調(diào)整之后才能帶來(lái)新機(jī)會(huì)

沐恩

保險(xiǎn)基本面有所改善

主持人：本周依舊是結(jié)構(gòu)性的行情，但板塊和個(gè)股與之前有所不同。

袁月：是的，前期高位品種領(lǐng)跌，很多個(gè)股都把近期的漲幅跌沒(méi)了，而前期沒(méi)怎么上漲的低位品種走勢(shì)更強(qiáng)，但這種強(qiáng)也只是相對(duì)而言，因?yàn)闆](méi)有板塊效應(yīng)。對(duì)于這種結(jié)構(gòu)性和極端性相信很多投資者早有領(lǐng)教，這也是A股歷來(lái)的特點(diǎn)。這種情況下光盯著指數(shù)意義不大，更多還是看個(gè)股。

在這種行情下，短期走勢(shì)會(huì)受到資金和情緒的影響，中期依舊要看邏輯。這次調(diào)整下來(lái)，部分邏輯通順的板塊估值雖然談不上很便宜，并且接下來(lái)走勢(shì)不會(huì)直接反轉(zhuǎn)，但對(duì)比之前也具備一定的性?xún)r(jià)比，從中長(zhǎng)期角度看是存在機(jī)會(huì)的。

主持人：保險(xiǎn)股近期走勢(shì)較強(qiáng)，對(duì)此你怎么看？

袁月：作為金融三駕馬車(chē)之一，近幾個(gè)月保險(xiǎn)板塊的市場(chǎng)關(guān)注度不如證券和銀行，主要是因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司保費(fèi)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)比較一般，而近期保險(xiǎn)公司的上漲，則是負(fù)債端出現(xiàn)了明顯的改善。對(duì)于保險(xiǎn)股的投資邏輯，主要看資產(chǎn)端和負(fù)債端。

資產(chǎn)端是指保險(xiǎn)公司的投資收益。由于保險(xiǎn)公司投資的大多是債券或類(lèi)債券資產(chǎn)，所以市場(chǎng)利率越高，保險(xiǎn)公司投資收益往往會(huì)越高，也就是市場(chǎng)利率提升對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)端收益提升呈正相關(guān)。負(fù)債端是指賣(mài)保險(xiǎn)的情況，這對(duì)于判斷保險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)也非常關(guān)鍵。只有保險(xiǎn)賣(mài)得越多，保險(xiǎn)公司拿到的保費(fèi)才會(huì)越多，有了更多的保費(fèi)才會(huì)去多投資，這就會(huì)和資產(chǎn)端形成正循環(huán)。

保險(xiǎn)公司的估值適用PEV，無(wú)論從市場(chǎng)風(fēng)格還是估值體系小保險(xiǎn)都不占優(yōu)勢(shì)。現(xiàn)在主要幾個(gè)龍頭公司估值都在1倍PEV以下，估值算比較便宜，但考慮到股性，不適合追高，更需要耐心，并且還需持續(xù)跟蹤行業(yè)數(shù)據(jù)，這會(huì)影響短期走勢(shì)。

中期重點(diǎn)看邏輯

主持人：抱團(tuán)股調(diào)整較多，算是結(jié)束了嗎？

袁月：節(jié)后高位品種調(diào)整較多，每當(dāng)這種情況出現(xiàn)后，市場(chǎng)都會(huì)有抱團(tuán)結(jié)束的聲音出現(xiàn)，對(duì)此還是之前的觀點(diǎn)：抱團(tuán)不是褒義也不是貶義，只是市場(chǎng)非要加個(gè)“噱頭”，對(duì)于抱團(tuán)本身不要過(guò)分關(guān)注。

從走勢(shì)看，節(jié)前或者今年來(lái)白酒、醫(yī)藥、新能源等龍頭持續(xù)上漲創(chuàng)新高，甚至之前股性并不活躍的總龍頭都出現(xiàn)加速走勢(shì)，這種情況下與估值無(wú)關(guān)，更多是情緒所致！因情緒上漲，再因情緒下跌，A股又屬于風(fēng)格極端化的市場(chǎng)，容易把一個(gè)方向演繹到極致。

這些所謂的抱團(tuán)股都是中期邏輯通順和確定性相對(duì)較高的板塊，這符合機(jī)構(gòu)、基金和外資的選股邏輯，只是經(jīng)過(guò)連續(xù)地上漲，估值確實(shí)都不便宜，甚至有些品種出現(xiàn)泡沫，通常這種情況下調(diào)整或者放大所謂的利空都很正常。

對(duì)此，投資者不要跟著市場(chǎng)聲音跑，漲時(shí)看漲跌時(shí)看跌追漲殺跌，更多還是看板塊和個(gè)股中期發(fā)展邏輯，因?yàn)橹挥姓{(diào)整才可能帶來(lái)這類(lèi)品種安全邊際更高的機(jī)會(huì)。目前看，短期調(diào)整幅度不算小，不過(guò)，從估值看仍然不算便宜，但對(duì)于邏輯通順的板塊和龍頭，投資者現(xiàn)在至少要更密切的跟蹤。

主持人：那接下來(lái)投資者需要跟蹤哪些品種？

袁月：政策端主要看流動(dòng)性，貨幣政策是最核心的，國(guó)外目前還比較寬松，國(guó)內(nèi)會(huì)有不同，主要看節(jié)奏和力度。此外，還有就是場(chǎng)內(nèi)外基金的動(dòng)向，主要是贖回規(guī)模和發(fā)行節(jié)奏。市場(chǎng)都會(huì)提前反映預(yù)期，所以要持續(xù)跟蹤。

從行業(yè)發(fā)展角度看，景氣度很關(guān)鍵，比如新能源政策、汽車(chē)銷(xiāo)量和動(dòng)力電池龍頭動(dòng)向等，這些都會(huì)影響相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。再比如，從近期的動(dòng)銷(xiāo)數(shù)據(jù)看，高端白酒銷(xiāo)量最好，超過(guò)去年是沒(méi)有懸念的，甚至比2019年還好;次高端出現(xiàn)分化，但由于這個(gè)價(jià)格帶屬于增量市場(chǎng)，對(duì)于率先搶占市場(chǎng)的幾大公司，中期邏輯比較通順。另外，乳制品龍頭近期的動(dòng)銷(xiāo)數(shù)據(jù)也不錯(cuò)，庫(kù)存很低。

總之，如果政策端沒(méi)有大轉(zhuǎn)向，就不存在所謂的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，也不用過(guò)分關(guān)注市場(chǎng)說(shuō)的抱團(tuán)失敗或者風(fēng)格切換，因?yàn)闊o(wú)論什么板塊和公司，目前資金首選都是發(fā)展邏輯。只能說(shuō)，這類(lèi)板塊短期調(diào)整肯定就比不調(diào)強(qiáng)，至于能調(diào)多少，會(huì)受到政策和市場(chǎng)風(fēng)格的影響，但從中期角度看，只要行業(yè)景氣度維持住，龍頭的估值能調(diào)整到相對(duì)合理就算不錯(cuò)了，不要指望低估的機(jī)會(huì)。