管理效率。此外,安踏連續(xù)多年不斷加大研發(fā)投入和技術(shù)創(chuàng)新,并通過與WWF開展合作將環(huán)保價值融入技術(shù)升級中,深入綠色轉(zhuǎn)型的同時也為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。在過往戰(zhàn)略成功的基礎(chǔ)上,安踏于2018年將戰(zhàn)略升級,進(jìn)一步提出“協(xié)同孵化、價值零售”的戰(zhàn)略和運(yùn)營模式,正式邁向國際化之路。2020年,安踏通過數(shù)據(jù)研究團(tuán)隊的研究進(jìn)一步明確了品牌定位,提出了“以科技引領(lǐng),打造極致品質(zhì)價值的專業(yè)運(yùn)動品牌”的口號,希望安踏能從消費(fèi)者“買得起”變成“想要買”的品牌,將標(biāo)簽從“性價比”改為“價值比”。

    (2)劣勢分析

    安踏多年來奉行品牌策略,但前期的品牌效益并不顯著。且多年來的品牌收購以及2019年對Amer Sports的巨額并購,致使安踏的資產(chǎn)負(fù)債率提高,資金流動性下降。同時,安踏將面臨后期巨大的整合成本及整合風(fēng)險。此外,安踏為進(jìn)軍海外市場,對Amer Sports的全球業(yè)務(wù)均進(jìn)行了收購,但由于其以往海外經(jīng)營的經(jīng)驗缺乏,將對后期品牌運(yùn)營及整合造成巨大的風(fēng)險與挑戰(zhàn)。

    (3)機(jī)會分析

    近年來,國家出臺了多項政策支持Y產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,同時舉辦的賽事也逐年增多,這都將進(jìn)一步促進(jìn)Y產(chǎn)業(yè)以及消費(fèi)的增長。此外,隨著人民經(jīng)濟(jì)生活水平的提高及健康意識的提升,Y用品行業(yè)有著巨大的發(fā)展空間。另外,該行業(yè)的技術(shù)含量也較高,且現(xiàn)在的消費(fèi)者越來越看重產(chǎn)品的科技屬性,甚至愿意為其支付溢價。安踏作為國內(nèi)行業(yè)領(lǐng)跑者,已經(jīng)具備一定的品牌效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)濟(jì),并且多年來的研發(fā)投入使其擁有了自己的核心技術(shù),這都為其未來的發(fā)展提供了機(jī)會。

    (4)威脅分析

    我國作為Y用品的巨大消費(fèi)市場,現(xiàn)有企業(yè)間的競爭異常激烈,除了國際上阿迪達(dá)斯和耐克兩大巨頭外,近年來一大批注重于細(xì)分市場的國際品牌也進(jìn)入我國市場并取得迅速發(fā)展與認(rèn)可。而我國本土品牌在品牌效應(yīng)及產(chǎn)品技術(shù)等方面均與國際品牌存在一定差距。此外,由于新冠疫情的影響,世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力,而中國由于疫情防控得力,消費(fèi)市場也得到了強(qiáng)勁有力的復(fù)蘇。因此,各國際品牌為了盡快處理世界范圍內(nèi)的庫存積壓,紛紛降價向中國市場銷售,面對這種國際品牌的降維打擊,安踏沖擊高端消費(fèi)市場也面臨著巨大威脅。

    2.會計分析

    通過對安踏會計政策和會計科目的分析,發(fā)現(xiàn)安踏的會計處理是比較恰當(dāng)?shù)?,因此安踏的財?wù)信息質(zhì)量是具有可靠性的,但仍有一些不足之處。比如,安踏對存貨的計量方式采取月末加權(quán)平均計量法,對于成本變動較大且鞋服這種具有明顯季節(jié)性的行業(yè),該法存在計量不及時的缺陷;另外,安踏的應(yīng)收賬款在其業(yè)績緩慢增長的攻堅期出現(xiàn)異常的大幅增長,這可能源于安踏在攻堅期對信用政策條件的放松,這在后續(xù)進(jìn)行財務(wù)分析時均需加以考慮,以使財務(wù)分析更加準(zhǔn)確客觀。

    3.財務(wù)分析

    為了了解安踏的運(yùn)營狀況及其在市場中的競爭狀況,本文將選取國內(nèi)安踏的主要競爭對手李寧和國際巨頭耐克作為對比,運(yùn)用2015年-2019年財務(wù)數(shù)據(jù)從償債能力、運(yùn)營能力、盈利能力和成長能力四大方面來分析安踏的財務(wù)運(yùn)營狀況。

    (1)償債能力分析

    結(jié)合安踏、李寧和耐克在2015年-2019年的流動比率和速動比率來看,作為Y用品行業(yè)的零售企業(yè),安踏的流動比率在2-3,速動比率在1-2是比較合理的。從表1、表2的數(shù)據(jù)分析可以看出,安踏的流動比率和速動比率在2015年-2017年間在國內(nèi),甚至在國際上均處于高水平,甚至于在2017年達(dá)到頂峰,遠(yuǎn)高于李寧和耐克。由此可見,安踏的短期償債能力是很強(qiáng)的,但是對于企業(yè)的長期發(fā)展來說,該類指標(biāo)是有合理范圍的,過高和過低均不利于企業(yè)的長期發(fā)展。而安踏持續(xù)的指標(biāo)過高表明了安踏有很大一部分資金處于閑置狀態(tài),資金的使用及管理效率不高,造成了機(jī)會成本并影響了企業(yè)的獲利能力。而安踏也似乎意識到這一點,從2018年開始,其流動比率和速動比率均有較大幅度下降,與競爭對手的差距急劇縮小。但是由于多年來的品牌收購策略及2019年對亞瑪芬的巨額收購,安踏的資金流動性有了明顯下降,這在安踏后期發(fā)展中也是需要注意的。從現(xiàn)金流量比率來看,耐克一直處于高水平,國內(nèi)的李寧也后來居上,相比之下,安踏通過經(jīng)營活動獲取現(xiàn)金流償還短期債務(wù)的能力稍有不足,結(jié)合其應(yīng)收賬款增長率相較于銷售收入增長率的異常變動,說明安踏對應(yīng)收賬款的管理有待進(jìn)一步加強(qiáng)。

    在長期償債能力方面,安踏在2015年-2017年間的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)低于李寧和耐克,這表明安踏的長期償債能力很強(qiáng),但同時也說明安踏的杠桿利用率不強(qiáng)。同短期償債能力一樣,2018年以后,安踏的資產(chǎn)負(fù)債率逐步上升并超過了李寧,但仍未超過50%,所以安踏在保持良好的長期償債能力的同時逐步加強(qiáng)了對財務(wù)杠桿的利用。

    (2)營運(yùn)能力分析

    由表3可以看出,安踏的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2015年、2016年同李寧相近,均遠(yuǎn)低于耐克,但在2017年以后,安踏的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率雖穩(wěn)步提高并接近于耐克,但增速不敵李寧。通過分析發(fā)現(xiàn),安踏的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率雖低于李寧,但并沒有造成過多的壞賬,而且過高的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率表明李寧可能實行較緊的信用政策,李寧報表數(shù)據(jù)也顯示2019年其賒銷比例大幅下降,遠(yuǎn)低于安踏,而安踏近幾年的銷售收入的增長率也的確遠(yuǎn)高于李寧。所以安踏近幾年對應(yīng)收賬款的管理有極大的加強(qiáng)并符合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略。對于存貨周轉(zhuǎn)率,耐克一直穩(wěn)定在高水平,李寧雖與耐克有較大差距,但在2015年李寧回歸實施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型后穩(wěn)步提升并超過了安踏,而安踏連續(xù)5年下降。通過分析發(fā)現(xiàn),2017年以來,安踏存貨增長速度要大于銷售收入增長速度,其存貨增長中主要是產(chǎn)成品的增長,過度的存貨增長一定程度上造成了存貨積壓,降低了資金使用效率,但2020年安踏開始全面推進(jìn)DTC戰(zhàn)略和數(shù)字化轉(zhuǎn)型,希望能逐步改善庫存管理并進(jìn)一步提高運(yùn)營效率。最后,安踏的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于李寧和耐克且增長極其緩慢,這表明安踏的整體資產(chǎn)運(yùn)營管理在行業(yè)內(nèi)是有差距的,這與多年來實行品牌并購策略,后期需進(jìn)行很好的整合有關(guān),后期的整合對安踏來說將是一大挑戰(zhàn)。

    (3)盈利能力分析

    由表4可知,安踏的銷售毛利率連續(xù)5年穩(wěn)步提高且均高于李寧和耐克。一方面是由于安踏多年來“單聚焦、多品牌、全渠道”戰(zhàn)略的穩(wěn)步推進(jìn)極大提高了銷售收入,且由前面的分析也可以看出安踏較為寬松的信用政策也促進(jìn)了銷售量的擴(kuò)大;另一方面,從安踏近5年來的成本費(fèi)用利潤率穩(wěn)定在30%以上并遠(yuǎn)高于李寧和耐克也可以看出,安踏的成本費(fèi)用控制得很好,得到了極高的利用。分析發(fā)現(xiàn),安踏對成本費(fèi)用的良好控制主要得益于以下兩個方面:一方面是安踏近年來在“多品牌、全渠道”戰(zhàn)略的指導(dǎo)下進(jìn)行了大量品牌收購且在銷售渠道的拓展上下了很大功夫,從而獲得了規(guī)模效應(yīng),降低了單位生產(chǎn)成本;另一方面是由于安踏對供應(yīng)鏈的重視及不斷優(yōu)化,進(jìn)一步優(yōu)化了生產(chǎn)流程效率。然而,安踏的銷售凈利率雖然遠(yuǎn)高于李寧和耐克,但2017年以后卻開始有一定幅度的下降。這說明,安踏在擴(kuò)大生產(chǎn)和銷售規(guī)模的同時,凈利潤并沒有獲得同比例的增長,即銷售收入增長的效益并不是很高。結(jié)合安踏的盈利現(xiàn)金比率雖然在穩(wěn)定地緩速增長,但仍低于李寧和耐克,同樣可以得出安踏的盈利質(zhì)量仍有待加強(qiáng)。

    (4)成長能力分析

    相比于李寧和耐克近幾年的波動,安踏近幾年的銷售增長率和凈利潤增長率均在穩(wěn)步提升,但凈利潤增長率相較于銷售增長率,仍與競爭對手有一定差距。這表明安踏近幾年的戰(zhàn)略實施是有顯著成效的,市場占有率在不斷提高,發(fā)展穩(wěn)定且有較強(qiáng)的發(fā)展能力,但同前述分析一致,在發(fā)展的同時還是要注意盈利質(zhì)量的提高,這樣才能在競爭對手中保持強(qiáng)競爭力。另外,安踏的凈資產(chǎn)增長率在近5年來總體呈現(xiàn)上升趨勢,并在2017年達(dá)到最高,這主要是因為其在2017年股份溢價并同比增長了822.82%,而這源于其成為2022北京冬奧會的官方合作伙伴。相比之下,李寧和耐克的凈資產(chǎn)增長率總體呈下降趨勢,這表明安踏的資本積累能力不斷增強(qiáng),具有較強(qiáng)的發(fā)展勁頭。此外,安踏的總資產(chǎn)增長率也總體呈上升趨勢,且其明顯高于李寧和耐克,并且在2019年實現(xiàn)了飛躍式發(fā)展,這主要源于2019年收購Amer Sports。這也表明盡管安踏有強(qiáng)勁的后續(xù)發(fā)展能力,但也應(yīng)注意資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的質(zhì)與量之間的關(guān)系,避免盲目擴(kuò)張。

    4.前景分析

    通過前述對安踏的戰(zhàn)略分析、會計分析和財務(wù)分析發(fā)現(xiàn),該行業(yè)有著巨大的發(fā)展空間,而安踏緊抓行業(yè)發(fā)展機(jī)遇,穩(wěn)步推進(jìn)企業(yè)戰(zhàn)略實施并進(jìn)行戰(zhàn)略升級,同時適當(dāng)?shù)臅嬚吆土己玫呢攧?wù)狀況也為安踏戰(zhàn)略的實現(xiàn)提供了有利的基礎(chǔ)并取得了巨大成績,相信借助DTC戰(zhàn)略和數(shù)字化轉(zhuǎn)型的推進(jìn),安踏將有良好的發(fā)展前景。

    四、結(jié)論與建議

    通過本文的分析得出,安踏近年來的戰(zhàn)略實施成效顯著,在保持較好的償債能力的同時也加強(qiáng)了財務(wù)杠桿的運(yùn)用,并且其盈利能力和成長能力在競爭對手中均有較強(qiáng)的競爭力,但是對于資產(chǎn)的運(yùn)營管理能力仍有不足且盈利質(zhì)量也有待提高,也面臨后期整合的巨大壓力與風(fēng)險。為此,安踏應(yīng)進(jìn)一步推進(jìn)DTC戰(zhàn)略與全面數(shù)字轉(zhuǎn)型,以此提升企業(yè)的運(yùn)營管理效率,并加強(qiáng)并購的后期整合,使并購品牌發(fā)揮出強(qiáng)大的協(xié)同效應(yīng)。

    參考文獻(xiàn):

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    [3]陳潔,劉秀.淺談財務(wù)分析與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的配合與完善[J].科技經(jīng)濟(jì)市場,2019(06):50-52.

    [4]朱志勇,邢存宇.中國大型企業(yè)競爭力戰(zhàn)略的啟示[J].經(jīng)營管理者,2017(07)96-97.

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