CFO知識背景與內部控制質量

王素玲，桂倩倩

（安徽大學 商學院，安徽 合肥230601）

一、引言

20世紀90年代在安然、安達信和通信公司等一系列財務欺詐丑聞相繼爆出之后，美國國會于2002年頒布了SOX法案，該法案第302、404和906節(jié)要求公司的CEO和CFO親自證明其公司財報各個方面的真實性和準確性，并且要求CFO在上市公司定期信息披露報告中附有承諾函，且要在承諾函中簽字并承擔一定的法律責任。我國2010年頒布的《內部控制配套指引》也要求企業(yè)必須對其內部控制有效性進行自我評價并披露評價報告。

高層梯隊理論認為，公司高管的背景特征在一定程度上會影響企業(yè)的戰(zhàn)略選擇和績效水平，而我國CFO承擔著推動內部控制建設和實現(xiàn)內部控制有效性的主要責任，CFO的知識背景如何影響公司的內部控制質量呢？股權激勵作為股份制企業(yè)對高管的一種常用激勵手段，CFO持股作為內部治理環(huán)境的重要組成部分，其對CFO知識背景與內部控制質量之間關系具有何種調整作用呢？此外，我國上市公司受政策、資源以及地理位置等多種因素影響，市場化水平差異明顯，這種差異性作為企業(yè)外部治理的因素，其又會對CFO知識背景與內部控制質量之間關系具有何種調整作用呢？

本文以2012—2019年我國A股上市公司為研究樣本區(qū)間，區(qū)別于主要圍繞年齡、性別和任期等的研究，從學歷、海外求學背景和是否具備CPA等認證資格三個維度細化研究CFO知識背景與內部控制質量之間的關系，同時結合內外部治理因素，分別檢測CFO持股和市場化程度對兩者關系的影響路徑。

二、理論分析與研究假設

（一）CFO學歷與內部控制質量

Cheng等（2010）[1]發(fā)現(xiàn)由董事會主席領導、學歷較高的中國公司財務業(yè)績更好。Sun等（2019）[2]發(fā)現(xiàn)當CFO學歷較低、年齡較小且為男性時，欺詐性財務報告的比例更高。我國學者池國華等（2014）[3]和程富、王福勝（2018）[4]均發(fā)現(xiàn)CFO 的學歷與企業(yè)內部控制質量顯著正相關。根據學術界已有的相關研究成果可以發(fā)現(xiàn)，CFO 學歷越高，企業(yè)越不容易發(fā)生違規(guī)和財務舞弊行為，并且有利于提高內部控制質量和企業(yè)價值。CFO 學歷是其接受教育水平高低最直接的體現(xiàn)，同時還能在很大程度上反映其認知水平和綜合素質。學歷越高，其接受的教育就會更廣泛更專業(yè)，從而能夠發(fā)揮在知識深度和廣度上的優(yōu)勢，為企業(yè)內控建設的完善提出創(chuàng)新性的意見。同時，CFO 學歷越高，目光就會越長遠，不會拘泥于現(xiàn)狀，會為了實現(xiàn)企業(yè)的長遠發(fā)展更加注重企業(yè)內部控制的有效實施。此外，高學歷CFO 一般擁有更高的綜合素質和道德品質，對股東及利益相關者會更有責任感，更愿意積極承擔企業(yè)內部控制存在問題的相關責任?；谝陨戏治觯岢鋈缦录僭O：

H1：限定其他條件，CFO學歷與上市公司內部控制質量呈顯著正相關。

（二）CFO海外求學背景與內部控制質量

Filatotchev等（2009）[5]發(fā)現(xiàn)擁有海外背景的高管可以提升公司國際業(yè)務。Liu等（2010）[6]發(fā)現(xiàn)擁有海外背景的高管可提升公司的創(chuàng)新水平。我國學者王雪莉等（2013）[7]發(fā)現(xiàn)海外背景作為特殊的人口特征，會對企業(yè)的創(chuàng)新績效發(fā)揮顯著的積極作用。李世剛（2018）[8]發(fā)現(xiàn)擁有海外背景的高管團隊能夠為企業(yè)帶來國際化信息，提高企業(yè)國際化業(yè)務的行業(yè)同群效應。根據學術界已有的相關研究成果可以發(fā)現(xiàn)，高管團隊擁有海外背景會更加重視公司的內部控制建設和風險管理，并且可以在一定程度上提高企業(yè)績效和創(chuàng)新水平，同時可以提升公司的國際化業(yè)務和企業(yè)價值。那么CFO作為公司經營管理和金融投資決策中一個不可或缺的職位，研究其海外求學背景與內部控制質量的關系是必然要求。

擁有海外求學背景的CFO擁有全球性世界觀和國際化資源，因他們具有前沿的管理思維觀念和掌握先進的財務科學技術，成為資本市場中不可忽視的重要主體。同時，海外背景CFO學習新知識和適應環(huán)境變化的能力更強，更傾向于追求企業(yè)的全球化戰(zhàn)略定位，對完善企業(yè)內部控制體系和提升創(chuàng)新水平更加重視，從而更加支持企業(yè)內部控制的建設和發(fā)展?；谝陨戏治觯岢鋈缦录僭O：

H2：限定其他條件，上市公司CFO具有海外求學背景，能夠顯著提高公司的內部控制質量。

（三）CFO是否具備CPA等認證資格與內部控制質量

Sun和Rakhman（2013）[9]發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會責任活動與CFO的CPA身份無關。Sun等（2015）[10]發(fā)現(xiàn)當CFO持有CPA等資格認證時，利益相關者對公司治理機制的擔憂程度較低。我國學者朱大鵬和孫蘭蘭（2015）[11]發(fā)現(xiàn)CFO的CPA資格與營運資金管理績效正相關。徐細雄等（2018）[12]發(fā)現(xiàn)CFO的專業(yè)職稱背景（CPA等）對其能力提升有重要作用。根據學術界已有的相關研究成果可以發(fā)現(xiàn)，CFO具備CPA等認證資格，對會計信息質量和內部控制質量有促進作用，同時可以降低企業(yè)稅負和減少發(fā)生財務重述和財務舞弊的可能性。

一般而言，CFO具備了CPA等認證資格，表明其業(yè)務知識水平已經達到中國注冊會計師協(xié)會等的要求，可以將其對財務會計準則以及相關業(yè)務的深入理解運用到會計實務中。同時，CPA等認證資格培養(yǎng)了CFO較高的道德追求和邏輯思維，他們能夠掌握更多的與企業(yè)內部控制有關的信息，從而為企業(yè)的內部控制活動提供更好的指導和建議?；谝陨戏治觯岢鋈缦录僭O：

H3：限定其他條件，上市公司CFO具備CPA等認證資格，能夠顯著提高公司的內部控制質量。

（四）CFO知識背景、CFO持股與內部控制質量

蔡蕙（2020）[13]發(fā)現(xiàn)高管持股對企業(yè)業(yè)績具有顯著影響，此外，高管持股比例越高，會顯著提高企業(yè)業(yè)績。王洪洲和孫麗華（2020）[14]發(fā)現(xiàn)高管持股抑制了CEO的風險偏好與現(xiàn)金股利分配的負相關。盧宏亮等（2020）[15]發(fā)現(xiàn)高管股權激勵在高管團隊穩(wěn)定性對公司技術創(chuàng)新的影響中有正向調節(jié)作用。根據學術界已有的相關研究成果可以發(fā)現(xiàn)，CFO持股會提高企業(yè)業(yè)績，但同時也帶來更高的盈余管理水平。

CFO持股作為一種典型的高管薪酬激勵手段，能夠有效緩解CFO與股東之間的利益沖突，降低企業(yè)信息不對稱和道德風險問題，約束CFO因權力的過度膨脹發(fā)生機會主義行為；同時，CFO由于享有企業(yè)部分剩余索取權，因此在制定企業(yè)戰(zhàn)略或者作出投資決策時會考慮公司的長遠發(fā)展，重視企業(yè)內控制度的建設。此外，企業(yè)內控質量的高低與企業(yè)是否擁有高知識背景管理人才密切相關，企業(yè)對CFO實施股權激勵可以幫助企業(yè)吸引、招納高素質和高知識背景管理人才?；谝陨戏治?，提出如下假設：

H4：限定其他條件，CFO是否持股對CFO知識背景特征與內部控制質量的影響存在顯著的差異。

（五）CFO知識背景、市場化程度與內部控制質量

市場化水平是涉及一個地區(qū)的社會、經濟、法律以及政治體制的綜合量度，代表該地區(qū)的營商環(huán)境。雖然我國的市場化進程已經取得較大成功，但各地區(qū)之間的發(fā)展仍然表現(xiàn)出顯著的不平衡性，導致各地區(qū)的市場化水平也差異明顯[16]。醋衛(wèi)華和李培功（2012）[17]發(fā)現(xiàn)在市場化程度越高的地區(qū)，媒體的治理作用越有效。根據學術界已有的相關研究成果可以發(fā)現(xiàn)，市場化程度會對企業(yè)經營活動產生顯著影響。

CFO知識背景與內控質量的關系受到企業(yè)外部治理環(huán)境，特別是所在地市場化程度的影響。首先，企業(yè)所在地的市場化程度越高，對CFO的任職條件相對于市場化程度較低的地區(qū)會越嚴格，從而為CFO知識背景發(fā)揮對內控質量的積極作用提供條件。其次，市場化程度較高的地區(qū)通常具有更好的物質條件，并且更加重視完善企業(yè)制度建設，從而為企業(yè)內部控制的實施提供了物質與制度保障。最后，市場化程度較高的地區(qū)其法律法規(guī)制度更加完善，當地監(jiān)管部門更能發(fā)揮其獨立的監(jiān)管職能，因此企業(yè)內控制度建設的成本低于違法違規(guī)成本，從而為企業(yè)內控制度的建設提供外部環(huán)境保障?；谝陨戏治?，提出如下假設：

H5：限定其他條件，在市場化程度存在差異地區(qū)，CFO知識背景特征對內部控制質量的影響存在顯著差異。

三、數據選取與研究設計

（一）數據來源及樣本選取

由于我國在2012年已經基本建立內部控制體系并披露內部控制數據，因此選取2012—2019年我國滬深兩市A股上市公司作為初始研究樣本，在研究過程中，對研究樣本進行了如下處理：（1）剔除ST和*ST上市公司的觀測值；（2）剔除金融保險類上市公司的觀測值；（3）剔除相關數據缺失的觀測值。最終得到18 988個觀測值。為了消除極端值對實證結果的影響，本文還對所有連續(xù)變量在1%和99%分位上進行了winsor縮尾處理。

由于CSMAR 數據庫中關于CFO 學歷為空值的樣本數量超過樣本總體的50%，因此還通過百度百科、新浪財經、巨潮資訊網等網站手工搜集補全CFO學歷數據。內部控制指數數據來自DIB數據庫，其他變量的數據均來自CSMAR數據庫。全文數據采用Excel 2007和Stata 15.0進行數據分析處理。

（二）研究變量選擇和設計

1.被解釋變量：內部控制質量

采用DIB內部控制指數度量內部控制質量，考慮到內部控制指數的取值范圍為[0,1000]，因此將該指數除以100后的值作為內控質量的最終度量指標。該值（IC）越大，則表明內部控制質量越好。

2.解釋變量：CFO知識背景

從CFO學歷水平（Deg）、CFO海外求學背景（Oversea）、CFO是否具備CPA等認證資格（CPA）三個維度反映CFO 知識背景與內部控制質量的關系，為了保證實證結果的科學性和準確性，本文參照池國華等（2014）［3］和王澤嬌（2014）［18］對這些變量進行衡量。

3.調節(jié)變量

借鑒王洪洲和孫麗華（2020）[14]的研究將CFO持股劃分為CFO未持股和CFO持股樣本組。借鑒周志炯（2019）[19]的研究將市場化程度按照中位數劃分為市場化程度高和市場化程度低的樣本組。

4.控制變量

借鑒以往對內部控制質量影響因素的研究，本文選取以下控制變量：（1）公司規(guī)模（Size）；（2）公司業(yè)績（Roa）；（3）審計師意見（Opinion）；（4）股權制衡度（Balance）；（5）機構持股比例（Inst）；（6）成長機會（Q）；（7）CFO持股（Share）；（8）是否虧損（Loss）；（9）凈資產收益率（Roe）；（10）業(yè)務復雜程度（Complex）；（11）董事會會議次數（Nbm）。此外，還將年度和行業(yè)虛擬變量作為控制變量，以減小年度和行業(yè)虛擬變量對回歸結果的影響。

以上變量的詳細定義見表1。

（三）模型設計

基于以上討論，建立模型（1）（2）（3）分別探討CFO學歷、海外求學背景與是否具備CPA等認證資格對內部控制質量的影響。

表1 主要變量定義

上述模型中，α0表示常數項，α1表示解釋變量系數1，α2～α12表示控制變量回歸系數2 ～12，ε表示隨機擾動項。

在模型（1）中，如果Deg的回歸系數α1顯著為正，則假設1得到驗證。在模型（2）中，如果Oversea的回歸系數α1顯著為正，則假設2得到驗證。在模型（3）中，如果CPA的回歸系數α1顯著為正，則假設3得到驗證。

四、實證結果分析

（一）描述性統(tǒng)計

表2是描述性統(tǒng)計結果。IC的均值為6.573，標準差為0.965，說明不同上市公司之間的內部控制質量存在較大差異；Deg的均值為3.182，標準差為0.781，說明不同樣本公司之間CFO的學歷相差不大，平均學歷水平大部分處于本科及以上，學歷相對較高；Oversea的均值為0.0160，標準差為0.125，說明樣本公司CFO具有海外求學背景的相對較少，并且不同企業(yè)中擁有海外求學經歷的CFO數量差異較??；CFO是否具備CPA等資格認證的均值為0.264，標準差為0.441，說明樣本公司中存在26.4%的CFO取得CPA等認證資格，并且在不同上市公司之間存在較小差異，這可能是因為CFO 通常都是由會計財務的專業(yè)人士擔任，而這些專業(yè)人士大多具備CPA等認證資格；審計師意見Opinion均值為0.686，說明樣本公司在2012—2019年度審計意見大多取得標準無保留意見，同時反映出這些公司內部控制質量較好；股權制衡度Balance均值為25.41，3/4分位數為34.40，最大值為58.36，說明樣本中有75%的上市公司股權制衡比例低于34.40%，也揭示這些樣本公司的股權制衡度較低；CFO持股Share中位數為0，3/4分位數為12.22，說明樣本公司中的CFO是否持股的比例比較均衡；市場化程度Mkt中位數9.140，說明樣本公司所處地區(qū)市場化程度較高。

表2 主要變量描述性統(tǒng)計結果

（二）相關性分析

為初步考察CFO知識背景特征與內部控制質量之間的關系，分析了研究變量間的Person相關系數。研究結果表明，變量之間的相關性系數絕大部分均在0.4 以下，說明不存在嚴重的多重共線性問題。CFO 學歷、海外求學背景和CFO 是否具備CPA 等認證資格等背景特征均與內部控制質量在1%水平上顯著正相關，初步驗證了H1、H2和H3的判斷。此外，控制變量與內控質量大多在1%的水平上顯著，且系數的符號也與預期一致。由于篇幅有限，相關性分析的結果未予列示。

（三）回歸分析結果

1.CFO知識背景與內部控制質量的回歸結果

為進一步考察CFO知識背景特征與內部控制質量之間的關系，運用總體樣本分別對模型（1）（2）（3）進行估計，回歸結果如表3所示。

表3 CFO知識背景對內部控制質量的影響

由表3可知，CFO學歷Deg的回歸系數為0.026，且在1%水平上顯著，說明CFO學歷與內部控制質量顯著正相關，支持了H1。Oversea 的回歸系數為0.170，且在1%水平上顯著，支持了H2。CPA 的回歸系數為0.046，且在1%水平上顯著，支持了H3。

2.CFO知識背景、CFO持股與內部控制質量的多元回歸結果

為進一步探究CFO持股對CFO知識背景與內部控制質量之間關系的調節(jié)作用，首先將總體樣本劃分為CFO持股與CFO未持股樣本，然后分別對（1）（2）（3）進行估計，回歸結果如表4所示。

表4 CFO是否持股回歸結果

由表4可知，在CFO持股的樣本公司中，CFO學歷仍然與內控質量顯著正相關，但CFO未持股的公司中不再具有顯著性，說明CFO持股對學歷與內控質量具有顯著的正向調節(jié)作用，這可能是因為上市公司選擇對CFO進行股權激勵，使CFO與公司的目標一致，減少CFO的逆向選擇和道德風險行為；但CFO海外求學背景和是否具備CPA等認證資格與內控質量的正向關系在CFO未持股的公司中具有顯著性，在CFO持股的公司中不具有顯著性，這可能是因為CFO持股所帶來的利益協(xié)同效應對企業(yè)內部控制的推動作用遠勝于CFO個人特質所決定的決策風格對內控建設的推動作用，因此CFO海外求學背景和是否具備CPA等認證資格對內控質量的影響在CFO持股的公司中不顯著。研究結果支持了假設4。

3.CFO知識背景、市場化程度與內部控制質量的多元回歸結果

為進一步探究市場化程度對CFO知識背景與內部控制質量之間關系的調節(jié)作用，首先將總體樣本劃分為市場化程度高樣本與市場化程度低樣本，然后分別對（1）（2）（3）進行估計，回歸結果如表5所示。

由表5可知，市場化程度低的地區(qū)，CFO學歷仍然與內控質量顯著正相關，但在市場化程度高的地區(qū)不再具有顯著性，這可能是因為在市場化程度高的地區(qū)，其外部環(huán)境對企業(yè)內部控制的推動遠遠勝于在市場化程度較低的地區(qū)，從而CFO學歷在企業(yè)內部控制運行中的作用越不顯著。但CFO海外求學背景和是否具備CPA等認證資格與內控質量的正向關系在市場化程度高的地區(qū)表現(xiàn)更為明顯，這可能是因為市場化程度越高，上市公司越重視企業(yè)內部控制的建設，從而對CFO的任職要求越嚴苛，越希望聘任具有海外求學背景和具有CPA等認證資格的CFO。研究結果支持了假設5。

（四）穩(wěn)健性測試

為了保證實證結果的可靠性，采用以下四種方法進行穩(wěn)健性檢驗。（1）改變因變量的度量方式，參照池國華等（2014）[3]的做法，將內控指數直接作為內控質量的代理變量進行回歸分析；（2）改變自變量的度量方式，參照王澤嬌（2014）[18]改變CFO學歷的度量方式，參照王霞等（2011）[20]改變CFO是否具備CPA等資格認證的度量方式；（3）考慮到制度效果的滯后性，在剔除了2012年度數據后重新進行回歸分析；（4）在模型中加入控制變量（是否為獨立董事和地區(qū)）進行回歸分析。

表5 市場化程度分組回歸結果

結果顯示，在進行上述穩(wěn)健性測試后，CFO知識背景變量的回歸系數及其顯著性均未發(fā)生實質性變化，這表明以上實證結果是穩(wěn)健的。由于篇幅有限，穩(wěn)健性檢驗的結果未予列示。

五、研究結論與啟示

以2012—2019 年我國A 股上市公司為研究樣本，實證檢驗了CFO 知識背景對企業(yè)內部控制質量的影響。檢測結果顯示：CFO學歷、海外求學背景和是否具備CPA等認證資格對上市公司內部控制質量均具有顯著的正向影響。同時，作為內外部治理因素，CFO 持股和市場化程度均對二者之間的關系具有調節(jié)作用。具體表現(xiàn)為：在內部治理方面，CFO學歷對內控質量的影響在CFO持股的公司中更加顯著，而CFO海外求學背景和是否具備CPA等認證資格對內控質量的影響在CFO未持股的公司中更加顯著；在外部治理方面，CFO學歷對內控質量的影響在市場化程度較低的地區(qū)更加顯著，而CFO海外求學背景和是否具備CPA等認證資格對內控質量的影響在市場化程度較高的地區(qū)更加顯著。

基于研究結論，得到以下啟示：第一，上市公司應該充分認識和發(fā)揮CFO 在內部控制建設中的重要作用。CFO作為企業(yè)內部控制制度的設計參與者和執(zhí)行者，同時也是內控建設的實際推動者和責任者，其作用的發(fā)揮一定程度上決定了內控質量和成效。第二，上市公司應注重CFO 知識背景提升和對其的選拔重用。CFO學歷、求學背景和職稱可顯著提高內控質量，因此在任用選拔時應該嚴格遵守《總會計師條例》的規(guī)定，如職稱必須是中級或中級以上。還應重視其學歷水平，學歷水平和會計職稱越高往往代表其認知能力和專業(yè)素養(yǎng)越高，因此對股東及利益相關者會更有責任感，更愿意積極承擔企業(yè)內部控制存在問題的相關責任；涉及海外業(yè)務的上市公司還應注意擁有海外求學背景CFO的聘任，其先進的治理觀念和符合國際發(fā)展趨勢的風險認知有助于公司的長遠發(fā)展和創(chuàng)新績效。第三，重點完善上市公司內外部治理機制。在內部，完善CFO股權激勵政策，充實調動用專業(yè)技能服務于公司內控等的積極性；在外部，發(fā)揮市場手段在配置資源經濟機制中的作用，吸引優(yōu)質知識背景的CFO專業(yè)人才為公司內控建設服務。

CFO背景特征對內部控制質量的影響涉及到很多因素，以上僅從知識背景的三個重要維度進行探究，并只從內外部治理因素中選取CFO持股和市場化程度各一個因素進行檢測。對于CFO是否具有董事會資格與CFO兼任是否對內控質量產生影響，以及探究其他外部監(jiān)督機制（如機構投資者和“四大”審計的外部監(jiān)督作用）在兩者之間的調節(jié)效應都可以成為未來研究的內容和方向。