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    政策利好生豬產(chǎn)業(yè)農(nóng)業(yè)類指數(shù)基金配置價值顯現(xiàn)

    2021-04-06 14:30:12梁杏
    證券市場紅周刊 2021年8期
    關(guān)鍵詞:中證豬價養(yǎng)豬

    梁杏

    在農(nóng)業(yè)板塊各條賽道中,養(yǎng)殖尤其是生豬養(yǎng)殖在行業(yè)中權(quán)重占比較高,往往引領(lǐng)了農(nóng)業(yè)板塊的走勢。2018年開啟的本輪豬周期中,由于非洲豬瘟疫情的擾動因素,生豬產(chǎn)能下滑幅度及豬肉價格上漲幅度均遠(yuǎn)超以往。近期,國內(nèi)首只養(yǎng)殖ETF獲批發(fā)行,農(nóng)業(yè)類指數(shù)基金亦受到市場關(guān)注。后續(xù)豬周期行情能否延續(xù)、農(nóng)業(yè)板塊空間會有多大,成為投資者關(guān)心的要點。

    生豬產(chǎn)業(yè)重要性提升三因素支持上行周期持續(xù)

    2月21日,今年一號文件正式發(fā)布,文件強調(diào)堅持農(nóng)業(yè)農(nóng)村優(yōu)先發(fā)展、堅持創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展,并且重點提到保護生豬基礎(chǔ)產(chǎn)能,健全生豬產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)有序發(fā)展長效機制。豬周期中之所以存在生豬供應(yīng)的緊張,是因為豬價下行打擊養(yǎng)殖戶積極性,大量能繁母豬被淘汰,造成了供給減少、豬價上漲。

    2018年8月以來出現(xiàn)的非洲豬瘟疫情,一方面導(dǎo)致母豬存欄銳減,仔豬成本升高;另一方面造成防疫設(shè)施投入及人力成本加大。最終導(dǎo)致的結(jié)果就是,行業(yè)平均成本明顯提升,生豬產(chǎn)能下滑幅度及豬肉價格上漲幅度相當(dāng)驚人。

    近期部分地區(qū)的“非瘟”疫情加劇,導(dǎo)致去年12月以來多地恐慌性拋售,或?qū)⑼钢磥韼讉€月可供出欄的商品豬數(shù)量,生豬產(chǎn)能恢復(fù)或不及預(yù)期。因此此次出臺的一號文件,也是針對了疫情常態(tài)化下生豬產(chǎn)能的保護問題。

    落實到投資而言,豬周期行情還能否延續(xù)?首先,由于非洲豬瘟疫情影響,行業(yè)進入壁壘大幅提高,整體恢復(fù)速度較為緩慢,較歷史正常存欄水平仍存在一定差距,且三元母豬占比較高,預(yù)計2021年生豬養(yǎng)殖行業(yè)供給偏緊的趨勢依舊存在。根據(jù)長江證券測算,2021年全國生豬供需缺口仍將達13.88%,有望支撐未來價格。

    其次,行業(yè)馬太效應(yīng)加劇,上市頭部企業(yè)份額不斷提升。近年來養(yǎng)殖行業(yè)環(huán)保政策趨緊,且非洲豬瘟疫情也加速了行業(yè)出清。頭部企業(yè)通過精細(xì)化管理、規(guī)?;B(yǎng)殖,在控成本和抗風(fēng)險能力上具備明顯優(yōu)勢,前十大上市豬企生豬出欄占比已經(jīng)從2017年的5.6%上升至2020年的10.7%,2021年或?qū)⑦M一步增至近20%。

    最后,生豬的消費需求有釋放空間。生豬的需求端較為穩(wěn)定,主要由家庭消費、餐飲消費、團膳消費以及食品加工共同構(gòu)成。近年來我國豬肉消費規(guī)模保持在5500萬噸左右的水平。受高豬價以及新冠疫情影響,2020年國內(nèi)豬肉消費量下降至4305萬噸。國泰君安期貨研究所測算,2020年國內(nèi)生豬消費顯著壓抑近30%。

    2021年,生豬養(yǎng)殖行業(yè)或仍維持高景氣狀態(tài)。截至2月25日,目前中證畜牧養(yǎng)殖指數(shù)PE估值17.31倍,僅位于歷史8.71%分位。在全球流動性收緊預(yù)期強化的情況下,“低估值+高景氣”意味著投資農(nóng)業(yè)特別是養(yǎng)殖行業(yè),在當(dāng)前時點具備相對更高的安全邊際。

    農(nóng)業(yè)類指數(shù)基金配置價值提升養(yǎng)殖ETF出爐引發(fā)關(guān)注

    本輪豬周期行情的超預(yù)期,也加大了市場對農(nóng)業(yè)類指數(shù)基金的投資需求。去年底以來,國內(nèi)基金公司開始布局相關(guān)產(chǎn)品,基本上跟蹤的均為中證農(nóng)業(yè)主題指數(shù),目前跟蹤該指數(shù)的已經(jīng)有一只場外基金和兩只場內(nèi)ETF。

    根據(jù)申萬行業(yè)劃分,農(nóng)林牧漁行業(yè)包含了畜禽養(yǎng)殖、飼料、農(nóng)產(chǎn)品加工、種植業(yè)、動物保健等細(xì)分子行業(yè),其中畜禽養(yǎng)殖權(quán)重占比最大達到42.3%。近期,國內(nèi)首只養(yǎng)殖ETF——國泰中證畜牧養(yǎng)殖ETF發(fā)行,填補了細(xì)分領(lǐng)域空缺。

    養(yǎng)殖ETF跟蹤的是中證畜牧養(yǎng)殖指數(shù),指數(shù)包含50%的生豬養(yǎng)殖、23%的飼料、17%的動物疫苗和10%的禽養(yǎng)殖??紤]生豬養(yǎng)殖以及飼料、疫苗里與豬相關(guān)的股票,指數(shù)養(yǎng)豬成分股合計占據(jù)了72%的權(quán)重,因此養(yǎng)殖ETF也成為基民口中的“養(yǎng)豬”ETF。

    從指數(shù)收益率來看,2018年以來,中證農(nóng)業(yè)主題指數(shù)上漲56.05%,聚焦養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)的中證畜牧養(yǎng)殖指數(shù)上漲85.67%,同期滬深300指數(shù)上漲35.69%,因此豬周期中農(nóng)業(yè)板塊尤其是養(yǎng)豬板塊確實存在明顯的超額收益,基金投資者可以保留一定的倉位配置這類產(chǎn)品。

    附表 當(dāng)前二級市場農(nóng)業(yè)類指數(shù)基金基本情況一覽

    數(shù)據(jù)來源:Wind,截至2021年2月25日

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