市場化、外商直接投資與服務(wù)業(yè)資本配置效率

摘 要：本文借助Wurgler（2000）的資本配置效率模型，對2009年-2016年我國23個省份的服務(wù)業(yè)資本配置效率進(jìn)行測算發(fā)現(xiàn)，我國服務(wù)業(yè)資本配置整體上是有效的，但是存在顯著區(qū)域差異。在服務(wù)業(yè)資本配置效率的影響因素方面，著重考察了外商直接投資與市場化二者在資本配置方面發(fā)揮的作用。實(shí)證研究結(jié)果表明：外商直接投資對資本配置效率的影響具有兩面性，既有積極影響又有消極影響，而較高的市場化程度有利于FDI積極影響的發(fā)揮，從而強(qiáng)化了FDI對服務(wù)業(yè)資本的優(yōu)化配置作用。因此，應(yīng)該減少政府干預(yù)，給外資充足的成長空間，讓市場在資源配置中起決定性作用。

關(guān)鍵詞：市場化;外商直接投資;服務(wù)業(yè)資本配置效率

一、引言

由于處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，中國面臨著勞動力、資源、環(huán)境等多重約束，經(jīng)濟(jì)增長方式應(yīng)當(dāng)從粗放式增長向集約型增長轉(zhuǎn)變，由過去依靠要素投入轉(zhuǎn)為提升全要素生產(chǎn)率。服務(wù)業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的重要標(biāo)志，加快發(fā)展服務(wù)業(yè)是加快經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變的必由之路。許多學(xué)者認(rèn)為中國存在嚴(yán)重資源錯配，造成TFP的損失嚴(yán)重，抑制了全要素生產(chǎn)率的提高。因此，促進(jìn)服務(wù)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵在于積極引導(dǎo)社會資源向服務(wù)業(yè)流動，提高服務(wù)業(yè)資源配置效率。隨著經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展和國際分工深化，外商直接投資（FDI）的重心由制造業(yè)向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)移。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年中國服務(wù)業(yè)實(shí)際利用外資占外商直接投資總額的比重已經(jīng)超過了50%。FDI流入服務(wù)業(yè)領(lǐng)域，服務(wù)產(chǎn)品的資本要素會重組，實(shí)現(xiàn)資本配置效率的提升。關(guān)于FDI的資本配置效應(yīng)的影響程度如何，必須置身于中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌背景中來考量。改革開放以來，由于一些不太恰當(dāng)?shù)闹贫雀母铮霈F(xiàn)了一定程度的市場扭曲，即制度性缺陷。政府干預(yù)、企業(yè)融資約束等內(nèi)部市場制度缺陷會影響資本配置效率。因而資本配置效率提高的關(guān)鍵在于提升市場化水平，在十八屆三中全會上提出的“讓市場在資源配置中起決定性作用”，正是為了充分激發(fā)市場活力，從而提高資源配置效率。

從現(xiàn)有研究來看，已有學(xué)者關(guān)注到了中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的資源錯配現(xiàn)象，并就資源錯配程度的度量、成因及對經(jīng)濟(jì)增長的影響進(jìn)行了較為深入的研究。近來幾年，部分學(xué)者開始關(guān)注資源配置問題的解決，并將內(nèi)外部制度環(huán)境多因素結(jié)合起來去考察它們對資源配置的影響。例如：FDI與金融發(fā)展對資本配置效率的影響（李青原等，2010b）、貿(mào)易開放與市場化進(jìn)程對資源誤置的影響（田榮華，2015）、金融發(fā)展與市場化進(jìn)程對服務(wù)業(yè)資本配置效率的影響（蒲艷萍和成肖，2014）、市場分割與FDI對資本配置效率的影響（趙奇?zhèn)ズ蜏?015）等等?？梢钥闯?，這些文獻(xiàn)更多考察制造業(yè)的資源配置問題，較少涉及服務(wù)業(yè)領(lǐng)域。隨著我國逐漸重視市場經(jīng)濟(jì)制度的完善，市場化程度逐年提高，探討市場化進(jìn)程這一制度層面因素能否有助于發(fā)揮外商直接投資對優(yōu)化服務(wù)業(yè)資本配置的影響具有很大的現(xiàn)實(shí)和理論意義。

由于我國存在地方保護(hù)和市場分割，資本要素的流動存在障礙，各省份的資本配置效率存在顯著差異。鑒于此，本文從區(qū)域視角出發(fā)，基于Wurgler（2000）模型，對2008年-2016年中國23個省份服務(wù)業(yè)的資本配置效率進(jìn)行測算，對外商直接投資的流入水平與服務(wù)業(yè)資源配置效率之間的關(guān)系進(jìn)行研究，并考察地區(qū)市場化程度與外商直接投資如何交互影響服務(wù)業(yè)資本配置效率。

二、機(jī)制梳理與假設(shè)形成

1.外商直接投資與資本配置效率

在開放條件下，作為生產(chǎn)要素跨國優(yōu)化配置的一種方式，F(xiàn)DI會對資源配置效率產(chǎn)生重要影響。一些學(xué)者認(rèn)為FDI能促進(jìn)資本配置效率的提升，具體影響途徑為：（1）提升投資收益、形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)。FDI給東道國企業(yè)帶來資金、先進(jìn)技術(shù)、經(jīng)營理念及營銷策略等，使得投資收益得到極大的提高，進(jìn)而促進(jìn)資本配置效率的改善。（2）起到示范、引導(dǎo)的作用。結(jié)合自身要素稟賦的優(yōu)勢，F(xiàn)DI往往能有效地辨別行業(yè)的成長性，為東道國企業(yè)的經(jīng)營提供一個風(fēng)向標(biāo)。（3）消除國內(nèi)市場價格扭曲，減少非生產(chǎn)性尋利行為，提高投資效率。（4）替代不完善的金融市場。外商直接投資作為國際資本流動形式之一，有別于證券投資、借款融資等間接投資，不需要經(jīng)由東道國的金融中介系統(tǒng)，是實(shí)現(xiàn)資本配置的重要渠道。

然而，一些學(xué)者發(fā)現(xiàn)FDI與資本配置效率的關(guān)系并不總是正向的，可能是非線性的甚至是負(fù)向的?？赡茉蛉缦拢海?）規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)方面，F(xiàn)DI的進(jìn)入除了帶來積極的技術(shù)擴(kuò)散效應(yīng)之外，也會擠占當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的市場份額，引致負(fù)的技術(shù)溢出效應(yīng)（Barrios et al.，2005）。并且這種效應(yīng)在同一個國家不同時期有所不同（趙奇?zhèn)ァ堈\，2006）。所以，外商直接投資對資本配置效率的影響有可能存在隨時間變化的動態(tài)趨勢，而不是單純的正向影響。（2）金融市場方面，政府在引進(jìn)外資時，給予了外資多種優(yōu)惠政策，鼓勵它們與國有企業(yè)進(jìn)行合資、合作。由于資金信貸需求問題，外資企業(yè)與東道國私營企業(yè)具有競爭關(guān)系，這可能進(jìn)一步惡化私營企業(yè)的融資約束，進(jìn)而降低了對地區(qū)資本配置效率的促進(jìn)作用。

基于以上討論，本文提出第一個研究假設(shè)：

H1：外商直接投資對資本配置效率的影響具有兩面性，既有積極影響又有消極影響。

2.市場化、外商直接投資與資本配置效率

一方面，國內(nèi)市場化進(jìn)程和資源配置的優(yōu)化是正相關(guān)的。市場化程度提高意味著政府管制的放松和國有企業(yè)預(yù)算約束的硬化，使企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)逐漸轉(zhuǎn)向利潤最大化，因而有利于資本優(yōu)化配置。另一方面，國內(nèi)市場制度的改進(jìn)有助于FDI技術(shù)溢出的發(fā)揮。通常理論認(rèn)為，F(xiàn)DI的溢出效應(yīng)主要通過模仿—示范、技術(shù)人員流動、競爭效應(yīng)以及跨國公司與當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)的聯(lián)系這四條渠道。但是，這些溢出渠道發(fā)生作用的重要前提之一，是東道國具備基本的市場制度，即主要由市場機(jī)制配置經(jīng)濟(jì)資源。只有在市場能合理地為新知識和新技術(shù)定價、能為企業(yè)帶來足夠期望利潤時，本地企業(yè)才會有激勵進(jìn)行技術(shù)模仿和吸收，或在競爭加劇時提升自身研發(fā)實(shí)力。基于以上分析，本文提出第二個研究假設(shè)：

H2：較高的市場化程度有利于FDI積極影響的發(fā)揮，從而強(qiáng)化FDI的資本優(yōu)化配置作用。

三、中國服務(wù)業(yè)資本配置效率測度

本文借鑒Wurgler（2000）的資本配置效率模型，即：

式中，I表示服務(wù)業(yè)固定資本形成總額，V表示服務(wù)業(yè)增加值。和分別表示服務(wù)業(yè)固定資本形成總額和服務(wù)業(yè)增加值的增長。I表示各省份;t表示年份。η是資本配置效率，η大于零，表明資本配置有效率;η小于零，表明資本配置缺乏效率。為隨機(jī)擾動項(xiàng)。

如表1所示，本文測算了中國整體和東中西部各區(qū)域服務(wù)業(yè)資本配置效率。中國整體的服務(wù)業(yè)資本配置效率0.614，表明我國服務(wù)業(yè)整體上還是有一定效率的，但各區(qū)域服務(wù)業(yè)資本配置效率差異較大。東部地區(qū)服務(wù)業(yè)資本配置效率較高，為0.994，且在1%的顯著性水平下通過檢驗(yàn)，資本配置有效。而中西部地區(qū)服務(wù)業(yè)資本配置效率在10%的水平下未通過顯著性檢驗(yàn)，資本配置缺乏效率?？赡茉蛉缦拢阂环矫妫瑬|部較高的工業(yè)化水平、良好的交通條件和區(qū)位優(yōu)勢，為現(xiàn)代新興服務(wù)業(yè)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，成為中國新興服務(wù)業(yè)聚集區(qū)域。而中西部由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低，工業(yè)仍是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要增長點(diǎn)，社會資本主要向工業(yè)積累。另一方面，隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，服務(wù)業(yè)逐步成為東部經(jīng)濟(jì)發(fā)展新的增長點(diǎn)，服務(wù)業(yè)對社會資本投資的吸引力日漸增強(qiáng)。而中西部由于城市化水平較低，服務(wù)業(yè)發(fā)展動力不足，服務(wù)業(yè)發(fā)展更多地只能依賴于政府資本。

四、市場化、外商直接投資對服務(wù)業(yè)資本配置效率影響的實(shí)證分析

1.計(jì)量模型設(shè)計(jì)與指標(biāo)選取

在上文Wurgler（2000）的資本配置效率模型的基礎(chǔ)上，引入外商直接投資、市場化程度兩個變量，重點(diǎn)考察二者對服務(wù)業(yè)資本配置效率的影響，同時將服務(wù)貿(mào)易開放度、金融發(fā)展規(guī)模和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平作為控制變量納入模型，構(gòu)造如下兩個計(jì)量模型：

其中，為外商直接投資變量，用按當(dāng)年人民幣對美元匯率水平折算的各省服務(wù)業(yè)實(shí)際利用外商直接投資額來表示，為市場化程度，用王小魯?shù)葴y算的中國分省份市場化指數(shù)來表示。

模型（1）用于檢驗(yàn)假設(shè)1，如果外商直接投資的流入能夠改善服務(wù)業(yè)資本配置效率，那么β3將顯著為正。模型（2）用于檢驗(yàn)假設(shè)2，如果市場化進(jìn)程深化了外商直接投資對服務(wù)業(yè)資本配置效率的改善作用，那么β5將顯著為正。

CONTROL表示模型的一組控制變量，包括服務(wù)貿(mào)易開放度、金融發(fā)展規(guī)模和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。各指標(biāo)解釋如下：

（1）服務(wù)貿(mào)易開放度（T）。對外貿(mào)易通過引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)和市場理念，促進(jìn)區(qū)域間經(jīng)濟(jì)合作，促進(jìn)進(jìn)出口企業(yè)積極參與區(qū)域分工和國際競爭，實(shí)現(xiàn)資本要素在地區(qū)間自由流動和合理配置。出于省級層面的服務(wù)貿(mào)易數(shù)據(jù)限制，本文用各省份外匯旅游收入（以當(dāng)年匯率換算成人民幣）來替代。

（2）金融發(fā)展規(guī)模（F）。良好的金融體系能夠有效降低交易成本和減少信息的不對稱性，增加儲蓄率，促進(jìn)儲蓄轉(zhuǎn)化成投資資源，并能通過市場分配金融資源，從而更有效地影響資本配置效率。本文用各省份金融機(jī)構(gòu)人民幣存款總額來表示。

（3）地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（GDP）。Wurgler（2000）研究發(fā)現(xiàn)，發(fā)達(dá)國家資本配置效率普遍高于發(fā)展中國家，說明經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的高低會影響資本配置效率。本文用地區(qū)GDP作為衡量地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的指標(biāo)。

2.數(shù)據(jù)來源

鑒于數(shù)據(jù)的可得性，本文研究樣本為2008年-2016年的23個省份數(shù)據(jù)（由于關(guān)鍵變量服務(wù)業(yè)fdi數(shù)據(jù)的缺失，將山西、福建、吉林、西藏、四川、海南、寧夏、青海除外）。為了使數(shù)據(jù)跨年度可比，本文將固定資產(chǎn)投資額、地區(qū)GDP分別用各省份的固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)、GDP指數(shù)換算成實(shí)際價格（以2008年為基期）。其余數(shù)據(jù)均用各省份以2008年為基期的居民消費(fèi)價格指數(shù)進(jìn)行評價。數(shù)據(jù)主要來源于《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國金融年鑒》、《中國第三產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》以及各省份統(tǒng)計(jì)年鑒。市場化指數(shù)數(shù)據(jù)來源于王小魯?shù)染幹摹吨袊质》菔袌龌笖?shù)報(bào)告》（2018）

3.實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析

在回歸模型中加入交叉項(xiàng)容易導(dǎo)致多重共線性問題，因此對構(gòu)成交叉項(xiàng)的變量進(jìn)行中心化處理。為了控制地區(qū)和時間因素的影響，采用雙向固定效應(yīng)（Two-way FE）面板方法進(jìn)行估計(jì)。

如表2所示，在模型1中，交叉項(xiàng)的系數(shù)在5%的顯著性水平上顯著為正。這意味著外商直接投資的流入促進(jìn)了服務(wù)業(yè)資本配置效率的提高。而在模型2中，當(dāng)引入市場化指數(shù)這個變量之后，此時交叉項(xiàng)卻不顯著了，說明FDI對資本配置效率的作用是不確定的，這證實(shí)了假設(shè)1。但交叉項(xiàng)在10%的顯著性水平上顯著為正，這證實(shí)了假設(shè)2，雖然FDI對資源配置的影響是兩面性的，但較高的市場化程度有利于FDI積極影響的發(fā)揮，從而強(qiáng)化FDI對服務(wù)業(yè)資本的優(yōu)化配置作用?？赡艿挠绊憴C(jī)制如下：

市場化程度較高，說明一個地區(qū)以市場作為主導(dǎo)，政府會較少干預(yù)，價格能反映市場的供求關(guān)系，企業(yè)間趨于完全競爭。此時，企業(yè)會以利潤最大化為目標(biāo)，在面臨國外環(huán)境變化時會迅速做出反應(yīng)。而對中國這樣一個“新興轉(zhuǎn)軌”經(jīng)濟(jì)體，雖然中央政府對市場管制逐步放松，但地方政府為了實(shí)現(xiàn)自身目標(biāo)，難免間接干預(yù)市場，影響資源配置效率。外資的流入確實(shí)能促進(jìn)資本配置效率，但存在擠出效應(yīng)，外資的改善作用被政府干預(yù)扭曲。市場化程度的提高將大大促進(jìn)FDI對要素有效流動、價格扭曲糾正，融資約束改善等積極效應(yīng)的發(fā)揮，從而促進(jìn)地區(qū)服務(wù)業(yè)資本配置效率的提高。

關(guān)于控制變量方面，模型1、2的系數(shù)都在1%的顯著性水平上顯著為正，表明地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平變動影響投資行為，經(jīng)濟(jì)景氣上升時，投資隨之增加，而出口貿(mào)易和金融發(fā)展的系數(shù)都不顯著。

五、結(jié)論與政策建議

綜合以上分析，本文主要結(jié)論如下：（1）我國服務(wù)業(yè)資本配置整體有效，但存在顯著區(qū)域差異，東部地區(qū)服務(wù)業(yè)資本配置有效，中西部地區(qū)無效。（2）在服務(wù)業(yè)資本配置效率的影響因素分析上，著重考察了外商直接投資與市場化二者在資本配置方面發(fā)揮的作用。外商直接投資對資本配置效率既有積極影響又有消極影響。較高的市場化程度可以有助于FDI積極影響的發(fā)揮，從而強(qiáng)化了FDI對服務(wù)業(yè)資本的優(yōu)化配置作用。

要想促進(jìn)資源的有效配置，與大力引進(jìn)外資相比，推進(jìn)和深化國內(nèi)市場化改革更為重要，應(yīng)進(jìn)一步簡政放權(quán)，消除不適當(dāng)?shù)母深A(yù)，更多依賴市場對資源進(jìn)行調(diào)節(jié)。一方面，要適當(dāng)調(diào)整目前的外資政策，逐步取消對外資企業(yè)的“超國民待遇”;另一方面，應(yīng)摒棄在市場進(jìn)入和金融服務(wù)等方面對國內(nèi)民營企業(yè)的歧視，支持和鼓勵中小民營企業(yè)的發(fā)展。只有在一個以經(jīng)濟(jì)效率為基礎(chǔ)的公平競爭環(huán)境中，才能解放企業(yè)的競爭潛力，提升我國資源配置的效率，使增長更有質(zhì)量。

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作者簡介：李桂琴（1996.08- ），女，漢族，福建三明人，碩士研究生，主要研究方向：中國對外貿(mào)易研究