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    上市公司股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)的法律屬性及風(fēng)險(xiǎn)防范研究

    2021-02-04 07:53:28趙蓬
    時(shí)代金融 2021年1期
    關(guān)鍵詞:法律屬性風(fēng)險(xiǎn)防范

    趙蓬

    摘要:上市公司股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)自2013年推出以來,因其靈活的業(yè)務(wù)模式、簡(jiǎn)便的操作手續(xù)及較長(zhǎng)的回購期限,獲得越來越多融資人的青睞。業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張必然伴隨業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不斷累積。本文以證券公司實(shí)務(wù)為視角,在厘清股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)各方關(guān)系及法律屬性的基礎(chǔ)上,針對(duì)實(shí)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),提出相應(yīng)的防范和控制措施,旨在完善業(yè)務(wù)流程機(jī)制,促進(jìn)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。

    關(guān)鍵詞:質(zhì)押 股票質(zhì)押式回購 法律屬性 風(fēng)險(xiǎn)防范

    一、股票質(zhì)押的內(nèi)涵和相關(guān)概念辨析

    (一)質(zhì)押的含義

    質(zhì)押作為擔(dān)保的一種形式,是確保主債權(quán)實(shí)現(xiàn)的重要方式。我國(guó)法律依據(jù)質(zhì)押標(biāo)的屬性不同將質(zhì)押分為動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押和權(quán)力質(zhì)押。質(zhì)押的含義是指?jìng)鶆?wù)人或第三人將其依法所有的動(dòng)產(chǎn)、權(quán)力憑證等作為債權(quán)的擔(dān)保,當(dāng)債務(wù)人不履行債務(wù)時(shí),債權(quán)人有權(quán)依法以該質(zhì)押財(cái)產(chǎn)變現(xiàn)的價(jià)款優(yōu)先受償。

    在質(zhì)押法律關(guān)系中有兩方主體:出質(zhì)財(cái)產(chǎn)、權(quán)利的債務(wù)人為出質(zhì)人,享有質(zhì)權(quán)的債權(quán)人也稱質(zhì)權(quán)人。用于出質(zhì)的財(cái)產(chǎn)、權(quán)利稱為質(zhì)物。

    (二)股權(quán)、股份和股票

    股權(quán)是指股東基于出資所享有的權(quán)利,亦稱股東權(quán),一般來說,股權(quán)包括股東為獲得自身利益而享有的權(quán)利(自益權(quán))及股東為參與公司經(jīng)營(yíng)管理而享有的權(quán)利(共益權(quán))。

    我國(guó)《公司法》第72條第1款規(guī)定“有限責(zé)任公司的股東之間可以相互轉(zhuǎn)讓其全部或者部分股權(quán)?!庇纱丝梢姡蓹?quán)是一種財(cái)產(chǎn)權(quán)利,它具有價(jià)值并可轉(zhuǎn)讓。有限公司階段,股東基于出資對(duì)公司享有股東的權(quán)利;股份公司階段,股份是公司資本的組成部分,它代表了公司股東的權(quán)利與義務(wù)。

    而股票從表現(xiàn)形式上來看是一種權(quán)利載體,它是股份公司發(fā)行的權(quán)利憑證,其作用在于證明股東所持股份數(shù)額及所享有的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù),其本質(zhì)上是一種資本證券,與其他有價(jià)證券(如債券)相比,其具有永續(xù)性,無需到期還本付息。

    (三)股票質(zhì)押的含義

    股票作為權(quán)利質(zhì)押的標(biāo)的之一,其合法性已被我國(guó)立法予以明確,我國(guó)《擔(dān)保法》第75條規(guī)定“下列權(quán)利可以質(zhì)押:(二)依法可以轉(zhuǎn)讓的股份、股票”;第78條規(guī)定“以依法可以轉(zhuǎn)讓的股票出質(zhì)的,出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人應(yīng)當(dāng)訂立書面合同,并向證券登記機(jī)構(gòu)辦理出質(zhì)登記。質(zhì)押合同自登記之日起生效?!?/p>

    股票質(zhì)押即指出質(zhì)人(債務(wù)人)以其所擁有的股份公司股票作為質(zhì)押標(biāo)的物而設(shè)立的質(zhì)權(quán),其目的是擔(dān)保債權(quán)的實(shí)現(xiàn)。

    (四)上市公司股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介

    1.股票質(zhì)押回購的定義。上市公司股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)是滬深交易所2013年推出的類貸款業(yè)務(wù)[1],“股票質(zhì)押式回購主要面向證券公司客戶,即各類持有上市公司股權(quán)的機(jī)構(gòu)、自然人股東?!霸摌I(yè)務(wù)突破了傳統(tǒng)證券公司業(yè)務(wù)在資金來源、標(biāo)的證券范圍、交易期限等方面的限制,因?yàn)橥ㄟ^交易所場(chǎng)內(nèi)交易來滿足客戶的融資需求,彌補(bǔ)了以往股票質(zhì)押在違約處置、時(shí)效性等方面的難題” 。

    2018年初,中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司發(fā)布《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法(2018年修訂)》。依據(jù)該辦法:股票質(zhì)押回購是指符合條件的資金融入方以所持有的股票或其他證券質(zhì)押,向符合條件的資金融出方融入資金,并約定在未來返還資金、解除質(zhì)押的交易。該業(yè)務(wù)的基本要素有:

    第一,融出方:證券公司或證券公司資管子公司管理的資產(chǎn)管理計(jì)劃等;

    第二,融入方:持有上市公司股份的法人股東或自然人股東;

    第三,融資期限:1-3年;

    第四,利率:以市場(chǎng)利率為基準(zhǔn),參考融資人資質(zhì)、標(biāo)的證券價(jià)值及擔(dān)保增信措施等綜合確定固定利率;

    第五,擔(dān)保措施:股東個(gè)人擔(dān)保,承諾履行補(bǔ)倉義務(wù);

    第六,質(zhì)押率:融資總額與標(biāo)的證券質(zhì)押股數(shù)總市值之間的比值。此項(xiàng)指標(biāo)是同業(yè)機(jī)構(gòu)開展此類業(yè)務(wù)的主要競(jìng)爭(zhēng)指標(biāo);

    第七,預(yù)警和平倉線[2]:為了防范上市公司股價(jià)劇烈波動(dòng)給資金融出方帶來的可能的風(fēng)險(xiǎn)損失,股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)通常都會(huì)設(shè)置預(yù)警線及平倉線條款,防范標(biāo)的券股價(jià)大幅下跌導(dǎo)致質(zhì)押率升高的風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)警線和平倉線一般由證券公司根據(jù)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制制度設(shè)定,為質(zhì)押股票市值與融資本金余額的特定比值,當(dāng)質(zhì)押股票價(jià)格持續(xù)下跌觸及預(yù)警線時(shí),融資人應(yīng)立即補(bǔ)充保證金或追加股票質(zhì)押,保證質(zhì)押股票市值在預(yù)設(shè)的預(yù)警線指標(biāo)之上。如前述比值低于平倉線的,則會(huì)發(fā)生強(qiáng)行平倉行為,券商將會(huì)在二級(jí)市場(chǎng)處置被托管的股票;

    第八,資金交付與質(zhì)押方式:首先融入方將擬質(zhì)押股票在券商處托管,由券商向交易所發(fā)起初始交易申報(bào),證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)進(jìn)行最終的清算劃付并完成質(zhì)押登記。

    第九,購回操作:約定的融資期限屆滿,融入方向券商返還資金,由登記機(jī)構(gòu)催質(zhì)押股票解除質(zhì)押的的行為。

    2.上市公司股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)的特點(diǎn)。一是場(chǎng)內(nèi)實(shí)施,手續(xù)簡(jiǎn)便。股票質(zhì)押式回購交易通過交易所場(chǎng)內(nèi)實(shí)施,質(zhì)押登記和解除均通過交易所場(chǎng)內(nèi)完成。而傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押貸款,債權(quán)人和債務(wù)人需簽訂書面借款合同和質(zhì)押合同;二是期限靈活。證券股票質(zhì)押式回購交易一般期限為1-3年,可以滿足融資方中短期融資需求,利率根據(jù)期限長(zhǎng)短分層制定,期限越長(zhǎng),利率越高; 三是違約處置手段快捷。出現(xiàn)融資人違約情形,證券公司可直接通過二級(jí)市場(chǎng)交易質(zhì)押證券以獲得受償,而傳統(tǒng)質(zhì)押借款業(yè)務(wù),如出現(xiàn)違約,需根據(jù)合同約定采取訴訟追償;四是資金到賬快、成本較低。 較信托而言,質(zhì)押式回購利率低于信托貸款利率,且資金到賬迅速,為融資人節(jié)約了時(shí)間成本。

    二、上市公司股票質(zhì)押的法律屬性和法律關(guān)系

    (一)上市公司股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的法律屬性

    證券市場(chǎng)的發(fā)展、公司制度的成熟及上市公司股票流通性是股票質(zhì)押業(yè)務(wù)開展的前提。截至2018年6月末,滬深交易所總市值達(dá)到62.75萬億,兩市總市值占2017年中國(guó)GDP總量的75.9%。上市公司股權(quán)作為一種財(cái)產(chǎn)權(quán)益,無論從質(zhì)量上還是規(guī)模上,在社會(huì)財(cái)富中的占比都不容忽視。

    以股票設(shè)質(zhì),實(shí)質(zhì)上即以股權(quán)設(shè)質(zhì),上市公司股東為獲取融資,與債權(quán)人(證券公司)約定以其合法擁有的上市公司股權(quán)作為債權(quán)擔(dān)保,當(dāng)債務(wù)履行期屆滿,償還債務(wù)解除股票質(zhì)押,或?qū)闷跓o法履行,債權(quán)人以股權(quán)變現(xiàn)優(yōu)先受償即是這一法律行為的核心,上市公司股票質(zhì)押包含以下法律屬性:

    1.股票質(zhì)押的標(biāo)的是股權(quán)。上市公司股票價(jià)格通過一定的競(jìng)價(jià)機(jī)制形成,股票的持有者享受分紅和派息的權(quán)利,獲得相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)利益,所以股票又是一種虛擬資本,是質(zhì)押的適格標(biāo)的物。

    2.質(zhì)押需履行必要的登記程序。在現(xiàn)實(shí)操作中,股權(quán)質(zhì)押需要履行登記程序來表征質(zhì)權(quán)的狀態(tài)。

    3.質(zhì)押的目的是擔(dān)保主債權(quán)的實(shí)現(xiàn)。股票質(zhì)押這一法律行為所產(chǎn)生的結(jié)果是在交易主體間設(shè)定股權(quán)質(zhì)權(quán)?!肮蓹?quán)質(zhì)權(quán)優(yōu)先受償?shù)膶傩詾閭鶛?quán)安全提供了保障,這是其在融資領(lǐng)域發(fā)揮效用的根本原因”[3]。

    4.股票質(zhì)押具有特殊的風(fēng)險(xiǎn)性。股票與動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)或其他有價(jià)證券相比,其價(jià)格具有較大的波動(dòng)性,容易受到公司業(yè)績(jī)、國(guó)家政策、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等多因素的影響。股票在質(zhì)押的存續(xù)期內(nèi),其擔(dān)保主債權(quán)的價(jià)值具有較大的不確定性,在極端的情況下,公司股票市值甚至有可能一夜蒸發(fā),質(zhì)押形同虛設(shè)。

    (二)上市公司股票質(zhì)押業(yè)務(wù)中存在的法律關(guān)系

    上市公司股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)流程見下圖:

    其中涉及的法律關(guān)系分析如下:

    1.債權(quán)債務(wù)法律關(guān)系。在股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)中,證券公司是債權(quán)人,其向具有融資需求并持有上市公司股票的債務(wù)人融出資金。雙方形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系。在股票質(zhì)押的過程中,質(zhì)押始終是依托于借貸關(guān)系而存在的。

    2.委托法律關(guān)系?!稉?dān)保法》第72條規(guī)定:“為債務(wù)人質(zhì)押擔(dān)保的第三人,在質(zhì)權(quán)人實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)后,有權(quán)向債務(wù)人追償”。這從法律角度上明確了債務(wù)人和實(shí)際出質(zhì)人之間的委托、追償關(guān)系。

    3.質(zhì)押法律關(guān)系。出質(zhì)人和債權(quán)人之間因質(zhì)押行為而產(chǎn)生質(zhì)押法律關(guān)系。該法律關(guān)系實(shí)質(zhì)上是一種單務(wù)法律關(guān)系,權(quán)利主體為債權(quán)人,義務(wù)主體為出質(zhì)人。其權(quán)利內(nèi)容是債權(quán)人對(duì)出質(zhì)人的質(zhì)押請(qǐng)求權(quán),義務(wù)內(nèi)容是出質(zhì)人負(fù)有的履行質(zhì)押義務(wù)。

    此外,在上述法律關(guān)系中,由于股票質(zhì)押的特殊性,債權(quán)人除了具有資金到期給付請(qǐng)求權(quán)以外,還有一些針對(duì)股票這一特殊標(biāo)的相關(guān)的特殊請(qǐng)求權(quán),這些權(quán)利通常在在雙方主合同中約定,如追加擔(dān)保證券請(qǐng)求權(quán)、強(qiáng)制平倉交易權(quán)、變更履約擔(dān)保比例的權(quán)利等。

    三、上市公司股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)務(wù)分析

    (一)融資人信用風(fēng)險(xiǎn)

    作為股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的融資方,一般為持有上市公司股票的法人股東或自然人股東。券商對(duì)該項(xiàng)業(yè)務(wù)的客戶準(zhǔn)入需履行嚴(yán)格的客戶資質(zhì)審查和盡職調(diào)查程序,事前評(píng)估客戶的履約還款能力。但是,在實(shí)踐中,融資人違約事件頻發(fā),信用風(fēng)險(xiǎn)成為該項(xiàng)業(yè)務(wù)主要的風(fēng)險(xiǎn)。引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)的原因有以下幾個(gè)方面:

    一是機(jī)構(gòu)客戶因經(jīng)營(yíng)不善、銀行抽貸、對(duì)外涉訴等原因?qū)е伦陨碡?cái)務(wù)狀況嚴(yán)重惡化,引發(fā)還款能力不足或喪失。

    二是因整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下行,政策面、行業(yè)面或上市公司基本面發(fā)生重大變化導(dǎo)致客戶財(cái)務(wù)困難。

    三是業(yè)內(nèi)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)波及,導(dǎo)致融資人資金鏈中斷,履約還款能力喪失。

    四是客戶對(duì)提供的資質(zhì)審查材料造假,導(dǎo)致券商對(duì)客戶評(píng)估出現(xiàn)偏差,高估客戶實(shí)際還款能力。

    筆者結(jié)合實(shí)際,僅列舉了上述4項(xiàng)主要原因,導(dǎo)致主體信用風(fēng)險(xiǎn)的因素絕不局限于此,在此受篇幅所限,筆者不再展開分析。

    (二)政策和法律風(fēng)險(xiǎn)

    股票質(zhì)押與動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押有著明顯的區(qū)別,股票質(zhì)押標(biāo)的是權(quán)利,并不是通常意義上的“物”。在實(shí)踐中,債務(wù)人通過資金騰挪、陰陽合同、惡意利用大股東地位掏空公司價(jià)值等方式損害債權(quán)人利益的事件屢見不鮮。此外,由于國(guó)家法律、政策、交易所或登記結(jié)算機(jī)構(gòu)規(guī)則的變化、修改等原因也會(huì)對(duì)交易主體產(chǎn)生一定影響。如2018年7月,上市公司長(zhǎng)生生物(002680)因疫苗案被國(guó)家藥監(jiān)局及中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查,深交所對(duì)該公司實(shí)控人及高管所持股份進(jìn)行限售處理,中國(guó)證監(jiān)會(huì)針對(duì)該案件緊急修改退市制度,將涉及公共安全、國(guó)家安全、生產(chǎn)安全、生態(tài)安全、和公眾健康安全領(lǐng)域的重大違法行為,納入強(qiáng)制退市的作用范疇,該政策的修訂將進(jìn)一步規(guī)范對(duì)上市公司的運(yùn)營(yíng)合法性的審查。

    (三)標(biāo)的證券價(jià)值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

    當(dāng)標(biāo)的證券的質(zhì)押股份占總股本的比重較高時(shí),市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)下跌,因履約擔(dān)保措施不足,質(zhì)押股份面臨平倉風(fēng)險(xiǎn),質(zhì)押股份的平倉風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)股價(jià)的負(fù)反饋機(jī)制,進(jìn)而引發(fā)股價(jià)的踩踏效應(yīng)[4]。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看,2015年期間,中國(guó)A股市場(chǎng)數(shù)次出現(xiàn)超過一千只股票同時(shí)漲停、同時(shí)跌停的情形,短期時(shí)間內(nèi)漲停跌停相互交替,數(shù)次單日跌幅超過7‰,2016年實(shí)施熔斷機(jī)制第一天即造成千股跌停。

    (四)質(zhì)押物處置風(fēng)險(xiǎn)

    證券公司通常都會(huì)跟融資人針對(duì)質(zhì)押股票的價(jià)值變動(dòng)約定一定的履約保障比例和平倉線以確保融出資金的安全,但是,即便有平倉線這一“最后防線”,實(shí)踐中常常會(huì)出現(xiàn)一些異常情況阻礙“強(qiáng)平”的實(shí)現(xiàn),具體如下:

    一是質(zhì)押標(biāo)的證券因上市公司主體涉及違法或其他原因被司法等機(jī)關(guān)凍結(jié);

    二是上市公司被終止上市或強(qiáng)制退市;

    三是集合資產(chǎn)管理計(jì)劃提前終止;

    四是證券公司股票質(zhì)押回購交易權(quán)限被有關(guān)機(jī)構(gòu)終止或暫停。

    例如,深交所主板上市公司盈方微(000670)控股股東盈方微電子將其所持10625.96萬股分別質(zhì)押給華融證券(3725.96萬股)及東方證券(6900萬股)獲取融資,后因盈方微電子到期無法償還資金,融資人質(zhì)押股份被司法機(jī)關(guān)強(qiáng)制拍賣,經(jīng)兩次流拍,上述股份以每股4.55元分別作價(jià)3.14億元、1.7億元,以“債轉(zhuǎn)股”的形式抵償債務(wù),在這一案例中,融出方華融證券、東方證券“被迫”成為股東。

    四、上市公司股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)防范

    (一)完善事前的客戶、標(biāo)的券準(zhǔn)入、評(píng)估機(jī)制

    2018年3月,股票質(zhì)押新規(guī)正式頒布實(shí)施,被業(yè)內(nèi)評(píng)價(jià)為“史上最嚴(yán)”的業(yè)務(wù)辦法。該新規(guī)從單一股票質(zhì)押率、單一股票質(zhì)押比例、融資資金專戶管理等多方面提出了新的業(yè)務(wù)要求。各家券商針對(duì)新規(guī)要求進(jìn)一步完善業(yè)務(wù)制度:一是細(xì)化客戶準(zhǔn)入條件,規(guī)范客戶的征信調(diào)查及評(píng)級(jí)、黑名單管理、交易額度管理等內(nèi)容,從源頭上把好客戶準(zhǔn)入關(guān);二是完善的盡職調(diào)查機(jī)制。盡職調(diào)查業(yè)務(wù)開展的前置程序,券商對(duì)融資人的調(diào)查應(yīng)從重點(diǎn)對(duì)客戶財(cái)務(wù)狀況、還款能力、信用狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等方面進(jìn)行綜合分析;對(duì)標(biāo)的證券的調(diào)查,應(yīng)從行業(yè)及公司分析、股票流動(dòng)性分析、股權(quán)估值評(píng)價(jià)等多方面展開;此外,還需了解客戶的特殊情形,如融資主體和上市公司之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系、互保行為等,嚴(yán)格防范資本抽逃、利益輸送等潛在風(fēng)險(xiǎn)。三是做好標(biāo)的證券的事前和事后動(dòng)態(tài)評(píng)估工作。事前,對(duì)標(biāo)的券的折算率、流動(dòng)性等進(jìn)行綜合分析,找到合適的質(zhì)押率契合點(diǎn)。及時(shí)質(zhì)押股票股價(jià)變動(dòng)以及上市公司披露信息,定期進(jìn)行貸后跟蹤,關(guān)注融資主體財(cái)務(wù)情況、信用情況、經(jīng)營(yíng)情況等要素。

    (二)建立分層審批制度,各流程部門嚴(yán)格把控項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)

    證券公司應(yīng)針對(duì)業(yè)務(wù)特性建立分層審批機(jī)制,信用交易部門、研究所、業(yè)務(wù)決策委員會(huì)分別對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行可行性審查,信用交易部門負(fù)責(zé)對(duì)盡職調(diào)查材料的初審、審慎評(píng)估客戶資信狀況;研究所利用自身優(yōu)勢(shì),合理評(píng)估質(zhì)押證券折算率及市場(chǎng)預(yù)期;業(yè)務(wù)決策委員會(huì)對(duì)項(xiàng)目準(zhǔn)入實(shí)施集體決策,融資數(shù)額較大的可聘請(qǐng)行業(yè)專家一同評(píng)估表決。

    (三)建立事中預(yù)警機(jī)制和事后極端情況應(yīng)急預(yù)案

    事中預(yù)警機(jī)制主要包括:做好客戶和標(biāo)的證券監(jiān)控、通知,并且填寫相關(guān)臺(tái)賬留痕;項(xiàng)目發(fā)起方應(yīng)定期對(duì)客戶進(jìn)行回訪,了解客戶是否如約使用質(zhì)押融資資金、財(cái)務(wù)和資信狀況是否有重大變化、是否存在重大風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)等。例如,當(dāng)發(fā)現(xiàn)標(biāo)的券重大事項(xiàng)公告時(shí),有可能影響到客戶到期延期或購回的,不是快到到期日才告知客戶去籌錢應(yīng)對(duì),而應(yīng)盡早提醒客戶關(guān)注并與其積極溝通,協(xié)商可行性方案,避免極端情況發(fā)生。

    同時(shí),證券公司要建立相應(yīng)的極端情況應(yīng)急預(yù)案,當(dāng)質(zhì)押證券價(jià)格下跌接近平倉線時(shí),應(yīng)及時(shí)做好強(qiáng)制平倉準(zhǔn)備工作,如強(qiáng)平受阻,應(yīng)制定相應(yīng)的訴訟、拍賣執(zhí)行等安排,確保融出資金的安全性。

    (四)完善內(nèi)控管理,加強(qiáng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力

    證券公司是股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)的主導(dǎo)者,因此券商的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制措施是否完善、業(yè)務(wù)流程是否順暢將對(duì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)把控起到至關(guān)重要的作用。實(shí)踐中,業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的暴露首先是由于券商業(yè)務(wù)流程缺陷、機(jī)構(gòu)間職責(zé)不清等導(dǎo)致。證券公司在業(yè)務(wù)開展的同時(shí),要及時(shí)針對(duì)一些具體問題、流程缺陷進(jìn)行完善和處理,厘清各參與業(yè)務(wù)職能部門的職責(zé)邊界,規(guī)范相關(guān)文本的簽署程序,以規(guī)避因證券公司內(nèi)控缺陷所導(dǎo)致的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

    參考文獻(xiàn):

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    [3]汪鋒.股權(quán)質(zhì)押制度研究[D].廣西大學(xué),2008.

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    作者單位:南京證券寧夏分公司

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