• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    基礎設施項目的融資方式探討

    2021-04-30 13:40:43唐倩雯
    時代金融 2021年9期
    關鍵詞:融資方式應用路徑

    唐倩雯

    摘要:基礎設施建設保證了社會的健康發(fā)展和經(jīng)濟的不斷提升,在政府投融資體制不斷創(chuàng)新的背景下,為了讓地方政府能夠優(yōu)化基礎設施項目的建設,就需要對基礎設施項目的融資模式進行分析,進而為項目未來的發(fā)展提供方向。基于此,通過了解當下基礎設施建設項目的實施背景,分析項目發(fā)展進行過程中主要采用的融資模式和其重要性體現(xiàn),并以當前所處的環(huán)境為基礎,找出對于項目運營有推動意義的新型融資模式選擇,之后提出應用路徑,以期推動我國基礎設施項目的發(fā)展進程。

    關鍵詞:基礎設施項目 ?融資方式 ?應用路徑

    為了推進市場經(jīng)濟體制的改革,基礎設施建設作為社會發(fā)展的重要組成部分,越來越受到國家的重視。基礎設施為社會居民提供了良好的公共服務,它不僅是國家發(fā)展的物質(zhì)經(jīng)濟基礎,也是國家各職能部門發(fā)揮功能的載體,所以做好城市的基礎設施建設,不僅能夠讓城市實現(xiàn)良好的可持續(xù)發(fā)展目標,最重要的是推動社會經(jīng)濟的迅速提升。所以優(yōu)化城市基礎設施建設成為當前比較重要的內(nèi)容之一,對基礎設施的建設工作進行完善,不但需要將相關的管理工作效率進行提升,還要優(yōu)化城市基礎設施項目建設的內(nèi)涵,幫助基礎設施建設項目找到符合自身發(fā)展的融資方式,從而為項目的開展打下堅實的基礎。針對城市基礎設施建設項目的投融資方式較多,如果從眾多的投融資方式中為某一個基礎設施建設項目找出最適合的一個,就需要項目有關部門進行分析和確定,在推進項目前進的同時,促進城市朝著更加優(yōu)化和科學的方向發(fā)展。

    一、城市基礎設施項目融資背景

    改革發(fā)展之路離不開城市基礎設施的建設,為了推動城市發(fā)展,國家一直非常重視城市基礎設施建設。地方政府在國家高度重視城市基礎設施建設背景下,為了提高自身的建設水平,也相繼出臺了投融資政策來推動項目的開展。地方政府性債務目的就是讓政府能在比較健全的融資保障機制下進行城市基礎設施建設項目。在當前的新形勢下,投融資平臺和政府之間的職能正在發(fā)生著轉(zhuǎn)變。除此之外,銀行和金融機構對于融資工作的重視,也使得融資的過程得到了越來越多的監(jiān)管,在投融資過程中可能涉及的風險也被降低到了可以承受的范圍內(nèi),地方融資平臺在這樣的情況下,也受到了一定的沖擊。如果項目融資的難度不斷加大,就會影響城市基礎設施建設的發(fā)展。雖然政府是城市基礎設施建設的投資主力,但是完全依靠政府來承擔項目運營所有資金,對于城市基礎設施建設來說資金形式單一。為了實現(xiàn)城市基礎設施建設的可持續(xù)發(fā)展,就要滿足每個城市基礎設施建設的需求,通過推行相關的制度,讓地方政府能夠建立起政府平臺公司的建設,將融資方式進行擴大。隨著財政體制的不斷優(yōu)化,越來越多的平臺公司在地方建立起來,并對其進行有效監(jiān)管。為了推動地方城市基礎設施的建設,從而促進社會經(jīng)濟的發(fā)展,就需要不斷拓寬融資模式,為城市基礎設施奠定堅實的資金基礎。

    二、城市基礎設施項目融資模式分析

    通過分析當前城市基礎設施建設項目的融資模式來看,比較常見的類型主要分為以下幾種,而每一種都呈現(xiàn)出了自身的特點。

    (一)BT融資模式

    這種融資模式是以城市基礎設施建設所在的投資商為責任主體,地方政府或是項目的職能部門通過確定中標的投資方,來讓其對城市基礎設施的建設進行處理。投資方一旦承擔了城市基礎設施建設的工作,就要對融資、投資建設和具體項目的管理工作全面覆蓋,當城市基礎設施建設項目完工之后,當?shù)卣蛘呦嚓P的職能部門就能根據(jù)項目運營和設施的情況,以及項目的收益情況與投資方就下一步的回購進行確定。

    (二)資方供給模式

    資方供給模式將投資方和地方政府之間的關系進行了厘清,互相不會對彼此的責任內(nèi)容進行干涉,各自負責城市的基礎設施建設項目,無論是項目資金的籌集還是管理,甚至到資金償還。資方供給模式為主的融資模式,需要投資方以項目公司的方式來進行運作,但是基礎設施項目的建設仍然是由地方政府負責。地方政府和項目投資方在基礎設施建設的過程中,對資金的運作情況要做到及時的審計和監(jiān)管,從而根據(jù)項目具體投資總額來實施對投資方的收益回購工作。

    (三)平臺合作模式

    平臺合作的融資模式,主要將城市基礎設施建設項目的責任賦予了地方政府下屬的土地資產(chǎn)平臺公司和項目投資方,土地資產(chǎn)平臺的資質(zhì)必須具有一定的規(guī)模,這樣才能執(zhí)行好自身的職責。地方政府會以投資方的規(guī)模為基礎,并選擇與其規(guī)模相配的建筑用地,使其能夠從屬于下級平臺公司。當投資方與地方下屬的資產(chǎn)平臺公司明確了自身的職責之后,就能簽訂相關的回購合同。城市基礎設施建設項目完工后,平臺公司可以對項目收入實行回購。通過上述融資方式可知,該過程涉及的流程較為復雜,并且其中可能還會產(chǎn)生土地資產(chǎn)出讓問題,進而為平臺公司帶來一定的稅務風險。

    三、城市基礎設施項目融資特征

    (一)政府主導性

    城市基礎設施的完善一直是社會發(fā)展的重點之一,為城市基礎設施項目的建設奠定良好的資金基礎,做好項目融資工作,既是基礎設施建設項目的需求,也是我國宏觀政策所提出的要求。通過項目融資的方式來推動城市基礎設施項目的發(fā)展,可以促使項目的執(zhí)行者不斷完善自身的管理方式,將項目的經(jīng)營效率予以提高。除此之外,由于我國基礎設施建設投資的格局相對單一,其中政府給出的計劃投資占了較大比例,所以基礎設施建設投資一般都是由政府來進行全面籌集。在這種情況下,許多企業(yè)難以承擔大項目的責任和投資決定,但是當項目獲得了多樣化的融資之后,呈現(xiàn)出了多樣化的格局。我國的企業(yè)就能在這樣的背景下加速自身的發(fā)展規(guī)模和改革步伐,更好地適應當下的市場經(jīng)濟環(huán)境,并且成為城市基礎設施建設的融資主體之一。

    (二)項目導向性

    城市基礎設施建設項目融資的一大特點就是導向性,項目的融資是針對城市基礎設施中的一個獨立任務。企業(yè)為了項目能夠順利完成,可以主動選擇能對項目進行投資的銀行和相關金融機構。所以說,城市基礎設施建設項目是以自身的現(xiàn)金流來進行貸款的償還,與項目投資方的資金情況沒有直接關系。也就是說,即使項目的投資方?jīng)]有較強的資金實力,如果城市基礎設施建設項目的盈利較好,也能夠獲得來自銀行和其他金融機構的資金投入。

    (三)融資風險性

    城市基礎設施建設項目的風險是伴隨著項目一直存在的,如果僅靠項目的單一投資方來進行項目的運作和風險的控制是遠遠不夠的。除此之外,銀行和其他金融機構不會對存在風險的項目進行投資,只有風險能夠在控制的范圍,投資方和銀行才會選擇進行投資。為了讓項目順利得到更多的投資,就需要在信息和質(zhì)量上給予保證,這樣才能讓更多的投資者愿意參與到項目的建設中來。城市基礎設施建設項目獲得融資的標準,就是與投資方之間形成了合理的責任分配,并互相了解需要承擔的風險。如何規(guī)避風險是眾多項目負責人和投資方共同考慮的問題,所以關于風險承擔的工作,在前期進行商談時,就要重點關注,這樣才能讓項目順利得到融資。

    四、新型城市基礎設施項目融資方式選擇

    (一)以傳統(tǒng)方式為基礎

    在當前市場經(jīng)濟不斷發(fā)展的背景下,城市基礎設施建設項目的融資方式中,占比較大的還是傳統(tǒng)的項目融資方式,其中比較有代表性的就是PPP模式。傳統(tǒng)的項目融資方式是可以憑借自身來對項目進行償還,PPP模式則是由社會資本為主要的責任方,來對基礎設施建設項目中的相關管理工作進行負責,建設項目的質(zhì)量保證主要依靠地方政府部門以及相關的職能部門。如果城市基礎設施建設項目運營的實質(zhì)是PPP性質(zhì),那么項目所需要的資金就會更多,而融資時間也會較長,除了收入率較低之外,金融機構也需要承擔較大的風險。

    (二)以再安排模式為組成

    目前,國際上針對城市能源交流基礎設施建設均使用較為普遍的融資模式,即融資再安排模式。城市能源交通基礎設施項目的特點就是資金投入比較大,但是項目的周期比較長。許多地方由于經(jīng)濟發(fā)展因素的影響,會讓能源交通基礎設施項目無法達到按期償還本金和利息的情況。如果此時利用融資再安排模式,就能在前期幫助項目進行抵償債務償還,后期再進行剩余的大額度資金償還。也就是說,采用融資再安排模式來處理能源交通基礎設施項目,可以在一定程度上將項目的貸款期限進行延長。

    (三)以TOT模式為方向

    其實TOT模式與PPP模式之間存在一定程度上的聯(lián)系,可以說,TOT模式就是PPP模式的延伸。城市基礎設施建設項目的負責人會將已經(jīng)完成的項目經(jīng)營權進行移交,移交的對象就是其他投資人,移交的過程是有償?shù)?。投資人獲得了項目的經(jīng)營權之后,就能對城市基礎設施建設項目進行管理,投資人在經(jīng)營過程中可以獲得一定的回報,等到項目結(jié)束之后,再將其進行上交。TOT模式實行最大的優(yōu)勢在于,其能夠幫助地方政府部門或是地方國有企業(yè)將存量的資產(chǎn)進行盤活,從而將融資的渠道進行拓寬,讓基礎設施建設的出資方不單單只是政府來負責,極大地降低了政府的出資壓力。

    五、城市基礎設施項目融資模式應用路徑

    (一)非經(jīng)營性項目以政府為主

    城市基礎設施建設項目一般分為三類,主要是經(jīng)營性項目、非經(jīng)營性項目和準經(jīng)營性項目。非經(jīng)營性項目也就是通常說的公益性項目,不以營利為主要經(jīng)營目的。在過去傳統(tǒng)融資模式下,公益性項目的擔保責任主體一般都是政府,地方平臺公司不具備項目的直接管理權力,只是負責項目的融資建設,當項目完成后,還是要交給地方政府的相關職能部門。但根據(jù)地方性政策性債務管理的相關規(guī)定,傳統(tǒng)的模式在當下的城市基礎設施建設過程中已不太適用。純公益性項目由于自身的特殊性質(zhì),往往不能給項目的投資方帶來利潤,所以說項目很難吸引到投資方來進行項目投入。所以說,非經(jīng)營性的項目想要憑自身吸引到投資也是相對困難的,在這樣的情況下,政府就要作為該類項目的融資重點對象。地方政府可以在法律規(guī)定的條件下進行一般債券的發(fā)行來進行融資,與平臺公司進行簽約,使平臺公司來負責進行項目的建設工作,最后的收入償還就可依靠項目的預算收入來實現(xiàn)。以政府為責任主體的城市基礎設施建設項目在前期和后期運行時,一定要控制好可能存在的風險。為項目的順利實施,也會為減輕地方政府的壓力帶來一定的幫助。

    (二)融資可以依靠政府購買服務

    根據(jù)政府購買服務管理辦法中的界定,政府購買服務是指通過發(fā)揮市場機制作用,把政府直接提供的一部分公共服務事項以及政府履職所需服務事項,按照一定的方式和程序,交由具備條件的社會力量和事業(yè)單位承擔,并由政府根據(jù)合同約定向其支付費用。

    部分地方政府會以單一來源采購為依托,讓平臺公司對項目進行負責。平臺公司為了能夠支撐項目的運營,就會向金融機構進行融資,而融資的原因就不是城市基礎設施建設,而是以自身對于地方政府應收的賬款為融資理由,之后產(chǎn)生舉債行為。為了應對這樣的問題,關于“制止以地方政府購買服務進行融資”的相關條例政策就予以實施了。如果按照政策的指示來進行項目融資,地方政府就可以向平臺公司支付購買服務費用,讓平臺公司來進行項目資金的還款,財政預算的采購資金就可以被用來進行償還。

    (三)以疊加融合來拓寬項目融資

    在進行城市基礎設施建設的過程中,平臺公司可以發(fā)揮其中間作用,在了解當?shù)鼗A設施項目的運行和發(fā)展的基礎上,利用合理的規(guī)劃方式,將所有的項目包括經(jīng)營性、非經(jīng)營性以及準經(jīng)營性等進行融合,使其形成一個綜合性項目。在融合了眾多的項目之后,將每一類項目的占比進行劃分,讓形成的綜合性項目獲得的收益比項目本金和利息高,貸款機構的條件能夠因此得到滿足。平臺公司如果是項目的主要責任人,那么就需要對項目的運營和管理進行全面負責,項目的還款來源就是其所有的收益,包括垃圾處理、污水處理和停車場出售等工作收入。為了讓項目得到更加廣泛的投資,可以將所有的項目進行融合,調(diào)整每一項的占比,使其獲得更多收益。

    (四)以優(yōu)化平臺來強化融資

    地方城市基礎設施建設項目的主體一般是平臺公司,所以平臺公司就成為了項目的主要投融資方。但是平臺公司的綜合實力普遍不高,大部分存在資產(chǎn)規(guī)模小和運作效率不強等問題,從而讓項目不能獲得較多收益。在當前市場經(jīng)濟發(fā)展的推動下,平臺公司也在面臨著自身的轉(zhuǎn)型,其主要的運作任務從過去的融資變?yōu)榱素撠熗顿Y,平臺公司完成轉(zhuǎn)型需要滿足以下條件:首先,以地方政府為依托,將資源進行匯總,從而將該地區(qū)能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的存量資金進行整合,優(yōu)化平臺公司的組成結(jié)構,確保公司的收益因此得到提升。其次,平臺公司以自身現(xiàn)有的資金為基礎,豐富經(jīng)營工作,讓公司未來的經(jīng)營項目更加多元,使其在市場中能不斷完善自身的管理水平,從而獲得市場競爭能力。最后,平臺公司還要以現(xiàn)有的資金償還能力為指導,不斷加強從資產(chǎn)整合到促進項目運轉(zhuǎn)的過程,確保公司能持續(xù)獲得項目的融資。此外,平臺公司不能只將工作重點放在項目的融資上,還要承擔起城市基礎設施建設項目的管理責任。為了保證項目獲得更為穩(wěn)固的資金來源,可以向銀行進行貸款,最終以項目的收益來完成貸款的償還。

    六、結(jié)束語

    綜上所述,社會的發(fā)展需要不斷優(yōu)化基礎設施建設,而基礎設施建設項目離不開項目融資,為了讓項目融資的管理效率不斷提升,就需要在城市基礎設施建設的過程中,加強對投融資工作的重視,做到對投融資項目做好整體規(guī)劃,并加強對整個過程的監(jiān)管,在此過程中,還需要不斷發(fā)掘運營模式,讓城市基礎設施建設項目能夠獲得更加多元的投資路徑,從而實現(xiàn)社會經(jīng)濟發(fā)展和和諧穩(wěn)定的目標。

    參考文獻:

    [1]王大方,張雅妮.基礎設施建設PPP項目融資風險管理論述[J].中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會計,2020(11).

    [2]喻夢伊,陳鐘文.我國新型基礎設施建設項目融資特點探討[J].江蘇科技信息,2020(18).

    [3]宋平.PPP模式下的融資特點和幾種常見融資方式[J].中國市場,2020(18).

    [4]張冠軍.基礎設施投融資體制存在的問題及可行性建議[J].營銷界,2020(24).

    [5]姜楠,張洪晶,黨威.新形勢下城市基礎設施項目投融資模式研究[J].經(jīng)濟管理文摘,2020(10).

    [6]王利彬.當前政策下基礎設施建設項目投融資路徑選擇[J].交通建設與管理,2020(01).

    作者單位:廣東鹽田港深汕港口投資有限公司

    猜你喜歡
    融資方式應用路徑
    翻轉(zhuǎn)課堂在應用型本科院?!堆葜v與口才》課程教學中的應用研究
    東方教育(2016年18期)2017-01-16 10:48:34
    煤炭機電一體化技術在煤炭生產(chǎn)中的應用研究
    小微企業(yè)融資方式創(chuàng)新性研究
    表外融資對企業(yè)財務狀況的影響及對策
    淺析互聯(lián)網(wǎng)金融下小微企業(yè)的融資方式
    小微企業(yè)融資問題研究
    工業(yè)自動化控制中計算機控制技術的應用路徑研究
    我國高速公路融資方式的創(chuàng)新探究
    芻議小學數(shù)學對話教學
    淺析心理學知識在中職體育教學中的應用路徑
    教師·中(2015年9期)2015-10-13 12:12:48
    狂野欧美激情性xxxx在线观看| 中文字幕av电影在线播放| 大片电影免费在线观看免费| xxx大片免费视频| 热re99久久国产66热| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 国产 精品1| 日韩一区二区三区影片| 亚洲国产精品999| 久久久亚洲精品成人影院| 黄片无遮挡物在线观看| 国产精品一国产av| 亚洲精品乱久久久久久| 大话2 男鬼变身卡| 久久99热这里只频精品6学生| av免费在线看不卡| 日韩伦理黄色片| 亚洲av男天堂| 亚洲精品乱久久久久久| 黑人欧美特级aaaaaa片| 热re99久久国产66热| 久久午夜综合久久蜜桃| 2018国产大陆天天弄谢| 精品久久国产蜜桃| 人人澡人人妻人| 韩国av在线不卡| 亚洲精品日本国产第一区| 最近的中文字幕免费完整| www.av在线官网国产| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃 | 国产av国产精品国产| 久久国产亚洲av麻豆专区| 老司机亚洲免费影院| 在线观看www视频免费| 飞空精品影院首页| 久久久久久久久久成人| 夜夜爽夜夜爽视频| 久久av网站| 欧美+日韩+精品| videosex国产| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 国产有黄有色有爽视频| 精品福利永久在线观看| 成人手机av| 精品国产一区二区久久| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 亚洲欧洲日产国产| 欧美少妇被猛烈插入视频| 婷婷色麻豆天堂久久| 又大又黄又爽视频免费| 精品久久国产蜜桃| 人人澡人人妻人| 精品一区在线观看国产| av国产精品久久久久影院| 99久国产av精品国产电影| 久久久久国产精品人妻一区二区| 亚洲国产精品国产精品| 欧美激情国产日韩精品一区| 伊人亚洲综合成人网| 日本wwww免费看| 国产激情久久老熟女| 精品午夜福利在线看| 2018国产大陆天天弄谢| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 久久热在线av| 亚洲国产最新在线播放| 丝袜脚勾引网站| 婷婷色av中文字幕| 精品人妻一区二区三区麻豆| 成年动漫av网址| 欧美+日韩+精品| 国产在线免费精品| 日本黄大片高清| 一区二区三区精品91| 26uuu在线亚洲综合色| 97在线视频观看| 国产视频首页在线观看| 精品少妇内射三级| 99九九在线精品视频| 精品一区二区三区视频在线| 热re99久久精品国产66热6| 久久久国产欧美日韩av| 高清毛片免费看| 亚洲精品一二三| 制服丝袜香蕉在线| 精品一区二区三区四区五区乱码 | 国产免费视频播放在线视频| 国产日韩欧美视频二区| 欧美成人午夜免费资源| 久久久久久久久久成人| 久久精品人人爽人人爽视色| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 国产又色又爽无遮挡免| 久久久久国产网址| 色网站视频免费| 一级片免费观看大全| 日本wwww免费看| 国产视频首页在线观看| 一本久久精品| 久久久精品区二区三区| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 久久精品国产亚洲av涩爱| 国产永久视频网站| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 国产综合精华液| 在线 av 中文字幕| 日韩 亚洲 欧美在线| 久久精品国产亚洲av天美| av视频免费观看在线观看| 亚洲国产日韩一区二区| 黄片无遮挡物在线观看| 搡老乐熟女国产| 久久国内精品自在自线图片| 国产精品国产三级国产专区5o| 久久精品国产亚洲av天美| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 欧美日本中文国产一区发布| 免费高清在线观看视频在线观看| 亚洲精品乱久久久久久| 校园人妻丝袜中文字幕| 亚洲精品国产av成人精品| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 国产日韩欧美在线精品| 国产成人一区二区在线| 最近中文字幕2019免费版| 91aial.com中文字幕在线观看| 成人国语在线视频| 成人漫画全彩无遮挡| 精品少妇内射三级| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 亚洲图色成人| 丝袜喷水一区| 亚洲久久久国产精品| 久久免费观看电影| 一级a做视频免费观看| 一边摸一边做爽爽视频免费| 欧美激情极品国产一区二区三区 | 丰满饥渴人妻一区二区三| 亚洲中文av在线| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 2021少妇久久久久久久久久久| 国产一区有黄有色的免费视频| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 亚洲精品色激情综合| 国产黄色视频一区二区在线观看| 在线天堂中文资源库| 亚洲伊人久久精品综合| 亚洲精品第二区| 亚洲在久久综合| 成人国产麻豆网| 亚洲国产最新在线播放| 色5月婷婷丁香| 99香蕉大伊视频| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 久热这里只有精品99| 国产极品天堂在线| 国产激情久久老熟女| 美女内射精品一级片tv| 亚洲精品456在线播放app| 少妇高潮的动态图| 高清av免费在线| 婷婷色av中文字幕| 天天操日日干夜夜撸| 国产成人av激情在线播放| 亚洲伊人色综图| 免费观看av网站的网址| 91在线精品国自产拍蜜月| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 日韩一本色道免费dvd| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 亚洲国产成人一精品久久久| 久久久久久久久久久久大奶| 久久精品久久精品一区二区三区| av在线app专区| 一级,二级,三级黄色视频| 中文字幕av电影在线播放| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 交换朋友夫妻互换小说| 精品国产国语对白av| av视频免费观看在线观看| 99热国产这里只有精品6| www日本在线高清视频| 日韩在线高清观看一区二区三区| av片东京热男人的天堂| 在线观看www视频免费| 色网站视频免费| 国产亚洲最大av| 亚洲图色成人| 国产极品天堂在线| 老司机影院成人| 国产又色又爽无遮挡免| 精品久久蜜臀av无| 免费黄网站久久成人精品| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 一级a做视频免费观看| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 亚洲av欧美aⅴ国产| 亚洲,一卡二卡三卡| 夜夜爽夜夜爽视频| 日本wwww免费看| 少妇人妻精品综合一区二区| 久久人妻熟女aⅴ| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 国产在线一区二区三区精| a级毛片在线看网站| 日日爽夜夜爽网站| 两个人免费观看高清视频| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 在线免费观看不下载黄p国产| 91精品三级在线观看| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 久久久久国产精品人妻一区二区| 最近中文字幕2019免费版| 中文字幕最新亚洲高清| 国产色婷婷99| 欧美日韩视频精品一区| 熟女人妻精品中文字幕| 天堂中文最新版在线下载| 久久综合国产亚洲精品| 免费少妇av软件| 亚洲熟女精品中文字幕| 久久人人爽人人片av| 日本黄色日本黄色录像| 国产片内射在线| 97在线人人人人妻| 少妇被粗大猛烈的视频| 国产黄色视频一区二区在线观看| 亚洲精品美女久久av网站| 大片电影免费在线观看免费| 18禁观看日本| 国产精品成人在线| 一本大道久久a久久精品| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 99香蕉大伊视频| 成人无遮挡网站| av黄色大香蕉| 亚洲,欧美,日韩| 成人免费观看视频高清| 日韩伦理黄色片| 亚洲精品av麻豆狂野| 亚洲美女搞黄在线观看| 欧美最新免费一区二区三区| 久久久久精品久久久久真实原创| 国产成人免费无遮挡视频| 伊人久久国产一区二区| 天堂中文最新版在线下载| 免费久久久久久久精品成人欧美视频 | 久久午夜综合久久蜜桃| 亚洲精品456在线播放app| 久久精品国产亚洲av涩爱| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 亚洲一区二区三区欧美精品| 中文乱码字字幕精品一区二区三区| 捣出白浆h1v1| 亚洲国产精品一区三区| 国产av一区二区精品久久| www.色视频.com| 国产精品国产三级国产专区5o| 欧美日韩综合久久久久久| www.熟女人妻精品国产 | 精品久久蜜臀av无| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 在线观看美女被高潮喷水网站| 黄色 视频免费看| 香蕉丝袜av| 国产高清国产精品国产三级| 国产成人欧美| 日韩成人伦理影院| 免费高清在线观看视频在线观看| 免费久久久久久久精品成人欧美视频 | 我要看黄色一级片免费的| 国产xxxxx性猛交| 免费人妻精品一区二区三区视频| www.熟女人妻精品国产 | 亚洲精品一二三| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 天美传媒精品一区二区| 久久精品久久久久久久性| 亚洲精品一二三| 久久久久精品久久久久真实原创| 毛片一级片免费看久久久久| 欧美精品高潮呻吟av久久| 男女边摸边吃奶| av国产精品久久久久影院| 国产成人91sexporn| 黑人高潮一二区| 亚洲精品av麻豆狂野| 自线自在国产av| 久久久国产精品麻豆| 久久久久视频综合| 免费黄色在线免费观看| 亚洲久久久国产精品| 我的女老师完整版在线观看| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 国产精品人妻久久久久久| 香蕉国产在线看| 91精品国产国语对白视频| 午夜福利视频在线观看免费| 母亲3免费完整高清在线观看 | 日本免费在线观看一区| 制服人妻中文乱码| 国产精品蜜桃在线观看| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 国产男女内射视频| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 十八禁网站网址无遮挡| 成人国产麻豆网| 9191精品国产免费久久| av在线老鸭窝| 男女下面插进去视频免费观看 | av视频免费观看在线观看| 日韩伦理黄色片| a级毛片黄视频| 不卡视频在线观看欧美| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 一级毛片我不卡| 成年女人在线观看亚洲视频| 成人手机av| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 国产又色又爽无遮挡免| 少妇人妻 视频| 人妻少妇偷人精品九色| 宅男免费午夜| 亚洲av男天堂| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 国产一区亚洲一区在线观看| 亚洲五月色婷婷综合| 99视频精品全部免费 在线| 夫妻午夜视频| 97精品久久久久久久久久精品| www日本在线高清视频| 赤兔流量卡办理| 久久久久久久久久久久大奶| 久久97久久精品| 男人添女人高潮全过程视频| 亚洲天堂av无毛| 国产精品久久久久成人av| 亚洲性久久影院| 99热网站在线观看| 一二三四在线观看免费中文在 | 国产精品 国内视频| 国产精品久久久久久av不卡| 丁香六月天网| 哪个播放器可以免费观看大片| 一级毛片我不卡| 亚洲丝袜综合中文字幕| 国产精品偷伦视频观看了| 咕卡用的链子| 人妻一区二区av| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 国产精品一区www在线观看| 伦精品一区二区三区| 亚洲国产精品专区欧美| 国产黄色视频一区二区在线观看| 成年人免费黄色播放视频| 久久人人爽人人爽人人片va| 国产精品国产三级国产专区5o| 欧美激情极品国产一区二区三区 | 欧美精品高潮呻吟av久久| 国产精品一国产av| 中文字幕精品免费在线观看视频 | 啦啦啦在线观看免费高清www| 午夜激情av网站| 夫妻性生交免费视频一级片| 久久久久人妻精品一区果冻| 十八禁高潮呻吟视频| 满18在线观看网站| av在线播放精品| 韩国精品一区二区三区 | 9191精品国产免费久久| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 亚洲美女黄色视频免费看| 中文字幕精品免费在线观看视频 | 国产日韩一区二区三区精品不卡| 内地一区二区视频在线| 交换朋友夫妻互换小说| 99九九在线精品视频| 国产毛片在线视频| 国产一区二区三区av在线| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 91精品伊人久久大香线蕉| h视频一区二区三区| 成人国产麻豆网| 在现免费观看毛片| 捣出白浆h1v1| 97在线视频观看| 欧美成人午夜免费资源| 免费高清在线观看视频在线观看| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 考比视频在线观看| 免费大片18禁| 黄色一级大片看看| 嫩草影院入口| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 2021少妇久久久久久久久久久| 国产熟女欧美一区二区| 2021少妇久久久久久久久久久| 日本免费在线观看一区| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 美女中出高潮动态图| 在线观看一区二区三区激情| av网站免费在线观看视频| 国产综合精华液| 午夜免费观看性视频| 我的女老师完整版在线观看| 一二三四在线观看免费中文在 | 免费高清在线观看视频在线观看| 成人无遮挡网站| 十八禁网站网址无遮挡| 欧美另类一区| 91成人精品电影| 看非洲黑人一级黄片| 国产成人精品一,二区| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 亚洲精品成人av观看孕妇| 在线天堂中文资源库| 精品一区在线观看国产| 国产一区有黄有色的免费视频| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕 | 80岁老熟妇乱子伦牲交| 中国三级夫妇交换| 国产爽快片一区二区三区| 久久99精品国语久久久| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 久久久国产精品麻豆| 色视频在线一区二区三区| 久久毛片免费看一区二区三区| www.色视频.com| 在线观看www视频免费| 22中文网久久字幕| 成人无遮挡网站| 国产成人精品福利久久| 两个人看的免费小视频| 日韩电影二区| 中国三级夫妇交换| 高清毛片免费看| 免费人妻精品一区二区三区视频| 99久久精品国产国产毛片| 久久鲁丝午夜福利片| 国产精品免费大片| av在线老鸭窝| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 国产欧美亚洲国产| 国产精品一区二区在线不卡| 国产日韩欧美在线精品| 99热网站在线观看| 国产一级毛片在线| 免费高清在线观看视频在线观看| 高清欧美精品videossex| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 亚洲少妇的诱惑av| 成人毛片a级毛片在线播放| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 久久毛片免费看一区二区三区| 成人国语在线视频| 高清在线视频一区二区三区| 99热国产这里只有精品6| 伊人久久国产一区二区| √禁漫天堂资源中文www| 亚洲成av片中文字幕在线观看 | 午夜福利影视在线免费观看| 久久免费观看电影| 在线亚洲精品国产二区图片欧美| 久久久久精品久久久久真实原创| 一个人免费看片子| 欧美精品av麻豆av| 女性生殖器流出的白浆| 亚洲av免费高清在线观看| 精品人妻偷拍中文字幕| 韩国高清视频一区二区三区| 日本wwww免费看| 国产色爽女视频免费观看| 亚洲美女视频黄频| 中文字幕免费在线视频6| 91aial.com中文字幕在线观看| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 夫妻性生交免费视频一级片| 国产精品久久久久久精品电影小说| 日韩av在线免费看完整版不卡| 久久99热6这里只有精品| av福利片在线| 精品国产一区二区三区四区第35| 精品一区在线观看国产| 色94色欧美一区二区| 国产老妇伦熟女老妇高清| 国产精品国产三级专区第一集| 欧美 日韩 精品 国产| 各种免费的搞黄视频| 蜜桃在线观看..| 国产成人a∨麻豆精品| 久久人妻熟女aⅴ| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 看非洲黑人一级黄片| 涩涩av久久男人的天堂| 国产精品一区二区在线不卡| 久久国产精品大桥未久av| 国产黄色视频一区二区在线观看| 日本色播在线视频| 妹子高潮喷水视频| 欧美日韩成人在线一区二区| 亚洲欧美一区二区三区国产| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 色婷婷久久久亚洲欧美| 在线看a的网站| www日本在线高清视频| 满18在线观看网站| 下体分泌物呈黄色| 国产永久视频网站| 97精品久久久久久久久久精品| 国产免费一级a男人的天堂| 春色校园在线视频观看| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 天美传媒精品一区二区| 亚洲国产精品999| 天堂8中文在线网| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 9色porny在线观看| 免费大片黄手机在线观看| 国产成人a∨麻豆精品| 欧美激情极品国产一区二区三区 | 亚洲精品美女久久久久99蜜臀 | 性色av一级| 男人操女人黄网站| 久久久久久久国产电影| 精品一区二区三区四区五区乱码 | 亚洲伊人色综图| 久久久久久伊人网av| 亚洲av在线观看美女高潮| 精品一区二区免费观看| 久久久久久久国产电影| 草草在线视频免费看| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 十分钟在线观看高清视频www| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 七月丁香在线播放| 国产一区有黄有色的免费视频| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 国产日韩欧美亚洲二区| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 精品人妻一区二区三区麻豆| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| av在线app专区| 久久久久视频综合| 在线观看免费视频网站a站| 国产高清国产精品国产三级| 欧美人与善性xxx| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 日韩在线高清观看一区二区三区| 国产视频首页在线观看| 久久久久久久久久成人| 精品少妇久久久久久888优播| 人妻一区二区av| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 美女福利国产在线| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 一本大道久久a久久精品| 边亲边吃奶的免费视频| 少妇 在线观看| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕 | 大陆偷拍与自拍| 女性被躁到高潮视频| 18在线观看网站| 国产成人欧美| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 亚洲国产精品专区欧美| 欧美97在线视频| 男女国产视频网站| 不卡视频在线观看欧美| 亚洲精品av麻豆狂野| 99视频精品全部免费 在线| 高清欧美精品videossex| 美女大奶头黄色视频| 国产69精品久久久久777片| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 欧美丝袜亚洲另类| 日本午夜av视频| 国产乱人偷精品视频| 成人国产av品久久久| 少妇的逼好多水| 赤兔流量卡办理| 9色porny在线观看| 久久精品人人爽人人爽视色| 国产亚洲精品久久久com| 亚洲一区二区三区欧美精品| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 亚洲伊人久久精品综合| 精品一品国产午夜福利视频| 黑人猛操日本美女一级片| 国产一区二区激情短视频 | 亚洲精品乱久久久久久| 久热这里只有精品99| 观看美女的网站| 国产熟女欧美一区二区| 日本欧美国产在线视频| 日韩av在线免费看完整版不卡| 啦啦啦啦在线视频资源| 中文字幕人妻熟女乱码| 老女人水多毛片| 久久人人爽人人爽人人片va| 久久久精品免费免费高清| 人人澡人人妻人| 亚洲经典国产精华液单| 国产精品久久久久成人av| 蜜臀久久99精品久久宅男| 国产精品久久久久久久久免| 免费播放大片免费观看视频在线观看|