上市公司投資者關(guān)系工作的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)構(gòu)建
——以香港市場(chǎng)電力股為例

一、引言

投資者關(guān)系是上市公司的戰(zhàn)略職能，其最大化運(yùn)用了資本市場(chǎng)機(jī)制、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)方法和商務(wù)溝通技巧，管理上市公司與股東、債權(quán)人等利益相關(guān)方的雙向溝通，使公司的股票、債券等交易性證券獲得資本市場(chǎng)合理、公允的估值和定價(jià)，維護(hù)良好的資本市場(chǎng)形象，致力于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

投資者關(guān)系是一項(xiàng)需要長(zhǎng)期投入資源和精力的系統(tǒng)工程，受到資本市場(chǎng)各參與方的高度關(guān)注和重視。投資者關(guān)系的功效直接影響上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)，其績(jī)效評(píng)價(jià)成為企業(yè)內(nèi)部控制實(shí)施并衡量投資者關(guān)系工作的重要手段，無(wú)論在較為成熟的西方資本市場(chǎng)還是在逐步完善的國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，投資者關(guān)系工作考核指標(biāo)的構(gòu)建和績(jī)效評(píng)價(jià)均受到高度重視。美國(guó)、英國(guó)、日本等資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)家，均成立有專業(yè)的投資者關(guān)系協(xié)會(huì)，對(duì)投資者關(guān)系工作的績(jī)效評(píng)價(jià)研究已有幾十年，根據(jù)各自國(guó)家實(shí)務(wù)操作和視角的不同，形成了不同的方案和標(biāo)準(zhǔn)。相比之下，中國(guó)的投資者關(guān)系工作績(jī)效評(píng)價(jià)的研究起步較晚，但在2000年以后，也取得了較為豐碩的成果，并形成了南京大學(xué)投資者關(guān)系管理指數(shù)（CIRI）、南開(kāi)大學(xué)投資者關(guān)系管理指數(shù)（IRMI）等為代表的指標(biāo)構(gòu)建和評(píng)價(jià)體系。

總體來(lái)看，我國(guó)的投資者關(guān)系工作績(jī)效評(píng)價(jià)在長(zhǎng)期的探索研究過(guò)程中，取得了積極的成果，同時(shí)也應(yīng)看到，各種績(jī)效評(píng)價(jià)體系并非完美無(wú)缺，尤其是應(yīng)用于具體的市場(chǎng)、行業(yè)、公司時(shí)，還需要做針對(duì)性調(diào)整，使其簡(jiǎn)便、易行、有效。本文中，筆者以香港市場(chǎng)的電力股公司為例，就上市公司投資者關(guān)系工作績(jī)效指標(biāo)構(gòu)建提出了建議。

二、投資者關(guān)系工作簡(jiǎn)述

（一）職責(zé)定位

投資者關(guān)系在工作層面體現(xiàn)在四個(gè)方面：市場(chǎng)推介、信息反饋、協(xié)助調(diào)整和改進(jìn)、市場(chǎng)再溝通。市場(chǎng)推介是指向市場(chǎng)的主動(dòng)溝通，闡述公司戰(zhàn)略，介紹經(jīng)營(yíng)情況，宣傳投資亮點(diǎn)；信息反饋是指接收市場(chǎng)信息，記錄投資者的意見(jiàn)和建議，向董事會(huì)和管理層匯報(bào)市場(chǎng)信息；協(xié)助調(diào)整改進(jìn)是指在公司高層分析研究市場(chǎng)信息后，如在戰(zhàn)略及經(jīng)營(yíng)方面決定做出調(diào)整或改進(jìn)，投資者關(guān)系團(tuán)隊(duì)需要積極參與其中，確保改進(jìn)效果符合市場(chǎng)預(yù)期；市場(chǎng)再溝通是指在公司相應(yīng)的調(diào)整或改進(jìn)措施顯現(xiàn)效果后，及時(shí)向市場(chǎng)傳達(dá)，打造良好的市場(chǎng)形象。以上四個(gè)方面初步建立公司與市場(chǎng)的雙向溝通機(jī)制，互為循環(huán)，長(zhǎng)期見(jiàn)效。

在管理層面，投資者關(guān)系工作職能定位包括公司戰(zhàn)略的建議者、公司發(fā)展規(guī)劃的參與者、投資者關(guān)系工作計(jì)劃的制訂者、工作績(jī)效考核的評(píng)價(jià)者。

（二）溝通對(duì)象

投資者關(guān)系的工作和溝通范圍包括了上市公司與股東、潛在投資者、債權(quán)人、證券分析師、投票代理機(jī)構(gòu)及其他利益相關(guān)方，尤其是在“清潔、環(huán)保、低碳”逐步成為全球發(fā)展共識(shí)的大背景下，一些代表投資者的ESG（環(huán)境、社會(huì)與公司治理）研究機(jī)構(gòu)是上市公司需要重視的新型利益相關(guān)方。

（三）工作內(nèi)容

投資者關(guān)系的工作內(nèi)容廣泛，較為常規(guī)的是制訂年度計(jì)劃、與買(mǎi)方和賣(mài)方分析員的溝通、股東結(jié)構(gòu)分析和股東溝通（業(yè)績(jī)會(huì)、路演等）、利益相關(guān)方溝通、預(yù)期管理、市場(chǎng)信息流管理、危機(jī)管理。更廣泛的范圍還會(huì)涵蓋公共關(guān)系管理。

（四）預(yù)期實(shí)現(xiàn)目標(biāo)

對(duì)于投資者關(guān)系工作，預(yù)期實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)主要有四方面：一是實(shí)現(xiàn)公司市場(chǎng)價(jià)值的公允性；二是保持公司股票和其他證券產(chǎn)品合理的流動(dòng)性；三是便于公司未來(lái)可更便捷地獲取低成本融資；四是使股東結(jié)構(gòu)更有利于支持公司發(fā)展。

三、構(gòu)建投資者關(guān)系績(jī)效考核指標(biāo)的構(gòu)想

（一）投資者關(guān)系工作績(jī)效評(píng)價(jià)的難點(diǎn)

上市公司投資者關(guān)系工作形式多樣，影響因素復(fù)雜，使得準(zhǔn)確衡量投資者關(guān)系的績(jī)效成了一項(xiàng)難度系數(shù)較高的工作。在很多上市公司里，人力資源部門(mén)甚至未設(shè)立對(duì)投資者關(guān)系工作的考評(píng)項(xiàng)目，這成為整體考核鏈條里的缺失環(huán)節(jié)。

具體而言，其難度主要在兩方面：一是核心工作并未完全可量化，如與股東的溝通次數(shù)可以量化，但核心的溝通效果難以量化，尤其是溝通過(guò)程中需要體現(xiàn)的專業(yè)性和技巧性無(wú)法量化評(píng)價(jià)；二是對(duì)于一些可量化的指標(biāo)，如股價(jià)、市值等，由于受到宏觀經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)及行業(yè)環(huán)境的影響，其表現(xiàn)并非與企業(yè)為維護(hù)投資者關(guān)系付出的努力完全存在正相關(guān)性，工作團(tuán)隊(duì)的付出和考核激勵(lì)結(jié)果難以關(guān)聯(lián)，造成考核失效。因此，結(jié)合上市公司的實(shí)際，構(gòu)建科學(xué)的投資者關(guān)系績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)極其必要。

（二）績(jī)效指標(biāo)構(gòu)建原則

1.整體性原則——投資者關(guān)系服務(wù)公司戰(zhàn)略

投資者關(guān)系考核指標(biāo)構(gòu)建，需要緊密?chē)@其服務(wù)公司戰(zhàn)略的宗旨，使看似獨(dú)立的指標(biāo)與公司戰(zhàn)略目標(biāo)緊密銜接，成為實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略的路徑組成。

2.增值性原則——投資者關(guān)系助力企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)

市值是上市公司企業(yè)價(jià)值最直接、最客觀的反映，構(gòu)建績(jī)效指標(biāo)要充分考慮到投資者關(guān)系在價(jià)值創(chuàng)造和市值管理方面的積極作用，引導(dǎo)工作團(tuán)隊(duì)主動(dòng)向價(jià)值創(chuàng)造方向靠攏。同時(shí)，鑒于市值受影響因素較多，指標(biāo)構(gòu)建應(yīng)兼顧絕對(duì)增值和相對(duì)保值的平衡，如在大市或行業(yè)股價(jià)普遍下行的階段，估值水平降幅最小也是一種保值增值的體現(xiàn)。

3.可測(cè)性原則——指標(biāo)的量化和節(jié)點(diǎn)化

考核指標(biāo)需要保證其可測(cè)可評(píng)可比。一種是指標(biāo)量化，以數(shù)字、百分比、排名等可量化的表現(xiàn)方式構(gòu)建指標(biāo)，比較常見(jiàn)的如股價(jià)、市凈率、市盈率等；另一種是指標(biāo)節(jié)點(diǎn)化，根據(jù)年度任務(wù)和階段性的戰(zhàn)略目標(biāo)，將某項(xiàng)工作的標(biāo)志性完成節(jié)點(diǎn)作為完成考核的依據(jù)，如在年內(nèi)需要就某項(xiàng)交易爭(zhēng)取到股東的支持，通過(guò)股東會(huì)表決視為完成考核。

4.可控性原則——考慮團(tuán)隊(duì)工作能力之所及

考核的根本目的是通過(guò)績(jī)效指標(biāo)的構(gòu)建和評(píng)價(jià)達(dá)到激勵(lì)團(tuán)隊(duì)的效果，從而有效地將員工的努力奮斗與公司的發(fā)展相銜接。因此，績(jī)效指標(biāo)的構(gòu)建，需要確保工作團(tuán)隊(duì)能夠有能力去控制、去實(shí)現(xiàn)相關(guān)的指標(biāo)。

5.關(guān)聯(lián)性原則——與其他業(yè)務(wù)的考核指標(biāo)存在關(guān)聯(lián)

投資者關(guān)系的工作成效，離不開(kāi)公司戰(zhàn)略和業(yè)績(jī)的支持，因而在績(jī)效指標(biāo)的構(gòu)建和選取上，需要與其他業(yè)務(wù)考核指標(biāo)相統(tǒng)籌。例如，公司已經(jīng)在生產(chǎn)、財(cái)務(wù)類考核中考慮到了潛在的業(yè)績(jī)下滑，則不應(yīng)在投資者關(guān)系的考核中強(qiáng)調(diào)股價(jià)或市值的提升。

（三）投資者關(guān)系工作績(jī)效評(píng)價(jià)的相關(guān)實(shí)踐

對(duì)于投資者關(guān)系工作的績(jī)效評(píng)價(jià)，目前尚未有較為統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，主導(dǎo)相關(guān)評(píng)價(jià)的多為投資者關(guān)系相關(guān)協(xié)會(huì)、媒體和學(xué)術(shù)團(tuán)隊(duì)。

1.協(xié)會(huì)

20世紀(jì)60年代末，美國(guó)率先成立全美投資者關(guān)系協(xié)會(huì)（NIRI），隨后一些具有發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)的國(guó)家，如英國(guó)、加拿大、德國(guó)、日本等國(guó)也建立了投資者關(guān)系協(xié)會(huì)。20世紀(jì)90年代初，國(guó)際投資者關(guān)系聯(lián)合會(huì)（IIRF）成立。中國(guó)在投資者關(guān)系方面的研究相對(duì)較晚，相關(guān)的協(xié)會(huì)發(fā)展也較晚，中國(guó)香港于2008年成立了香港投資者關(guān)系協(xié)會(huì)（HKIRA）。中國(guó)內(nèi)地于2012年成立了上市公司協(xié)會(huì)，下設(shè)投資者關(guān)系管理專業(yè)委員會(huì)。

協(xié)會(huì)對(duì)上市公司投資者關(guān)系的評(píng)價(jià)側(cè)重投資者視角，關(guān)注的內(nèi)容主要有公司信息披露質(zhì)量、公司市值和股價(jià)波動(dòng)率、股東結(jié)構(gòu)、外部評(píng)價(jià)等。決定上市公司評(píng)價(jià)排名的最重要因素是外部評(píng)價(jià)，協(xié)會(huì)會(huì)通過(guò)與媒體合作或自行主導(dǎo)的方式開(kāi)展調(diào)查研究，依據(jù)賣(mài)方、買(mǎi)方分析師、基金經(jīng)理、大眾散戶以及媒體的調(diào)查反饋?zhàn)鳛橹匾脑u(píng)價(jià)參考。

在外部評(píng)價(jià)過(guò)程中，協(xié)會(huì)更重要的工作是組織協(xié)調(diào)，做好上市公司與相關(guān)各方的媒介。評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)往往具有較大的主觀性，如香港投資者關(guān)系協(xié)會(huì)對(duì)于最佳投資者關(guān)系團(tuán)隊(duì)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)包括：①團(tuán)隊(duì)至少為兩人以上；②實(shí)現(xiàn)目標(biāo)和克服困難過(guò)程中的團(tuán)隊(duì)努力；③有效溝通；④信息披露公開(kāi)透明；⑤溝通信息的一致性和持續(xù)性。以上標(biāo)準(zhǔn)除了①之外，其他標(biāo)準(zhǔn)并沒(méi)有具體的量化指引。

協(xié)會(huì)評(píng)價(jià)有較為明顯的優(yōu)點(diǎn)和不足。優(yōu)點(diǎn)是通過(guò)相關(guān)方的評(píng)價(jià)能最直觀地反映投資者關(guān)系的效果；不足之處是主觀性強(qiáng)，覆蓋面廣，評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)不便于被上市公司引用為內(nèi)部考核指標(biāo)。

2.媒體

一些專業(yè)財(cái)經(jīng)媒體也會(huì)組織相關(guān)評(píng)價(jià)，方式方法與協(xié)會(huì)的較為趨同，不再贅述。主要的評(píng)價(jià)媒體有路透社、投資者關(guān)系雜志社等。

3.學(xué)術(shù)團(tuán)隊(duì)

與協(xié)會(huì)相比，學(xué)術(shù)團(tuán)隊(duì)致力于構(gòu)建可完全量化的指標(biāo)體系和函數(shù)模型，將投資者的工作成效在同一標(biāo)準(zhǔn)下量化比較，盡量減少主觀因素影響。如南京大學(xué)投資者關(guān)系管理指數(shù)，將投資者關(guān)系的工作付出和影響因素細(xì)分為三個(gè)可量化的模塊，即狀態(tài)指標(biāo)、質(zhì)量指標(biāo)和管理指標(biāo)，通過(guò)相應(yīng)的模型證明三大評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)相應(yīng)結(jié)果的正相關(guān)性，并為各項(xiàng)指標(biāo)賦權(quán)，確保指標(biāo)的可比性和有效性。

學(xué)術(shù)團(tuán)隊(duì)的評(píng)價(jià)方式，最大化地運(yùn)用數(shù)學(xué)和統(tǒng)計(jì)學(xué)原理，實(shí)現(xiàn)了指標(biāo)的量化，增強(qiáng)了可比性。但是，其指標(biāo)的選取高度依賴上市公司信息披露質(zhì)量，輸出結(jié)果主要用于比較上市公司之間的投資者關(guān)系績(jī)效，亦難以直接適用于公司內(nèi)部考核。

（四）投資者關(guān)系工作績(jī)效指標(biāo)的構(gòu)建

1.充分認(rèn)識(shí)投資者關(guān)系工作的價(jià)值是構(gòu)建指標(biāo)的基礎(chǔ)

上市公司決不能將投資者關(guān)系管理團(tuán)隊(duì)簡(jiǎn)單視為成本中心。事實(shí)上，的確存在一定數(shù)量的公司自上而下地忽視投資者關(guān)系工作，甚至不斷壓縮相關(guān)的團(tuán)隊(duì)人員和預(yù)算。雖然投資者關(guān)系工作并非像生產(chǎn)、財(cái)務(wù)部門(mén)那樣可以立竿見(jiàn)影地形成可量化的產(chǎn)出或效益，但在成熟的資本市場(chǎng)中，該項(xiàng)工作都是必不可少且具有價(jià)值的。

公司決策層應(yīng)該意識(shí)到，上市公司需要建立相應(yīng)的績(jī)效評(píng)價(jià)體系，以盡可能量化的指標(biāo)來(lái)衡量投資者關(guān)系工作的價(jià)值，并予以考核。一方面，這是對(duì)相關(guān)工作團(tuán)隊(duì)的努力和付出的尊重和激勵(lì)；另一方面，這是讓更廣范圍的公司成員認(rèn)識(shí)到投資者關(guān)系工作價(jià)值的重要方式方法。

2.根據(jù)行業(yè)特征融合五項(xiàng)原則

每個(gè)行業(yè)都面臨不同的政策和行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境，每家公司也面對(duì)著不同的投資群體，指標(biāo)構(gòu)建需要靈活掌握對(duì)五項(xiàng)原則的應(yīng)用。需要強(qiáng)調(diào)的是，公司需要根據(jù)自身情況做出必要的調(diào)整，核心是服務(wù)公司戰(zhàn)略，并非所有指標(biāo)都要適用五項(xiàng)原則。

3.兼顧內(nèi)外部評(píng)價(jià)

鑒于投資者關(guān)系工作的特殊性，上市公司可以在內(nèi)部考核體系中引用較權(quán)威的外部評(píng)價(jià)結(jié)果，這一定程度上可以推動(dòng)投資者關(guān)系團(tuán)隊(duì)主動(dòng)擴(kuò)大與利益相關(guān)方溝通范圍、提高溝通頻率。同時(shí)，應(yīng)防止投資者關(guān)系團(tuán)隊(duì)過(guò)分投入精力獲取外部獎(jiǎng)項(xiàng)，尤其是過(guò)度溝通產(chǎn)生的潛在信息披露風(fēng)險(xiǎn)。

4.年度更新機(jī)制

考核指標(biāo)并非一成不變，投資者關(guān)系每年面臨的市場(chǎng)環(huán)境存在差異，需要及時(shí)調(diào)整年度考核指標(biāo)，最大限度確保考核不與市場(chǎng)脫節(jié)。

四、以香港市場(chǎng)電力股為例的分析和建議

為便于理解和比較，本文中提到的香港市場(chǎng)電力股主要以火電為主的國(guó)有控股電力公司為研究對(duì)象，涉及發(fā)電類業(yè)務(wù)，不涉及輸配電業(yè)務(wù)。此類公司在香港市場(chǎng)參考華能?chē)?guó)際（0902.HK）、大唐發(fā)電（0991.HK）、華電國(guó)際（1071.HK）、華潤(rùn)電力（0836.HK）和中國(guó)電力（2380.HK）。

（一）香港市場(chǎng)電力股面臨的基本環(huán)境

1.行業(yè)環(huán)境

影響電力行業(yè)盈利能力的核心指標(biāo)可概括為“兩價(jià)一量”，即上網(wǎng)電價(jià)、入廠煤價(jià)和上網(wǎng)電量。當(dāng)前，中國(guó)電力供需總體呈較寬松的狀態(tài)，存在供大于求的現(xiàn)象；政府大力推動(dòng)電力市場(chǎng)化改革，電價(jià)和電量逐步由政府管控轉(zhuǎn)為市場(chǎng)機(jī)制形成，政府亦要求降低電價(jià)支持工業(yè)企業(yè)降成本。在此背景下，一定程度上是電力企業(yè)面臨著電價(jià)和電量?jī)煞矫娴膲毫?。煤價(jià)方面，主要由大型煤炭供應(yīng)商主導(dǎo)煤價(jià)走勢(shì)?？傮w來(lái)看，電力股盈利模式明確、核心利潤(rùn)影響因素透明，總體業(yè)績(jī)受行業(yè)政策影響大。

2.市場(chǎng)環(huán)境

根據(jù)港交所的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2008—2018年10年累計(jì)數(shù)據(jù)顯示，港交所內(nèi)成交金額約58%來(lái)自機(jī)構(gòu)投資者，其中又以外資機(jī)構(gòu)為主。電力股作為公用事業(yè)股票，較大的股東多為外資機(jī)構(gòu)。外資機(jī)構(gòu)高度關(guān)注電力股的盈利穩(wěn)定性、派息率、現(xiàn)金流以及ESG責(zé)任。近年來(lái)，外資機(jī)構(gòu)對(duì)火電投資限制逐漸加大，部分機(jī)構(gòu)退出，香港市場(chǎng)的電力股估值處于歷史低位，普遍低于1倍凈資產(chǎn)。

3.監(jiān)管環(huán)境

香港上市公司處于香港證監(jiān)會(huì)、香港聯(lián)交所的強(qiáng)力監(jiān)管之下，信息披露、關(guān)聯(lián)交易是重點(diǎn)監(jiān)管對(duì)象，也是投資者關(guān)系工作涉及最廣的范圍。

（二）香港市場(chǎng)投資者關(guān)系主要溝通對(duì)象

1.股東和潛在投資者

香港市場(chǎng)上的股東和潛在投資者主要是專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)行業(yè)有深度研究，機(jī)構(gòu)又進(jìn)一步細(xì)分為多種類型（如價(jià)值型、成長(zhǎng)型、指數(shù)基金和對(duì)沖基金等），每種類型都需要專業(yè)的應(yīng)對(duì)。同時(shí)，該類型投資者往往是股東大會(huì)的投票主力，對(duì)于該類投資者的建議和意見(jiàn)需要高度重視，并給出高效反饋。

2.賣(mài)方及買(mǎi)方分析員

賣(mài)方和買(mǎi)方分析員會(huì)根據(jù)與公司的溝通以及模型，給出投資評(píng)級(jí)和投資建議。業(yè)內(nèi)資深分析員的評(píng)級(jí)對(duì)市場(chǎng)有很大的影響力，需要高度重視。

3.投票代理機(jī)構(gòu)

做好股東溝通、確保公司重大交易獲批是投資者關(guān)系工作的一項(xiàng)重要內(nèi)容。一些境外投資機(jī)構(gòu)，尤其是一些被動(dòng)型基金，往往會(huì)將投票權(quán)委托給投票代理機(jī)構(gòu)，并完全聽(tīng)從投票代理機(jī)構(gòu)的指引發(fā)出投票指令，在實(shí)際的投票過(guò)程中，該類機(jī)構(gòu)的影響力甚至大于股東本身。國(guó)際上比較知名的投票代理機(jī)構(gòu)有ISS和GL。該類機(jī)構(gòu)為保持其獨(dú)立性和公允性，往往很少與公司溝通，但作為上市公司仍需要盡力爭(zhēng)取與該類機(jī)構(gòu)的溝通機(jī)會(huì)。

4.ESG代理機(jī)構(gòu)

近年來(lái)，以歐美機(jī)構(gòu)為代表，越來(lái)越多的境外投資者高度重視上市公司的ESG責(zé)任和相關(guān)信息披露，一些投資者會(huì)要求上市公司通過(guò)特定機(jī)構(gòu)(如CDP)披露ESG相關(guān)信息或遵循一些機(jī)構(gòu)的披露指引（如SASB）。該類機(jī)構(gòu)多為國(guó)際組織，對(duì)電力股的“清潔、減排、低碳”尤為關(guān)注。

（三）投資者關(guān)系績(jī)效指標(biāo)構(gòu)建建議

1.指標(biāo)分類及考量

綜合考慮投資者關(guān)系的特殊性，結(jié)合內(nèi)部考評(píng)要求，建議績(jī)效指標(biāo)分為三類設(shè)置：第一類為市場(chǎng)表現(xiàn)類（量化）；第二類為行為實(shí)踐類（量化）；第三類為戰(zhàn)略落地類（非量化）。并設(shè)立加分項(xiàng)，加分項(xiàng)為權(quán)威機(jī)構(gòu)的投資者關(guān)系工作排名或獎(jiǎng)項(xiàng)。

市場(chǎng)類指標(biāo)主要指通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)數(shù)據(jù)和信息的選取、量化，評(píng)價(jià)上市公司投資者關(guān)系在同業(yè)公司內(nèi)的相對(duì)效果，屬于相對(duì)績(jī)效評(píng)價(jià)。這種設(shè)計(jì)主要是考慮到電力行業(yè)的特殊環(huán)境使得同業(yè)公司具有趨同的周期性，通常會(huì)有持續(xù)若干年的同趨勢(shì)股價(jià)走勢(shì)，如在2015—2019年，香港電力股經(jīng)歷了一個(gè)較長(zhǎng)的下行周期，驅(qū)動(dòng)因素是電價(jià)下行、利用小時(shí)下降和煤價(jià)高企，單純的投資者關(guān)系活動(dòng)很難改變行業(yè)趨勢(shì)，以股價(jià)、估值水平等絕對(duì)值來(lái)衡量投資者關(guān)系團(tuán)隊(duì)的工作付出和績(jī)效有失公允。遵從原則為整體性、增值性、可測(cè)性。

行為實(shí)踐類指標(biāo)，是對(duì)投資者團(tuán)隊(duì)的可控工作量做出規(guī)定，衡量實(shí)際付出，避免出現(xiàn)在行業(yè)走勢(shì)良好的大市環(huán)境下“搭便車(chē)”或在行業(yè)走勢(shì)較弱的情況下工作努力“被隱身”。遵從原則為可測(cè)性、可控性、關(guān)聯(lián)性。

表1 績(jī)效指標(biāo)構(gòu)建（香港市場(chǎng)電力股）

戰(zhàn)略落地類指標(biāo)，是管理層根據(jù)戰(zhàn)略需要，在年內(nèi)或某一時(shí)間段內(nèi)決定完成的資本運(yùn)作或交易，以該資本運(yùn)作或交易能否通過(guò)股東審批為標(biāo)準(zhǔn)，衡量投資者關(guān)系團(tuán)隊(duì)在股東溝通行為上的實(shí)際效果。遵從原則為整體性、增值性、關(guān)聯(lián)性。

加分項(xiàng)目，公司可根據(jù)情況選取若干較權(quán)威的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)（如投資者關(guān)系雜志、香港投資者關(guān)系協(xié)會(huì)）等頒發(fā)獎(jiǎng)項(xiàng)。

2.總體構(gòu)建示意

綜上所述，本文在此對(duì)相關(guān)指標(biāo)的構(gòu)建做示意性匯總表格（以香港市場(chǎng)電力股為例），如表1所示，供讀者參閱討論。

五、結(jié)語(yǔ)

合理評(píng)價(jià)上市公司投資者關(guān)系績(jī)效是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，影響因素眾多，考核指標(biāo)的構(gòu)建需要不斷探索和檢驗(yàn)。本文進(jìn)行了初步的探索嘗試，以拋磚引玉，希望在不久的將來(lái)，對(duì)投資者關(guān)系工作的考核評(píng)價(jià)能成為所有上市公司重視并深入探索研究的管理課題。