電力行業(yè)項(xiàng)目融資模式研究

耿永濤

【摘? 要】在當(dāng)前社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，電力行業(yè)承擔(dān)了舉足輕重的作用。在電力行業(yè)發(fā)展的過程中需要做好項(xiàng)目的融資，通過有效的融資來促進(jìn)電力行業(yè)的發(fā)展。在電力行業(yè)融資的過程中，需要根據(jù)實(shí)際情況采取不同的融資模式，從而保證電力行業(yè)能更快地發(fā)展。

【Abstract】In the process of the current social and economic development， the electric power industry plays a pivotal role. In the process of the development of the electric power industry， it is necessary to do a good job in the financing of the project and promote the development of the electric power industry through effective financing. In the financing process of the electric power industry， it is necessary to adopt different financing modes according to the actual situation， so as to ensure the faster development of the electric power industry.

【關(guān)鍵詞】電力項(xiàng)目;融資模式;風(fēng)險(xiǎn);對(duì)比

【Keywords】electric power project; financing mode; risk; contrast

【中圖分類號(hào)】F426? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號(hào)】1673-1069（2021）02-0068-02

1 引言

電力行業(yè)是一個(gè)較為特殊的行業(yè)。項(xiàng)目的建設(shè)周期長(zhǎng)，資金巨大。因此，電力項(xiàng)目的融資問題是我們要重點(diǎn)關(guān)注的問題。

2 電力融資模式風(fēng)險(xiǎn)分析

2.1 按照項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的階段性劃分風(fēng)險(xiǎn)

①在實(shí)施正式建設(shè)之前，非常多的項(xiàng)目都需要實(shí)施非常長(zhǎng)一段時(shí)間的預(yù)開發(fā)階段，主要包含：可行性研究、項(xiàng)目規(guī)劃、地質(zhì)研究、工程設(shè)計(jì)、選址以及電力項(xiàng)目定位等。在這個(gè)過程中，該項(xiàng)目存在非常多的不確定性以及未知性，此階段的投資也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，并且需要由項(xiàng)目投資者進(jìn)行承擔(dān)。項(xiàng)目開發(fā)以及建設(shè)階段的風(fēng)險(xiǎn)需要按照項(xiàng)目的正式建設(shè)進(jìn)行計(jì)算得出。從貸款銀行的角度來觀察，發(fā)現(xiàn)目前貸款資金的持續(xù)投資也會(huì)使得項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)加大。這時(shí)候，如果存在不可預(yù)測(cè)或者不可控等因素，那么建設(shè)成本會(huì)大大增加，哪怕項(xiàng)目可以在預(yù)定的時(shí)間內(nèi)完成，貸款銀行同樣會(huì)遭受非常大的損失。

②在試生產(chǎn)階段，項(xiàng)目融資存在非常大的風(fēng)險(xiǎn)，即使項(xiàng)目完成，其投入一定的生產(chǎn)，也需要提供和原計(jì)劃相一致的產(chǎn)品以及服務(wù)。如果無法生產(chǎn)，那么就會(huì)對(duì)還貸造成一定的危害，并且使得項(xiàng)目投資者同樣存在一定的風(fēng)險(xiǎn)[1]。

③項(xiàng)目處于正常運(yùn)行狀態(tài)，如果在項(xiàng)目可行性研究報(bào)告當(dāng)中，其假設(shè)與實(shí)際情況相一致，那么該項(xiàng)目需要支付生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，償還債務(wù)并告知投資者。應(yīng)該產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流量以提供比較理想化的回報(bào)，但是，這種階段存在的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)有生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)和其他意外因素。

2.2 按項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式劃分風(fēng)險(xiǎn)

①信用風(fēng)險(xiǎn)，在項(xiàng)目融資的過程中，需要有信用保證，通過有效的信用保證來作為支撐，同時(shí)要保證在信用支撐的執(zhí)行能力，減少在融資過程中形成的信用風(fēng)險(xiǎn)。

②完工風(fēng)險(xiǎn)，指的是在項(xiàng)目實(shí)施工程中存在的風(fēng)險(xiǎn)，在項(xiàng)目實(shí)施的過程中，通過各種因素造成項(xiàng)目的指標(biāo)要求和任務(wù)未達(dá)到相關(guān)的要求，這對(duì)融資過程中項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的控制也是至關(guān)重要的。

③生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是在運(yùn)行過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)，是指在生產(chǎn)過程中相關(guān)物資的供給，也是項(xiàng)目建設(shè)過程中一項(xiàng)核心的風(fēng)險(xiǎn)。

④市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，在項(xiàng)目運(yùn)行的過程中，針對(duì)市場(chǎng)所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)，主要有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和銷量風(fēng)險(xiǎn)，通過這兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的管控來有效地對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行調(diào)節(jié)。

⑤金融風(fēng)險(xiǎn)，金融風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)家的貨幣政策有直接的關(guān)系，主要是利率風(fēng)險(xiǎn)，投資者要根據(jù)國(guó)家的利率政策對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的管控，避免由于利率波動(dòng)造成金融風(fēng)險(xiǎn)增加。利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于投資過程中利率的變化而導(dǎo)致的項(xiàng)目?jī)r(jià)值的直接或間接下降或收入損失。

⑥政治風(fēng)險(xiǎn)，主要跟國(guó)家的政治有關(guān)，一個(gè)國(guó)家的政治條件發(fā)生變化，必然會(huì)影響到項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)面臨項(xiàng)目失敗和項(xiàng)目信貸結(jié)構(gòu)的問題，存在項(xiàng)目?jī)敻赌芰ψ兏认嚓P(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。此類風(fēng)險(xiǎn)通常稱為國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)[2]。

3 電力融資模式

3.1 BOT模式

BOT屬于私營(yíng)部門，其會(huì)參與到國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)當(dāng)中。總體思路主要包含：首先，項(xiàng)目所在國(guó)家的相關(guān)機(jī)構(gòu)或者政府需要就項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)以及建設(shè)提供特許協(xié)議，把其當(dāng)作項(xiàng)目融資的主要基礎(chǔ)。國(guó)內(nèi)或者國(guó)外公司在面臨項(xiàng)目投資以及運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，實(shí)施開發(fā)以及建設(shè)項(xiàng)目，并在具體時(shí)間之內(nèi)對(duì)項(xiàng)目實(shí)施運(yùn)營(yíng)以獲取相應(yīng)的商業(yè)利益。其次，在技術(shù)許可協(xié)議基礎(chǔ)上把項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給具體政府機(jī)構(gòu)BOT。在項(xiàng)目融資當(dāng)中，特許權(quán)屬于比較基本的要素。

3.2 ABS模式

ABS是一種新型的融資方式。這是信貸資產(chǎn)證券化的一種發(fā)起者。投資者（資金提供者）使用資產(chǎn)產(chǎn)生的預(yù)期現(xiàn)金流量，并結(jié)合特定的信用評(píng)級(jí)方法組合，基于資產(chǎn)將在未來產(chǎn)生穩(wěn)定和可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量，我們將把未來的現(xiàn)金流量退還給投資者，以支持證券發(fā)行，募集資金，發(fā)起人募集資金，并實(shí)現(xiàn)使投資者受益的目標(biāo)。ABS模型的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)在于信用評(píng)級(jí)低的項(xiàng)目可以通過信用增強(qiáng)（提高信用評(píng)級(jí)的獨(dú)特方式）進(jìn)入國(guó)際高端證券市場(chǎng)。債券安全，高流動(dòng)性，低債券利率和其他好處可以大大降低發(fā)行債券籌集資金的成本。

4 幾類電力項(xiàng)目的較優(yōu)融資方式探討

4.1 風(fēng)電項(xiàng)目的較優(yōu)融資方式

在當(dāng)前國(guó)家對(duì)風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目融資的相關(guān)政策中有明確提出，在國(guó)家提升風(fēng)電基礎(chǔ)的投資上可以通過多種渠道融資建設(shè)風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目，國(guó)家鼓勵(lì)有能力的企業(yè)和個(gè)人投資風(fēng)電項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，這些政策的出臺(tái)也進(jìn)一步地促進(jìn)我國(guó)風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)的發(fā)展，風(fēng)電項(xiàng)目在當(dāng)前我國(guó)市場(chǎng)條件下得到了快速的發(fā)展。隨著當(dāng)前改革的不斷發(fā)展，風(fēng)電發(fā)電項(xiàng)目會(huì)有更多、更好的融資渠道和發(fā)展方向。

在我國(guó)，BOT模型已經(jīng)發(fā)展了20年左右的時(shí)間，中國(guó)人對(duì)于BOT模型更加的熟悉，許多成功案例不斷涌現(xiàn)。其中風(fēng)力渦輪機(jī)制造商開發(fā)了風(fēng)力發(fā)電廠，促進(jìn)了整機(jī)的銷售，并再次獲得了溢價(jià)，其屬于我們經(jīng)常采用的一種模式。在國(guó)內(nèi)，金風(fēng)科技最早使用這種模式，并且獲得了成功。

在這里的融資租賃方法中，以出售和回租為例。售后回租是指公司將其固定資產(chǎn)出售給租賃公司，將已售出的固定資產(chǎn)再次出租給相應(yīng)的租賃公司，并在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)支付租賃費(fèi)。售后回租屬于一種國(guó)際上非常常用的一種融資租賃方法，其特點(diǎn)是，承租人和賣方與普通融資租賃相比，具有相同的特殊融資租賃方法。在實(shí)現(xiàn)公司的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)目標(biāo)的同時(shí)，如果公司擁有良好的投資機(jī)會(huì)，或者運(yùn)營(yíng)資本不足以使用銷售和回租融資租賃方法滿足所需的資本需求。國(guó)外公司通常通過銷售和回租結(jié)合國(guó)家激勵(lì)措施。它對(duì)公司存在非常大的節(jié)稅效果。盡管回租以及銷售加速折舊，但是貸款成本以及資產(chǎn)負(fù)債率是不能降低的，并且不需要使用額外的費(fèi)用，但是回租租賃存在一定的優(yōu)勢(shì)：①售后回租和抵押融資相比更有效，可以完成100%的融資;②保障銀行貸款節(jié)省，并且公司財(cái)務(wù)更加具備靈活性;③售后回租可以使電力公司的固定資產(chǎn)恢復(fù)活力，它有助于解決固定資產(chǎn)比率問題，并為電力公司投資新項(xiàng)目提供了良好的機(jī)會(huì);④貸款人通常會(huì)獲得投資稅減免，加速折舊和其他稅收優(yōu)惠。采取行動(dòng)減少資金成本。

4.2 更好的水電項(xiàng)目融資方法

水電項(xiàng)目存在的特點(diǎn)：收入存在可持續(xù)性、安全性以及穩(wěn)定性等，可以在ABS融資模式當(dāng)中使用。ABS模型可以利用信用增強(qiáng)以較低的資本成本長(zhǎng)期籌集非常多的項(xiàng)目資金。因此，ABS模型對(duì)于一些投資回收周期較長(zhǎng)以及投資規(guī)模較大的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目當(dāng)中是非常實(shí)用的，并且ABS模型完全適用于此類海外基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。

水電項(xiàng)目穩(wěn)定、連續(xù)、安全的收益特點(diǎn)，和ABS模式運(yùn)行的具體要求完全一致。關(guān)于某些操作流程，可以由實(shí)力雄厚以及信譽(yù)良好的電力金融公司設(shè)置相應(yīng)的SPV。SPV可以基于電力金融公司的較高聲譽(yù)，設(shè)置信用等級(jí)比較高的具體電力資產(chǎn)證券化產(chǎn)品或者為該產(chǎn)品提供一定的擔(dān)保。這樣將會(huì)在一定程度上使得產(chǎn)品的信用水平提升。利用資產(chǎn)證券化，可以使得項(xiàng)目的所有權(quán)得到澄清，確定各方應(yīng)承擔(dān)的具體風(fēng)險(xiǎn)，并保障風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制的有效性。投資者可以對(duì)投資項(xiàng)目實(shí)施選擇，以保障資源配置最佳化，并提高自己的投資效率。通過對(duì)水電資產(chǎn)支持證券的監(jiān)管，政府可以實(shí)現(xiàn)調(diào)節(jié)水電融資規(guī)模的目標(biāo)。

5 結(jié)語

綜上所述，電力項(xiàng)目的融資過程中，風(fēng)險(xiǎn)不可避免。通過風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)比分析，我們找到了有效的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方法，保證了項(xiàng)目融資的有效進(jìn)行。

【參考文獻(xiàn)】

【1】桂衡.電力融資新思路[J].中國(guó)電業(yè)，2020（3）：14.

【2】余傳榮.國(guó)有資產(chǎn)管理新體制下小水電企業(yè)融資新思路[J].中國(guó)農(nóng)村水利水電，2019（25）：11.