離岸人民幣業(yè)務(wù)因勢利導(dǎo)

面對(duì)離岸人民幣發(fā)展的機(jī)遇期，銀行一方面可以為離岸人民幣市場補(bǔ)足流動(dòng)性,另一方面可為資產(chǎn)配置需求提供綜合金融服務(wù)方案。

人民幣國際化在開啟第二個(gè)十年之際，即面臨著中美貿(mào)易摩擦和全球新冠肺炎疫情擴(kuò)散的巨大沖擊。對(duì)此，商業(yè)銀行可乘勢而為，積極運(yùn)用各類金融產(chǎn)品為離岸人民幣市場補(bǔ)足流動(dòng)性，同時(shí)為旺盛的離岸人民幣資產(chǎn)配置需求提供綜合金融服務(wù)方案，促進(jìn)離岸人民幣跨境環(huán)流，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

發(fā)展現(xiàn)狀

中國銀行離岸人民幣指數(shù)跟蹤報(bào)告及Wind數(shù)據(jù)顯示，離岸人民幣存款總規(guī)模經(jīng)歷先升后降階段后，近年來總體平穩(wěn)，2019年余額約1.85萬億元。以中國香港為例，2014年年末，離岸人民幣存款最高曾突破1萬億元，此后于2017年一季度跌至最低點(diǎn)近5000億元；近年來逐步有所提升，2020年7月末已恢復(fù)至6500億元以上。

離岸人民幣貸款方面，由境外銀行發(fā)放的貸款總體規(guī)模較小。中國香港當(dāng)?shù)劂y行發(fā)放的人民幣貸款最高于2016年突破3000億元，目前下降至1500億元左右。由境內(nèi)向境外發(fā)放的人民幣貸款成為離岸貸款市場的主力軍，近年來規(guī)模不斷增長。2020年7月末，境內(nèi)發(fā)放的人民幣境外貸款總規(guī)模已超過5700億元，近5年的年復(fù)合增長率近15%。

多數(shù)情況下，離岸人民幣市場利率水平整體高于在岸市場。2020年1—8月，人民幣香港銀行同業(yè)拆借利率（HIBOR）隔夜拆借利率平均約為2.28%，高出上海銀行同業(yè)拆借利率（SHIBOR）隔夜拆借利率約0.33%。

據(jù)人民銀行《2020年人民幣國際化報(bào)告》，2019年的人民幣跨境收付中，經(jīng)常項(xiàng)目下總額為6.04萬億元，同比增加18.2%，凈流出0.72萬億元；資本項(xiàng)目下總額為13.62萬億，同比增加26.7%，凈流入1.08萬億元（其中跨境直接投資凈流入0.25萬億元、跨境證券投資凈流入0.62萬億元、包括跨境融資、項(xiàng)目貸款等的其他投資凈流入0.21萬億元）。

目前，離岸人民幣市場主要依靠經(jīng)常項(xiàng)下凈流出提供流動(dòng)性；而離岸人民幣資金的使用場景中，向境內(nèi)投資的占比很高，增速也很快。未來發(fā)展的困境在于旺盛的投資性資金需求和較為緊缺的離岸人民幣流動(dòng)性之間的矛盾。

發(fā)展案例

新冠肺炎疫情發(fā)生后，美國、歐洲、英國等多個(gè)國家和地區(qū)央行推出了無限量寬松政策。9月，美聯(lián)儲(chǔ)利率決議公布將基準(zhǔn)利率維持在接近零的水平，并暗示至少維持至2023年。而我國因應(yīng)對(duì)疫情措施有效，并率先取得經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，故人民幣幣值穩(wěn)定，人民幣資產(chǎn)市場估值相對(duì)較低，投資收益可觀。因此，離岸人民幣的主要需求是人民幣資產(chǎn)投資。鑒此，商業(yè)銀行一方面可通過各類金融產(chǎn)品和服務(wù)，為離岸人民幣市場提供源頭活水；另一方面，則可為多樣化的離岸人民幣使用場景提供綜合服務(wù)，促進(jìn)離岸人民幣跨境環(huán)流，以此拓展離岸人民幣市場的深度和廣度。

案例一：提供人民幣貿(mào)易融資產(chǎn)品幫助企業(yè)進(jìn)口資源型商品

Y為跨國奶粉集團(tuán)，境內(nèi)成員分布于廣東、上海、內(nèi)蒙古等地，境外成員分布于中國香港、新西蘭、澳洲等國家和地區(qū)。境內(nèi)生產(chǎn)基地所需的奶基原料，往往通過香港關(guān)聯(lián)公司從境外新西蘭等地采購。在資金結(jié)算方面，境內(nèi)生產(chǎn)基地采用跨境人民幣支付給香港關(guān)聯(lián)公司，香港關(guān)聯(lián)公司再支付給新西蘭基地。境內(nèi)X銀行為Y集團(tuán)提供了票據(jù)池質(zhì)押開立人民幣進(jìn)口信用證，以及人民幣進(jìn)口押匯/代付等豐富的貿(mào)易融資產(chǎn)品。通過此種交易模式，Y集團(tuán)香港關(guān)聯(lián)公司獲得了大量的人民幣資金沉淀。

我國是大宗資源類商品的進(jìn)口大國，近年來一直在推動(dòng)大宗商品以人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算。新形勢下全球經(jīng)濟(jì)萎靡，中國進(jìn)口對(duì)于資源出口大國的重要性凸顯。商業(yè)銀行可借此機(jī)會(huì)進(jìn)一步豐富跨境人民幣進(jìn)口貿(mào)易融資產(chǎn)品的適用性，幫助企業(yè)更多地使用跨境人民幣進(jìn)口大宗商品，進(jìn)而為離岸人民幣提供更多的流動(dòng)性。

案例二：“一帶一路”項(xiàng)目人民幣出口買方信貸

G集團(tuán)具備國家公路工程施工總承包特級(jí)資質(zhì)并擁有對(duì)外經(jīng)營權(quán)。近年來，G集團(tuán)與“一帶一路”沿線國家和地區(qū)的經(jīng)貿(mào)合作不斷加深，陸續(xù)承建了境外多個(gè)大型項(xiàng)目。G集團(tuán)承接的M國某大型項(xiàng)目采用了人民幣出口買方信貸方案。出口買方信貸是出口國為了支持本國產(chǎn)品、成套設(shè)備、對(duì)外工程承包等資本性貨物和服務(wù)的出口，由出口國銀行在本國政府的支持下給予進(jìn)口商或進(jìn)口商銀行的中長期融資便利。以往的出口買方信貸業(yè)務(wù)主要以美元結(jié)算，該方案由中資K銀行為G集團(tuán)境外工程項(xiàng)目的業(yè)主方提供人民幣貸款，業(yè)主方將該筆貸款支付給G集團(tuán)，G集團(tuán)則可有效規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。整體效果上，實(shí)現(xiàn)了資本項(xiàng)下的人民幣對(duì)外輸出，并通過服務(wù)貿(mào)易項(xiàng)下向境內(nèi)回流人民幣資金，有效帶動(dòng)了人民幣的跨境循環(huán)。

商業(yè)銀行可通過在微觀層面發(fā)力，完善金融方案，依托在“一帶一路”沿線國家和地區(qū)的項(xiàng)目，形成“商品貿(mào)易出口收取人民幣+工程建設(shè)采購支出人民幣”的循環(huán)，推進(jìn)離岸人民幣在“一帶一路”國家和地區(qū)的使用。

案例三：人民幣賬戶融資

人民幣賬戶融資是指境內(nèi)代理銀行為境外參加銀行的賬戶提供的人民幣融資。目前，該類融資期限最長為一年，賬戶融資比例不超過境內(nèi)代理銀行人民幣各項(xiàng)存款上年末余額的3%。通過該項(xiàng)業(yè)務(wù)，可為境外銀行機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持。如與境內(nèi)X銀行建有合作關(guān)系的境外銀行P，經(jīng)常存在臨時(shí)性人民幣資金需求，因而會(huì)根據(jù)資金頭寸情況，在X銀行辦理同業(yè)存放業(yè)務(wù)。目前，X銀行已根據(jù)雙方協(xié)商的報(bào)價(jià)，為P銀行辦理了多筆人民幣賬戶融資業(yè)務(wù)。

案例四：跨境進(jìn)口電商人民幣支付

L支付公司為國內(nèi)知名的第三方支付公司，擁有跨境外匯支付牌照及互聯(lián)網(wǎng)支付牌照，并經(jīng)當(dāng)?shù)厝嗣胥y行備案，獲準(zhǔn)開辦跨境人民幣第三方支付業(yè)務(wù)。Z公司為國內(nèi)知名的跨境進(jìn)口電商平臺(tái)，在中國香港設(shè)立有子公司負(fù)責(zé)境外商品采購。P銀行為L支付公司提供銀企直連方式支付清算接口，通過系統(tǒng)化、集成化的方式滿足Z公司小額、高頻的跨境支付需求，大幅度提高了跨境支付的效率，降低了支付成本。

近年來，國家先后在杭州、北京等105個(gè)城市和地區(qū)分批次設(shè)立了跨境電商綜合試驗(yàn)區(qū)，并不斷放寬跨境電商進(jìn)口商品品類、限額，下調(diào)增值稅和消費(fèi)稅，為跨境進(jìn)口電商的發(fā)展提供良好的生長土壤。據(jù)中國海關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年上半年，海關(guān)跨境電商監(jiān)管平臺(tái)進(jìn)口增長了24.4%。國內(nèi)消費(fèi)者更傾向于商品采用人民幣計(jì)價(jià)，銀行與擁有跨境人民幣三方支付資質(zhì)的支付公司合作，可有效解決進(jìn)口電商平臺(tái)跨境支付痛點(diǎn)，為離岸人民幣提供更多的流動(dòng)性。

發(fā)展場景

場景一：債券市場開放場景

國際市場上，債券市場的資金容納量、參與者和金融產(chǎn)品的豐富程度遠(yuǎn)超其他資本市場。截至2020年7月末，我國債券市場托管余額109.4萬億元，其中境外機(jī)構(gòu)持有2.67萬億元，外資持有率不足2.5%，遠(yuǎn)低于國際主要債券市場約38.5%的平均水平，市場潛力巨大。目前境外投資者使用人民幣參與國內(nèi)債券市場的途徑包括人民幣合格境外投資者模式（RQFII）、銀行間債券市場直接投資模式（CIBM Direct）和債券通模式。

2020年9月2日，人民銀行、證監(jiān)會(huì)、外匯局共同起草了《關(guān)于境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國債券市場有關(guān)事宜的公告（征求意見稿）》，旨在明確中國債券市場對(duì)外開放的整體性制度安排，進(jìn)一步便利境外機(jī)構(gòu)投資者配置人民幣債券資產(chǎn)，允許已進(jìn)入銀行間債券市場的境外機(jī)構(gòu)投資者直接或通過互聯(lián)互通方式投資交易所債券市場。RQFII現(xiàn)已全面放開額度限制，近期CIBM Direct也推出直接交易服務(wù)創(chuàng)新，境外投資者可直接通過彭博終端發(fā)送請(qǐng)求報(bào)價(jià)向做市機(jī)構(gòu)詢價(jià)，并可快速獲得做市機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)回應(yīng)，更貼近境外機(jī)構(gòu)投資者的交易習(xí)慣，因而可大幅提升債券交易詢價(jià)的效率：債券市場正在加速對(duì)外開發(fā)。

基于以上債券市場開放的大背景，商業(yè)銀行應(yīng)把握市場機(jī)遇，為RQFII、CIBM Direct和債券通這三個(gè)債券市場對(duì)外開放的主渠道提供資金托管、代理結(jié)算、交易對(duì)手拓展、做市報(bào)價(jià)、投資研究、外匯和利率衍生品方案設(shè)計(jì)等綜合金融服務(wù)。

場景二：外商人民幣直接投資場景

除證券投資外，人民幣外商直接投資（FDI）也是離岸人民幣使用的重要方向。2019年，直接投資項(xiàng)下人民幣跨境收付金額合計(jì)2.78萬億元，凈流入2448億元。2020年9月18日，人民銀行、發(fā)改委、商務(wù)部、國資委、銀保監(jiān)會(huì)、外匯局共同發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化跨境人民幣政策支持穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資的通知（征求意見稿）》，對(duì)一系列跨境人民幣政策與外幣政策不一致之處進(jìn)行了統(tǒng)一，大幅提高了外商直接投資項(xiàng)下人民幣資本金使用的便利性。

傳統(tǒng)的FDI模式，銀行主要提供資本金賬戶開立、使用和跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)服務(wù)。銀行可以此為基礎(chǔ)，重點(diǎn)關(guān)注合格境外有限合伙人（QFLP）的政策機(jī)遇。QFLP主要由境外企業(yè)或個(gè)人參與投資設(shè)立，以非公開方式向境外投資者募集資金，投資于國內(nèi)非公開交易企業(yè)股權(quán)。近年來，國內(nèi)A股擴(kuò)容步伐加快，非上市或準(zhǔn)上市的企業(yè)股權(quán)也受到境外投資人的高度關(guān)注。鑒此，多地已開始試點(diǎn)QFLP政策，吸引外商投資股權(quán)投資公司。此外，商業(yè)銀行還可重點(diǎn)為人民幣合格境外有限合伙人（RQFLP）提供針對(duì)性的服務(wù)。如X銀行對(duì)H集團(tuán)與澳門政府?dāng)M使用RQFLP模式在珠海橫琴設(shè)立外商投資股權(quán)投資企業(yè)，投資廣東省內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施和重點(diǎn)項(xiàng)目做出快速反應(yīng)，為企業(yè)梳理并解讀RQFLP的設(shè)立流程及運(yùn)作模式；而后，協(xié)助其向基金業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)行基金、基金管理人備案等，跟進(jìn)相關(guān)流程進(jìn)度；在后續(xù)RQFLP的正式設(shè)立環(huán)節(jié)，該銀行進(jìn)一步為其辦理RQFLP資格申請(qǐng)備案、外匯政策咨詢，并由此贏得了后續(xù)資金托管、跨境資金收付等諸多業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，有效深化了銀企合作。

場景三：期貨市場開放場景

2020年4月，中共中央、國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機(jī)制的意見》，提出有序推進(jìn)期貨市場對(duì)外開放。期貨市場現(xiàn)有原油、鐵礦石、精對(duì)苯二甲酸（PTA）、20號(hào)膠四個(gè)對(duì)外開放的期貨品種。根據(jù)《中國石油報(bào)》報(bào)道，今年上半年共交割約2700萬桶原油，同比增長150%。上海原油期貨的成交量目前已成為僅次于美布倫特Brent和美國WTI原油期貨的全球第三大原油期貨市場。截至8月30日，上海原油期貨吸引了亞洲、非洲、歐洲、北美洲、大洋洲五大洲共20多個(gè)國家和地區(qū)的客戶參與。

商業(yè)銀行可積極為境外交易者、境外經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)提供期貨交易資金存管服務(wù)，使用境外機(jī)構(gòu)境內(nèi)人民幣保證金專用賬戶，為境外交易者、境外經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)提供境內(nèi)期貨交易結(jié)算服務(wù)；同時(shí)，也可聯(lián)動(dòng)境外分行與境外經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)合作，為境外投資人設(shè)計(jì)投資標(biāo)的作為境內(nèi)期貨市場的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，并提供資金配置和投資顧問服務(wù)。

發(fā)展建議

除以上案例及場景外，在離岸人民幣資金來源方面，還可通過在境內(nèi)市場發(fā)行熊貓債，在境外市場發(fā)行離岸人民幣債券籌集人民幣資金；在離岸人民幣資金使用方面，則可利用人民幣全口徑跨境融資、跨境資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，跨境理財(cái)通等場景。此外，還可借助跨境人民幣資金池及本外幣跨境資金池管理制度，為跨國企業(yè)在境內(nèi)外調(diào)撥人民幣資金提供便利。在這些業(yè)務(wù)場景中，商業(yè)銀行均可找到適合自己的機(jī)會(huì)?？傮w來看，在離岸人民幣需求日益旺盛的機(jī)遇期，商業(yè)銀行重點(diǎn)需做好以下三方面的工作：

一是提供信貸資金支持。應(yīng)運(yùn)用好政策，通過貿(mào)易融資、走出去項(xiàng)目貸款、國際銀團(tuán)貸款、出口買方信貸、熊貓債，以及離岸人民幣債券投資、人民幣賬戶融資等多種方式，為境外客戶和同業(yè)機(jī)構(gòu)提供人民幣資金支持，并借此發(fā)展自身的資產(chǎn)業(yè)務(wù)。

二是做好人民幣跨境貿(mào)易和投資業(yè)務(wù)的交易銀行服務(wù)。離岸人民幣多樣化的跨境貿(mào)易和投資場景，對(duì)結(jié)算賬戶開立、跨境收付、資金托管、代理清/結(jié)算以及匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的需求迫切，亟需銀行專業(yè)化、系統(tǒng)化的綜合服務(wù)。鑒此，商業(yè)銀行可針對(duì)這些場景的特點(diǎn)，針對(duì)性地對(duì)跨境收支系統(tǒng)及交易系統(tǒng)進(jìn)行系統(tǒng)改造，加大金融科技投入，滿足多場景需求，提高交易效率，降低交易成本。

三是做好跨境人民幣開放政策的宣導(dǎo)工作，做資源整合的銀行，做交易撮合的銀行，提供專業(yè)投融資咨詢服務(wù)。銀行應(yīng)憑借豐富的客戶關(guān)系資源及在政府、公共領(lǐng)域、社會(huì)服務(wù)領(lǐng)域的資源，提供專業(yè)服務(wù)方案，并在提供融資與交易結(jié)算的同時(shí)，主動(dòng)承擔(dān)起部分投融資顧問職能，最大程度地便利企業(yè)獲得和使用離岸人民幣資金。