制造業(yè)中長期融資問題分析及對策研究

馬世群 封超

關(guān)鍵詞：制造業(yè) 民營企業(yè) 中長期融資 經(jīng)濟增長

一、引言

制造業(yè)是我國經(jīng)濟穩(wěn)中向好、長期向好趨勢發(fā)展的根基，是經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要支撐。制造業(yè)是全球經(jīng)濟波動、調(diào)整與再平衡期間各國搶占戰(zhàn)略制高點的重要領(lǐng)域（李瑋等，2016）。20世紀90年代以來，中國制造業(yè)在經(jīng)濟全球化浪潮下加速騰飛，中國成為“全球化贏家”。當前我國經(jīng)濟正處于劉易斯拐點，資源驅(qū)動型經(jīng)濟發(fā)展模式難以為繼?，F(xiàn)階段聚焦國內(nèi)經(jīng)濟痛點、重新拉動經(jīng)濟引擎至關(guān)重要，而中國制造業(yè)的二次高質(zhì)量發(fā)展，是進一步為市場注入活力的關(guān)鍵，也是當前促增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)投資的重要環(huán)節(jié)。

在全球經(jīng)濟下行、各國經(jīng)濟摩擦加劇的后疫情時代下，制造業(yè)企業(yè)發(fā)展承壓，融資約束問題突出。其中中長期融資約束將顯著制約企業(yè)成長（李潔等，2016）;而聚焦宏觀層面，融資約束亦不利于我國制造業(yè)全球價值鏈提升（呂越等，2016）。為企業(yè)注入流動性，成為盤活企業(yè)、賦予制造業(yè)活力以支撐經(jīng)濟發(fā)展的重要手段。

2019年730中央政治局會議要求推進金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，引導金融機構(gòu)增加對制造業(yè)、民營企業(yè)的中長期融資;中央經(jīng)濟工作會議同樣指出增加制造業(yè)中長期融資;2020年8月25日央行召開金融支持穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)工作推進會亦強調(diào)加大制造業(yè)特別是高技術(shù)制造業(yè)中長期融資支持力度。因此，現(xiàn)階段解決好制造業(yè)中長期融資問題是助力經(jīng)濟企穩(wěn)、加速經(jīng)濟復蘇的重要保障。

二、我國制造業(yè)融資痛點分析

制造業(yè)要求以充足資金保證企業(yè)財務(wù)狀況良好，但中長期融資阻塞致使制造業(yè)企業(yè)無法獲取足夠資金維持企業(yè)運行，其中制造業(yè)自身發(fā)展困境為影響中長期融資的根本原因，而外在沖擊則為企業(yè)中長期融資的直接挑戰(zhàn)。

（一）制造業(yè)自身困境問題分析

新冠肺炎疫情及逐步加劇的中美貿(mào)易摩擦給制造業(yè)帶來嚴重沖擊，市場投資者對未來經(jīng)濟發(fā)展的悲觀預期加大制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營壓力，尤其是外貿(mào)制造企業(yè)，受關(guān)稅、匯率波動以及外需不足影響，部分進口產(chǎn)品（包括原材料、中間品）成本增加，而成本控制是企業(yè)能否生存發(fā)展與能否獲取超額收益的關(guān)鍵要素。增加的成本與萎縮的需求不斷惡化企業(yè)資產(chǎn)負債表，影響制造業(yè)企業(yè)中長期融資。此外，制造業(yè)融資能力與企業(yè)自身相關(guān)，如企業(yè)盈利能力、企業(yè)規(guī)模、償債能力、發(fā)展?jié)摿ν髽I(yè)的信貸融資能力呈正相關(guān)（王邱，2014），而制造業(yè)企業(yè)以中小企業(yè)為主，其規(guī)模小、資源驅(qū)動、盈利能力弱的特點為融資帶來阻礙。而對于新興制造業(yè)而言，其技術(shù)研發(fā)期的巨大資金需求與企業(yè)的低存活率同樣為其進行中長期融資帶來巨大阻礙。

（二）制造業(yè)企業(yè)中長期融資外在挑戰(zhàn)

制造業(yè)自身困境是制造業(yè)企業(yè)中長期融資的重要阻礙，而金融市場流動性分層等外在因素同樣制約制造業(yè)企業(yè)融資?，F(xiàn)階段金融機構(gòu)融資能力分層、融資對象分層與融資期限的選擇性偏倚對中小企業(yè)為主的制造業(yè)造成強烈沖擊。

金融機構(gòu)對企業(yè)融資的較高標準以及對于較高風險的中長期貸款的嚴格把控無疑增加了制造業(yè)企業(yè)融資難度。因其自身資產(chǎn)質(zhì)量與盈利能力存異，金融體系對融資對象選擇存在較強主觀性，表現(xiàn)為國有銀行優(yōu)先選擇中大型優(yōu)質(zhì)制造業(yè)企業(yè);而農(nóng)商行與城商行對信用風險相對較高的中小微制造業(yè)企業(yè)的被動貸款選擇無疑增加機構(gòu)壞賬風險惡性循環(huán)的可能性，因此中小微制造業(yè)企業(yè)中長期融資難度不斷增加，國有企業(yè)與上市公司依托銀行業(yè)績壓力與企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢更易獲取資金，激化流動性于銀行間與企業(yè)間分層，進而衍生出的橫向、縱向銀企關(guān)系，逐步增加我國制造業(yè)融資壓力（楊毅、顏白鷺，2012）。而現(xiàn)階段社會整體信貸余額、社會融資規(guī)模呈下降趨勢（如圖1），隨市場風險偏好不斷下降，相比中長期貸款，流動性更強、風險更小的短期貸款為金融機構(gòu)優(yōu)先選擇（如圖2），短期貸款波動上升。故隨企業(yè)中長期融資難度增加，制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營活力下降迫使中國經(jīng)濟增長壓力不斷提升。

三、以山東省經(jīng)濟為視角的進一步分析

山東省制造業(yè)以傳統(tǒng)高耗能、高污染企業(yè)為支柱，而新興制造業(yè)企業(yè)的技術(shù)研發(fā)缺乏中長期資金支撐，企業(yè)發(fā)展受限，新動能難以彌補舊動能的經(jīng)濟貢獻缺口，無力支撐經(jīng)濟穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展（金芳等，2020）。自2012年中國經(jīng)濟步入新常態(tài)，山東省經(jīng)濟增速開始逐步放緩。

（一）山東省經(jīng)濟活力分析

山東省作為中國東部的經(jīng)濟大省，經(jīng)濟發(fā)展長期處于全國領(lǐng)先地位。2005年，江蘇GDP快速上升至18598.69億元，首超山東，躍居全國第二。而截至2019年，廣東省GDP為107986.9億元，江蘇省GDP為98656.8億元，山東GDP為70540.5億元，三省經(jīng)濟水平位居國內(nèi)前三，然而山東經(jīng)濟水平與廣東、江蘇省相比，已落入第二梯隊。

山東省經(jīng)濟發(fā)展強依賴于省內(nèi)國有企業(yè)，以傳統(tǒng)高污染、高耗能制造業(yè)為主（汪一，2020），以傳統(tǒng)制造業(yè)為經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)而新興制造業(yè)發(fā)展滯緩的經(jīng)濟模式不足以支撐山東經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展（金芳等，2020），省間經(jīng)濟優(yōu)勢逐步喪失。上世紀80年代山東經(jīng)濟快速發(fā)展，但隨國內(nèi)經(jīng)濟加速轉(zhuǎn)型，山東資源驅(qū)動型經(jīng)濟發(fā)展模式短板問題突顯，而廣東、江蘇省新興制造業(yè)企業(yè)蓬勃發(fā)展，制造業(yè)加速升級，挖掘省內(nèi)潛在消費需求，打開消費市場。2010年，廣東省、江蘇省、山東省國有企業(yè)分別為11713家、7017家和8825家，國有企業(yè)凈資產(chǎn)收益率分別為8.1%、5.6%和14.4%;私營企業(yè)分別為462575家、632068家和450110家;制造業(yè)企業(yè)分別為240121家、322605家和212151家。相比國有企業(yè)，私營企業(yè)或制造業(yè)企業(yè)基于市場主體角度已然成為相對薄弱環(huán)節(jié)，江蘇制造業(yè)的飛速發(fā)展成為江蘇省經(jīng)濟領(lǐng)先山東的重要影響因素。而2019年廣東省、江蘇省、山東省國有企業(yè)分別有7418家、4220家和4091家;制造業(yè)企業(yè)數(shù)量為613236家、524675家和354725家。傳統(tǒng)國有企業(yè)數(shù)量快速縮減，盈利模式不具備可持續(xù)性，盈利能力大幅減弱（如圖3），對山東經(jīng)濟貢獻度快速下降;同時江廣兩省制造業(yè)市場主體數(shù)量遠超山東省，制造業(yè)發(fā)展差異成為省間GDP增速差距不斷擴大的重要原因（如圖4）。

（二）山東省經(jīng)濟發(fā)展困境分析

山東省為新舊動能轉(zhuǎn)換綜合試驗區(qū)，破解山東省制造業(yè)發(fā)展阻礙是山東省推進新舊動能轉(zhuǎn)換亟待解決的問題。而省內(nèi)制造業(yè)發(fā)展與金融發(fā)展匹配程度低下，金融業(yè)對制造業(yè)發(fā)展支撐力度不足，橫向制造業(yè)企業(yè)數(shù)量增加與縱向制造業(yè)技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)業(yè)升級進程均受制于資金短缺與中長期融資壓力。故制造業(yè)企業(yè)尤其是中小微、民營制造業(yè)企業(yè)的中長期融資約束成為限制山東省制造業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟復蘇的首要問題。

然而，山東省制造業(yè)企業(yè)中長期融資壓力仍體現(xiàn)于省內(nèi)融資對象分層與融資期限結(jié)構(gòu)偏倚問題上，金融機構(gòu)為規(guī)避系統(tǒng)性金融風險而選擇獲取短期收益，同時重視輕資產(chǎn)的服務(wù)型企業(yè)而規(guī)避對制造業(yè)企業(yè)進行貸款投資。雖省內(nèi)制造業(yè)企業(yè)表現(xiàn)出外源融資偏好，股權(quán)融資占比較高（王永欣，2017），但部分制造業(yè)企業(yè)無法經(jīng)由上市發(fā)行股票直接融資，其發(fā)展又受限于不合理的融資期限結(jié)構(gòu)與信用風險下不斷縮窄的內(nèi)源融資渠道，資金短缺壓力不斷增加。此外，省內(nèi)存款余額增速快于貸款余額，資金于金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn)成為金融機構(gòu)的擇優(yōu)選擇。制造業(yè)失活將成為山東省經(jīng)濟復蘇的重要阻礙。

四、制造業(yè)中長期融資對策研究

為避免制造業(yè)企業(yè)因資金斷流倒閉而加劇經(jīng)濟波動，現(xiàn)階段加強對制造業(yè)企業(yè)，尤其是新興中小微、民營制造業(yè)企業(yè)的中長期融資尤為必要。

（一）加強制造業(yè)融資的基本制度建設(shè)

建立貸款獎勵機制，引導金融機構(gòu)加強對制造業(yè)企業(yè)投放中長期信貸。如對發(fā)放制造業(yè)中長期信貸的商業(yè)銀行可適當降低存款準備金率，而對向制造業(yè)企業(yè)發(fā)放貸款的金融機構(gòu)就其獲取的利息與擔保費收入免征收增值稅;建立制造業(yè)融資風險補償機制，可由保險公司、財政部與銀行共同出資設(shè)立制造業(yè)中長期融資風險補償基金，有效分攤銀行與擔保機構(gòu)的貸款風險;建立制造業(yè)監(jiān)管評價體系，將制造業(yè)企業(yè)貸款增速、中長期貸款余額等指標納入考核，同時弱化銀行績效考核中對利潤增長的要求，進而緩解銀行貸款的期限結(jié)構(gòu)錯配問題與制造業(yè)企業(yè)中長期融資壓力。

（二）加強制造業(yè)融資的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

完善資本市場建設(shè)，發(fā)展多層次資本市場，快速推進主板市場注冊制并完善市場退出機制，降低制造業(yè)上市門檻的同時也加強對企業(yè)質(zhì)量的甄別篩選，督促企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，為上市的制造業(yè)企業(yè)提供良好的融資環(huán)境，保證國家、各省經(jīng)濟穩(wěn)慎發(fā)展。此外，推進涵蓋民生及公共服務(wù)領(lǐng)域的自貿(mào)港與自貿(mào)區(qū)的建設(shè)，山東省可憑借狹長海岸線與優(yōu)良港口優(yōu)勢，加強自貿(mào)港建設(shè)，充分利用海洋、港口資源吸引國外資金，為國內(nèi)市場、省內(nèi)市場注入新活力，亦部分緩解制造業(yè)企業(yè)資金短缺下的融資困境。

（三）加強財政貨幣政策引導

充分發(fā)揮政策引導作用，加大政府補貼力度，配置專項信貸規(guī)模，實施差異化監(jiān)管政策，為擴大制造業(yè)貸款投放提供政策支持。同時適當提升商業(yè)銀行不良貸款容忍度，主動調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，提高金融機構(gòu)對制造業(yè)中長期融資放款積極性。此外，堅持“房住不炒”定位，金融機構(gòu)應(yīng)因地制宜按不同地域、不同需求實行差異化房貸政策，削減房地產(chǎn)市場對制造業(yè)融資份額的擠占效應(yīng)，為制造業(yè)中長期融資創(chuàng)造良好政策環(huán)境。

（四）加強制造業(yè)中長期融資的金融工具創(chuàng)新

積極推進制造業(yè)中長期融資金融工具創(chuàng)新，為實體企業(yè)提供更加個性化、差異化、定制化的金融產(chǎn)品及服務(wù)。針對制造業(yè)企業(yè)技術(shù)升級制定定向貸款產(chǎn)品。同時簡化貸款審批與貸款續(xù)期流程。金融機構(gòu)在保證監(jiān)管力度控制風險的同時，可提前進行續(xù)貸審批、循環(huán)貸款以及無還本續(xù)貸等操作，以變革流程的方式為制造業(yè)企業(yè)中長期融資減壓，緩解企業(yè)資金接續(xù)困難。

（五）加強制造業(yè)企業(yè)自身發(fā)展與協(xié)調(diào)配合

加速傳統(tǒng)制造業(yè)與云計算、人工智能等高新技術(shù)相結(jié)合，扶植新興制造業(yè)、置換淘汰落后制造業(yè)（金芳等，2020），加速傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)向定制化、智能化邁進。而山東省應(yīng)依托先進裝備制造基礎(chǔ)，發(fā)揮工業(yè)技術(shù)優(yōu)勢，并保證制造業(yè)企業(yè)向綠色化、服務(wù)化方向發(fā)展。此外，政府仍應(yīng)注重國企、私企制造業(yè)協(xié)調(diào)配合，加強國企改革力度與國企、私企聯(lián)動協(xié)調(diào)性，弱化金融機構(gòu)資金配置分層與歧視性，為山東省經(jīng)濟復蘇提供新動能，助力中國經(jīng)濟穩(wěn)步發(fā)展。

（六）發(fā)揮企業(yè)區(qū)域性優(yōu)勢

制造業(yè)企業(yè)應(yīng)充分利用區(qū)域優(yōu)勢，研發(fā)核心競爭產(chǎn)品;從區(qū)域結(jié)構(gòu)至企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)逐步調(diào)整，加速資本積累，緩解制造業(yè)企業(yè)資金短缺壓力。而山東省可充分利用半島藍色經(jīng)濟區(qū)，憑借海洋技術(shù)優(yōu)勢，建立具備國際競爭力的海洋產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)，加強海內(nèi)外貿(mào)易關(guān)聯(lián)緊密性，推進國內(nèi)外制造業(yè)企業(yè)協(xié)同發(fā)展，從企業(yè)自身角度緩解中長期融資約束壓力，重新盤活山東經(jīng)濟。

五、結(jié)論

制造業(yè)作為大國之鑰，支撐國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展。從2019年730會議到中央經(jīng)濟工作會議，中央重點強調(diào)制造業(yè)中長期融資問題，在較長一段時間內(nèi)，解決好制造業(yè)中長期融資問題都將是推動我國經(jīng)濟發(fā)展的重要一環(huán)，也是復蘇山東經(jīng)濟的關(guān)鍵。因此，應(yīng)著重加強制造業(yè)中長期融資的基本制度與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動宏觀政策與制造業(yè)企業(yè)內(nèi)部優(yōu)化發(fā)展相結(jié)合，可在降低融資門檻的同時，緩解企業(yè)資金短缺壓力，保證制造業(yè)橫向規(guī)模擴大與縱向產(chǎn)業(yè)升級同步發(fā)展，為中國經(jīng)濟發(fā)展賦予新活力，對于山東經(jīng)濟的重新崛起，制造業(yè)復蘇是新的契機。