基于財(cái)務(wù)指標(biāo)分析的企業(yè)并購(gòu)整合研究——以?shī)W飛娛樂(lè)公司為例

劉昱琪 張波

[摘 要]隨著互聯(lián)網(wǎng)等新媒體的發(fā)展，動(dòng)漫行業(yè)吸引了更多消費(fèi)者的注意力，其商業(yè)化特質(zhì)不斷加重，市場(chǎng)化、產(chǎn)業(yè)化的特征也逐漸凸顯。奧飛娛樂(lè)是中國(guó)最具實(shí)力和發(fā)展?jié)摿Φ膭?dòng)漫及泛娛樂(lè)集團(tuán)之一，近幾年進(jìn)行了頻繁的并購(gòu)活動(dòng)，其發(fā)展趨勢(shì)尤其值得關(guān)注。文章重點(diǎn)研究了奧飛娛樂(lè)并購(gòu)四月星空事件，對(duì)奧飛娛樂(lè)自身競(jìng)爭(zhēng)能力、并購(gòu)動(dòng)因等進(jìn)行分析，重點(diǎn)就并購(gòu)前后償債、營(yíng)運(yùn)、盈利、成長(zhǎng)能力類(lèi)財(cái)務(wù)表現(xiàn)進(jìn)行系統(tǒng)評(píng)估。研究發(fā)現(xiàn)，公司在并購(gòu)后的協(xié)同效果不好，未能達(dá)到預(yù)期成效，甚至造成負(fù)面影響，文章針對(duì)此提出相關(guān)針對(duì)性意見(jiàn)。

[關(guān)鍵詞]奧飛娛樂(lè);文化娛樂(lè)產(chǎn)業(yè);并購(gòu);財(cái)務(wù)分析

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2021.12.016

1 奧飛娛樂(lè)發(fā)展歷程

奧飛娛樂(lè)股份有限公司成立于1993年，于2009年在深圳證券交易所作為中國(guó)第一家動(dòng)漫公司掛牌上市（002292），堅(jiān)守“以IP為核心，內(nèi)容為王，精品化、數(shù)字化、國(guó)際化”的核心策略，致力發(fā)展有特色的動(dòng)漫文化事業(yè)。自創(chuàng)立以來(lái)，歷經(jīng)了四個(gè)發(fā)展階段。

1.1 專(zhuān)業(yè)化發(fā)展階段（1993—2002年）：專(zhuān)注傳統(tǒng)玩具

從成立到2002年，主生產(chǎn)悠悠球、四驅(qū)車(chē)，憑借玩具的精細(xì)化生產(chǎn)以及玩具競(jìng)技大賽、搭建全國(guó)經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)等營(yíng)銷(xiāo)手段，使“奧迪四驅(qū)車(chē)”聞名全國(guó)。在不少玩具業(yè)同行大力承接代工訂單時(shí)，奧飛堅(jiān)持做自主品牌的玩具，積累了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

1.2 相關(guān)多元化階段（2003—2009年）：布局“動(dòng)漫+玩具”商業(yè)模式

2003年開(kāi)始布局“玩具+動(dòng)漫”商業(yè)模式，明確產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)與動(dòng)漫形象創(chuàng)作相結(jié)合的發(fā)展戰(zhàn)略。通過(guò)開(kāi)展國(guó)際合作，逐步提升公司玩具與動(dòng)漫的融合能力，并且自主開(kāi)發(fā)動(dòng)漫形象，于2004年成立奧飛文化，并通過(guò)動(dòng)漫作品推動(dòng)周邊衍生產(chǎn)品銷(xiāo)售的收益模式，創(chuàng)造了中國(guó)動(dòng)漫周邊第一波沖擊。

1.3 縱向一體化階段（2010—2012年）：構(gòu)建動(dòng)漫全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)

2010年，收購(gòu)嘉佳卡通公司，借此構(gòu)建內(nèi)容、媒體、產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)三者相結(jié)合的新商業(yè)模式，打造新媒體渠道布局。2011年，收購(gòu)執(zhí)誠(chéng)服飾，增加了童裝產(chǎn)品線。2012年，與玩具巨頭孩之寶協(xié)定共同投資成立合資公司，股權(quán)參半，開(kāi)發(fā)動(dòng)漫玩具及相關(guān)衍生產(chǎn)品，在全球銷(xiāo)售產(chǎn)品，實(shí)行品牌授權(quán)。同年，收購(gòu)明星動(dòng)畫(huà)，加強(qiáng)動(dòng)漫品牌運(yùn)營(yíng)。

1.4 多元化階段（2013年至今）：打造泛娛樂(lè)文化產(chǎn)業(yè)平臺(tái)

（1）布局游戲開(kāi)發(fā)和發(fā)行：2014年，以60%股權(quán)持有廣州葉游信息技術(shù)有限公司;2015年向卓游科技投資1.2億元。

（2）切入影視行業(yè)：2014年，投資設(shè)立三家全資子公司，成立控股公司北京奧飛多屏傳媒有限公司;2015年2月，斥資數(shù)千萬(wàn)元人民幣戰(zhàn)略入股劇角映畫(huà)。

（3）加強(qiáng)在互聯(lián)網(wǎng)電視領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局：2015年7月，與日日順、暴風(fēng)科技、三諾數(shù)碼影音成立合資公司，集中各方優(yōu)勢(shì)進(jìn)行資源互補(bǔ)合作。

（4）進(jìn)入K12以上互動(dòng)領(lǐng)域：2015年8月，收購(gòu)全資子公司四月星空，進(jìn)一步擴(kuò)大其公司的IP矩陣，完善公司的全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)戰(zhàn)略布局。

（5）開(kāi)啟“IP+VR”升級(jí)娛樂(lè)體驗(yàn)：2015年11月，戰(zhàn)略入股澤立仕，享有優(yōu)先投資權(quán)和多項(xiàng)業(yè)務(wù)優(yōu)先合作權(quán);2016年，以增資擴(kuò)股方式投資全景視覺(jué)服務(wù)商“互動(dòng)視界全景視覺(jué)”，成為T(mén)VR董事會(huì)成員，在VR內(nèi)容制作和VR產(chǎn)業(yè)平臺(tái)等方面獲得支持。

（6）布局體驗(yàn)業(yè)態(tài)：2016年，切入主題酒店、特色餐飲、室內(nèi)樂(lè)園等眾多領(lǐng)域，打造“內(nèi)容+體驗(yàn)”新模式;2018年，與山水文園集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，將與六旗集團(tuán)聯(lián)手在浙江海鹽打造以“超級(jí)飛俠”動(dòng)漫形象為主題的高質(zhì)量沉浸式主題樂(lè)園游樂(lè)區(qū)。

截至目前，奧飛娛樂(lè)已囊括國(guó)內(nèi)眾多、全齡段、廣泛知名度的IP群，海外業(yè)務(wù)也已覆蓋超過(guò)40個(gè)國(guó)家和地區(qū)。未來(lái)，公司將繼續(xù)圍繞“內(nèi)容為王”“國(guó)際化”以及“互聯(lián)網(wǎng)”三大發(fā)展戰(zhàn)略，聚焦效率、精品、變現(xiàn)，進(jìn)一步加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)IP陣容，鞏固和強(qiáng)化生態(tài)屏障。

2 奧飛娛樂(lè)競(jìng)爭(zhēng)能力分析

利用SWOT分析工具，對(duì)奧飛娛樂(lè)的內(nèi)外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境進(jìn)行綜合分析，如表1所示。奧飛娛樂(lè)需在現(xiàn)有市場(chǎng)環(huán)境下?lián)P長(zhǎng)避短，在保持現(xiàn)有戰(zhàn)略地位的基礎(chǔ)上，充分利用好核心競(jìng)爭(zhēng)力，克服自身存在的短板，整合資源發(fā)揮其協(xié)同效應(yīng)，抓住機(jī)遇。

3 并購(gòu)動(dòng)因

泛娛樂(lè)化是當(dāng)前文化娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)趨勢(shì)，追求利潤(rùn)最大化，謀求企業(yè)發(fā)展，是并購(gòu)的主要原因。北京四月星空網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“四月星空”）是一家成功的IP運(yùn)營(yíng)商和資深網(wǎng)絡(luò)技術(shù)公司，擁有強(qiáng)大的互聯(lián)網(wǎng)基因、專(zhuān)業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)團(tuán)隊(duì)和成熟的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)。奧飛娛樂(lè)以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購(gòu)買(mǎi)四月星空100%股權(quán)，并購(gòu)開(kāi)始于2015年8月19日，結(jié)束于2016年2月4日。本案例所涉及的并購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)都屬于文化娛樂(lè)企業(yè)，從并購(gòu)的類(lèi)型來(lái)看屬于橫向并購(gòu)。

3.1 發(fā)揮生產(chǎn)協(xié)同效應(yīng)

對(duì)于文化娛樂(lè)企業(yè)而言，收購(gòu)或兼并能在經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)方面與自身相輔相成的企業(yè)，有利于自身繼續(xù)完善產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，創(chuàng)造規(guī)模經(jīng)濟(jì)，增強(qiáng)公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)上的協(xié)同效應(yīng)。近年來(lái)奧飛娛樂(lè)積極布局原創(chuàng)動(dòng)漫、媒體廣告運(yùn)營(yíng)、動(dòng)漫視頻、手機(jī)游戲等產(chǎn)業(yè)程序，形成了自主ACG產(chǎn)業(yè)生態(tài)結(jié)構(gòu)，并集文化產(chǎn)業(yè)、傳媒產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)為一體，以IP為核心，構(gòu)建了泛娛樂(lè)生態(tài)系統(tǒng);四月星空有著獨(dú)具特色的互聯(lián)網(wǎng)ACG行業(yè)商業(yè)模式，這種模式有助于奧飛在IP傳播渠道和原創(chuàng)作品孵化體系上更好地融入互聯(lián)網(wǎng)思維。因此，通過(guò)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，利用兩者在主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)層面上優(yōu)良的協(xié)同基因，能形成生產(chǎn)上的協(xié)同效應(yīng)，提升整體的綜合實(shí)力。

3.2 完善泛娛樂(lè)布局

奧飛娛樂(lè)收購(gòu)四月星空后，可以基于四月星空眾多豐富且知名的IP資源，授權(quán)至電影業(yè)、動(dòng)漫玩具業(yè)、游戲業(yè)等，利用統(tǒng)一的IP形象，滿足全方位一體化的文化娛樂(lè)需求，完善泛娛樂(lè)布局。另外，IP消費(fèi)衍生產(chǎn)品市場(chǎng)會(huì)隨著電影、游戲的粉絲聚集效應(yīng)繼續(xù)擴(kuò)大，同一IP反復(fù)消費(fèi)，帶來(lái)源源不斷的現(xiàn)金流，這一切都將成為泛娛樂(lè)穩(wěn)定發(fā)展的無(wú)限動(dòng)力源泉。

3.3 開(kāi)發(fā)潛在受眾

奧飛娛樂(lè)現(xiàn)階段的主營(yíng)產(chǎn)品和動(dòng)漫IP主要服務(wù)于K12以下的受眾，四月星空運(yùn)營(yíng)的“有妖氣”平臺(tái)擁有龐大的用戶群，成功培育了面向服務(wù)K12以上人群國(guó)內(nèi)極具人氣的原創(chuàng)IP。收購(gòu)四月星空，能將奧飛的受眾由低齡向全年齡段拓展，開(kāi)拓新市場(chǎng)。這是奧飛娛樂(lè)打造全動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)鏈的必經(jīng)之路，也將有利于公司加強(qiáng)IP產(chǎn)品的變現(xiàn)能力，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，最終實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。

4 奧飛娛樂(lè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

財(cái)務(wù)是企業(yè)戰(zhàn)略結(jié)果的體現(xiàn)，也是未來(lái)戰(zhàn)略調(diào)整的依據(jù)。以下通過(guò)對(duì)奧飛娛樂(lè)近六年財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行縱向?qū)Ρ龋?016年作為分界，重點(diǎn)分析奧飛娛樂(lè)并購(gòu)四月星空后的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，也為公司未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略指明道路。

4.1 償債能力分析4.1.1 短期償債能力

（1）此次數(shù)額巨大的并購(gòu)對(duì)公司產(chǎn)生了較大的資金償還壓力。并購(gòu)后，奧飛娛樂(lè)的流動(dòng)比率在2016年降至1.21，速動(dòng)比率下降到1以下，并購(gòu)后的償債能力下降。

（2）由于缺乏規(guī)劃和實(shí)施指引，公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)管理面臨風(fēng)險(xiǎn)。本次并購(gòu)中，奧飛娛樂(lè)雖然分四期支付了9億元交易對(duì)價(jià)，募集資金9.04億元，但是仍需通過(guò)舉短期債務(wù)來(lái)維持企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)，仍然承受著很大的支付壓力。公司面臨著大量日常資金消耗、巨額的并購(gòu)支出和后期投資支出，甚至超過(guò)了當(dāng)期相應(yīng)資產(chǎn)的增幅，增加了經(jīng)營(yíng)負(fù)債指標(biāo)。

（3）2014—2017年流動(dòng)和速動(dòng)比率呈連續(xù)下降趨勢(shì)，資產(chǎn)安全受到挑戰(zhàn)。為滿足近年一系列并購(gòu)資金需要，奧飛娛樂(lè)大規(guī)模地進(jìn)行發(fā)行債券、銀行借款等債務(wù)性籌資，增大了短期償債的壓力;2018—2019年，兩指標(biāo)又略有回升，但仍比較低。如果銀行政策收緊或公司出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題，短期負(fù)債難以償還，將會(huì)導(dǎo)致奧飛娛樂(lè)陷入財(cái)務(wù)困境，未來(lái)應(yīng)調(diào)整快速擴(kuò)張、大量并購(gòu)的戰(zhàn)略以穩(wěn)定短期償債能力。

4.1.2 長(zhǎng)期償債能力

從近年來(lái)奧飛娛樂(lè)資產(chǎn)負(fù)債率的下降可以看出，公司一直在整合財(cái)務(wù)，使其收購(gòu)的多邊業(yè)務(wù)產(chǎn)生更大的協(xié)同效應(yīng)。然而，并購(gòu)活動(dòng)頻繁且劇烈，面臨著債務(wù)激增的困境，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)可能存在風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)投資會(huì)受到一定的約束。報(bào)表顯示，2016年并購(gòu)后奧飛娛樂(lè)總資產(chǎn)83.6億元，較2015年增長(zhǎng)73.8%以上，主要來(lái)自應(yīng)收賬款、貨幣資金和商譽(yù);負(fù)債從17.22億元增加到34.76億元，漲幅102%。就目前情況來(lái)看，大部分被并購(gòu)企業(yè)仍無(wú)法發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，經(jīng)濟(jì)效益難以體現(xiàn)。

4.2 營(yíng)運(yùn)能力分析

（1）總體而言，并購(gòu)后奧飛娛樂(lè)整體營(yíng)運(yùn)能力不增反降，說(shuō)明公司對(duì)資產(chǎn)的整合能力不佳，不能充分釋放協(xié)同效應(yīng)，管理層需要投入更多的精力在存貨管理及應(yīng)收賬款管理上。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率稍有提升，說(shuō)明企業(yè)銷(xiāo)售環(huán)節(jié)效率有所提高，但是存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的輕微下降反映出生產(chǎn)環(huán)節(jié)效率有所下降。

（2）具體而言，存貨周轉(zhuǎn)率一直降低的主要原因在于，公司對(duì)多元化業(yè)務(wù)的整合能力沒(méi)有跟上公司多業(yè)務(wù)共同發(fā)展的腳步，業(yè)務(wù)多而不精，導(dǎo)致整體銷(xiāo)售管理水平有所下降，存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力下降;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相對(duì)另外兩個(gè)指標(biāo)來(lái)說(shuō)波動(dòng)幅度較大，奧飛娛樂(lè)在整個(gè)行業(yè)中處于中上游水平，對(duì)應(yīng)收賬款應(yīng)有更好的管理，以增強(qiáng)公司的短期流動(dòng)性;總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直下降，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)較慢，這是因?yàn)楣具M(jìn)行了大量的并購(gòu)，但是收益回報(bào)速度比較慢，銷(xiāo)售凈收入的增長(zhǎng)跟不上企業(yè)總資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度，使公司整體營(yíng)運(yùn)能力有所下降。

4.3 盈利能力分析

并購(gòu)后，資產(chǎn)使用效率不理想，業(yè)績(jī)每況日下，企業(yè)盈利能力不增反降：銷(xiāo)售凈利率下降，表明主營(yíng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)能力在減弱;凈資產(chǎn)收益率下滑，表明公司的盈利能力出現(xiàn)了問(wèn)題。然而，整體業(yè)績(jī)的下滑不能完全代表四月星空在其中的表現(xiàn)，因此下文通過(guò)營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成和增長(zhǎng)情況來(lái)進(jìn)一步研究。

由年報(bào)可知，在并購(gòu)當(dāng)年，玩具銷(xiāo)售類(lèi)、動(dòng)漫影視類(lèi)、游戲類(lèi)業(yè)務(wù)對(duì)奧飛娛樂(lè)的營(yíng)業(yè)收入貢獻(xiàn)較大。2014年，玩具銷(xiāo)售類(lèi)收入占比65.00%，動(dòng)漫影視類(lèi)占比15.18%，游戲類(lèi)占比12.68%;2015年，三項(xiàng)占比分別為62.41%、16.30%和11.26%;2016年為57.50%、17.33%和5.25%。

（1）四月星空帶來(lái)的收入增長(zhǎng)并未持續(xù)。四月星空產(chǎn)生的收益歸屬奧飛娛樂(lè)的動(dòng)漫影視收入，在2015年、2016年有一定的增長(zhǎng)。但是到了2017年和2018年，該項(xiàng)目收入再次下降，說(shuō)明并購(gòu)帶來(lái)的收入增長(zhǎng)并未持續(xù)，由于業(yè)務(wù)不盡如人意、投資失敗、費(fèi)用高等原因，盈利能力沒(méi)能達(dá)到預(yù)期的效果。

（2）奧飛娛樂(lè)資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，但是并沒(méi)有形成很好的規(guī)模效應(yīng)，反而加重了經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)。2017年，公司凈利潤(rùn)僅為6855萬(wàn)元，業(yè)績(jī)大幅下滑，直接原因就是連續(xù)并購(gòu)帶來(lái)的業(yè)績(jī)拖累以及玩具銷(xiāo)售業(yè)務(wù)市場(chǎng)的萎縮;2018年，三項(xiàng)指標(biāo)均降至負(fù)水平，公司盈利能力非常不穩(wěn)定，三個(gè)都是與凈利潤(rùn)相關(guān)的指標(biāo)，趨勢(shì)走向大致相同，可以統(tǒng)一進(jìn)行分析。奧飛娛樂(lè)進(jìn)行了大量的并購(gòu)活動(dòng)，與子公司的并表使得公司的業(yè)績(jī)較為可觀。然而2017年之后，奧飛娛樂(lè)不僅失去了并購(gòu)的加持，管理費(fèi)用、銷(xiāo)售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用也在增加，使得盈利能力逐漸走低。

盲目并購(gòu)的影視媒體、游戲等領(lǐng)域，雖然給奧飛娛樂(lè)帶來(lái)了規(guī)模的轉(zhuǎn)變，但也造成了邊際效應(yīng)的遞減，在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中拖累了公司的業(yè)績(jī)，導(dǎo)致利潤(rùn)難以增長(zhǎng)。管理層注意到公司的危機(jī)，于2019年調(diào)整相應(yīng)的策略，三項(xiàng)指標(biāo)又恢復(fù)正數(shù)，公司正在慢慢恢復(fù)中。

4.4 成長(zhǎng)能力分析

（1）總資產(chǎn)增速的先升后降，與其糾錯(cuò)行為密切相關(guān)。2016年，奧飛娛樂(lè)進(jìn)行了大量的并購(gòu)活動(dòng)，所以總資產(chǎn)增長(zhǎng)幅度巨大;2017年、2018年并購(gòu)速度放緩，年報(bào)顯示由于業(yè)績(jī)問(wèn)題還處置了幾家子公司，因此總資產(chǎn)增長(zhǎng)率又大幅下跌。

（2）凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)反轉(zhuǎn)，與其并購(gòu)整合不當(dāng)有關(guān)。凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率的下降，說(shuō)明并購(gòu)?fù)侠哿似髽I(yè)原有的發(fā)展速度，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)企業(yè)的成長(zhǎng)。

（3）營(yíng)收萎縮，是由于并購(gòu)業(yè)務(wù)嚴(yán)重縮水、玩具行業(yè)創(chuàng)新失敗以及海外影視投資碰壁導(dǎo)致。并購(gòu)當(dāng)年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速有所提高，但接下來(lái)幾年增長(zhǎng)率一直降低，2018年和2019年甚至為負(fù)數(shù);受此影響，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率也下降，說(shuō)明并購(gòu)并沒(méi)有給公司主營(yíng)收入帶來(lái)積極影響，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)在2018年均已為負(fù)數(shù)。

（4）經(jīng)營(yíng)協(xié)同方面，并購(gòu)四月星空后，盈利能力并不穩(wěn)定，說(shuō)明這方面提升空間十分有限。由于經(jīng)營(yíng)失敗和投資失敗，企業(yè)的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)和競(jìng)爭(zhēng)力都沒(méi)有達(dá)到預(yù)期效果，難以直接反映未來(lái)的發(fā)展能力，2018年四項(xiàng)指標(biāo)甚至全為負(fù)數(shù)。

綜合上文的財(cái)務(wù)績(jī)效，近些年高頻的高溢價(jià)、低回報(bào)的并購(gòu)活動(dòng)給公司造成的增值效應(yīng)已經(jīng)漸漸不足以彌補(bǔ)其負(fù)面影響。目前來(lái)看，并購(gòu)四月星空后，償債、營(yíng)運(yùn)、盈利能力均有明顯下降;發(fā)展能力得到了提升，但這種提升是有限和不持續(xù)的。

5 對(duì)于文化娛樂(lè)企業(yè)并購(gòu)的建議

5.1 明確并購(gòu)動(dòng)因，契合企業(yè)戰(zhàn)略

并購(gòu)動(dòng)因驅(qū)使并購(gòu)的發(fā)起，必須明確企業(yè)的并購(gòu)動(dòng)因，才能有效規(guī)避失敗的風(fēng)險(xiǎn)，在并購(gòu)過(guò)程處于有利地位;并且并購(gòu)前必須與自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略相結(jié)合，掌握自己的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以并購(gòu)動(dòng)因?yàn)榛A(chǔ)，選擇適宜的目標(biāo)企業(yè)。不能跟風(fēng)盲目并購(gòu)，或者只關(guān)注短期利益，企圖通過(guò)并購(gòu)引起社會(huì)輿論哄抬股價(jià)，這不利于企業(yè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)。

5.2 加強(qiáng)并購(gòu)后的資源整合，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)

并購(gòu)后所有資源、生產(chǎn)要素的整合涉及企業(yè)方方面面，如資源配置、人員配置、企業(yè)價(jià)值、企業(yè)文化等，協(xié)同效應(yīng)能否凸顯是判斷并購(gòu)成功與否的標(biāo)準(zhǔn)。奧飛娛樂(lè)并購(gòu)四月星空后，雖然憑借眾多新資源拓展了更廣的業(yè)務(wù)面，但是沒(méi)有注意合理控制成本、整合資源和預(yù)防財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)資本利用率、短期償債能力和股東投資回報(bào)率等造成了明顯的負(fù)面影響。在公司后期的項(xiàng)目投資和并購(gòu)重組中，管理層對(duì)此應(yīng)著重關(guān)注。

5.3 設(shè)定并購(gòu)績(jī)效標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格進(jìn)行控制

并購(gòu)作為一種發(fā)展戰(zhàn)略，如果脫離了預(yù)定的戰(zhàn)略目標(biāo)，它的有效性就會(huì)下降。文化娛樂(lè)企業(yè)可以通過(guò)平衡計(jì)分卡、財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)衡量等績(jī)效計(jì)量方法，設(shè)定預(yù)期的業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)，持續(xù)追蹤并購(gòu)后的實(shí)際績(jī)效，從而對(duì)并購(gòu)活動(dòng)實(shí)施控制和監(jiān)督，一旦結(jié)果與目標(biāo)偏離，及時(shí)采取修正措施，保障并購(gòu)按照計(jì)劃有序進(jìn)行，從而推進(jìn)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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[基金項(xiàng)目]2017年山東省研究生教學(xué)質(zhì)量提升計(jì)劃項(xiàng)目“MPAcc《財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)》課程案例庫(kù)”（項(xiàng)目編號(hào)：SDYA17091）。