國(guó)際貨幣體系的演進(jìn)及未來(lái)發(fā)展方向

周雙雙

摘 要：本文梳理了國(guó)際貨幣體系發(fā)展的三個(gè)階段：金本位制、布雷頓森林體系、牙買加體系，解讀三種國(guó)際貨幣體系的發(fā)展歷程，分析其在當(dāng)時(shí)的世界經(jīng)濟(jì)體系下的優(yōu)勢(shì)與局限性。著眼當(dāng)前貨幣體系，自2008年金融危機(jī)以來(lái)，人們愈加認(rèn)識(shí)到牙買加體系存在諸多弊端，探索國(guó)際貨幣體系未來(lái)發(fā)展方向具有重要現(xiàn)實(shí)意義。國(guó)際貨幣體系改革進(jìn)程中，人民幣國(guó)際化將發(fā)揮重要作用，中國(guó)應(yīng)不斷完善國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)體制，適應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)節(jié)奏，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化。

關(guān)鍵詞：國(guó)際貨幣體系;國(guó)際貨幣體系改革;人民幣國(guó)際化

引言：伴隨全球經(jīng)濟(jì)格局變動(dòng)及經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平提高，世界貨幣體系自國(guó)際金本位制發(fā)展至今，經(jīng)歷諸多變革。貨幣體系不斷調(diào)整以適應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的腳步，是生產(chǎn)關(guān)系適應(yīng)生產(chǎn)力水平發(fā)展的現(xiàn)實(shí)例證，印證著馬克思主義政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的重要觀點(diǎn)。

2008年美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)，美國(guó)憑借美元世界貨幣的身份通過(guò)量化寬松等手段緩解危機(jī)，使得美國(guó)金融危機(jī)蔓延全球，出現(xiàn)了“新特里芬難題”。人們逐漸認(rèn)識(shí)到：當(dāng)今貨幣體系——牙買加體系，具有不可忽視的弊端，已經(jīng)難以適應(yīng)生產(chǎn)力水平的發(fā)展，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求建立全新國(guó)際貨幣體系。

不同學(xué)者對(duì)國(guó)際貨幣體系演進(jìn)及發(fā)展方向提出不同看法。朱風(fēng)根（2012）從實(shí)力、流動(dòng)性和不對(duì)稱性三個(gè)方面論述了貨幣體系發(fā)展的內(nèi)在機(jī)理。關(guān)于貨幣體系未來(lái)的發(fā)展方向，大多數(shù)研究者認(rèn)為，多元化的國(guó)際貨幣體系是一種較好的選擇，是當(dāng)前的合理性選擇（如翁冬玲，2016）。陸前進(jìn)（2010）等分析其合理性認(rèn)為，多元化國(guó)際貨幣體系有利于形成若干相互競(jìng)爭(zhēng)的國(guó)際區(qū)域貨幣，擺脫對(duì)單一貨幣的過(guò)度依賴。此外，陶瑜（2016）等認(rèn)為SDR為未來(lái)國(guó)際貨幣體系發(fā)展提供一條思路，但建立具有扎實(shí)信用基礎(chǔ)的超主權(quán)國(guó)際貨幣還有很長(zhǎng)一段路要走。張發(fā)林（2019）認(rèn)為人民幣加入SDR，國(guó)際貨幣體系的有效性和合法性有所提高;人民幣作為國(guó)際支付和儲(chǔ)備貨幣的作用更加凸顯，推動(dòng)國(guó)際儲(chǔ)備體系的多元化發(fā)展，有利于彌補(bǔ)當(dāng)前國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在缺陷，即“特里芬難題”。

本文意在理清國(guó)際貨幣體系發(fā)展脈絡(luò)，分析不同貨幣體系的特征，探索當(dāng)前貨幣體系未來(lái)發(fā)展方向。近年來(lái)，人民幣在全球經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域話語(yǔ)權(quán)逐漸提高，人民幣國(guó)際化的研究與日俱增，我們應(yīng)審慎思考人民幣國(guó)際化將在國(guó)際貨幣體系變革中扮演怎樣的角色。

一、國(guó)際貨幣體系的演進(jìn)

17世紀(jì)，國(guó)際貿(mào)易廣泛發(fā)展，國(guó)家經(jīng)濟(jì)由封閉經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變?yōu)殚_(kāi)放經(jīng)濟(jì)，國(guó)際貨幣體系形成并不斷變革。國(guó)際貨幣的確立一般具有三個(gè)基本因素，國(guó)際貨幣的種類、匯率制度的規(guī)則以及相應(yīng)調(diào)節(jié)機(jī)制的制定。歷史上依次出現(xiàn)了國(guó)際金本位制、布雷頓森林體系、牙買加體系三大國(guó)際貨幣體系，每個(gè)體系都在一定的歷史時(shí)期發(fā)揮了重要作用，但由于交易形式的不斷創(chuàng)新，交易要求的提高，每個(gè)國(guó)際貨幣體系都有其不可避免的歷史局限性。

1.國(guó)際金本位制

17世紀(jì)末，英國(guó)由金銀復(fù)本位制過(guò)渡至金本位制。1819 年，英國(guó)頒布《恢復(fù)條令》，金本位制開(kāi)始在英國(guó)實(shí)行。18世紀(jì)，英國(guó)憑借工業(yè)革命成為世界頭號(hào)強(qiáng)國(guó)，確立了其在國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際金融領(lǐng)域舉足輕重的地位。自1870年始，歐洲等國(guó)家及日本紛紛效仿英國(guó)，逐漸采用金本位制，1880年代世界主要貿(mào)易國(guó)加入金本位制，金本位制就此成為國(guó)際貨幣制度。

由于戰(zhàn)爭(zhēng)等原因，金本位制發(fā)展經(jīng)歷了三個(gè)階段：古典金本位制、金塊本位制和金匯兌本位制。

（1）古典金本位制

1870年，古典金本位制誕生，也稱金幣本位制，第一次世界大戰(zhàn)時(shí)終止。古典金本位制最本質(zhì)的特征為，主權(quán)國(guó)家貨幣發(fā)行量與黃金掛鉤，貨幣與黃金直接兌換。古典金本位制遵循“三自由原則”，即金幣自由鑄造、金幣自由兌換和黃金自由輸入輸出。金幣自由鑄造能夠調(diào)節(jié)流通中的貨幣供應(yīng)量，從而保持國(guó)內(nèi)物價(jià)穩(wěn)定;黃金自由匯兌，保證了金屬鑄幣和代表黃金流通的紙幣能夠保持幣值的穩(wěn)定;黃金自由輸入輸出，使得各國(guó)貨幣之間比價(jià)保持穩(wěn)定，也就是匯率較為穩(wěn)定。

古典金本位制主要優(yōu)點(diǎn)在于：“物價(jià)-現(xiàn)金流動(dòng)機(jī)制”能夠有效發(fā)揮作用，貨幣機(jī)制自發(fā)調(diào)節(jié)貨幣流通量，也即金本位制下的貨幣能夠發(fā)揮“蓄水池”的作用，有效實(shí)現(xiàn)貯藏手段這一貨幣職能。這一機(jī)制以兩個(gè)充分彈性為前提，即價(jià)格和進(jìn)出口商品充分彈性。開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中，自動(dòng)物價(jià)調(diào)節(jié)的功能能夠穩(wěn)定國(guó)際貿(mào)易：世界范圍內(nèi)，當(dāng)一國(guó)出現(xiàn)國(guó)際貿(mào)易逆差，意味著黃金凈流出，黃金量的減少導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣供給的減少，國(guó)內(nèi)貨幣供給的減少導(dǎo)致國(guó)內(nèi)物價(jià)水平回落，該國(guó)產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上具有優(yōu)勢(shì)，外國(guó)對(duì)本國(guó)（貿(mào)易逆差國(guó)）商品的需求增加，貿(mào)易逆差的情況將會(huì)被改善。

（2）金匯兌本位制與金塊本位制

第一次世界大戰(zhàn)之后，金鑄幣流通基礎(chǔ)遭到破壞，難以恢復(fù)到戰(zhàn)前的金幣本位制。此時(shí)各國(guó)對(duì)金幣本位制進(jìn)行一定形式的創(chuàng)新，創(chuàng)立金匯兌本位制和金塊本位制。實(shí)質(zhì)上，這兩種本位制都是不完整的金本位制。兩種本位制下，國(guó)家不鑄造、不流通金幣，只發(fā)行代表一定含量黃金的銀行券（或紙幣）來(lái)流通。

1922年，世界各國(guó)在日內(nèi)瓦召開(kāi)會(huì)議達(dá)成共識(shí)，在世界范圍內(nèi)推行金匯兌制。將黃金集中于世界金融中心，銀行券不兌換黃金，只規(guī)定與其他國(guó)家的匯率，銀行券先兌換成“黃金外匯”，再以外匯兌換成黃金。金匯兌制一定程度上維持金幣本位制下的固定匯率，突出優(yōu)點(diǎn)在于解決了黃金需求短缺的問(wèn)題。金塊本位制與金匯兌本位制的顯著差別在于，銀行券可以在國(guó)內(nèi)以一定比例兌換黃金，但有數(shù)額及用途上的限制。

后期發(fā)展中，這兩種本位制的弊端逐漸顯現(xiàn)。由于黃金兌換的限制，國(guó)家對(duì)于國(guó)內(nèi)黃金的“保護(hù)”，國(guó)際間資本流動(dòng)受到極大阻礙，國(guó)際收支不平衡時(shí)，自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制難以有效發(fā)揮作用。

對(duì)貨幣當(dāng)局來(lái)說(shuō)，金本位制有著固有的缺陷，金本位制要求貨幣與黃金掛鉤，貨幣發(fā)行量有嚴(yán)格的限制：大多數(shù)國(guó)家對(duì)黃金與發(fā)行貨幣比例設(shè)有法定最低值，或其他類似限制，故而央行難以實(shí)行貨幣政策以調(diào)控經(jīng)濟(jì)。1929年-1933年全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)，金本位制難以維系，至此金本位制瓦解。

2.布雷頓森林體系

第二次世界大戰(zhàn)之后，各國(guó)為恢復(fù)國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序，于布雷頓森林舉行聯(lián)合國(guó)家貨幣金融會(huì)議，通過(guò)《布雷頓森林協(xié)定》國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行和國(guó)際貨幣基金組織兩大國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織成立，形成以美元為國(guó)際貨幣的布雷頓森林體系，其實(shí)質(zhì)是以美元為中心的金匯兌本位制。

布雷頓森林體系的主要內(nèi)容有：本位制上，布雷頓森林體系實(shí)行“雙掛鉤”，即各國(guó)貨幣與美元掛鉤，美元與黃金掛鉤;匯率制度上，實(shí)行“可調(diào)整的盯住匯率制”，各國(guó)貨幣按比價(jià)釘住美元，匯率波動(dòng)穩(wěn)定在一定范圍內(nèi)，波動(dòng)上下限為1%;當(dāng)匯率極不合理時(shí)，可以向IMF申請(qǐng)調(diào)整匯率，幅度在10%以內(nèi)。

第二次世界大戰(zhàn)后，日本、歐盟及第三世界國(guó)家迅猛發(fā)展，經(jīng)濟(jì)實(shí)力與日俱增，在國(guó)際貿(mào)易中的重要地位逐漸凸顯;相較之下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度比較平緩，美國(guó)貿(mào)易逆差愈加嚴(yán)重，人們對(duì)于美元這一國(guó)際中心貨幣信心逐漸下降。世界各國(guó)向美國(guó)兌換美元，美元大量外流，美元儲(chǔ)備減少且在海外大量沉淀。美元危機(jī)頻發(fā)，最終于1971年8月15日，尼克松政府宣布實(shí)行 “新經(jīng)濟(jì)政策”，停止了美元與黃金的兌換義務(wù)。1973年2月國(guó)際匯率市場(chǎng)再度爆發(fā)美元危機(jī)，《史密森協(xié)議》終止，廢止布雷頓森林體系下的固定匯率制，布雷頓森林體系徹底崩潰。

上世紀(jì)60年代，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·特里芬提出“特里芬難題”以解釋布雷頓森林體系的固有弊端。布雷頓森林體系下，美元作為主要的國(guó)際貿(mào)易結(jié)算與儲(chǔ)備貨幣，使得美元在其他國(guó)家不斷積累;而美元作為國(guó)際貨幣核心應(yīng)當(dāng)保持幣值的穩(wěn)定，這又要求美國(guó)必須是一個(gè)國(guó)際貿(mào)易收支長(zhǎng)期順差國(guó)。特里芬難題指出了，單一貨幣作為國(guó)際貨幣的固有缺陷，新的國(guó)際貨幣體系的建立應(yīng)考慮特里芬難題，避免出現(xiàn)單一貨幣主導(dǎo)的情形。

3.牙買加體系

1976年1月，各國(guó)于牙買加簽署《牙買加協(xié)議》，同年4月，IMF通過(guò)了國(guó)際貨幣基金組織第二次修正案，標(biāo)志著牙買加體系正式形成，該體系一直延續(xù)至今。

牙買加體系的主要內(nèi)容有：黃金非貨幣化，各國(guó)貨幣不再以黃金定值，黃金不能用于國(guó)際間官方貿(mào)易清算;取消固定匯率制的強(qiáng)制性，承認(rèn)浮動(dòng)匯率制的合法性，各國(guó)可以自行選擇適合本國(guó)的匯率制度。IMF仍然承擔(dān)監(jiān)督作用，以保證國(guó)際匯率和世界金融體系的穩(wěn)定;增強(qiáng)特別提款權(quán)的作用，提高特別提款權(quán)的國(guó)際儲(chǔ)備地位。需要說(shuō)明的是：牙買加體系仍然主要以美元為本位貨幣。截至2019年第二季度末，根據(jù)IMF公布數(shù)據(jù)庫(kù)，美元在外匯儲(chǔ)備中占比最高，超過(guò)50%，歐元位居其次?？梢?jiàn)，當(dāng)前的國(guó)際貨幣體系仍然以美元為主導(dǎo)，不過(guò)相較布雷頓森林體系，國(guó)際貨幣更加多元。

牙買加體系規(guī)避了歷史上其他貨幣體系出現(xiàn)的弊端，但規(guī)定都沒(méi)有硬性要求，是一種適應(yīng)性的體系，只能作為當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的權(quán)宜之計(jì)。其主要優(yōu)點(diǎn)有：貨幣不再與黃金掛鉤，給予貨幣流通量一定的變動(dòng)空間，貨幣當(dāng)局可以調(diào)整貨幣量以調(diào)控經(jīng)濟(jì);匯率制度更加多元，各國(guó)可以根據(jù)本國(guó)定位策略自行調(diào)整匯率制度;國(guó)際本位貨幣更加多元，國(guó)際貨幣體系更加穩(wěn)定。二戰(zhàn)之后，西歐，日本的崛起，第三世界國(guó)家的迅速發(fā)展，使得國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系更加多元化，豐富了國(guó)際外匯儲(chǔ)備，一定程度上改變了以往美元一枝獨(dú)秀的局面，降低了貨幣體系的風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。

然而，牙買加體系也存在一定的局限性。匯率制度多樣，各國(guó)操控匯率保護(hù)本國(guó)利益，致使匯率戰(zhàn)爭(zhēng)不斷爆發(fā)，國(guó)際匯率變動(dòng)更加頻繁，國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇;本質(zhì)上，沒(méi)有改變美元主導(dǎo)國(guó)際貨幣體系的局面，各國(guó)仍主要使用美元作為國(guó)際經(jīng)濟(jì)往來(lái)清算的工具，美元波動(dòng)會(huì)給世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)極大影響。牙買加體系的“不強(qiáng)制性”給各國(guó)帶來(lái)貨幣制度可調(diào)節(jié)的空間，但同時(shí)加劇世界經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定。經(jīng)濟(jì)實(shí)力較弱的國(guó)家更易被強(qiáng)國(guó)操控，在外匯市場(chǎng)上處于劣勢(shì)地位，經(jīng)濟(jì)貿(mào)易一體化加大國(guó)家間實(shí)力差距。

牙買加體系下，各國(guó)國(guó)際資產(chǎn)主要以美元計(jì)價(jià)，對(duì)于美元的依賴程度極高，但近年來(lái)美國(guó)貿(mào)易逆差逐漸加深，美國(guó)財(cái)政負(fù)債不斷增加，人們逐漸失去對(duì)美元的信心。2008年美國(guó)金融次貸危機(jī)爆發(fā)，美國(guó)采用了四輪量化寬松政策應(yīng)對(duì)危機(jī)，美元大幅貶值，金融危機(jī)轉(zhuǎn)嫁至全球。各國(guó)終于清醒地認(rèn)識(shí)到，牙買加體系出現(xiàn)了“新特里芬難題”，以美元為主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系不可避免地存在特里芬難題，貨幣體系風(fēng)險(xiǎn)高，難以穩(wěn)定運(yùn)行。因而，各國(guó)學(xué)者紛紛提出改良國(guó)際貨幣體系，對(duì)貨幣體系未來(lái)發(fā)展路徑進(jìn)行進(jìn)一步的探討。

二、國(guó)際貨幣體系未來(lái)發(fā)展方向

為解決牙買加體系下的問(wèn)題，探索國(guó)際貨幣體系未來(lái)走向，各界提出了不同的見(jiàn)解，歸納起來(lái)有以下六種：一是建立“第二代布雷頓森林體系”;二是實(shí)行“新金本位制”;三是創(chuàng)立獨(dú)立的超主權(quán)貨幣;四是設(shè)立若干區(qū)域性的國(guó)際貨幣;五是建立多元化的主權(quán)國(guó)際貨幣體系;六是實(shí)行貨幣發(fā)行權(quán)的自由競(jìng)爭(zhēng)，取消政府貨幣發(fā)行壟斷權(quán)。

筆者認(rèn)為可行性較高，值得討論的是創(chuàng)立超主權(quán)貨幣，擴(kuò)大特別提款權(quán)的功能和建立多元化的國(guó)際貨幣體系。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)成就極大地提高了人民幣在國(guó)際上的地位，國(guó)際貨幣體系改革過(guò)程中，人民幣將如何發(fā)揮中國(guó)效應(yīng)值得深思。

1.特別提款權(quán)（SDR）

特別提款權(quán)將是超主權(quán)貨幣的典型代表。1969年，IMF為解決國(guó)際貨幣體系中的流動(dòng)性不足和不對(duì)稱性問(wèn)題創(chuàng)立SDR，亦稱“紙黃金”，用于償還國(guó)際貨幣基金組織債務(wù)、彌補(bǔ)會(huì)員國(guó)政府之間國(guó)際收支逆差。SDR定價(jià)由幾種貨幣加權(quán)平均得到，每五年調(diào)整一次，對(duì)于不同幣種的比重進(jìn)行重新認(rèn)定。

特別提款權(quán)解決了單一本位貨幣制的問(wèn)題：風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散有所改善;資產(chǎn)儲(chǔ)備保值作用加強(qiáng)，不受單個(gè)主權(quán)國(guó)家貨幣政策的影響。然而，目前特別提款權(quán)在國(guó)際上使用較少，并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)它的價(jià)值。2015年11月，國(guó)際貨幣基金組織正式宣布人民幣加入SDR，人民幣國(guó)際化邁出重要一步。

2.國(guó)際貨幣體系多元化

當(dāng)前國(guó)際貨幣體系是以美元為主導(dǎo)，歐元、日元、人民幣次之的貨幣體系，三種貨幣三足鼎立的多元貨幣體系將是未來(lái)國(guó)際貨幣體系的最優(yōu)路徑。雖然當(dāng)前貨幣體系幣種多元，但多極化程度較低。

推進(jìn)世界貨幣體系的多元化，應(yīng)增加更多幣種進(jìn)入國(guó)際貨幣儲(chǔ)備，以保持世界資產(chǎn)的價(jià)值穩(wěn)定。多元化國(guó)際貨幣體系的理想狀態(tài)是，將經(jīng)濟(jì)最為強(qiáng)盛的國(guó)家貨幣作為國(guó)際貨幣，并要求幾種貨幣實(shí)力相當(dāng)。

中國(guó)已經(jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境中不可忽視的重要角色，人民幣國(guó)際化的深化將是大勢(shì)所趨。首先，中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力充足，經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。中國(guó)龐大的經(jīng)濟(jì)體量將穩(wěn)固世界貨幣市場(chǎng)，降低世界資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，維持世界大宗商品物價(jià)穩(wěn)定。其次，近年來(lái)中國(guó)國(guó)際地位和國(guó)際信用逐漸提高，為人民幣國(guó)際化的深入提供信用保證?！?1世紀(jì)海上絲綢之路”打造經(jīng)濟(jì)融合的利益共同體等進(jìn)一步提高了中國(guó)的國(guó)際聲譽(yù)。中國(guó)國(guó)際信用的提高將推進(jìn)更多國(guó)家在國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中使用人民幣作為結(jié)算工具，縮短人民幣國(guó)際化的適應(yīng)過(guò)程。

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