數(shù)字貨幣將給跨境資金流動(dòng)管理帶來新挑戰(zhàn)

自2009年比特幣誕生以來，旨在降低交易成本、減輕對央行貨幣和銀行支付體系依賴的數(shù)字貨幣發(fā)行浪潮在全球范圍興起。數(shù)字貨幣以其去中心化的發(fā)行、管理和支付特點(diǎn)，在監(jiān)管信息可得性、監(jiān)管政策約束力、國際監(jiān)管協(xié)作等方面對傳統(tǒng)跨境資金流動(dòng)管理方式提出了挑戰(zhàn)。本文將在對未來數(shù)字貨幣跨境交易可能帶來的影響及監(jiān)管難點(diǎn)進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，提出針對性的監(jiān)管思路和政策建議。

數(shù)字貨幣對傳統(tǒng)跨境資金流動(dòng)管理提出的挑戰(zhàn)

與傳統(tǒng)跨境結(jié)算相比，數(shù)字貨幣跨境交易具有以下優(yōu)勢：一是減少結(jié)算時(shí)間和成本。傳統(tǒng)跨境結(jié)算耗時(shí)長、費(fèi)用高，如通過環(huán)球銀行金融電信協(xié)會（SWIFT）跨境轉(zhuǎn)賬，通常需要3—5天，還需繳納銀行匯款手續(xù)費(fèi)和SWIFT電匯費(fèi)；而數(shù)字貨幣匯款速度可以分鐘計(jì)算，管理成本和中介費(fèi)用顯著降低，且其底層技術(shù)可確保交易信息不被篡改，從而可更好地維護(hù)資金安全。二是數(shù)字貨幣跨境交易脫離了SWIFT系統(tǒng)，一旦美國對我國發(fā)起金融制裁，其負(fù)面影響將大大降低?；谏鲜鰞?yōu)勢，數(shù)字貨幣得以迅速發(fā)展，但同時(shí)也對傳統(tǒng)跨境資金流動(dòng)管理提出了挑戰(zhàn)。

第一，數(shù)字貨幣的脫媒及匿名特性對跨境資金流動(dòng)微觀審慎監(jiān)管構(gòu)成挑戰(zhàn)。一是交易信息難以獲取。在未達(dá)成國際監(jiān)管協(xié)議的情況下，一國監(jiān)管機(jī)構(gòu)只能獲得本國央行數(shù)字貨幣交易信息。他國央行數(shù)字貨幣及其他類型數(shù)字貨幣在點(diǎn)對點(diǎn)交易模式下，具有金融脫媒及匿名特性，使得監(jiān)管機(jī)構(gòu)難以確定交易對象、采集交易信息。二是分項(xiàng)目外匯管理模式可能無法實(shí)施。由于監(jiān)管信息難以獲取，外匯管理部門或難以確定數(shù)字貨幣跨境交易性質(zhì)、難以監(jiān)測幣種轉(zhuǎn)換，可能影響當(dāng)前分項(xiàng)監(jiān)管的外匯管理政策效果。三是真實(shí)性審核難以實(shí)現(xiàn)。新型支付體系下，可能會出現(xiàn)銀行事前事中審核環(huán)節(jié)缺失、外匯管理部門事中事后檢查核查手段失效等問題，進(jìn)而導(dǎo)致跨境資金流動(dòng)及匯兌真實(shí)性審核難以實(shí)現(xiàn)。四是定量處罰難以實(shí)現(xiàn)。以比特幣為代表的技術(shù)型數(shù)字貨幣，幣值波動(dòng)通常較為劇烈，當(dāng)市場主體以其作為支付媒介開展違規(guī)跨境資金擺布行為時(shí)，由于幣值波動(dòng)較大，導(dǎo)致監(jiān)管部門因難以確定交易規(guī)模而無法進(jìn)行定量處罰，從而影響監(jiān)管的震懾力。

第二，數(shù)字貨幣的應(yīng)用放大了資金跨境及匯率順周期波動(dòng)，對跨境資金流動(dòng)宏觀審慎管理構(gòu)成挑戰(zhàn)。一是放大了資金跨境及匯兌形勢的順周期性。數(shù)字貨幣提高了跨境資金流動(dòng)速度，提升了國外貨幣政策對本國跨境資金流動(dòng)及匯兌形勢的影響力。在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢發(fā)生變化，特別是金融風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致市場恐慌時(shí)，市場主體非理性行為易被進(jìn)一步放大，使一國匯率及國際收支面臨更快速、更劇烈的沖擊。二是提升了匯率風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性。數(shù)字貨幣自身種類的復(fù)雜性增加了一國法定貨幣所處的匯兌體系的復(fù)雜性，加之技術(shù)型及部分機(jī)構(gòu)儲備型數(shù)字貨幣幣值波動(dòng)較法幣更加劇烈，對市場主體的匯率避險(xiǎn)專業(yè)性要求更高。在新型匯率避險(xiǎn)工具未有效配套前，市場主體面臨的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)將大大增加。三是增加一國外債風(fēng)險(xiǎn)敞口。數(shù)字貨幣因其固有優(yōu)勢將一定程度上對法幣構(gòu)成替代，同時(shí)降低市場主體對銀行體系的依賴。數(shù)字貨幣持有量增加，會降低銀行體系資金存量，在數(shù)字貨幣不能有效發(fā)揮信用派生功能的情況下，會導(dǎo)致一國整體貨幣供給量下降、信貸成本提高，從而會提高境外融資的吸引力，導(dǎo)致外債余額及風(fēng)險(xiǎn)敞口增加。

數(shù)字貨幣跨境流動(dòng)監(jiān)管思路

第一，以穿透式監(jiān)管理念確定各類數(shù)字貨幣本質(zhì)屬性。“穿透”各類數(shù)字貨幣的本質(zhì)屬性，是對其施以針對性監(jiān)管措施的前提。當(dāng)前已發(fā)行流通及尚處研發(fā)階段的數(shù)字貨幣均冠以“貨幣”名稱，但在貨幣職能履行及貨幣特征體現(xiàn)方面則存在較大差異，并因此具有不同的本質(zhì)屬性?；谛庞锰卣?，數(shù)字貨幣可分為以下三類。

一是以國家信用為支撐的央行數(shù)字貨幣。央行數(shù)字貨幣指由中央銀行或其授權(quán)的商業(yè)銀行發(fā)行、并以數(shù)字化信息形式存在的貨幣。當(dāng)前，已經(jīng)發(fā)行的央行數(shù)字貨幣有委內(nèi)瑞拉的“石油幣”，中國、英國、新加坡、瑞典等國也已經(jīng)在對央行數(shù)字貨幣進(jìn)行研究探索，法定貨幣形態(tài)變革趨勢已逐步顯現(xiàn)。央行數(shù)字貨幣能夠完全履行貨幣職能，基本具備現(xiàn)代信用貨幣特征，故其本質(zhì)為貨幣。

二是以中心化機(jī)構(gòu)及中心資產(chǎn)儲備為信用支撐的機(jī)構(gòu)儲備型數(shù)字貨幣。該類數(shù)字貨幣具有兩個(gè)特征：其一，與法幣或者實(shí)物資產(chǎn)（如黃金、石油等）掛鉤，即每單位數(shù)字貨幣背后都有相應(yīng)的中心化資產(chǎn)作為儲備，從而實(shí)現(xiàn)幣值的相對穩(wěn)定；其二，有中心化的機(jī)構(gòu)進(jìn)行貨幣發(fā)行管理，確保儲備機(jī)制有效。已推出的機(jī)構(gòu)儲備型數(shù)字貨幣包括LIBRA、USC、USDT等。機(jī)構(gòu)儲備型數(shù)字貨幣能夠履行部分貨幣職能，具備一定程度的貨幣特征；但其公信力弱于國家信用，因此在其接受范圍及貨幣職能履行上弱于央行法定數(shù)字貨幣，其本質(zhì)介于貨幣和資產(chǎn)之間，可定位為類貨幣。

三是以底層技術(shù)為信用支撐的技術(shù)型數(shù)字貨幣。該類數(shù)字貨幣沒有中心化的發(fā)行或管理機(jī)構(gòu)，也無對應(yīng)的中心化儲備資產(chǎn)，貨幣發(fā)行主要由系統(tǒng)初始規(guī)則和參與者工作量共同決定，基于區(qū)塊鏈技術(shù)的運(yùn)營規(guī)則是其信用實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)。該類數(shù)字貨幣包括比特幣、以太幣等，幣值波動(dòng)較大。技術(shù)型數(shù)字貨幣僅在一定范圍內(nèi)承擔(dān)貨幣職能，在現(xiàn)代信用貨幣特征方面表現(xiàn)不明顯，故其本質(zhì)偏向于資產(chǎn)。

第二，以長臂監(jiān)管理念實(shí)現(xiàn)數(shù)字貨幣跨境交易信息留痕。獲取數(shù)字貨幣跨境交易信息是判斷交易性質(zhì)及交易合規(guī)性、確保當(dāng)前跨境資金流動(dòng)分項(xiàng)目監(jiān)管框架有效性的基礎(chǔ)。一方面，要發(fā)揮區(qū)塊鏈技術(shù)信息難以篡改的優(yōu)勢，積極推進(jìn)數(shù)字貨幣跨境交易全流程信息采集，包括：為各類數(shù)字貨幣設(shè)置不同的標(biāo)識碼，以便于分別監(jiān)測；對數(shù)字貨幣跨境交易主體進(jìn)行實(shí)名注冊、嚴(yán)格認(rèn)證；為使用數(shù)字貨幣的交易增加前置條件，要求每筆交易嵌入交易主體、交易金額、交易背景等信息，并利用系統(tǒng)技術(shù)記錄各資金流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)，確保每筆交易的可追溯，為跨境資金流動(dòng)管理提供時(shí)效性強(qiáng)、覆蓋面廣的監(jiān)管數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。另一方面，要推動(dòng)搭建國際監(jiān)管協(xié)作機(jī)制。對于央行數(shù)字貨幣，應(yīng)與各國貨幣當(dāng)局達(dá)成數(shù)字貨幣交易信息共享協(xié)議，確?？缇辰灰酌恳画h(huán)節(jié)的信息都可及時(shí)、準(zhǔn)確、完整地獲??；同時(shí)，促進(jìn)各國數(shù)字貨幣監(jiān)管政策的協(xié)同和監(jiān)管對接，探索建立跨國糾紛管轄權(quán)及溝通協(xié)調(diào)機(jī)制，提高合作打擊數(shù)字貨幣跨境交易違法違規(guī)行為的效力。對于國外部門發(fā)行的私人機(jī)構(gòu)數(shù)字貨幣，在符合我國準(zhǔn)入條件的前提下，應(yīng)要求其提供必要的交易信息，以滿足監(jiān)管部門事中事后監(jiān)測檢查的需要；必要時(shí)還可要求其允許監(jiān)管部門介入，在其發(fā)行支付底層技術(shù)上加入政府監(jiān)管節(jié)點(diǎn)，以實(shí)現(xiàn)對交易數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)接收驗(yàn)證，切實(shí)滿足監(jiān)管需求。

第三，以審慎監(jiān)管理念防范數(shù)字貨幣跨境交易風(fēng)險(xiǎn)。宏觀方面，應(yīng)運(yùn)用宏觀審慎理念，按照漸進(jìn)原則逐步開放數(shù)字貨幣跨境交易，以防范數(shù)字貨幣跨境交易順周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。一是合理確定各類數(shù)字貨幣跨境交易的開放順序，二是選取風(fēng)險(xiǎn)可控或真實(shí)性審核容易實(shí)現(xiàn)的項(xiàng)目首先開放，三是選取具備風(fēng)險(xiǎn)承受能力的交易主體優(yōu)先開放，四是采取額度管理并根據(jù)宏觀形勢審慎調(diào)節(jié)。微觀方面，鑒于區(qū)塊鏈的技術(shù)優(yōu)勢，可運(yùn)用大數(shù)據(jù)監(jiān)管理念實(shí)現(xiàn)監(jiān)管數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)抓取和高效監(jiān)測。一是在區(qū)塊鏈中加入監(jiān)管節(jié)點(diǎn)，運(yùn)用大數(shù)據(jù)分析交易規(guī)律及特點(diǎn)，并將交易規(guī)律及特點(diǎn)編入程序，使交易在滿足程序條件后方可執(zhí)行跨境收付。二是綜合外匯、商務(wù)、稅務(wù)、海關(guān)等監(jiān)管部門的數(shù)據(jù)，開展自動(dòng)、實(shí)時(shí)、交互分析，全面監(jiān)測、快速評估數(shù)字貨幣跨境流動(dòng)的合規(guī)性及風(fēng)險(xiǎn)。三是以大數(shù)據(jù)分析代替逐筆審核，基于海量歷史交易特點(diǎn)分析，發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)交易特征，通過總量核查及數(shù)據(jù)比對，快速發(fā)現(xiàn)違規(guī)行為，提升監(jiān)管效率。

第四，以行為監(jiān)管理念維護(hù)數(shù)字貨幣跨境交易主體的合法權(quán)益。對于具備一定資產(chǎn)屬性的機(jī)構(gòu)儲備型數(shù)字貨幣和技術(shù)型數(shù)字貨幣，考慮到其幣值波動(dòng)性及潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)按照行為監(jiān)管理念加強(qiáng)對相關(guān)機(jī)構(gòu)及平臺的監(jiān)管。首先，應(yīng)通過立法將該類數(shù)字貨幣及交易平臺納入監(jiān)管體系，明確交易屬性，細(xì)化監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。其次，要求其在滿足我國注冊資本、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備、需履行義務(wù)等準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的前提下，持有我國認(rèn)可的金融牌照，依法持牌開展數(shù)字貨幣跨境及匯兌服務(wù)；同時(shí)，建立確保交易安全穩(wěn)定的技術(shù)及交易主體權(quán)益保護(hù)機(jī)制，以此防范信息不對稱條件下可能產(chǎn)生的信用風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)。最后，可參照當(dāng)前對銀行的外匯監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，以滿足交易實(shí)需和防范風(fēng)險(xiǎn)為前提，要求其按照展業(yè)原則履行盡職審查及數(shù)據(jù)逐筆申報(bào)義務(wù)，監(jiān)管部門通過對機(jī)構(gòu)和平臺數(shù)據(jù)及行為的監(jiān)管，保護(hù)相關(guān)交易主體的合法權(quán)益。