對房地產(chǎn)企業(yè)并購融資風(fēng)險的分析

陳信宇

摘 要 由于近年來經(jīng)濟的快速發(fā)展，許多企業(yè)選擇并購這一方式擴大經(jīng)營規(guī)模、獲取更多的資源。企業(yè)并購可以獲取戰(zhàn)略機會，提高企業(yè)管理效率，進行多元化經(jīng)營，使企業(yè)有效地擴大市場。當前我國企業(yè)普遍對并購的財務(wù)風(fēng)險了解不足，缺乏對企業(yè)并購的風(fēng)險研究，這種行為會給企業(yè)帶來重大的損失，影響著企業(yè)的并購最后是否會成功。企業(yè)并購并沒有我們想象中那么樂觀。因此，在并購時必須全面地對并購過程中即將發(fā)生的問題進行分析，同時了解被并購企業(yè)真實的財務(wù)狀況，避免并購中出現(xiàn)各種風(fēng)險。

關(guān)鍵詞 房地產(chǎn)企業(yè) 并購融資風(fēng)險 防范策略

企業(yè)并購是資本運營擴大公司規(guī)模的一種方式。隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展，公司并購已經(jīng)成為推動企業(yè)經(jīng)營機制轉(zhuǎn)變、取得良好資源、促進市場發(fā)展的一種必要手段，是企業(yè)擴張的一種重要方式。上市公司的數(shù)量與交易量大量增加，越來越多的企業(yè)開始重視企業(yè)并購這一經(jīng)濟決策。從我國當前的形勢來看，并購這一行為在國內(nèi)市場以及國際市場都是讓企業(yè)以飛快的速度增加企業(yè)資源、提升品牌知名度以及擴大規(guī)模，降低企業(yè)生產(chǎn)成本，提高市場競爭力和份額的手段。但并購這一行為是充滿風(fēng)險的。在企業(yè)選擇目標企業(yè)以及籌資融資支付等階段，都存在不可忽視的風(fēng)險。國內(nèi)的并購相比國外來說還不算成熟，許多企業(yè)的并購行為都是以失敗為結(jié)果。因此，企業(yè)應(yīng)該更加重視并購中財務(wù)風(fēng)險引發(fā)的問題。

一、房地產(chǎn)企業(yè)并購融資的具體目的

（一）降低成本，擴大經(jīng)營規(guī)模。

在市場中，一個企業(yè)的大小影響著企業(yè)的競爭能力。企業(yè)的規(guī)模越大時，在市場中所占的份額就越大。企業(yè)通過并購能獲得更多的資源，使企業(yè)與被并購企業(yè)的資源得到合理分配利用，互相補充、互相吸引，從而降低企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營成本，同時擴大企業(yè)的規(guī)模。

（二）提升競爭優(yōu)勢，順利進入新市場

企業(yè)并購在擴大企業(yè)規(guī)模的同時也能獲得市場中更多的利潤。由于企業(yè)在并購中涉及各個行業(yè)，企業(yè)競爭的風(fēng)險能夠得到分散，因此企業(yè)如果通過并購進入一個新的市場，就會更加容易，阻力更小，在未來的業(yè)務(wù)開展中也更順利，占領(lǐng)新市場的同時得到的利潤也就更多。

（三）提高企業(yè)市場價值和知名度

企業(yè)在成功并購實現(xiàn)企業(yè)在市場上的業(yè)務(wù)擴張時，能夠同時提升企業(yè)自身在市場上的地位和價值。當企業(yè)成功收購目標企業(yè)后，企業(yè)股票的市場價值以及盈利率就會上升到比較高的水平。股票上漲對企業(yè)來說不僅僅是企業(yè)收益得到了提高，也能夠提升企業(yè)的知名度。所以為了降低生產(chǎn)經(jīng)營成本、擴大企業(yè)規(guī)模、提升經(jīng)營能力，順利進入新市場，獲取更好的資源，這些便形成了企業(yè)并購的一般動因。

二、企業(yè)并購融資風(fēng)險的成因

首先，房地產(chǎn)企業(yè)高層不重視財務(wù)風(fēng)險、缺乏防范意識是造成財務(wù)風(fēng)險的一個重要因素。在并購前，企業(yè)不重視被并購企業(yè)的價值評估容易使企業(yè)與目標企業(yè)的實際價值出現(xiàn)誤差，同時又忽視了企業(yè)在收購策略中的定制與實施過程，使企業(yè)并購缺乏合適的并購計劃與有效的領(lǐng)導(dǎo)。企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)往往缺乏財務(wù)知識與財務(wù)風(fēng)險的防范意識，從而導(dǎo)致并購財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生。

其次，企業(yè)市場不對稱也會影響到企業(yè)并購的正常運作。我國企業(yè)中的財務(wù)信息并沒有做到完全共享的程度，因此企業(yè)很難對目標企業(yè)進行正確的信息采集以及收購價格的評估。被并購企業(yè)如果存在會計信息與實際不符的情況，企業(yè)并購過程中就容易被對方誤導(dǎo)，從而導(dǎo)致并購失敗。

最后，企業(yè)在合并企業(yè)后面臨最大的問題就是整合。企業(yè)并購整合只注重技術(shù)進步，而忽視了并購后各方的財務(wù)整合。并購過程中的不同問題會導(dǎo)致企業(yè)風(fēng)險的增加，影響并購整合的過程。如果整合不夠，企業(yè)將陷入財務(wù)混亂，導(dǎo)致資源流失。

三、房地產(chǎn)企業(yè)并購融資風(fēng)險防范的具體策略

（一）改善企業(yè)信息不對稱的狀況

企業(yè)在并購的過程中需要把握好度，不能完全不進行并購重組擴展市場，也不能盲目地擴大規(guī)模，應(yīng)該在合理的風(fēng)險下進行并購。并購企業(yè)之間信息不對稱所造成的并購失敗的例子有很多。為了控制財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)必須謹慎地選擇目標企業(yè)。在分析目標企業(yè)時應(yīng)開發(fā)合理的目標企業(yè)價值評估體系，避免并購時資金多付以及企業(yè)并購后整合階段的財務(wù)風(fēng)險。為了保證并購順利進行，必須針對并購活動，制定全面的風(fēng)險防范措施。

企業(yè)可以在對被并購企業(yè)進行分析時，也應(yīng)該對其進行全方位的調(diào)查，包括企業(yè)的財務(wù)狀況、發(fā)展戰(zhàn)略、人力資源、商業(yè)地位等。在了解被并購企業(yè)詳細信息的基礎(chǔ)上，分析財務(wù)狀況所得出的最終價格比較接近目標企業(yè)的真實情況。在進行全面調(diào)查時可以參考財務(wù)報表以及簽訂的合同、企業(yè)債務(wù)等外在問題。財務(wù)報表是企業(yè)在并購前能夠評估信息的重要資料。企業(yè)首先要對被并購企業(yè)的資產(chǎn)狀況進行分析，注意債權(quán)債務(wù)問題，還應(yīng)該對應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款、壞賬等做全面清查，防止出現(xiàn)賬面價值低于實際的情況。

（二）優(yōu)化并購融資風(fēng)險

房地產(chǎn)企業(yè)并購中的融資風(fēng)險主要是因為融資成本高，受外部經(jīng)濟環(huán)境的影響以及并購發(fā)展的不確定性所造成的隱性成本，使投資者難以對企業(yè)價值進行評估，影響房地產(chǎn)市場的健康發(fā)展。企業(yè)在并購時往往不重視企業(yè)的資金預(yù)算，但經(jīng)過合理的分析，在遇到不確定因素時才能給出合理的解決方案，幫助企業(yè)合理安排資金。

由于不同的融資方式帶來的風(fēng)險不同，企業(yè)籌集資金時應(yīng)該對融資結(jié)構(gòu)進行合理的分析以及規(guī)劃。多種融資方式給了企業(yè)多種選擇的空間，但如果不能合理運用，那么就會造成并購緩慢或者失敗。因此，企業(yè)需要尋求新的融資方式來規(guī)避并購的風(fēng)險。并購中可選擇的融資渠道如果較多，則并購方可以選擇合適的支付方式，并結(jié)合自身的情況向后續(xù)的資源整合，以提升企業(yè)的競爭力。

（三）選擇合適靈活的支付方式

在確定并購資金后，資金的籌集成為另一個應(yīng)該重視的問題。并購的支付方式由企業(yè)的融資能力決定。每個企業(yè)并購時所需要的支付方式也是不同的，企業(yè)應(yīng)該結(jié)合自身的財務(wù)狀況選擇合理的組合支付方式。錯誤的支付方式也可能加大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，使企業(yè)的控制權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，造成反向并購。

企業(yè)可以選擇支付現(xiàn)金以及債券混合的支付方式來收購，但要控制現(xiàn)金與股權(quán)的比例，如果比例不得當，容易導(dǎo)致企業(yè)的債務(wù)偏高，后續(xù)資金流動性變差，企業(yè)經(jīng)營困難。企業(yè)還可以選擇現(xiàn)金與股權(quán)的混合方式，但股權(quán)比例過高就會導(dǎo)致企業(yè)被反向收購。因此，在并購支付時應(yīng)該多與被并購企業(yè)溝通，雙方采取最佳的支付方式支付，同時也要注意雙方的利益，防范支付過程中可能發(fā)生的風(fēng)險與對并購不利的影響，才能讓并購順利進行。

（四）整合財務(wù)管理目標以及組織情況

由于在企業(yè)并購前有許多因素會對并購產(chǎn)生影響，因此并購后的整合就顯得非常重要，但企業(yè)在并購中往往忽視了這個關(guān)鍵。由于企業(yè)與被并購企業(yè)的文化管理各不相同，為了避免在以后的日?；顒又邪l(fā)生摩擦，應(yīng)該對財務(wù)目標進行整合，保證財務(wù)管理的一致性，才能使管理者有效地控制財務(wù)資金，同時控制好企業(yè)資金的運用。

企業(yè)并購后財務(wù)組織結(jié)構(gòu)以及人員管理必然混亂，企業(yè)人員對自己的職務(wù)責(zé)任定位不明，不能有效地運用并實施財務(wù)信息。在整合時也要注意企業(yè)的經(jīng)營業(yè)務(wù)量以及復(fù)雜程度來分配人員。對于財務(wù)組織機構(gòu)的人員盡量做到有合適的崗位配置，使企業(yè)的人力資源達到最佳配置。

除了企業(yè)人員與財務(wù)整合以外，企業(yè)文化整合也應(yīng)該得到重視。在并購所帶來的組織環(huán)境變化過程中，企業(yè)文化的強弱是影響并購創(chuàng)造價值的重要因素，并購整合中的文化融合問題與并購績效密切相關(guān)。國家間有不同的文化，各個企業(yè)之間也存在不同的文化。并購與被并購企業(yè)如果文化差距較大，那么在并購后就容易發(fā)生摩擦，企業(yè)應(yīng)該制定文化整合方案，克服企業(yè)間的文化差異，使企業(yè)能夠順利并購。

四、結(jié)語

在房地產(chǎn)企業(yè)并購活動中，財務(wù)風(fēng)險貫穿于并購活動的全過程。由于房地產(chǎn)企業(yè)本身規(guī)模較大，在并購中使用的資金較多、并購發(fā)生時間長、籌集資金較慢，容易受到市場經(jīng)濟以及政府政策的影響，使房地產(chǎn)企業(yè)并購時成為高風(fēng)險的經(jīng)濟活動。我國房地產(chǎn)市場在并購時必須先了解企業(yè)的財務(wù)政策。通過分析企業(yè)自身的財務(wù)水平才能對目標企業(yè)進行合理的估價，再根據(jù)最后的價格確定融資渠道和支付方式，在最后的整合階段調(diào)整雙方企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)進行資產(chǎn)整合，整個過程中防止風(fēng)險發(fā)生才能成功并購，達到企業(yè)并購的預(yù)期效果，從而促進我國房地產(chǎn)市場快速發(fā)展。

（作者單位為廣州新沛投資有限公司）

參考文獻

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