郵輪企業(yè)債務(wù)融資中的盈余管理研究*

□ 戴 渝，崔敬敬

(上海工程技術(shù)大學(xué)，上海 201620)

目前我國(guó)郵輪經(jīng)濟(jì)逐步轉(zhuǎn)向高質(zhì)量增長(zhǎng)階段，新型郵輪不斷投入使用，科技創(chuàng)新應(yīng)用產(chǎn)品頻頻涌現(xiàn)。郵輪公司作為產(chǎn)業(yè)鏈中至關(guān)重要的一環(huán)，加強(qiáng)集成管理，推出高端旅游產(chǎn)品和服務(wù)是其轉(zhuǎn)型升級(jí)、維持持久競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。企業(yè)創(chuàng)新需要大量的研發(fā)資金，同時(shí)因?yàn)橥顿Y活動(dòng)的回收期與收益具有不確定性，導(dǎo)致企業(yè)在創(chuàng)新過程中會(huì)面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為了緩解現(xiàn)金流壓力降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，郵輪公司管理層采取各種融資方式籌集資金。

目前資本市場(chǎng)上有兩種主要的融資方式：股權(quán)融資和債務(wù)融資。根據(jù)優(yōu)序融資理論，主張先使用內(nèi)部盈余解決資金短缺問題，當(dāng)內(nèi)部資金不足以滿足企業(yè)融資需求時(shí)，相比股權(quán)投資，債務(wù)融資的成本低，企業(yè)往往會(huì)優(yōu)先選擇債務(wù)融資?；谛畔⒉粚?duì)稱理論，企業(yè)管理層需要向外部傳遞信號(hào)，通常是用可視化的財(cái)務(wù)報(bào)表和相關(guān)的企業(yè)發(fā)展資料傳遞給潛在債權(quán)人。此時(shí)為了成功獲得融資管理層就有動(dòng)機(jī)對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)信息進(jìn)行盈余管理。債務(wù)融資的融資成本低、不會(huì)轉(zhuǎn)移企業(yè)控制權(quán)，但債權(quán)人會(huì)設(shè)置限定性條款以確保自己的利益不被損害，債權(quán)人設(shè)置保護(hù)條款除了行業(yè)通用的標(biāo)準(zhǔn)，更主要的是依靠公司的財(cái)務(wù)報(bào)表來支持自己的決策。與此同時(shí)企業(yè)管理層就會(huì)利用應(yīng)計(jì)利潤(rùn)、真實(shí)活動(dòng)以及非經(jīng)常性損益變更進(jìn)行盈余操縱行為。因此，本文具體分析了郵輪企業(yè)在債券融資時(shí)會(huì)采用的盈余手段使債權(quán)人賴以支持決策的會(huì)計(jì)信息失真，以供利益相關(guān)者借鑒參考。

1 債務(wù)融資與盈余管理的相關(guān)理論

1.1 委托代理理論

現(xiàn)代企業(yè)的股權(quán)制度導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)分離。委托代理理論最早是由Jensen&Meckling(1976)提出，主要指管理層由于利益沖突導(dǎo)致與公司股東存在“代理問題”。企業(yè)管理層的經(jīng)營(yíng)成果會(huì)影響自身的報(bào)酬或獎(jiǎng)勵(lì)，為使自身利益最大化，委托人有動(dòng)機(jī)對(duì)企業(yè)披露的盈余進(jìn)行粉飾操縱，比如管理層的短視行為通過對(duì)真實(shí)活動(dòng)進(jìn)行盈余管理(為滿足績(jī)效考核選擇短期績(jī)效而忽視長(zhǎng)期績(jī)效的投資項(xiàng)目)，再比如管理層直接利用會(huì)計(jì)規(guī)則對(duì)盈余進(jìn)行操縱(在業(yè)績(jī)低的情況下會(huì)大額計(jì)提資產(chǎn)減值損失使得業(yè)績(jī)更低，為以后年度的利潤(rùn)增長(zhǎng)做鋪墊)，危害企業(yè)發(fā)展。

1.2 債務(wù)契約理論

在公司制企業(yè)下，股東享有的剩余分配權(quán)，即債權(quán)人雖然不能擁有企業(yè)的額外收益，但是承擔(dān)企業(yè)主要經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的債權(quán)人的求償權(quán)的優(yōu)先級(jí)是高于股東的。為規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)給自身利益帶來的風(fēng)險(xiǎn)，限制管理層通過資產(chǎn)置換或者債權(quán)稀釋損害債權(quán)人利益，債權(quán)人會(huì)和企業(yè)簽訂債券契約，對(duì)債務(wù)期限、利率、金額進(jìn)行協(xié)定，明確債權(quán)人和債務(wù)人之間的權(quán)利和義務(wù)，以保障自身的利益，達(dá)成對(duì)企業(yè)管理層的治理效應(yīng)。Defond&Jiambalvo(1994)研究發(fā)現(xiàn)當(dāng)企業(yè)需要債務(wù)融資時(shí)有動(dòng)機(jī)將對(duì)相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行盈余管理以達(dá)到債權(quán)人的預(yù)期，國(guó)內(nèi)學(xué)者(饒艷超、胡奕明)也發(fā)現(xiàn)債權(quán)人在作決策時(shí)對(duì)利潤(rùn)總額的額外關(guān)注，在這種情況下，管理層進(jìn)行債務(wù)融資時(shí)有動(dòng)機(jī)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行粉飾誤導(dǎo)債權(quán)人的決策。

1.3 信息不對(duì)稱理論

由于市場(chǎng)機(jī)制的不完善，管理層和債權(quán)人所了解的信息是不對(duì)等的，同時(shí)由于信號(hào)傳遞又可能導(dǎo)致信息失真，因此作為外部信息使用者的債權(quán)人可使用的信息是企業(yè)管理層有選擇性提供的信息，管理層有動(dòng)機(jī)并且有手段對(duì)會(huì)計(jì)信息進(jìn)行盈余管理以影響債權(quán)人的決策。

2 債務(wù)融資與盈余管理手段

2.1 應(yīng)計(jì)盈余管理行為

應(yīng)計(jì)盈余管理是指以會(huì)計(jì)估計(jì)和會(huì)計(jì)政策選擇給予的自由選擇權(quán)進(jìn)行利潤(rùn)調(diào)節(jié)，從而達(dá)到企業(yè)或管理層的目的。主要手段有應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備、累計(jì)折舊的計(jì)提方法、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提或轉(zhuǎn)回等。雖然應(yīng)計(jì)盈余管理與企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)關(guān)系不大，但是通過應(yīng)計(jì)操縱，會(huì)改變企業(yè)在特定會(huì)計(jì)期間的賬面數(shù)額，從而達(dá)到盈余管理的目的。

郵輪企業(yè)是典型的重資產(chǎn)企業(yè)，資金密集，企業(yè)的融資需求大，為了成功獲得融資，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的異常變動(dòng)就需要引起債權(quán)人的額外關(guān)注，根據(jù)以往研究，企業(yè)會(huì)利用資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提與轉(zhuǎn)回來平滑利潤(rùn)(趙春光，2006)。其中最主要的方式是在某一年度大額計(jì)提減值準(zhǔn)備，提前確認(rèn)損失，以便以后年度企業(yè)利潤(rùn)的增加，給債權(quán)人一種企業(yè)發(fā)展前景好，融資風(fēng)險(xiǎn)低的錯(cuò)覺，最終做出錯(cuò)誤決策。再比如資產(chǎn)的折舊方法選擇，由于郵輪企業(yè)的固定資產(chǎn)是企業(yè)資產(chǎn)總額的重要組成部分(如渤海輪渡2018年的固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例達(dá)62.32%，占非流動(dòng)資產(chǎn)比例更是高達(dá)86.65%)，每一期的資產(chǎn)折舊額都會(huì)對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)有較大影響，債權(quán)人應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注郵輪行業(yè)主要的折舊方式，并結(jié)合企業(yè)的市場(chǎng)地位和具體會(huì)計(jì)政策，判斷其是否存在應(yīng)計(jì)盈余管理行為。

2.2 真實(shí)盈余管理行為

真實(shí)盈余管理是管理層對(duì)企業(yè)真實(shí)發(fā)生的交易和業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行操控，言下之意是改變的真實(shí)交易與企業(yè)的最優(yōu)選擇存在差異，是以未來企業(yè)的業(yè)績(jī)?yōu)榇鷥r(jià)。這種盈余管理行為主要有以下三個(gè)方面：銷售操縱(如降低價(jià)格放寬信用期限銷售產(chǎn)品或服務(wù))、生產(chǎn)操縱(如過度生產(chǎn)產(chǎn)品降低企業(yè)單位生產(chǎn)成本)、費(fèi)用操縱(減少研發(fā)支出、員工培訓(xùn)等費(fèi)用)。郵輪企業(yè)為獲得債務(wù)融資，也會(huì)采用這些盈余手段使當(dāng)期會(huì)計(jì)利潤(rùn)數(shù)據(jù)足夠“好看”。

作為物流服務(wù)型企業(yè)，郵輪公司通常會(huì)選擇使用銷售操縱和費(fèi)用操縱進(jìn)行盈余管理。通過降價(jià)提供服務(wù)，放寬應(yīng)收賬款的收款期限，雖然降價(jià)會(huì)短期內(nèi)提高企業(yè)的業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來說企業(yè)的機(jī)會(huì)成本也增加了，賒賬帶來的壞賬無法收回，單位銷售現(xiàn)金流下降，企業(yè)價(jià)值降低。通過降低研發(fā)支出、員工培訓(xùn)費(fèi)等，短期內(nèi)降低了成本，但不利于企業(yè)長(zhǎng)期的創(chuàng)新能力和盈利能力，因此，這是債權(quán)人所需要重點(diǎn)關(guān)注的。

2.3 非經(jīng)常性損益歸類變更盈余管理行為

相較于應(yīng)計(jì)盈余和真實(shí)盈余，非經(jīng)常性損益歸類變更盈余管理行為更隱蔽、成本更低、方法更靈活，而且不會(huì)對(duì)以后期間的會(huì)計(jì)利潤(rùn)產(chǎn)生“回轉(zhuǎn)效應(yīng)”(廖楚君，2017)。在郵輪企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過程中，當(dāng)前會(huì)計(jì)政策余留的“自由裁量權(quán)”使得企業(yè)在非經(jīng)常性損益項(xiàng)目留下了進(jìn)行盈余管理的空間。

由于郵輪企業(yè)是重資產(chǎn)、資金密集型企業(yè)，出售資產(chǎn)獲得資產(chǎn)處置收益的同時(shí)還可以大額增加當(dāng)期利潤(rùn)，既能緩解企業(yè)資金壓力又能粉飾報(bào)表。還有常見的盈余管理手段是利用政府補(bǔ)助確認(rèn)收益。郵輪產(chǎn)業(yè)強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)能力和吸附能力能夠帶動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，地方政府為了區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展，發(fā)展郵輪旅游市場(chǎng)，會(huì)對(duì)當(dāng)?shù)氐泥]輪企業(yè)提供資產(chǎn)相關(guān)以及收益相關(guān)的政府補(bǔ)助，通過此種方式調(diào)節(jié)利潤(rùn)雖然不具備可持續(xù)性，但如果債權(quán)人不加以辨別，僅以當(dāng)期的利潤(rùn)總額作為是否提供借款的決策依據(jù)，顯然是不恰當(dāng)?shù)摹?/p>

3 結(jié)語(yǔ)

近年來經(jīng)濟(jì)增速趨緩，郵輪行業(yè)正在從傳統(tǒng)領(lǐng)域逐步向新技術(shù)新市場(chǎng)轉(zhuǎn)型，成為了旅游業(yè)的一個(gè)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。在郵輪經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，債務(wù)融資是郵輪公司的主要融資方式，但債權(quán)人為保障自身利益會(huì)針對(duì)企業(yè)的盈余信息制定限制性條款。目前企業(yè)管理層主要有以上三種盈余管理行為，隨著國(guó)內(nèi)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則趨同，債權(quán)人能有效的識(shí)別企業(yè)的應(yīng)計(jì)盈余操縱行為，由于真實(shí)盈余與非經(jīng)常性損益歸類變更盈余行為更具隱蔽性，債權(quán)人應(yīng)當(dāng)多方面多層次對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，多角度獲取企業(yè)相關(guān)盈余信息，提高信息的可靠性。