數(shù)字人民幣的運行機制分析

李雯娟 張應華

(九江學院經(jīng)濟學院，江西 九江 332000)

數(shù)字人民幣是由由中國人民銀行發(fā)行，國家信用背書，具有無限法償能力的法定貨幣，也稱為“數(shù)字貨幣電子支付”(DCEP)，是現(xiàn)鈔人民幣的數(shù)字形態(tài)，具有現(xiàn)鈔的一切功能，其設計思路完全模擬現(xiàn)鈔。隨著2020年數(shù)字人民幣深圳、蘇州、雄安新區(qū)、成都四地進行封閉測試，以及10月10深圳市數(shù)字人民幣紅包的成功發(fā)放等一系列行動，加速了中國人民銀行推行數(shù)字人民幣的進程。在數(shù)字經(jīng)濟快速發(fā)展的背景下，數(shù)字人民幣試點加速在中國落地。為此，本文在綜合現(xiàn)有公開文獻及信息，總結分析數(shù)字人民幣的運行機制，對深化數(shù)字人民幣的認識具有重要意義。

一、數(shù)字人民幣的運行架構

1.數(shù)字人民幣的運行模式

數(shù)字人民幣的運行模式存在“一元”貨幣運行模式和“二元”貨幣運行模式的學術之爭。所謂一元模式，就是央行直接對接用戶，將貨幣直接發(fā)行到個人或組織機構賬戶中，即直接發(fā)行模式，這模式與當前的人民幣現(xiàn)金運行模式不同。二元模式，與傳統(tǒng)貨幣一樣，央行首先將人民幣發(fā)行到商業(yè)銀行，再由商業(yè)銀行的業(yè)務庫發(fā)行到個人賬戶，這屬于間接發(fā)行模式。

雖然采用一元模式可以無須通過商業(yè)銀行即可向個人賬戶安全便捷發(fā)行數(shù)字貨幣，可以節(jié)約人力物力，減少商業(yè)銀行通道風險。但我國數(shù)字人民幣運行最終選擇保持傳統(tǒng)人民幣現(xiàn)金的二元運行模式，可以保證央行貨幣發(fā)行的無限法償性和連貫性，最大限度地減少對現(xiàn)有貨幣發(fā)行體系的沖擊。采用雙層運營體系不會改變流通數(shù)字貨幣依然是中央銀行負債的債權債務關系，且會維持現(xiàn)有人民幣運營與投放模式，可以很好地利用現(xiàn)有已經(jīng)成熟的人民幣投放體系，同時二元運行模式會弱化對商業(yè)銀行貨幣存款的競爭，我國現(xiàn)有的貨幣傳導機制也不會受到過多的影響，不會對實體經(jīng)濟產(chǎn)生負面影響，也不會導致金融脫媒、風險過度集中等多種問題。

所以目前數(shù)字人民幣采用二元模式，中央銀行負責監(jiān)測與發(fā)行數(shù)字人民幣，商業(yè)銀行在申領到數(shù)字人民幣后則直接面向企業(yè)與個體，為其提供數(shù)字人民幣流通服務，并構建應用生態(tài)體系。

2.數(shù)字人民幣的運行層級

二元模式下的數(shù)字人民幣的運行分為3個層級。第一層是中央銀行和商業(yè)銀行間數(shù)字人民幣的流轉，主要包括數(shù)字人民幣的發(fā)行、回籠以及在商業(yè)銀行之間的相互轉移。通過發(fā)行和回籠構建數(shù)字人民幣從中央銀行到商業(yè)銀行的閉環(huán)，使得數(shù)字人民幣在中央銀行的發(fā)行庫和商業(yè)銀行的銀行庫之間相互轉移，并在整體機制上保證其發(fā)行總量不變。第二層是商業(yè)銀行和全社會用戶間數(shù)字人民幣的流轉，個人、企業(yè)和各種機構等全社會用戶的數(shù)字人民幣在商業(yè)銀行的存取，即數(shù)字人民幣在商業(yè)銀行庫和個人或企業(yè)的數(shù)字貨幣錢包之間轉移。第三層的參與主體是個人或企業(yè)用戶，數(shù)字人民幣在個人或企業(yè)的數(shù)字貨幣錢包之間轉移。

3.數(shù)字人民幣運行體系的三大要素

數(shù)字人民幣體系的三大要素為“一幣、兩庫、三中心”，這是數(shù)字人民幣二元架構的具體實現(xiàn)方式?！耙粠拧敝傅氖菙?shù)字人民幣 。“兩庫”是指中央銀行的發(fā)行庫和商業(yè)銀行的銀行庫，是二元運行模式的核心要素。“三中心”則是指登記中心、認證中心和大數(shù)據(jù)分析中心，此三個中心是實現(xiàn)數(shù)字人民幣發(fā)行流通的技術基礎。其中：登記中心負責對數(shù)字人民幣發(fā)行過程、回籠過程和轉移過程進行記錄；認證中心負責對數(shù)字人民幣用戶的身份進行統(tǒng)一認證與管理，這是保證數(shù)字人民幣交易匿名性與安全性的關鍵；大數(shù)據(jù)分析中心則負責對數(shù)字人民幣的交易信息的大數(shù)據(jù)進行監(jiān)控分析，通過提前設置監(jiān)控指標或識別交易信息異常以監(jiān)管非法活動和預警風險。

以“三中心”為實現(xiàn)方式，目前數(shù)字人民幣原型系統(tǒng)首先建設登記中心，完善數(shù)字人民幣發(fā)行、轉移、回籠的權屬登記過程，同時對于數(shù)字人民幣交易過程進行記錄。其次是認證中心的建設，目前原型系統(tǒng)中認證中心主要是對商業(yè)銀行用戶身份的認證。大數(shù)據(jù)分析中心主要是在用戶體量大，數(shù)據(jù)記錄多的基礎上進行建設完善，在目前的原型系統(tǒng)暫不涉及。

二、數(shù)字人民幣的流通機制

1.數(shù)字人民幣的發(fā)行機制

數(shù)字人民幣的發(fā)行是指從中央銀行數(shù)字人民幣發(fā)行庫發(fā)送至商業(yè)銀行數(shù)字人民幣銀行庫的過程。其整個發(fā)行發(fā)行過程為：商業(yè)銀行數(shù)字人民幣系統(tǒng)首先向中央銀行系統(tǒng)發(fā)起請領申請，央行系統(tǒng)首先對該申請進行審批，審批通過后，對會計核算系統(tǒng)發(fā)起存款準備金扣款指令，央行的會計核算系統(tǒng)扣減該商業(yè)銀行在央行的存款準備金，最后將數(shù)字人民幣以同樣數(shù)額從央行的發(fā)行庫發(fā)送至該商業(yè)銀行的銀行庫。在發(fā)行階段，扣減商業(yè)銀行存款準備金，等額發(fā)行數(shù)字人民幣。

2.數(shù)字人民幣的回籠機制

數(shù)字人民幣回籠是指商業(yè)銀行向中央銀行繳存數(shù)字人民幣，然后中央銀行將數(shù)字人民幣封存或作廢的過程?；鼗\過程中商業(yè)銀行數(shù)字貨幣系統(tǒng)向央行系統(tǒng)發(fā)起繳存申請，中央銀行數(shù)字人民幣系統(tǒng)首先進行審批，審批通過后先將繳存的數(shù)字人民幣作廢，然后對央行會計核算系統(tǒng)發(fā)起存款準備金調增指令，會計核算系統(tǒng)增加該商業(yè)銀行存款準備金，最后，將數(shù)字人民幣以同樣數(shù)額從該商業(yè)銀行的銀行庫發(fā)送至中央銀行的發(fā)行庫并作廢。在回籠階段，作廢數(shù)字人民幣后，等額增加商業(yè)銀行存款準備金。

3.數(shù)字人民幣的支付機制

數(shù)字人民幣的支付主要在用戶的移動終端通過數(shù)字人民幣錢包方式，實現(xiàn)用戶之間數(shù)字人民幣的支付轉移功能。在支付時，移動終端的電子錢包會發(fā)出支付申請，收款方電子錢包分析數(shù)據(jù)節(jié)點的指令收取款項，其交易記錄同時上傳到央行數(shù)據(jù)中心。從目前測試情況可知，數(shù)字人民幣錢包客戶端可以支持主動掃碼、離線支付、出示二維碼以及NFC快速支付等電子支付功能。其中，數(shù)字人民幣雙離線支付，完全模擬現(xiàn)鈔支付模式，在收付雙方都離線的情況下，終端電子錢包會先記賬，等能做安全驗證時再進行扣款。對于實現(xiàn)離線支付的技術路線，大致包括兩個，一個采取電子存儲技術路線，另一種方法采用區(qū)塊鏈技術路線。至于未來數(shù)字人民幣的支付結算采取哪種技術路線，主要基于未來的市場應用，哪個效果好，就采用哪種。

三、數(shù)字人民幣的運行系統(tǒng)

數(shù)字人民幣目前的運行系統(tǒng)根據(jù)主體不同分為三個部分。第一部分是中央銀行數(shù)字人民幣原型系統(tǒng)和中央銀行會計核算測試系統(tǒng)，此為央行自身建設系統(tǒng)，只在央行內部運行。第二部分為參與數(shù)字人民幣系統(tǒng)交易的商業(yè)銀行行內系統(tǒng)。第三部分為數(shù)字人民幣轉移的數(shù)字票據(jù)交易平臺。其中央行數(shù)字人民幣運行系統(tǒng)除雙層運行體系的“兩庫、三中心外”，還有四大分點系統(tǒng)：

一是數(shù)字人民幣基礎數(shù)據(jù)系統(tǒng)，維護央行數(shù)字人民幣原型系統(tǒng)完整的數(shù)據(jù)資源，包括數(shù)字人民幣發(fā)行、回籠和轉移全過程產(chǎn)生的數(shù)據(jù)。二是中央銀行數(shù)字人民幣系統(tǒng)前置，這是商業(yè)銀行系統(tǒng)與央行數(shù)字人民幣系統(tǒng)接入的端口，實現(xiàn)商業(yè)銀行業(yè)務系統(tǒng)與央行數(shù)字人民幣系統(tǒng)之間的信息流轉服務，主要功能包括文本信息的接收、轉發(fā)、簽名等。三是發(fā)行登記子系統(tǒng)分節(jié)點，這是央行數(shù)字人民幣系統(tǒng)和數(shù)字票據(jù)交易所接入的端口，主要負責數(shù)字人民幣交易確認、與數(shù)字票據(jù)系統(tǒng)分布式賬本的央行節(jié)點進行通信等操作。四是數(shù)字票據(jù)分布式賬本央行節(jié)點，負責發(fā)布數(shù)字人民幣智能合約，實現(xiàn)數(shù)字人民幣點對點的票據(jù)交易。

數(shù)字人民幣發(fā)行和回籠機制由中央銀行數(shù)字人民幣原型系統(tǒng)和中央銀行會計核算測試系統(tǒng)共同完成。商業(yè)銀行與數(shù)字票據(jù)交易所則負責數(shù)字人民幣發(fā)行之后的流通。其中，商業(yè)銀行建立數(shù)字人民幣銀行庫，負責保存已發(fā)行的數(shù)字人民幣，并與中央銀行共同組建分布式賬本登記DCEP權屬信息。數(shù)字票據(jù)交易所則負責實現(xiàn)數(shù)字人民幣于數(shù)字票據(jù)基于分布式賬本的DVP交易。

四、數(shù)字人民幣的風險防控機制

1.商業(yè)銀行擠兌風險防控

數(shù)字人民幣被定位為貨幣體系中的M0，用戶持有的數(shù)字人民幣，相當于流通中的現(xiàn)金，本質上屬于央行負債。一般來說，用戶存在商業(yè)銀行的活期存款為M1,定期存款是M2，屬于商業(yè)銀行負債。用戶在商業(yè)銀行的存款可以享受利息收益，一般情況下，商業(yè)銀行存款的利息收益抵消了流動性溢價。但當用戶感受到數(shù)字人民幣的便利性與安全性以及對其信任感逐漸增加時，會放棄低額的利息收益，選取便捷性與安全性更高的數(shù)字人民幣。這時即使商業(yè)銀行通過提高利率來吸引用戶，其效果也會不明顯，這就是“狹義銀行”現(xiàn)象。在該現(xiàn)象下，商業(yè)銀行的功能和定位會被弱化，可能會對當前的金融體系造成重大影響。針對這種情況，中央銀行可考慮利用行政手段來避免數(shù)字人民幣擠兌銀行存款的現(xiàn)象發(fā)生。同時，我國數(shù)字人民幣定位在M0，其職能以支付為主，短期內不會形成新的價格型貨幣政策工具，也不會沖擊現(xiàn)有貨幣政策框架。

2.資本管制政策有效性沖擊防控

數(shù)字人民幣可能對我國現(xiàn)有的資本管制政策造成影響，并為比特幣等私人數(shù)字貨幣提供出入境方式。目前私人數(shù)字貨幣一個重要交易渠道就是場外交易市場(OTC)，在OTC市場中，用來行使支付手段職能的一般是泰達幣(USTD)，它是一種錨定法幣的穩(wěn)定幣。OTC市場交易的基礎是交易雙方有信任基礎或者有某一中心化機構承擔信用風險，OTC市場的交易方式是買賣方直接通過數(shù)字錢包交換穩(wěn)定幣和私人數(shù)字貨幣。

在無風險監(jiān)管的情況下，數(shù)字人民幣可更好地替代泰達幣來行使交易媒介和價值尺度功能，這會使得OTC市場交易更加便利。同時，通過這種途徑完成資本出入境也更加方便，這可能會弱化當前我國的資本管制政策的有效性。所以，數(shù)字人民幣發(fā)行后，監(jiān)管部門應對為OTC交易提供擔保的商業(yè)銀行進行進一步的監(jiān)控管制，盡快制定出相應的政策指標，防止資本外逃。

3.技術安全性風險防控

數(shù)字人民幣是以互聯(lián)網(wǎng)技術為基礎，通過分布式記賬來進行發(fā)行流通和回籠，但這些技術目前還處于發(fā)展階段，其技術標準并未統(tǒng)一，技術的廣泛性和拓展性應用也并未實踐，需要經(jīng)過原型系統(tǒng)大規(guī)模實踐才能確保技術穩(wěn)定性與安全性。在數(shù)字人民幣交易方面，央行數(shù)字人民幣系統(tǒng)解決了數(shù)據(jù)的篡改和可逆等問題，但個人數(shù)字賬戶信息安全性問題還并未得到很好的解決。如果用戶的個人賬戶遭到黑客攻擊，其風險系統(tǒng)如何識別，如何在識別后采取進一步的措施以減少用戶損失，這些問題都未得到很好的解決。同時，數(shù)字人民幣在社會賬戶中的流通與互聯(lián)網(wǎng)基礎設施、電信運營商等息息相關，在央行數(shù)字貨幣使用中，互聯(lián)網(wǎng)基礎設施不完善的地方，如偏遠地區(qū)的公眾可能與數(shù)字人民幣的應用脫節(jié)。

為解決數(shù)字人民幣流通時的技術安全性風險，應加強央行數(shù)字人民幣系統(tǒng)的維護與建設。對于賬戶的匿名性與安全性應重點建設，盡早統(tǒng)一數(shù)字人民幣的技術標準；對于代理行以及商業(yè)銀行也應加強監(jiān)管，制定商業(yè)銀行統(tǒng)一的業(yè)務標準和應用標準，盡量保證同一套應用可以在各個銀行間使用。同時也需要加強建設數(shù)字人民幣流通的基礎網(wǎng)絡設施，特別是一些偏遠地區(qū)，其網(wǎng)絡基礎設施落后，應保障其在支付結算時的安全性和有效性，實現(xiàn)跨運行機構互聯(lián)互通，確保數(shù)字人民幣穩(wěn)定有序。

4.流動性風險防控

在現(xiàn)有的數(shù)字人民幣二元流動機制下，當支付系統(tǒng)的某些商業(yè)銀行具有較大的體量時，其本身也可以為用戶提供支付結算服務，這些銀行被稱為代理行。代理行持有客戶的賬戶，并依據(jù)客戶的指令為該賬戶提供支付結算服務。代理行的存在產(chǎn)生了一定的流動性風險。首先，代理行與客戶之間的業(yè)務，或者同一代理行的不同客戶之間的業(yè)務，都可以通過代理行內部完成交易，這樣支付的參與者就不需要向支付系統(tǒng)籌措流動性資金。其次，當代理行客戶賬戶流入一筆資金時，會增加代理行的流動性資產(chǎn)，當客戶越多時，代理行潛在的流動性來源也越多，代理行的流動性儲備增加減少了支付系統(tǒng)中流動性資金的需求。但代理行自身的流動性風險會增加。當客戶在代理行的支付結算業(yè)務很龐大時，代理行內部系統(tǒng)需要對客戶流動性風險進行評估與管理，當代理行在處理客戶業(yè)務結算時付出了大量資金，其流動性迅速下降時，則會導致代理行無法擁有足夠資金完成其后的支付結算。

為解決數(shù)字人民幣流通時可能存在的流動性風險，央行可以集中管理數(shù)字人民幣的賬戶信息，對數(shù)字人民幣全局的交易信息進行記錄和監(jiān)測，設立防火墻制度，防止流動性風險進一步擴大。同時可借助AI技術在大數(shù)據(jù)的基礎下建立數(shù)字貨幣模型，協(xié)助央行進行數(shù)字人民幣政策的制定。在現(xiàn)有數(shù)字人民幣二元流通模式下，央行可以與商業(yè)銀行以及代理行等金融機構進行合作，對數(shù)字人民幣進行統(tǒng)一管理，建立共同的標準與風險預警體系，由央行作為統(tǒng)籌機構，各商業(yè)銀行及代理行可以在規(guī)則的標準下制定各自的錢包生態(tài)，實現(xiàn)各自的特色功能。

此外，數(shù)字人民幣不同于以往的傳統(tǒng)貨幣，現(xiàn)有的貨幣監(jiān)管政策并不能完全適用于數(shù)字人民幣，相關部門須擬定專門針對數(shù)字人民幣的監(jiān)管政策，積極推動數(shù)字人民幣發(fā)行流通的環(huán)境建設，相關的法律法規(guī)也英國隨著數(shù)字人民幣的不斷成熟及時跟進完善。數(shù)字人民幣的發(fā)行已是大勢所趨，其對于中國金融的變革以及社會的進步都有著重大的意義，需要我們提前預警、布局完整，才能最大化數(shù)字人民幣的價值，最小化數(shù)字人民幣的風險。