比亞迪盈利能力分析

□文/ 方 娜

（西安石油大學(xué) 陜西·西安）

［提要］ 隨著我國經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，能源短缺逐漸成為限制我國發(fā)展的主要障礙，而新能源的出現(xiàn)無疑為解決能源短缺和環(huán)境污染難題提供了最優(yōu)的解決方案。新能源汽車就是這個(gè)時(shí)代的產(chǎn)物，比亞迪作為我國新能源汽車行業(yè)的翹楚，其公司盈利能力究竟如何，是否具有可持續(xù)性盈利水平，在該行業(yè)未來發(fā)展?jié)摿θ绾?，對此進(jìn)行研究分析，將有助于對比亞迪的發(fā)展現(xiàn)狀做出客觀評(píng)價(jià)，對其未來前景做出合理預(yù)判。

一、緒論

（一）研究背景。近年來，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅猛，經(jīng)濟(jì)全球化日趨成熟。新能源汽車產(chǎn)業(yè)作為新興產(chǎn)業(yè)，它的發(fā)展不僅需要巨額的資金投入，同時(shí)需要強(qiáng)大的研發(fā)能力。因此，良好的盈利能力、完善的風(fēng)險(xiǎn)控制體制以及不斷提升的研發(fā)能力就成為關(guān)鍵。其中，盈利能力是一個(gè)企業(yè)在某個(gè)行業(yè)發(fā)展強(qiáng)弱的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，擁有了強(qiáng)大的盈利能力，新能源汽車高額的研發(fā)投入才能得到支持，也才能使企業(yè)首先立于不敗之地，同時(shí)增強(qiáng)企業(yè)抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。企業(yè)要在新能源汽車這個(gè)新興行業(yè)中具備一定的競爭性，盈利能力是基礎(chǔ)，是根基，有了堅(jiān)強(qiáng)根基支撐，企業(yè)方能不斷發(fā)展壯大，繼而更進(jìn)一步提升企業(yè)的自身盈利，方能應(yīng)對行業(yè)的激烈競爭。

比亞迪集團(tuán)主要從事包括新能源汽車及傳統(tǒng)燃油汽車在內(nèi)的汽車業(yè)務(wù)、手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)、二次充電電池及光伏業(yè)務(wù)，并積極拓展城市軌道交通業(yè)務(wù)領(lǐng)域。2016 年，中國汽車市場在政策刺激下明顯回暖，比亞迪在此背景下，把握住了歷史機(jī)遇，積極地推進(jìn)新能源汽車業(yè)務(wù)發(fā)展，在新能源汽車領(lǐng)域繼續(xù)保持全球領(lǐng)先地位。比亞迪集團(tuán)新能源汽車在當(dāng)年的銷量同比大幅增長69.85%至9.6 萬輛，銷量蟬聯(lián)全球第一。其中，新能源乘用車銷量近8.6 萬輛，增速達(dá)65.41%，再度引領(lǐng)新能源乘用車市場，從銷售量上看，比亞迪是全球新能源汽車行業(yè)的“龍頭企業(yè)”。但是，自2017 年以來，因?yàn)檎a(bǔ)貼的褪色，曾經(jīng)的“新能源汽車領(lǐng)跑者”也一再滑坡，2018 年和2019 年比亞迪歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為27.8 億元和16.14 億元，增速分別是-31.63%和-41.93%，比亞迪在未來發(fā)展中能否繼續(xù)保持自身龍頭地位，其未來盈利能力究竟如何，值得我們進(jìn)一步探究。

（二）研究意義。比亞迪公司是一家較為典型的多元化發(fā)展的企業(yè)，其業(yè)務(wù)涉及IT、汽車及新能源等領(lǐng)域。某研究分析發(fā)現(xiàn)，比亞迪業(yè)務(wù)鏈之間具有一定的關(guān)聯(lián)性，比如IT 業(yè)務(wù)和新能源業(yè)務(wù)主要是為生產(chǎn)研發(fā)新能源汽車提供相關(guān)技術(shù)支持。再者，比亞迪的IT 業(yè)務(wù)雖然已經(jīng)處于全球領(lǐng)先地位，但是比亞迪仍以發(fā)展新能源汽車作為主要產(chǎn)業(yè)，其在新能源汽車業(yè)務(wù)的資金投入遠(yuǎn)超過其他業(yè)務(wù)之和。因此，本文將比亞迪的多元化業(yè)務(wù)作為統(tǒng)一的整體來進(jìn)行分析，通過對比亞迪的盈利能力進(jìn)行相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析研究其未來盈利潛力，對進(jìn)一步提升其盈利能力，促進(jìn)公司乃至整個(gè)新能源汽車行業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展具有重要的意義。

本文將比亞迪公司與我國汽車行業(yè)中的龍頭企業(yè)上海汽車集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱上汽集團(tuán)）以及我國最大的SUV 和皮卡制造企業(yè)長城汽車股份有限公司（以下簡稱長城汽車）分別就2015～2019年的凈利潤、毛利率、凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行對比分析，最終客觀評(píng)價(jià)比亞迪公司的盈利能力，并提出改進(jìn)的建議和對策。

二、公司簡介

比亞迪股份有限公司（以下簡稱比亞迪）成立于1995 年2 月，前身是深圳市比亞迪實(shí)業(yè)有限公司。比亞迪在我國多地建設(shè)的生產(chǎn)基地共計(jì)700 多萬平方米，并在歐美和亞太地區(qū)等多個(gè)國家設(shè)立分公司或者辦事處，員工總?cè)藬?shù)超過15 萬人。作為一家IT、汽車及新能源業(yè)務(wù)的高新技術(shù)型民企，比亞迪已在A 股和H 股同時(shí)上市發(fā)行股票。

比亞迪主營汽車、手機(jī)部件及組裝、二次充電電池及光伏三大業(yè)務(wù)。2019 年三大業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)總收入約127，739 百萬元，同比下降1.78%，其中汽車及相關(guān)產(chǎn)品業(yè)務(wù)的收入約63，266 百萬元，同比下降16.76%；手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)的收入約53，380 百萬元，同比上升26.40%；二次充電電池及光伏業(yè)務(wù)的收入約10，506 百萬元，同比上升17.38%。三大業(yè)務(wù)占比亞迪集團(tuán)總收入的比例分別為49.53%、41.79%和8.22%。2019 年年內(nèi)，新能源汽車業(yè)務(wù)收入約40，145 百萬元，同比下降23.42%。

公司致力于發(fā)展科技節(jié)能與新能源汽車，并以“技術(shù)創(chuàng)新，值得信賴，引領(lǐng)綠色出行”作為一直以來堅(jiān)守的品牌價(jià)值，比亞迪汽車為全社會(huì)帶來更節(jié)能環(huán)保、更安全、更便利、更享受的汽車生活的同時(shí)正在推動(dòng)全球綠色汽車行業(yè)的跨越式發(fā)展。

三、盈利能力指標(biāo)

凈利潤，是指營業(yè)利潤加上營業(yè)外收入，減去營業(yè)外支出和所得稅費(fèi)用后的余額。它是企業(yè)所有者最終取得的財(cái)務(wù)成果，或者說是可供企業(yè)所有者分配和使用的財(cái)務(wù)成果。

營業(yè)毛利率=（營業(yè)收入-營業(yè)成本）/ 營業(yè)收入×100%

營業(yè)毛利率作為凈利潤的基礎(chǔ)，用以反映企業(yè)每一元營業(yè)收入中含有多少毛利額，只有足夠大的毛利率才能形成企業(yè)的盈利。再者，毛利是主營業(yè)務(wù)利潤和其他業(yè)務(wù)利潤的和，所以影響毛利的既有主營業(yè)務(wù)收入，也有其他業(yè)務(wù)收入。

凈資產(chǎn)收益率=（凈利潤/所有者權(quán)益平均值）

凈資產(chǎn)收益率，又稱所有者權(quán)益報(bào)酬率或股東權(quán)益收益率，是指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)凈利潤與平均凈資產(chǎn)的比率。該指標(biāo)用來衡量企業(yè)所有者權(quán)益獲得報(bào)酬的水平。

四、比亞迪盈利能力分析

（一）對比公司簡介。上海汽車集團(tuán)股份有限公司（簡稱“上汽集團(tuán)”，股票代碼600104）是國內(nèi)A 股市場的汽車上市公司，總股本達(dá)到116.83 億股。2019 年，上汽集團(tuán)全年銷售整車623.8 萬輛，國內(nèi)市場占有率為22.7%，繼續(xù)保持國內(nèi)汽車市場領(lǐng)先優(yōu)勢的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)新能源車銷售18.5 萬輛，同比增長30.4%，繼續(xù)保持較快增長勢頭；實(shí)現(xiàn)整車出口及海外銷售35 萬輛，同比增長26.5%，排名國內(nèi)汽車集團(tuán)第一。2020年上汽集團(tuán)以絕對優(yōu)勢名列《財(cái)富》雜志世界500 強(qiáng)第52 位，上汽集團(tuán)已經(jīng)連續(xù)7 年進(jìn)入百強(qiáng)名單，在此次上榜的全球汽車企業(yè)中名列第7 位。

長城汽車股份有限公司，簡稱長城汽車（601633），是全球知名的SUV 制造企業(yè)，于2003 年、2011 年分別在香港H 股和國內(nèi)A 股上市，截至2017 年底資產(chǎn)總計(jì)達(dá)1，105.47 億元。目前，旗下?lián)碛泄?、長城、WEY 和歐拉四個(gè)品牌，產(chǎn)品涵蓋SUV、轎車、皮卡三大品類，擁有四個(gè)整車生產(chǎn)基地，具備發(fā)動(dòng)機(jī)、變速器等核心零部件的自主配套能力，下屬控股子公司40 余家，員工7 萬余人。受中美經(jīng)貿(mào)摩擦、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)切換、新能源補(bǔ)貼退坡等因素的影響，2019 年汽車產(chǎn)銷分別完成2，572.1萬輛和2，576.9 萬輛，同比分別下降7.5%和8.2%，但是產(chǎn)銷量繼續(xù)蟬聯(lián)全球第一。

（二）凈利潤。由表1 發(fā)現(xiàn)，比亞迪在2015～2019 年凈利潤明顯遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于上汽集團(tuán)，但在2017 年比亞迪與長城汽車的凈利潤相當(dāng)。期間，比亞迪凈利潤實(shí)現(xiàn)了三連降，在2017 年、2018 年降幅較小，降幅在10%左右，而2019 年降幅則達(dá)到40%，同時(shí)我們看到2017 年長城汽車降幅超過50%。2017 年的下降主要是因?yàn)樗牟课餐l(fā)布《關(guān)于調(diào)整新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》在2017 年1 月1 日正式執(zhí)行，在準(zhǔn)入門檻被提高的同時(shí)，補(bǔ)貼金額也被大幅下調(diào)了，無疑在短期內(nèi)給行業(yè)內(nèi)許多企業(yè)帶來一定的盈利壓力。我們看到，長城汽車對政策最為敏感，上汽集團(tuán)對政策似乎沒有彈性，不降反升，比亞迪憑借創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，可以部分對沖補(bǔ)貼退坡帶來的影響。（表1）

表1 2015～2019 年凈利潤分析一覽表（單位：億元）

表2 2015～2019 年毛利率分析一覽表（單位：%）

表3 2015～2019 年凈資產(chǎn)收益率分析一覽表（單位：%）

2019 年源于中美貿(mào)易爭端及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等因素影響，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大；另外，因補(bǔ)貼過渡期結(jié)束，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)再次下調(diào)，同時(shí)地方政府取消了對新能源汽車的補(bǔ)貼，新能源汽車補(bǔ)貼退坡三家公司均沒有擺脫下降的命運(yùn)，而比亞迪降幅最大。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019 年全國新能源汽車銷量受補(bǔ)貼退坡及個(gè)別地區(qū)提前切換國六標(biāo)準(zhǔn)影響，下半年大幅下滑趨勢明顯，全年產(chǎn)銷量分別為124.2 萬輛和120.6 萬輛，同比下降2.3%和4.0%。

（三）毛利率。2015～2019 年，比亞迪的毛利率均高于上汽集團(tuán)，略低于長城汽車，但是在2017 年度比亞迪的毛利率略微下降，但是在三家汽車企業(yè)中毛利率達(dá)到最高。這與比亞迪積極把握行業(yè)機(jī)遇，持續(xù)投入研發(fā)，提升技術(shù)并擴(kuò)充產(chǎn)能是密不可分的，從而鞏固了其在新能源汽車行業(yè)的龍頭地位。2017 年全年，集團(tuán)新能源汽車銷量超過11 萬輛，同比增長超過15%。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，2017 年比亞迪新能源汽車銷量再次冠領(lǐng)全球，實(shí)現(xiàn)連續(xù)三年排名全球銷量第一，進(jìn)一步鞏固了行業(yè)地位，增強(qiáng)了品牌影響力。（表2）

（四）凈資產(chǎn)收益率。由表3 可以看出，與其他三家公司相比，比亞迪凈資產(chǎn)收益率明顯較低，但是變化幅度整體平穩(wěn)，2015～2018 年雖有下降，但是呈整體上升態(tài)勢。其中，相比之下，表現(xiàn)較為良好的是長城汽車，2016 年最高時(shí)達(dá)到22%，但是在2017 年時(shí)驟降，在2018 年一度低于比亞迪；而上汽集團(tuán)則是平穩(wěn)下降，其平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)到16.75%，表現(xiàn)最好。（表3）

2019 年，中國新能源汽車市場迎來有史以來補(bǔ)貼降幅最大的一年，比亞迪集團(tuán)憑借核心技術(shù)的研發(fā)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，多元化的發(fā)展，不斷提升產(chǎn)品競爭力。年內(nèi)集團(tuán)新能源汽車銷量依舊位列全球新能源汽車銷量前列，品牌影響力持續(xù)提升。

五、總結(jié)與評(píng)價(jià)

（一）總結(jié)。從凈利潤來看，比亞迪在新能源汽車領(lǐng)域體量較小，但是從毛利率和凈資產(chǎn)收益率來看，比亞迪中等偏上，發(fā)展較為穩(wěn)健，所以綜合來看，比亞迪公司未來擁有良好的市場環(huán)境。面對新能源汽車補(bǔ)貼政策的褪去，比亞迪通過不斷地完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、細(xì)分市場，做到市場全覆蓋，綜合提升產(chǎn)品研發(fā)能力及品質(zhì)控制能力，進(jìn)一步地鞏固電動(dòng)汽車的核心技術(shù)，在汽車智能系統(tǒng)方面，積極拓展外部市場。在多元化發(fā)展的同時(shí)積極創(chuàng)新，從各方面看，比亞迪公司未來具有良好的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

（二）評(píng)價(jià)。本文從凈利潤、毛利率和凈資產(chǎn)收益率三個(gè)盈利能力指標(biāo)進(jìn)行研究分析，得出結(jié)論：現(xiàn)階段比亞迪盈利能力保持持續(xù)增長態(tài)勢，但是增長趨勢不夠明顯，所以有待筆者繼續(xù)深入研究?？梢詮暮暧^行業(yè)政策環(huán)境、產(chǎn)業(yè)鏈布局、研發(fā)能力、盈利結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金保障能力以及固定資產(chǎn)投資等方面進(jìn)行研究，進(jìn)一步分析新能源汽車的發(fā)展前景，以及比亞迪在這個(gè)新興行業(yè)的未來盈利能力。