混改國(guó)有企業(yè)職工持股困境解析

袁德富　張俊偉

【摘要】發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)是我國(guó)建設(shè)中國(guó)特色社會(huì)主義的應(yīng)有之義，是國(guó)企改革的重要突破口。通過員工持股可以充分激發(fā)國(guó)企職工積極參與意識(shí)，混改企業(yè)的活力也會(huì)被釋放出來。我們?cè)诜e極推進(jìn)混合所有制企業(yè)改革時(shí)，需要妥善解決員工持股的各種具體現(xiàn)實(shí)問題，才能逐步增強(qiáng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的活力、控制力、影響力，最終實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】混合所有制 員工持股 股權(quán)激勵(lì) 【中圖分類號(hào)】F271 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A

混合所有制改革帶動(dòng)國(guó)有企業(yè)從“管資產(chǎn)”向“管資本”轉(zhuǎn)變，巨量的社會(huì)資本被激活，國(guó)資管理的相關(guān)部門面臨著新一輪的治理挑戰(zhàn)。其中，如何因地制宜地制定具有實(shí)踐操作性的混改持股政策，做到“抓而不死，放而不亂”，允許和鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值，成為改革部門需要通盤思考的重大課題。通過員工持股可以充分激發(fā)國(guó)企職工積極參與意識(shí)，混改企業(yè)的活力也會(huì)被釋放出來。

混改背景下國(guó)企員工持股面臨的困境

混改國(guó)企除了要遵守國(guó)家有關(guān)員工持股的宏觀政策之外，還會(huì)根據(jù)企業(yè)的自身情況因地制宜地構(gòu)建自己的相關(guān)內(nèi)部管理制度。然而，不當(dāng)?shù)募?lì)機(jī)制，缺乏必要約束衍生的特權(quán)階層維護(hù)既得利益，以及民資、國(guó)資、員工之間的利益沖突等問題，使得混改國(guó)企內(nèi)部管理困境同樣充滿挑戰(zhàn)。

激勵(lì)約束乏力。員工持股的初衷在于將員工與企業(yè)捆綁，與企業(yè)同呼吸共命運(yùn)，收益共享風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)?，F(xiàn)階段一些國(guó)企缺乏公開透明的規(guī)范持股程序和定價(jià)機(jī)制，員工持股在一定程度上演變成為高管階層的福利，導(dǎo)致普通員工的持股比例以及同股同權(quán)等問題爭(zhēng)議頗多，難以對(duì)普通員工發(fā)揮廣泛而持久的激勵(lì)約束作用。同樣不容忽視的是，既然持股對(duì)高管來說是一種變相福利，那么退出機(jī)制毫無懸念地成為另一個(gè)棘手的難題。

內(nèi)部人控制。骨干持股將激勵(lì)與約束長(zhǎng)期化，一改過去的績(jī)效即期獎(jiǎng)懲，就是為了實(shí)現(xiàn)對(duì)員工的長(zhǎng)期有效激勵(lì)約束。然而，現(xiàn)有混改制度要求骨干增量持股可能產(chǎn)生塹壕效應(yīng)，引發(fā)內(nèi)部人控制問題，原本以為通過骨干持股方式削弱企業(yè)與經(jīng)理人的委托代理關(guān)系，但從實(shí)踐來看，收效甚微，這無疑會(huì)進(jìn)一步增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本。高管或高管集團(tuán)為了謀取私利，其行為未必總能符合企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)最大化宗旨，企業(yè)的綜合效益有降低的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

利益沖突與調(diào)和?；旌纤兄破髽I(yè)至少存在三方利益：國(guó)企、民企、既得利益集團(tuán)。因?yàn)槊衿笫钦娼鸢足y投入，在一定程度上對(duì)混改企業(yè)會(huì)起到監(jiān)督制衡的作用，所以既往的利益集團(tuán)（一般由國(guó)企高管組成）在權(quán)威上或多或少會(huì)受到挑戰(zhàn)，利益沖突不可避免。利益沖突會(huì)衍生內(nèi)耗，如果內(nèi)耗無法調(diào)和，那么混改不但不會(huì)提升國(guó)企的績(jī)效反而會(huì)拖垮一個(gè)曾經(jīng)健康的國(guó)企，恰當(dāng)?shù)睦鏇_突調(diào)和機(jī)制是混合所有制企業(yè)實(shí)現(xiàn)有條不紊運(yùn)行的前提。

我國(guó)現(xiàn)有員工持股制度散見于國(guó)家相關(guān)的法律規(guī)范當(dāng)中，在一定程度上缺乏系統(tǒng)性和協(xié)調(diào)性。過于詳盡、明確、具體的改革細(xì)則導(dǎo)致改革受到限制，缺乏靈活性和適用性，難以激發(fā)國(guó)企的改革活力和員工的參與意識(shí)，如“上持下不被允許”的困境，股權(quán)激勵(lì)的前置條件過于苛刻等。對(duì)混改企業(yè)必要的引導(dǎo)和監(jiān)督不可少，但過于具體、明確的規(guī)則反而會(huì)束縛其改革創(chuàng)新的步伐。如果改革規(guī)則規(guī)定得很詳細(xì)，那么企業(yè)必須依照規(guī)則要求做，從而失去對(duì)具體問題的判斷、選擇及斟酌余地，缺乏因地制宜的靈活性。

對(duì)混改國(guó)企內(nèi)部管理困境的思考

混合所有制改革帶動(dòng)員工持股，員工的生產(chǎn)積極性被廣泛調(diào)動(dòng)起來，倒逼企業(yè)收入分配制度改革、法人治理等機(jī)制逐步完善。其中，如何避免福利股、如何提升績(jī)效兼顧公平，做到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有序，整合各方利益統(tǒng)一為混改國(guó)企的核心利益，成為企業(yè)需要審慎籌劃的迫切問題。

持股對(duì)象的選擇。全員持股體現(xiàn)的是公平，高管持股體現(xiàn)的是效率，公平與效率的權(quán)衡取舍一直都是仁者見仁智者見智?；旄膯T工持股試點(diǎn)企業(yè)的持股機(jī)制既要體現(xiàn)公平，更要體現(xiàn)效率;既要避免職工持股初期的“大鍋飯”現(xiàn)象，更要避免高管專享福利等問題?；旄膯T工持股試點(diǎn)企業(yè)可以結(jié)合自身的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)規(guī)模和組織架構(gòu)等特點(diǎn)，結(jié)合員工的業(yè)績(jī)、貢獻(xiàn)、崗位、職級(jí)、工齡等因素制定統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，以公開透明的方式綜合評(píng)判員工持股的資格。

股權(quán)管理。員工持股試點(diǎn)企業(yè)應(yīng)該就股價(jià)、流轉(zhuǎn)、退出等相關(guān)問題，在廣泛征詢擬入股員工（具備持股資格）意見的基礎(chǔ)上構(gòu)建股權(quán)管理制度，后持股進(jìn)入的員工按此制度管理，以保證制度的公平性和延續(xù)性。制度應(yīng)該包括但不限于：持股員工離職退股、因崗位變動(dòng)調(diào)整持股比例、新進(jìn)人才持股資格和比例、股權(quán)流轉(zhuǎn)定價(jià)、與股權(quán)掛鉤的激勵(lì)約束獎(jiǎng)懲辦法。對(duì)于未盡考慮的事宜，以公開公平公正的方式持續(xù)跟進(jìn)完善。

持股方式?，F(xiàn)有文件規(guī)定的股權(quán)激勵(lì)只有限制性股票和股票期權(quán)兩種，股票期權(quán)對(duì)于高管來說，不存在風(fēng)險(xiǎn)和成本;限制性股票則需要他們支付現(xiàn)金購(gòu)買，激勵(lì)約束程度更高。近兩年國(guó)內(nèi)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司大多采用限制性股票方式。此外，員工間接持股的優(yōu)勢(shì)多于直接持股，具體表現(xiàn)在：有效管理員工、持續(xù)激勵(lì)員工、優(yōu)化決策效率等方面。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況綜合考慮制定切實(shí)可行的實(shí)施方案，以免帶來后續(xù)的不利影響。

定價(jià)依據(jù)。一般來說，對(duì)于上市公司可依據(jù)評(píng)估后的每股凈資產(chǎn)、同類可比公司每股凈資產(chǎn)、市盈率等指標(biāo)確定員工持股價(jià)格。對(duì)于非上市國(guó)企來說，為杜絕國(guó)有資產(chǎn)流失，擬混改企業(yè)需聘請(qǐng)獨(dú)立的第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估，員工持股價(jià)格需不低于每股凈資產(chǎn)評(píng)估值。對(duì)于引入戰(zhàn)略投資者并同時(shí)實(shí)施員工持股的企業(yè)來說，由戰(zhàn)略投資者經(jīng)過競(jìng)價(jià)或者競(jìng)爭(zhēng)性談判等方式確定的價(jià)格應(yīng)該被視為市場(chǎng)公允價(jià)格，員工與戰(zhàn)略投資者將此作為定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)同股同價(jià)入股。協(xié)調(diào)好各方利益是混合所有制企業(yè)有序經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)。

國(guó)企員工持股的建議與愿景

一張一弛文武之道，在國(guó)有企業(yè)員工持股改革歷程中，時(shí)而“張”時(shí)而“弛”，缺乏“張弛有度”。改革要“張”中有“弛”，“弛”中有“張”。如果說原則性指引是“弛”，那么獨(dú)立第三方審計(jì)就是“張”?；旄膯T工持股的相關(guān)原則性指引會(huì)使改革的內(nèi)涵更有彈性，外延更有張力。國(guó)企改革相關(guān)管理部門能夠?yàn)閲?guó)企營(yíng)造改革創(chuàng)新的法律環(huán)境，給國(guó)企改革設(shè)底線，為創(chuàng)新設(shè)邊界，則國(guó)企的改革潛力就能被很好的挖掘出來。國(guó)家應(yīng)該賦予員工持股企業(yè)必要的改革自主權(quán)，同時(shí)加強(qiáng)審計(jì)監(jiān)督，在國(guó)企改革的底線之上，在創(chuàng)新的邊界之內(nèi)，給予企業(yè)原則性指導(dǎo)，允許企業(yè)“海闊憑魚躍，天高任鳥飛”。

為了有序推動(dòng)混合所有制改革，積極破解員工持股的制度障礙和現(xiàn)實(shí)難題，從宏觀上，國(guó)企改革的相關(guān)管理部門應(yīng)該進(jìn)一步在廣泛調(diào)研的基礎(chǔ)上完善混改企業(yè)員工持股的相關(guān)政策;從微觀上，混改企業(yè)在充分聽取各方意見的基礎(chǔ)上制定切實(shí)可行的員工持股制度。無論是國(guó)家的宏觀調(diào)控政策，還是企業(yè)的微觀管理制度，我們希望員工持股制度能夠做到：既能調(diào)動(dòng)員工的生產(chǎn)積極性，還能避免特權(quán)福利;既能引導(dǎo)混改企業(yè)的發(fā)展路徑，還能保證企業(yè)自由發(fā)展不逾矩;既能靈活適應(yīng)當(dāng)下的大環(huán)境，還能適當(dāng)保持政策的穩(wěn)定性和延續(xù)性;既能合法合規(guī)（普適性），還能因地制宜地解決企業(yè)的自身問題（特殊性）;既能整合各方資源，還能調(diào)和矛盾沖突。

責(zé)編/趙博藝 美編/陳媛媛