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    供應(yīng)鏈穩(wěn)定性與集中度對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理的影響

    2021-05-01 02:33:54文緒武汪奕東
    生產(chǎn)力研究 2021年3期
    關(guān)鍵詞:周轉(zhuǎn)期議價(jià)管理效率

    文緒武,汪奕東

    (杭州電子科技大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院,浙江 杭州 310018)

    一、引言

    隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入“新常態(tài)”,企業(yè)發(fā)展面臨更激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境,粗放式增長(zhǎng)不再適合企業(yè)未來(lái)進(jìn)一步發(fā)展,營(yíng)運(yùn)資金管理對(duì)于企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展有著越來(lái)越重要的地位,其不光影響企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的質(zhì)量效率,同時(shí)也會(huì)制約企業(yè)的生產(chǎn)與發(fā)展空間。從20 世紀(jì)90 年代,我國(guó)學(xué)者就開(kāi)始對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理進(jìn)行研究,但基本只限于資產(chǎn)本身,這使得傳統(tǒng)的營(yíng)運(yùn)資金管理比較封閉,會(huì)與企業(yè)的整體戰(zhàn)略相分離。隨著國(guó)際上對(duì)供應(yīng)鏈研究的深入,企業(yè)與其內(nèi)外部發(fā)展是緊密聯(lián)系的有機(jī)整體。因此,基于供應(yīng)鏈對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理分析能夠更好地提升企業(yè)管理水平。

    企業(yè)、客戶(hù)和供應(yīng)商所形成的供應(yīng)鏈關(guān)系是企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理的關(guān)鍵因素。現(xiàn)有的供應(yīng)鏈關(guān)系存在兩種觀點(diǎn)。一種是合作觀,供應(yīng)鏈之間的良好合作,有助于資源互補(bǔ)、優(yōu)化配置從而降低供應(yīng)鏈的重復(fù)成本,提高企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理效率[1]。另一種則是競(jìng)爭(zhēng)觀,企業(yè)、客戶(hù)和供應(yīng)商之間的目標(biāo)并非能夠一直保持一致,為了實(shí)現(xiàn)各自的利益,議價(jià)強(qiáng)勢(shì)一方會(huì)壓榨另一方的利益[2],從而對(duì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理造成一定影響。

    本文基于供應(yīng)鏈穩(wěn)定性和集中度,把企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理放在供應(yīng)鏈整體中進(jìn)行分析,同時(shí)了解客戶(hù)議價(jià)能力對(duì)于供應(yīng)商議價(jià)能力的影響。本文的主要貢獻(xiàn)在于:(1)通過(guò)手工收集企業(yè)供應(yīng)商與客戶(hù)的明細(xì)數(shù)據(jù),對(duì)供應(yīng)鏈的衡量更加充分完善,使供應(yīng)鏈對(duì)于企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理的檢驗(yàn)更加準(zhǔn)確;(2)跳出企業(yè)內(nèi)部分析,從企業(yè)所在的供應(yīng)鏈角度,綜合考慮企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理;(3)通過(guò)把動(dòng)態(tài)指標(biāo)與靜態(tài)指標(biāo)相結(jié)合,更完善地構(gòu)造供應(yīng)鏈議價(jià)能力,了解客戶(hù)議價(jià)能力對(duì)供應(yīng)商議價(jià)能力的影響;(4)研究結(jié)論可以為企業(yè)如何管理供應(yīng)鏈上下游關(guān)系、提高企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理提供借鑒。

    二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

    (一)供應(yīng)鏈集中度與營(yíng)運(yùn)資金管理效率

    從供應(yīng)鏈中企業(yè)與客戶(hù)關(guān)系的角度來(lái)看,隨著市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)的改變,客戶(hù)在對(duì)產(chǎn)品的選擇上有了更多的選擇權(quán),市場(chǎng)已逐步轉(zhuǎn)化為買(mǎi)方市場(chǎng),客戶(hù)對(duì)于企業(yè)的發(fā)展運(yùn)營(yíng)有著舉足輕重的作用。雖然企業(yè)銷(xiāo)售收入集中于少數(shù)能夠更好地發(fā)揮前期專(zhuān)用性資產(chǎn)的投入,從而降低企業(yè)的交易成本[3],同時(shí)提高企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)效率[4],對(duì)于企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理有正相關(guān)性。但是過(guò)高的客戶(hù)集中度說(shuō)明少數(shù)幾個(gè)大客戶(hù)對(duì)于企業(yè)來(lái)講至關(guān)重要,這使得大客戶(hù)的議價(jià)能力顯著提升。為了提高自身的運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定性,企業(yè)必然會(huì)增加相應(yīng)的產(chǎn)品庫(kù)存[5],這易使其資金過(guò)長(zhǎng)停留于存貨階段,對(duì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理造成負(fù)面影響。同時(shí)也有學(xué)者指出客戶(hù)集中度低能使企業(yè)在與客戶(hù)的交易之中降低單一客戶(hù)的依賴(lài)性,側(cè)面反映企業(yè)的產(chǎn)品受眾廣泛,掌握較高的議價(jià)權(quán),從而有利于企業(yè)的資金循環(huán)[6]。基于此,本文提出假設(shè)1:

    假設(shè)1:企業(yè)的客戶(hù)集中度越高,企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理效率越低。

    供應(yīng)商是企業(yè)重要的外部利益相關(guān)者,兩者之間的關(guān)系對(duì)于企業(yè)的商業(yè)信用[7]、創(chuàng)新能力[8]都有不同程度的影響。有研究指出供應(yīng)商集中度越低,供應(yīng)商的異質(zhì)性資源越高,對(duì)于企業(yè)的創(chuàng)新有促進(jìn)作用[9],在一定程度上對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理效率產(chǎn)生影響。同時(shí)也有研究認(rèn)為供應(yīng)商集中度高,可以提高供應(yīng)鏈之間信息傳遞的效率[10],當(dāng)企業(yè)占供應(yīng)商銷(xiāo)量較大比例時(shí),企業(yè)較強(qiáng)的議價(jià)能力能要求供應(yīng)商適應(yīng)自身未來(lái)的經(jīng)營(yíng)需求,更能夠及時(shí)地采購(gòu)原材料或半成品,使企業(yè)停留在存貨當(dāng)中的資金占用時(shí)間極大縮短,從而顯著提高企業(yè)的運(yùn)營(yíng)資金管理效率?;诖耍疚奶岢黾僭O(shè)2:

    假設(shè)2:企業(yè)的供應(yīng)商集中度越高,企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理效率越高。

    (二)供應(yīng)鏈穩(wěn)定性與營(yíng)運(yùn)資金管理效率

    由于目前我國(guó)的市場(chǎng)交易制度尚沒(méi)有西方發(fā)達(dá)國(guó)家那么完善,使得中國(guó)企業(yè)負(fù)擔(dān)較高的交易成本[11]??蛻?hù)關(guān)系作為關(guān)系型交易的一種,能夠幫助供應(yīng)鏈之間的信息交互和整合,提高對(duì)供應(yīng)鏈相關(guān)企業(yè)的約束能力,使得交易雙方遵守相關(guān)義務(wù)與承諾。企業(yè)、客戶(hù)與供應(yīng)商的關(guān)系穩(wěn)定性對(duì)于企業(yè)的營(yíng)運(yùn)效率和經(jīng)營(yíng)績(jī)效的作用日趨重要。對(duì)于供應(yīng)鏈關(guān)系的穩(wěn)定性也存在兩種看法。

    穩(wěn)定的供應(yīng)鏈關(guān)系可以為企業(yè)提供穩(wěn)定的環(huán)境,提升供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的信任[12],能夠使供應(yīng)鏈之間的成員相互適應(yīng)與快速地調(diào)整生產(chǎn)運(yùn)營(yíng),共同提高對(duì)抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力,從而有助于提升企業(yè)營(yíng)運(yùn)管理效率[13]。同時(shí),穩(wěn)定性的提升可以更好地預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的盈利水平,使企業(yè)更好地管理營(yíng)運(yùn)資金[14]。穩(wěn)定的供應(yīng)鏈關(guān)系也存在負(fù)面影響,主要在于穩(wěn)定的客戶(hù)關(guān)系會(huì)使企業(yè)產(chǎn)生創(chuàng)新惰性,而市場(chǎng)的需求不斷發(fā)生變化,這要求企業(yè)能夠建立相對(duì)動(dòng)態(tài)化的供應(yīng)鏈關(guān)系[15]。此外也有學(xué)者認(rèn)為較高的客戶(hù)穩(wěn)定性會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的負(fù)債水平上升[16],會(huì)使企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力降低[17]。基于上述分析,本文提出假設(shè)3、假設(shè)4:

    假設(shè)3:企業(yè)供應(yīng)商的穩(wěn)定度越高,企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理效率越高。

    假設(shè)4:企業(yè)客戶(hù)的穩(wěn)定性越高,企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理效率越高。

    三、研究設(shè)計(jì)

    (一)樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

    雖然多數(shù)企業(yè)都傾向于提升自身的營(yíng)運(yùn)資金管理效率,但由于市場(chǎng)的多樣性和行業(yè)差異性,導(dǎo)致不同行業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金評(píng)價(jià)指標(biāo)差異性較大,因此本文選擇以2015—2018 年滬深A(yù) 股上市的制造業(yè)公司為研究對(duì)象。為保證數(shù)據(jù)的有效性,本文對(duì)數(shù)據(jù)做了如下處理:(1)剔除沒(méi)有連續(xù)披露2014—2018年前五大客戶(hù)具體信息的公司;(2)剔除主要數(shù)據(jù)中存在缺漏或異常的公司;(3)本文未剔除ST 公司,主要考慮到企業(yè)供應(yīng)鏈穩(wěn)定性和集中度過(guò)低或過(guò)高導(dǎo)致的企業(yè)營(yíng)運(yùn)管理效率下降,容易導(dǎo)致企業(yè)陷入危機(jī),從而出現(xiàn)虧損導(dǎo)致被ST,這與本文所要研究的假設(shè)相符,故并不剔除。最終,130 家上市公司成為我們的研究樣本。樣本數(shù)據(jù)選自于CSMAR 數(shù)據(jù)庫(kù)、同花順iFinD 數(shù)據(jù)庫(kù);部分客戶(hù)明細(xì)指標(biāo)通過(guò)企業(yè)年報(bào)收集整理。

    (二)變量的定義

    1.被解釋變量。本文參考王竹泉等(2016)[18]的研究,營(yíng)運(yùn)資金管理效率的評(píng)價(jià)結(jié)果由按要素分類(lèi)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)周轉(zhuǎn)期代替,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)周轉(zhuǎn)期越短,說(shuō)明公司營(yíng)運(yùn)管理的績(jī)效越好。

    2.解釋變量。供應(yīng)商/客戶(hù)集中度主要借鑒王雄元和彭旋(2016)[14]的研究成果,使用年報(bào)披露的前五供應(yīng)商/大客戶(hù)銷(xiāo)售的合計(jì)數(shù)占采購(gòu)總額/銷(xiāo)售總額的比例度量客戶(hù)集中度。該比例越高,體現(xiàn)了前五大供應(yīng)商/客戶(hù)對(duì)企業(yè)采購(gòu)額/銷(xiāo)售額的貢獻(xiàn)越高。供應(yīng)商/客戶(hù)的穩(wěn)定性主要參考柳卸林等的研究成果。采用與上期相比,本期繼續(xù)保持合作的數(shù)量占本期合作總數(shù)的比例度量穩(wěn)定性。比例越高說(shuō)明企業(yè)與供應(yīng)商或客戶(hù)的關(guān)系越穩(wěn)定。同時(shí)僅有部分上市公司會(huì)披露前五大供應(yīng)商與客戶(hù)的明細(xì)數(shù)據(jù),因此,本文的穩(wěn)定性的衡量主要基于披露的前五大數(shù)據(jù)。

    3.控制變量。有許多其他變量會(huì)對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理效率的評(píng)價(jià)造成影響,因此本文在借鑒其他學(xué)者的基礎(chǔ)上引入以下控制變量:公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流量、凈資產(chǎn)報(bào)酬率、銷(xiāo)售增長(zhǎng)率、股權(quán)集中度(見(jiàn)表1)。

    表1 變量定義

    (三)模型構(gòu)建

    本文采用李姝等(2017)[19]構(gòu)建的模型,為了驗(yàn)證假設(shè)1 與假設(shè)3,構(gòu)造模型(1)用以評(píng)價(jià)客戶(hù)集中度與供應(yīng)商集中度對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理效率的影響。

    為了驗(yàn)證假設(shè)2 與假設(shè)4,構(gòu)造模型(2)用以評(píng)價(jià)客戶(hù)穩(wěn)定性和供應(yīng)商穩(wěn)定性對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)管理效率的影響。

    四、實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析

    (一)描述性統(tǒng)計(jì)

    表2 是對(duì)上述變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)后的結(jié)果。由表2 可知,股權(quán)集中度(STOCKER)的均值為56.14,說(shuō)明樣本公司的股權(quán)集中度保持較高的程度。成長(zhǎng)能力(GROWTH)的均值為30.40%,同時(shí)標(biāo)準(zhǔn)差為252.11,說(shuō)明2014—2018 年樣本公司總體保持較快的發(fā)展速度,同時(shí)不同公司之間的成長(zhǎng)能力也存在較大的差距。資產(chǎn)報(bào)酬率(ROE)均值為2.98%,標(biāo)準(zhǔn)差為21.46,說(shuō)明樣本公司整體的盈利能力相對(duì)薄弱,不同公司的盈利水平差異明顯。

    表2 各變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

    客戶(hù)集中度與供應(yīng)商集中度的均值分別為32.517 和36.14,最大值都能達(dá)到或接近于1,說(shuō)明樣本公司的供應(yīng)商與客戶(hù)相對(duì)較集中,同時(shí)不同公司存在差距??蛻?hù)穩(wěn)定性和供應(yīng)商穩(wěn)定性的均值都保持在0.45 左右,同時(shí)標(biāo)準(zhǔn)差為0.28 左右,說(shuō)明樣本公司都傾向于保持一定程度的穩(wěn)定性。

    經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)周轉(zhuǎn)期(CCC)的均值為159.32,中位數(shù)為102.97,最大值為2 116.19,最小值為-269.6,說(shuō)明樣本的制造業(yè)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)管理效率普遍不是很高,同時(shí)也有部分企業(yè)的營(yíng)運(yùn)周轉(zhuǎn)期出現(xiàn)負(fù)值,可能由于企業(yè)對(duì)供應(yīng)商有較強(qiáng)的議價(jià)能力,占用供應(yīng)商資產(chǎn)能力較強(qiáng),同時(shí)對(duì)客戶(hù)也具有較強(qiáng)的議價(jià)能力,可以及時(shí)收回應(yīng)收賬款。

    (二)相關(guān)性分析

    表3 是模型各變量的相關(guān)系數(shù)。供應(yīng)商穩(wěn)定性和客戶(hù)穩(wěn)定性均在1%的水平上,與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期(CCC)顯著負(fù)相關(guān),說(shuō)明供應(yīng)商和客戶(hù)的穩(wěn)定性越高,企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期越短,說(shuō)明企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)效率越強(qiáng),初步驗(yàn)證了假設(shè)2 和假設(shè)4。同時(shí)供應(yīng)商集中度和客戶(hù)集中度也與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)資金周轉(zhuǎn)期(CCC)負(fù)相關(guān),說(shuō)明供應(yīng)商和客戶(hù)的集中度越高,營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期就越短,反向說(shuō)明企業(yè)的營(yíng)運(yùn)管理效率提高,這與預(yù)期假設(shè)1 和假設(shè)2不一致,可能由于企業(yè)保持較高的集中度,企業(yè)與供應(yīng)商、客戶(hù)之間的信息成本降低,使交易成本顯著降低,從而提高企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理效率。同時(shí)各變量之間的相關(guān)系數(shù)均大于0.5,說(shuō)明變量之間不存在多重共線性。

    表3 各變量之間的相關(guān)系數(shù)

    此外,成長(zhǎng)能力(GROWTH)與營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期(CCC)呈正相關(guān),可以看出企業(yè)很難同時(shí)把握企業(yè)擴(kuò)張與營(yíng)運(yùn)資金管理,企業(yè)較快的發(fā)展會(huì)對(duì)企業(yè)的資金鏈的穩(wěn)定造成一定影響。同時(shí),公司規(guī)模(SIZE)、現(xiàn)金流量(CF)、資產(chǎn)負(fù)債率(LEV)、資產(chǎn)收益率(ROE)與股權(quán)集中度(STOCKER)都與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期在不同水平上顯著負(fù)相關(guān),說(shuō)明公司的盈利水平、償債能力、股權(quán)結(jié)構(gòu)都會(huì)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理效率產(chǎn)生一定的影響。

    (三)回歸結(jié)果分析

    1.供應(yīng)鏈集中度對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)管理效率評(píng)價(jià)影響的實(shí)證分析。表4 為客戶(hù)集中度和供應(yīng)商集中度分別對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期的回歸結(jié)果。在僅考慮供應(yīng)商集中度的情況下,評(píng)價(jià)結(jié)果顯示,供應(yīng)商集中度與企業(yè)營(yíng)運(yùn)周轉(zhuǎn)期在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān),表明供應(yīng)商集中度越高,企業(yè)的營(yíng)運(yùn)周轉(zhuǎn)期越短,企業(yè)營(yíng)運(yùn)管理的效率越高,這與原假設(shè)1相反。同時(shí)評(píng)價(jià)結(jié)果也顯示,客戶(hù)集中度提高同樣會(huì)使企業(yè)營(yíng)運(yùn)管理效率提高。兩個(gè)評(píng)價(jià)結(jié)果的可能原因是企業(yè)供應(yīng)鏈集中度越高,可以幫助企業(yè)降低與供應(yīng)商和客戶(hù)的信息成本,顯著降低交易費(fèi)用,雖然集中度的提高會(huì)提高供應(yīng)商和客戶(hù)的議價(jià)能力,但在企業(yè)有相應(yīng)預(yù)期的時(shí)候,可以更好地對(duì)自身的營(yíng)運(yùn)資金進(jìn)行分配,從而提高企業(yè)自身營(yíng)運(yùn)管理效率。

    表5 報(bào)告了在供應(yīng)商與客戶(hù)集中度共同作用下,對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)資金管理效率的影響,評(píng)價(jià)的結(jié)果與供應(yīng)商和客戶(hù)單獨(dú)對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)管理效率的影響相同。同時(shí)對(duì)樣本公司進(jìn)一步細(xì)化評(píng)價(jià)分析,把樣本公司分為國(guó)有與非國(guó)有。結(jié)果發(fā)現(xiàn),非國(guó)有企業(yè)供應(yīng)商集中度和客戶(hù)集中度與企業(yè)營(yíng)運(yùn)周轉(zhuǎn)期顯著負(fù)相關(guān),而國(guó)有企業(yè)的供應(yīng)商和客戶(hù)集中度對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期的影響不是很顯著,出現(xiàn)這一評(píng)價(jià)結(jié)果的可能原因在于,國(guó)有企業(yè)擁有政府作為信譽(yù)擔(dān)保,同時(shí)國(guó)有企業(yè)擁有相對(duì)較高的供應(yīng)商和客戶(hù)穩(wěn)定性,在這些因素的影響下,使得供應(yīng)商和客戶(hù)的集中度對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理周期不再具有明顯的作用。

    表4 供應(yīng)鏈集中度和客戶(hù)集中度與營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期的回歸結(jié)果

    表5 供應(yīng)商和客戶(hù)集中度與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期回歸結(jié)果

    2.供應(yīng)鏈穩(wěn)定性對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)管理效率評(píng)價(jià)影響的實(shí)證分析。表6 報(bào)告了單獨(dú)考慮供應(yīng)商穩(wěn)定性或客戶(hù)穩(wěn)定性對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)周轉(zhuǎn)期的影響。左列的評(píng)價(jià)結(jié)果顯示,客戶(hù)的穩(wěn)定性與企業(yè)營(yíng)運(yùn)管理效率在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān),表明客戶(hù)的穩(wěn)定性越高,企業(yè)的營(yíng)運(yùn)周轉(zhuǎn)期就越低,企業(yè)的營(yíng)運(yùn)管理效率相對(duì)提升。右列同樣顯示供應(yīng)商的穩(wěn)定性對(duì)于企業(yè)的營(yíng)運(yùn)管理效率有正相關(guān)的影響。上述評(píng)價(jià)結(jié)果與前文的假設(shè)2 和假設(shè)4 一致。

    表6 供應(yīng)商穩(wěn)定性和客戶(hù)穩(wěn)定性單獨(dú)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期回歸結(jié)果

    表7 為供應(yīng)商和客戶(hù)穩(wěn)定性共同對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期的回歸結(jié)果,同時(shí)把樣本公司細(xì)化成國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)進(jìn)行回歸分析。評(píng)價(jià)結(jié)果顯示,在同時(shí)考慮供應(yīng)商穩(wěn)定性和客戶(hù)穩(wěn)定性的情況下仍然與企業(yè)的營(yíng)運(yùn)周轉(zhuǎn)期呈顯著負(fù)相關(guān)。樣本細(xì)分后的回歸結(jié)果顯示,非國(guó)有企業(yè)的供應(yīng)商穩(wěn)定性和客戶(hù)穩(wěn)定性與企業(yè)營(yíng)運(yùn)周期呈顯著負(fù)相關(guān),而國(guó)有企業(yè)并沒(méi)有體現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)性,可能原因與上述相似,國(guó)有企業(yè)擁有政府做保障,擁有更加穩(wěn)固的社會(huì)地位,相對(duì)非國(guó)有企業(yè)而言更易獲得客戶(hù)與供應(yīng)商的信賴(lài)。

    (四)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

    為了提高結(jié)論的可靠性,通過(guò)參考孫蘭蘭等、賈勇等的做法,本文主要采用替換解釋變量的方法進(jìn)行穩(wěn)定性檢驗(yàn)。分別對(duì)供應(yīng)商集中度和客戶(hù)集中度取自然對(duì)數(shù),同時(shí)由于供應(yīng)商穩(wěn)定性和客戶(hù)穩(wěn)定性相對(duì)右偏,因此在原基礎(chǔ)上加一再取自然對(duì)數(shù);重新放入模型進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn),主要結(jié)果依然成立,結(jié)果穩(wěn)健可靠。

    表7 供應(yīng)商和客戶(hù)穩(wěn)定性與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期回歸結(jié)果

    五、進(jìn)一步討論

    由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí),市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不再是單獨(dú)一個(gè)企業(yè)而是整個(gè)供應(yīng)鏈。企業(yè)與供應(yīng)商和客戶(hù)之間為了維持相關(guān)的交易需求,而由于客戶(hù)的流動(dòng)資金不足,會(huì)要求企業(yè)先送貨后付款,造成企業(yè)的應(yīng)收賬款的提高,降低企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理效率。如果此時(shí)企業(yè)對(duì)供應(yīng)商的議價(jià)能力不高,會(huì)對(duì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理效率造成嚴(yán)重影響。為了更加深入地了解企業(yè)客戶(hù)的議價(jià)能力如何影響企業(yè)供應(yīng)商的議價(jià)能力,本文通過(guò)構(gòu)造供應(yīng)商集中度與供應(yīng)商穩(wěn)定性的自然對(duì)數(shù)代表供應(yīng)商的議價(jià)能力(SUP),構(gòu)造客戶(hù)集中度與客戶(hù)穩(wěn)定性的自然對(duì)數(shù)代表客戶(hù)的議價(jià)能力(CUS),建立了以下模型:

    表8 報(bào)告了企業(yè)客戶(hù)議價(jià)能力對(duì)企業(yè)供應(yīng)商議價(jià)能力的傳導(dǎo)作用,評(píng)價(jià)結(jié)果顯示,客戶(hù)的議價(jià)能力與供應(yīng)商的議價(jià)能力有顯著的正相關(guān)關(guān)系,說(shuō)明當(dāng)企業(yè)對(duì)客戶(hù)的議價(jià)能力降低,企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中沒(méi)有保持較強(qiáng)的地位,也會(huì)削弱企業(yè)對(duì)供應(yīng)商的議價(jià)能力,但企業(yè)在供應(yīng)商與客戶(hù)兩端都沒(méi)有保持良好的議價(jià)能力,會(huì)迫使企業(yè)把較多的營(yíng)運(yùn)資金鎖定在客戶(hù)與供應(yīng)商上,從而對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理造成很大困擾,嚴(yán)重影響企業(yè)資金流的運(yùn)轉(zhuǎn)。

    六、研究結(jié)論與建議

    本文以2014—2018 年滬深A(yù) 股制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù),從供應(yīng)鏈集中度和穩(wěn)定性?xún)蓚€(gè)方向評(píng)價(jià)供應(yīng)鏈相互關(guān)系是如何影響企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理效率,并在此基礎(chǔ)上,繼續(xù)分析了客戶(hù)議價(jià)能力對(duì)供應(yīng)商議價(jià)能力的傳導(dǎo)作用。研究結(jié)果顯示:第一,供應(yīng)商和客戶(hù)的集中度越高,會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期縮短,反映企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理效率提高;第二,供應(yīng)商和客戶(hù)的穩(wěn)定性越高,企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期同樣呈反向關(guān)系,反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理效率提升;第三,相比國(guó)有企業(yè),供應(yīng)商和客戶(hù)的穩(wěn)定性與集中度對(duì)非國(guó)有企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理效率的影響更加顯著;第四,當(dāng)企業(yè)對(duì)客戶(hù)的議價(jià)能力下降時(shí),會(huì)同時(shí)導(dǎo)致企業(yè)對(duì)供應(yīng)商議價(jià)能力的降低,容易形成惡性循環(huán)??赡茉蛟谟?,企業(yè)的商品缺乏競(jìng)爭(zhēng)力導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)產(chǎn)品的需求降低,進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)通過(guò)降低信用政策提高銷(xiāo)售收入,雖然應(yīng)收賬款提升但是并沒(méi)有相對(duì)應(yīng)的實(shí)體現(xiàn)金流流入。與此同時(shí),企業(yè)銷(xiāo)路不暢會(huì)導(dǎo)致企業(yè)對(duì)原材料的需求規(guī)模不如之前,從而導(dǎo)致企業(yè)對(duì)于供應(yīng)商來(lái)講規(guī)模變小,議價(jià)能力隨之變低,從而進(jìn)一步壓縮企業(yè)的利潤(rùn)空間。

    表8 企業(yè)上下游加價(jià)能力傳導(dǎo)作用

    本文的研究結(jié)論對(duì)深入了解供應(yīng)商與客戶(hù)的穩(wěn)定性和集中度對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理效率的影響作用與客戶(hù)議價(jià)能力對(duì)供應(yīng)商議價(jià)能力的傳導(dǎo)作用,對(duì)于企業(yè)如何實(shí)現(xiàn)有效的營(yíng)運(yùn)資金管理有著啟示作用。由于企業(yè)客戶(hù)的議價(jià)能力對(duì)供應(yīng)商的議價(jià)能力有顯著的正向影響,因此,企業(yè)首先需要通過(guò)不斷地提升產(chǎn)品質(zhì)量,提高產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力,從而提高企業(yè)對(duì)客戶(hù)的議價(jià)能力,在此基礎(chǔ)上維護(hù)好現(xiàn)有供應(yīng)商與客戶(hù)的穩(wěn)定性。同時(shí)企業(yè)對(duì)供應(yīng)商與客戶(hù)保持一定的集中度,只有在企業(yè)對(duì)供應(yīng)商和客戶(hù)保持較高的規(guī)模,才能使供應(yīng)商與客戶(hù)去適應(yīng)企業(yè)的未來(lái)的發(fā)展需求,及時(shí)滿(mǎn)足企業(yè)的需求,并在一定程度上能夠占用供應(yīng)商與客戶(hù)的資金來(lái)提高自己的資金鏈流動(dòng),提升自身的營(yíng)運(yùn)資金管理效率。

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