藍色星際財務(wù)數(shù)據(jù)改頭換面毛利率、成本數(shù)據(jù)有疑點

王宗耀

擬登陸創(chuàng)業(yè)板的藍色星際可謂是資本市場的“老江湖”，其前身藍色之星早在2007年就曾在英國倫敦證券交易所AIM市場上市，此后因經(jīng)營困難及股價下跌于2013年退出AIM市場。

在經(jīng)歷歐洲資本市場的洗禮后，不甘平靜的藍色之星在“變身”藍色星際后，又于2017年在國內(nèi)“新三板”掛牌交易，但在此期間，卻因信息披露違規(guī)而遭相關(guān)部門責(zé)令改正。

此次IPO之前，藍色星際雖將往年的財務(wù)數(shù)據(jù)一改再改，然而“改頭換面”后的財務(wù)數(shù)據(jù)卻仍有疑點，若考慮到《藍色星際生產(chǎn)設(shè)備“老掉牙”，“陳年”舊專利難應(yīng)對市場新需求》文章提到的設(shè)備老舊、缺乏新專利技術(shù)支撐等問題，則藍色星際此次IPO之旅恐難順利。

IPO前夕財務(wù)數(shù)據(jù)“改頭換面”

企業(yè)年報不僅是反映公司經(jīng)營情況的最直接材料，且也是投資人了解企業(yè)的重要渠道之一。在通常情況下，企業(yè)年報是需要專業(yè)的會計師事務(wù)所進行審計的，一般來說，不應(yīng)當(dāng)出錯才對，可藍色星際對于財報的處理卻是有些匪夷所思。

作為一家早在2007年就曾在倫敦證券交易所AIM市場風(fēng)光過的公司，按理對于公司年報的重要性是有充分認識的，對自己的財務(wù)數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性也應(yīng)有很好的把握才對，可事實上，其披露的部分年度的財報數(shù)據(jù)卻在IPO前夕一改再改，使得招股書中的財務(wù)數(shù)據(jù)相比最初發(fā)布的年報數(shù)據(jù)已經(jīng)完全“改頭換面”，導(dǎo)致往年發(fā)布的年報數(shù)據(jù)幾乎沒有準(zhǔn)確性可言，會計制度對其來說似乎也只是兒戲。

2020年5月份，距離公司2019年年報發(fā)布結(jié)束僅1個月，藍色星際便發(fā)布了年報更正公告，對2019年度會計差錯事項進行更正，主要內(nèi)容涉及應(yīng)收賬款確認的差錯更正，調(diào)整的主要科目有遞延所得稅、盈余公積、未分配利潤。

此后不久，就在本次IPO招股書發(fā)布之前，或是為了上市需要，藍色星際將其此前在新三板掛牌時披露的數(shù)年財務(wù)數(shù)據(jù)又進行了多次調(diào)整。

根據(jù)其在新三板時披露的信息來看，公司分別在2019年4月和2020年4月發(fā)布了2018年和2019年的年報，根據(jù)當(dāng)時披露的數(shù)據(jù)，其在上述兩年分別實現(xiàn)營業(yè)收入27017萬元和30535萬元，實現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東凈利潤為5440萬元和6156萬元。然而，在距其2020年5月第一次因會計差錯進行財務(wù)調(diào)整后僅4個月后的2020年9月1日，公司又發(fā)布公告，稱因前期存在會計差錯，對上述兩年的年報中多項財務(wù)數(shù)據(jù)進行更正，根據(jù)更正后的年報數(shù)據(jù)來看，其2018年和2019年的營業(yè)收入分別為27237萬元和30406萬元，其中2018年略有增加，而2019年則略有減少。相較于營收的有增有減，凈利潤在這兩年卻是越更新越少了，更正后的歸屬于掛牌公司股東的凈利潤分別為4918萬元和5656萬元，分別同比減少8.11%和9.59%。

然而這并不是其最后一次調(diào)整，就在此次IPO招股書發(fā)布的前一天，即2020年12月30日，公司再次發(fā)布前期會計差錯更正公告，對2018年度、2019年度、2020年半年度報表合并及母公司利潤表及現(xiàn)金流量表影響進行了追溯調(diào)整，其中諸多財務(wù)數(shù)據(jù)皆受到影響，本次調(diào)整雖然對營業(yè)收入沒有影響，但令歸屬于掛牌公司股東的凈利潤進一步減少到5501萬元和4783萬元。

雖然說“有錯能改，善莫大焉”，但令人難以理解的是，藍色星際到底發(fā)生了什么問題，竟然令其財務(wù)差錯一而再、再而三的發(fā)生？難道負責(zé)其財報審計的天健會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）真的不用勤勉盡責(zé)，嚴格按照相關(guān)財務(wù)準(zhǔn)則要求認真審核該公司財務(wù)數(shù)據(jù)嗎？

表1 業(yè)績更正情況表

值得一提的是，藍色星際是在IPO招股書發(fā)布前一天才再次更新財務(wù)數(shù)據(jù)的，而招股書中數(shù)據(jù)則是更新后的財務(wù)數(shù)據(jù)，這意味著公司實際上在招股書編寫時就已經(jīng)有新的財務(wù)數(shù)據(jù)，然而卻一直未及時披露，只是趕在招股書發(fā)布之前才最后更新的，如此不及時進行信息披露的做法符合信披相關(guān)要求嗎？

另外，公司連番幾次更改數(shù)據(jù)，到底是因為此前年報中披露的信息水分太大，還是說數(shù)次調(diào)整財務(wù)數(shù)據(jù)只是為了公司能順利IPO而對此前數(shù)據(jù)加以粉飾？否則其為何要一連數(shù)次進行差錯調(diào)整呢？

“老掉牙”設(shè)備、技術(shù)竟成行業(yè)佼佼者？

在《紅周刊》此前刊發(fā)的《藍色星際生產(chǎn)設(shè)備“老掉牙”，“陳年”舊專利難應(yīng)對市場新需求》文章中，記者曾分析過，作為一家在視頻監(jiān)控行業(yè)規(guī)模并不算大的企業(yè)，藍色星際生產(chǎn)設(shè)備很多已經(jīng)相當(dāng)老舊，整體成新率也僅有一成左右，而其僅有的幾項專利也是10年前的“陳年”貨。在當(dāng)前我國安防產(chǎn)業(yè)已進入智能監(jiān)控的新階段，其如何憑借這些“老掉牙”的設(shè)備和“陳年”老技術(shù)與海康威視、大華股份、華為等公司競爭？然而令人驚訝的是，其招股書披露的毛利率竟然遠超同行業(yè)公司平均水平。

據(jù)藍色星際招股書披露，2017年、2018年、2019年和2020年1～6月，其綜合毛利率分別為47.05%、46.31%、53.82%和48.79%，而同行業(yè)?？低?、大華股份、同為股份等9家安防行業(yè)公司在上述周期內(nèi)的平均毛利率分別為42.51%、40.77%、34.37%和37.34%。經(jīng)過對比不難發(fā)現(xiàn)，藍色星際披露的毛利率不但遠超行業(yè)平均水平，而且還遠超行業(yè)內(nèi)大多數(shù)公司（詳見表2），其中就包括了?？低暋⒋笕A股份等行業(yè)龍頭公司。

從表2數(shù)據(jù)不難看出，除了蘇州科達在報告期內(nèi)的毛利率超過了藍色星際外，在大多數(shù)年份內(nèi)，藍色星際的毛利率幾乎是行業(yè)內(nèi)最高的，這種情況顯然是值得探討的。根據(jù)其收入構(gòu)成來看，近年來公司將近七八成的收入都來自于安防產(chǎn)品銷售，可在當(dāng)下安防行業(yè)發(fā)展已經(jīng)相當(dāng)成熟，市場競爭十分激烈下，藍色星際每年研發(fā)投入?yún)s僅有數(shù)千萬元，這相比行業(yè)諸多公司每年數(shù)億元的研發(fā)投入顯然是不可同日而語的，況且其研發(fā)還沒有出什么成果，專利技術(shù)還是十年前的老技術(shù)，生產(chǎn)設(shè)備也同樣老舊，整體成新率僅一成新，如此情況下，公司的毛利率憑什么能比行業(yè)內(nèi)大多數(shù)公司要高？

另外，從行業(yè)毛利率變化趨勢來看，安防行業(yè)毛利率整體呈現(xiàn)下降趨勢，然而藍色星際卻能逆行業(yè)而行，毛利率整體呈現(xiàn)上升的趨勢，尤其2019年，在行業(yè)內(nèi)大多數(shù)企業(yè)的毛利率出現(xiàn)大幅下滑下，藍色星際的毛利率竟然大幅上升7.51個百分點，如此逆勢的變化真的讓人很難理解。

表2 同行業(yè)毛利率對比情況表（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：Wind

理論上，毛利率的增長意味著企業(yè)原材料成本的下降或者產(chǎn)品銷售價格的增加，可藍色國際是否是這樣呢？

以藍色國際后端存儲產(chǎn)品來看，根據(jù)招股書介紹，公司的后端存儲產(chǎn)品主要為硬盤錄像機，而硬盤錄像機的主要成本則來自于硬盤，因此從理論上來說，硬盤錄像機的售價應(yīng)當(dāng)受硬盤價格的影響的。根據(jù)招股書在采購環(huán)節(jié)比例的數(shù)據(jù)，其主要后端存儲產(chǎn)品所用的硬盤是采購的不同型號、規(guī)格的監(jiān)控硬盤，但采購量最大的硬盤為希捷4T監(jiān)控硬盤，而硬盤采購價格是逐年下降的（見表3），尤其2020年1～6月，硬盤的采購單價已經(jīng)下降到558.04元，相比2017年采購價格下降幅度超過31%。可令人不解的是，其硬盤錄像機的銷售價格卻不但沒有隨著硬盤成本下降而下降，反而出現(xiàn)了增加。

同樣是2020年1～6月，其后端存儲產(chǎn)品銷售單價反而由2017年的1036.41元增加到1198.45元，價格漲幅高達15.63%。如果以銷售價格與硬盤采購價格的比例來看，2017年時，其后端存儲產(chǎn)品的銷售價格是硬盤采購價格的1.28倍，而到了2020年上半年，這一比例突然增加到2.15倍。要知道，硬盤錄像機技術(shù)發(fā)展到今天，這已經(jīng)不是什么高端技術(shù)，相關(guān)產(chǎn)品價格在市場上是相對比較透明的，因此，藍色星際如此銷售價格暴增顯然是缺乏合理性的。而正是這種情況下，才導(dǎo)致其毛利率異于行業(yè)趨勢，超過了行業(yè)大多數(shù)公司，不能不讓人懷疑其毛利率的真實性。

增產(chǎn)不耗能？成本或有“鬼”

根據(jù)藍色星際招股書披露的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，2018年和2019年，其前端視頻采集產(chǎn)品的產(chǎn)量分別為11.13萬個和12.57萬個，該類產(chǎn)品產(chǎn)量增幅為13%;而其后端存儲產(chǎn)品產(chǎn)量則分別為1.24萬個和1.26萬個，產(chǎn)量增幅為1.46%。也就是說，藍色星際2019年主要產(chǎn)品的總體產(chǎn)量是有一定幅度增長的。

理論上，生產(chǎn)型企業(yè)產(chǎn)量的增加，意味著需要消耗更多的能源，而藍色星際生產(chǎn)所消耗的主要能源為電力，那么其電力消耗情況又是如何呢？根據(jù)該公司招股書披露的數(shù)據(jù)顯示，公司2018年電量消耗總量為101.73萬度，而2019年則為91.42萬度，相比之下，電力消耗減少了10.13%。作為一家設(shè)備已經(jīng)十分老舊的企業(yè)，隨著使用年份的增加，理論上，耗能應(yīng)該越來越高才對，可其在2019年主要產(chǎn)品的產(chǎn)量有不小幅度增加下，竟然能夠讓電力損耗出現(xiàn)大幅降低，如此的變化實在是令人好奇。

表3 部分產(chǎn)品銷售與成本采購情況對比（單位：元/個、倍）

正如前文所述，藍色星際在發(fā)布招股書之前，財務(wù)數(shù)據(jù)已經(jīng)經(jīng)過數(shù)番更正，而從更正后的數(shù)據(jù)來看，2017年、2018年、2019年及2020年上半年該公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為2.54億元、2.72億元、3.04億元和1.31億元，其中2018年和2019年的營業(yè)收入增幅分別為7.26%和11.64%。藍色星際的主營業(yè)務(wù)包括安防產(chǎn)品銷售、安防系統(tǒng)集成和安防相關(guān)服務(wù)三部分，其中主要來源為安防產(chǎn)品銷售，報告期內(nèi)該類產(chǎn)品貢獻的收入比例分別為67.43%、73.23%、87.18%和80.41%。有意思的是，在安防產(chǎn)品銷售大幅增長的同時，藍色星際安防系統(tǒng)集成收入近年來反而在大幅減少，從2017年6680.29萬元、占營業(yè)收入的26.38%，一路減少到2019年的2141.77萬元、占營業(yè)收入的7.08%。對此情況，公司給出的解釋是“在全國ATM機數(shù)量逐步減少的大背景下，公司主動收縮了包括ATM項目等在內(nèi)的安防視頻監(jiān)控系統(tǒng)集成項目，導(dǎo)致公司安防系統(tǒng)集成收入逐年減少”。這種表述反映出，隨著近年手機等新支付方式的出現(xiàn)，其客戶對傳統(tǒng)安防的需求也有所萎縮，因此其快速增長的產(chǎn)品銷量真實性有多高就需要打個大大的問號。

按照招股書的解釋，其所謂的“安防系統(tǒng)集成”是根據(jù)客戶的具體業(yè)務(wù)需求，將硬件平臺、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、操作系統(tǒng)、工具軟件以及為客戶需求定制開發(fā)的應(yīng)用軟件，集成為具有優(yōu)良性能價格比的計算機系統(tǒng)工程。而藍色星際主要客戶群體所在的金融、教育安防系統(tǒng)也確實需要專業(yè)的系統(tǒng)集成，如果這些客戶只買回設(shè)備，再花費更多成本尋找第三方機構(gòu)做系統(tǒng)集成，顯然是不經(jīng)濟的，那其還不如選擇?？低?、大華股份等其他行業(yè)供應(yīng)商一條龍服務(wù)呢。理論上，提供安防系統(tǒng)集成服務(wù)才能更好地推動產(chǎn)品銷售，然而藍色星際在縮減了這項服務(wù)后，產(chǎn)品卻反而比以前更暢銷了，如此變化也是有點奇怪的。

實際上，若從經(jīng)營數(shù)據(jù)變化來看，或許我們能看出些許端倪。比如2019年，其營業(yè)收入雖然同比增加了3169萬元，但當(dāng)期的應(yīng)收賬款就增加了4623萬元，很明顯，其營收其實是通過賒銷手段帶來的，而這些增加的營收收回多少還存在懸念。

前文已經(jīng)介紹過，藍色星際2019年營業(yè)收入增加了11.64%，然而，令人驚訝的是其收入的提高，不但沒有令主營業(yè)務(wù)成本增加，反而下降了4.33%。具體來看（詳見表4），在當(dāng)年的直接材料成本幾乎沒有變化下，直接人工成本減少幅度卻高達32.32%，制造費用成本也減少了6.60%。在收入增加的情況下，主營業(yè)務(wù)成本中各項數(shù)據(jù)均有不同幅度的減少，這種情況同樣十分可疑。

以直接材料成本為例，根據(jù)其披露的自產(chǎn)的主要產(chǎn)品的銷售數(shù)據(jù)來看，2019年，其前端視頻采集產(chǎn)品的銷量為11.91萬個，2018年則僅為8.35萬個，相比之下，2019年產(chǎn)品銷量增幅達42.59%。后端產(chǎn)品的銷量雖然有所減少，但減少幅度并不大。另外與2018年兩種產(chǎn)品的銷量變化引起的直接材料的變化相對比來看，顯然其2019年直接材料僅增加0.56%，似乎并不太符合常理。

而對于直接人工的離奇降低，公司給出的解釋是收縮系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，使得執(zhí)行系統(tǒng)集成項目的員工人數(shù)下降。

同樣，制造費用的離奇降低，其仍舊歸咎于集成項目類業(yè)務(wù)減少，此外，其很多生產(chǎn)設(shè)備已經(jīng)老舊到折舊殆盡，整體攤銷減少，以及上文提到的能源消耗的異常下降，也都成為其成本數(shù)據(jù)變化異常的理由。然而，用這些本身就不合理的數(shù)據(jù)來為其異常的成本數(shù)據(jù)做解釋，其結(jié)果顯然讓人很難信服。

表4 主要產(chǎn)品的銷量與成本變化情況

數(shù)據(jù)來源：依據(jù)招股書披露的相關(guān)數(shù)據(jù)核算而來