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    以科創(chuàng)板助推國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展

    2020-12-28 02:32王媚莎張軍張珊
    前線 2020年12期
    關(guān)鍵詞:科創(chuàng)板制度保障

    王媚莎 張軍 張珊

    [摘要] 科創(chuàng)板的推出有助于高科技企業(yè)拓寬融資渠道、提升研發(fā)能力和提高公司治理水平,對(duì)實(shí)現(xiàn)科技與資本有機(jī)融合、落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略具有重要意義。應(yīng)加強(qiáng)相關(guān)配套制度建設(shè),以引導(dǎo)企業(yè)加大研發(fā)投入、提高創(chuàng)新質(zhì)量,推進(jìn)國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略落地落實(shí)。

    [關(guān)鍵詞] 科創(chuàng)板;? 創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略;? 制度保障

    [中圖分類號(hào)] F830.91? ? ? ? ?[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A? ? ? ? ?[文章編號(hào)] 0529-1445(2020)12-0026-03

    習(xí)近平總書(shū)記高度重視創(chuàng)新的重要作用,把創(chuàng)新放在國(guó)家發(fā)展全局的核心位置,提出“創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力。抓創(chuàng)新就是抓發(fā)展,謀創(chuàng)新就是謀未來(lái)”,1提升了創(chuàng)新在國(guó)家發(fā)展中的戰(zhàn)略地位。黨的十九屆五中全會(huì)進(jìn)一步提出:“堅(jiān)持創(chuàng)新在我國(guó)現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心地位?!碑?dāng)前,我國(guó)科研基礎(chǔ)雄厚,有條件在部分領(lǐng)域發(fā)揮特色優(yōu)勢(shì)、建設(shè)具有全球影響力的創(chuàng)新高地,但創(chuàng)新模式還是以技術(shù)跟蹤模仿和商業(yè)模式創(chuàng)新為主,應(yīng)用基礎(chǔ)研究的支撐力度不夠,部分戰(zhàn)略性新興領(lǐng)域投資不足,制約了創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略發(fā)展。

    2019年1月,中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見(jiàn)》,明確提出要在上海證券交易所為面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場(chǎng)、面向國(guó)家重大需求的科技創(chuàng)新企業(yè)設(shè)立一個(gè)專業(yè)化資本市場(chǎng)板塊——科創(chuàng)板。科創(chuàng)板允許符合特定條件的科技創(chuàng)新企業(yè)掛牌上市,獲得權(quán)益融資,擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模,提升創(chuàng)新能力,從而為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供源源不斷的新動(dòng)能??苿?chuàng)板的設(shè)立有利于培育具有世界影響力的科技創(chuàng)新龍頭企業(yè),促進(jìn)國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略落地生根,促進(jìn)我國(guó)綜合國(guó)力的提升。

    科創(chuàng)板發(fā)展現(xiàn)狀

    2018年11月5日,習(xí)近平總書(shū)記在上海宣布將設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制,明確了科創(chuàng)板主要服務(wù)于符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè),通過(guò)服務(wù)科技與資本融合,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展??苿?chuàng)板推出后迅速完成了制度規(guī)則制定、系統(tǒng)技術(shù)準(zhǔn)備、發(fā)行上市審核系統(tǒng)運(yùn)行等流程。2019年7月22日,科創(chuàng)板正式開(kāi)市,截至2020年7月22日,科創(chuàng)板上市企業(yè)達(dá)到140家,市值超過(guò)27000億。2

    科創(chuàng)板在發(fā)行、交易、信息披露、退市等各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行制度創(chuàng)新,以篩選出真正有發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)質(zhì)高科技企業(yè)。騰訊、阿里等發(fā)展勢(shì)頭良好的企業(yè)由于一些限制不能在中國(guó)大陸本土資本市場(chǎng)上市,科創(chuàng)板的推出解決了這一問(wèn)題,為資本市場(chǎng)服務(wù)科技企業(yè)發(fā)展提供了制度保障。

    科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)集中在新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域。這些申報(bào)企業(yè)研發(fā)費(fèi)用占比普遍較高,研發(fā)人員占員工比例也較高。申報(bào)企業(yè)行業(yè)分布情況與我國(guó)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略相吻合,符合科創(chuàng)板定位??苿?chuàng)板對(duì)于上市公司上市標(biāo)準(zhǔn)選擇具有包容性,為科技企業(yè)發(fā)展提供了更多融資渠道,初步體現(xiàn)了我國(guó)資本市場(chǎng)制度的包容性與適應(yīng)性。

    科創(chuàng)板實(shí)施注冊(cè)制,加快了首次公開(kāi)募股(IPO)進(jìn)程。科創(chuàng)板企業(yè)從發(fā)行申請(qǐng)獲受理到掛牌上市交易平均用時(shí)約4個(gè)月,而此前企業(yè)在主板排隊(duì)上市時(shí)間經(jīng)常超過(guò)10個(gè)月,2017年初IPO企業(yè)從正式申報(bào)到證券發(fā)行審核委員會(huì)開(kāi)會(huì)討論申報(bào)材料的平均排隊(duì)時(shí)間甚至長(zhǎng)達(dá)1.76年。1

    上交所采取的問(wèn)詢式審核方式有利于鑒別出真正的高科技企業(yè)。從企業(yè)申報(bào)上市需要審核問(wèn)詢的問(wèn)題看,發(fā)行人核心技術(shù)和核心技術(shù)人員、專利技術(shù)和研發(fā)能力、成長(zhǎng)性等是上交所重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題。問(wèn)詢制度立足于“問(wèn)出一家真公司”,確保為科創(chuàng)板輸送專注持續(xù)研發(fā)的高科技公司。

    科創(chuàng)板二級(jí)市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn),逐步趨于理性??苿?chuàng)板規(guī)定,上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制,之后漲跌幅限制為20%。首批科創(chuàng)板上市的企業(yè)首日開(kāi)盤(pán)漲幅較大,監(jiān)管部門(mén)尊重投資者的自主決策,體現(xiàn)了市場(chǎng)化的交易理念。

    科創(chuàng)板對(duì)于推動(dòng)國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的積極作用

    科創(chuàng)板可以實(shí)現(xiàn)提升企業(yè)創(chuàng)新活力和完善多層次資本市場(chǎng)體系的雙贏,進(jìn)而助推國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略。

    拓寬高科技企業(yè)融資渠道??苿?chuàng)板上市公司主要分布在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。這些企業(yè)大多擁有關(guān)鍵核心技術(shù),但其規(guī)模較小、融資渠道不穩(wěn)定。科創(chuàng)板推出后,與主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板等板塊形成錯(cuò)位互補(bǔ)的局面,通過(guò)市場(chǎng)化手段讓創(chuàng)新實(shí)力雄厚的企業(yè)更容易從公開(kāi)市場(chǎng)獲得投資者的資金支持。高科技企業(yè)通過(guò)登陸科創(chuàng)板融資,能夠暢通科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的循環(huán)通道,引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型。

    引導(dǎo)上市公司持續(xù)加大研發(fā)投入。資本市場(chǎng)具有定價(jià)功能,投資者根據(jù)企業(yè)披露的信息,判斷上市公司研發(fā)投入、產(chǎn)出和市場(chǎng)前景,進(jìn)而給企業(yè)合理定價(jià)。初期研發(fā)投入大、連續(xù)虧損的企業(yè)上市后,企業(yè)估值很可能會(huì)超過(guò)其研發(fā)支出總和。資本市場(chǎng)的定價(jià)功能可引導(dǎo)上市公司通過(guò)開(kāi)發(fā)核心技術(shù)不斷提高研發(fā)投入和研發(fā)產(chǎn)出,實(shí)現(xiàn)自主創(chuàng)新,助推擁有硬科技的企業(yè)快速發(fā)展,進(jìn)而提高企業(yè)科技競(jìng)爭(zhēng)力。第一批科創(chuàng)板上市公司中有多家企業(yè)研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入10%以上,且研發(fā)投入增長(zhǎng)率都較高。通過(guò)加大研發(fā)投入,科創(chuàng)板上市公司可以為國(guó)家創(chuàng)新戰(zhàn)略注入新動(dòng)能。

    提升上市公司治理水平。治理風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。企業(yè)在科創(chuàng)板上市以后成為公眾公司,需要嚴(yán)格遵守上市規(guī)則及法律、財(cái)務(wù)等各項(xiàng)制度,防范治理風(fēng)險(xiǎn)??苿?chuàng)板退市制度的改革,倒逼上市公司不斷提升治理水平。隨著科創(chuàng)板上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大,創(chuàng)始人或者管理層必須更加注重制度建設(shè)和治理體系完善。通過(guò)提升公司治理水平,保障科創(chuàng)板上市公司健康穩(wěn)定地發(fā)展,避免出現(xiàn)各種治理風(fēng)險(xiǎn),引導(dǎo)高科技企業(yè)集中精力、專注研發(fā),積極參與到全球科技競(jìng)爭(zhēng)之中,避免短期行為。

    完善高科技企業(yè)資本支持體系??苿?chuàng)板設(shè)立后,完善了高科技企業(yè)資本支持體系全流程。天使投資和風(fēng)險(xiǎn)投資可以更多投資周期長(zhǎng)的高科技企業(yè),在企業(yè)科創(chuàng)板上市后實(shí)現(xiàn)資本退出??苿?chuàng)板的設(shè)立也有利于緩解風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)“短小弱滯”和政府引導(dǎo)基金落地難的問(wèn)題。通過(guò)完善高科技企業(yè)各階段資本支持體系,促進(jìn)科技與資本全流程的有機(jī)融合,激發(fā)各類創(chuàng)新主體的活力。

    為激勵(lì)科研骨干和實(shí)現(xiàn)資源整合提供更多選擇。技術(shù)人才是科技創(chuàng)新最重要的資源。科創(chuàng)板企業(yè)大多創(chuàng)立時(shí)間不久,研發(fā)設(shè)備投入普遍偏高,營(yíng)業(yè)收入難以承受技術(shù)人才高額薪酬。但科創(chuàng)板上市公司普遍具有良好的發(fā)展?jié)摿?,股價(jià)上升空間大,實(shí)施股權(quán)激勵(lì)可以穩(wěn)定研發(fā)團(tuán)隊(duì),引導(dǎo)技術(shù)人員將個(gè)人短期利益和公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益相結(jié)合,促使企業(yè)和技術(shù)人員提高研發(fā)質(zhì)量。企業(yè)在科創(chuàng)板上市以后,可以通過(guò)資本市場(chǎng)來(lái)收購(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè),整合國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)資源,投入更多資金開(kāi)發(fā)更多高科技產(chǎn)品,進(jìn)而占據(jù)價(jià)值鏈高端地位,營(yíng)造持久領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

    提升科創(chuàng)板對(duì)國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的推動(dòng)力

    為進(jìn)一步提升科創(chuàng)板對(duì)國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的推動(dòng)力,須進(jìn)一步完善科創(chuàng)板監(jiān)管制度體系,提升科創(chuàng)板對(duì)國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的推動(dòng)力。

    完善信息披露制度,確保信息全面、真實(shí)、準(zhǔn)確。資本市場(chǎng)的本質(zhì)是基于信息的市場(chǎng)??苿?chuàng)板實(shí)施的注冊(cè)制強(qiáng)調(diào)以信息披露為核心??苿?chuàng)板允許尚未盈利企業(yè)上市,上市公司研發(fā)投入高、不確定性大、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高,使投資者面臨較大不確定性。因此,信息披露對(duì)保障科創(chuàng)板正常運(yùn)轉(zhuǎn)更為重要。應(yīng)鼓勵(lì)企業(yè)披露全面、真實(shí)的信息,讓投資者更好地判斷企業(yè)持續(xù)運(yùn)營(yíng)能力和發(fā)展前景,提高投資者參與積極性。應(yīng)嚴(yán)查誤導(dǎo)性信息披露,加大懲處力度,防止控股股東侵害中小投資者利益。

    規(guī)范上市審核配套制度,提高審核透明度和審核效率??苿?chuàng)板擬上市公司提交資料都通過(guò)線上進(jìn)行,這為壓縮尋租空間、提高審核效率提供了條件,但還存在審核標(biāo)準(zhǔn)不一致等問(wèn)題。應(yīng)進(jìn)一步細(xì)化審核事項(xiàng)及其標(biāo)準(zhǔn),優(yōu)化審核流程,提高審核效率,通過(guò)公開(kāi)保障公平公正,進(jìn)一步縮短企業(yè)上市時(shí)間。

    堅(jiān)定市場(chǎng)化改革方向,營(yíng)造良好創(chuàng)新生態(tài)。資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、收益共享機(jī)制在支持科技創(chuàng)新方面具有天然優(yōu)勢(shì)。監(jiān)管部門(mén)應(yīng)更加重視發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的作用,在出臺(tái)再融資、退市、分拆上市等制度規(guī)則時(shí)應(yīng)盡量減少行政干預(yù),鼓勵(lì)企業(yè)通過(guò)長(zhǎng)期投資研發(fā)做精做專所屬領(lǐng)域,助推經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

    堅(jiān)守培育關(guān)鍵核心技術(shù)的定位,肩負(fù)起引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型的使命。引導(dǎo)上市公司專注于科創(chuàng)初心,培育出能夠參與全球競(jìng)爭(zhēng)的單項(xiàng)冠軍企業(yè)和科技龍頭企業(yè)。科創(chuàng)板通過(guò)促進(jìn)科技與資本深度有機(jī)融合,引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型,推動(dòng)形成科技創(chuàng)新、金融體系、人力資源協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)體系,促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展,有力推動(dòng)國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施。

    (本文是廣東省普通高校人文社科創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)項(xiàng)目〈項(xiàng)目編號(hào):2018GWCXTD002〉、廣東省普通高校人文社科重點(diǎn)項(xiàng)目〈項(xiàng)目編號(hào):2019GWZDXM003〉階段性成果,得到北京市教委重點(diǎn)項(xiàng)目〈項(xiàng)目編號(hào):SZ201810037021〉支持)

    [參考文獻(xiàn)]

    [1]申萬(wàn)宏源課題組.科創(chuàng)板運(yùn)行中相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)與防范研究[J].證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào),2020,(1).

    [2]陳崢嶸.習(xí)近平總書(shū)記關(guān)于資本市場(chǎng)建設(shè)的重要論述研究[J].證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào),2019,(4).

    [3]溫源.推動(dòng)設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制[N].光明日?qǐng)?bào),2019-2-28.

    (作者簡(jiǎn)介:王媚莎,廣州城建職業(yè)學(xué)院教授;張軍,北京物資學(xué)院教授;張珊,廣州城建職業(yè)學(xué)院副教授)

    責(zé)任編輯 / 袁? ?瑛

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